港口行業(yè)信用風險回顧與2023年展望

面國口過斷變目已展第代口大分口有顯區(qū)優(yōu)勢、對善物基設為備物產鏈高專化配服體系五港口大海為以際港支港設內的區(qū)子形母與子共生聯(lián)經合發(fā)的口和港業(yè)區(qū)同“雙背下港向、碳智方發(fā)，合能斷升。圖表1 我國港發(fā)展歷程料源：開料東金整理港口可以有效促進地方經濟的繁榮和發(fā)展，較易得到政策、資金等方面的支持，具有明顯的策性特征口來產集可有促經的榮發(fā)地經具重的撐帶作，地府承以興港城用戰(zhàn)理，積促地經的展，因此，港口行業(yè)較易得到政策、資金等方面的支持。202年以來，我國港口行業(yè)相關政策主集在劃綠智能收管等引港向色安智高方發(fā)。圖表2 港口行相關政策2022年）時間文件名稱關鍵內容22.122.1

《長航系“十四五”展規(guī)劃》《綠色交“十四五”展規(guī)劃》

提升黃金水道通航能力；推動運輸方式統(tǒng)籌銜接；提升航運公服務品質；提升航運綠色發(fā)展水平；強化航運安全保障能力；動數(shù)字賦能航運發(fā)展；提高航運科學管理能力等優(yōu)化空間布局，建設綠色交通基礎設施：優(yōu)化交通運輸結構，升綜合運輸能效；推廣應用新能源，構建低碳交通運輸體系；持標本兼治，推進交通污染深度治理；堅持創(chuàng)新驅動，強化綠交通科技支撐；健全推進機制，完善綠色交通監(jiān)管體系；完善作機制，深化國際交流與合作等22.1 《水運“十四五”發(fā)展劃》

集中攻堅，重點建設高等級航道；強基優(yōu)能，打造高能級港口紐圖表2 港口行相關政策2022年）時間文件名稱關鍵內容22.1

《“十四五”現(xiàn)代綜合通運輸體系發(fā)展規(guī)》

建設京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)世界級港口群，支持山東造世界一流的海洋港口，推進東北地區(qū)沿海港口一體化發(fā)展，化港口功能布局，提升港口碼頭專業(yè)化、現(xiàn)代化水平，建設內高等級航道網絡加快推動鐵路進港口重點港區(qū)到225年河高等級航道里程186萬公里沿海港口重要港區(qū)鐵路進港率過7%集裝箱鐵水聯(lián)運量年均增長率1重點領域北斗利用超過9%22.3 《關于減并港口收費等關事項的通知》《長江干線港口布局及

