第三章、金融市場概述

第三章、金融市場概述本章學(xué)習(xí)目標(biāo)：認(rèn)識什么是金融市場以及金融市場的特征認(rèn)識金融市場的類型及其在融通資金中的重要功能第一頁，共五十二頁。本章學(xué)習(xí)內(nèi)容一、金融市場的定義與構(gòu)成要素二、金融市場的功能與有效性三、金融市場的類型第二頁，共五十二頁。一、金融市場的定義與構(gòu)成要素（一）金融市場的定義與特征（二）金融市場的構(gòu)成要素第三頁，共五十二頁。（一）金融市場的定義與特征

1、定義不同的定義方法：傳統(tǒng)定義：金融市場是進(jìn)行金融產(chǎn)品交易的場所金融產(chǎn)品包括：現(xiàn)金、銀行存款、保險(xiǎn)、信托、黃金、外匯、票據(jù)、債券、股票、金融期貨、金融期權(quán)等第四頁，共五十二頁。

現(xiàn)代定義：金融市場是以各種金融資產(chǎn)為對象進(jìn)行交易的組織系統(tǒng)或網(wǎng)絡(luò)，以及由交易所發(fā)生的各種信用關(guān)系本質(zhì)定義：金融市場是交易金融資產(chǎn)并確定金融資產(chǎn)價(jià)格的一種機(jī)制

一國市場體系金融市場商品市場勞務(wù)市場技術(shù)市場第五頁，共五十二頁。

2、金融市場的特征：交易對象的特殊性商品市場的交易對象是各種各樣具有不同使用價(jià)值的商品，交易目的是為了滿足交易者的某種需要，交易過程是商品所有權(quán)轉(zhuǎn)移的過程金融市場的交易對象是以金融商品為表現(xiàn)形式的貨幣資金，交易的實(shí)質(zhì)是資金所有權(quán)與使用權(quán)的暫時分離或有償讓渡第六頁，共五十二頁。

現(xiàn)代金融市場的發(fā)展趨勢：（1）高科技的運(yùn)用使區(qū)域性的金融市場趨于一體化一是金融交易活動已突破地域范圍的限制，跨國、跨地區(qū)的金融交易日漸增多如，在證券交易方面，1980年代美國的跨國證券交易量占其GDP的10%，1992年升為110%國際債券市場的年均增長率為31%第七頁，共五十二頁。

二是全球24小時聯(lián)通交易已成現(xiàn)實(shí)即：歐洲(倫敦、法蘭克福、蘇黎世)?遠(yuǎn)東(東京、香港、新加坡)?北美(紐約、芝加哥)三大區(qū)域性市場已實(shí)現(xiàn)24小時交易聯(lián)通三是金融管制放寬，各國金融法令的制定趨于一致，使資金可以比較自由地在各國金融市場上流動第八頁，共五十二頁。

（2）融資活動證券化

1980年代以前，國際融資以國際銀行信貸為主

1980年代初國際債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，導(dǎo)致銀行信貸在國際融資中的比重下降，融資活動趨向證券化原因：以債券的方式持有債權(quán)比以貸款的方式持有債權(quán)要安全、靈活的多債券較強(qiáng)的流動性和變現(xiàn)能力，可有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)第九頁，共五十二頁。

（3）金融創(chuàng)新多樣化一是金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)中的個性化正在取代大眾化，以適應(yīng)不同客戶的要求，增強(qiáng)競爭力二是多元化的金融服務(wù)取代單一的金融服務(wù)，金融機(jī)構(gòu)日益成為綜合性的“金融百貨公司”三是金融工具的多樣性，特別是種類繁多的衍生金融工具的增加，推動了金融市場向深度和廣度的發(fā)展第十頁，共五十二頁。（二）金融市場的要素構(gòu)成

1、金融市場的主體金融市場的主體指金融市場的參與者，不同的參與者在金融市場中角色是不同的（1）個人。主要是以資金供給者的身份出現(xiàn)在金融市場，并在金融市場上調(diào)整自己的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，以追求收益與風(fēng)險(xiǎn)的最佳組合說明：在某種情況下也可能以投機(jī)者的身份參與金融市場活動第十一頁，共五十二頁。

（2）企業(yè)。雙重身份：市場上主要的資金需求者與重要的資金供給者參與金融市場的目的：一是彌補(bǔ)資金不足，或向銀行借款，或發(fā)行債券、股票，成為市場的買方二是將生產(chǎn)過程中暫時閑置的資金，或存入銀行，或購買國債及其他有價(jià)證券，成為市場上的資金供給者三是從事套期保值活動第十二頁，共五十二頁。

