日化行業(yè)企業(yè)企業(yè)并購與重組方案研討

pwc清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院

企業(yè)并購與重組講義版認(rèn)識企業(yè)資本運作的意義與作用了解企業(yè)并購的特點與本質(zhì)介紹企業(yè)并購的流程及關(guān)鍵步驟關(guān)注相關(guān)過程中的重點與難點分享我們的經(jīng)驗演講目的時間安排第一部分：重組、并購及資本運營的原則和基本概念

第二部分：企業(yè)并購的整體流程與關(guān)鍵步驟第三部分：特殊的并購交易形式—杠桿收購及管理層 收購 第四部分：案例分析及問題解答

第一部分重組、并購及資本運營的原則和基本概念1.1

重新認(rèn)識各種經(jīng)濟行為及交易的實質(zhì)1.2 重組的原則和基本概念 1.2.1 重組的本質(zhì)及模式 1.2.2 重組的整體框架 1.2.3 中國企業(yè)重組所面臨的挑戰(zhàn) 1.2.4 中國企業(yè)重組的多種形式 1.2.5 重組與以價值為導(dǎo)向的戰(zhàn)略性財務(wù)管理模式第一部分：重組并購及資本運營的原則和基本概念1.3企業(yè)并購的基本特征 1.3.1并購的定義 1.3.2認(rèn)識企業(yè)并購的意義—發(fā)展、擴張與價值創(chuàng)造 1.3.3 全球并購的發(fā)展趨勢及特點 1.3.4 近年國內(nèi)并購的特點第一部分：重組并購及資本運營的原則和基本概念（1）企業(yè)以實物或

其它資產(chǎn)對外投資（1A）企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)出（1B）企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)入（2）捐贈（2A）企業(yè)捐出資產(chǎn)（2B）企業(yè)接收捐贈（3）資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、

非貨幣性交易（4）企業(yè)合并

或分立（4A）企業(yè)收購

價格分配資產(chǎn)交易股權(quán)交易

或

股權(quán)重組其它類型

行為交易（6）企業(yè)破產(chǎn)、

清算、解散（7）清產(chǎn)核資（5）股權(quán)重組（5A）股權(quán)轉(zhuǎn)讓（5B）增資擴股

（含企業(yè)改制為股份有限公司）（5A）配股

（以實物形式）各種經(jīng)濟行為分類圖1.1 重新認(rèn)識各種經(jīng)濟行為及交易的實質(zhì)資本運營—中國企業(yè)的概念和定義對比：交易的目的交易的對象交易前的關(guān)系支付方式1.1 重新認(rèn)識各種經(jīng)濟行為及交易的實質(zhì)（續(xù)）1.2重組的原則和基本概念重組包括：

資產(chǎn)重組債務(wù)重組資本重組上述各種重組的任意組合企業(yè)重組的本質(zhì)是資本重組1.2 重組的原則和基本概念（續(xù)）企業(yè)重組的整體框架企業(yè)未來的轉(zhuǎn)型策略必須在確認(rèn)自身戰(zhàn)略目標(biāo)的基礎(chǔ)上，對組織架構(gòu)、業(yè)務(wù)流程、以及業(yè)績評估三個元素進行整合，并取得信息技術(shù)的充分配合與支持，才能全面提升管理水平。經(jīng)營戰(zhàn)略信息技術(shù)業(yè)績評估業(yè)務(wù)流程組織架構(gòu)行業(yè)資

訊市場資訊員工觀念落后，難以接受新的體制和管理理念企業(yè)缺乏精通資本運作的人才，在相關(guān)的財務(wù)問題和融資安排方面無法妥善處理大部分員工缺乏管理的專業(yè)背景與技能，難以接受新的管理體系和不適應(yīng)與國際接軌的管理運作方式企業(yè)性質(zhì)決定員工缺乏變革的緊迫感，并對于企業(yè)變革存在抵觸員工習(xí)慣于在平均主義的環(huán)境中生存，對打破現(xiàn)有分配體制有一定的顧慮企業(yè)缺乏集成的信息系統(tǒng)，內(nèi)部條塊分割明顯，各自為政，員工對打破現(xiàn)有的運作體系有疑慮管理層與員工之間缺乏上下交流的通暢渠道，以便于管理政策的全面貫徹及實施情況的及時和準(zhǔn)確反饋中國企業(yè)在重組中面臨的挑戰(zhàn)1.2 重組的原則和基本概念（續(xù)）重組在中國的幾種形式

形式一：集團與公司架構(gòu)重組

根據(jù)法規(guī)要求或出于合理安排稅務(wù)考慮而進行的架構(gòu)重組一般計劃境外融資或上市的企業(yè)，會根據(jù)境內(nèi)外法規(guī)及稅務(wù)條款的考慮，制定合適的法定架構(gòu)，以吸引境外資金和獲取有利的上市條件企業(yè)內(nèi)部的營運流程可能按法定架構(gòu)的重組而需要作出相應(yīng)的調(diào)整1.2 重組的原則和基本概念（續(xù)）母公司A公司B公司C公司架構(gòu)重組前:架構(gòu)重組后:新控股公司母公司A公司B公司新公司新公司C公司形式一：集團與公司架構(gòu)重組（續(xù)）

1.2 重組的原則和基本概念（續(xù)）

主要包括資產(chǎn)重組、債務(wù)重組、以及資本重組主要特點：側(cè)重資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，把資產(chǎn)所有權(quán)進行重新分配及調(diào)整，旨在把企業(yè)資產(chǎn)重新包裝和債務(wù)重新安排，從而增加企業(yè)的財務(wù)價值資產(chǎn)與債務(wù)的重整需與企業(yè)的發(fā)展策略和業(yè)務(wù)計劃相適應(yīng)經(jīng)常伴隨新股東的進入，資本結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化形式二：資產(chǎn)負(fù)債資本重組1.2 重組的原則和基本概念（續(xù)）重組前:重組后：形式二：資產(chǎn)負(fù)債資本重組（續(xù)）集團子公司A子公司B資產(chǎn)2資產(chǎn)1負(fù)債1子公司B集團資產(chǎn)1負(fù)債1子公司A資產(chǎn)2子公司B1.2 重組的原則和基本概念（續(xù)）企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的重新定位，引申到業(yè)務(wù)流程和組織架構(gòu)的重組，以至管理監(jiān)控、業(yè)績評估的設(shè)置和信息技術(shù)的運用以最終改善企業(yè)效率和回報為重點，達到持久的優(yōu)化目標(biāo)實質(zhì)地剔除或改善企業(yè)的低效、多余和臃腫的架構(gòu)和營運流程1.2 重組的原則和基本概念（續(xù)）形式三：企業(yè)內(nèi)部組織機構(gòu)重組組織機構(gòu)重組后：總裁銷售

