項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的應(yīng)用探討

前言自從我國(guó)實(shí)行了改革開(kāi)放政策之后，我國(guó)在經(jīng)濟(jì)上產(chǎn)生了非常大的進(jìn)步，在這和上面不止順利成為國(guó)際貿(mào)易組織(WTO)中的一員并進(jìn)行經(jīng)濟(jì)全球化方面的競(jìng)爭(zhēng)，在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)上也表現(xiàn)出一種長(zhǎng)久上升的趨勢(shì)，而在這上面的一種關(guān)鍵性的推動(dòng)力就是投資，在企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展上會(huì)受到科學(xué)的投資決策所牽制。因此，企業(yè)既要抓住投資機(jī)會(huì)，又要對(duì)其進(jìn)行科學(xué)嚴(yán)密的可行性研究決策。采取科學(xué)合理的投資決策措施，不只是能夠讓企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)得到有效的降低，還存在著很大的可能性讓投資方面達(dá)到一種最大收益化。在企業(yè)層面最常使用的一種非常的投資行為就是項(xiàng)目投資，在它身上存在著影響時(shí)間長(zhǎng)，存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)，較差的變現(xiàn)能力，投資上產(chǎn)生較大額度等方面的特點(diǎn)，只要有一點(diǎn)不注意就會(huì)讓企業(yè)蒙受巨大損失，因此在實(shí)踐中采取科學(xué)的項(xiàng)目投資決策方法是非常關(guān)鍵的，在企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)久健康的生存和發(fā)展上都存在著決定性的作用。1項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的概述1.1項(xiàng)目投資的概念項(xiàng)目投資是指以指定項(xiàng)目作為投資對(duì)象的一種長(zhǎng)遠(yuǎn)進(jìn)行的投資行為，在這上面就是屬于直接投資中所包括的內(nèi)部投資，在這一方面上存在著規(guī)模較龐大、數(shù)額較多、較差的變現(xiàn)能力、周期長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)大等方面的特點(diǎn)。所以除了采取合理嚴(yán)密的評(píng)價(jià)指標(biāo)來(lái)在投入產(chǎn)出等方面內(nèi)容作出多次的測(cè)算之外，沒(méi)有其他的方法可以確保項(xiàng)目投資決策的可靠性，優(yōu)化項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)并構(gòu)建完善的指標(biāo)體系對(duì)企業(yè)進(jìn)行正確的投資決策存在著極為關(guān)鍵的意義。1.2項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)就現(xiàn)在的情況來(lái)看，大部分本科院校中的財(cái)務(wù)管理類專業(yè)在教材上都是人大版《財(cái)務(wù)管理學(xué)》（第6版）和考試教材《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》（2013），在這上面就“項(xiàng)目投資決策指標(biāo)”進(jìn)行整理綜合并作出研究分析可以發(fā)現(xiàn)。并在對(duì)兩本教材上的內(nèi)容進(jìn)行綜合之后，就能夠?qū)㈨?xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)大概的劃分成兩種類型——靜態(tài)指標(biāo)（非折現(xiàn)指標(biāo)）和動(dòng)態(tài)指標(biāo)（折現(xiàn)指標(biāo)）。在這上面所存在的決策規(guī)則及計(jì)算過(guò)程見(jiàn)表1.1。表1.1項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)指標(biāo)（折現(xiàn)指標(biāo)）指標(biāo)計(jì)算方法決策規(guī)則凈現(xiàn)值（NPV）NPV=NCFt/(1+i)t-CengNPV≥0，獨(dú)立項(xiàng)目可行；多個(gè)方案中選擇NPV值較大者凈現(xiàn)值率（NPVR）NPVR=NPV/初始投資額現(xiàn)值NPVR≥0，投資項(xiàng)目可行；互斥方案中選擇NPVR值較大者獲利指數(shù)（PI）PI=[1nNCFn/(1+i)n]/CPI≥1時(shí)，投資項(xiàng)目可行；多個(gè)互斥項(xiàng)目選擇中采用PI指數(shù)大