中級(jí)財(cái)務(wù)管理主要內(nèi)容整理匯總-及實(shí)例詳細(xì)解析2

第五章證券投資

第一節(jié)證券投資的目的、特點(diǎn)與程序

本節(jié)關(guān)注知識(shí)點(diǎn)：證券的種類、證券投資的目的與特點(diǎn)

【知識(shí)點(diǎn)1】證券的種類

證券，是指用以證明或設(shè)定權(quán)利所做成的書面憑證，它表明證券持有人或第三者有權(quán)取得該證

券擁有的特定權(quán)益。

它可按不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類：

1.按照證券發(fā)行主體的不同，可分為政府證券、金融證券和公司證券。

2.按照證券所體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系，可分為所有權(quán)證券和債權(quán)證券。

所有權(quán)證券是指證券的持有人便是證券發(fā)行單位的所有者的證券，如股票；債權(quán)證券是指證券

的持有人是證券發(fā)行單位的債權(quán)人的證券，如債券。

3.按照證券收益的決定因素，可分為原生證券和衍生證券。

原生證券的收益大小上要取決于發(fā)行者的財(cái)務(wù)狀況；衍生證券包括期貨合約和期權(quán)合約兩種基

本類型，其收益取決于原生證券的價(jià)格。

4.按照證券收益穩(wěn)定性的不同，可分為固定收益證券和變動(dòng)收益證券。

固定收益證券在證券票面規(guī)定有固定收益率（如債券），變動(dòng)收益證券的收益情況隨企'也經(jīng)營狀

況而改變（如普通股）。

5.按照證券到期日的長短，可分為短期證券和長期證券。

短期證券是指到期日短于1年的證券，長期證券是到期日長于1年的證券。

6.按照募集方式的不同，可分為公募證券和私募證券。

公募債券又稱公開發(fā)行證券，是指發(fā)行人向不特定的社會(huì)公眾廣泛發(fā)售的證券。私募發(fā)行又稱

內(nèi)部發(fā)行證券，是指面向少數(shù)特定投資者發(fā)行的證券。

【例1單項(xiàng)選擇題】將證券分為公募證券和私募證券的分類標(biāo)志是（）。（2008年考題）

A.證券掛牌交易的場所

B.證券體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系

C.證券發(fā)行的主體

D.證券募集的方式

［答案］D

［京析］證券分為公募證券和私募證券的分類標(biāo)志是證券募集方式。

【知識(shí)點(diǎn)2】證券投資的目的與特點(diǎn)

一、證券投資的目的

證券投資，是指投資者將資金投資于股票、債券、基金及衍生證券等資產(chǎn)，從而獲取收益的一

種投資行為。

企業(yè)進(jìn)行證券投資的目的主要有以下幾個(gè)方面：

（1）暫時(shí)存放閑置資金。

持有一定量的有價(jià)證券，以替代較大量的非盈利的現(xiàn)金余額，并在現(xiàn)金流出超過現(xiàn)金流入時(shí)，

將持有的有價(jià)證券售出，以增加現(xiàn)金。

（2）與籌集長期資金相配合。

處于成長期或擴(kuò)張期的公司一般每隔一段時(shí)間就會(huì)發(fā)行長期證券（股票或債券）。但取得的資金

?般不會(huì)?次用完，而是逐漸、分次使用。這樣，閑置不用的資金投資于有價(jià)證券，可以獲取

一定的收益，需要資金時(shí)售出。

（3）滿足未來的財(cái)務(wù)需求。

比如企業(yè)在未來有一筆資金需求（償還債務(wù)等），可以將現(xiàn)有現(xiàn)金投資于證券，以便到時(shí)售出。

（4）滿足季節(jié)性經(jīng)營對(duì)現(xiàn)金的需求。

具有季節(jié)性經(jīng)營的企業(yè)，旺季現(xiàn)金短缺，淡季現(xiàn)金剩余。這類企業(yè)一般在淡季將剩余現(xiàn)金購入

證券，在旺季需要現(xiàn)金時(shí)售出。

（5）獲得對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)。

這種情況主要是指股票投資。

二、證券投資的特點(diǎn)

相對(duì)于實(shí)物投資而言，證券投資具有如下特點(diǎn)：

1.流動(dòng)性強(qiáng)。證券資產(chǎn)的流動(dòng)性明顯地高于實(shí)物資產(chǎn)。

2.價(jià)格不穩(wěn)定，投資風(fēng)險(xiǎn)較大。證券相對(duì)于實(shí)物資產(chǎn)來說，價(jià)格受人為因素的影響較大，且沒

有相應(yīng)的實(shí)物作保證；其價(jià)格受政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等各種因素的影響也較大，因此具有價(jià)值不穩(wěn)

定、投資風(fēng)險(xiǎn)較大的特點(diǎn)。

3.交易成本低。證券交易過程快速、簡捷、成本較低。

【例2多項(xiàng)選擇題】相對(duì)于實(shí)物投資而言，證券投資具有的特點(diǎn)是（）。

A.流動(dòng)性強(qiáng)B.價(jià)格不穩(wěn)定

C.交易成本低D.不易變現(xiàn)

［答案］ABC

［解析］相對(duì)于實(shí)物投資而言，證券投資具有如下特點(diǎn)：（1）流動(dòng)性強(qiáng)；（2）價(jià)格不穩(wěn)定，投資

風(fēng)險(xiǎn)較大；（3）交易成本低。

第二節(jié)股票投資

本節(jié)關(guān)注知識(shí)點(diǎn)：股票投資的目的與特點(diǎn)、股票投資的基本分析法、股票投資的技術(shù)分析法。

【知識(shí)點(diǎn)1】股票投資的目的與特點(diǎn)

