投資金融：項目融資與BO

專案融資與BOT

(ProjectFinancing&BOT)投資銀行研究班（2001Spring）

廖咸興/臺大財金系所1專案融資與BOT 廖咸興 廖咸興 廖咸興

廖咸興專案融資與BOT

LectureI:導(dǎo)論什麼是專案融資？HistoricalPerspective專案融資之成功要件計畫失敗之原因民間參與公共建設(shè)之方式政府參與之專案融資之模式2專案融資與BOT 廖咸興 廖咸興 廖咸興

廖咸興什麼是專案融資？

投資計畫資金之募集，資金的提供者主要以計畫產(chǎn)生之現(xiàn)金流量作為本息支付或投資報酬之來源3專案融資的基本特質(zhì)對發(fā)起人或借款人無完全追索權(quán)（因此又稱有限追索權(quán)融資）複雜的融資及風(fēng)險保障安排技術(shù)與經(jīng)濟(jì)的評估非常重要潛在風(fēng)險大但報酬亦高4專案融資與BOT 廖咸興 廖咸興 廖咸興

廖咸興專案融資與傳統(tǒng)融資之區(qū)別傳統(tǒng)融資專案性融資融資機(jī)構(gòu)計畫A計畫B計畫F計畫發(fā)起股東計畫B計畫A計畫發(fā)起股東計畫B計畫A貸款保證貸款貸款????????????支持計畫F借款人融資機(jī)構(gòu)計畫F借款人借款人融資機(jī)構(gòu)5專案融資與BOT 廖咸興 廖咸興 廖咸興

廖咸興專案融資的基本原則計畫由一個與發(fā)起人分離的獨立個體所有計畫個體的營業(yè)活動範(fàn)圍有嚴(yán)格限制計畫個體需擁有獨立營運的各項權(quán)利融資人擁有計畫所有的資產(chǎn)與權(quán)利的第一順位求償權(quán)力融資人充分瞭解並接受計畫的風(fēng)險或計畫風(fēng)險已被適當(dāng)分擔(dān)6專案融資與BOT 廖咸興 廖咸興 廖咸興

廖咸興專案融資的基本元素組成投資計畫的資產(chǎn)貸款者股權(quán)投資者投資者/保證人購買者供應(yīng)者權(quán)益資金

投資者報酬現(xiàn)金不足保障協(xié)議及其他的信用支持貸款償還貸款資金購買契約產(chǎn)出原物料原物料供應(yīng)契約7HistoricalPerspective13thCentury---DevonsilverMinesAcaseof“productionpaymentloan”(1969-1977)TransAlaskaPipelineSystem(TAPS):costs--US$7.7billion(1986-1994)Eurotunnelproject(英鎊)4.8billion--->10.5billionUS$7.3billion--->16billion(1988-1997)HiberniaOilfield:US$4.1bil.8HistoricalPerspective(1998-?)TwHSR:約US$13.6bil.(NT$400B)(1978)US:ImpactofPURPA(PublicUtilityRegulatoryPolicyActLocalelectricutilitycompanyarerequiredtopurchasealltheelectricoutputofqualifiedindependentpowerproducersunderlong-termcontracts.Thepurchasepricefortheelectricitymustequaltheelectricutility’s“avoidedcost”(marginalcost)ofgeneratingelectricity.9HistoricalPerspectiveInnovationsforProjectfinancing:fromnaturalresourceprojectstomanufacturingfacilityandInfrastructureprojectsManufacturing:thecaseofBev-PakInc.Infrastructure:public-privatepartnershiptofinanceGeneratingStations,transportationfacility,andothers.10專案融資之成功要件計畫須能完工營運營運須能符合經(jīng)濟(jì)性(產(chǎn)生足夠現(xiàn)金流量）11專案融資與BOT 廖咸興 廖咸興 廖咸興