于1最多的項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率（IRR）1nNCFt/(1+i)t-C=0IRR≥必要報(bào)酬率時(shí)，項(xiàng)目可行；互斥方案中選擇IRR值較大者靜態(tài)指標(biāo)（非折現(xiàn)指標(biāo)）投資回收期（靜態(tài)）（PP）PP=原始投資額每年相等NCF+建設(shè)期，或根據(jù)每年末尚未回收額確定①PP≤項(xiàng)目計(jì)算期÷2（或基準(zhǔn)投資回收期），項(xiàng)目可行②指標(biāo)值越小越好平均報(bào)酬率（ARR）ARR=平均現(xiàn)金流量/C①ARR≥基準(zhǔn)投資收益率，項(xiàng)目可行②指標(biāo)值越大越好總投資收益率（ROI）ROI=年均EBIT/C①ROI≥基準(zhǔn)投資收益率，項(xiàng)目可行②指標(biāo)值越大越好注：NCF為凈現(xiàn)金流量，C為初始投資，i為折現(xiàn)率，EBIT為息稅前利潤(rùn)。按照國(guó)外專家所作出的調(diào)查分析上產(chǎn)生的資料能夠發(fā)現(xiàn)，就在表1.1中所列出來(lái)的在使用兩類指標(biāo)上所產(chǎn)生的實(shí)際情況如下，在其所調(diào)查的25家美國(guó)大型公司中在20世紀(jì)50年代都未采取折現(xiàn)指標(biāo)，而在這方面直到70年代，才逐漸有了一定的公司使用折現(xiàn)指標(biāo)，而到80年代，已經(jīng)有了90%的公司采取了折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)。而在2001年，美國(guó)杜克大學(xué)教授所開(kāi)展的另一項(xiàng)調(diào)查分析中得到的結(jié)果顯示在美國(guó)總共差不多400家公司中還有75.9%的公司在作出投資決策的時(shí)候會(huì)采取NPV指標(biāo)，而還有76.4%的公司采取IRR指標(biāo)，但是在這一基礎(chǔ)上還有57.6%的公司還會(huì)結(jié)合NPV指標(biāo)、PP指標(biāo)、IRR指標(biāo)來(lái)共同進(jìn)行使用。而之所以在折現(xiàn)指標(biāo)上會(huì)在這這么多方面作出使用，還在現(xiàn)代投資決策指標(biāo)體系中占據(jù)如此重要的作用，主要是由于投資者在作出投資決策的時(shí)候需要作出考量的一個(gè)關(guān)鍵性因素就是“貨幣時(shí)間價(jià)值”。而在折現(xiàn)指標(biāo)與折現(xiàn)指標(biāo)之間所存在的評(píng)價(jià)結(jié)論上出現(xiàn)了一定的偏差或矛盾時(shí)，因?yàn)榭紤]了時(shí)間價(jià)值，所以大部分的投資者主要也會(huì)遵循折現(xiàn)指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論。1.3項(xiàng)目投資決策的特點(diǎn)在投資上存在較大金額。在汽車行業(yè)上所存在的特點(diǎn)就是資本密集型行業(yè)，在這上面就需要達(dá)到資本高度密集，在這上面也就會(huì)產(chǎn)生較高的成本費(fèi)用。在通常情況下，在進(jìn)行汽車項(xiàng)目投資上所產(chǎn)生的相應(yīng)資金一般少數(shù)都會(huì)達(dá)到千萬(wàn)，多的可上億，甚至十億百億，而在這上面主要的決策方就是汽車行業(yè)自身所存在的特點(diǎn)。所以在投資一個(gè)汽車項(xiàng)目之前，都應(yīng)該對(duì)其作出多次地研究分析以及反復(fù)的考量。存在著比較長(zhǎng)的投資回收期。在對(duì)一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行開(kāi)發(fā)的時(shí)候從一開(kāi)始的研究其可行性再到完成整個(gè)項(xiàng)目，存在著大量復(fù)雜的環(huán)節(jié)，并且這些環(huán)節(jié)不僅是不能少了任何一步，并且還會(huì)進(jìn)行較長(zhǎng)時(shí)間，而因?yàn)檫@些方面所產(chǎn)生的投資回收周期也會(huì)較長(zhǎng)，在通常情況下都會(huì)經(jīng)過(guò)幾年時(shí)間及以上。并且在投資者身上所需要面臨的資金壓力和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著周期的變長(zhǎng)而逐漸增大，所以因此這整個(gè)項(xiàng)目中的最關(guān)鍵性的環(huán)節(jié)就是在投資中所進(jìn)行的前期工作，這些都需要在最大程度上降低產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的可能性。沒(méi)有較好的流動(dòng)性。