一、股票投資的目的

企業(yè)進(jìn)行股票投資的目的主要有兩種：一是獲利，即作為一般的證券投資，獲取股利收入及股

票買賣圣價(jià)；二是控股，即通過購買某一企業(yè)的大量股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的。

二、股票投資的特點(diǎn)

股票投資相對(duì)于債券投資而言又具有以卜特點(diǎn)：

（1）股票投資是權(quán)益性投資；

（2）股票投資的風(fēng)險(xiǎn)大；

（3）股票投資的收益率高；

（4）股票投資的收益不穩(wěn)定；

（5）股票價(jià)格的波動(dòng)性大。

【例3?多項(xiàng)選擇題】與債券投資相比，股票投資具有的特點(diǎn)是（）。

A.收益穩(wěn)定性差

B.價(jià)格波動(dòng)大

C.收益率低

D.風(fēng)險(xiǎn)大

［答案］ABD

［解析］股票投資相對(duì)于債券投資而言具有以下特點(diǎn)：（1）股票投資是權(quán)益性投資；（2）股票投

資的風(fēng)險(xiǎn)大；（3）股票投資的收益率高；（4）股票投資的收益不穩(wěn)定；（5）股票價(jià)格的波動(dòng)性

大。

【例4.判斷題】企業(yè)進(jìn)行股票投資的目的主要有兩種：（1）獲取穩(wěn)定的收益；（2）控股。（）

［答案］

［解析］企業(yè)進(jìn)行股票投資的目的主要有兩種：（1）獲利；（2）控股。股票投資的收益穩(wěn)定性差,

很難獲得穩(wěn)定的收益。

［知識(shí)點(diǎn)2］股票投資的基本分析法

基本分析法主要是通過對(duì)影響證券市場供求關(guān)系的基本要素進(jìn)行分析，評(píng)價(jià)有價(jià)證券的真正價(jià)

值，判斷證券的市場價(jià)格走勢，為投資者進(jìn)行證券投資提供參考依據(jù)。

基本分析法主要適用于周期相對(duì)較長的個(gè)別股票價(jià)格的預(yù)測和相對(duì)成熟的股票市場。

（一）宏觀分析

宏觀分析是通過對(duì)一國政治形勢是否穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)形勢是否繁榮等的分析、判斷宏觀環(huán)境對(duì)證券

市場和證券投資活動(dòng)的影響。宏觀分析包括政治因素分析和宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析。

（-）行業(yè)分析

行業(yè)分析主要探討產(chǎn)業(yè)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)對(duì)股票價(jià)格的影響，主要包括行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析、行業(yè)經(jīng)

濟(jì)周期分析、行業(yè)生命周期分析等。

（三）公司分析

公司分析主要是對(duì)特定上市公司的行業(yè)選擇、成長周期、內(nèi)部組織管理、經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)狀況

及營'業(yè)業(yè)績等進(jìn)行全面分析。

公司分析是基本分析法的重點(diǎn)。通過對(duì)發(fā)行證券的公司進(jìn)行全面分析，能較準(zhǔn)確預(yù)測該公，旬證

券的價(jià)格及其變動(dòng)趨勢，為證券投資決策提供依據(jù)。

財(cái)務(wù)分析是基本分析法中的?種具體方法，運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型等理論進(jìn)行公司分析，在股

票投資中是常見的做法。

［基本原理】

股權(quán)現(xiàn)金流量=凈利潤-股權(quán)凈投資

股權(quán)凈投資=凈投資X（1-負(fù)債比例）

資本支出槽業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)噌加-折舊灘銷

每股股權(quán)現(xiàn)金流量-每股凈利潤-每股股權(quán)凈投資

每股股權(quán)凈投資-每股凈投資X（1-負(fù)債比例）

j投資-每股資本支出鐫股營業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)噌加-每股折舊攤銷

每股價(jià)值=1：未來各年每股股權(quán)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值________________

【例5—1】某公司2003年每股營'也收入30元，每股凈利6元，每股營業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)為10元，每股資

本支出4元，每股折舊與攤銷1.82元。資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債占40%,今后可以保持此目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)不

變。

預(yù)計(jì)2004?2008年的營業(yè)收入增長率保持在10%的水平上。該公司的資本支出、折舊和攤銷、凈

利潤與營業(yè)收入同比例增長，每股營業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占收入的20%（可.以繼續(xù)保持5年）。到2009年及

以后股權(quán)自由現(xiàn)金流量將會(huì)保持5%的固定增長速度。

2004?2008年該公司的|3值為1.5,2009年及以后年度的0值為2,長期國庫券的利率為6%,市場

組合的收益率為10%。

【要求】

（1）計(jì)算該公司股票的每股價(jià)值；

（2）若企業(yè)以每股50元的價(jià)格購入該公司股票，請(qǐng)判斷是否合算。

（1）計(jì)算各年的股權(quán)現(xiàn)金流量：

【分析】股票的價(jià)值等于未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，因此，要計(jì)算每股價(jià)值，首先要確定每股股權(quán)

現(xiàn)金流量。

每股凈投資=每股資本支出+每股營業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加一每股折舊與攤銷

每股股權(quán)凈投資=每股凈投資（1—負(fù)債比例）

每股股權(quán)現(xiàn)金流量=每股凈利潤一每股股權(quán)凈投資

年度2003年2004年2005年2006年2007年2008年

每股凈利66.67.267.998.799.67

每股收入303336.339.9343.9248.31

每股營業(yè)流動(dòng)資

106.67.267.998.799.67

產(chǎn)

