中級財務(wù)管理串講提綱

第一章總論

2014年考試重點掌握：（1）各種財務(wù)管理目標(biāo)理論的主張及特點；（2）所有者與經(jīng)營者以

及所有者與債權(quán)人利益沖突的協(xié)調(diào)方式；（3）企業(yè)社會責(zé)任主要包括的內(nèi)容；（4）財務(wù)控

制的方法和措施：（5）內(nèi)部控制的要素、原則和目標(biāo)；（6）企業(yè)財務(wù)管理體制的模式、設(shè)

計原則以及集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合型財務(wù)管理體制的一般內(nèi)容；（7）財務(wù)管理的經(jīng)濟環(huán)境和金

融環(huán)境的相

關(guān)內(nèi)容。

考點一：公司制企業(yè)的特點（了解）

☆考點精講

公司制企業(yè)的優(yōu)點：（1）容易轉(zhuǎn)讓所有權(quán)。（2）有限債務(wù)責(zé)任。（3）公司制企業(yè)可以無限存

續(xù)。（4）公司制企業(yè)融資渠道較多，更容易籌集所需資金。

公司制企業(yè)的缺點：（1）組建公司的成本高。（2）存在代理問題。（3）雙重課稅?？键c二：

企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)理論（熟練掌握）

☆考點精講

企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)有如下幾種具有代表性的理論：利潤最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值

最大化和相關(guān)者利益最大化。

各種財務(wù)管理目標(biāo)理論的主張及特點

目標(biāo)主張優(yōu)點或存在的問題

利潤最大化

是假定企業(yè)財務(wù)管理以實現(xiàn)利潤最大為目標(biāo)。存在的問題:

（1）沒有考慮利潤實現(xiàn)時間和資金時間價值；

（2）沒有考慮風(fēng)險問題；

（3）沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關(guān)系；

（4）可能導(dǎo)致企業(yè)短期財務(wù)決策傾向，影響企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。

股東財富最大化

是指企業(yè)財務(wù)管理以實現(xiàn)股東財富最大為目標(biāo)。在上市公司，股東財富由

其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面來決定。在股票數(shù)

量一定時，股票價格達到最高，股東財富也就達到最大。與利潤最大化相

比，股東財富最大化的

主要優(yōu)點是：

(1)考慮了風(fēng)險因素。因為通常股價會對風(fēng)險作出較敏感的反應(yīng)；

(2)在定程度上能避免企業(yè)追求短期行為，因為不僅目前的利潤會影響股票價

格，預(yù)期未來的利潤同樣會對股價產(chǎn)生重要影響；

(3)對上市公司而言，股東財富最大化目標(biāo)比較容易量化，便于考核

和獎

懲。

以股東財富最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)存在的問題是：

(1)通常只適用于上市公司，非上市公司難于應(yīng)用，因為非上市公司無法像上市

公司?樣隨時準(zhǔn)確獲得公司股價；

(2)股價受眾多因素的影響，特別是

企業(yè)外部的因素，有些還可能是非正常

因索。股價不能完全準(zhǔn)確反映企業(yè)財務(wù)管理狀況，如有的上市公司處于破產(chǎn)的邊緣，但由

于可能存在某些機會，其股票市價可能還在走高；

(3)它強調(diào)的更多的是股東利益，而對其他相關(guān)者的利益重視不夠。

企業(yè)價值最大化

是指企業(yè)財務(wù)管理行為以實現(xiàn)企業(yè)的價值最大為目標(biāo)。企業(yè)價

值可以理解為企業(yè)所有者權(quán)益和債權(quán)人權(quán)益的市場價值，或者

是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。未來現(xiàn)金流量的

現(xiàn)值，包含了資金的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)

長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價值達到最大。以企業(yè)價值最

大化作為財務(wù)管理

目標(biāo)，具有以下優(yōu)點：

（1）考慮了取得報酬的時間，并用時間價值的原理進行了計量；

（2）考慮了風(fēng)險與報酬的關(guān)系；

（3）將企業(yè)長期、穩(wěn)定的發(fā)展和持續(xù)的獲利能力放在首位，能克服企業(yè)在追求利

潤上的短期行為，因為不僅目前利澗會影響企業(yè)的價值，預(yù)期未來的利潤對企業(yè)價值增加

也會產(chǎn)生重大影響：

（4）用價值代替價格，克服了過多受外界市場因素的干擾，有效的規(guī)避了企業(yè)的

短期行為。

以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)存在的問題是：

（1）過于理論化，不易操作；

（2）對于非上市公司，只有對企業(yè)進行專門的評估才能確定其價值。而在評估企業(yè)的資

產(chǎn)時，由于受評估標(biāo)準(zhǔn)和評估方式的影響，很難做到客觀和準(zhǔn)確。

相關(guān)者利益最大化股東作為企業(yè)所有者，在企

業(yè)中承擔(dān)著最大的權(quán)利、義務(wù)、風(fēng)險和報酬，但是債權(quán)人、員工、企業(yè)經(jīng)

營者、客戶、供應(yīng)商和政府也為企業(yè)承擔(dān)著風(fēng)險。企業(yè)的利益

相關(guān)者包括股東，然后是債權(quán)人、企業(yè)經(jīng)營者、客戶、供應(yīng)商、

員工、政府等。因此，在確定企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)時，不能忽視

業(yè)

這些相關(guān)利益群體的利益。強調(diào)股東的首要地位，并強調(diào)企

與股東之間的協(xié)調(diào)關(guān)系。

以相關(guān)者利益最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)，具有以下優(yōu)點：

（1）有利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展；

（2）體現(xiàn)了合作共贏的價值理念，有利于實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟效益和社會效

益的

統(tǒng)一；

（3）這一目標(biāo)本身是一個多元化、多層次的目標(biāo)體系，較好地兼顧了各利益主體

的利益；

（4）體現(xiàn)了前瞻性和現(xiàn)實性的統(tǒng)一。

【提示1］利潤最大化的另一種表現(xiàn)方式是每股收益最大化。每股收益最大化的觀點認(rèn)為,

應(yīng)當(dāng)把企業(yè)的利潤和股東投入的資本聯(lián)系起來考察，用每股收益（或權(quán)益資本凈利率）來概

括企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)。除了反映所創(chuàng)造利潤與投入資本之間的關(guān)系外，每股收益最大化與利潤

最大化目標(biāo)的缺陷基本相同。但如果假設(shè)風(fēng)險相同、每股收益時間相同，每股收益最大化

也是衡量公司業(yè)績的一個重要指標(biāo)。

【提示2】利潤最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值最大化以及相關(guān)者利益最大化等各種財

務(wù)管理目標(biāo)，都以股東財富最大化為基礎(chǔ)。以股東財富最大化為核心和基礎(chǔ)，還應(yīng)該考慮利

益相關(guān)者的利益。其他利益相關(guān)者的要求先于股東被滿足，只有滿足了其他方面的利益之

后才會有股東的利益，因此股東權(quán)益是剩余權(quán)益。沒有股東財富最大化的目標(biāo)，利潤最大

化、企業(yè)價值最大化以及相關(guān)者利益最大化的目標(biāo)也就無法實現(xiàn)。因此，在強調(diào)公司承擔(dān)