（3）金融機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行金融機(jī)構(gòu)證券公司保險(xiǎn)公司信托公司等作為主要的參與者，交易目的：賺取資金借貸利差充當(dāng)中介，賺取金融交易傭金獲取金融工具買賣差價(jià)等第十三頁，共五十二頁。

金融機(jī)構(gòu)在市場中的作用：一是提高交易效率，減少交易雙方的信息成本和交易成本二是保持市場交易的穩(wěn)定與活躍，在市場運(yùn)行中起著“造市”作用三是通過創(chuàng)造大量的金融工具，保證大多數(shù)其他參與者實(shí)現(xiàn)市場交易的意愿，保證金融市場交易的順利進(jìn)行四是在市場上進(jìn)行投機(jī)、套利、避險(xiǎn)，有利于充分發(fā)揮價(jià)格機(jī)制的作用第十四頁，共五十二頁。

（4）政府。在金融市場上充當(dāng)資金的籌措者和金融市場的管理者通過發(fā)行各種債券，大量地、經(jīng)常地籌措資金以調(diào)節(jié)財(cái)政收支狀況政府債券的信譽(yù)好，種類多，不同期限與利率檔次的搭配，能更好地滿足金融市場各種投資者的不同需要，政府債券通常被視為最佳的金融工具第十五頁，共五十二頁。

（5）中央銀行中央銀行→非盈利性的金融機(jī)構(gòu)→金融市場上資金的最終供給者交易目的：一是通過金融市場操作調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或干預(yù)市場價(jià)格，實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控的目的二是在金融機(jī)構(gòu)面臨清償危機(jī)時，通過市場交易充當(dāng)最后貸款人三是參與金融市場的管理第十六頁，共五十二頁。

2、金融市場客體定義：指金融市場上的交易對象或交易的標(biāo)的物，一般指金融工具金融工具在交易中的作用：以法律契約的形式界定交易雙方的義務(wù)與權(quán)益，使交易雙方在心理上獲得較高的安全保障金融工具的定價(jià)：由市場定價(jià)，價(jià)格應(yīng)反映交易雙方的均衡利益，以利于交易者在追求盈利和保障安全之間進(jìn)行權(quán)衡第十七頁，共五十二頁。

3、其他構(gòu)成要素金融工具的價(jià)格形式：如利率、證券價(jià)格、匯率、黃金價(jià)格等市場設(shè)施：包括有形市場如證券交易所的種種內(nèi)部設(shè)施，無形市場的各種通訊設(shè)施市場管理機(jī)構(gòu)：負(fù)責(zé)制定交易規(guī)則并執(zhí)行監(jiān)督職能第十八頁，共五十二頁。二、金融市場的功能與衡量（一）金融市場的功能（二）金融市場的深度、廣度與彈性第十九頁，共五十二頁。（一）金融市場的功能

1、聚集與分配資金的功能一是通過儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的機(jī)制，將資金由盈余者手中轉(zhuǎn)移到缺乏者手中，提高資金的使用效率第二十頁，共五十二頁。

二是金融資產(chǎn)的價(jià)格信號可有效地引導(dǎo)資金的分配，并能迅速地將資金轉(zhuǎn)移到需求最大、效率最好，能準(zhǔn)確把握投資機(jī)會人的手中三是金融資源的流動引導(dǎo)實(shí)物資源的流動，有利于促進(jìn)資源在地區(qū)、部門、行業(yè)、企業(yè)間的最佳配置和有效使用第二十一頁，共五十二頁。

2、資金期限轉(zhuǎn)換的功能資金盈余者提供的資金供給與短缺者所需要的資金在期限上難以匹配，客觀上需要一種機(jī)制來實(shí)現(xiàn)部分資金期限的轉(zhuǎn)化金融市場為長、短期資金之間的相互轉(zhuǎn)化、資金的橫向融通提供了可能股票、長期債券等長期投資工具可將公眾手中的短期資金轉(zhuǎn)化為長期資金通過二級市場上的交易，可將長期投資轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或短期證券等高流動性資金第二十二頁，共五十二頁。

3、分散與轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的功能不同的金融工具在收益、風(fēng)險(xiǎn)及流動性方面存在差異投資者的選擇：根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好采用不同的證券組合分散風(fēng)險(xiǎn)，提高投資的安全性和盈利性金融市場轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的交易機(jī)制：對沖交易、期貨交易、套期保值交易等第二十三頁，共五十二頁。