每股營業(yè)流動(dòng)資

-3.40.660.730.800.88

產(chǎn)增加

每股資本支出44.44.845.325.856.44

減：每股折1日和

1.8222.22.422.662.93

攤銷

每股凈投資3.33.633.994.39

每股股權(quán)凈投資-0.61.982.182.392.63

每股股權(quán)現(xiàn)金流

7.25.285.816.47.04

量

2004?2008年該公司股權(quán)資本成本=6%+l.5(10%-6%)=12%

2009年及以后該公司股權(quán)資本成本=6%+2(10%-6%)=14%

704X1.05

7.25.285.816.47.04

200420052006200720082009

12%14%

每股股票價(jià)值=7.2(P/F,12%,1)+5.28(P/F,12%,2)+5.81(P/F,12%,3)+6.4(P/F,

12%,4)+7.04(P/F,12%,5)+[7.04(1+5%)/(14%-5%)](P/F,12%,5)=69.44(元)

7.2X(P/F,12%>1)H----F7.04X(P/F,10%.5)

,7.O4X(1+5%)

X(P/F,12%.5)

14%—5%

(2)股票價(jià)值為69.44,大于每股50元的購買價(jià)，因此購買股票是合算的。

【例5—2】光華股份有限公司有關(guān)資料如下：

(1)公司本年年初未分配利潤貸方余額181.92萬元，本年息稅前利潤為800萬元，所得稅率33%。

(2)公司流通在外的普通股60萬股，發(fā)行時(shí)每股面值1元，每股溢價(jià)收入9元：公司負(fù)債總額200

萬元，均為長期負(fù)債，平均年利率10%,假定公司籌資費(fèi)用忽略不計(jì)。

(3)公司股東大會(huì)決定本年度按10%的比例計(jì)提法定盈余公枳金。本年按可供投資者分配利潤

的16%向普通股股東發(fā)放現(xiàn)金股利，預(yù)計(jì)現(xiàn)金股利以后每年增長6%

(4)據(jù)投資者分析，該公司股票的|3系數(shù)為1.5,無風(fēng)險(xiǎn)收益率8%,市場上所有股票的平均收益

率14%

【要求】

(1)計(jì)算光華公司本年度凈利潤

［答案］凈利潤=(800-20010%)(1-33%)=522.6(萬元)

(2)計(jì)算光華公司本年應(yīng)計(jì)提的法定盈余公枳金

［答案］應(yīng)計(jì)提的法定盈余公積金=522.610%=52.26(萬元)

(3)計(jì)算光華公司本年末可供投資者分配的利潤

［答案］本年末可供投資者分配的利潤=522.6-52.26+181.92=652.26(萬元)

(4)計(jì)算光華公司每股支付的現(xiàn)金股利

［答案］每股支付的現(xiàn)金股利=(652.2616%)60=1.74(元)

(5)計(jì)算光華公司股票的風(fēng)險(xiǎn)收益率和投資者要求的必要投資收益率

［答案］

風(fēng)險(xiǎn)收益率=1.5(14%-8%)=9%

必要投資收益率=8%+9%=17%

(6)利用股票估價(jià)模型計(jì)算光華公司股票價(jià)格為多少時(shí)投資者才愿意購買

［答案］

P=l.74/(17%-6%)=15.82(元/股)

當(dāng)股票價(jià)格低于15.82元時(shí)，投資者才愿意購買。

【注意】本題中的股利1.74是尚未發(fā)放的股利，屬于D1,而不是D0。

【例5-3】假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%,市場投資組合的預(yù)期報(bào)酬率10%,某股票的0系數(shù)為1.3,最

近一次發(fā)放的股利為每股0.5元，預(yù)計(jì)股利每年遞增8%。

【要求】

(1)計(jì)算該股票的必要報(bào)酬率

［答案］必要報(bào)酬率=4%+1.3(10%-4%)=11.8%

(2)計(jì)算股票的交易價(jià)值

［答案］股票的價(jià)值=11.8%-8%=14,21(元/股)

【例5-4】某投資者準(zhǔn)備從證券市場購買A、B、C三種股票組成投資組合。己知A、B、C三種股票

的B系數(shù)分別為0.8、1.2、2,現(xiàn)行國庫券的收益率為8%,市場平均股票的必要收益率14缸

【要求】

(1)采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型分別計(jì)算這三種股票的預(yù)期收益率

［答案］

RA=8%+(14%—8%)0.8=12.8%

RB=8%+(14%—8%)1.2=15.2%

RC=8%+(14%—8%)2=20%

(2)假設(shè)該投資者準(zhǔn)備長期持有A股票，A股票去年的每股股利2元，預(yù)計(jì)年股利增長率8%,當(dāng)

前每股市價(jià)40元，投資者投資A股票是否合算？

［答案］

A股票的價(jià)值==45(元)

鴛12.:8：%-曾8%

(3)若投資者按5：2：3的比例分別購買了A、B、C三種股票，計(jì)算該投資組合的貝塔系數(shù)和預(yù)

期收益率

［答案］

組合的B系數(shù)=0.850%+1.220%+230%=1.24

預(yù)期收益率=8%+1.24(14%-8%)=15.44%

【知識(shí)點(diǎn)3】股票投資的技術(shù)分析法

一、技術(shù)分析法的含義

技術(shù)分析法是從市場行為本身出發(fā)，運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)和心理學(xué)等理論及方法，根據(jù)證券市場已有

的價(jià)格、成交量等歷史資料來分析價(jià)格變動(dòng)趨勢的方法。

二、技術(shù)分析法的理論基礎(chǔ)

1.市場行為包含?切信息

2.價(jià)格沿趨勢運(yùn)動(dòng)

3.歷史會(huì)重演

三、技術(shù)分析法的內(nèi)容

1.指標(biāo)法。指標(biāo)法是根據(jù)市場行為的各種情況建立數(shù)學(xué)模型，按照一定的數(shù)學(xué)計(jì)算公式，得到

一個(gè)體現(xiàn)股票市場某個(gè)方面內(nèi)在實(shí)質(zhì)的數(shù)字，即指標(biāo)值。指標(biāo)的具體數(shù)值和相互關(guān)系直接反映

T股市所處的狀態(tài)，為具體操作提供方向性指導(dǎo).