應(yīng)盡的社會責(zé)任的前提下，應(yīng)當(dāng)允許企業(yè)以股東財富最大化為目標(biāo)。

考點三：利益沖突的協(xié)調(diào)（掌握）

☆考點精講

將相關(guān)者利益最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)，其首要任務(wù)就是要協(xié)調(diào)相關(guān)者的利益關(guān)系，化解

他們之間的利益沖突。協(xié)調(diào)相關(guān)者的利益沖突，要把握的原則是：盡可能使企業(yè)相關(guān)者的

利益分配在數(shù)量上和時間上達到動態(tài)的協(xié)調(diào)均衡。而在所有的利益沖突協(xié)調(diào)中，所有者與

經(jīng)營者、所有者與債權(quán)人的利益沖突協(xié)調(diào)又至關(guān)重要。

相關(guān)關(guān)系人利益沖突的表現(xiàn)協(xié)調(diào)方式

所有者與經(jīng)

營者經(jīng)營者和所有者的主要利益沖突，就是

經(jīng)營者希望在創(chuàng)造財富的同時，能獲得更多的報酬、更多的享受，并避免各種風(fēng)險；而

所有者則希望以較小的代價

（支付較少報酬）實現(xiàn)更多的財富。（1）解聘：通過所有者約束經(jīng)營者；

（2）接收：通過市場約束經(jīng)營者；

（3）激勵：將經(jīng)營者的報酬與績效掛

鉤。激勵通常有兩種方式：股票期權(quán)和績效股。

所有者與債

權(quán)人（1）所有者未經(jīng)債權(quán)人同意，要求經(jīng)

營者投資于比債權(quán)人預(yù)計風(fēng)險高的項

目；

（2）未經(jīng)現(xiàn)有債權(quán)人同意，舉借新債，致使原有債權(quán)的價值降低。

（1）限制性借債;

（2）收回借款或停止借款。

考點四：企業(yè)的社會責(zé)任（掌握）

☆考點精講

（-）企業(yè)的社會責(zé)任的含義

企業(yè)的社會責(zé)任是指企業(yè)在謀求所有者或股東權(quán)益最大化之外所負(fù)有的維護和增進社會利

益的義務(wù)。

（二）企業(yè)的社會責(zé)任的具體內(nèi)容

1.對員工的責(zé)任。企業(yè)對員工承擔(dān)的社會責(zé)任有：

（1）按時足額發(fā)放勞動報酬，并根據(jù)社會發(fā)展逐步提高工資水平。

（2）提供安全健康的工作環(huán)境，加強勞動保護，實現(xiàn)安全生產(chǎn)，積極預(yù)防職業(yè)病。

（3）建立公司職工的職業(yè)教育和崗位培訓(xùn)制度，不斷提高職工的素質(zhì)和能力。

（4）完善工會、職工董事和職工監(jiān)事制度，培育良好的企業(yè)文化。

2.對債權(quán)人的責(zé)任。公司對債權(quán)人承擔(dān)的社會責(zé)任主要有：

（1）按照法律、法規(guī)和公司章程的規(guī)定，真實、準(zhǔn)確、完整、及時地披露公司信息。（2）

誠實守信，不濫用公司人格。

（3）主動償債，不無故拖欠。

（4）確保交易安全，切實履行合法訂立的合同。

3.對消費者的責(zé)任。企業(yè)對消費者承擔(dān)的社會責(zé)任主要有.：

（1）確保產(chǎn)品質(zhì)量，保障消費安全。

（2）誠實守信，確保消費者的知情權(quán)。

（3）提供完善的售后服務(wù)，及時為消費者排憂解難。

4.對社會公益的責(zé)任。企業(yè)對社會公益的責(zé)任主要涉及慈善、社區(qū)等。企業(yè)對慈善事業(yè)的

社會責(zé)任是承擔(dān)扶貧濟困和發(fā)展慈善事業(yè)的責(zé)任,表現(xiàn)為企業(yè)對不確定的社會群體（尤指弱

勢群體）進行幫助。指贈是其最主要的表現(xiàn)形式，受捐贈的對象主要有社會福利院、醫(yī)療服

務(wù)機構(gòu)、教育事業(yè)、貧困地區(qū)、特殊困難人群等。此外，還包括招聘殘疾人、生活困難的人、

缺乏就業(yè)競爭力的人到企業(yè)工作，以及舉辦與公司營業(yè)范圍有關(guān)的各種公益性的社會教育

宣傳活動等等。

5.對環(huán)境和資源的責(zé)任。企業(yè)對環(huán)境和資源的社會責(zé)任可以概括為兩大方面：一是承擔(dān)可

持續(xù)發(fā)展與節(jié)約資源的責(zé)任；二是承擔(dān)保護環(huán)境和維護自然和諧的責(zé)任。

此外，企業(yè)還有義務(wù)和責(zé)任遵從政府的管理、接受政府的監(jiān)督。企業(yè)要在政府的指引下合

法經(jīng)營、自覺履行法律規(guī)定的義務(wù)，同時盡可能地為政府獻計獻策、分擔(dān)社會壓力、支持政

府的各項事業(yè)。

【提示】過分地強調(diào)社會責(zé)任而使企業(yè)價值減少，就可能導(dǎo)致整個社會資金運用的次優(yōu)化，

從而使社會經(jīng)濟發(fā)展步伐減緩。重視履行對員工、消費者、環(huán)境、社區(qū)等利益相關(guān)方的責(zé)任。

重視其生產(chǎn)行為可能對未來環(huán)境的影響，特別是在員工健康與安全、廢棄物處理、污染等

方面應(yīng)盡早采取相應(yīng)的措施，減少企業(yè)在這些方面可能會遭遇的各種困擾，有助于企業(yè)可

持續(xù)發(fā)展。

考點五：財務(wù)管理環(huán)節(jié)（熟練掌握財務(wù)控制和內(nèi)部控制的相關(guān)內(nèi)容）

☆考點精講

財務(wù)管理環(huán)節(jié)是財務(wù)管理的工作步驟與一般工作程序。一般而言，企業(yè)財務(wù)管理包含以下

幾個

環(huán)節(jié)：

計劃與預(yù)算財務(wù)預(yù)測財務(wù)預(yù)測的方法主要有定性預(yù)測和定

量預(yù)測兩類。

財務(wù)計劃財務(wù)計劃是指根據(jù)企業(yè)整體戰(zhàn)略目標(biāo)

和規(guī)劃，結(jié)合財務(wù)預(yù)測的結(jié)果，對財務(wù)活動進行規(guī)劃，并以指標(biāo)形式落實到每一計劃期間

的過程。

財務(wù)預(yù)算財務(wù)預(yù)算是指根據(jù)財務(wù)戰(zhàn)略、財務(wù)計

劃和各種預(yù)測信息，確定預(yù)算期內(nèi)各種預(yù)算指標(biāo)的過程。它是財務(wù)戰(zhàn)略的具體化，是財務(wù)

計劃的分解和落實。

決策與控制財務(wù)決策財務(wù)決策是財務(wù)管理的核心，決策的

成功與否直接關(guān)系到企業(yè)的興衰成

敗。

財務(wù)控制財務(wù)控制的方法通常有前饋控制、過

程控制、反饋控制幾種。財務(wù)控制措

施一般包括：預(yù)算控制、運營分析控制和績效考評控制等。

分析與考核財務(wù)分析財務(wù)分析的方法通常有比較分析、比

率分析、綜合分析等。

財務(wù)考核財務(wù)考核是指將報告期實際完成數(shù)與

規(guī)定的考核指標(biāo)進行對比，確定有關(guān)責(zé)任單位和個人完成任務(wù)的過程。

內(nèi)部控制內(nèi)部控制五要素內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險評估、控制活動、信