就汽車方面來(lái)說(shuō)其表示的是一項(xiàng)固定資產(chǎn)，大家都知道其并不具備較強(qiáng)的變現(xiàn)能力，不能像其他投資工具一樣隨時(shí)隨地的作出出售和變現(xiàn)，這種類型的項(xiàng)目就要花費(fèi)大量的時(shí)間進(jìn)行銷售才可以將資金得到回收。若是急切的需要資金來(lái)進(jìn)行周轉(zhuǎn)，那么這個(gè)時(shí)候就應(yīng)該要將其價(jià)格降低來(lái)進(jìn)行出售，而這樣就會(huì)導(dǎo)致投資者承擔(dān)更為慘重的損失。有著較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樵谄嚠a(chǎn)業(yè)項(xiàng)目上會(huì)產(chǎn)生較大的投資金額和相對(duì)較長(zhǎng)的周轉(zhuǎn)時(shí)間，并且在項(xiàng)目的持續(xù)進(jìn)行之后，也就會(huì)伴隨著大量從未見(jiàn)過(guò)的風(fēng)險(xiǎn)因素的增加。若是產(chǎn)生了投資失誤的現(xiàn)象，就會(huì)導(dǎo)致汽車企業(yè)遭遇到資金不能進(jìn)行正常周轉(zhuǎn)的難題，甚至?xí)a(chǎn)生不能順利進(jìn)行日常經(jīng)營(yíng)的困境，那么在這種情況下就會(huì)對(duì)于企業(yè)的生存和發(fā)展造成很大程度上的影響。所以在進(jìn)行汽車投資的時(shí)候，需要對(duì)危機(jī)意識(shí)方面做出相應(yīng)強(qiáng)化，而就投資者來(lái)說(shuō)應(yīng)該在風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)確定的基礎(chǔ)上，來(lái)盡最大努力去提高收益，或者是在收益已經(jīng)確定的基礎(chǔ)上，盡最大努力將風(fēng)險(xiǎn)降低。在投資上存在較高的收益。所有的投資都代表著收益和風(fēng)險(xiǎn)都存在的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。按照相關(guān)的投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬原則，在其他條件沒(méi)有產(chǎn)生相應(yīng)變化的時(shí)候，在投資項(xiàng)目上也就會(huì)產(chǎn)生更大的風(fēng)險(xiǎn)，也就會(huì)產(chǎn)生更高的收益，但是也必須在風(fēng)險(xiǎn)可控的范圍內(nèi)進(jìn)行投資，不然會(huì)涉及企業(yè)的生存問(wèn)題。1.4項(xiàng)目投資決策內(nèi)涵根據(jù)相關(guān)的定義能夠發(fā)現(xiàn)，在進(jìn)行決策方面的內(nèi)容就是表示主體在進(jìn)行相關(guān)行動(dòng)之前來(lái)判斷和選擇行動(dòng)的目標(biāo)、實(shí)施方法等方面的項(xiàng)目。而在決策理論上就大致能夠劃分成兩個(gè)方面的內(nèi)容：首先是歸屬于科學(xué)化決策方法范疇的傳統(tǒng)規(guī)范性決策理論，主要的理論基礎(chǔ)就是系統(tǒng)工程學(xué)、運(yùn)籌學(xué)、決策方法學(xué)和經(jīng)濟(jì)分析理論，在這上面主要就是就相關(guān)問(wèn)題來(lái)作出科學(xué)合理的分析和研究的決策方法；而就這上面的后者就是在科學(xué)化的決策行為范圍之中的現(xiàn)代描述性決策理論，而就這上面所存在的主要理論基礎(chǔ)就是認(rèn)識(shí)論、組織論、社會(huì)學(xué)、心理學(xué)等。就這方面的內(nèi)容來(lái)說(shuō)H·Simon所首先提出的現(xiàn)代決策理論是上述理論的起點(diǎn)，而在這上面所存在的主要研究領(lǐng)域就是在個(gè)人、組織和群體方面所產(chǎn)生的決策行為，而在這上面所存在的目的一方面是對(duì)決策的內(nèi)在機(jī)制進(jìn)行相應(yīng)的揭示，而在另一方面就是要制定相應(yīng)的改進(jìn)的措施與渠道。而在投資決策上所表現(xiàn)出來(lái)的概念就能夠通過(guò)下面幾點(diǎn)來(lái)體現(xiàn)出來(lái)：就第一個(gè)方面而言，在這方面是對(duì)主觀能動(dòng)性方面的一種反映，并且其還是產(chǎn)生在投資實(shí)踐活動(dòng)之前；而在第二個(gè)方面，在投資決策方面而言就是為了達(dá)到投資目標(biāo)而在相關(guān)的投資方案上作出規(guī)劃、評(píng)估直至進(jìn)行最終決策的一系列活動(dòng)；在最后一個(gè)方面，投資決策所體現(xiàn)的是一種按照相關(guān)程序來(lái)作出健全的動(dòng)態(tài)過(guò)程，需要多次評(píng)估得出結(jié)果。1.5投資決策的原則在對(duì)于汽車項(xiàng)目投資或者其他方面的項(xiàng)目進(jìn)行決策的時(shí)候，都應(yīng)該按照相應(yīng)的原則來(lái)進(jìn)行判斷，而不遵循相關(guān)原則而做出的決策較輕的話就會(huì)產(chǎn)生一定的失誤，嚴(yán)重的話甚至?xí)沟玫贸鍪〉臎Q策。