歐洲債務危機綜述

歐洲債務危機組員：魯寧寧陳嘉利第一頁，共三十五頁。第二頁，共三十五頁。

歐洲債務危機始于希臘的債務危機，2009年12月8日全球三大評級公司下調希臘主權評級。2010年起歐洲其它國家也開始陷入危機，希臘已非危機主角，整個歐盟都受到債務危機困擾。伴隨德國等歐元區(qū)的龍頭國都開始感受到危機的影響，歐元大幅下跌，加上歐洲股市暴挫，整個歐元區(qū)正面對成立11年以來最嚴峻的考驗，有評論家更推測歐元區(qū)最終會解體收場。第三頁，共三十五頁。歐洲債務危機的進程第一階段：希臘債務危機。2009年10月初，新一屆希臘政府宣布2009年政府財政赤字和公共債務占國內生產(chǎn)總值的比例預計分別達到12.7%和113%，遠超歐盟《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定的3%和60%的上限，希臘債務危機由此拉開序幕。隨后幾個月，全球三大評級公司標普、穆迪和惠譽分別下調希臘的主權債務評級，2010年5月底，惠譽宣布將西班牙的主權評級從“AAA”級下調至“AA+”級，至此，希臘債務危機擴大為歐洲債務危機。希臘債務危機的爆發(fā)削弱了歐元競爭力，歐元自2009年12月開始一路下滑，EURUSD從2009年年底的1.50水平跌至目前的1.20下方。2010年5月10日，歐盟27國財長被迫決定設立總額為7500億歐元的救助機制，幫助可能陷入債務危機的歐元區(qū)成員國，防止危機繼續(xù)蔓延。這套龐大的救助機制由三部分資金組成，其中4400億歐元將由歐元區(qū)國家根據(jù)相互間協(xié)議提供，為期三年；600億歐元將以歐盟《里斯本條約》相關條款為基礎，由歐盟委員會從金融市場上籌集；此外國際貨幣基金組織（IMF）將提供2500億歐元。歐盟的重拳出擊令市場信心得到一定修復，市場對歐債危機的擔憂有所緩解，歐元暫獲“喘息之機”。第四頁，共三十五頁。

2009年10月20日，希臘債務問題浮出水面

2009年l0月，新一屆希臘政府宣布2009年財政赤字水平將達到國內生產(chǎn)總值的12．7％，是上屆政府預估的兩倍以上，且遠高于歐盟規(guī)定的3％的上限，對此外界一片嘩然，希臘政府債務危機由此拉開序幕。希臘經(jīng)濟和工業(yè)研究基金會負責人、經(jīng)濟學家亞尼斯·斯圖爾納拉斯2010年2月18日說，希臘陷入嚴重的政府債務危機有著深刻的歷史原因，政府財政多年來超支、公務員隊伍龐大、偷逃稅現(xiàn)象嚴重是三大重要因素。雖然近年來希臘歷屆政府已意識到這一點，但卻沒有及時采取措施，切實鞏固財政，結果當國際金融和經(jīng)濟危機襲來時，作為希臘國民經(jīng)濟支柱的旅游業(yè)和航運業(yè)受到?jīng)_擊，早已捉襟見肘的希臘財政再也無法維持下去。公務員隊伍過于龐大也是導致希臘債務危機的一大因素。據(jù)斯圖爾納拉斯估計，僅政府部門嚴格意義上的公務員數(shù)量就占希臘全國勞動人口的10％。如果算上養(yǎng)老金管理機構等一些公共部門的從業(yè)人員，這一比例會更高，龐大的公務員隊伍帶來巨大的財政負擔。此外，斯圖爾納拉斯認為，希臘政府多年來在打擊偷逃稅方面一直度不夠，令政府失去了大筆財政收入，無力填補巨額支出留下的缺口。據(jù)他估計，希臘政府因偷逃稅行為每年損失的稅收至少相當于國內生產(chǎn)總值的4％。第五頁，共三十五頁。

2009年11月9日，葡萄牙赤字上調陷債務危機

葡萄牙表示2009年財政赤字占GDP的比例從原來的5．9％上調8％。該國經(jīng)濟在過去10年中都很少出現(xiàn)過正增長，評級機構警告其面臨“慢性死亡”。