息與溝通和內(nèi)部監(jiān)督

內(nèi)部控制五原則全面性、重要性、制衡性、適應(yīng)性和

成本效益

內(nèi)部控制五目標(biāo)合理保證企業(yè)經(jīng)營管理合法合規(guī)、資

產(chǎn)安全、財務(wù)報告及相關(guān)信息真實完整，提高經(jīng)營效率和效果，促進企業(yè)實現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略。

考點六：企業(yè)財務(wù)管理體制的一般模式（熟練掌握）

☆考點精講

企業(yè)財務(wù)管理體制是明確企業(yè)財務(wù)層級財務(wù)權(quán)限、責(zé)任和利益的制度，其核心問題是如何

配置財務(wù)管理權(quán)限，企業(yè)財務(wù)管理體制決定著企業(yè)財務(wù)管理的運行機制和實施模式。

企業(yè)財務(wù)管理體制，概括地說，可分為三種類型：

模式含義特點

集權(quán)型集權(quán)型財務(wù)管理體制是指

企業(yè)對各所屬單位的所有財務(wù)管理決策都進行集中統(tǒng)?一，各所屬單位

沒有財務(wù)決策權(quán)，企業(yè)總部財務(wù)部門不但參與決策和執(zhí)行決策，在特定

情況下還直接參與各所屬單位的執(zhí)行

過程。（1）優(yōu)點：企業(yè)內(nèi)部的各項決策均由

企業(yè)總部制定和部署，企業(yè)內(nèi)部可充分展現(xiàn)其一體化管理的優(yōu)勢，利用企業(yè)的人才、智力、

信息資源，努力降低資本成本和風(fēng)險損失，使決策的統(tǒng)一化、制度化得到有力的保障。采

用集權(quán)型財務(wù)管理體制，有利于在整個企業(yè)內(nèi)部優(yōu)化

配置資源，有利于實行內(nèi)部調(diào)撥價格，有利于內(nèi)部采取避稅措施及防范匯

率風(fēng)險等等。

（2）缺點：集權(quán)過度會使各所屬單位缺乏主動性、積極性，喪失活力，也可能因為

決策程序相對復(fù)雜而失去適應(yīng)市場的彈性，喪失市場機會。

分權(quán)型分權(quán)型財務(wù)管理體制是指

企業(yè)將財務(wù)決策權(quán)與管理權(quán)完全下放到各所屬單位，各所屬單位只

需對一些決策結(jié)果報請企業(yè)總部（1）優(yōu)點：由于各所屬單位負(fù)責(zé)人有

權(quán)對影響經(jīng)營成果的因素進行控制，加之身在基層，了解情況，有利于針對本單位存在的

問題及時做出有效決策，因地制宜地搞好各項業(yè)務(wù)，也有利于分散

備案即可。經(jīng)營風(fēng)險，促進所屬單位管理人員及財

務(wù)人員的成長。

(2)缺點：各所屬單位大都從本位利益出發(fā)安排財務(wù)活動，缺乏全局觀念和整體意

識，從而可能導(dǎo)致資金管理分散、資本成本增大、費用失控、利潤分配無序。

集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合型集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合型

財務(wù)管理體制，其實質(zhì)就是集權(quán)下的分權(quán)，企業(yè)對各所屬單位在所有重

大問題的決策與處理上實行高度集權(quán)，各所屬單位則對日常經(jīng)營活動

具有較大的自主權(quán)。集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合的財務(wù)管理體制，吸

收了集權(quán)型和分權(quán)型財務(wù)管理體制各自的優(yōu)點，避免了二者各自的缺點，

從而具有較大的優(yōu)越性。

考點七：集權(quán)與分權(quán)的選擇(熟練掌握)

☆考點精講

集權(quán)型或分權(quán)型財務(wù)管理體制的選擇,本質(zhì)上體現(xiàn)著企業(yè)的管理政策,是企業(yè)基于環(huán)境約束

與發(fā)展戰(zhàn)略考慮順勢而定的權(quán)變性策略。

依托環(huán)境預(yù)期與戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，要求企業(yè)總部必須根據(jù)企業(yè)的不同類型、發(fā)展的不同階段以

及不同階段的戰(zhàn)略目標(biāo)取向等因素，對不同財務(wù)管理體制及其權(quán)力的層次結(jié)構(gòu)作出相應(yīng)的選

擇與安排。

財務(wù)決策權(quán)的集中與分散沒有固定的模式，同時選擇的模式也不是?成不變的，財務(wù)管理體

制的集權(quán)和分權(quán)，需要考慮企業(yè)與各所屬單位之間的資本關(guān)系和業(yè)務(wù)關(guān)系的具體特征，以及

集權(quán)與分權(quán)的“成本”和“利益”。

1.企業(yè)各所屬單位之間業(yè)務(wù)聯(lián)系的必要程度是企業(yè)有無必要實施相對集中的財務(wù)管理體

制的一個基本因素。

作為實體的企業(yè)，各所屬單位之間往往具有某種業(yè)務(wù)上的聯(lián)系，特別是那些實施縱向一體化

戰(zhàn)略的企業(yè)，要求各所屬單位保持密切的業(yè)務(wù)聯(lián)系。各所屬單位之間業(yè)務(wù)聯(lián)系越密切，就越

有必要采用相對集中的財務(wù)管理體制，反之則相反。

2.企、也與各所屬單位之間的資本關(guān)系特征是企業(yè)能否采取相對集中的財務(wù)管理體制的?

個基本條件。

只有當(dāng)企業(yè)掌握了各所屬單位一定比例有表決權(quán)的股份之后，企業(yè)才有可能通過指派較多

董事去有效地影響各所屬單位的財務(wù)決策，也只有這樣，各所屬單位的財務(wù)決策才有可能

相對“集中”于企業(yè)總部。

3.考慮財務(wù)管理體制的集中與分散，還取決于集中與分散的“成本”和“利益”差異。

集中的“成本”主要是各所屬單位積極性的損失和財務(wù)決策效率的卜降；分散的“成本”主

要是可能發(fā)生的各所屬單位財務(wù)決策目標(biāo)及財務(wù)行為與企業(yè)整體財務(wù)目標(biāo)的背離以及財務(wù)

資源利用效率的卜降。集中的“利益”主要是容易使企業(yè)財務(wù)目標(biāo)協(xié)調(diào)和提高財務(wù)資源的

利用效

率；分散的“利益”主要是提高財務(wù)決策效率和調(diào)動各所屬單位的積極性。

【提示1】企業(yè)意欲采用集權(quán)型財務(wù)管理體制，除了企業(yè)管理高層必須具備高度的素質(zhì)能力

外，

在企業(yè)內(nèi)部還必須有一個能及時、準(zhǔn)確地傳遞信息的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，并通過信息傳遞過程的嚴(yán)格