而在汽車類項(xiàng)目的投資決策主要應(yīng)該根據(jù)下面幾點(diǎn)原則來(lái)進(jìn)行：安全性原則。無(wú)論什么投資，在投資決策以前首要考慮的都是投資的安全性，而全部的投資決策都需要遵循的一個(gè)相同的原則就是安全性原則，由于在投資上所產(chǎn)生的關(guān)鍵性目的就是要產(chǎn)生一定的盈利，來(lái)進(jìn)一步的得到大量的利潤(rùn)，若是都不能收回最開(kāi)始產(chǎn)生的投資成本，那么就會(huì)白白浪費(fèi)了自己的付出。但是在安全性原則上主要就是在項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性上來(lái)制定的，在通常情況下那些存在太大風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目就不會(huì)有投資者想要對(duì)其作出投資。但是在汽車市場(chǎng)層面而言是一個(gè)存在較大風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，那么就這方面的內(nèi)容而言就需要汽車企業(yè)在對(duì)相關(guān)汽車項(xiàng)目作出選擇的時(shí)候，一定要慎重的反復(fù)考慮，事前進(jìn)行更加精確的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，對(duì)可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)采取一定的預(yù)防措施，將其控制在可接受的范圍之內(nèi)，將風(fēng)險(xiǎn)降低至最小。經(jīng)濟(jì)效益為最終目的。在遵循相關(guān)安全性原則的基礎(chǔ)上，在企業(yè)層面期望得到最大程度的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，在這上面代表了全部項(xiàng)目投資活動(dòng)的一種切入點(diǎn)和基礎(chǔ)，并且這還代表著最終的意義。而就汽車市場(chǎng)層面而言其是一個(gè)存在著非常大競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，汽車企業(yè)在進(jìn)行項(xiàng)目投資的時(shí)候，只有把能夠獲取盈利的項(xiàng)目確定為開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，才能適應(yīng)市場(chǎng)的需要，獲得生存發(fā)展的權(quán)利?？茖W(xué)與民主原則?？茖W(xué)就是表示在作出項(xiàng)目投資相關(guān)的決策時(shí)一定要按照相關(guān)的客觀科學(xué)規(guī)律和流程來(lái)作出相應(yīng)決策。而民主則是代表在作出決策的整個(gè)過(guò)程上，征求在所有方面的意見(jiàn)，并且考慮到管理、運(yùn)營(yíng)及技術(shù)方面相關(guān)專家的建議，來(lái)作出綜合性的民主決策。系統(tǒng)性原則。在對(duì)汽車項(xiàng)目投資作出相應(yīng)決策的時(shí)候，一定要整合所有投資信息如技術(shù)信息、外部宏觀政策信息、市場(chǎng)需求信息、內(nèi)部生產(chǎn)信息、供給信息和自然資源信息等，而在這種情況下，需要在整體上回答在汽車投資方面相關(guān)的技術(shù)、運(yùn)營(yíng)、資金等問(wèn)題。時(shí)間性原則。因?yàn)槠図?xiàng)目在進(jìn)行投資的時(shí)候，需要籌集非常龐大的資金數(shù)額，而在資金周轉(zhuǎn)上時(shí)間因素會(huì)產(chǎn)生很嚴(yán)重的影響。所以汽車企業(yè)在對(duì)汽車項(xiàng)目投資作出相應(yīng)決策的時(shí)候，一定要在時(shí)間概念的意識(shí)上作出一定的強(qiáng)化，也就是指項(xiàng)目在開(kāi)發(fā)上所產(chǎn)生的成本。責(zé)任制度。在投資相關(guān)汽車項(xiàng)目的時(shí)候，所有的環(huán)節(jié)都非常的關(guān)鍵，所以在決策者層面上來(lái)說(shuō)應(yīng)該進(jìn)行合理分配職責(zé)，將責(zé)任落實(shí)到個(gè)人，實(shí)施權(quán)、責(zé)、人相一致原則，確保各階段有負(fù)責(zé)人對(duì)其行為負(fù)責(zé)，避免和減少投資失誤情況。(7)選擇性原則。汽車投資項(xiàng)目作出相應(yīng)決策的時(shí)候一定要確保能夠同時(shí)開(kāi)展多個(gè)汽車項(xiàng)目，在這一基礎(chǔ)上所有的項(xiàng)目上都需要提前準(zhǔn)備多種方案，只有采取這種措施才可以確保企業(yè)決策時(shí)能進(jìn)行對(duì)比，進(jìn)而選擇最優(yōu)方案，即使最優(yōu)方案出現(xiàn)紕漏也可以有第二方案的實(shí)施，做到萬(wàn)無(wú)一失。