財務(wù)管理學(xué)課件第二章

第二章財務(wù)管理的價值觀念第1頁，共38頁。第一節(jié)貨幣的時間價值一、時間價值的含義1、時間價值的概念2、時間價值的表現(xiàn)形式（1）絕對數(shù)利息額（2）相對數(shù)利息率（純利率）投資者要求的最低投資報酬率貼現(xiàn)率第2頁，共38頁。3、時間價值的作用。解決了不同時點資金價值的換算關(guān)系項目可行嗎？

012345-1000100200300400500甲乙500400300200100-1000選擇甲還是乙？第3頁，共38頁。二、時間價值的計算單利（Simpleinterest):在規(guī)定的時間內(nèi)，對本金計算利息復(fù)利(Compoundinterest)在規(guī)定的時間內(nèi)，對本金和產(chǎn)生的利息計算利息例:100元，按10%的單利存2年：本利和=P+SI=P+P*i*n=100+100*10%*2=120按10%的復(fù)利存2年：本利和=(P+P*i)(1+i)=100(1+10%)(1+10%)=121時間價值的計算一般采用復(fù)利的概念第4頁，共38頁。（一）復(fù)利終值與現(xiàn)值1，復(fù)利終值(Futurevalue)一定量的本金按復(fù)利計算若干期后的本利和。

FV＝PV（1＋i）n

==PV*復(fù)利終值系數(shù)

==PV*（F/P，i,n)2.復(fù)利現(xiàn)值(Presentvalue)相當(dāng)于原始本金，它是指今后某一特定時間收到或付出一筆款項，按折現(xiàn)率i計算的現(xiàn)在時點的價值。PV＝FV（1＋i）－n

＝FV*復(fù)利值現(xiàn)系數(shù)＝FV*（P/F,i,n)第5頁，共38頁。例：一個簡單的售房決策唐先生考慮出售在市郊的一處房產(chǎn),有人報價10萬元并立即支付,他準(zhǔn)備接受這一報價;另有人報價11.424萬元,但是一年后付款.兩個買主都有誠意,并且均有支付能力,那么唐先生應(yīng)該選擇哪個報價呢?100000元114240元

年份01唐先生的財務(wù)顧問麥先生指出,如果他接受第一個報價,他可以將這100000元,以12%的利率存入銀行,這樣一年以后他可以得到112000元,因為112000小于114240,他建議唐先生接受后者.第6頁，共38頁。（二）年金終值和現(xiàn)值1、定義:每期金額相等P292、分類:后付年金先付年金遞延年金永續(xù)年金3、年金終值和現(xiàn)值的計算第7頁，共38頁。（1）后付年金終值與現(xiàn)值的計算

A、后付年金終值例：有一零存整取儲蓄計劃，每年末存入1000元，連續(xù)存10年，設(shè)利率6％，問10年期滿的總價值？A(1+i)n-2A(1+i)n-30123nn-1A(1+i)0A(1+i)1A(1+i)n-1AAAAA第8頁，共38頁。即：FVA=A+A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)3+---+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1

則有：年金終值系數(shù)FVIFA(i,n)或(F/A,i,n)上例中：FVA＝1000×FVIFA(6％,10)查表可得：FVA＝13181元第9頁，共38頁。B、后付年金現(xiàn)值例：某人在60歲時擬存入一筆錢以作今后20年的生活費。計劃今后每年末支取3000元，20年后正好取完。設(shè)利率10％，問現(xiàn)在應(yīng)存入多少？012nn-1AAAA第10頁，共38頁。年金現(xiàn)值系數(shù)PVIFA(i,n)或（P/A,i,n）上例中，PVA=3000×PVIFA(10%,20)

=3000×8.5136=25542第11頁，共38頁。（2）先付年金的終值和現(xiàn)值A(chǔ)、終值比普通年金終值計算加一期，減AB、現(xiàn)值比普通年金終值計算減一期，加A（3）遞延年金的終值和現(xiàn)值A(chǔ)、終值與普通年金計算一樣B、現(xiàn)值遞延年金的現(xiàn)值與普通年金一樣嗎？第12頁，共38頁。遞延年金的現(xiàn)值