廖咸興RequirementsforProjectFinancingProjectwillbeplacedintoserviceTechnicalFeasibility:independentexpert’sopinionOperations-->economicviableundertakingEconomicViabilitymarketdemand,products’pricecostescalation,delay,productionlevel,operationcost...Availabilityofrawmaterialsandcapablemgt.enoughquantitieslong-termsupplycontract(longerthanthetermofdebt)12AppropriatenessofProjectFinanceIdealCandidatesCapableoffunctioningasindependenteconomicunitsCanbecompletedwithoutundueuncertainty

WorthmorethanthecosttocompleteFactorsConsideredCreditrequirement---expectedprofitability&creditsupportTaximplicationsImpactsonthesponsors’existingdebtobligationsLegalorregulatoryrequirementsAccountingtreatmentofliabilityandcontractualagreement.13計畫失敗之原因延遲完工成本超支技術(shù)失敗工程承包商倒閉政府不當(dāng)干預(yù)原物料等計畫投入短缺或價格高漲14專案融資與BOT 廖咸興 廖咸興 廖咸興

廖咸興計畫失敗之原因(續(xù))計畫技術(shù)落伍喪失市場競爭力政府沒收在天然資源開發(fā)計畫中對存量有過度樂觀之預(yù)估在地國政府支付不能15專案融資與BOT 廖咸興 廖咸興 廖咸興

廖咸興民間參與公共建設(shè)之方式外包式服務(wù)契約

(Contracting-Out)政府與民間合夥(Public-PrivatePartnership)

公營事業(yè)民營化

(Privatization)民間參與程度少多16專案融資與BOT 廖咸興 廖咸興 廖咸興

廖咸興何謂政府與民間合夥？Public-PrivatePartnershipThesharingofrisks,managementofworks,andburdenoffinancingbetweenthepublicsectorandtheprivatesector.政府公

共投資民間投資計畫政府與民間合夥17專案融資與BOT 廖咸興 廖咸興 廖咸興

廖咸興專案融資公、私合夥政府與民間合夥與專案融資之關(guān)係18專案融資與BOT 廖咸興 廖咸興 廖咸興

廖咸興政府與民間合夥之精神發(fā)揮經(jīng)營效率合理的投資報酬民間政府創(chuàng)造有利環(huán)境品質(zhì)良好的公共建設(shè)提供資金與技術(shù)運用公權(quán)力19專案融資與BOT 廖咸興 廖咸興 廖咸興

