股指期貨量化對(duì)沖專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品概述

股指期貨量化對(duì)沖專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品

——基于股指期貨阿爾法套利策略的超額穩(wěn)定收益產(chǎn)品目前一頁(yè)\總數(shù)三十八頁(yè)\編于十九點(diǎn)一、股指期貨套利的定義及原理

目前二頁(yè)\總數(shù)三十八頁(yè)\編于十九點(diǎn)套利交易的定義套利(Arbitrage)通常指在金融資產(chǎn)（在同一個(gè)市場(chǎng)或者不同市場(chǎng)）擁有兩個(gè)價(jià)格的情況下，通過(guò)買(mǎi)低賣(mài)高，獲取套利收益的交易行為。亞當(dāng)斯密的“看不見(jiàn)的手”使得套利在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中常在“全球勞動(dòng)力套利”（GlobalLaborArbitrage)在全球金融市場(chǎng)，套利的歷史可以追溯到1976年美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家StephenRoss提出的套利定價(jià)理論(ArbitragePricingTheory,APT)

目前三頁(yè)\總數(shù)三十八頁(yè)\編于十九點(diǎn)套利交易原理操作原理：利用股指期貨合約到期時(shí)向現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)位收斂特點(diǎn)，即建立股指期貨空頭頭寸，持有到期至價(jià)差收斂，套取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn).目前四頁(yè)\總數(shù)三十八頁(yè)\編于十九點(diǎn)套利交易的特點(diǎn)套利交易的特點(diǎn)市場(chǎng)中性追求低風(fēng)險(xiǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益技術(shù)性強(qiáng)降低投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)定制目前五頁(yè)\總數(shù)三十八頁(yè)\編于十九點(diǎn)二、目前股指期貨市場(chǎng)主流套利方式解析

目前六頁(yè)\總數(shù)三十八頁(yè)\編于十九點(diǎn)部分復(fù)制期現(xiàn)套利

全復(fù)制期現(xiàn)套利

阿爾法套利

目前七頁(yè)\總數(shù)三十八頁(yè)\編于十九點(diǎn)部分復(fù)制1、部分復(fù)制期現(xiàn)套利所謂部分復(fù)制，就是建立的多頭和空頭不是完全對(duì)等的，投資組合留有一定的貝塔。其操作又主要包括（1）ETF套股指期貨：主要以ETF基金作為多頭來(lái)構(gòu)建投資組合，比如上證180ETF、深證100ETF等，適合于普通投資者使用（2）自設(shè)現(xiàn)貨組合套股指期貨：主要以自定義的股票組合來(lái)構(gòu)建多頭，比如說(shuō)選取若干在滬深300指數(shù)中占比較大的股票來(lái)替代滬深300中所有股票，又比如在300只股票中選取若干具有行業(yè)代表性的股票，來(lái)代替其他同行業(yè)的股票來(lái)構(gòu)建多頭組合。同樣是適用于普通投資者和個(gè)人投資者。目前八頁(yè)\總數(shù)三十八頁(yè)\編于十九點(diǎn)完全復(fù)制2、完全復(fù)制期現(xiàn)套利目前九頁(yè)\總數(shù)三十八頁(yè)\編于十九點(diǎn)完全復(fù)制2、完全復(fù)制期現(xiàn)套利完全復(fù)制期現(xiàn)套利，就是在構(gòu)建套利組合的時(shí)候，采用按照滬深300指數(shù)的權(quán)重，在同一時(shí)刻買(mǎi)入300只股票從而實(shí)現(xiàn)構(gòu)建多頭組合，從而精確的、無(wú)誤差的套利。整體組合的貝塔完全為0。目前十頁(yè)\總數(shù)三十八頁(yè)\編于十九點(diǎn)完全復(fù)制2、完全復(fù)制期現(xiàn)套利目前十一頁(yè)\總數(shù)三十八頁(yè)\編于十九點(diǎn)3、阿爾法套利阿爾法套利是在構(gòu)建多頭資產(chǎn)組合的時(shí)候，通過(guò)精選股票，挑選那些擁有正阿爾法值的股票（俗稱(chēng)跑贏大盤(pán)），并利用股指期貨對(duì)沖組合的貝塔值，實(shí)現(xiàn)組合的穩(wěn)定超額收益。阿爾法套利目前十二頁(yè)\總數(shù)三十八頁(yè)\編于十九點(diǎn)各種套利的比較套利方式部分復(fù)制全復(fù)制阿爾法套利參與主體個(gè)人中小客戶(hù)機(jī)構(gòu)客戶(hù)、個(gè)人大客戶(hù)機(jī)構(gòu)客戶(hù)、個(gè)人大中客戶(hù)資金規(guī)模100萬(wàn)以下2000萬(wàn)以上100萬(wàn)以上年化收益視個(gè)人操作情況而定18%實(shí)戰(zhàn)業(yè)績(jī)15%－20%的跟蹤業(yè)績(jī)優(yōu)點(diǎn)比較靈活，資金規(guī)模要求低，操作相對(duì)簡(jiǎn)單風(fēng)險(xiǎn)小、跟蹤誤差小、收益穩(wěn)定、跟指數(shù)漲跌無(wú)關(guān)風(fēng)險(xiǎn)小、在熊市和震蕩市中遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤(pán)缺點(diǎn)跟蹤誤差比較大、ETF流動(dòng)性欠佳、不適合大資金資金規(guī)模大、信息系統(tǒng)要求高、有可能長(zhǎng)時(shí)間無(wú)套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)牛市中可能跑輸大盤(pán)、選股能力對(duì)于業(yè)績(jī)的影響較大目前十三頁(yè)\總數(shù)三十八頁(yè)\編于十九點(diǎn)套利產(chǎn)品的發(fā)展特點(diǎn)統(tǒng)計(jì)顯示，套利收益跟市場(chǎng)的波動(dòng)率成正比。中國(guó)市場(chǎng)參與套利的交易者主要包括：風(fēng)險(xiǎn)偏好小、希望獲取穩(wěn)定收益、閑置資金量較大的個(gè)人客戶(hù)；私募；基金套利產(chǎn)品（專(zhuān)戶(hù)理財(cái)）和券商套利產(chǎn)品（定向理財(cái)和“小集合”）。根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，券商自有資金、QFII和信托尚不能進(jìn)行套利交易，再加上單邊持倉(cāng)100手的限制，使得中國(guó)的期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)在近一兩年不會(huì)迅速消除。套利參與者越多，套利空間越小。今年2月份之后期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)的次數(shù)在急劇下降便是一個(gè)例證。未來(lái)的趨勢(shì)：以Alpha套利為代表的統(tǒng)計(jì)套利。目前十四頁(yè)\總數(shù)三十八頁(yè)\編于十九點(diǎn)三、股指期貨阿爾法套利策略解析