AAAAA012mm＋1m＋2m＋n－1

m＋nP=A·(P/A,i·n)·(P/F,i,m)第13頁，共38頁。（4）永續(xù)年金的終值和現(xiàn)值A(chǔ)、沒有終值B、現(xiàn)值P=Ai例：擬建永久性獎學(xué)基金，每年頒發(fā)10000元，若利率為10％，基金額度應(yīng)多少？第14頁，共38頁。思考：曼哈頓島的價值美國曼哈頓島是世界地產(chǎn)業(yè)的黃金地段，包括華爾街、聯(lián)合國總部。1624年，PeterMinuit花了US＄24從印地安人手中購得曼哈頓。你認為這宗交易是否相當(dāng)便宜？第15頁，共38頁。曼哈頓島的價值解答到2003年底，復(fù)利期數(shù)達379年。若年復(fù)利率為8%，到2003年底，這US＄24的價值變?yōu)椋耗悴灰欢ㄕJ為便宜吧！第16頁，共38頁。例題若貼現(xiàn)率為4%，在第一年末收到10000元，第二年末收到5000元，第三年末收到1000元，則所有收到款項的現(xiàn)值是多少？第17頁，共38頁。例題解答PV=10000×PVIF4%,1+5000×PVIF4%,2+1000×PVIF4%,3=10000×0.9615+5000×0.9246+1000×0.8890=15127元01250003100010000第18頁，共38頁。例題H先生在30年前就有存硬幣的嗜好，30年來，硬幣裝滿了5個布袋，共計15000元，平均每年儲存價值500元。如果他每年年末都將硬幣存入銀行，存款的年利率為5%，那么30年后他的存款帳戶將有多少錢？這與他放入布袋相比，將多得多少錢？第19頁，共38頁。例題解答30年后的終值FVA=500×FVIFA(5%，30)=500×66.4388=33219.42利息=33219.42－15000=18219.42第20頁，共38頁。例題某項目在營運后各年的現(xiàn)金流量如下（單位：萬元），貼現(xiàn)率為10%。12345678100100100200200150150150根據(jù)你的理解，此項目的總回報是多少？第21頁，共38頁。例題解答PV=100×PVIFA10%,3+200×PVIFA10%,2×PVIF10%,3+150×PVIFA10%,3×PVIF10%,5=100×2.4869+200×1.7355×0.7513+150×2.4869×0.6209=741.08相當(dāng)于每年年末A=741.08/PVIFA10%,8=111.13第22頁，共38頁。（三）時間價值計算中的特殊問題

1、計息期短于一年的時間價值的計算

i為復(fù)利率n為復(fù)利期數(shù)例：有一投資項目，本金1000元，投資期限5年，年利率8％。如果每季度復(fù)利一次，5年期滿的總價值？季利率=8％/4=2％復(fù)利次數(shù)=5×4=20所以：FV＝1000×FVIF(2%,20)=1485.9如按年復(fù)利，F(xiàn)V`=1000×FVIF(8%,5)=1469.3顯然：FV>FV`一般地，如一年內(nèi)復(fù)利m次，則n年復(fù)利終值計算可表示為：第23頁，共38頁。名義利率和實際利率名義利率和實際利率之間的關(guān)系：1+i=(1+r/m)m其中：i為實際利率，r為名義利率，m為一年內(nèi)復(fù)利次數(shù)實際利率i=(1+r/m)m－1本題也可以8.24%按進行貼現(xiàn)!第24頁，共38頁。（三）時間價值計算中的特殊問題

2、求時間價值計算中的i,n,A任一未知數(shù)例1、某企業(yè)擬購置一臺柴油機，更新目前使用的汽油機，每月可節(jié)約燃料費用60元，但柴油機價格較汽油機高出1500元，假定年利率12%，每月復(fù)利一次，柴油機至少應(yīng)使用多少年才合算？第25頁，共38頁。例2、某企業(yè)有一筆4年后到期的借款，數(shù)額為1000萬元，為此設(shè)立償債基金，年利率10%，到期一次還請借款，問每年末應(yīng)存入的金額是多少？例3、某企業(yè)現(xiàn)在借得1000萬的貸款，在10年內(nèi)以年利率12%均勻償還，每年應(yīng)付的金額是多少？例4、P41第26頁，共38頁。例題5某家庭準(zhǔn)備每年存些錢以備10年后孩子念大學(xué)用。若該家庭從現(xiàn)在開始在10年內(nèi)每年年末存入銀行相同的金額，以保證從第11年末開始，連續(xù)4年每年年末孩子取出25000元，正好取完。若銀行年復(fù)利利率為3%，則該夫婦每年應(yīng)存入銀行多少錢？第27頁，共38頁。例題5解答在第10年末，該家庭10年間每年存款的終值之和=4年間每年取款的現(xiàn)值A(chǔ)×FVIFA3%,10=25000×PVIFA3%,4A=25000×3.7171/11.4639=8106.11第28頁，共38頁。例題6某人準(zhǔn)備一次性支付50000元錢去購買養(yǎng)老金保險。15年后他退休，就可以在每年年末穩(wěn)定地獲得10000元養(yǎng)老金。若退休后，他連續(xù)領(lǐng)了15年養(yǎng)老金，則該項保險的年收益率為多少？第29頁，共38頁。例題6解答在第15年末，他支付款項的終值=15年養(yǎng)老金的現(xiàn)值50000×FVIFr,15=10000×PVIFAr,15設(shè)Y=10000×PVIFAr,15－50000×FVIFr,15