控制以保障信息的質(zhì)量。分權(quán)型財務(wù)管理體制實質(zhì)上是把決策管理權(quán)在不同程度上下放到

比較接近信息源的各所屬單位或組織結(jié)構(gòu)，這樣便可以在相當(dāng)程度上縮短信息傳遞的時間，

減小信息傳遞過程中的控制問題，從而使信息傳遞與過程控制等的相關(guān)成本得以節(jié)約，并

能大大提高信息的決策價值與利用效率。

【提示2】集權(quán)和分權(quán)應(yīng)該考慮的因素還包括環(huán)境、規(guī)模和管理者的管理水平。由管理者的

素質(zhì)、管理方法和管理手段等因素所決定的企'業(yè)及各所屬單位的管理水平，對財權(quán)的集中

和分散也具有重要影響。較高的管理水平，有助于企業(yè)更多地集中財權(quán)。否則，財權(quán)過于

集中只會導(dǎo)致決策效率的低下。

考點八：企業(yè)財務(wù)管理體制的設(shè)計原則（了解）

☆考點精講

從企業(yè)的角度出發(fā)，其財務(wù)管理體制的設(shè)定或變更應(yīng)當(dāng)遵循如下四項原則：

原則思想闡釋

與現(xiàn)代企業(yè)制度的要求相

適應(yīng)的原則現(xiàn)代企業(yè)制度是一種產(chǎn)權(quán)

制度，它是以產(chǎn)權(quán)為依托，對各種經(jīng)濟主體在產(chǎn)權(quán)關(guān)系中的權(quán)利、責(zé)任、義務(wù)

進行合理有效的組織、調(diào)節(jié)與制度安排，它具有“產(chǎn)權(quán)清晰、責(zé)任明確、政企

分開、管理科學(xué)”的特征。按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，企業(yè)財務(wù)管

理體制必須以產(chǎn)權(quán)管理為核心，以財務(wù)管理為主線，以財務(wù)制度為依據(jù)，體現(xiàn)現(xiàn)代企業(yè)

制度特別是現(xiàn)代企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度管理的思想。

明確企業(yè)對各所屬單位管

理中的決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)與監(jiān)督權(quán)三者分立原則現(xiàn)代企業(yè)要做到管理科

學(xué)，必須首先要求從決策與管理程序上做到科學(xué)、民主，因此決策權(quán)、

執(zhí)行權(quán)與監(jiān)督權(quán)三權(quán)分立的制度必不可少。這一管理原則的作用就

在于加強決策

的科學(xué)性與民主性，強化決策執(zhí)行的剛性和可考核性，強化監(jiān)督的獨立性和公正性，從而

形成良性循環(huán)。

明確財務(wù)綜合管理和分層

管理思想的原則企業(yè)財務(wù)管理是一種戰(zhàn)略

管理。這種管理要求：（1）從企業(yè)整體角度對企、業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略進行定位；（2）對企業(yè)的

財務(wù)管理行為進行統(tǒng)一規(guī)范，做到高層的決策結(jié)果能被低層戰(zhàn)略經(jīng)營單

位完全執(zhí)行；（3）以制度管理代替?zhèn)€人的行為管理，從而保證企業(yè)管理的連續(xù)性；（4）以

現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)分層管理思想指導(dǎo)具體的管理實踐。

與企業(yè)組織體制相適應(yīng)的

原則企業(yè)組織體制大體上有U

型組織、H型組織和M型組織等三種組織形式。U型組織僅存在于產(chǎn)

品簡M型結(jié)構(gòu)集權(quán)程度較高，突出整體優(yōu)化，具有較強的戰(zhàn)略研究、實施功能和內(nèi)

部關(guān)系協(xié)調(diào)能力。它是目前國際上

單、規(guī)模較小的企業(yè)，實

行管理層級的集中控制；H型組織實質(zhì)上是企業(yè)集團的組織形式，子公司具

有法人資格，分公司則是獨立的利潤中心。由于在競爭日益激烈的市場

環(huán)境中不能顯示其長期效益和整體活力，因此在20世紀(jì)

70年代后它在大型企業(yè)的主導(dǎo)地位逐漸被M型結(jié)構(gòu)

所代替。

大企業(yè)管理體制的主流形式。M型組織的具體形式有事業(yè)部制、矩陣制、多維結(jié)構(gòu)等。

M型組織中，在業(yè)務(wù)經(jīng)營管理下放權(quán)限的同時，更要強化財務(wù)部門的職能

作用。

【相關(guān)鏈接】西方學(xué)者威廉姆森根據(jù)錢德勒的考證將公司內(nèi)部管理的組織形態(tài)分為U型

（-

元結(jié)構(gòu)）、H型（控股結(jié)構(gòu)）和M型（多元結(jié)構(gòu)）三種基本類型。

1.U型組織結(jié)構(gòu)（集權(quán)型結(jié)構(gòu)）

產(chǎn)生于現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展早-期階段的U型結(jié)構(gòu)，是現(xiàn)代企業(yè)最為基本的組織結(jié)構(gòu)，其特點是管

理層級的集中控制。

19世紀(jì)末20世紀(jì)初，西方大企業(yè)普遍采用的是一種按職能劃分部門的縱向一體化的職能

結(jié)構(gòu)，即U型結(jié)構(gòu)。特點是企業(yè)內(nèi)部按職能（如生產(chǎn)、銷售、開發(fā)等）劃分成若干部門，

各部門獨立性很小，均由企業(yè)高層領(lǐng)導(dǎo)直接進行管理，即企業(yè)實行集中控制和統(tǒng)一指揮。U

型結(jié)構(gòu)保持了直線制的集中統(tǒng)一指揮的優(yōu)點，并吸收了職能制發(fā)揮專業(yè)管理職能作用的長

處。適用于市場穩(wěn)定、產(chǎn)品品種少、需求價格彈性較大的環(huán)境。但是，從20世紀(jì)初開始,

西方企業(yè)的外部環(huán)境發(fā)生了很大的變化，如原有市場利潤率出現(xiàn)下降、新的技術(shù)發(fā)明不斷

產(chǎn)生等，同時企業(yè)規(guī)模不斷擴大，使這種結(jié)構(gòu)的缺陷日漸暴露：高層領(lǐng)導(dǎo)們由于陷入了日

常生產(chǎn)經(jīng)營活動，缺乏精力考慮長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略發(fā)展，且行政機構(gòu)越來越龐大，各部門協(xié)調(diào)越

來越難，造成信息和管理成本上升。到20世紀(jì)初，通用汽車公司針對這種結(jié)構(gòu)的缺陷，

首先在公司內(nèi)部進行組織結(jié)構(gòu)的變革，采用M型組織結(jié)構(gòu)，此后，許多大公司都仿效。

2.H型組織結(jié)構(gòu)（分權(quán)型結(jié)構(gòu)）

H型結(jié)構(gòu)（Holdingcompany,H-form）即控股公司結(jié)構(gòu)，它嚴(yán)格講起來并不是一個企業(yè)的組

織結(jié)構(gòu)形態(tài)，而是企業(yè)集團的組織形式。在H型公司持有子公司部分或全部股份，下屬各

子公司具有獨立的法人資格，是相對獨立的利潤中心。

控股公司依據(jù)其所從事活動的內(nèi)容，可分為純粹控股公司和混合控股公司。純粹控股公司是

指，其H的是掌握子公司的股份，支配被控股子公司的重大決策和生產(chǎn)經(jīng)營活動，而本身不

直接從事生產(chǎn)經(jīng)營活動的公司?；旌峡毓晒局讣葟氖鹿蓹?quán)控制，又從事某種實際業(yè)務(wù)經(jīng)營

的

公司。

3.M型組織結(jié)構(gòu)（集權(quán)和分權(quán)相結(jié)合型結(jié)構(gòu)）

M型結(jié)構(gòu)（Multidivisionalstructure）亦稱事業(yè)部制或多部門結(jié)構(gòu)。M型結(jié)構(gòu)的基本特征