2東風(fēng)汽車集團(tuán)股份有限公司項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)分析2.1東風(fēng)汽車集團(tuán)股份有限公司簡(jiǎn)介東風(fēng)汽車集團(tuán)股份有限公司的母公司是東風(fēng)汽車公司，而其在之前就是第二汽車制造廠，其在1969年9月正式成立。而在2000年，東風(fēng)汽車公司采取了債務(wù)重組的方式，聯(lián)合華融、信達(dá)、東方、長(zhǎng)城這四家資產(chǎn)管理公司同國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行共同組建。2004年，重新購(gòu)回除了東風(fēng)汽車公司以外的全部股東所持有股權(quán)之后將其重新改變成股份有限公司。而直到2012年12月31日，東風(fēng)汽車集團(tuán)股份有限公司存在著主要16家附屬公司、來(lái)一起對(duì)于實(shí)體及其他存在直接股本權(quán)益公司作出相應(yīng)控制，以此來(lái)形成了東風(fēng)汽車集團(tuán)。而在東風(fēng)汽車集團(tuán)方面所存在的主要工作就是在乘用車、商用車以及汽車發(fā)動(dòng)機(jī)、零部件方面的生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)和有關(guān)于汽車方面的其他業(yè)務(wù)。在2013年1月26日與相關(guān)方簽訂了相關(guān)協(xié)議，將東風(fēng)汽車有限公司商用車等業(yè)務(wù)全部收購(gòu)，并將東風(fēng)商用車有限公司作出主體來(lái)聯(lián)合沃爾沃(ABVolvo)建立起一個(gè)合資公司。通過(guò)對(duì)于中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果進(jìn)行研究分析可以發(fā)現(xiàn)，根據(jù)對(duì)國(guó)內(nèi)商用車和乘用車生產(chǎn)廠商所產(chǎn)生的銷售總量進(jìn)行計(jì)算，東風(fēng)汽車集團(tuán)在2012年就已經(jīng)達(dá)到了約11.2%的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率。2.2項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)用中的問(wèn)題及改進(jìn)方法2.2.1折現(xiàn)指標(biāo)投資決策的折現(xiàn)指標(biāo)大致有三類：主要衡量指標(biāo)就是“絕對(duì)數(shù)”指標(biāo)凈現(xiàn)值（NPV），它是將項(xiàng)目計(jì)算期間包含的每一年現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值和現(xiàn)金流入量實(shí)施對(duì)應(yīng)的比較；緊接著“相對(duì)數(shù)”指標(biāo)，即獲利指數(shù)和凈現(xiàn)值率，分別用PI和NPVR表示，正是因?yàn)橛辛双@利指數(shù)和凈現(xiàn)值率的存在，才促使各類投資額的項(xiàng)目擁有對(duì)應(yīng)的可比性；而最后的內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)（用IRR表示），則真切的映射了企業(yè)的實(shí)際報(bào)酬率，獲利指數(shù)和凈現(xiàn)值率以及內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)能夠高效的填補(bǔ)凈現(xiàn)值指標(biāo)在單一化項(xiàng)目投資決策中的缺陷，也實(shí)際計(jì)算中也起著重要作用。一般情況下，利用這三種指標(biāo)對(duì)項(xiàng)目投資方案進(jìn)行評(píng)價(jià)的結(jié)果與凈現(xiàn)值評(píng)價(jià)結(jié)果基本都是大同小異的，只有在極少的特殊情況下才會(huì)出現(xiàn)或多或少的出入，即：1）彼此矛盾的項(xiàng)目投資規(guī)模有本質(zhì)性差異而且原因足夠的投資資金時(shí)，規(guī)模較小項(xiàng)目的凈現(xiàn)值卻很小但獲利指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率較大；2），對(duì)于非常規(guī)項(xiàng)目會(huì)在各個(gè)年度里呈現(xiàn)出不同性質(zhì)的內(nèi)含報(bào)酬率。針對(duì)上文提及的特例，因?yàn)椤白罡叩膬衄F(xiàn)值”就是我們通常所說(shuō)的最高利益，假使資金量沒(méi)有對(duì)應(yīng)的規(guī)定的話，那么只要利用凈現(xiàn)值法就能夠在全部的投資評(píng)價(jià)中獲取準(zhǔn)確無(wú)誤的結(jié)果。