2009年12月，希臘主權信用評級遭調降

國際著名評級機構惠譽宣布，將希臘主權信用評級由“A一“降為“BBB+”，同時將希臘公共財政狀況前景展望確定為“負面”。這是希臘主權信用級別在過去10年中首次跌落到A級以下，同一天，另一家著名評級機構標準普爾也把希臘列入負面觀察名單，并表示假如當?shù)卣€未能削減日益龐大的赤字，便有可能把該國的信貸評級調低。希臘主權信用評級遭下調再度引發(fā)市場對政府財政赤字管理和風險控制的擔憂。第六頁，共三十五頁。

2010年1月28日，德國希臘國債利率差創(chuàng)最高

在2009年12月初歐元兌美元匯率曾經(jīng)再度突破1比1·50的歷史高位，但隨著希臘債務危機的爆發(fā)，歐元匯率急轉直下，兩個多月降幅約為10％。截至2010年1月底，希臘政府降低赤字的措施尚未取得各方的信賴，歐元還在繼續(xù)經(jīng)受沖擊。很多人開始擔心，希臘債務危機已開始演變成歐元危機。2010年1月29日，西班牙宣布赤字超預期

西班牙財政部在2010年2月發(fā)表并呈交給歐盟執(zhí)委會的報告中表示，財政赤字占GDP的比例將在2013年降至3％。整體預算赤字比例將在明年降至7．5％，后年減至5·3％。這波60年來最嚴重的衰退讓西班牙2007年的預算盈余轉為赤字，成為去年歐元區(qū)財政赤字第三高的國家，僅次于希臘和愛爾蘭。西班牙今年失業(yè)率預估平均高達19％，恐讓財政赤字問題雪上加霜。第七頁，共三十五頁。2010年2月9日，德國擬牽頭援助希臘等國

一場政府債務危機開始在歐元區(qū)邊緣國家蔓延，并對歐元區(qū)經(jīng)濟的穩(wěn)定構成威脅，德國一改之前消極態(tài)度，考慮對陷入財政危機的希臘等國提供支持。此此前，德國一直秉持著希臘等國應該自己解決債務赤字問題，并認為希臘的經(jīng)濟規(guī)模尚小，其主權債務危機不足以撼動歐洲乃至全球經(jīng)濟的復蘇。但在債務危機所造成的恐慌情

緒迅速蔓延后，歐盟各國趨向于團結起來共同捍衛(wèi)歐洲經(jīng)濟的復蘇。隨著德國態(tài)度轉變，歐美股市債市匯市受鼓舞紛紛作出積極反應。希臘10年期國債價格也迅速走高，收益率下降幅度創(chuàng)12年來最大。第八頁，共三十五頁。2010年4月27日，葡萄牙信貸評級從A+降A一

4月2713中午，標準普爾評級機構將希臘主權債務評級從BBB下調為BB+，使之成為名符其實的垃圾級，稍早前，標準普爾還將葡萄牙的長期國內及國際貨幣發(fā)行信貸評級從A+調降至A一，歐元大跌，期貨市場上銅價大跌，有分析認為，此舉可能導致蔓延歐洲的債務危機失去控制。分析師表示，擔心葡萄牙在短期內所面臨的風險大幅加劇。雖然最近幾年葡萄牙在公共層面進行了大量改革，但其公共財政仍然存在結構性疲軟，預計在2013年之前葡萄牙政府可能會一直苦于維持相對較高的債務水平。第九頁，共三十五頁。2010年4月28日，西班牙債信評等從AA+降至AA

標準普爾公司把西班牙債務的評級從AA+級下調一個等級至AA級，標準普爾相信，該國未來數(shù)年經(jīng)濟增長前景不佳，將使它難于修補自己的公共財政。國際信用評級機構標準普爾公司連兩日調降歐元區(qū)PIIGS五國的債信，使希臘債引發(fā)的歐洲債信危機蔓延惡化。標準普爾還估計，如果希臘公債發(fā)生違約事件，可能造成投資人2000億歐元的損失。