是戰(zhàn)略決策和經(jīng)營決策的分離。按產(chǎn)品、技術(shù)、銷售、地域等設(shè)立半自主性的經(jīng)營事業(yè)部（利

潤中心），公司的戰(zhàn)略決策和經(jīng)營決策由不同的部門和人員負(fù)責(zé)，讓負(fù)責(zé)公司命運的最高經(jīng)

理人員得以從日常經(jīng)營活動中擺脫出來，去從事長期戰(zhàn)略計劃的制訂，對各事業(yè)部的工作

進行評價、

監(jiān)控。

考點九：集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合型財務(wù)體制的一般內(nèi)容（熟練掌握）

☆考點精講

總結(jié)中國企業(yè)的實踐，集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合型財務(wù)管理體制的核心內(nèi)容是企業(yè)總部應(yīng)做到制

度統(tǒng)一、資金集中、信息集成和人員委派。具體應(yīng)集中制度制定權(quán)，籌資、融資權(quán)，投資權(quán),

用資、擔(dān)保權(quán)，固定資產(chǎn)購置權(quán)，財務(wù)機構(gòu)設(shè)置權(quán)，收益分配權(quán)；分散經(jīng)營自主:權(quán)，人員管

理權(quán)，業(yè)務(wù)定價權(quán)，費用開支審批權(quán)。

考點I-:財務(wù)管理環(huán)境的主要構(gòu)成內(nèi)容（熟練掌握）

☆考點精講

在影響財務(wù)管理的各種外部環(huán)境中，經(jīng)濟環(huán)境是最為重要的。

環(huán)境因素主要構(gòu)成內(nèi)容要點闡釋

技術(shù)環(huán)境財務(wù)管理的技術(shù)環(huán)境，是指財務(wù)管理

得以實現(xiàn)的技術(shù)手段和技術(shù)條件，它決定著財務(wù)管理的效率和效果。如我國推行的可擴

展商業(yè)報告語言(XBRL)分類標(biāo)準(zhǔn)。

經(jīng)濟環(huán)境經(jīng)濟體制經(jīng)濟體制決定了企業(yè)財務(wù)管理活動的

內(nèi)容。

經(jīng)濟周期在不同的經(jīng)濟周期階段，企業(yè)應(yīng)相應(yīng)

采取不同的財務(wù)管理戰(zhàn)略。

經(jīng)濟發(fā)展水平財務(wù)管理應(yīng)當(dāng)以經(jīng)濟發(fā)展水平為基

礎(chǔ)，以宏觀經(jīng)濟發(fā)展目標(biāo)為導(dǎo)向，從業(yè)務(wù)工作角度保證企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)利經(jīng)營戰(zhàn)略的實現(xiàn)。

宏觀經(jīng)濟政策宏觀經(jīng)濟政策影響著我國企業(yè)的發(fā)展

和財務(wù)活動的運行。

通貨膨脹水平在通貨膨脹初期，貨幣面臨著貶值的

風(fēng)險，這時企業(yè)進行投資可以避免風(fēng)險，實現(xiàn)資本保值：與客戶應(yīng)簽訂長

期購貨合同，以減少物價上漲造成的損失：取得長期負(fù)債，保持資本成本的穩(wěn)定。在通貨

膨脹持續(xù)期，企業(yè)可以采用比較嚴(yán)格的信用條件，減少企業(yè)債權(quán)；調(diào)整財務(wù)政策，防止和

減少企業(yè)資本流失等等。

金融環(huán)境金融機構(gòu)金融機構(gòu)主要是銀行和非銀行金融機

構(gòu)。

金融工具金融工具分為基本金融工具和衍生金

融工具兩大類。常見的基本金融工具有貨幣、票據(jù)、債券、股票等；衍生金融工具又稱派

生金融工具，是在基

本金融工具的基礎(chǔ)上.通過特定技術(shù)設(shè)

計形成新的融資工具，如各種遠(yuǎn)期合約、互換、掉期、資產(chǎn)支持證券等，具有高風(fēng)險、高

杠桿效應(yīng)的特點。一般認(rèn)為，金融工具具有流動性、風(fēng)險性和收益性的特征。

金融巾場金融市場不僅為企業(yè)融資和投資提供

了場所，而且還可以幫助企業(yè)實現(xiàn)長短期資金轉(zhuǎn)換、引導(dǎo)資本流動，提高資金轉(zhuǎn)移效率。

法律環(huán)境法律、法規(guī)和規(guī)章制度，主要包括公

司法、證券法、金融法、證券交易法、經(jīng)濟合同法、稅法、企業(yè)財務(wù)通則、內(nèi)部控制基本

規(guī)范等。

【提示11經(jīng)濟周期中的財務(wù)管理戰(zhàn)略

復(fù)蘇繁榮衰退蕭條

增加廠房設(shè)備擴充廠房設(shè)備停止擴張建立投資標(biāo)準(zhǔn)

實行長期租賃繼續(xù)建立存貨出售多余設(shè)備保持市場份額

建立存貨儲備提高產(chǎn)品價格停產(chǎn)不利產(chǎn)品壓縮管理費用

開發(fā)新產(chǎn)品開展?fàn)I銷規(guī)劃停止長期采購放棄次要利益

增加勞動力增加勞動力削減存貨削減存貨

停止擴招雇員裁減雇員

【提示2】金融市場的分類

分類標(biāo)準(zhǔn)類型含義功能及特點

以期限為標(biāo)準(zhǔn)貨幣市場貨幣市場又稱短期

金融市場，是指以

期限在一年以內(nèi)的

金融工具為媒介，

進行短期資金融通

的市場，包括同業(yè)

拆借市場、票據(jù)市

場、大額定期存單

市場和短期債券市

場。貨幣市場的主要功能是調(diào)節(jié)短

期資金融通。其主要特點是：

（1）期限短。最長不超過一年。

（2）交易目的是解決短期資金周轉(zhuǎn)。（3）金融工具有較強的“貨幣性”，具有流動性強、

價格平穩(wěn)、風(fēng)險較小等特性。

資本市場資本市場又稱長期

金融市場，是指以

期限在一年以上的

金融工具為媒介，

進行長期資金交易資本市場的主要特點是：（1）

融資期限長。至少1年以上。

（2）融資目的是解決長期投資性資本的需要，用于補充長期資本，擴大生產(chǎn)能力。（3）

資

活動的市場，包括

債券市場、股票市

場和融資租賃市場等。本借貸量大。（4）收益較高但

風(fēng)險也較大。

以功能為標(biāo)準(zhǔn)發(fā)行市場發(fā)行市場又稱為一

級市場，它主要處

理金融工具的發(fā)行

叮最初購買者之間的交易。

流通市場流通市場又稱為二

級市場，它主要處

理現(xiàn)有金融工具轉(zhuǎn)讓和變現(xiàn)的交易。

以融資對象為標(biāo)準(zhǔn)資本市.場資本市場以貨幣和

資本為交易對象。

外匯市.場外匯市場以各種外

匯金融工具為交易

對象。

黃金市場黃金市場則是集中

進行黃金買賣和金幣兌換的交易市

場。

以所交易金融工具

的屬性為標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)性金融市場基礎(chǔ)性金融市場是

指以基礎(chǔ)性金融產(chǎn)