2.K線法。K線法的研究側(cè)重于若干條K線的組合情況，通過推測股票市場多空雙方力量的對(duì)

比來判斷股票市場多空雙方誰占優(yōu)勢，是暫時(shí)的還是決定性的。K線圖是進(jìn)行各種技術(shù)分析的

最重要圖表。

3.形態(tài)法。形態(tài)法是指根據(jù)價(jià)格圖表中過去一段時(shí)間價(jià)格軌跡的形態(tài)來預(yù)測股價(jià)的未來趨勢的

方法。

4.波浪法。波浪理論把股價(jià)的上卜變動(dòng)和不同時(shí)期的持續(xù)上漲、卜降看成是波浪的上卜起伏。

股票的價(jià)格也遵循波浪起伏的規(guī)律。

四、技術(shù)分析法和基本分析法的區(qū)別

技術(shù)分析法基本分析法

著重了分析股票市價(jià)的運(yùn)動(dòng)規(guī)主要H的在于分析股票的內(nèi)在投

重點(diǎn)不同

律資價(jià)值

直接從股票市場入手，根據(jù)股票從股票市場的外部決定因素入手，

角度不同的供求、市場價(jià)格和交易量等市并從這些外部因素與股票市場相

場因素進(jìn)行分析旦關(guān)系的角度進(jìn)行分析__________

是短期性質(zhì)的分析，它只關(guān)心市不僅研究整個(gè)證券市場的情況，而

時(shí)期不同場上股票價(jià)格的波動(dòng)和如何獲且研究單個(gè)證券的投資價(jià)值；不僅

得股票投資的短期收益,很少涉關(guān)心證券的收益，而且關(guān)心證券的

及股票市場以外的因素分析升值

幫助投資者選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y機(jī)幫助投資者了解股票市場的發(fā)展

產(chǎn)用小何會(huì)和投資方法狀況和股票的投資價(jià)/

1例5多項(xiàng)選擇題】以下關(guān)于股票投資分析方法的敘述正確的有（）。

A.技術(shù)分析法著重于分析股票的內(nèi)在投資價(jià)值

B.基本分析法著重了分析市場價(jià)格的運(yùn)動(dòng)規(guī)律

C.K線圖是進(jìn)行各種技術(shù)分析的最重要圖表

D.基本分析法應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注微觀層次的公司分析

［答案］CD

析］技術(shù)分析法著重于分析股票市價(jià)的運(yùn)動(dòng)規(guī)律，所以A項(xiàng)是不正確的?；痉治龇ǖ闹饕?/p>

的在于分析股票的內(nèi)在投資價(jià)值，所以B項(xiàng)是不正確的°

第三節(jié)債券投資

本節(jié)關(guān)注知識(shí)點(diǎn)：債券投資的目的和特點(diǎn)、債券投資決策、債券組合策略。

【知識(shí)點(diǎn)1】債券投資的目的和特點(diǎn)

一、債券投資的目的

企業(yè)進(jìn)行短期債券投資的目的主要是為了合理利用暫時(shí)閑置資金，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，獲得收益。

當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金余額太多時(shí)，便投資于債券，使現(xiàn)金余額降低；反之，當(dāng)現(xiàn)金余額太少時(shí)，則出售

原來投資的債券，收回現(xiàn)金，使現(xiàn)金余額提高。

企業(yè)進(jìn)行氏期債券投資的目的主要是為了獲得穩(wěn)定的收益。

【注意】短期債券投資主要目的在于配合現(xiàn)金管理，既要保持資產(chǎn)的流動(dòng)性，又要獲得適當(dāng)?shù)?/p>

收益：長期債券投資的目的，穩(wěn)定的收益是放在首位的。

二、債券投資的特點(diǎn)

1.投資期限方面

不論長期債券投資，還是短期債券投資，都有到期日，債券到期應(yīng)當(dāng)收回本金，投資應(yīng)考慮期

限的影響。

2.權(quán)利義務(wù)方面

從投資權(quán)利來說，在各種投資方式中，債券投資者的權(quán)利最小，無權(quán)參與被投資企業(yè)經(jīng)營管理,

只有按約定取得利息，到期收回木金的權(quán)利。

3.收益與風(fēng)險(xiǎn)方面

債券投資收益通常是事前預(yù)定的，收益率通常不及股票高'，但具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性，投資風(fēng)險(xiǎn)較

小a

【例6單項(xiàng)選擇題】相對(duì)于股票投資而言，下列項(xiàng)目中能夠揭示債券投資特點(diǎn)的是（）0（2007

年考題）

A.無法事先預(yù)知投資收益水平

艮投資收益率的穩(wěn)定性較強(qiáng)

C.投資收益率比較高

D.投資風(fēng)險(xiǎn)較大

［答案］B

［遍析］債券投資具有以下特點(diǎn)：投資期限方面（債券有到期日，投資時(shí)應(yīng)考慮期限的影響）；權(quán)