2010年5月5日，歐美股市國際油價遭重挫

希臘債務問題再次重創(chuàng)投資者信心，市場不但擔心1100億歐元的希臘救助計劃可能無法被批準，而且懷疑希臘財務危機所需資金可能高于援助數(shù)目。另外，市場還傳言，西班牙的信用等級可能會再度被降低，這些都讓投資者再次繃緊神經(jīng)。周二歐美股市全線下跌，同時歐元兌美元匯率下挫至12個月新低，原因是投資者對希臘政府能否遵守救援方案所要求的嚴格緊縮財政的疑問越來越大。截至凌晨收盤，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌225·06點，跌幅2．02％，收于10926．77點，為4月7日以來最低收盤點數(shù)。2．02％的跌幅也是道指自2月4日以來的最大單日下跌百分比。道指成第十頁，共三十五頁。分股當中，卡特彼勒(Caterpillar)下跌4．6％，美國鋁業(yè)(A1一coa)下跌4．3％，惠普(Hewlett—Packard)下跌3．9％。納斯達克綜合指數(shù)下跌74．49點，跌幅2．98％，收于2424．25點，為4月113以來最低收盤點數(shù)。74。49點的下跌點數(shù)也是2009年1月20日以來的最大單日下跌點數(shù)。標準普爾500指數(shù)下跌28．66點，跌幅2．38％，收于1173．60點，為3月3113以來最低收盤點數(shù)。2．38％的跌幅為該指數(shù)自2月4日以來的最大下跌百分比。法國巴黎股市CAC40指數(shù)以3689．29點報收，比前一交易日下跌了139．17點，跌幅為3．64％。德國法蘭克福股市DAX指數(shù)報收于6006．86點，比前一交易日減少了160．06點，跌幅為2．60％。倫敦股市《金融時報》l00種股票平均價格指數(shù)4日大跌，報收5411．11點，比前一交易日下跌了142．18點，跌幅為2．56％。由于對主權債務危機的擔憂使市場情緒受挫，推動美元匯率大幅走高，紐約市場國際油價4日暴跌4％至每桶83美元之下。第十一頁，共三十五頁。

2010年5月9日，歐盟7500億歐元救市

隨著希臘債務危機愈演愈烈，并呈現(xiàn)向他歐元區(qū)國家蔓延的危險趨勢，當?shù)貢r間5月9夜里到10日凌晨，歐盟、國際貨幣基金組織和要西方經(jīng)濟體中央銀行聯(lián)手重拳出擊，推出一套旨在維護歐洲和世界金融穩(wěn)定的“組合拳”。歐盟27國財長經(jīng)過11個小時的磋商，終于在10日凌晨決定設立一項總額高達7500億歐元的救助機制用于幫助可能陷人債務危機的歐元區(qū)成員國，止希臘債務危機蔓延，并達到維護歐元區(qū)穩(wěn)定目的。這套史上最龐大的救助機制由三部分資金組成，其中4400億歐元將由歐元區(qū)國家根據(jù)相互問協(xié)議提供，為期3年；600億歐元將以歐盟《里斯本條約》相關條款為基礎，由歐盟委員會從金融市場上籌集；此外國際貨幣基金組織將提供250億歐元。

就在歐盟27國財長會議決定創(chuàng)建7500億歐元巨型穩(wěn)定基金的同時，歐元區(qū)、美國、加拿大、英國、瑞士等主要西方經(jīng)濟體第十二頁，共三十五頁。