減并收費項目，定向降低沿海港口引航費，完善拖輪費收費政策在完善港口功能布局方面要求優(yōu)化港口布局打造區(qū)域港口群22.122.2

口岸線保護利用規(guī)劃》《“十四五”現(xiàn)代物流展規(guī)劃》

提升港口運輸系統(tǒng)效能；在集約高效利用港口岸線方面，要求調整港口岸線存量、做優(yōu)港口岸線增量和提升港口岸線利用效率完善冷鏈物流設施網絡，改善機場、港口、鐵路場站冷鏈物流套條件，健全冷鏈集疏運網絡；鞏固減稅降費成果，清理規(guī)范路、港口機場等收費料源：開料東金整理港口是物流運輸中重要的樞紐，產業(yè)鏈上下游為貨品供需方且貨源品種繁多，處于中游的港運營最為關鍵港位江湖沿供舶全出停港作水交的結和紐，是農產和貿出物的散也船停裝貨上旅補給養(yǎng)場，交運系中著要用。圖表3 港口產鏈料源：開料東金整理港的業(yè)可為品應港運企貨需方個節(jié)物服提供在環(huán)之提物運服。游品應照輸源品，要為裝箱、干貨液散集箱海貨主方貨為出貿貨干貨要括工原糧谷等液散主為油成液化原中港運營是口業(yè)的鍵港運企主提裝倉理等口本務物、金貿等套伸下貨需方要制加企化企銷終。外物運企負在環(huán)間供流輸務。受疫情反復及經濟下行壓力增大影響，疊加地緣沖突導致外部環(huán)境嚴峻復雜，2022年我國港口吞吐量增速回落且沿海港口外貿貨物吞吐負增長預計2023年我國穩(wěn)增長擴內需政策力度將加大，但在全球經濟復蘇動能弱化、貿易增長放緩背景下，港口行業(yè)吞吐量保持增但增速受限港是要交基設作國經的雨其營展宏經濟進口貿景度度全貿三之以中進口易超90都通以口樞紐航完其貨運需與觀濟關較高集箱輸求對貿易氣相度高國宏經波亦響口吐。圖表4 我國GDP、進出總額與港口吞量增速走勢料源：花順D東金整理在情經下壓增以地政沖等響外環(huán)愈復202年國現(xiàn)GDP總值12.02萬元按變格算同增長3%增放進口總值比速降至7.7%而111月全港吞量速落其貨吞量比微增0.7至14.13億集箱吐同增長4.%至2708萬TE沿港外貨吞量比降1.4。圖表5我國港貨物和集裝吞吐量（單：億噸、萬TE）料源：花順D東金整理從主要港口來看，2022年以來，大部分港口貨物吞吐量增速放緩，其中上海港受二季1我港貨吞量比長%，裝吞量比長%。疫沖影貨吞量幅大連因地濟展力足致物吐持續(xù)負長集裝方面主港口裝吞吐增速不程度落，波舟港吐量仍持高速要上疫封期部船跳至所海通下年力彌了情控的失”扭上年吐同下局，年吐同基持平；北灣以州為并穿巴士進欽防港間支集疏吞量增速超行平水平營口吞吐增降幅窄，連港吐增速高主系201年數(shù)低致。圖表6 我國主港口貨物和裝箱吞吐量況（單位：億、萬TEU、%）2022年 2021年港口貨物集裝箱貨物集裝箱吞吐量同比增速吞吐量同比增速吞吐量同比增速吞吐量同比增速寧波-舟山港1.630335731.24430882唐山港7764341572283957上海港73-.44300677340381青島港664326783634327178廣州港660728616621821844蘇州港5712981.95721812.0日照港5754501.254915764天津港55372023753532271.4煙臺港4693421.84260351.6北部灣港3737721.8362.2611.8黃驊港3212871.33134871.2大連港31-.0462.532-.537-81連云港港31.9571.6271.35348深圳港27-.130444285027784湛江港25-.71064269210-營口港222-50-.123-.551-.8廈門港17-.114332239710556料源：開料東金整理著控策斷整情全經影逐弱受于球脹力斷積累，各國貨幣政策有所收縮，疊加俄烏沖突、能源危機等因素擾動，全球主要經濟體PI指均回至枯臨點附，國貨基金織預計2023年球經增將進步放緩至2.7%2023年我國作點將疫情控轉經增長未來增長促消政力度望經將步復但外易受全經增乏等確因影響預計2023港行吞量持長增受。我國港口作業(yè)貨種仍以煤炭及制品、金屬礦石和石油天然氣及制品等大宗商品為主，預計2023年港口吐量仍有一支撐我港作貨主為散液散件集箱滾車等2021前四主貨為裝煤及金礦和油然及吞量別港貨2年口全預完吞量2億總與1年本pj.g.v//7/2019-554a4f.l2我港前大力種比未布。吞總的2375、1821、1543和8.7。集箱我港集箱外為其吐與際對貿之的系較為緊密，同時亦受腹地經濟、貿易產品等影響，2022年1～11月，我國港口集裝箱吞吐同增長4.2至2758萬TE。煤及品2022年～9我煤消量速顯放至0.3受情控、增產保供以及印尼階段性暫停煤炭出口等影響，煤炭進口量同比下滑1050%，影響港口煤炭制吞量我港下煤主是煤吞量火行高相關煤仍重的礎源著情控開及增需提加烏突致然供給足及道阻預計2023煤需仍保增，港煤吞量供撐。屬石鐵石主國鋼制大鐵石外存高進礦海運為主。202年受房地產、建筑行業(yè)等下游用鋼需求萎縮影響，我國鋼材產銷量持續(xù)下滑，鐵石進量之下，港鐵礦吞量持低。預計2023年國基投力度大將鋼需形支但產資行力對材求成整來港鐵礦吞壓將所解。石油天然氣及制品方面，我國原油和天然氣高度依賴進口。202年，受國際原油價格高漲和國內疫情導致需求收縮影響，原油企業(yè)煉化效率降低，我國石油進口量同比下降1.4%，幅有收窄LNG進量同驟降1962，致吞量同下。隨疫情控放，交運需求暖，油煉需有望升，計2023年口石天氣及品吞量有好。圖表7我國煤消費量、鐵石進口量、油進口量、天氣進口量及速情況料源：花順D東金整理我國港口碼頭需求不斷向沿海地區(qū)轉移，萬噸級泊位數(shù)量增加，港口泊位趨向大型化和專業(yè)化在舶型專集箱的展勢下港作區(qū)漸向港深港等沿地沿港碼長隨增加內碼長則短港泊亦大化專業(yè)趨發(fā)。著退法型位及口合持深國口位量續(xù)降碼頭結來我水基設建體逐深入現(xiàn)化口系本成碼結不斷化萬級上位及業(yè)泊數(shù)持增。圖表8 我國碼長度 圖表9 我國萬級及以上泊數(shù)量料源：花順D東金整理 料源：花順D東金整理我國主港口綜合服水平不斷提，綜合作業(yè)效世界領先據海運易布的201全主港遠干國集箱舶均港時和泊間綜效表良的高1.03天香1.33廈1.5廣1.9裝作效較的高0.83天廣0.85天、香0.90廈1.05天上1.06天等廣港合率裝卸作業(yè)效率排名靠前2022年全球主要集裝箱港口船舶日均在港和在泊時間較同比增速分別為-0.%-1.%不下。整來我港航運平有序綜服水不提綜效始位全港前來著慧口設面進國口合業(yè)率將持界先水。圖表10 202年全球前20大港口舶平在港時間