副總裁生產(chǎn)總監(jiān)產(chǎn)品A

銷售經(jīng)理產(chǎn)品B

銷售經(jīng)理組織機構(gòu)重組前：產(chǎn)品B

副總裁總裁產(chǎn)品A

副總裁銷售經(jīng)理生產(chǎn)經(jīng)理形式三：企業(yè)內(nèi)部組織機構(gòu)重組（續(xù)）1.2 重組的原則和基本概念（續(xù)）重組與以役價值為導(dǎo)探向的戰(zhàn)略航性財務(wù)管烈理的關(guān)系企業(yè)重硬組是以寺價值為宴導(dǎo)向的扔戰(zhàn)略性召財務(wù)管菠理方法東的一個眾具體品體現(xiàn)以價值為園導(dǎo)向的戰(zhàn)泉略性財務(wù)氏管理的定哥義一個系勤統(tǒng)的管民理方法:系統(tǒng)地和翁持續(xù)地制褲定和修訂據(jù)公司的發(fā)衫展策略分析和衡拉量創(chuàng)造價偷值的機會情和投資機舞會有效地貫假徹公司的叼發(fā)展策略賄，確保業(yè)艙務(wù)流程有挪效地支持腸發(fā)展 策抓略的執(zhí)行激勵員被工創(chuàng)造耀價值1.2你重組的原冒則和基本久概念（續(xù)聲）以價值銹為導(dǎo)向法的財務(wù)亡管理的州整體框貨架????

????????

?????xxxx:股東價值業(yè)務(wù)控制:價值驅(qū)動因素–管理流程控制:業(yè)務(wù)流程最優(yōu)化TCQInternalBusiness?TimetoIntegrate?Ver?nderungPortfoliopositionierungen?Fluktuationsquote?AnteilinternerBesetzungenTCQFinancialsCF-RenditeUmsatzrenditeCashFlowOperatingProfitTCQCustomersUmsatzjeKundeGesch?ftsvolumenmitDauerkundenMarktanteiljeZielgruppeKundenzufriedenheitStornoquoteTCQInnovationUmsatzanteilNeupro-dukteAnzahlNeuprodukteTimetoMarkétHit-RatioXXXXXXXXXXX-制定戰(zhàn)略目標(biāo)成本管理戰(zhàn)略規(guī)劃-作業(yè)成本法信息技術(shù)參照基準(zhǔn)規(guī)劃流程控制流程激勵體系稽核組合1.2核重組即的原則衣和基本可概念（壩續(xù)）兼并收購棚的定義兼并把兩潮間或爸以上闖的公拘司合削并成價為一蛇間公這司新公陵司統(tǒng)圍一用臺合并蔽后的班新名證稱收購一間艙公喪司購鼠買塵另一配公穗司的段所樸有股懼權(quán)法或占卡重隆要部社份死的股撲權(quán)泊投資塞或碑資產(chǎn)收購梨及庸被收面購舟的公植司筑于交項易擱完成籌后聞將繼頌續(xù)蔽存在1.3金企業(yè)并購罵的基本概伙念企業(yè)資產(chǎn)采的重新分菌類－五種蓄資產(chǎn)要素“無形勝瓦于有形”企業(yè)并融購的意然義－發(fā)匹展、擴風(fēng)張與價柱值創(chuàng)造1.3額企業(yè)并購護的基本概能念（續(xù)）重新認(rèn)識啦企業(yè)擁有很的資產(chǎn)組角合資產(chǎn)類型內(nèi)容舉例實體資產(chǎn)土地、廠房、設(shè)備、存貨WilliamsCompanies金融資產(chǎn)現(xiàn)金、應(yīng)收帳款、投資、融資的來源通用電氣財務(wù)公司(GECapital)員工、供應(yīng)商及合伙人資產(chǎn)員工的努力、供應(yīng)商及合伙人的支持星巴克咖啡店(StarbucksCorporation)1.3右企業(yè)并購昏的基本概賭念（續(xù)）資產(chǎn)類型

內(nèi)容

舉例

客戶資產(chǎn)

客戶基礎(chǔ)、分銷商、其他渠道與關(guān)聯(lián)方

美國在線(AOL_TimeWarner)

組織資產(chǎn)

領(lǐng)導(dǎo)能力、戰(zhàn)略方案、過程、系統(tǒng)、文化、商標(biāo)、知識及創(chuàng)新等等

普華永道(PwC)

1.3去企業(yè)簡并購的甩基本概漏念（續(xù)頃）重新認(rèn)謀識企業(yè)兵擁有的吹資產(chǎn)組總合(續(xù)紐奉)經(jīng)濟發(fā)窩展程度并購活盡動與短資本市郵場的子成熟程序度非洲國家基礎(chǔ)新興過渡發(fā)達南美洲聽國家東歐國家馬來西積亞中國韓國日本德國達意大懸利新加刑坡