利義務(wù)方面（從投資的權(quán)利來說，在各種證券投資方式中，債券投資者的權(quán)利最小，無權(quán)參與

企業(yè)的經(jīng)營管理）；收益I］風(fēng)險(xiǎn)方面（債券投資收益通常是事前預(yù)定的，收益率通常不及股票高,

但具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性，投資的風(fēng)險(xiǎn)較小）。

【知識(shí)點(diǎn)2】債券投資決策

債券投資決策主要是對(duì)投資的時(shí)機(jī)、投資的期限、擬購入的債券等作出選擇的過程，決策過程

中應(yīng)該考慮一系列約束條件的限制，包括可支配的資金數(shù)額約束、投資收益率要求、投資風(fēng)險(xiǎn)

偏好等。

債券投資決策中可以考慮消極的投資策略和積極的投資策略兩種思路。

消極投資策略積極投資策略

投資者在買入債券后的一

段時(shí)間內(nèi)，很少進(jìn)行買賣或投資者根據(jù)市場情況不斷調(diào)整投資行為

者不進(jìn)行買賣

收益要只求獲得不超過目前市場

以期獲得超過市場平均收益水平的收益

平均收益水平的收益

(1)通過對(duì)預(yù)期利率變動(dòng)主動(dòng)交易。預(yù)期利

率下降時(shí)買進(jìn)債券或增持期限長的債券；預(yù)期

典型的消極投資策略是買

利率上升時(shí)賣出債券或增加期限短的債券比

入債券持有至到期日。

例。

這種策略的現(xiàn)金流是確定

(2)控制收益率曲線法。由于期限較長的債

的，投資者選取信用程度較

券一般有較高的收益率，所以投資人購買債券

高的債券即可。

并持有至到期前賣出債券，再購入另一個(gè)同樣

期限的債券，從而能夠始終獲得較高的收益率

【例5—5】某公司在2000年1月1日以950元價(jià)格購入?張面值為1000元的新發(fā)行債券，其票

面利率為8%,5年后到期，每年12月31日付息一次，到期歸還本金。

【要求】

(1)假定該債券擬持有至到期，計(jì)算2000年1月1日該債券持有期收益率是多少？

［答案］

950=80(P/A,i,5)+1000(P/F,i,5)

采用逐次測試法，按折現(xiàn)率9%測試

V=80(P/A,9%,5)+1000(P/F,9%,5)=961.08(元)(大于950,應(yīng)提高折現(xiàn)率再次測試)

按折現(xiàn)率10%測試：

V=80(P/A,10%,5)+1000(P/F,10%,5)=924.16(元)

采用內(nèi)插法確定：

折現(xiàn)率支付利息和歸還本金的現(xiàn)值

9%961.08

9501卜

10%1r924.16J

z-10%_950-924.16

9%-10%=961.08-924.16

i=9.3%

(2)假設(shè)2004年1月1日的市場利率下降到6%,那么此時(shí)債券的價(jià)值是多少？

［答案］

距到期日還有一年，將最后一年的利息和歸還的本金折現(xiàn)即可

債券價(jià)值=1080(P/F,6%,1)=1018.87(元)

(3)假定2004年1月1日該債券的市場價(jià)格為982元，此時(shí)購買該債券的收益率是多少？

［答案］

982=1080/(1+i)

i=1080/982-l=9.98%

【提示】本題做法與第三章有點(diǎn)出入。按照第三章的做法，債券持有收益率分為期限超過1年和

不超過1年兩種情況。本題應(yīng)當(dāng)屬于期限不超過1年的情況，但教材是按照超過1年的情況來計(jì)算

的。不過，當(dāng)期限等于1年時(shí)，兩種方法的計(jì)算結(jié)果是一樣的。

利息+（面值-購入價(jià)格）

持有期收益率

購入價(jià)格

8。+（1。。。-982）=9.98%

982

（4）假定2002年10月1日的市場利率為12%,債券市場價(jià)為900元，你認(rèn)為是否應(yīng)該購買該債券？

=984.16（元）

該債券價(jià)值大于價(jià)格，所以應(yīng)購買。

【知識(shí)點(diǎn)3】債券組合策略

從規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)的角度，債券投資組合的主要形式有：

（1）浮動(dòng)利率債券與固定利率債券的組合；

（2）短期債券與長期債券的組合；

（3）政府債券、金融債券、企業(yè)債券的組合；

（4）信用債券與擔(dān)保債券的組合。

【例7多項(xiàng)選擇題】從規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)的角度看，債券投資組合的主要形式有（）,（2008年試題）

A.短期債券與長期債券組合

B.信用債券與擔(dān)保債券組合

C.政府債券、金融債券與企業(yè)債券組合

D.附認(rèn)股權(quán)債券與不附認(rèn)股權(quán)債券組合

［答案］ABC

第四節(jié)基金投資

本節(jié)關(guān)注知識(shí)點(diǎn)：投資基金的含義與種類、投資基金的價(jià)值、報(bào)價(jià)和收益率。

【知識(shí)點(diǎn)1】投資基金的含義與種類

一、投資基金的含義

投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，即通過發(fā)行基金股份或受益憑證等有價(jià)

證券聚集眾多的不確定投資者的出資，交由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)經(jīng)營運(yùn)作，以規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)并謀取投

資收益的證券投資工具。

二、投資基金的種類

（一）根據(jù)組織形態(tài)的不同，可分為契約型基金和公司型基金

1.契約型基金

契約型基金又稱為單位信托基金，是指把受益人（投資者）、管理人、托管人三者作為基金的當(dāng)