品為交易對象的金

融市場，如商業(yè)票

據(jù)、企業(yè)債券、企業(yè)股票的交易市

場。

金融衍生品市場金融衍生品交易市

場是指以金融衍生

產(chǎn)品為交易對象的金融市場，如遠(yuǎn)期、期貨、掉期（互換）、

期權(quán)，以及具有遠(yuǎn)期、期貨、掉期（互換）、期權(quán)中?種或

多種特征的結(jié)構(gòu)化

金融工具的交易市

場。

以地理范圍為標(biāo)準(zhǔn)地方性金融市場

全國性金融市場

國際性金融市場

【提示3］重點掌握金融市場以期限為標(biāo)準(zhǔn)和以所交易金融工具的屬性為標(biāo)準(zhǔn)的分類。

第二章財務(wù)管理基礎(chǔ)

2014年考試重點掌握：（1）年金的種類及相互聯(lián)系；（2）名義利率與實際利率的相互關(guān)

系；（3）復(fù)利現(xiàn)值、年金現(xiàn)值和內(nèi)插法的應(yīng)用原理；（4）資產(chǎn)收益率的類型及計算；（5）

資產(chǎn)風(fēng)險的衡量方法、風(fēng)險對策和風(fēng)險偏好；（6）證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率的計算和證

券資產(chǎn)組合風(fēng)險及其衡量；（7）資本資產(chǎn)定價模型的基本原理利計算；（8）固定成本、變

動成本和混合成本的含義、特點和類型；（9）混合成本的分解方法和總成本模型。

考點一：貨幣時間價值的含義（了解）

☆考點精講

貨幣時間價值，是指?定量貨幣資本在不同時點上的價值量差額。通常情況下，它是指沒有

風(fēng)險也沒有通貨膨脹情況下的社會平均利潤率，是利潤平均化規(guī)律發(fā)生作用的結(jié)果。

考點二：貨幣時間價值的計算公式（掌握）

☆考點精講

（一）基本計算公式

項目公式系數(shù)符號系數(shù)名稱

復(fù)利終值

FP（1i）n

（1i）n（F/P,i,n）

復(fù)利終值系數(shù)

復(fù)利現(xiàn)值

PF（1i）n

（1i）n（P/F,i,n）

復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)

普通年金終值（1i）n1

FA

i（1i）n1

（F/A,i,n）

普通年金終值系

數(shù)

年償債基金AFi

(1i)n1

i(A/F,i,n)(li)n1

償債基金系數(shù)

普通年金現(xiàn)值

1(1i)n

PA

i

1(1i)n

(P/A,i,

i

n)

普通年金現(xiàn)值系數(shù)

年資本回收額APi

1(1i)ni(A/P,i,n)

1(1i)n

資本回收系數(shù)

預(yù)付年金與普通年金的聯(lián)系預(yù)付年金現(xiàn)值=(1+i)X普通年金的現(xiàn)值

預(yù)付年金終值=(1+i)X普通年金的終值

預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=(1+i)X普通年金的現(xiàn)值

系數(shù)

或：普通年金現(xiàn)值系數(shù)表期數(shù)減1,系數(shù)加1預(yù)付年金終值系數(shù)=(1+i)X普通年金終值

系數(shù)

或：普通年金終值系數(shù)表期數(shù)加1,系數(shù)減1

遞延年金的現(xiàn)值計算遞延年金現(xiàn)值

=AX(P/A,i,n)X(P/F,i,m)

=Ax[(P/A,i,mn)-(P/A,i,m)]

m:遞延期n:年金期

互為倒數(shù)關(guān)系的三組系數(shù)復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)；

償債基金系數(shù)與普通年金終值系數(shù)；資本回收系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)。

（二）永續(xù)年金求現(xiàn)值

A

永續(xù)年金沒有終值，但有現(xiàn)值。永續(xù)年金現(xiàn)值=。

i

考點三：利率的計算（熟練掌握）

☆考點精講

（-）利用內(nèi)插法計算利率

內(nèi)插法的口訣可以概括為：利率差之比等于系數(shù)差之比。

例如：現(xiàn)在存款10000元，期限5年，銀行存款利率為多高，到期才能得到15000元。

該題屬于普通復(fù)利問題：

15000=10000X（F/P,I,5）,終值系數(shù)（F/P,I,5）=1.5。查復(fù)利終值系數(shù)表不能查到

1.5對應(yīng)的利率，假設(shè)終值系數(shù)1.5對應(yīng)的利率為X,則有：

8%1.4693

X1.5

9%1.5386

X8%1.51.4693

9%8%

1.53861.4693

求得:X=8.443%。

（-）名義利率與實際利率的換算

1.一年多次計息時的名義利率與實際利率.

實際利率=（1

名義利率年內(nèi)復(fù)利次數(shù)

）年內(nèi)復(fù)利次數(shù)1

2.通貨膨脹情況下的名義利率與實際利率

名義利率,是央行或其他提供資金借貸的機構(gòu)所公布的未調(diào)整通貨膨脹因素的利率，即利息

（報酬）的貨幣額與本金的貨幣額的比率，即指包括補償通貨膨脹（包括通貨緊縮）風(fēng)險的

利率。實際利率是指剔除通貨膨脹率后儲戶或投資者得到利息回報的真實利率。

名義利率與實際利率之間的關(guān)系為：1r名義（1r實際）（1通貨膨脹率）,

所以，實際利率的計算公式為:

1r

r實際

名義1

1通貨膨脹率

考點四：資產(chǎn)收益率（掌握）

☆考點精講

1.實際收益率

實際收益率表示已經(jīng)實現(xiàn)或者確定可以實現(xiàn)的資產(chǎn)收益率，表述為一實現(xiàn)或確定可以實現(xiàn)

的利息（股息）率與資本利得收益率之和。當(dāng)然，當(dāng)存在通貨膨脹時，還應(yīng)當(dāng)扣除通貨膨脹

率的影響，才是真實的收益率。

2.預(yù)期收益率

預(yù)期收益率也稱為期望收益率,是指在不確定的條件下，預(yù)測的某資產(chǎn)未來可能實現(xiàn)的收益

率。最常用到的預(yù)期收益率的計算公式如下：

預(yù)期收益率E（R）=PiRi

式中，E（R）為預(yù)期收益率；Pi表示情況i出現(xiàn)的概率；Ri表示情況i出現(xiàn)時的收益率。

3.必要收益率

必要收益率也稱最低必要報酬率或最低要求的收益率，表示投資者對某資產(chǎn)合理要求的最

低收益率。

必要收益率由兩部分構(gòu)成：

（1）無風(fēng)險收益率

無風(fēng)險收益率也稱無風(fēng)險利率，它是指無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率，它的大小由純粹利率（貨幣的