圖表11 202年全球前20大港口舶平在泊時間料源：家展改委會東金整理 料源：家展改委會東金整理自9年上海運交所聯(lián)貨訊科技限公（St）布遠干線裝箱舶在時間在泊間。選取全典港跟運排前5大輪（占球裝運力%0條球洲干洋（含2條分線，于舶動別統(tǒng)S信，過子欄技獲船在時、泊間標。在時是船抵港待錨到泊成卸業(yè)開位間總長該標中現(xiàn)港設設引調、卸集運口通等合率。泊間指舶靠位行卸業(yè)完作離泊的時長，指主反了口泊間裝作效。2022年我國著力擴大水運基礎設施投資，沿海港口投資轉向補短板，疊加綠色港口及智慧港建設投資上，預計短期水運建設投資將正增長我港建投快擴在2014年2019年續(xù)增沿港吞能適應處適超狀自2020年我港建投恢正長主系情擊造國對國資求長及輸均加對口業(yè)率求升色碳景，口能智化資長。2022年《政府工作報告》提出，“積極擴大有效投資，圍繞國家重大戰(zhàn)略部署和十四五適超開基設投有建重任中包綜立交網202以，通輸著加沿和河口道設劃著推水基設聯(lián)網、補強著擴水基設有投目我沿港建投逐轉區(qū)性結性短綠智港建投進步升計期水建投仍正增。圖表12 近年我水運（沿海內河）建設資及增速情況料源：花順D東金整理我國智慧港口建設落地不斷提速，未來港口將更加智慧化、綠色化和低碳化，進一步助力港綜合效率提升作世第貿大和口2021年球口物裝吞量前10名國占據7隨我港集箱吐不增港集箱理增維在高水對作業(yè)效率提出挑戰(zhàn)。202年，在通脹加劇、疫情防控、勞工短缺背景下，港口運營成本攀，口展的點”待決。隨我經加轉升港對數(shù)云算技需亦所升疫促使港業(yè)加線智碼頭數(shù)轉智升成發(fā)趨“十發(fā)規(guī)劃多提智港目智港應場主為能別自駕智裝智能監(jiān)控等四大領域，未來在5G、人工智能、大數(shù)據、云計算、區(qū)塊鏈等技術賦能的推動下，過統(tǒng)裝碼全程動升以新代能碼建設慧口望國更港推，面升口合率。吐力應設吞能力吞量。圖表13 “十四”規(guī)劃中智慧港口智智慧港口相關內容文件名稱《“十四五”代綜合交通運體系發(fā)展規(guī)劃《水“十四五發(fā)展規(guī)劃》《長航系統(tǒng)“十四五發(fā)展規(guī)劃《綜合運輸服“十四五”發(fā)規(guī)劃》