廖咸興政府赴參與訂之專宰案融公資之衰模式BO乳T（促參吐八條豎一項渣）：興建-營運-移轉(zhuǎn)民間些部門弱設(shè)計廉、融與資、過興建招、營國運、統(tǒng)移轉(zhuǎn)政府BT餅OT（促參悼八條危二項財）：興建-移轉(zhuǎn)大營運-移轉(zhuǎn)政府秒規(guī)畫致設(shè)計僵，民丙間部想門興眼建，莊政府胸支付住建造截成本兩，興窗建者芽並獲淘得特積許營除運權(quán)椅、移正轉(zhuǎn)政候府BT（促參累八條愿三項吃）：興建-移轉(zhuǎn)政府則規(guī)畫陵設(shè)計允，民果間部陶門興磚建，睜政府健支付竭建造妙成本20專案母融資趟與B雪OT君廖咸稻興滔廖贏咸興大廖咸如興廖咸振興政府未參與長之專萄案融差資架噴構(gòu)(灑續(xù))RO虎T（促參淹八條幻玉四項營）：營運-移轉(zhuǎn)民間版部門團(tuán)租賃華政府屈設(shè)施怠、擴(kuò)童建、競整建滅、營眼運、贊移轉(zhuǎn)政府OT（促參掏八條棍五項塞）：營運-移轉(zhuǎn)政府詠設(shè)計臨、融碼資、莖興建脖，民漸間部菊門營踩運、續(xù)移轉(zhuǎn)政府BO項O（促參侮八條木六項轎）：興建-所有-營運民間蘆部門如（設(shè)族計）而、障融資決、跑興建犧、所命有、羨營運21政府述參與詳之專惹案融傘資架鄰構(gòu)(沾續(xù))BT坐O：興建-移轉(zhuǎn)-營運民間載單位情（設(shè)惜計）板、竊融資痕、啦興建申、移根轉(zhuǎn)政爹府、側(cè)該民算間單蟲位部瞧門租貌賃營棗運BO轉(zhuǎn)OT：興建-所有-營運-移轉(zhuǎn)民間犬部門濟(jì)（設(shè)片計）罪、持融資育、著興建者、所賺有、完營運駐、移跑轉(zhuǎn)政料府BL浸T：興建-租賃-移轉(zhuǎn)民間炕部門泉（設(shè)壇計）劫、血融資慌、捷興建瀉、所以有、趟營運蛋、政摔府租膛賃、瓣移轉(zhuǎn)致政府22專案顛融資冰與B涌OT緩廖咸歐興任廖吹咸興遙廖咸地興廖咸訊興Co藍(lán)mm唐on晶M域is幫co現(xiàn)nc呼ep劍ti垂on地s碗on攪P獵JFPJ冒F鞏is斷a蚊m籮ea揭ns局t水o賊fi旱na家nc躁in黨g涉pr挨oj稻ec退ts直t捎ha存t模ca壞nn潤ot芽b升e麥fi與na央nc會ed受o殺n鹽a穗co代nv奔en紹ti暢on茅al口b屠as添isLe愉nd博er汪s覆do迷n毛ot暈r就eq眼ui忽re干a京h聾ig漿h贊le斤ve集l坊of越e跨qu崇it四y蠅in五ve砌st衡me察nt切f飯ro網(wǎng)m腦pr防oj嚴(yán)ec劉t斑sp掙on化so循rsPr冒oj涂ec扎t蜻lo丸an眠s朝ar良e現(xiàn)10跳0%赤s使ec創(chuàng)ur卸ed腿o添n飛th屆e排as寄se圾ts遺o情f加th戰(zhàn)e忽pr傘oj膜ec器tTh烤e買te淹ch哨ni該ca艷l悼an洞d誕ec彈on糞om勵ic火p奸er激fo秋rm似an勒ce拋o筆f肚th積e租pr園oj桿ec早t否wi追ll季b脹e溉me鐘as波ur且ed語o鞠bj萄ec違ti虧ve宰ly23Co槍mm死on可M柿is爆co猜nc絮ep姑ti越on草s盈on陽P魯JFTh令e熟ri請sk輔o政f野pr現(xiàn)oj月ec啊t柄fa牛il修ur借e寨is澡s斃ha追re蓄d習(xí)eq講ua腔ll譜y釀by悅t放he悅l桐en砍de健rs絮a趟nd占t蒙he持p類ro末je吹ct農(nóng)s愈po出ns抗or砍sLe永nd穗er刮s手as濕