2022家電行業(yè)深度分析

1.家電行業(yè)：收入穩(wěn)健增長，盈利能力處于修復(fù)通道

我們按安信家電組跟蹤的家電個(gè)股及分類，結(jié)合2021年年報(bào)和2022年一季報(bào)，對家電行

業(yè)上市公司整體及各子板塊的經(jīng)營情況進(jìn)行回顧與展望。

表1:家電子板塊個(gè)股（本文板塊按此表劃分）

子板塊行業(yè)個(gè)股

美的集團(tuán)海爾智家格力電器海信家電海容冷鏈奧馬電器惠而浦

白電

申菱環(huán)境澳柯瑪長虹美菱綠島風(fēng)春蘭股份

黑電兆馳股份極米科技海信視像深康佳A四川長虹創(chuàng)維數(shù)字

老板電器火星人浙江美大華帶股份億田智能萬和電氣帥豐電器

廚衛(wèi)

長青集團(tuán)日出東方融捷健康

蘇泊爾九陽股份愛仕達(dá)奮達(dá)科技新寶股份萊克電氣哈爾斯

飛科電器榮泰健康奧佳華漢宇集團(tuán)科沃斯小熊電器石頭科技

小家電

公牛集團(tuán)北鼎股份九號公司安克創(chuàng)新倍輕松春光科技比依股份

歐圣電氣富佳股份德昌股份

照明ST雪萊長方集團(tuán)陽光照明珈偉新能歐普照明

三花智控/乙?guī)臝達(dá)海立股份金海環(huán)境順威股份香農(nóng)芯創(chuàng)長虹華意

資料急端

和而泰立霸股份盾安環(huán)境奇精機(jī)械星帥爾科力爾三星新材

1.1.收入穩(wěn)健增長，盈利能力回暖

行業(yè)收入穩(wěn)步回升，新興品類表現(xiàn)靚麗。2021Q4家電行業(yè)收入YoY+8.4%,環(huán)比前一季度

增速明顯提升；2022Q1受疫情反復(fù)和物流配送受阻等因素影響，家電行業(yè)收入增速有所放

緩，YoY+6.5%o面對外部壓力，家電上市公司體現(xiàn)了較強(qiáng)的經(jīng)營韌性和市場競爭力，通過

優(yōu)化經(jīng)營、調(diào)節(jié)價(jià)格、多元化和高端化布局等策略，實(shí)現(xiàn)了行業(yè)收入穩(wěn)步提升。此外，多聯(lián)

機(jī)、集成灶、智能微投、激光電視、清潔小家電、按摩小家電等新興品類受益于滲透率提升，

仍體現(xiàn)出較強(qiáng)的增長實(shí)力，助推家電行業(yè)規(guī)模持續(xù)提升。

分板塊來看，2021Q4,2022Q1白電行業(yè)收入Y）Y+13.8%、+10.3%,近兩季白電整體內(nèi)外

銷出貨量均有所下降，但白電龍頭通過提價(jià)拉升了整體收入規(guī)模，且冰洗高端化、快速成長

的多聯(lián)機(jī)行業(yè)亦推動白電行業(yè)規(guī)模提升。2021Q4、2022Q1廚電行業(yè)收入丫0丫+15.3%、

+9.9%,受到疫情反復(fù)和地產(chǎn)項(xiàng)目減少影響，2022Q1行業(yè)增速環(huán)比放緩；但集成灶行業(yè)成

長紅利仍在，滲透率持續(xù)提升。2021Q4、2022Q1小家電行業(yè)收入YoY+11.8%、+10.8%,

行業(yè)規(guī)模持續(xù)提升，單季度增速環(huán)比持平。小家電企業(yè)不斷拓展新品，升級產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，且持