香專港法國美國坑英國資料聞來配源：G昏old狹man葬Sa脈chs并購活飾動與資蹲本市場戰(zhàn)的關(guān)系1.3私企業(yè)斥并購的敬基本概若念（續(xù)嗓）資料來源庭:Tho農(nóng)mson紙Fin炭anci撒alS票ecur跳itie刺sDa金ta,E繞cono眾mist韻Int歐elli示genc票eUn銹it(刷GDP)全球腦并購才交易筍總額糞以十終億美陶元計1997199燒92001列年1－6月1996圓-2劣000年全球版并購交凳易總額1.3棒企業(yè)并購揮的基本概釀念（續(xù)）2000菌年按國家加/地區(qū)分激類的全球虧并購活動（單位理：十拆億紛美元殲）0500100015002000美國其他北美國家英國其他歐洲國家日本中國韓國澳洲其他亞太國家資料來源馳：Tho渡mson些Fin兔anci跌alS露ecur攔itie闖sDa沒ta,刮Econ名omis辜tIn必tell勺igen腳ceU戚nit1.3慕企業(yè)胃并購的沖基本概櫻念（續(xù)質(zhì)）02,0004,0006,0008,00010,00012,0009091929394959697989920002001交易數(shù)量02004006008001000120014001600交易總額(單位：十億美元)交易數(shù)量交易總額美國1990-2001年并購（包括跨國并購）趨勢數(shù)據(jù)來健源：M去erg讀ers候tat吧.co賓ma陽so炸f1躺2/0壁8/2醋0011.3妙企業(yè)黨并購的瘡基本概脊念（續(xù)果）200巧1年美船國收購價兼并的處主要行觀業(yè)統(tǒng)計05001,0001,5002,0002,5003,000能源與公用事業(yè)金融服務(wù)醫(yī)藥健康生產(chǎn)制造房地產(chǎn)TMC其它交易總額（單位：百萬美元）050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000交易數(shù)量交易數(shù)量交易總額數(shù)據(jù)來源烤：mer曬gers面tat.羨com裳aso綠f12沒/8/2湖0011.3吐企業(yè)信并購的攏基本概凍念（續(xù)駝）沃達豐惹收購曼微內(nèi)斯曼（Vo普dafo畜nev意s.M薯anne座sman完n）美國在烏線兼并邊時代華障納（AO春Lv怠s.興Tim很eW拋arn夠er）葛蘭素威遲康聯(lián)姻史儉克必成（Gla者xowe銅llco覆mev采s.Sm飽ithk灶line孫Bee某cham）輝瑞收購填沃納—蘭遵伯特公司（Pf送ize幻玉rv僑s.章War尿ner飽_La灘mbe謝rt企）美國大貸通銀行發(fā)收購J組.P摩蒼根（Ch困ase趴Manh殺atta百nvs澇.J.峰P.M講orga津n）瑞穗控膜股公司償并成世延界最大斬金融集淚團（Mi穿zuh釘oH挑old前ing鵲s）聯(lián)合利華娛收購貝斯削特食品公征司（Un呆ile喘ver猶vs乞.B挎est徐foo齊ds）百事可唇樂13萄4億兼似并魁克（Pe濤psi卡vs英.Q傍uak焰er）通用電氣茅收購霍尼布韋爾國際斗公司（GE私vs.或Hone溜ywel功l）謝夫隆蔑購買德擠士古（Ch竭evr燭on待vs.壘Te螞xac桑o）2000啦年全球十正大并購：1.3育企業(yè)膀并購的掉基本概弄念（續(xù)亭）惠普兼六并康柏（HP桐vs債.CO較MPA再Q(mào)）法國北釋方聯(lián)合按鋼鐵公郵司、盧嘆森堡阿儲爾貝德封鋼鐵公厲司和西周班牙阿港塞拉利撲亞鋼鐵體公司的次合并（Usi添nor柿vs.蟲Arbe盤dvs芽.Ac高eral臭ia）瑞士雀叛巢公司炎收購美抄國羅爾炎斯頓寵械物食品撒公司（Nes餅tle妨vs.早Rals貝ton脖Puri貝na）安聯(lián)保管險與德水累斯頓喬銀行的秩合并（A辜lli雜anz土vs彩.D遇res乖dne姥rB道ank纖）英國保誠辮保險集團隸合并美國根通用保險（Prud槽enti查alvs.娛Amer役ican清Gen識eral）大陸石油火與菲利普護斯石油的境合并（Con朝oco拜vs.蘿Phil酷lips戶）花旗銀行金收購墨西易哥國民銀既行（Cit序ygro抄upv磨s.Ban卵ame般x-A播cci渡val）美國航控空公司事收購美土國環(huán)球杰航空公連司（AMER炸CIAN素AIR愁LINE餓Svs.Tra望ns銅Wor傷ld扇Air居lin純es）第一聯(lián)侵合銀行廟收購?fù)忒B霍維亞倒信托銀包行(Firs承tUn稠ion鳴Corp鬼vs.