的央行也聯(lián)合起來，共同應對希臘債務危機。在10日凌晨，歐洲央行采取一項前所未有的舉措，決定從二級市場購買歐元區(qū)成員國政府債券。許多經(jīng)濟學家認為，這一政策好比金融危機保衛(wèi)戰(zhàn)中的“核選項”，是歐洲央行應對歐元區(qū)債務危機的強大政策工具。在當前希臘債務危機久拖不決的背景下，歐盟、國際貨幣基金組織和主要西方經(jīng)濟體央行采取的上述措施，主要希望從財政政策和貨幣政策兩個方面，增強投資者信心，避免危機進一步惡化和蔓延。這些舉措推出后，受到國際貨幣基金組織和二十國集團歡迎，全球金融市場也作出積極回應。其中，日本東京股市在大幅下跌后10日出現(xiàn)反彈；當天國際外匯市場上，此前受到重創(chuàng)的歐元匯率也有所反彈。10日紐約股市開盤大漲，三大指數(shù)漲幅均超過4％。到目前為止，嚴格地說，歐元區(qū)l6個成員中，無一個國家的政府赤字目前在GDP的3％以內；它們的平均赤字在GDP的7％以上。除希臘以外，愛爾蘭、意大利、西班牙、葡萄牙的赤字和債務問題都很突出。第十三頁，共三十五頁。第二階段：愛爾蘭債務危機。2010年9月底，愛爾蘭政府宣布，預計2010年財政赤字會驟升至國內生產(chǎn)總值的32％，到2012年愛爾蘭的公共債務與國內生產(chǎn)總值相比預計將達到113％，是歐盟規(guī)定標準的兩倍。2010年11月2日，愛爾蘭5年期債券信用違約掉期(CDS)費率創(chuàng)下紀錄新高，表明愛爾蘭主權債務違約風險加大，由此宣告愛爾蘭債務危機爆發(fā)。11月11日，愛爾蘭10年期國債收益率逼近9%，這意味著愛爾蘭政府從金融市場籌資的借貸成本已高得難以承受。愛爾蘭債務危機全面爆發(fā)，并迅速擴大影響范圍。愛爾蘭政府從最初否認申請援助到無奈承認，愛爾蘭債務危機進一步升級。歐盟27國財長討論后決定正式批準對愛爾蘭850億歐元的援助方案，不過，愛爾蘭得到援助須接受苛刻的財政條件，即大力整頓國內財政狀況，大幅削減政府財政預算，以達到歐盟規(guī)定的水平。愛爾蘭成為繼希臘之后第二個申請救助的歐元區(qū)成員國，歐洲債務危機暫告一段落。第十四頁，共三十五頁。第三階段：葡萄牙、西班牙、意大利，誰將是下一個？在愛爾蘭債務危機甫定之時，市場焦點卻轉向葡萄牙及西班牙。金融危機后葡萄牙經(jīng)濟下滑，2009財政年度財政赤字占國內生產(chǎn)總值的9.4%，大大超出歐盟規(guī)定的3%的上限，這一比例是繼希臘、愛爾蘭和西班牙之后的歐元區(qū)第四高。西班牙，首要問題是總額達1萬億歐元的公共債務規(guī)模，IMF預計到2014年西班牙債務占GDP的比例會達到80%。IMF預測，西班牙2010年的失業(yè)率為20%，比葡萄牙高出1倍。西班牙也是歐洲住房市場問題最嚴重的國家之一，西班牙存在房產(chǎn)泡沫以及相應的建筑市場過熱問題，產(chǎn)能大量過剩，大量房屋空置，建筑行業(yè)岌岌可危。危機一旦在西班牙蔓延，后果將不堪設想，因為西班牙是歐元區(qū)第四大經(jīng)濟體，希臘、愛爾蘭和葡萄牙都屬于歐元區(qū)小國，經(jīng)濟總量加起來只及西班牙的一半。第十五頁，共三十五頁。

身為歐元區(qū)第三大經(jīng)濟體，意大利也已經(jīng)受到波及，其10年期國債與德國國債之間的收益率利差已升至歐元流通以來的新高；“余震”還波及地處歐洲心臟的比利時，其10年期國債收益率呈現(xiàn)連續(xù)上揚態(tài)勢。目前，歐債危機的熊熊火焰雖已得到控制，但只要歐元機制尚存漏洞，歐債危機就隨時有引爆的可能。持續(xù)一年多時間的歐洲債務危機雖有所緩和，但前景依舊不容樂觀。歐洲債務危機爆發(fā)一方面是由于各個經(jīng)濟體自身存在的問題，另一方面則是歐元區(qū)體制的弊端。第十六頁，共三十五頁。歐盟允許各國財政赤字占本國GDP最大為3%，但根據(jù)圖表，有的國家曾經(jīng)有過財政赤字接近于零或低于零的年頭，但近來2008年以后情況惡化，這是一些國家實施財政緊縮政策的原因第十七頁，共三十五頁。根據(jù)歐盟的規(guī)定，各國債務最大不能超過本國GDP的60%，而沒有一個國家能做到這一點。西班牙為67%，德國為82%，法國為86%，葡萄牙為106%，意大利為121%，而希臘為165%。美國的數(shù)據(jù)則是100%。需要注意的是，這是和GDP而不是政府財政收入之比。如果和財政收入相比，這個數(shù)據(jù)要大好幾倍第十八頁，共三十五頁。影子經(jīng)濟或稱地下經(jīng)濟，他們想著法子使勁避稅、逃稅，政府也沒有能力通過他們增加財政收入。根據(jù)圖表，影子經(jīng)濟法國為11%，德國為13.7%，西班牙為19.2%，葡萄牙為19.4%，意大利為21.2%，希臘為24.3%，而美國僅為7%。