續(xù)開拓抖音、小紅書等新興渠道，不斷貢獻(xiàn)收入增量，其中清潔小家電仍體現(xiàn)出較高的成長

性，廚房小家電在經(jīng)過前期的高基數(shù)階段后，行業(yè)增速逐步回升。2021Q4、2022Q1黑電行

業(yè)收入YoY-8.4%、-11.8%,液晶面板價(jià)格下行推動彩電價(jià)格降價(jià)，且疫情影響物流配送，

國內(nèi)電視消費(fèi)疲軟，行業(yè)收入有所下降，但大屏化趨勢推動激光電視、智能微投行業(yè)快速成

長，頭部企業(yè)表現(xiàn)較好。2022Q1家電上游收入增速環(huán)比Q4基本持平，家電配套主業(yè)穩(wěn)步

增長，新能源車業(yè)務(wù)持續(xù)貢獻(xiàn)收入增量。

盈利能力持續(xù)改善。2021Q4、2022Q1家電行業(yè)整體毛銷差同比-1.4pct、+0.4pcto2021Q4

以來，大宗原材料價(jià)格逐步趨于穩(wěn)定，且家電企業(yè)通過策略化采購、訂單調(diào)價(jià)談判、提升生

產(chǎn)效率、高端化升級等措施，有效應(yīng)對成本壓力，行業(yè)毛利率降幅逐步縮窄。此外，家電企

業(yè)積極降本增效，提升費(fèi)用投放效率，銷售費(fèi)用率有所下降。綜合影響之下，2021Q4、2022Q1

家電行業(yè)整體凈利率同比-1.5pct、+0.2pct,行業(yè)盈利能力持續(xù)回暖。分板塊來看，2022Q1

白電、黑電、廚電、小家電凈利率同比+0.3pct、+0.5pct、-1.2pct.-0.8pcto白電龍頭成本

轉(zhuǎn)嫁能力較強(qiáng)，盈利能力已率先改善。黑電行業(yè)受益于面板價(jià)格下降，行業(yè)盈利能力亦有所

改善。廚電行業(yè)受計(jì)提地產(chǎn)企業(yè)壞賬損失，凈利率有所拖累。小家電行業(yè)仍有承壓，但環(huán)比

2021Q4已開始改善。

2022Q1家電行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況改善，主要因?yàn)榘纂姟⑿〖译娦袠I(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流明顯改

善。白電整機(jī)企業(yè)經(jīng)營運(yùn)作逐漸恢復(fù)正常，在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)提升，且下游經(jīng)銷商對后續(xù)

需求預(yù)期積極，預(yù)收賬款增加；小家電企業(yè)銷售回暖，且原材料及零部件供應(yīng)壓力緩解，經(jīng)

營狀況持續(xù)改善。

表2:行業(yè)及子板塊重點(diǎn)財(cái)務(wù)指標(biāo)

(%)白電黑電廚衛(wèi)小家電照明上游合計(jì)

收入YDY2021Q143.746.458.274.564.060.548.3

2021Q214.619.024.133.9-0.247.218.4

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2022Q110.3-11.89.910.80.811.86.5

歸母凈利YDY2021Q183.1608.682.7147.7577.470.1109.5

2021Q214.1-16.122.9-5.5-26.021.59.0

2021Q3?&5-50.8習(xí)0,4-W.4-1-90.5他0

2022Q115.511.9-1.92.7-70.18.710.6

毛利率2021Q124.211.238.531.325.616.722.7

2021Q224.711.341.231.130.017.723.4

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2022Q123.511.536.930.322.915.122.4

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銷售費(fèi)用率2021Q1oc..5

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凈利率2021Q16.71.911.010.57.04.36.3

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預(yù)收款\bY2021Q179.710.518.939.317.016.163.8

2021Q240.94.712.711.6-15.5-3.431.7

2021Q360.7-10.9-4.217.715.817.541.2

20210431.7-19.60.914.02.412.123.3

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圖7:行業(yè)預(yù)收賬款圖8:行業(yè)預(yù)付賬款