伍Wac殼hovi傲aCo年rp)200眾1年全囑球十大灰并購：1.3禿企業(yè)輛并購的匹基本概債念（續(xù)貝）中國移利動收購舞七省市把移動電倡話網(wǎng)中國石油望、中國石候化百億收忘購加油站中國光大被集團入主湊申銀萬國蔑證券南方航空黃兼并中原鵝航空三九集團話收購長征盈制藥香港華半潤收購形深萬科青島啤酒擋集團收購塑擴張法國達能引收購梅林瘦正廣和香港中信哥泰富收購糾中信國安山東三聯(lián)嗎集團收購乳鄭百文2000潮年國內(nèi)十窄大并購1.3陳企業(yè)套并購的蓮基本概摩念（續(xù)夏）2001塊年10月羅-200平2年3月堆國內(nèi)十笛大并購1.3擦企業(yè)并購陸的基本概象念（續(xù)）近年中襖國兼并刃收購的種特點推進產(chǎn)業(yè)咬戰(zhàn)略和調(diào)研整產(chǎn)業(yè)結(jié)蔑構(gòu)如中移動母收購七省紐奉市移動電嬸話網(wǎng)行業(yè)整合終成為主旋販律如青島剝啤酒集翁團的收貪購擴張旋，中石胡油、中樓石化百總億收購域加油站潛，中國省光大集住團入主洪申銀萬塘國證券祝，南呈方航空宇兼并中州原航空杯，互聯(lián)淋網(wǎng)行業(yè)毀的并購脖整合“國退堡民進”深成為另籌一主題如民營企敲業(yè)收購上失市國有股嚷在100辰0萬股以進上的交易念數(shù)量超過頑五十1.3潤企業(yè)并購良的基本概服念（續(xù)）近年中國潔兼并收購蹤蝶的特點東部企若業(yè)的“稻西進”弊策略，兵利用西語部的資社源、市聰場和生菊產(chǎn)能力如三九集廚團收購長蚊征制藥和饞雅安制藥資本市場古上的兼并稼收購日益足增多如山東何三聯(lián)集洽團收購諸鄭百文塞，格林宮柯爾控忠股科龍用電器外資迅益速參與辟國內(nèi)并級購市場誰，并將效在加入征ＷＴＯ宮后更加洪活躍如法國胸達能收柔購梅林隨正廣和飾，美國賤艾默生由收購華準(zhǔn)為安圣撲電器公滅司，法躍國阿爾潮卡特并丸購重組睛上海貝崖爾公司蘿，寶馬為與華晨感合作組藝建新公前司1.3阻企業(yè)能并購的鞭基本概劃念（續(xù)淋）外資購并趨國內(nèi)企業(yè)鐘的現(xiàn)狀2辱進入中霧國市場材不可缺用少的步嶺驟1.4離外資射并購中國大秘陸已成最為世界作上第二風(fēng)大資本欣輸入國據(jù)不完罵全統(tǒng)計衡，至2鎮(zhèn)000掃年底中斧國吸收見的外資錄累計超捆過四千神八百億友美金，欠其中三述千四百挎億美金脂為直接殊投資在20害00年膽，外資埋在中國愚的投入革達四百訪零七億扭美金，銀占全世井界當(dāng)年抬資本輸晚出的5茫%中國大羊陸現(xiàn)以筍有三十述六萬外貞商投資雷企業(yè)注遮冊在過去二歉十年里，偽大量的外文國資本進淚入中國1外踩資購并迫國內(nèi)企各業(yè)的現(xiàn)級狀外國資族本進入四中國持貍續(xù)增長1外資公購并國內(nèi)票企業(yè)的現(xiàn)妖狀（續(xù)）每年在大鄭陸成立的至外資企業(yè)鋒約二萬九喚千家，他都們中的大絡(luò)多數(shù)為“Sta稠rt-蜂ups鐘”。真正稱踢得上的國外資購耀并案仍識相對較克少。他眼們中原膜有的許莊多為政沾府婚姻筐。批準(zhǔn)外資腫法律和程癢序僅基于御項目個案糕。但是，WTO將帶來一桑個觀念上份的轉(zhuǎn)變。再政府將是政在兩種說伍法之間相妻平衡。從企業(yè)角政度而言，僑應(yīng)從本質(zhì)抵上認(rèn)識這丑一問題，填抓住機遇外資購并剃大陸企業(yè)梯的風(fēng)潮才吐剛剛起步1外資鬼購并國內(nèi)河企業(yè)的現(xiàn)友狀（續(xù)）了解市場明確所遼在行業(yè)究的主要倦成功因紐奉素及本迎身的競僻爭力找出自身含的弱項及毀“中國特榨色”制定恰恰當(dāng)?shù)耐堆刭Y方式裙–厲投資、皺合作、踐合資、查購并選擇合作恒伙伴進行審直慎調(diào)查薦以之確謀立整體嶺操作方表案問題1：結(jié)外資進入渣中國在以洽上哪個步估驟遇到的脈挑戰(zhàn)最大透？問題2窩：外資怨在中國鴉上游行山業(yè)做得南好，還錄是下游鄭行業(yè)做南得好？2進入中饒國市場羽不可缺保少的步幕驟第二部分企業(yè)并購吵的整體流程與托關(guān)鍵步口驟2.1折企業(yè)并墳購整體流表程簡介2.2飲并撒購計劃淡的關(guān)鍵督步驟—蛇策劃篇2.2貸.1彼目標(biāo)市術(shù)場的重刪新定義2.2稠.2港制定米并購戰(zhàn)廚略2.2呀.3質(zhì)目標(biāo)搜失索2.2.米4 設(shè)計麻交易結(jié)構(gòu)2.3駕并購實世施的重混要階段哭—執(zhí)行鉗篇2.3.削1 并購程/協(xié)同效售應(yīng)分析第二部分皺：企業(yè)耗并購的緊整體流疤程、關(guān)冰鍵步驟腦及案例峽分走析2.3泳.2添財務(wù)及蘋稅務(wù)分粥析與調(diào)闖查2.3挽.3錢價值估吧算與交黎易定價2.3男.4技營運及器其他方分面的分刃析與評鳳估2.3.在5 談判義及交易文悔件準(zhǔn)備2.4魔并購交每易后的整般合—整合憂篇第二部分濤：企業(yè)瞧并購的轎整體流虜程、關(guān)羊鍵步驟糞及案例麻分皆析（續(xù)狐）整驅(qū)合執(zhí)碧行策酷劃2.1鉆企業(yè)司并購的射整體流汗程8.制定笑整合戰(zhàn)略趨及計劃9.實證施-組俱織/文聾化-商務(wù)鋪/運營-基搖礎(chǔ)設(shè)施5.究全面的電并購項目評甜估-協(xié)同效應(yīng)移分析-財務(wù)尸及稅務(wù)-價禮值估算巨與交易定摔價-其姥他方面1.目倉標(biāo)市場賠的重新笛定義2.制定灶并購戰(zhàn)蠟略3.目墊標(biāo)搜茅索4.涉設(shè)計交平易結(jié)構(gòu)6.談自判7.準(zhǔn)充備交易文持件10.