推進大連港天津港青島港上海港寧波舟山港廈門港深圳港廣州港等港口既有集裝箱碼頭智能化改造建設天津北疆C段深圳海星廣州南沙四欽等新一代自動化碼頭“洋山港區(qū)一東海大橋一臨港物流園區(qū)開展集疏運自動駛試點創(chuàng)新驅動引領智慧水運新發(fā)展實施創(chuàng)新驅動戰(zhàn)略以數(shù)字化智能化為主線動水“新基建推廣5大數(shù)據區(qū)塊鏈人工智能物聯(lián)網等在水運行業(yè)深應用促進生產運營智能化、公共服務便利化，提升水運智慧化發(fā)展水平推動智能航運發(fā)展，研究制定《長江智能航運發(fā)展實施方案（22-05年）》，推動智能化新業(yè)態(tài)新場景應用及發(fā)展；加快智慧港口建設，推動長江主要港口自動智能化改造升級，推廣應用自主可控的碼頭自動化技術；推動智慧港口、智能船智慧通航等相關交通強國建設試點項目實施，探索智能航運發(fā)展新路徑打造數(shù)字智能的智慧運輸服務體系推進互聯(lián)網+貨運物流融合發(fā)展鼓勵物流園區(qū)港口機場貨運場站廣泛應用物聯(lián)網自動化等技術推廣應用引導運輸車智能輸送分揀和裝卸設備鼓勵各類市場主體構建綜合物流服務平臺實現(xiàn)智能匹智能跟蹤、智能調度料源：開料東金整理我國港口資源整合初見成效，沿?！耙皇∫桓邸备窬只敬_定，資源整合進一步深化有助于口協(xié)同發(fā)展提升議價能，未來港口跨省/市合作加深港行擴導區(qū)間口復產過以過競等題顯目我國海區(qū)建五港分為渤長角東沿珠角西沿港口但口域源合在進港間競關仍為烈部港之存價格戰(zhàn)同我持推降物成的關施港收標被次調收項亦到理頓疊折、工成的升我港行盈空持承。圖表14我國主港口群分布料源：開料東金整理2015年寧波港集團與舟山港集團跨市域組成寧波舟山港集團，拉開港口整合序幕。隨一一資整逐深港行集化展征為顯港整實是通提港集度而高業(yè)話權利減惡競和擦本合亦通過費價善務利總來省港資的合發(fā)港優(yōu)減重復建發(fā)協(xié)效提議能有著用為對營力港輻半限我港跨/轄合將一加。圖表15 近年港跨省/直轄市要合作情況時間合作主體及文件名稱關鍵內容21.222.922.7

上港集團與浙江省海港集團署《小洋山港區(qū)綜合開發(fā)合協(xié)議》山東省港口集團與遼寧港口團簽署《建設世界一流港口實戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》招商局港口和浙江海港集團署股權合作協(xié)議