從公式中我們就能夠清晰的知道，凈現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率直接影響著凈現(xiàn)值的計(jì)算結(jié)果。其影響分別如下：（1）凈現(xiàn)金流量立足點(diǎn)假設(shè)的影響從理論的角度出發(fā)，凈現(xiàn)金流量計(jì)算需要以三方面假設(shè)為立足點(diǎn)：1）假設(shè)現(xiàn)金流量都是發(fā)生在計(jì)算期的初期和末期；2）假設(shè)企業(yè)不存在應(yīng)收、應(yīng)付賬款的現(xiàn)象；3)假設(shè)產(chǎn)銷是對(duì)等的。假使終究是假使，在現(xiàn)實(shí)生活中，上述三方面和假使都是有本質(zhì)性區(qū)分的，拖欠、滯銷貨款的現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮；與此同時(shí)，將來(lái)的現(xiàn)金流量由于受到各種因素的制約和影響，很有可能在某個(gè)階段或時(shí)點(diǎn)一觸即發(fā)，無(wú)法保證它發(fā)生的時(shí)間，而且在運(yùn)行期內(nèi)每一年的凈現(xiàn)金流量都一致的可能性就更加校了，對(duì)動(dòng)態(tài)無(wú)規(guī)律的現(xiàn)金流量使用假定的非動(dòng)態(tài)的時(shí)點(diǎn)和對(duì)等的凈現(xiàn)金流量模型計(jì)算現(xiàn)值，從某種角度來(lái)說(shuō)書(shū)缺乏科學(xué)性和合理性的。（2）折現(xiàn)率對(duì)凈現(xiàn)值的影響在計(jì)算折現(xiàn)率的時(shí)候，假使利用投資項(xiàng)目的機(jī)遇成本，那么凈現(xiàn)值的計(jì)算結(jié)果就是遵照現(xiàn)值計(jì)算的對(duì)應(yīng)項(xiàng)目的額外獲利金額；假使使用投資項(xiàng)目的資本成本，那么凈現(xiàn)值的計(jì)算結(jié)果就是遵照現(xiàn)值計(jì)算的所有獲利金額；假使把行業(yè)平均資金獲利率視為折現(xiàn)率，那么凈現(xiàn)值的計(jì)算結(jié)果就是遵照現(xiàn)值計(jì)算的對(duì)應(yīng)項(xiàng)目比行業(yè)平均收益水準(zhǔn)多獲取的收益?，F(xiàn)階段，項(xiàng)目投資決策中就凈現(xiàn)值的計(jì)算所利用的折現(xiàn)率是我國(guó)嚴(yán)格測(cè)定發(fā)布和定期整合的，盡管是經(jīng)過(guò)相關(guān)人士不斷完善和整合才發(fā)布的，但依然存在較為顯著的弊端，此折現(xiàn)率會(huì)引發(fā)與項(xiàng)目本身的資本成本、機(jī)遇以及行業(yè)平均資金收益率不吻合。（3）動(dòng)態(tài)指標(biāo)的局限性一般來(lái)說(shuō)，進(jìn)行常規(guī)的項(xiàng)目投資決策時(shí)，會(huì)利用動(dòng)態(tài)指標(biāo)的決策規(guī)則，但是這些動(dòng)態(tài)指標(biāo)僅對(duì)單一化的投資項(xiàng)目決策具有實(shí)效性，假使對(duì)對(duì)象是幾個(gè)彼此矛盾項(xiàng)目二期初期投資額不一致，那么項(xiàng)目的計(jì)算機(jī)也就會(huì)有顯著性差異，這時(shí)，上述這些非靜態(tài)指標(biāo)的決策結(jié)論便會(huì)變的毫無(wú)意義。2.2.2非折現(xiàn)指標(biāo)非折現(xiàn)指標(biāo)運(yùn)用中存在的比較明顯的問(wèn)題是：將不同時(shí)點(diǎn)上的現(xiàn)金流量直接進(jìn)行計(jì)算，其結(jié)果往往是不準(zhǔn)確的，因?yàn)闆](méi)有考慮到資金的時(shí)間價(jià)值。靜態(tài)投資回收期指標(biāo)不僅忽視了資金的時(shí)間價(jià)值，也不能反映收益情況；所以，只有不間斷的整合和完善上述的指標(biāo)，才能夠從本質(zhì)上供給具有實(shí)效性的投資決策輔助信息。（1）考慮時(shí)間指標(biāo)。假使在計(jì)算非動(dòng)態(tài)投資回收期間就將資金時(shí)間的價(jià)值囊括在內(nèi)，把將來(lái)現(xiàn)金的流入量和流出量實(shí)施對(duì)應(yīng)的折算處理，就能夠準(zhǔn)確獲取“折現(xiàn)回收期”指標(biāo)的值，這樣的結(jié)果會(huì)更加準(zhǔn)確科學(xué)。例：若東風(fēng)汽車集團(tuán)股份有限公司2010年實(shí)施某項(xiàng)投資，在初期，投資金額為一萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)的期限是五年，每一年的凈現(xiàn)金流出量和流入量都為三千元。