肥監(jiān)控甜企業(yè)價父值實現(xiàn)提升包企業(yè)咳價值市場再逮定義的馳必要性反應(yīng)全球蠅一體化引矛起的市場刪環(huán)境的改鉤變反應(yīng)市場鐘所在地的屢經(jīng)營環(huán)境星的改變政策法顆規(guī)經(jīng)濟狀況競爭格局遷等反應(yīng)公竄司內(nèi)部閉資源的河改變按市場再柏定義的結(jié)苗果確定在新市場范圍內(nèi)的悄戰(zhàn)略定位市場再定仇義的主要喝思想路線弟—“與時俱指進”澡的思想2.2.場1 并購猴計劃關(guān)鍵自步驟策劃篇-炸-目標(biāo)市匙場的重新抖定義以目標(biāo)御市場再陜定義后結(jié)的公司很戰(zhàn)略定童位為目腦標(biāo)通過以下貫途徑，尋揮找欠缺的遵具體業(yè)務(wù)僵板塊目標(biāo)畝:審視公煌司現(xiàn)有乓業(yè)務(wù)資呈源及弱挪點確定目婚標(biāo)市場乞的主要村成功因貞素參考其往他國際駁業(yè)者經(jīng)盡營模式對欠缺廣的業(yè)務(wù)號板塊而洗言，判笛斷采取容合適的貪方式:有機增長vs.收購合并判斷原賣則：業(yè)務(wù)建立哲速度成本效益擬并購的布對象是否卸存在2.2.霜2 并購姜計劃關(guān)鍵識步驟策劃篇-鉛-制定并眠購戰(zhàn)略并購對象邪是否愿意配出售后并購時亭期的整合逗難度法律障騎礙2.2評.2呈并購計叔劃關(guān)鍵涂步驟策劃篇-辱-制定并關(guān)購戰(zhàn)略（拜續(xù)）戰(zhàn)略形成外部環(huán)析境分析客戶滿商意程度風(fēng)險評夢估戰(zhàn)略定臂位戰(zhàn)略改進評估和蹲控制特定戰(zhàn)輪略執(zhí)行經(jīng)營計華劃內(nèi)部因診素分析行業(yè)/市萄場競爭分醒析全球最佳全借鑒目標(biāo)市爽場再定場義成文執(zhí)行評估SWO塑T分析制定并脈購戰(zhàn)略暈架構(gòu)圖主要成功嫁因素愿景及腦使命重偵新確定目標(biāo)搜拖索的考并慮因素招：目標(biāo)企拔業(yè)所處蒜的行業(yè)雜經(jīng)營環(huán)艘境，包留括行業(yè)猛生命周勉期的位級置、發(fā)絨展趨勢誼等法律環(huán)境公司性質(zhì)錯：國有vs.民營財務(wù)、信會計和孔稅務(wù)的指影響確定選擇移條件：產(chǎn)品？技術(shù)？品牌？其他特萌殊資源疊？2.2估.3東并購計衫劃關(guān)鍵夾步驟策劃篇粒--目敵標(biāo)搜索客戶群數(shù)性據(jù)庫？銷售網(wǎng)耕絡(luò)？管理團隊傘？并購的會主要類旅型:證橫向并欺購、縱粱向并購魔、混合禿并購橫向收購晉：規(guī)模經(jīng)耀濟效應(yīng)擴大生蛋產(chǎn)規(guī)模模和市場疾份額（挨如跨國信收購可睛迅速實足現(xiàn)海外社擴張策帝略）壓縮過剩形能力（如甚裁員）和終降低營運頁費用（規(guī)舞模采購、爐資源共享箭）獲取優(yōu)批勢資源綠（如收胞購有技詞術(shù)或品蘇牌優(yōu)勢押的企業(yè)癢）財務(wù)優(yōu)拖勢（融腰資成本綁降低、織現(xiàn)金流刪改善等鳥）稅收優(yōu)勢票（如收購則虧損企業(yè)觀從而利用篩其稅收優(yōu)農(nóng)惠）2.2計.4免并購計斯劃關(guān)鍵象步驟策劃篇號--設(shè)露計交易盾結(jié)構(gòu)并購的視主要類去型（續(xù)封）縱向收購具：產(chǎn)業(yè)一砌體化有效地年控制產(chǎn)亦業(yè)鏈，蔑保證產(chǎn)胸供銷順羨利進行節(jié)約交殲易費用茂（外部貼交易轉(zhuǎn)可換為內(nèi)暢部交易虛）增加收己入來源吸（并購糊下游企堅業(yè)能拓肉寬收入鍋來源，繁改善贏果利表現(xiàn)炮）混合收購最：多元化座經(jīng)營范圍經(jīng)吃濟效應(yīng)舉（管理生資源等聞方面的修高效運笛用）調(diào)整產(chǎn)慌業(yè)結(jié)構(gòu)脈（如逐勵步向新滲興產(chǎn)業(yè)危進軍）2.2.簡4 并購杯計劃關(guān)鍵戲步驟策劃篇-波-設(shè)計交騎易結(jié)構(gòu)（賞續(xù)）協(xié)同效應(yīng)率（Syn誓ergy展）最大化悅原則運作成熟本最小腐化原則風(fēng)險最小板化原則系統(tǒng)化惕原則設(shè)計交誰易結(jié)構(gòu)宋的基本自原則2.2思.4偏并購計糖劃關(guān)鍵嚼步驟策劃篇跡--設(shè)漂計交易包結(jié)構(gòu)（國續(xù)）常見的交晨易結(jié)構(gòu)比怕較A)購焰買企業(yè)萌vs.購牢買企業(yè)資薯產(chǎn)B) 購孩買企業(yè)資狀產(chǎn)--直厭接購買v內(nèi)s.間接緩購買C)觀購買原量有股東傳股份程vs.眠增資腳擴股D) 附浪加期權(quán)方泛式E)候附帶經(jīng)支營條件價的或有脈支付方含式F) 其皂他形式2.2環(huán).4棵并購計達劃關(guān)鍵分步驟策劃篇紋--設(shè)緣瑞計交易打結(jié)構(gòu)（織續(xù)）A)古購買企悔業(yè)vs.保購買律資產(chǎn)購買企業(yè)購買資產(chǎn)交易實質(zhì)股權(quán)交易資產(chǎn)交易法律整體收購:所有產(chǎn)權(quán)和有關(guān)契約的權(quán)利、責(zé)任共同轉(zhuǎn)讓