時間價值）和通貨膨脹補貼兩部分組成。?般用國債的利率表示無風(fēng)險利率，該國債應(yīng)該

與所分析的資產(chǎn)的現(xiàn)金流量有相同的期限。一般情況F,為了方便起見，通常用短期國庫

券的利率近似地代替無風(fēng)險收益率。

（2）風(fēng)險收益率

風(fēng)險收益率是指某資產(chǎn)持有者因承擔(dān)該資產(chǎn)的風(fēng)險而要求的超過無風(fēng)險利率的額外收益

率。風(fēng)險收益率衡量了投資者將資金從無風(fēng)險資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到風(fēng)險資產(chǎn)而要求得到的“額外補

償”，它的大小取決于以下兩個因素：一是風(fēng)險的大?。欢峭顿Y者對風(fēng)險的偏好。

必要收益率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險收益率

考點五：資產(chǎn)的風(fēng)險及其衡量（熟練掌握）

☆考點精講

資產(chǎn)的風(fēng)險,是指資產(chǎn)收益率的不確定性，其大小可用資產(chǎn)收益率的離散程度來衡量。資產(chǎn)

收益率的離散程度，是指資產(chǎn)收益率的各種可能結(jié)果與預(yù)期收益率的偏差。一般說來，離

散程度越大，風(fēng)險越大；離散程度越小，風(fēng)險越小。衡量離散程度的指標(biāo)主要有收益率的

方差、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率等。

(-)風(fēng)險的衡量

名稱含義計算公式適用范圍

期望值期望值是指在不

確定的前提下(即意味著屬于風(fēng)險型決策)，按照估計的各種可能水平及

其發(fā)生概率計算的加權(quán)平均

數(shù)。n

E=XiPi

i1

方差方差是用來表示

隨機變量與期望值之間的離散程度的一個數(shù)值。n

2=(XE)2P

是

絕

訪

差

i以

對數(shù)來衡量某資

部

險

的

風(fēng)

產(chǎn)

全,在期望值相同的情況下，方差越大，風(fēng)險越大；

方

越

反

差

相

‘小，風(fēng)險越小。

局

差

限

性

方

的在于它是一個絕對數(shù)，只適用于相同期望值決策

險

案

程

度

方

風(fēng)

的比

較。

標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差是反映

概率分布中各種可能結(jié)果對期望值的偏離程度的一個數(shù)值。

n

(XiE)Pi

2

i1標(biāo)準(zhǔn)離差是以絕對數(shù)來衡量

某資產(chǎn)的全部風(fēng)險，在期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，

風(fēng)險越大；相反，標(biāo)準(zhǔn)離差越小，風(fēng)險越小。標(biāo)準(zhǔn)離差的局限

性在于它是一個絕對數(shù)，只適用于相同期望值決策方案風(fēng)險程

度的比

較。

標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)

準(zhǔn)離差與期望值

之比。。

v=X100%

E標(biāo)準(zhǔn)離差率是以相對數(shù)來衡

量某資產(chǎn)的全部風(fēng)險，一般情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險越

大；相反，標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險越小。標(biāo)準(zhǔn)離差率指標(biāo)的適

用范圍較廣，尤其適用于期望值不同的決策方案風(fēng)險程度的比較。

【提示】風(fēng)險及其計量是本章的重要考核點。分值和考核頻率較高的可能是期望值、標(biāo)準(zhǔn)

離差

和標(biāo)準(zhǔn)離差率的計算及其應(yīng)用。

（二）風(fēng)險控制對策

風(fēng)險對策方式含義方法闡釋

規(guī)避風(fēng)險當(dāng)項目風(fēng)險所造

成的損失不能由該項目可能獲得

的收益予以抵消時，應(yīng)當(dāng)放棄該項目，以規(guī)避風(fēng)險。規(guī)避風(fēng)險的方式有:

（1）拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來；

（2）放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項目；

（3）新產(chǎn)品在試制階段發(fā)現(xiàn)諸多問題而果斷停止試制。

減少風(fēng)險減少風(fēng)險是指：一

方面控制風(fēng)險因減少風(fēng)險的方法有：

（1）進行準(zhǔn)確的預(yù)測；

素，減少風(fēng)險的發(fā)

生；另一方面控制

風(fēng)險發(fā)生的頻率

和降低風(fēng)險損害

程度。（2）對決策進行多方案優(yōu)選和

替代；

（3）與政府及時溝通獲取政策

信息；

（4）充分進行市場調(diào)研；

（5）分散投資等。

轉(zhuǎn)移風(fēng)險對可能給企業(yè)帶

來災(zāi)難性損失的資產(chǎn)，企業(yè)應(yīng)以一定的代價，采取某種方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險。轉(zhuǎn)移風(fēng)險

或轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險的方法

有：

（1）向保險公司投保；

（2）采取合資、聯(lián)營、增發(fā)新股、發(fā)行債券、聯(lián)合開發(fā)等措施實現(xiàn)風(fēng)險共

擔(dān)；

（3）通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、特許經(jīng)營、戰(zhàn)略聯(lián)盟、租賃經(jīng)營和業(yè)務(wù)外包等實現(xiàn)風(fēng)

險轉(zhuǎn)移。

接受風(fēng)險接受風(fēng)險包括風(fēng)

險自擔(dān)和風(fēng)險自保兩種方式。風(fēng)險自擔(dān)是指風(fēng)險損失發(fā)生

時，直接將損失攤?cè)氤杀净蛸M用，或沖減利潤；風(fēng)險自保是指

企業(yè)預(yù)留?筆風(fēng)險金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營的進行，有計劃地計提資

產(chǎn)減值準(zhǔn)備等。

（三）風(fēng)險偏好

根據(jù)人們對風(fēng)險的偏好將其分為風(fēng)險回避者、風(fēng)險追求者和風(fēng)險中立者。

風(fēng)險偏好類型要點闡釋

風(fēng)險回避者風(fēng)險回避者選擇資產(chǎn)的原則是：當(dāng)預(yù)

期收益相同時，偏好于低風(fēng)險的資產(chǎn)；而當(dāng)風(fēng)險相同時，則偏好于高預(yù)期收益的資產(chǎn)。

風(fēng)險追求者風(fēng)險追求者通常喜歡收益的波動勝于

喜歡收益的穩(wěn)定。風(fēng)險追求者選擇資產(chǎn)的原則是：當(dāng)預(yù)期收益相同時，選擇風(fēng)險大的資產(chǎn)。

風(fēng)險中立者風(fēng)險中立者通常既不回避風(fēng)險也不主

動追求風(fēng)險。風(fēng)險中立者選擇資產(chǎn)的唯一標(biāo)準(zhǔn)是：只關(guān)注資產(chǎn)預(yù)期收益的大小而不考慮其

風(fēng)險狀況如何。

考點六：資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益(掌握)

☆考點精講

(?)兩項資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益

兩個或兩個以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價證券,

則該資產(chǎn)組合也可稱為證券組合。

組合方式及

相關(guān)概念投資組合的期望收益率投資組合的風(fēng)險

兩種證券

E(Rp)WiE(Ri)