事人，由管理人與托管人通過簽訂信托契約的形式發(fā)行受益憑證而設(shè)立的種基金。契約型基

金由基金管理人負(fù)責(zé)基金的管理操作；由基金托管人作為基金資產(chǎn)的名義持有人，負(fù)責(zé)基金資

產(chǎn)的保管和處置，對(duì)基金管理人的運(yùn)作實(shí)行監(jiān)督。

2.公司型基金

公司型基金，是指按照公司法以公司形態(tài)組成的，它以發(fā)行股份的方式募集資金，一般投資者

購買該公司的股份即為認(rèn)購基金，也就成為該公MJ的股東，憑其持有的基金份額依法享有投資

收益。

3.契約型基金與公司型基金的比較

契約型基金公司型基金

契約型基金的資金是公司型基金的資金為

資金的性質(zhì)不同

信托財(cái)產(chǎn)公司法人的資本

公司型基金的投資者

契約型基金的投資者

購買基金公司的股票后成

購買受益憑證后成為基金

為該公司的股東，以股息或

投資者的地位不同契約的當(dāng)事人之即受益

紅利形式取得收益，股東通

人，投資者沒有管理基金資

1產(chǎn)的權(quán)利過股東大會(huì)和董事會(huì)享有

管理基金資產(chǎn)的權(quán)利

契約型基金依據(jù)基金公司型基金依據(jù)基金

基金的運(yùn)營依據(jù)不同

契約運(yùn)營基金公司章程運(yùn)營基金

（二）根據(jù)變現(xiàn)方式的不同，可分為封閉式基金和開放式基金

1.封閉式基金

封閉式基金，是指基金的發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，限定了基金單位的發(fā)行總額，籌集到這個(gè)總額

后，基金即宣告成立，并進(jìn)行封閉，在一定時(shí)期內(nèi)不再接受新的投資?；饐挝坏牧魍ú扇≡?/p>

交易所上市的辦法，通過二級(jí)市場進(jìn)行競價(jià)交易。

2開放式基金

開放式基金，是指基金發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，基金單位的總數(shù)是不固定的，可視經(jīng)營策略和發(fā)

展需要追加發(fā)行。投資者也可根據(jù)市場狀況和各自的投資決策，或者要求發(fā)行機(jī)構(gòu)按現(xiàn)期凈資

產(chǎn)值扣除手續(xù)費(fèi)后贖回股份或受益憑證，或者再買入股份或受益憑證，增加基金單位份額的持

有比例。這種基金通過柜臺(tái)進(jìn)行交易。

3.封閉式基金與開放式基金的比較

封閉式基金開放式基金

開放式基金沒有固定

封閉式基金通常有固

期限不同期限，投資者可隨時(shí)1句基金

定的封閉期

管理人贖回

基金單位的發(fā)行規(guī)模封閉式基金在招募說開放式基金沒有發(fā)行

要求不同明書中需列明其基金規(guī)模規(guī)模限制

開放式基金的投資者

封閉式基金的基金單則可以在首次發(fā)行結(jié)束一

基金單位轉(zhuǎn)讓方式不

位在封閉期限內(nèi)不能要求段時(shí)間（多為3個(gè)月）后，

同

基金公司贖回隨時(shí)向基金管理人或中介

機(jī)構(gòu)提出購買或贖回申請(qǐng)

封閉式基金的買賣價(jià)開放式基金的交易價(jià)

基金單位的交易價(jià)格

格受市場供求關(guān)系的影響，格則取決于基金的每單位

計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)不同

并不必然反映公司的凈資凈資產(chǎn)值的大小，基本不受

產(chǎn)值市場供求影響

開放式基金因基金單

位可隨時(shí)贖叵1,為應(yīng)付投資

封閉式基金的基金單者隨時(shí)贖回兌現(xiàn)，基金資產(chǎn)

投資策略不同位數(shù)不變，資本不會(huì)減少，不能全部用來投資，更不能

因此基金可進(jìn)行長期投資把全部資產(chǎn)用來進(jìn)行長線

投資，必須保持基金資產(chǎn)的

;流動(dòng)性

（三）根據(jù)投資標(biāo)的不同，可分為股票基金、債券基金、貨幣基金、期貨基金、期權(quán)基金、

認(rèn)股權(quán)證基金、專門基金等

［提示］

本考點(diǎn)要掌握如下內(nèi)容；一是分類的標(biāo)志；二是具體的類型，三是各類基金的比較。

1例8單項(xiàng)選擇題】基金發(fā)起人在設(shè)立星金時(shí),規(guī)定了其金單位的發(fā)行總額，籌集到這個(gè)總額后，

基金即宣告成立，在一定時(shí)期內(nèi)不再接受新投資，這種基金稱為（）。

A.契約型基金B(yǎng).公司型基金

C.封閉式基金D.開放式基金

［答案］C

［遍析］封閉式基金，是指基金的發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，限定了基金單位的發(fā)行總額，籌集到這