目前十五頁(yè)\總數(shù)三十八頁(yè)\編于十九點(diǎn)Alpha（阿爾法）的概念最初是由WilliamSharpe在1964年其著作《投資組合理論與資本市場(chǎng)》中首次提出。投資者在市場(chǎng)交易中面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在有效市場(chǎng)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）里，只有承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)才能得到一定的收益補(bǔ)償。但是如果市場(chǎng)的有效性不足，部分投資者可以通過(guò)信息、資金和管理技巧等方面的優(yōu)勢(shì)，獲得超越市場(chǎng)表現(xiàn)的超額收益，該部分收益稱(chēng)為阿爾法收益，也稱(chēng)為積極管理收益。其中收益分為三部分：第一部分是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，第二部分是與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的Beta收益，第三部分則是與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)關(guān)的Alpha收益。由于Alpha收益不受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響，如果能在熊市或者市場(chǎng)進(jìn)入震蕩期的時(shí)候?qū)⑹袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益和Alpha收益分離，就可以避免因?yàn)榇笫性斐傻奶潛p，單獨(dú)獲得Alpha收益。傳統(tǒng)Alpha策略就是在建立了Beta部位的頭寸后，通過(guò)股指期貨對(duì)沖Beta部位的風(fēng)險(xiǎn)，從而獲得正的Alpha收益。Alpha套利原理介紹目前十六頁(yè)\總數(shù)三十八頁(yè)\編于十九點(diǎn)Alpha套利原理介紹在獲取Alpha的同時(shí)，并保持針對(duì)一系列的風(fēng)險(xiǎn)凈頭寸暴露為零，將Alpha轉(zhuǎn)移到某個(gè)特定指數(shù)中，達(dá)到超越指數(shù)的目的。目前十七頁(yè)\總數(shù)三十八頁(yè)\編于十九點(diǎn)穩(wěn)健成長(zhǎng)投資原理多頭：

組合持有穩(wěn)健成長(zhǎng)股票組合空頭：

組合賣(mài)空股指期貨（滬深300）對(duì)沖效果：通過(guò)構(gòu)建對(duì)沖組合，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)