不論投資組合中兩只證券之間的相關(guān)系數(shù)如何，只要投資比例

不變，各只證券的期望收益率不變，則該投資組合的

期望收益率就不變，即投資組合的期望收益率與其相關(guān)系數(shù)無關(guān)。

2w22w222ww在

P1122121,212

其他條件不變時，如果兩只股票收益率的相關(guān)系數(shù)越小，組合的方差就越小，表明組合后

的風(fēng)險越低，組合中分散掉的風(fēng)險越大，其投資組合可分散的風(fēng)險的效果就越大。即投資

組合的風(fēng)險與其相關(guān)系數(shù)正相關(guān)。

相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)反映兩項資產(chǎn)收益率的相關(guān)程度，即兩項資產(chǎn)收益率之間的相對運

動狀態(tài)。

相關(guān)系數(shù)總是在-1到+1之間的范圍內(nèi)變動，-1代表完全負(fù)相關(guān)，1代表完全正相關(guān)，0則

表示不相關(guān)。

兩種證券組

合的討論

投資組合的方差2w22w222ww

P1122121,212

(1)當(dāng)1,21,表明兩項資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)的關(guān)系，即它們的收益率變

化方向和變化幅度完全相同，則有：

2=(ww)2,即2達到最大。

p1122p

投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差為單項資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)，即當(dāng)兩項資產(chǎn)的收益率完全正相關(guān)時,

兩項資產(chǎn)的風(fēng)險完全不能互相抵消，所以這樣的資產(chǎn)組合不能降低任何風(fēng)險。

(2)當(dāng)1,21,表明兩項資產(chǎn)的收益率具有完全負(fù)相關(guān)的關(guān)系，即它們的收益率

變化方向和變化幅度完全相反，則有：

2(ww)2,即2達到最小，甚至可能是零。

pl122p

即當(dāng)兩項資產(chǎn)的收益率完全負(fù)相關(guān)時，兩者之間的風(fēng)險可以充分地相互抵消，甚至完全消

除(但限于非系統(tǒng)性風(fēng)險)。

(3)當(dāng)1,2小于1,即不完全正相關(guān)時：

p小于Wl1W22,由此可見，只要兩種證券的相關(guān)系數(shù)小于1,證券組合報酬

率的標(biāo)準(zhǔn)差就小于各證券報酬率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)，通常：

0<

p(wl1w22)o

總結(jié)一般來講，隨著證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險會

逐漸降低，當(dāng)資產(chǎn)的個數(shù)增加到一定程度時，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險程度將趨于平穩(wěn)，這時

組合風(fēng)險的降低將非常緩慢直到不再降低。

在證券資產(chǎn)組合中，能夠隨著資產(chǎn)種類增加而降低直至消除的風(fēng)險，被稱為非系統(tǒng)性風(fēng)險;

不能隨著資產(chǎn)種類增加而分散的風(fēng)險，被稱為系統(tǒng)性風(fēng)險。

(二)風(fēng)險類別

項目內(nèi)容要點闡釋

風(fēng)險類別非系統(tǒng)風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險又被稱為公司風(fēng)險或可分

散風(fēng)險，是指由于某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性，它是可以通過有

效的資產(chǎn)組合來消除掉的

風(fēng)險。它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的，與政治、經(jīng)濟和其他影響所有資產(chǎn)的市場因素

無關(guān)，對于特定企業(yè)而言，公司風(fēng)險可進一步分為經(jīng)營風(fēng)險和財

務(wù)風(fēng)險：

1.經(jīng)營風(fēng)險是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原

因給企業(yè)目標(biāo)帶來不利影響的可能性：

2.財務(wù)風(fēng)險又稱籌資風(fēng)險，是指由于舉債而給企業(yè)目標(biāo)帶來不利影響的可能

性。

系統(tǒng)風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險又被稱為市場風(fēng)險或不可分

散風(fēng)險，是影響所有資產(chǎn)的、不能通過資產(chǎn)組合來消除的風(fēng)險。這部分風(fēng)險是由那些影響

整個市場的風(fēng)險因素所引

起的，這些因素包括宏觀經(jīng)濟形勢的變動、國家經(jīng)濟政策的變化、稅制改革、企業(yè)會計準(zhǔn)

則改革、世界能源狀況、政治因素等。

【提示】在風(fēng)險分散的過程中，不應(yīng)當(dāng)過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個數(shù)的作用。實際上，在

證

券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目較低時，增加資產(chǎn)的個數(shù)，分散風(fēng)險的效應(yīng)會比較明顯，但資產(chǎn)數(shù)目

增加到一定程度時，風(fēng)險分散的效應(yīng)就會逐漸減弱。經(jīng)驗數(shù)據(jù)表明，組合中不同行業(yè)的資

產(chǎn)個數(shù)

達到20個時，絕大多數(shù)非系統(tǒng)風(fēng)險均已被消除掉。此時，如果繼續(xù)增加資產(chǎn)數(shù)目，對分

散風(fēng)險已經(jīng)沒有多大的實際意義，只會增加管理成本。另外不要指望通過資產(chǎn)多樣化達到

完全消除風(fēng)險的目的，因為系統(tǒng)風(fēng)險是不能夠通過風(fēng)險的分散來消除的。

(三)系統(tǒng)性風(fēng)險的衡量

要點闡釋

B系

數(shù)含義單項資產(chǎn)的p系數(shù)是指可以反映單項資產(chǎn)收益率與市場上全部資產(chǎn)的平

均

收益率之間變動關(guān)系的?個量化指標(biāo)，它表示單項資產(chǎn)收益率的變動受市場平均收益率變

動的影響程度，也稱為系統(tǒng)風(fēng)險指數(shù)。

功能單項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的收益率變動受市場組合平均收益率變動影響的程度，

可以通過B系數(shù)來衡量。

計算

公式COV(Ri,Rm)i,mimi

i22i,m

mmm

市場組合，是指由市場上所有資產(chǎn)組成的組合，它的收益率就是市場平均收益率，市場組

合的方差則代表了后場整體的風(fēng)險。市.場組合的風(fēng)險只有系統(tǒng)風(fēng)險。

經(jīng)濟

含義當(dāng)B=1時，表示該單項資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈相同方向、相

同比例的變化，其系統(tǒng)風(fēng)險與市場組合的風(fēng)險情況一致；如果B>11說明該單項資產(chǎn)的

系統(tǒng)風(fēng)險大于整個市場組合的風(fēng)險；如果6<1,說明該單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險小于整個市

場組合的風(fēng)險。

絕大數(shù)多數(shù)資產(chǎn)的B系數(shù)是大于零的，也就是說，他們收益率的變化方向與市場平均收益

率的變化方向是一致的，只是變化幅度不同而導(dǎo)致B系數(shù)的不同；極個別資產(chǎn)的B系

數(shù)是負(fù)數(shù)，表明這類資產(chǎn)與市場平均收益的變化方向相反，當(dāng)市場平均收益增加時，這類

資產(chǎn)的收益卻在減少。

投資

組合含義投資組合的B系數(shù)是所有單項資產(chǎn)B系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種

資產(chǎn)在

投資組合中所占的價值比例。

功能對于投資組合來說，其系統(tǒng)性風(fēng)險程度也可以用B系數(shù)來衡量。

計算

公式

n

p=Wii

i1

投資組合的B系數(shù)受到單項資產(chǎn)的B系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占比重兩個因

素的影響。

或：p=E(Rp)/(Rm-Rf)

該公式適用于在已知投資組合的風(fēng)險收益率E(RP),市場組合的平均收益率

Rm和無風(fēng)險收益率Rf的基礎(chǔ)匕可以推導(dǎo)出特定投資組合的B系數(shù)。