個(gè)總額后，基金即宣告成立，并進(jìn)行封閉，在?定時(shí)期內(nèi)不再接受新的投資。

【例9多項(xiàng)選擇題】以F關(guān)于開放式基金交易價(jià)格的敘述，正確的是（工

A.受市場供求關(guān)系的影響

B.基本不受市場供求影響

C.交易價(jià)格高低取決丁基金單位凈值的大小

D.交易價(jià)格的高低并不必然反映基金單位凈值的大小

［答案］BC

［/析］封閉式基金的買賣價(jià)格受市場供求關(guān)系的影響，并不必然反映公司的凈資產(chǎn)值。開放式

基金的交易價(jià)格則取決于基金的每單位資產(chǎn)凈值的大小，基本不受市場供求影響“

【知識(shí)點(diǎn)2】投資基金的價(jià)值、報(bào)價(jià)和收益率

一、基金的價(jià)值

基金的價(jià)值主要由基金凈資產(chǎn)的現(xiàn)有市場價(jià)值決定。

由于投資基金不斷變換投資組合，未來收益較難預(yù)測，再加上資本利得是投資基金的主要收益

來源，變幻莫測的證券價(jià)格使對(duì)資本利得的準(zhǔn)確預(yù)計(jì)非常困難，因此，基金的價(jià)值主要由基金

資產(chǎn)的現(xiàn)有市場價(jià)值決定。

二、基金單位凈值

基金單位凈值，是指在某一時(shí)點(diǎn)每一基金單位或基金股份所具有的市場價(jià)值。是評(píng)價(jià)基金價(jià)位

的最直觀指標(biāo)。

基金單位凈值=基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額/基金單位總份數(shù)

基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額=基金資產(chǎn)總額-基金負(fù)債總額

其中，基金負(fù)債包括以基金名義對(duì)外融資借款以及應(yīng)付給投資者的分紅、應(yīng)付給基金管理人的

經(jīng)理費(fèi)等。

【例10單項(xiàng)選擇題】假設(shè)某基金持有的三種股票的數(shù)量分別為10萬股、50萬股和100萬股，每股

的收盤價(jià)分別為30元、20元和10元，銀行存款為1000萬元，該基金負(fù)債有兩項(xiàng)：對(duì)托管人或管

理人應(yīng)付未付的報(bào)酬為500萬元，應(yīng)付稅金為500萬元，已售出的基金單位為2000萬，計(jì)算出基

金單位凈值為（）元。

A.1.10B.1.12

C.1.15D.1.17

［答案］C

［嬴析］根據(jù)計(jì)算公式：基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額=基金資產(chǎn)總額一基金負(fù)債總額=1030+5020+

10010+1000-500-500=2300（萬元）；基金單位凈值=基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額/基金單位總份數(shù)

=2300/2000=1.15（元）。

【提示】評(píng)價(jià)基金價(jià)值最直觀的指標(biāo)：基金單位凈值。

三、基金的報(bào)價(jià)

基金的報(bào)價(jià)理論上是由基金的價(jià)值決定的?；饐挝粌糁翟礁?，基金的交易價(jià)格就越高。但對(duì)

于不同種類的基金，基報(bào)價(jià)X有所不同。

類型價(jià)翩飆I

封閉型基金二一

級(jí)市場上交易價(jià)由供求關(guān)系和基金業(yè)績決定，圍繞基金單位凈值上下波動(dòng)。

格

開放型基金的柜臺(tái)交易價(jià)格完全以基金單位凈值為基礎(chǔ)

通常采川兩種報(bào)價(jià)形式：認(rèn)購價(jià)（賣出價(jià)）和贖回價(jià)（買入價(jià)）。

開放型基金的

基金認(rèn)購價(jià)=基金單位凈值+首次認(rèn)購費(fèi)

柜臺(tái)交易價(jià)格

基金贖回價(jià)=基金單位凈值一基金贖回費(fèi)

收取首次認(rèn)購費(fèi)的基金，一般不再收取贖回費(fèi)。

比如，基金單位凈值為1元，首次認(rèn)購費(fèi)為單位凈值的5%,則認(rèn)購價(jià)就是1.05元。

四、基金收益率

基金收益率用以反映基金增值的情況，它通過基金凈資產(chǎn)的價(jià)值變化來衡量。

短仝收益望-年末持有份數(shù)X基金單位凈值年末數(shù)

-年初持有份數(shù)*基金單位凈值年初數(shù)

年初持有份數(shù)x基金單位凈值年初數(shù)

一年初持有份數(shù)X基金單位凈值年初數(shù)

【提示】分子實(shí)際上就是年末基金凈值總額與年初基金凈值總額之差，即基金凈值總額的增加

量，分母為基金年初凈值總額，因此，基金收益率就是基金凈值總額的增長率。

從另外一個(gè)角度看，分母的年初凈值總額相對(duì)于購買基金的本金投資，分子相當(dāng)于基金的收益,

這樣，基金收益率也就相當(dāng)于?般所謂的投資收益率或投資報(bào)酬率。

【例11單項(xiàng)選擇題】某基金的認(rèn)購費(fèi)率為基金資產(chǎn)凈值的4%,若該基金認(rèn)購價(jià)為3元，則該基金

單位凈值為（）?

A.2.885B.3.125

C.1.125D.0.120

［答案］A

［解析］由“基金認(rèn)購價(jià)=基金單位凈值+首次認(rèn)購費(fèi)=基金單位凈值（I+認(rèn)購費(fèi)率）”有：3=基金單

位凈值（1+4%）,解之得：基金單位凈值=3/（1+4%）=2.885（元）。

【例5-8］某基金公司發(fā)行的是開放基金，2006年的有關(guān)資料如下：

項(xiàng)目年初年末

基金資產(chǎn)賬面價(jià)值1000萬元1200萬元

負(fù)債賬面價(jià)值300萬元320萬元

基金資產(chǎn)市場價(jià)值1500萬元2000萬元

基金份數(shù)500萬600萬

假設(shè)公司收取首次認(rèn)購費(fèi)，認(rèn)購費(fèi)率為基金資產(chǎn)凈值的5%,不再收取贖回費(fèi)。

要求：

（1）計(jì)算年初的卜列指標(biāo)