中性，獲得精選個(gè)股的超額收益，收益與市場(chǎng)漲跌無(wú)關(guān)圖：通過(guò)股指期貨實(shí)現(xiàn)Alpha與Beta的分離股指期貨空頭穩(wěn)健成長(zhǎng)組合多頭AlphaAlphaBeta-BetaAlpha套利原理介紹目前十八頁(yè)\總數(shù)三十八頁(yè)\編于十九點(diǎn)Alpha套利原理介紹目前十九頁(yè)\總數(shù)三十八頁(yè)\編于十九點(diǎn)該策略精選若干只（通常是30-60只）股票并靈活運(yùn)用滬深300股指期貨來(lái)對(duì)沖市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)超額收益。

1.尋找正Alpha的能力

研究員推薦：內(nèi)部行業(yè)研究員會(huì)定期推薦股票標(biāo)的，在考慮一定行業(yè)配置組合下，定期選取優(yōu)質(zhì)的上市公司構(gòu)成股票池，通過(guò)對(duì)股票數(shù)量和行業(yè)的選擇，構(gòu)成初級(jí)投資組合。并定期召開(kāi)會(huì)議討論并審核經(jīng)過(guò)初選的初級(jí)投資組合，增減或替換相關(guān)股票標(biāo)的。公募基金的能力在于選股通過(guò)對(duì)369只公募基金的擇時(shí)、行業(yè)配置及選股能力分析之后，發(fā)現(xiàn)在近5年的基金收益中，擇時(shí)與行業(yè)配置的貢獻(xiàn)率合計(jì)僅為13%，而選股能力的貢獻(xiàn)度為87%通常來(lái)看，震蕩市中基金的選股能力最好

Alpha套利產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)目前二十頁(yè)\總數(shù)三十八頁(yè)\編于十九點(diǎn)

2.管理資產(chǎn)組合Beta的能力

在交易過(guò)程中借助現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)上同時(shí)操作，且交易方向相反，兩者盈虧可以相抵，以對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。尋找正Alpha和管理Beta這兩個(gè)能力是普通投資者所缺乏的，也正是本產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)。

Alpha套利產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)目前二十一頁(yè)\總數(shù)三十八頁(yè)\編于十九點(diǎn)3．收益相對(duì)可觀(guān) Alpha套利相對(duì)于全復(fù)制套利，其收益更為可觀(guān)，在Beta被對(duì)沖掉的同時(shí)，通過(guò)股票組合獲取超額投資收益。

4．操作機(jī)會(huì)較多

隨著股指期貨市場(chǎng)的逐步開(kāi)放，機(jī)構(gòu)參與者將會(huì)更多參與其中，套利空間將縮全復(fù)制套利機(jī)會(huì)將變少，期現(xiàn)價(jià)差將趨于穩(wěn)定。因此Alpha套利在對(duì)沖系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，通過(guò)選取股票組合的能力獲取超額收益。在同樣對(duì)沖系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，擁有更多的操作機(jī)會(huì)。Alpha套利產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)目前二十二頁(yè)\總數(shù)三十八頁(yè)\編于十九點(diǎn)資產(chǎn)配置策略：

本產(chǎn)品的投資是通過(guò)構(gòu)建股指期貨的空頭，對(duì)沖現(xiàn)貨組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在資產(chǎn)配置方面，股指期貨的空頭倉(cāng)位和現(xiàn)貨的倉(cāng)位要保持一致，同時(shí)需預(yù)留一部分現(xiàn)金，以補(bǔ)充由于指數(shù)上漲帶來(lái)的期貨保證金部分的增加。

在日常管理中，由于現(xiàn)貨組合和期貨指數(shù)的漲跌幅會(huì)出現(xiàn)不一致的情況，會(huì)導(dǎo)致兩者的倉(cāng)位出現(xiàn)差異。如果該差異超過(guò)了預(yù)定的范圍，則需要重新調(diào)整現(xiàn)貨和期貨的倉(cāng)位部分。由于調(diào)整期貨部分所需資金較少而且沖擊成本也小，所以在該種情況下，都是通過(guò)調(diào)整期貨的倉(cāng)位，重新達(dá)到現(xiàn)貨和期貨倉(cāng)位一致。