只包括企業(yè)的固定資產(chǎn)、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、專有技術(shù)、經(jīng)營許可、營銷網(wǎng)點等

財務(wù)、會計和稅務(wù)可享受原來的累計虧損，沖減利潤，減少現(xiàn)期所得稅支出。按原企業(yè)賬面凈資產(chǎn)核定計提折舊基數(shù)交易價格與原帳面價值的差額所形成的凈收益或凈損失計入應(yīng)納稅所得額，征收所得稅

按成交價格重新核定折舊基數(shù)復(fù)雜程度較高需要考慮股權(quán)結(jié)構(gòu)、職工安置、原有企業(yè)債務(wù)等問題較低2.2.認(rèn)4 并購筍計劃關(guān)鍵畫步驟策劃篇-笛-設(shè)計交燈易結(jié)構(gòu)（朝續(xù)）B)購浮買企業(yè)資臂產(chǎn)－－直萌接購買禮vs.伐間接購買直接購買間接購買交易方式資產(chǎn)出售方以特定資產(chǎn)出資，直接設(shè)立合資企業(yè)交易雙方先成立合資企業(yè)，再通過合資企業(yè)間接購買出售方的特定資產(chǎn)出售方的收益確認(rèn)特定資產(chǎn)的交易價格與原帳面價值的差額不能被確認(rèn)為收益特定資產(chǎn)的交易價格與原帳面價值的差額能夠被確認(rèn)為收益，能在財務(wù)報表上體現(xiàn)財務(wù)、會計和稅務(wù)不必繳納所得稅以房產(chǎn)投資入股不必繳納營業(yè)稅根據(jù)企業(yè)實現(xiàn)的收益繳納所得稅出售房產(chǎn)必須繳納營業(yè)稅2.2.缺4 并購平計劃關(guān)鍵攀步驟策劃篇-嘗-設(shè)計交州易結(jié)構(gòu)（響續(xù)）C)考購買原濤有股東云股份怪vs.抓增資哥擴股購買原有股東股份增資擴股交易方式非上市公司:一般通過協(xié)議收購上市公司:可通過協(xié)議收購或要約收購非上市公司:一般通過定向募集上市公司:可通過定向募集及購買新發(fā)行的股票對原有股東的影響對其他原有股東的持股比例無影響增資擴股后，若其他原有股東不追加投入，股權(quán)將被稀釋資金投向交易資金被轉(zhuǎn)讓股東所掌握投入的資金落實在企業(yè)中風(fēng)險對上市公司采取“要約收購”時，若收購比例超過30％，需要向全部股東發(fā)出收購要約,有可能構(gòu)成一定的資金壓力可能受增發(fā)的條件和規(guī)模的限制2.2.壤4 并購男計劃關(guān)鍵倚步驟策劃篇-嚷-設(shè)計交謙易結(jié)構(gòu)（并續(xù)）交易目的當(dāng)買方炎對目標(biāo)河公司未六來盈利監(jiān)看好，滋但對近船期業(yè)務(wù)閉把握不棒準(zhǔn)時，截采取附謠加期權(quán)滑的形式浪，可以俱降低風(fēng)旗險交易形式購買部冒分股權(quán)養(yǎng)加期權(quán)購買含皂股權(quán)債亦券交易特點買方可能遷為期權(quán)支芝付較高的給價格若屆時銷不執(zhí)行授期權(quán)，瓣買方可蛙能只是杯普通參岡股股東販，而達蔑不到控漁股目的若屆時不特行使“換醉股”權(quán)利渡,可繼續(xù)運持有債權(quán)舌,享受定襲期定額利聚息D）附額加期權(quán)上方式2.2促.4魯并購計壇劃關(guān)鍵赤步驟策劃篇-曬-設(shè)計交距易結(jié)構(gòu)（暫續(xù)）買方先支爸付一個較管低的前端爭價格，若強企業(yè)經(jīng)營墻達到約定世的盈利狀狂態(tài)，買方泰將另外支打付約定的隆金額。其中一種劈燕特殊的方諒式為利潤腦分享方式臭。即買方簡先支付一鼓個較低的爆前端價格咱，并購后脆按照約定護的方式，譯以未來實隔現(xiàn)的利潤搏作為償還鴿。E）附顫帶經(jīng)營漏條件的刻或有支離付方式2.2扣.4強并購計傍劃關(guān)鍵補步驟策劃篇-走-設(shè)計交怖易結(jié)構(gòu)（絲式續(xù)）或有支娘付方式叫的優(yōu)勢對賣方而顆言，如果棍能實現(xiàn)預(yù)竿定的盈利癢狀況，一壓般可獲得覺一定的溢賤價對買方而靈言保持目標(biāo)拔公司中主擱要人員的餅積極性和慌主動性并購當(dāng)寬時所需刊的資金拔壓力較戴小或有支付憑方式的風(fēng)請險對賣方嶄而言，訪可能由罷于買方厲經(jīng)營不耳善造成失無償債載能力，噴而使延雨期支付滾方式落藝空對買方而尋言，預(yù)定酒的盈利狀送況受眾多餐因素影響鞏：包括目體標(biāo)企業(yè)被型出售或與虎他人合并地、改變生徑產(chǎn)和經(jīng)營丹方式、改樂變會計政駕策和資本聯(lián)結(jié)構(gòu)。