①計(jì)算該基金公司基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額；②計(jì)算基金單位凈值；③計(jì)算基金認(rèn)購價(jià)；④計(jì)算基

金贖回價(jià)

（2）計(jì)算年末的下列指標(biāo)

①計(jì)算該基金公司基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額；②計(jì)算基金單位凈值；③計(jì)算基金認(rèn)購價(jià)；④計(jì)算基

金贖回價(jià)

（3）計(jì)算2006年的基金收益率

［答案］（1）計(jì)算年初的下列指標(biāo)

①計(jì)算該基金公司基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額

基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額=基金資產(chǎn)市場價(jià)值-負(fù)債總額=1500-300=1200（萬元）

②計(jì)算基金單位凈值：

基金單位凈值=1200/500=2.4（元）

③計(jì)算基金認(rèn)購價(jià)：

基金認(rèn)購價(jià)=基金單位凈值+首次認(rèn)購費(fèi)=2.4+2.45%=2.52（元）

④計(jì)算基金贖回價(jià)：

基金贖回價(jià)=基金單位凈值-基金贖回費(fèi)=2.4（元）

（2）計(jì)算年末的F列指標(biāo)

①計(jì)算該基金公司基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額

基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額=2000-320=1680（萬元）

②計(jì)算基金單位凈值：

基金單位凈值=1680/600=2.8（元）

③計(jì)算基金認(rèn)購價(jià)：

基金認(rèn)購價(jià)=2.8+2.85%=2.94（元）

④計(jì)算基金贖回價(jià)：

基金贖回價(jià)=基金單位凈值-基金贖回費(fèi)=2.8（元）

（3）計(jì)算2006年的基金收益率

一600x2.8-500x2.4

基金收益率=------------------=40%

500x24

【知識(shí)點(diǎn)3】基金投資的優(yōu)缺點(diǎn)

基金投資的優(yōu)點(diǎn)是：（1）能夠在不承擔(dān)太大風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲得較高收益；（2）具有專家理財(cái)優(yōu)

勢和資金規(guī)模優(yōu)勢。

基金投資的缺點(diǎn)是：（1）無法獲得很高的投資收益；（2）在大盤整體大幅度卜一跌的情況卜，投

資人可能承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)。

第五節(jié)衍生金融資產(chǎn)投資

本節(jié)關(guān)注知識(shí)點(diǎn)：商品期貨，金融期貨，期權(quán)投資，認(rèn)股權(quán)證、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券。

【知識(shí)點(diǎn)1】商品期貨

一、商品期貨的含義

商品期貨，是標(biāo)的物為實(shí)物商品的種期貨合約，是關(guān)于買賣雙方在未來某個(gè)約定的日期以簽

約時(shí)約定的價(jià)格買賣某一數(shù)量的實(shí)物商品的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。

冷什?受d，s

，是7

商品期貨交易，是在期貨交易所內(nèi)買賣特定商品的標(biāo)準(zhǔn)化合同的交易方式。

商品期貨主要包括農(nóng)產(chǎn)品期貨、能源期貨和金屬產(chǎn)品期貨等類型。

二、商品期貨的投資決策

1.商品期貨投資的特點(diǎn)

(1)以小博大

(2)交易便利

(3)信息公開，交易效率高

(4)期貨交易可以雙向操作，簡便、靈活

(5)合約的履約有保證

2.商品期貨投資決策的基本步驟

(1)選擇適當(dāng)?shù)慕?jīng)紀(jì)公司和經(jīng)紀(jì)人

(2)選擇適當(dāng)?shù)慕灰咨唐?/p>

(3)設(shè)定止損點(diǎn)

【例5—9】2005年3月1日，甲投資者預(yù)計(jì)大豆價(jià)格將會(huì)下跌，于是以1200元/噸的價(jià)格拋出20

手同年7月合約(每手合計(jì)10噸)，保證金比率為5吼5月13日價(jià)格跌至1150元/噸，于是買進(jìn)平

倉了結(jié)交易。

要求：計(jì)算甲投資者投資大豆期貨的資金利潤率

【解答】

(1)賣出合約使用的資金=120020105%=12000(元)

(2)獲得的價(jià)差=(1200-1150)2010=10000(元)

(3)資金利潤率=10000/12000100%=83.33%

【例12多項(xiàng)選擇題】卜列各選項(xiàng)中，屬于商品期貨的有(

A.農(nóng)產(chǎn)品期貨

B.能源期貨

C.股票期貨

D.金屬產(chǎn)品期貨

［答案］ABD

［解析］商品期貨包括農(nóng)產(chǎn)品期貨、能源期貨和金屬產(chǎn)品期貨。金融期貨?般包括利率期貨、外

匯期貨、股票期貨、股指期貨等。

【知識(shí)點(diǎn)2】金融期貨

金融期貨是買賣雙方在有組織的交易所內(nèi)，以公開競價(jià)的方式達(dá)成協(xié)議，約定在未來某?特定

的時(shí)間交割標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量特定金融工具的交易方式。金融期貨一般包括利率期貨、外匯期貨、股票

期貨、股指期貨等。

金融期貨的投資策略有：套期保值和套利

1.套期保值

套期保值是金融期貨實(shí)現(xiàn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的主要手段，具體包括買入保值和賣出保值。

買入保值是指交易者預(yù)計(jì)在未來將會(huì)購買一種資產(chǎn)，為了規(guī)避這個(gè)資產(chǎn)價(jià)格上升后帶來的經(jīng)濟(jì)

損失，而事先在期貨市場買入期貨的交易策略。

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