在市場(chǎng)極端情況，需追加的股指期貨保證金超過(guò)了預(yù)留現(xiàn)金，則需要立即采取現(xiàn)貨和期貨的同時(shí)減倉(cāng)操作。首先期貨部分先平一部分倉(cāng)位，以彌補(bǔ)預(yù)留現(xiàn)金不足的部分，同時(shí)現(xiàn)貨部分根據(jù)期貨平倉(cāng)的情況，降低等量的倉(cāng)位。Alpha套利產(chǎn)品策略目前二十三頁(yè)\總數(shù)三十八頁(yè)\編于十九點(diǎn)股票投資策略

本產(chǎn)品獲取收益的最主要來(lái)源就是通過(guò)持有現(xiàn)貨的表現(xiàn)超越期貨而獲得的Alpha收益，所以如何進(jìn)行現(xiàn)貨股票組合部分的構(gòu)建是這個(gè)產(chǎn)品是否能夠成功的關(guān)鍵。

本產(chǎn)品的股票組合由研究員推薦，并通過(guò)定期討論、審核、定量定性檢驗(yàn)構(gòu)成股票組合，在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和流動(dòng)性上均得到保障的同時(shí)，獲得Alpha收益。股票組合的各個(gè)股票也會(huì)定期跟據(jù)其市場(chǎng)表現(xiàn)的進(jìn)結(jié)構(gòu)及配置優(yōu)化。股指期貨投資策略

股指期貨除了在組合建立初的開(kāi)空倉(cāng)和平時(shí)為了調(diào)節(jié)現(xiàn)金部分的小幅開(kāi)平倉(cāng)操作外，最主要的操作是每個(gè)月末進(jìn)行的移倉(cāng)操作。并將開(kāi)倉(cāng)的時(shí)點(diǎn)盡量控制在期現(xiàn)價(jià)差較低的時(shí)點(diǎn)，而平倉(cāng)的時(shí)點(diǎn)盡量控制在期現(xiàn)價(jià)差較高的時(shí)候，同時(shí)在日內(nèi)將現(xiàn)貨和期貨的倉(cāng)位差異調(diào)整到閾值的范圍內(nèi)。Alpha套利產(chǎn)品策略目前二十四頁(yè)\總數(shù)三十八頁(yè)\編于十九點(diǎn)博時(shí)穩(wěn)健成長(zhǎng)投資組合穩(wěn)健成長(zhǎng)投資原理多頭：

組合持有穩(wěn)健成長(zhǎng)股票組合空頭：

組合賣(mài)空股指期貨（滬深300）對(duì)沖效果：通過(guò)構(gòu)建對(duì)沖組合，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)

中性，獲得精選個(gè)股的超額收益，收益與市場(chǎng)漲跌無(wú)關(guān)圖：通過(guò)股指期貨實(shí)現(xiàn)Alpha與Beta的分離股指期貨空頭穩(wěn)健成長(zhǎng)組合多頭AlphaAlphaBeta-Beta目前二十五頁(yè)\總數(shù)三十八頁(yè)\編于十九點(diǎn)博時(shí)基金Alpha套利產(chǎn)品經(jīng)26個(gè)月的模擬，取得了不俗的成績(jī)?？偸找孢_(dá)到49%，月均收益1.88%。Alpha套利產(chǎn)品實(shí)戰(zhàn)展示時(shí)間月度收益時(shí)間月度收益2009年1月2.86%2010年2月0.62%2009年2月1.27%2010年3月-0.59%2009年3月-0.56%2010年4月3.13%2009年4月2.40%2010年5月5.23%2009年5月0.08%2010年6月0.79%2009年6月-0.92%2010年7月-0.78%2009年7月0.56%2010年8月6.24%2009年8月1.25%2010年9月0.65%2009年9月0.16%2010年10月0.90%2009年10月5.29%2010年11月9.13%2009年11月2.34%2010年12月0.00%2009年12月0.43%2011年1月0.64%2010年1月5.06%2011年2月2.73%

總收益48.9100%月均收益1.8812%目前二十六頁(yè)\總數(shù)三十八頁(yè)\編于十九點(diǎn)26個(gè)月中，僅有4個(gè)月出現(xiàn)了虧損，最高盈利月份盈利超過(guò)9%Alpha套利產(chǎn)品實(shí)戰(zhàn)展示目前二十七頁(yè)\總數(shù)三十八頁(yè)\編于十九點(diǎn)四、股指期貨阿爾法套利營(yíng)銷(xiāo)策略