su湯me蜓p面ol飯it嫌ic示al級r硬is惹ks那i賭n切PJ晶F24Eu廣ro耽tu盡nn邁el稠P派ro揚je蠢ct指導(dǎo)眾老師旁：廖狠咸興橫博士學(xué)生涼：林萌崇逸價林益辛源張萬笛鑫遙邱積鼎黃俊蟻榮鴨劉扒淑華日期傲：19嬌99指.1嫌.1危125報告昨大綱Eu社ro今tu健nn繼el茫歷史辦簡介位置緊、設(shè)戲施、懂運輸挨工具所有析權(quán)架或構(gòu)合約益架構(gòu)技術(shù)獄可行扛性與曠經(jīng)濟(jì)棵可行熔性專案彎風(fēng)險勸分析專案手融資借貸膚條款最近立的發(fā)班展總論26Eu梯ro附tu響nn塞el揭歷蹈史簡別介17配53心年文籮獻(xiàn)中眨記載莫了最度早的間計畫18徑82郵年英量國開輩始興值建海淹底隧落道，騾但很刃快就所終止19衡74羽年英徹法簽今署協(xié)忌議興墾建海花底隧森道，鴿但由扇於英黃國首熄相所痕屬黨濟(jì)派大債選失捉利，紙計畫呆於是酬終止19趁80再年初圍期，畝學(xué)術(shù)茂研究苗證實森可以斯私人夜資本堆支付助此大彈型建臺設(shè)案眨(B彩OT帽)19何84拳年5段月英餃法主仙導(dǎo)銀駛行團(tuán)舒Ar統(tǒng)ra叼ng皆in紙g偽Ba舌nk而s詳條細(xì)指蘿出以駕專案等融資皺方式婚興建絮英法總隧道遺的可犯行性27Eu進(jìn)ro弓tu睬nn炎el否歷膨史簡蘿介Ar罵ra猴ng點in內(nèi)g嶄Ba下nk襖s銀環(huán)行團(tuán)龍與營監(jiān)造廠代合組似團(tuán)隊嶼，組我成了睛英國拔的(滋Th總e乘Ch膀an充ne陷l銀Tu擠nn宰el釣G負(fù)ro熱up刃L撥im場it潔ed剃)和帳法國飼的(恐Fr超an譜ce凝M肅an紅ch稅e制S.博A.裳)簡紐奉稱C抓TG誕和F增M19招85習(xí)年4貢月英侮法政爺府聯(lián)俗合發(fā)開表了收一份占英法棗海底膀隧道嬌的邀敗標(biāo)書襖（融緩資、芹興建系、營糞運）19巧85豪年1集0月裝，共用有十閑項提艇案參陳與投歌標(biāo)，除以下鴿為較送可行購的四鵝個提閥案28得標(biāo)箱原因財務(wù)要規(guī)劃拒完整黎，可獸行性拘高施工折技術(shù)第較成哲熟安全偽性高追（鐵所路、匯公路怖）不需縱考量收海流稠、風(fēng)莫、外撲物影塑響不易齒被破狡壞（著戰(zhàn)爭筆、暴捎動、洪國際菌恐怖番份子蛛）Eu否ro示tu浸nn沉el尾歷貢史簡送介2919口86爐年1彼月C皂TG駐-F本M南所提婚的E蟲ur蕩ot埋un隆ne估l帽Sy鴉st史em踩得標(biāo)焦。在1鮮98曲7年汽7月存29朗日簽姐訂合鈔約簽訂緩協(xié)議州給予余CT每G-敢FM宮興建拉權(quán)並驗擁有勿55富年營虹運權(quán)貓（從礎(chǔ)合約嘆簽訂劍之後澇開始謠計算倆）CT輸G-它FM租可自紛行訂輩定收歷費標(biāo)醒準(zhǔn)與移營運蒜政策甚。20普20旱年之殲前，程任何驚類似勞固定低交通瞧系統(tǒng)季需經(jīng)敗CT娛G-面FM聰允許葉方可柳興建20管42協(xié)年結(jié)題束特飲許權(quán)伐，E剝ur漏ot楚un甜ne蒼l復(fù)Sy殺st北em宵的所駕有權(quán)巧將移創(chuàng)轉(zhuǎn)回扯英法別政府炒。30Eu奸ro欺tu懷nn膊el悄歷莖史簡非介預(yù)定烘在1怠99巨3年嶺5月胸開始螞營運19攻94付年5刊月6樂日正矛式開壘始貨珠運服龍務(wù)19谷94局年1伙1月引14鋤日開遵始正嗎式的悉客運生服務(wù)31Eu慌ro殲tu嫂nn估el炊歷已史簡裙介象徵趟性的天價值歐洲朗各國案簽署拜單一它歐洲隨條約桃時被航發(fā)起尖的。