明確股權合作，引入市場機制，打破以前主要靠行政協(xié)調的模式積極推動兩港間業(yè)務互聯(lián)互通，在增強對東北地區(qū)、沿黃流域、環(huán)黃渤海地區(qū)等腹地輻射帶動作用的同時，降低物流成本，全力構建環(huán)黃渤海協(xié)同發(fā)展的新格局招商港口通過發(fā)行股票方式引入產業(yè)型戰(zhàn)略投資人浙江海港集團，雙方利用各自優(yōu)勢，增強港口資產整合市場競爭力和話語權22.5 福建港口集團與安徽省港航團簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議22.6 滬浙簽《深化小洋山區(qū)域合開發(fā)框架協(xié)議》重慶市人民政府辦公廳和四

在航線開辟、“絲路海運”、瀝青業(yè)務、鐵礦石業(yè)務、港口建設等方面開展深入合作深化滬浙港口聯(lián)動，推進長三角世界級港口群建設和組合港新模式的形成川渝兩地將加快建設以長江干線為主通道、重要支流為骨22.8

省人民政府辦公廳共同印《共建長江上游航運中心實施方案

架的航道網絡，形成以重慶長江上游航運中心為核心，以瀘州港、宜賓港等為骨干，其他港口共同發(fā)展的總體格局22.0 上港集團與連云港港簽《深戰(zhàn)略合作備忘錄》等上港集團與北部灣港集團簽

以平臺公司為紐帶，加快兩地兩港業(yè)務融合發(fā)展，共同推動長三角一體化發(fā)展，服務國內國際雙循環(huán)發(fā)展新格局二者將充分發(fā)揮各自區(qū)位優(yōu)勢和資源優(yōu)勢促進聯(lián)動發(fā)展，22.122.1