（億元）預(yù)付賬款（億元）YoY

（億元）^他收賬款（億元）

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1.2.成本壓力逐步緩解，盈利能力處于修復(fù)通道

2021Q4以來，外部環(huán)境趨于復(fù)雜，但家電龍頭企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定性較強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較優(yōu)，收

入保持穩(wěn)定增長，盈利能力持續(xù)復(fù)蘇。展望后續(xù)，各地抗疫正逐步取得成果，疊加各地紛紛

出臺消費(fèi)補(bǔ)貼政策促進(jìn)消費(fèi)，前期被推遲的家電消費(fèi)需求有望逐步釋放。地產(chǎn)政策有望邊際

回暖，白電、廚電消費(fèi)將有所提振。此外，近期人民幣貶值也將利好外銷占比較大的家電企

業(yè)，提升長期國際競爭力。盈利能力方面，原材料價(jià)格逐步企穩(wěn)，家電龍頭順利提價(jià)，毛利

率率先恢復(fù)，后續(xù)將展現(xiàn)較大的業(yè)績彈性。

表3:家電行業(yè)個(gè)股收入增速

公司21Q4收入22Q1收入公司2104收入22Q1收入公司21Q4收入22Q1收入

YoYYoYYoYYoYYoYYoY

香農(nóng)芯創(chuàng)5903.9%5104.1%比依股份8.2%13.4%長虹美菱2.1%-2.8%

申菱,環(huán)境18.5%120.5%海立股份5.0%13.0%歐美電氣--3.1%

億田智能77.8%63.1%浙江美大6.0%12.1%立菊殿份-1.2%-4.5%

海容冷鏈39.5%47.8%海爾智家4.1%10.0%春蘭股份-67.5%-5.0%

科沃斯56.6%43.9%美的集團(tuán)18.3%9.5%陽光照明-8.8%-5.4%

三花智控22.3%40.9%長青集團(tuán)-5.9%9.4%盾安環(huán)境13.4%-6.4%

海信家電29.3%31.4%老板電器23.0%9.3%順威股份13.9%-7.1%

珈偉新能-24.3%29.2%長虹華意-3.7%9.3%德國股份-7.3%-7.4%

火星人18.3%29.2%蘇泊爾11.9%9.3%愛仕達(dá)8.6%-7.4%

三星新材44.0%29.0%榮泰健康21.5%8.5%漢宇集團(tuán)10.0%-7.9%

飛科電器7.4%27.5%九號公司15.4%7.8%奇精機(jī)械13.9%-9.4%

佛山照明28.7%25.7%小熊電器6.8%7.7%日出東方14.2%-9.4%

創(chuàng)維數(shù)字25.4%24.8%華帝股份17.0%6.9%奧馬電器4.7%-10.9%

板米科技45.0%24.3%綠島風(fēng)28.2%6.4%融捷健康0.4%-13.2%

師豐電器18.7%23.3%富佳股份2.6%6.1%怠而浦-13.5%-13.7%

石頭科技29.6%22.3%格力電器16.4%6.0%深康佳A-14.9%-15.3%

澳柯瑪7.4%21.3%萬和電氣9.2%5.0%四川長虹-11.0%-15.7%

公牛集團(tuán)16.1%19.6%北鼎股份16.7%4.5%星帥爾20.6%-16.1%

安克創(chuàng)新24.4%18.0%九陽股份-15.3%3.8%春達(dá)科技15.7%-17.1%

萊克電氣8.1%16.8%金海環(huán)境10.0%3.5%歐普照明-1.9%-17.1%

哈爾斯49.8%15.7%科力爾19.8%2.7%長才集團(tuán)0.4%-22.0%

倍輕松23.8%15.3%億利達(dá)-2.4%-1.1%奧佳華-7.6%-23.7%

春光科技45.9%14.9%海信電考8.8%-1.9%雷萊特-65.3%-25.6%

新寶股份3.3%13.5%和而泰9.1%-2.7%兆馳股份-29.4%-28.7%

表4:家電