用逐次測試法確定貼現(xiàn)率（收益率）（1）第1次測試，r=5%，Y=－149.83＜0，（2）第2次測試，r=4%,Y=21136.7＞0，r太?。?）第3次測試，r=4.8%,Y=4198.35?。?）、（3）計算結(jié)果，采用線性內(nèi)插法，r=4.99%第30頁，共38頁。第二節(jié)風(fēng)險價值

一、風(fēng)險的概念及風(fēng)險的衡量

風(fēng)險是事件本身的不確定性引起的。如投資開發(fā)某種新產(chǎn)品，可能成功，也可能失敗，這就是開發(fā)新產(chǎn)品的一種風(fēng)險；又如，投資某個項目，收益可能高，可能低，甚至可能為負數(shù)，這就是投資的風(fēng)險，若收益穩(wěn)定就沒有投資風(fēng)險。財務(wù)活動就經(jīng)常處在風(fēng)險之中，如何衡量風(fēng)險的大小，就成為財務(wù)管理的一項重要工作。

第31頁，共38頁。

例、華豐公司有兩個投資額均為1000萬元的投資項目A和B供選擇，它們的可能投資報酬率和相應(yīng)的概率如下表.試比較兩個投資項目的風(fēng)險大小。經(jīng)濟狀態(tài)發(fā)生概率Pi

預(yù)期報酬率Xi（%）A項目B項目繁榮0.23050正常0.62525衰退0.2200第32頁，共38頁。計算期望值(E)；A項目：E=30%×0.2+25%×0.6+20%×0.2=25%B項目：E=50%×0.2+25%×0.6+0%×0.2=25%計算標(biāo)準(zhǔn)離差（d）；A項目：

B項目：A項目的標(biāo)準(zhǔn)離差小于B項目，所以A項目的風(fēng)險小于B項目。若A、B項目的期望值不相等，則必須計算標(biāo)準(zhǔn)離差率比較風(fēng)險的大小。仍以本題為例.第33頁，共38頁。

計算標(biāo)準(zhǔn)離差率（Q）。A項目：B項目：

A項目的標(biāo)準(zhǔn)離差率小于B項目，所以A項目的風(fēng)險小于B項目。第34頁，共38頁。二、風(fēng)險與報酬的關(guān)系投資風(fēng)險項目，就要求得到額外的報酬。風(fēng)險投資可得到的額外報酬稱為風(fēng)險報酬。如果投資項目的風(fēng)險越大，則投資者要求的風(fēng)險額外報酬也越大。風(fēng)險報酬有兩種表示方法：風(fēng)險報酬額和風(fēng)險報酬率。風(fēng)險報酬額，是指投資者因冒風(fēng)險進行投資而獲得的超過時間價值的那部分額外報酬；風(fēng)險報酬率，是指投資者因冒風(fēng)險進行投資而獲得的超過時間價值率的那部分額外報酬率。在財務(wù)管理中，風(fēng)險報酬通常用相對數(shù)——風(fēng)險報酬率來加以計量。第35頁，共38頁。期望總投資報酬率（R）等于無風(fēng)險報酬率（Rf）與風(fēng)險報酬率（Rr）之和。即：期望總投資報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率如果不考慮通貨膨脹因素，期望總投資報酬率就是時間價值率和風(fēng)險報酬率之和。風(fēng)險報酬率與風(fēng)險大小成正比：Rr=bQ式中：Rr——風(fēng)險報酬率b——風(fēng)險報酬系數(shù)Q——標(biāo)準(zhǔn)離差率第36頁，共38頁。因此投資總報酬率可表示為：R=Rf+Rr=Rf+b