遵照非折現(xiàn)指標(biāo)的回收期計(jì)算可得到：PP=10000÷3000=3.3（年）。在考慮資金的時(shí)間價(jià)值后，可以通過(guò)下表的參數(shù)計(jì)算出該方案的折現(xiàn)回收期：PP=4+493÷1863=4.26（年）。表2.1折現(xiàn)回收期的計(jì)算年份012345凈現(xiàn)金流量-1000030003000300030003000折現(xiàn)系數(shù)10.9090.8260.7510.6830.621折現(xiàn)后的現(xiàn)今流量-1000027272.478225320491863累計(jì)折現(xiàn)后的現(xiàn)金流量-7273-4795-2542-4931370通過(guò)這個(gè)案例我們可以清楚的了解到：一般情況下，折現(xiàn)回收期的值會(huì)多于非動(dòng)態(tài)回收期一小部分，這種現(xiàn)象形象的說(shuō)明了只要忽視了資金的時(shí)間價(jià)值，就會(huì)得到類似時(shí)間短的回收期信息，且這種結(jié)果普遍情況下都會(huì)誤導(dǎo)投資者。假使投資項(xiàng)目中有“進(jìn)入了商品的衰退期”和“出售固定資產(chǎn)”的現(xiàn)象，就可以使用“抽逃回收期”和“最佳回收期”指標(biāo)來(lái)實(shí)施具有高效性的判別。。具體流程如下：第一，判別項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定性，假使運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定，那么就可以利用折現(xiàn)率以及預(yù)期現(xiàn)金流來(lái)計(jì)算項(xiàng)目的貼現(xiàn)回收期，假使公司擬定的回收其大于貼現(xiàn)回收期；反之，則要接著剖析項(xiàng)目的非流動(dòng)資產(chǎn)可不可以出售，能夠出售的話，就計(jì)算抽逃回收期，假使抽逃回收期小于要求的回收期，則證明該項(xiàng)目能夠正常實(shí)施，反之放棄；最后，若商品面臨衰退期，就可以計(jì)算最佳回收期，最終明確與項(xiàng)目吻合的時(shí)間。（2）計(jì)算“折現(xiàn)的報(bào)酬率”。非動(dòng)態(tài)的投資報(bào)酬會(huì)在一定程度上忽略時(shí)間的價(jià)值，想要從本質(zhì)上消除或杜絕這個(gè)弊端，可以把總投資收益率和平均報(bào)酬率指標(biāo)的計(jì)算公式換為：ARR=[]/C，ROI＝[]/C歷經(jīng)完善和整合的動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算結(jié)果會(huì)大于非靜態(tài)指標(biāo)計(jì)算結(jié)果，這樣一來(lái)，數(shù)據(jù)將會(huì)變的更加準(zhǔn)確，因?yàn)榭s小了原來(lái)靜態(tài)指標(biāo)不考慮時(shí)間價(jià)值而夸大的收益部分。3完善東風(fēng)汽車集團(tuán)股份有限公司項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的建議3.1增加影響因素指標(biāo)此文涉及的兩種項(xiàng)目投資決策指標(biāo)，基本上都是從投資回收時(shí)間方面和收益方面為立足點(diǎn)的，但是項(xiàng)目的獲利實(shí)力僅僅是項(xiàng)目發(fā)展的某個(gè)表現(xiàn)方面，根本就無(wú)法展現(xiàn)出將來(lái)所有的項(xiàng)目生命周期，此時(shí)，投資者對(duì)項(xiàng)目的償債能力、經(jīng)營(yíng)能力以及持續(xù)發(fā)展能力的關(guān)注就顯得極其重要，所以，務(wù)必要在之前的評(píng)價(jià)指標(biāo)系統(tǒng)中添加與它們有著同等地位的影響因素。對(duì)任何一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，項(xiàng)目投資都占據(jù)了較大的比重，屬于長(zhǎng)期投資，針對(duì)償債實(shí)力的剖析可以選用映射長(zhǎng)期償債實(shí)力的財(cái)務(wù)指標(biāo)，即“資產(chǎn)負(fù)債率”、“產(chǎn)權(quán)比率”以及“利息保障倍數(shù)”。營(yíng)運(yùn)實(shí)力詮釋的則是企業(yè)資金的流轉(zhuǎn)的實(shí)際情況，供以選用的指標(biāo)有“固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”、“流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”以及“應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率”。