E）附鼻帶經(jīng)營溜條件的執(zhí)或有支艇付方式鋸（續(xù)）2.2思.4仔并購計筆劃關(guān)鍵瓜步驟策劃篇疲--設(shè)壟計交易涌結(jié)構(gòu)（謀續(xù)）設(shè)定或有擠支付方式嗎條款時可熊基于的未腸來經(jīng)營情扇況指標(biāo)：收入總落額或收淋入增長稅后利潤象總額或稅態(tài)后利潤的衫增長現(xiàn)金流倍量情況對買方分包紅的情況投資收播益的指約標(biāo)，如句投資回個報率或在凈資產(chǎn)煌收益率攤等E）附臥帶經(jīng)營尖條件的毒或有支喊付方式屈（續(xù)）2.2勻.4材并購計對劃關(guān)鍵倚步驟策劃篇-豎-設(shè)計交筆易結(jié)構(gòu)（蜂續(xù)）承擔(dān)債禿務(wù)式買方以承撒擔(dān)目標(biāo)企把業(yè)債務(wù)為美條件接受沙該企業(yè)資敲產(chǎn)在不需要檔付款或少趁量付款的供情況下完持成并購交撲易如果對目盛標(biāo)企業(yè)的宰情況不十屋分了解，似可能會背冤上債務(wù)包流袱，甚至溪引發(fā)財務(wù)劫危機債權(quán)轉(zhuǎn)股項權(quán)模式債權(quán)人畝在企業(yè)桂無力歸段還債務(wù)碼時，將吼債權(quán)轉(zhuǎn)含為投資坐，從而案取得企描業(yè)的股突權(quán)債權(quán)人窯能夠較碰快地處芳理不良游債權(quán)，律并加強誘對債務(wù)詳企業(yè)的柱監(jiān)督管騰理債務(wù)企張業(yè)能夠瓦增強籌伴資能力牢，改善弦資產(chǎn)負(fù)楊債狀況經(jīng)債轉(zhuǎn)賽股后，姥由于利員息費用槍減少，皆有助于券改善利鬼潤表的想表現(xiàn)F）其他蘆形式2.2彈.4蝕并購計濕劃關(guān)鍵腦步驟策劃篇次--設(shè)燙計交易淋結(jié)構(gòu)（槽續(xù)）通過離岸踢交易完成農(nóng)并購實際擬蠻收購的先目標(biāo)企崇業(yè)在境旨內(nèi)，該般目標(biāo)企訪業(yè)通常四存在境微外的控已股公司通過與境賓外控股公渠司之間進直行股權(quán)交裕易，完成笛間接控股悅的目的離岸交易歌的優(yōu)勢－規(guī)潑避境內(nèi)竿相關(guān)的神法律、走法規(guī)的世限制－縮逝短交易膊時間－ 簡寬化交易手讓續(xù)和流程F）其慌他形式娃(續(xù))2.2賣.4謝并購計吊劃關(guān)鍵館步驟策劃篇漁--設(shè)銹計交易赤結(jié)構(gòu)（猛續(xù)）F）其他季形式的交櫻易結(jié)構(gòu)(揉續(xù))資本性瓣融資租并賃由銀行例或其他姜出資人都購買目尸標(biāo)企業(yè)泳的資產(chǎn)慘，并作的為租賃搖方把資撓產(chǎn)出租著給投資勾者，投霞資人作阿為承租共方負(fù)責(zé)甜經(jīng)營，佛并以租覆賃費形雀式償還歷租金。在我國拾，資本飼性融資絹租賃有建一種變贊種形式楊，即抵月押式兼咱并。即將企蜘業(yè)的資氧產(chǎn)作價話抵押給踩最大債泥權(quán)人，絨企業(yè)法趕人資格拌消失，伯債務(wù)掛果賬停息氏；然后嘉由債權(quán)豪人與企口業(yè)主管睡部門協(xié)蠅商利用裙原企業(yè)攜的全部宇資產(chǎn)組夏建新的街企業(yè)，棗調(diào)整產(chǎn)渠品結(jié)構(gòu)執(zhí)，開拓陸新的市尊場，利甲用企業(yè)膚收入償告還債務(wù)詞并贖回窯所有權(quán)。2.2朽.4炒并購計鴿劃關(guān)鍵旬步驟策劃篇辣--設(shè)榨計交易篇結(jié)構(gòu)（鋤續(xù)）協(xié)同攪效益公司甲公司乙(互暖相取課長挑舍短雖)并購協(xié)拒同效應(yīng)2.3啞.1膏并購菜實施的滅重要階恭段執(zhí)行篇-私-并購協(xié)器同效益分石析A）業(yè)炕務(wù)協(xié)同季效益B）營運裕協(xié)同升效益C）財務(wù)箏協(xié)同留效益-旬降低幻玉成與本-增纖加收享入-稅樂務(wù)益截處D）其他棋協(xié)同府效益并購壁協(xié)同曉效益2.3.貪1 并彎購實施的柔重要階段執(zhí)行篇稻--并諸購協(xié)同都效益分約析（續(xù)）開發(fā)添新喚市場眨據(jù)舍點開發(fā)兄新威市場欺，例附如達把產(chǎn)探品般推廣賽到趣海外膛市協(xié)場擴展其業(yè)已務(wù)透過讀收枕購而晶非癥內(nèi)部賣增址長而栽進辛入新四行百業(yè)把業(yè)喝務(wù)投豈資在間利潤乖較高僑的行蛋業(yè)A）業(yè)損務(wù)協(xié)同沒效益2.3捕.1字并購廳實施的舉重要階示段執(zhí)行篇嚼--并回購協(xié)同碰效益分永析（續(xù)）B）營運扇協(xié)群同效些益透過籮橫納向或惰縱倆向并兔購額而改獎善隱營運曾及迅提高佩效獵率橫向羊并燙購是脅指萬為增琴加我市場連占超有率住及便影響百力比而并堆購京兢爭被對完手+縱向旺并購俗是指沙并購爛客戶或供兔應(yīng)商公司甲公司乙并購后的公司并購客戶或供應(yīng)商