4、信息集散功能金融市場是經(jīng)濟(jì)信息集散中心，是一國金融形勢的“晴雨表”表現(xiàn)如下：一是為資金供求雙方提供相關(guān)的投資信息如各種證券的行情、上市公司的財(cái)務(wù)狀況等第二十四頁，共五十二頁。二是為企業(yè)提供信息證券市場行情的變動在一定程度上反映了公眾對各產(chǎn)業(yè)、企業(yè)的預(yù)期，企業(yè)可依此調(diào)整自己的經(jīng)營決策三是能直接或間接地反映出國家貨幣供應(yīng)量的變動趨勢中央銀行也可以根據(jù)市場上的信息反饋，決定貨幣政策工具的操作，保證貨幣供求上的大體均衡第二十五頁，共五十二頁。（二）金融市場的廣度、深度和彈性

1、金融市場的廣度定義：金融市場的廣度指市場參與者的復(fù)雜程度廣度金融市場的主要特征：多個不同類型的參與者入市，如機(jī)構(gòu)投資者、長期投資者、投機(jī)者等意義：參與者的類型和數(shù)量越多，市場被操縱的可能性越小，市場價(jià)格越能充分地反映資金供求的情況和對未來的預(yù)期第二十六頁，共五十二頁。

2、金融市場的深度定義：指市場中是否存在足夠大的經(jīng)常交易量，從而可以保證某一時期、一定范圍內(nèi)的成交量變動不會導(dǎo)致市價(jià)的異常波動衡量標(biāo)準(zhǔn)－市值：有深度的市場必須擁有相當(dāng)規(guī)模的市值第二十七頁，共五十二頁。

中、美股票發(fā)行及流通市場的對比(2003年)：

中國上市公司總市值為4.3萬億元人民幣，流通市值為1.5萬億元人民幣美國股票交易市場市值總額為20萬億美元，接近于中國的40倍；股票流通市值約11萬億美元，約為中國的70倍第二十八頁，共五十二頁。

3、金融市場的彈性定義：指應(yīng)付突發(fā)事件的能力及大額成交后價(jià)格迅速調(diào)整的能力有彈性市場的標(biāo)準(zhǔn)：市價(jià)既不會一蹶不振，也不會只漲不跌對于供求雙方的突然變動，市價(jià)總能迅速地調(diào)整到供求均衡的水平上強(qiáng)調(diào)市場價(jià)格機(jī)制的機(jī)動靈活性說明：只有當(dāng)金融市場處于適度競爭狀態(tài)時，才能保持市場的廣度、深度和彈性第二十九頁，共五十二頁。三、金融市場的類型（一）貨幣市場、資本市場、外匯市場與黃金市場（二）初級市場與次級市場（三）現(xiàn)貨市場與衍生市場（四）國內(nèi)金融市場與國際金融市場第三十頁，共五十二頁。（一）貨幣市場、資本市場、外匯市場與黃金市場

1、貨幣市場定義：一般是指融資期限在一年以內(nèi)的金融市場，又稱為短期資金市場包括：短期國庫券市場、票據(jù)市場、短期信貸市場、同業(yè)拆借市場、歐洲美元市場第三十一頁，共五十二頁。特點(diǎn)：交易目的主要是滿足臨時性資金周轉(zhuǎn)的需要，資金借貸期限短風(fēng)險(xiǎn)相對小于其他市場，流動性強(qiáng)第三十二頁，共五十二頁。

2、資本市場定義：一般指融資期限在一年以上的金融市場，又稱為長期資金市場包括：股票市場、中長期債券市場、中長期信貸市場特點(diǎn)：所籌資金主要用于擴(kuò)大再生產(chǎn)的投資，具有很強(qiáng)的資本屬性交易對象主要是中長期或永久性的金融工具，其風(fēng)險(xiǎn)性大，流動性差第三十三頁，共五十二頁。

3、外匯市場定義：是指進(jìn)行外匯或以外匯表示的支付憑證買賣的市場市場參與者：客戶、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、中央銀行客戶交易目的：兌換、保值、投機(jī)第三十四頁，共五十二頁。外匯銀行交易目的：一是從事代理業(yè)務(wù)，賺取傭金或手續(xù)費(fèi)二是調(diào)整自己的外匯頭寸，減少風(fēng)險(xiǎn)暴露，賺取買賣外匯價(jià)差的收入第三十五頁，共五十二頁。

中央銀行交易目的：一是增減國家外匯儲備總額或調(diào)整其結(jié)構(gòu)二是干預(yù)市場匯率，保證外匯資產(chǎn)價(jià)值的穩(wěn)定或增值第三十六頁，共五十二頁。