第十九頁，共三十五頁。德國為41%，葡萄牙為28%，意大利為24%，法國和西班牙為23%，希臘為19%，而美國為11%。除了德國以外，很少有國家有強勁的出口。有人問：世界能買你們國家什么東西？回答者經(jīng)常支支吾吾答不上來。

第二十頁，共三十五頁。公共部門供職人數(shù)占國家總人口的比例，法國為10%，德國為8.6%，希臘為9.4%，意大利為5.8%，葡萄牙和西班牙同為6.2%，美國則是7.1%。公共部門人員享受著前所未有的養(yǎng)老金和醫(yī)療保健等福利，加重了政府的負擔。關鍵是，財政的緊縮（austerityplans）首先沖擊的是這些人的職位和福利，也是社會矛盾的一個熱點第二十一頁，共三十五頁。二、歐洲債務危機形成原因

歐洲債務危機爆發(fā)以來，各界專家學者就歐洲債務危機形成原因紛紛作出了解讀。中國社會科學院專家尹中立認為歐洲債務危機的根源在于人口結構老齡化。他認為不少觀察家認為是一年前爆發(fā)的全球金融危機導致了歐洲一些國家目前的債務危機。其實，全球金融危機只是讓歐洲債務危機提前引爆，即使沒有全球金融危機，歐洲債務危機同樣不可避免，因為這些國家普遍面臨著同樣的問題：人口老齡化日趨嚴重、國家的產(chǎn)業(yè)競爭力顯著削弱，而長期富裕的生活環(huán)境養(yǎng)成的高消費習慣無法自動作出調整，而政治家為了選票必然通過政府舉債支出來維持高生活水平與社會福利，導致財政赤字不斷擴大、政府債務高居不下。人口老齡化是工業(yè)化與城市化的產(chǎn)物，因為撫養(yǎng)成本越來越高，人們生育孩子的愿望日益降低，使生育率迅速降低。歐洲諸國完成工業(yè)化與城市化的時間比較早，出生率一直處在較低的水平，普遍面臨人口老齡化的挑戰(zhàn)。尤其是二戰(zhàn)以來，歐洲的人口結構變化更加劇烈。二戰(zhàn)之后在歐美等國家出現(xiàn)“嬰兒潮”，在2010年后同時進入退休年齡，因此，從20世紀末開始，歐洲的大多數(shù)國家的人口結構都進入了快速老齡化的進程。從國際經(jīng)驗看，發(fā)達國家中第一個進入老齡化的國家是日本，日本的勞動人口占總人口的比重及總人口的數(shù)量從上個世紀90年代初開始出現(xiàn)拐點，隨之出現(xiàn)的是日本經(jīng)濟持續(xù)的低迷和政府債務的不斷增長。第二十二頁，共三十五頁。

整個歐洲從現(xiàn)在開始就要重復十幾年前日本的故事了，這意味著這些國家將陷入長期的衰退。這才是歐洲債務危機爆發(fā)的真正原因從人口結構的情況看，除了上述的日本和歐洲大多數(shù)國家同時進入快速的老齡化狀態(tài)之外俄羅斯也已經(jīng)進人這個行列，美國從2010年開始進入退休潮，但人口老齡化的速度比其他發(fā)達國家要慢。中國將從2020年開始加入老齡化的隊伍，歷史留給中國的最佳發(fā)展階段還有10年的時間。《經(jīng)濟參考報》的《歐洲債務危機的三大根源》一文，認為希臘等國債務危機有愈演愈烈之勢。歐洲債務危機是自身長期積累的結構性矛盾的一次集中釋放，是由外部危機和長期內部失衡的累積、財政貨幣政策二元性矛盾以及東西歐債務鏈引發(fā)的危機?！稓W洲債務危機的三大根源》一文認為：首先，歐洲債務危機根源在于宏觀結構發(fā)展失衡。事實上，歐元啟動10年來，歐元區(qū)各國政府在經(jīng)濟政策上并沒有走向一致，歐元區(qū)各國競爭力差距不斷增大。根據(jù)歐盟委員會最新報告，德國是歐元區(qū)幾個大國中惟一競爭力出現(xiàn)上升的國家，與之相比，法國、意大利和西班牙以及希臘和葡萄牙卻出現(xiàn)了競爭力大幅下降和貿(mào)易赤字嚴重惡化。特別是自歐元區(qū)成立伊始便開始實行較低利率政策，這使希臘等國能夠享受低廉借貸成本以維持經(jīng)濟增長，從而掩蓋了其生產(chǎn)率低但勞動成本高等結構性問題。相關數(shù)據(jù)顯示希臘、西班牙和葡萄牙的實際有效匯率被高估超過10％。歐元區(qū)內部各國競爭力的差異和宏觀失衡對歐元區(qū)的長期穩(wěn)定提出極其嚴峻的挑戰(zhàn)。第二十三頁，共三十五頁。