目前二十八頁(yè)\總數(shù)三十八頁(yè)\編于十九點(diǎn)產(chǎn)品基本要素投資期限:2年開(kāi)放時(shí)間:每年開(kāi)放一次計(jì)劃份額的參與和退出客戶(hù)數(shù)量限制客戶(hù)人數(shù)不超過(guò)200人資金的限制單個(gè)客戶(hù)初始投資金額不低于100萬(wàn)元本計(jì)劃的初始資產(chǎn)合計(jì)不低于5000萬(wàn)元博時(shí)阿爾法套利投資組合產(chǎn)品簡(jiǎn)介目前二十九頁(yè)\總數(shù)三十八頁(yè)\編于十九點(diǎn)運(yùn)作管理管理費(fèi):

1.5%業(yè)績(jī)提成費(fèi):年化收益率8%收益以上部分的20%作為業(yè)績(jī)提成費(fèi).托管費(fèi):0.25%目前三十頁(yè)\總數(shù)三十八頁(yè)\編于十九點(diǎn)營(yíng)銷(xiāo)渠道中國(guó)銀行廣東分行、深圳分行渠道（3000萬(wàn)－5000萬(wàn)）中投證券105個(gè)IB營(yíng)業(yè)部（3500萬(wàn)）天琪期貨8個(gè)營(yíng)業(yè)部（1500萬(wàn)）總規(guī)模8000萬(wàn)－1億目前三十一頁(yè)\總數(shù)三十八頁(yè)\編于十九點(diǎn)

一般理財(cái)產(chǎn)品全復(fù)制套利產(chǎn)品博時(shí)穩(wěn)健成長(zhǎng)投資組合牛市業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)與市場(chǎng)好壞基本無(wú)關(guān)業(yè)績(jī)平穩(wěn)，跑贏指數(shù)，有可能跑輸個(gè)股熊市業(yè)績(jī)隨著股指大幅下滑明顯跑贏指數(shù)，有正回報(bào)震蕩市業(yè)績(jī)平平跑贏指數(shù)，回報(bào)穩(wěn)定特征業(yè)績(jī)基本取決于大環(huán)境，隨波逐流，投資者的權(quán)益沒(méi)有保障。股指期貨上市初期機(jī)會(huì)較多，但隨著市場(chǎng)有效性增強(qiáng)，機(jī)會(huì)逐漸變少。此類(lèi)產(chǎn)品回報(bào)穩(wěn)健，在牛市中獲取穩(wěn)定回報(bào),在震蕩市和熊市更能顯示其戰(zhàn)勝市場(chǎng)的能力。將成為未來(lái)市場(chǎng)的主流產(chǎn)品。Alpha套利產(chǎn)品定位和特征目前三十二頁(yè)\總數(shù)三十八頁(yè)\編于十九點(diǎn)Alpha套利產(chǎn)品特點(diǎn)與優(yōu)勢(shì)

低風(fēng)險(xiǎn)，較高收益。在牛市中獲得較高收益，在熊市中躲過(guò)下跌。2007年到2010年的任意2年收益率

最低為34.69%，最高為58.76%注：本頁(yè)數(shù)據(jù)非來(lái)源自博時(shí)基金和本產(chǎn)品，僅供營(yíng)業(yè)部參考，正式路演時(shí)我們將根據(jù)發(fā)行產(chǎn)品的實(shí)際情況更新本頁(yè)數(shù)據(jù)。年份收益率200736.61%200810.46%200929.01%201013.14%年化波動(dòng)率5.58%目前三十三頁(yè)\總數(shù)三十八頁(yè)\編于十九點(diǎn)Alpha套利產(chǎn)品的特點(diǎn)與優(yōu)勢(shì)數(shù)據(jù)牛市中的表現(xiàn)－抓住牛頭

月份收益率2008年11月2.41%2008年12月3.71%2009年1月7.74%2009年2月1.64%2009年3月3.16%累計(jì)收益率19.98%注：本頁(yè)數(shù)據(jù)非來(lái)源自博時(shí)基金和本產(chǎn)品，僅供營(yíng)業(yè)部參考，正式路演時(shí)我們將根據(jù)發(fā)行產(chǎn)品的實(shí)際情況更新本頁(yè)數(shù)據(jù)。目前三十四頁(yè)\總數(shù)三十八頁(yè)\編于十九點(diǎn)Alpha套利產(chǎn)品的特點(diǎn)與優(yōu)勢(shì)數(shù)據(jù)熊市中的表現(xiàn)－規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，獲得正收益

月份收益率2008年1