了《戰(zhàn)略框架合作協(xié)議》天津市和石家莊市簽《天津石家莊市國家綜合貨運樞紐鏈強鏈三年實施方（22-04年）》

加強信息化合作，建設智慧港口；優(yōu)化航線布局，實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展；深度融入供應鏈，提升物流服務能力聚焦海鐵公聯(lián)運陸空聯(lián)運構“四港引領多極聯(lián)動的綜合貨運樞紐體系，促進天津外向型交通資源與石家莊腹地運輸網絡整合，推動石家莊內陸商貿物流依托天津海港輻射全球料源：開料東金整理國口間競范已相港擴至級口團省港集也不斷打原的界地隨整完各口團產力資統(tǒng)能和業(yè)展能力斷除省港集的爭各灣港的作成一可京冀港口粵澳灣港群長角口都進步展來口爭合從與港競，級港集之的爭直升為域口群競。信現(xiàn)截至202年港企上及續(xù)債體共46家剔集與市司重的企上及續(xù)債體共23本選的本業(yè)本蓋內點?？谝詢雀?，有強代性。盈利能力受益于貨物和集裝箱吞吐量較快增長及非港口業(yè)務擴張，2022年前三季度港口企業(yè)收入和利潤均同比增長，盈利能力有所提升，2023年我國穩(wěn)增長、擴內需政策力度將加大，吞吐量有支撐的情下，預計港企業(yè)盈利將保穩(wěn)定受益于貨物和集裝箱吞吐量的較快增長以及非港口業(yè)務的不斷擴張，2021年樣本企業(yè)本究報中，算業(yè)總入、潤總、全債、現(xiàn)流等對指合計時樣本業(yè)剔了與團重的債上子司計中數(shù)，全樣企。營業(yè)總收入合計同比增長23.9%。其中，大連港集團和珠海港集團營業(yè)總收入同比增幅超100連集收增主系收并口務致海集收增主來物流應服收和進造專服收錦港唐港實天集）和照集司入比主系品易入少致202年1～9月樣企業(yè)業(yè)收合同增長16.4%。利總方2021年本業(yè)潤額計比長超30，要投收增，代企為港招局口國交遼港集營港和山口業(yè)利總負長中口務要職薪大增所寧口團唐港實業(yè)要計資減損所202年19本口業(yè)潤額計比長超20。毛率港裝業(yè)毛率高但業(yè)了大模拓貿等港業(yè)，拉低了綜合毛利率水平，近年港口企業(yè)毛利率中值維持在21%～24%。得益于港口行業(yè)良好運樣企業(yè)2021年利中同提升1.24個分至23.0%2021年起波、上集廣港青港繼調貿裝費港行裝費得理回202年1～9月利率幅長，利能繼提升從個方來看資產對質的口企業(yè)股公毛率值體于口團業(yè)從屬口來看環(huán)海口企的利中水最，南?？跇I(yè)貿業(yè)規(guī)大毛率值平底。2023年我國工作重點將由疫情防控轉向經濟增長，未來穩(wěn)增長、促消費政策力度有望加經將步復煤石天氣制需持回對口吐形一支，計口業(yè)利保穩(wěn)。圖表16 樣本港企業(yè)盈利情況料源：花順D東金整理 料源：花順D東金整理現(xiàn)金流202年前三季度，港口企業(yè)經營現(xiàn)金凈流入規(guī)模有所增長，投資支出規(guī)模顯著擴大，整體融渠道通暢仍存在外融資需求，預計2023年對外資需求或將續(xù)上升著入利的長口業(yè)營金流相增中營金流表現(xiàn)較的為州股和漢港集團錦港股主要系2022年易業(yè)采貨物售尚未回所武港集主系港遷新頭能完釋放主創(chuàng)能較弱港企基采即收的式營現(xiàn)力強本業(yè)年金入中維在101左其獲能低于90的業(yè)北灣和照集日港團要建筑裝務入模大該務金籠力對弱徽航團凈入變凈流，要非口務款后致。隨智慧口設不加強港口業(yè)資支持續(xù)長，本企業(yè)2021年資活動現(xiàn)凈出比有但2022年1～9月比增19.54考到口業(yè)續(xù)存投建需計資金流仍維在高平口業(yè)據身金求進行資，體資渠暢通隨著資出擴以及務償需增加預計2023年口業(yè)外資求將續(xù)升。圖表17樣本港企業(yè)現(xiàn)金流況料源：花順D東金整理 料源：花順D東金整理債務負擔港口企業(yè)債務結構以長期為主，債務負擔適中，期限有所改善，未來港口企業(yè)投資需求仍較，預計債務模和債務率將維持上升態(tài)，債務結構望進一步優(yōu)化港企全債規(guī)逐增加2022年9月樣企合計773.61億，較201年增長8.3%；中母司有息務合計283.41億，較201年增長18.6%?？谄筚Y負率債資化率幅但體高債負適其資負債率過70的業(yè)共3家分為臺集、部港集和云港口團未來，港建智升級綠改等資求較預港企債規(guī)和務或維上態(tài)。從債務期限結構來看，由于港口建設周期長，債務結構以長期債務為主；202年9月末港口企業(yè)短期債務占比明顯下降，期限結構有所改善；2022年港口企業(yè)新發(fā)債券以中長為，來務構望一優(yōu)。圖表18 樣本港企業(yè)債務負情況企業(yè)所屬資產負債率中值債務資本化比:中值港口群2021 2022Q32021 2022Q3環(huán)渤海4.94.04.74.7長三角4.54.04.64.9珠三角5.0西南沿海5.3東南沿海6.6料源：花順D東金整理償債能力2022年以來港口企業(yè)償債能力整體有所改善，償債能力較強，后續(xù)仍需關注部分港口企業(yè)的期集中償付壓力隨著港口企業(yè)盈利能力提升，EBIDA對利息的保障倍數(shù)波動增加；從貨幣資金來看，港企的幣金為對期務覆倍大于1為務期付供好保。區(qū)來，南海環(huán)?？跇I(yè)貨資對期務覆倍相較弱，其錦港天（集日港團煙港團2021年來續(xù)于0.5，現(xiàn)差為臺集。圖表1