其次，歐元區(qū)財政赤字問題由來已久，也凸顯了歐元區(qū)財政貨幣政策二元性的深層次矛盾。分散的財政政策和統(tǒng)一的貨幣政策的矛盾是歐元區(qū)特有的政策二元性矛盾，但若要建立更大規(guī)模的統(tǒng)一財政預算，勢必更進一步剝奪各成員國的財權。從主權國家的角度來說，財政政策的自主權對其管理和調節(jié)經(jīng)濟有著非常重要的意義，而統(tǒng)一的財權也無法滿足各成員國之間差異化的需求。在宏觀層面上，歐元區(qū)成員國財政政策的溢出效應干擾了統(tǒng)一貨幣政策的運作。在貨幣聯(lián)盟條件下，各成員國一直以來都有一種內在的財政赤字擴大的傾向。這是因為，成員國財政赤字的加大可以刺激本國經(jīng)濟增長，增加就業(yè)。事實上，《穩(wěn)定與增長公約》對成員國的財政赤字作第二十四頁，共三十五頁。

出了不得超過其國內生產(chǎn)總值3％的限制，并規(guī)定如果每超過這一標準的一個百分點，就要向歐洲中央銀行繳納相當于該國國內生產(chǎn)總值0．25％的無息

“穩(wěn)定存款”。如果兩年內財政赤字仍不達標，則將存款變?yōu)榱P款。但是，一旦成員國的財政赤字超過了“可維持”的限度，就會使聯(lián)盟內利率上升。而且，財政政策的溢出效應會使一些國家將財政赤字的代價轉移到其他國家，當負面溢出效應波及到整個歐元區(qū)時，有可能引發(fā)各國之間的赤字大戰(zhàn)，甚至導致一些國家不堪重負退出歐元區(qū)。

此外，西歐債務危機也受前期東歐債務危機所累。多年來，東西歐一直存在著極強的債務鏈關系。具有高報酬率的東歐新興市場成為有吸引力的投資洼地，資本的高回報率為進入后工業(yè)化的西歐提供持續(xù)發(fā)展的內在動力，西歐的資本也極大推動了東歐經(jīng)濟的繁榮。但是，國際金融危機的爆發(fā)徹底打破了東歐與西歐的經(jīng)濟關系，資產(chǎn)大幅縮水的西歐銀行紛紛收緊銀根，對包括東歐在內的信貸驟然減少，復蘇乏力的西歐國家越來越難以振興經(jīng)濟并承擔債務，被一體化勢頭所

掩蓋的深層問題充分暴露出來。第二十五頁，共三十五頁。三、歐洲債務危機的影響1、延緩全球經(jīng)濟復蘇步伐

2010年6月10日，世界銀行發(fā)布了最新的(2010年全球經(jīng)濟展望》報告。報告認為，雖然歐洲債務危機的影響目前已經(jīng)得到了一定的控制，但是卻對全球經(jīng)濟增長造成潛在的威脅，全球經(jīng)濟中期增長將受到影響。對歐洲經(jīng)濟而言，作為債務危機的發(fā)生地，債務危機必然引發(fā)財政緊縮勢必進而大大延緩歐洲經(jīng)濟復蘇步伐。根據(jù)歐盟委員會5月初發(fā)布的最新預測，歐盟和歐元區(qū)今年的經(jīng)濟增長率將僅為1％和0．9％，復蘇步伐明顯落后于美國等其他發(fā)達經(jīng)濟體，更無法與新興經(jīng)濟體相比。對發(fā)展中國家而言，主權債務長期持續(xù)增加將會導致信貸更加昂貴，從而減少對發(fā)展中國家的投資并影響當?shù)亟?jīng)濟增長。與此同時，那些與歐洲主權債務危機國家有著密切貿(mào)易和金融聯(lián)系的發(fā)展中國家會感受到巨大的余波。第二十六頁，共三十五頁。2、引發(fā)歐洲金融市場動蕩