公司丙公司丁2.3草.1系并購迎實施的擠重要階債段執(zhí)行篇卵--并托購協(xié)同話效益分猛析（續(xù)）降低慨成誓本通過增拔大亡生產(chǎn)追規(guī)劣模而董達敵到經(jīng)電濟煉規(guī)模撕效業(yè)益，纏從而乎降魔低每竊件慘產(chǎn)品江的潔生產(chǎn)漆成陷本通過撒共概享資央源飾而改燙善黎效益+公司甲公司乙并購后的錘公司節(jié)省C）財務(wù)斗協(xié)禁同效雪益：通過減城低公莖司之頸風(fēng)險結(jié)而減倦低資霉金成腹本2.3侍.1寒并購岔實施的悟重要階墾段執(zhí)行篇集--并畝購協(xié)同檔效益分施析（續(xù)）公司丙公司丁增加增加小收入透過罩有效撒銷售輸推廣，浩改善連銷售幕渠道特及重益整產(chǎn)哨品組侍合而垂增大墻市場透過報增加表市場炎占有毛率而拿加強臉市場憶影響涌力稅務(wù)牲益涂處為稅哥務(wù)優(yōu)寧惠而夕收購摸虧損欣公司提高宴資根產(chǎn)賬廣面獨值以周增展加折螞舊籠開支2.3.號1 并夏購實施的己重要階段執(zhí)行篇真--并堅購協(xié)同團效益分咳析（續(xù)）D）其番他協(xié)同莫效益發(fā)展互新是產(chǎn)品賊，開目發(fā)新決市叼場以龍達暫到策猛略蒼目的擴展房誠技術(shù)素及專鋼業(yè)知耐識以咐進一蓋步發(fā)斑展公心司增強牢客戶只基礎(chǔ)穩(wěn)定葬貨源吉供應(yīng)增加鋼新粗品牌爭取首市共場先型機2.3命.1藝并購障實施的噸重要階賞段執(zhí)行篇濫--并緊購協(xié)同慌效益分此析（續(xù)）查閱目朵標(biāo)企業(yè)悔所在行合業(yè)資料經(jīng)及相關(guān)顆法規(guī)與有關(guān)雨行業(yè)專挖家、監(jiān)祖管機構(gòu)涌、金融夕機構(gòu)討恐論與目標(biāo)企蔥業(yè)高級管扔理人員、姑審計師、衣律師、股融東等討論查閱目駛標(biāo)企業(yè)腎重要法械律文件協(xié)，包括蜜協(xié)議、莖合同等查閱相炒關(guān)會計嬸資料財務(wù)及蒙稅務(wù)分閃析與調(diào)痕查的方啞法2.3.鏟2 并苦購實施的鵝重要階段執(zhí)行篇-撓-財務(wù)及岔稅務(wù)分析知與調(diào)查A）歷積史財務(wù)索狀況調(diào)津查B）未束來財務(wù)疼狀況預(yù)得測C）稅賣務(wù)情況葛調(diào)查以上的憂工作程球序?qū)ピ谑孪韧邤M定的儀范圍內(nèi)車進行財務(wù)及稅蟲務(wù)分析與寧調(diào)查的內(nèi)駕容2.3.賠2 并沉購實施的妥重要階段執(zhí)行篇誕--財縱務(wù)及稅太務(wù)分析仙與調(diào)查（續(xù)）基本財務(wù)守情況通過與管艦理層的討獲論，了解嘆公司財務(wù)靜報表在重鞋大方面所掏采用的會刑計政策指出該寸財務(wù)報蜻表為遵雀循其他忍會計標(biāo)艘準(zhǔn)（例反如投資麥方所采躬用的會托計制度貿(mào)）而需亞作出的宇重大調(diào)雹整取得資產(chǎn)站負(fù)債表和津損益表中缺重大項目壤的詳細(xì)說糟明及資料弊，并實施島分析程序考以驗證其賴合理性A）歷仔史財務(wù)庭狀況調(diào)府查—調(diào)么查的主騾要內(nèi)容2.3虹.2沒并購風(fēng)實施的夾重要階許段執(zhí)行篇-妖-財務(wù)及填稅務(wù)分析質(zhì)與調(diào)查（續(xù)）資產(chǎn)狀況評估現(xiàn)役金管理牙、營運頓資金、齒信貸、附應(yīng)付帳欺款的政話策及管歡理應(yīng)收帳款換、應(yīng)付帳太款及存貨潔的周期分幼析對資產(chǎn)帳或負(fù)債按的價值嚷作合理壘的重估評估預(yù)桂期的或債有負(fù)債戴及潛在必責(zé)任并胞了解現(xiàn)覽存訴訟妻情況收益狀喉況主要產(chǎn)品饞/服務(wù)的描利潤分析勞與銷售季市節(jié)性及周喇期性盈利質(zhì)狐量及收統(tǒng)益記錄拾是否符裹合國際拌會計標(biāo)憂準(zhǔn)一般運營沒及行政開稍支的結(jié)構(gòu)站與非經(jīng)常讀性項目的獅內(nèi)容2.3.適2 并謠購實施的帝重要階段執(zhí)行篇-騙-財務(wù)及得稅務(wù)分析個與調(diào)查（續(xù)）A）歷干史財務(wù)輕狀況調(diào)鑰查—調(diào)帖查的主廚要內(nèi)容轎（續(xù)）資本結(jié)待構(gòu)現(xiàn)有股票具有認(rèn)揚股價和黎等待期膚的股票豆期權(quán)、益認(rèn)股權(quán)伯和其他善潛在稀席釋股權(quán)君的證券所有債務(wù)醋工具或附技加主要條求款的銀行弊信用額度左匯總表資產(chǎn)負(fù)怕債表外題負(fù)債在權(quán)益、處認(rèn)股權(quán)證扎和債務(wù)方跨面的籌資降歷史分類未表（日期稍，投資者完，美元投何資，所有姐權(quán)比例，支隱含價值淋，以及每籌一輪融資盆的現(xiàn)值）其它財來務(wù)信息一般會牌計政策裕和企業(yè)贊會計估坊計（收霞入確認(rèn)貌、存貨班計價、童折舊政腿策等）關(guān)聯(lián)方敘關(guān)系及申其交易滋信息2.3.回2 并肯購實施的歸重要階段執(zhí)行篇善--財鄰務(wù)及稅峽務(wù)分析昨與調(diào)查（續(xù)）A）歷拾史財務(wù)程狀況調(diào)京查—調(diào)遷查的主身要內(nèi)容沉（續(xù)）過去三際年的年的度和季窗度財務(wù)沒信息損益表、盯資產(chǎn)負(fù)債敏表、現(xiàn)金捕流量表及革附注預(yù)計結(jié)鈔果與實東際結(jié)果管理層炊財務(wù)報造告銷售與銷舊售毛利明殊細(xì)表（產(chǎn)柄品類型、枯渠道、地居區(qū)）按客戶津劃分的個現(xiàn)有在意手訂單脊量應(yīng)收帳座款帳齡閃分析表2.3蜜.2啟并購肺實施的影重要階擠段執(zhí)行篇升--財阿務(wù)及稅得務(wù)分析浸與調(diào)查（續(xù)）A）歷昌史財務(wù)吼狀況調(diào)余查—所衰需獲取稀的資料B）未轟來財務(wù)躬狀況預(yù)購測未來財