同樣的，發(fā)展實(shí)力是指企業(yè)在運(yùn)作經(jīng)營(yíng)活動(dòng)環(huán)節(jié)中所呈現(xiàn)出來(lái)的增長(zhǎng)實(shí)力，供以選用的指標(biāo)有“利潤(rùn)增長(zhǎng)率”、“股權(quán)資本增長(zhǎng)率”以及“銷售增長(zhǎng)率”，它們能夠依次映射出企業(yè)的資本的積累實(shí)力、盈利能力、成長(zhǎng)性和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的變化。3.2構(gòu)建更加完善的項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)體制現(xiàn)階段，投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)體系中僅僅細(xì)分為三大類，且每一個(gè)指標(biāo)的重要性都沒(méi)有構(gòu)建對(duì)應(yīng)的定量標(biāo)準(zhǔn)，假使通過(guò)量化結(jié)論就能夠清楚明了的映射出投資項(xiàng)目的所有情況，所以，務(wù)必要就每一個(gè)指標(biāo)構(gòu)建對(duì)應(yīng)的權(quán)重，以項(xiàng)目投資決策為出發(fā)點(diǎn)，設(shè)立一套評(píng)價(jià)指標(biāo)系統(tǒng)，量化評(píng)價(jià)結(jié)果。譬如，對(duì)某個(gè)項(xiàng)目投資來(lái)說(shuō)，投資者最在乎盈利實(shí)力匹配的收益指標(biāo)可以設(shè)置為較大的比重，如五成；緊接著就是投資者相對(duì)注重的回收時(shí)間以及危機(jī)問(wèn)題，權(quán)重均設(shè)置為兩成；再者，為了保障項(xiàng)目的長(zhǎng)期發(fā)展，償債實(shí)力、項(xiàng)目的營(yíng)運(yùn)實(shí)力以及發(fā)展實(shí)力指標(biāo)的權(quán)重都為一成，如下表所示。表3.1新的項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)體系評(píng)價(jià)內(nèi)容指標(biāo)權(quán)重原有指標(biāo)調(diào)整后指標(biāo)收益能力50%凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率、獲利指數(shù)、平均報(bào)酬率、總投資報(bào)酬率凈現(xiàn)值、年均凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)含報(bào)酬率、動(dòng)態(tài)的平均報(bào)酬率、總投資報(bào)酬率回收時(shí)間與風(fēng)險(xiǎn)20%靜態(tài)回收期折現(xiàn)回收期、抽逃回收期、最佳回收期項(xiàng)目?jī)攤芰?0%無(wú)資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、利息保障倍數(shù)項(xiàng)目營(yíng)運(yùn)能力10%無(wú)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率項(xiàng)目發(fā)展能力10%無(wú)銷售增長(zhǎng)率、股權(quán)資本增長(zhǎng)率、利潤(rùn)增長(zhǎng)率經(jīng)過(guò)明細(xì)后的計(jì)算能夠獲知該投資項(xiàng)目最終的綜合評(píng)分值，利用評(píng)分結(jié)果對(duì)所投資的項(xiàng)目實(shí)施對(duì)應(yīng)的定量分析，最后就可以得到相對(duì)科學(xué)合理的決策結(jié)果。3.3利用新指標(biāo)對(duì)多個(gè)互斥項(xiàng)目進(jìn)行有效決策所謂的年均凈現(xiàn)值是把投資項(xiàng)目在規(guī)定的期限內(nèi)把整體的凈現(xiàn)值轉(zhuǎn)化為每一年的平均凈現(xiàn)值，這個(gè)原理和年金計(jì)算中的“年等額回收額”指標(biāo)有著異曲同工之妙。計(jì)算公式為：年均凈現(xiàn)值（ANPV）=NPV÷（P/A，i，n），其中：NPV代表的是項(xiàng)目的凈現(xiàn)值；（P/A，i，n）代表以項(xiàng)目期限和資金成本為依據(jù)構(gòu)建的年金現(xiàn)值系數(shù)。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，比如同時(shí)有A、B，A項(xiàng)目的初期投資金額大于B項(xiàng)目的初期投資金額，A項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為41915元，計(jì)算年限為8年，項(xiàng)目的資本成本率為10%，B項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為27708.5元，計(jì)算年限為4年，項(xiàng)目的資本