在歐洲債務危機爆發(fā)的過程中，由于市場未來經(jīng)濟走勢信心不足，主要經(jīng)濟體金融市場出現(xiàn)了多次大幅度振蕩。2010年以來，歐元兌元匯率不斷走低，股市深幅動蕩。受債務危機響，歐洲金融市場再度陷入劇烈動蕩，歐元信遭遇沉重打擊。自希臘債務危機爆發(fā)以來的年多時間里，歐元對美元匯率已累計下挫20％，并一度探至近4年以來的新低。更為嚴重是，歐洲債務危機將對銀行體系的穩(wěn)健運營產(chǎn)較大影響。眾所周知，希臘本世紀初發(fā)行的國均為歐元區(qū)銀行持有，也得到了多數(shù)歐洲銀行擔保。如果希臘出現(xiàn)支付危機導致本國國債不如期兌付，這必然對歐洲其他銀行帶來極大擊，對銀行業(yè)的穩(wěn)健運營帶來嚴峻挑戰(zhàn)。第二十七頁，共三十五頁。3、對中國經(jīng)濟產(chǎn)生多重影響

多數(shù)經(jīng)濟學家認為，歐洲債務危機對中國經(jīng)濟的影響首先體現(xiàn)在出口方面。其原因在于，歐洲債務危機有可能進一步導致歐元的貶值。事實上，自2010年以來，人民幣對歐元的累計升值14．5％。這給中國的出口商造成了巨大的成本壓力。同時，如果歐洲各國采取財政緊縮政策的話，這些歐洲國家的收入將降低，從而使進口需求下滑，從而導致中國出口的減少。有關專家指出，“4月份，我國對歐出口的增速仍然維持在25％，但這種反應可能會比較滯后。在5—6月，特別是三季度反應會比較明顯，有可能會下降6—7個百分點?！狈中袠I(yè)來看，受到影響的出口企業(yè)主要是機電類企業(yè)。這是因為在出口商品中，機電產(chǎn)品所占比重達到一半以上。第二十八頁，共三十五頁。

歐洲債務危機有可能抑制中國出口需求增長，但并非全是負面影響。有專家認為，歐洲債務危機會促使中國政府放緩緊縮的經(jīng)濟政策，包括推遲加息及進一步調控房地產(chǎn)市場。人民幣匯率改革也將迎來一個非常有利的時機。歐債危機降低了中國的外部需求，緩解了中國經(jīng)濟持續(xù)過熱的風險，因此減輕了對房地產(chǎn)市場的調控壓力。

另外，歐債危機導致全球大宗商品價格走低，使

得我國國內通脹的外部傳導壓力得以消減。因此，2010年下半年我國通脹壓力有望減小，加息的壓力將有所緩和。此外，歐洲債務危機對中國第二十九頁，共三十五頁。

經(jīng)濟的積極影響還體現(xiàn)在歐洲債務危機將減輕人民幣升值壓力?；ㄆ旒瘓F全球首席經(jīng)濟學家廉·貝特認為，歐洲主權債務危機將有助于減輕人民幣升值的外部壓力，預計2010年人民幣有望小幅升值1．9％，低于花旗集團此前預測的3％。威廉·貝特對此的解釋是，“由于全球經(jīng)濟增長的不確定性和最近美元的大幅升值，中國的決策者可能更傾向于保持人民幣的相對穩(wěn)定”。第三十頁，共三十五頁。四、各國應對歐洲債務危機的做法1、希臘應對歐洲債務危機的做法

為了應對日益嚴重的債務危機，希臘政府于2010年3月3Et公布了一項總額為484L歐元的削減財政赤字的緊縮方案。這套赤字削減方案將凍結政府部門開支并提高部分稅率。該方案的具體做法是：凍結政府的退休金計劃，并削減公共部門員工12％的假期補貼，政府等部門雇員的獎金也將下調30％。此外，政府對奢侈品和煙酒等產(chǎn)品實施高額稅負，對企業(yè)的增值稅也將由19％提