外匯交易市場的兩個層次：一是帶有零售性質(zhì)的銀行與客戶之間進(jìn)行的外匯交易的客戶市場二是帶有批發(fā)性質(zhì)的外匯銀行之間及其與中央銀行之間進(jìn)行交易的銀行間市場(在外匯市場中占較大比重)第三十七頁，共五十二頁。

4、黃金市場定義：集中進(jìn)行黃金交易的場所交易活動的雙重性質(zhì)：一是貿(mào)易活動，從事黃金商品的買賣二是金融活動，用于調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)與國際儲備資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)第三十八頁，共五十二頁。（二）初級市場與次級市場

1、初級市場定義：發(fā)行新的金融工具融通資金的市場，又稱為一級市場或發(fā)行市場特點(diǎn)：每筆交易都使資金直接從盈余單位流向短缺單位功能：增加新的金融工具，有效實(shí)現(xiàn)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化第三十九頁，共五十二頁。

2、次級市場定義：指已發(fā)行的金融工具再次進(jìn)行轉(zhuǎn)手買賣的交易市場，又稱二級市場或流通市場特點(diǎn)：其交易只表示金融工具所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，并不代表社會資本存量的增加第四十頁，共五十二頁。二級市場交易場地：交易所交易與場外交易交易所交易：在固定的證券交易所完成的股票或債券的買賣如在上海和深圳證券交易所進(jìn)行的交易活動場外交易：在證券交易所交易大廳以外進(jìn)行的各種證券交易活動的總稱在上、深證交所成立以前，我國企業(yè)發(fā)行的股票交易均是場外交易第四十一頁，共五十二頁。場外交易的主要方式：柜臺交易柜臺交易：在證券公司或銀行開設(shè)的柜臺上進(jìn)行的證券交易活動柜臺交易對象：依照證券交易法公開發(fā)行但未在證交所上市的證券交易價(jià)格：以議價(jià)方式確定交易方式：現(xiàn)貨交易第四十二頁，共五十二頁。場外交易的意義：解決了不能在交易所上市的股票或債券的流動性問題有利于沒有達(dá)到交易所交易要求的企業(yè)發(fā)行股票籌集資本金典型代表：美國的納斯達(dá)克（NASDAQ）市場成功企業(yè)代表：微軟、英特爾第四十三頁，共五十二頁。

重要性：一是使金融工具具有充分的流動性，更加方便各類金融工具與貨幣間的轉(zhuǎn)換，解決投資者與發(fā)行者之間融資期限的矛盾二是次級市場的交易價(jià)格是企業(yè)選擇新的發(fā)行時機(jī)和發(fā)行定價(jià)的基礎(chǔ)三是次級市場行情的波動，較準(zhǔn)確地反映了經(jīng)濟(jì)、政治和市場主體的預(yù)期變化，是經(jīng)濟(jì)的寒暑表第四十四頁，共五十二頁。（三）現(xiàn)貨市場與衍生市場

1、現(xiàn)貨市場定義：指按一定價(jià)格從事現(xiàn)貨交易的場所，一般采取立即交割的方式交易方式：現(xiàn)金交易和固定交易現(xiàn)金交易：指成交和結(jié)算在同一天發(fā)生的交易方式；由于結(jié)算期較短，經(jīng)紀(jì)人通常對交易客戶有一定的條件限制第四十五頁，共五十二頁。固定交易(主要的現(xiàn)貨交易方式)：成交日和結(jié)算日之間相隔1～5個營業(yè)日若成交當(dāng)日結(jié)算被稱為T+0方式，隔日結(jié)算被稱為T+1方式，以此類推第四十六頁，共五十二頁。

2、衍生市場定義：專門交易各類金融衍生工具的場所衍生工具的意義：使投資者能更有效地實(shí)施投資決策以達(dá)到其財(cái)務(wù)目標(biāo)，發(fā)行者能夠以令人滿意的條件更有效地融資第四十七頁，共五十二頁。（四）國內(nèi)金融市場與國際金融市場

1、國內(nèi)金融市場交易活動發(fā)生在本國居民之間，不涉及其他國家居民參與的市場2、國際金融市場指交易活動跨國界進(jìn)行的市場，它是國內(nèi)金融市場在國際范圍的擴(kuò)展和延伸包括：國際借貸市場、國際證券市場、國際外匯市場、國際黃金市場第四十八頁，共五十二頁。

國際金融市場的模式：在岸市場與離岸市場