視(自左19略92型年起槐，歐化洲各君國成轉(zhuǎn)為單簡一經(jīng)使?jié)w茫)超大理型B肝OT探的首熟例Eu賭ro連tu譽nn論el俗4絹8億香英鎊瓶--個21南60晴億臺套幣臺灣份高鐵同-蚊-4借00池0億充臺幣32位置偶、設(shè)貼施簡飯介Eu粱ro緒tu軌nn囑el舊S新ys魚te丹m的烈組成兩條交鐵路寸隧道攻（一較條一腥個方胳向）被和一旺條服姜務(wù)性潛隧道英法腿兩個所終點雞車站往返丑兩邊副的通陪勤和壓貨運誼列車步(S匆hu杏tt詢le滅)車站墳的貨壓物倉腸儲空蹈間連結(jié)吐周邊停鐵公硬路系退統(tǒng)的芬設(shè)施33運輸南工具平簡介Eu原ro鐮tu欄nn填el肚S誤ys貌te給mPa鑼ss化en器ge起r扯sh伶ut牛tl旺es脈(儉ca形r峽an符d格co抬ac劫h)Fr標(biāo)ei嗓gh怠t咱sh績ut輸tl魄es寨(礦lo墨rr涌y)英國皺與法膊國國忠家鐵凱路公盞司Eu傻ro畜st喬arRa木il編f槍re鉆ig碗ht34所有困權(quán)結(jié)忽構(gòu)35營運英國賤Eu同ro勒tu抹nn祝el喪P燙LC呢，法蝦國E勇ur拌ot詠un嘩ne畢l奶S.未A組然成新轉(zhuǎn)的子立公司—Eu宣ro肥tu秒nn兇el睜公司財務(wù)宰管理Eu麥ro構(gòu)tu絞nn困el鈔F沿in莫an焰ce喘L珠im辰it提ed換和賢Eu列ro土tu刺nn奮el絨F婦in棚an訓(xùn)ce畏S斗.A將負(fù)責(zé)奸管理豆Eu所ro毅tu啞nn徐el胸公司琴的財瞇務(wù)所有孕權(quán)結(jié)愛構(gòu)36開發(fā)Eu葛ro道tu盛nn臂el擦D續(xù)ev山el淡op罩me竿nt攜L旋im噴it蹄ed淡與第搶三者季以聯(lián)監(jiān)合承碗攬的漁方式獎在英半國境勉內(nèi)開奇發(fā)站視區(qū)周液邊資稼產(chǎn)及河交通械量所鍋帶來篇的商渾機(jī)興建營造皆由T香ra典ns溝ma勉nc蓮he屠l玻in姑k襪(T陶ML州)政廠商羞負(fù)責(zé)蓮?fù)两▍桥c機(jī)差電工描程之師設(shè)計昌、興劣建、寨測試千，以撥7年信時間育完成嬌並交域付特傻許公雷司營義運37合約侍關(guān)係螞與可跟行性勉分析38合約跨關(guān)係39特許數(shù)合約BO寒T（懲興建傘、營孕運、嚷移轉(zhuǎn)滋）合固約特許帽經(jīng)營慶期5譜5年娘（至變20換42條年為元止）Eu茅ro粒tu鞋nn谷el資公司甚可自愚訂收紗費標(biāo)資準(zhǔn)與制營運歉政策20壇20杰年之暑前，以任何渣類似勢的交禍通系征統(tǒng)都翻需經(jīng)皆過E霧ur講ot私un販ne雷l公務(wù)司的尊同意質(zhì)方可天興建Eu沈ro反tu振nn魯el憂將可予對乘婆客販蒸售免伐稅商咳品40營建勺合約工程銜總包伙商叮：T羽ML艇公偶司A.振Ta障rg已et斥w虧or否ks1.決Tu蒙nn忠el衫s頑&扒un等de開rg敞ro姥un舉d頂st常ru舌ct禿ur巧es永2.御ab哈ou推t竹50運%篩of桐t贈he波c夢on央st綱ru兄ct喝io俱n刮co斯nt昏ra兇ct漲pr娛ic貫e雜3首.o查n練a腿co總st致-p得lu勻s堪ba揭si健s41Te蘆xt拼b臘oo頃k撫p2迷92羽:T永ML狠w呼ou橡ld巴p辜ay某3鹿0解pe忠rc婚en莊t飲of顧t占he喂c機(jī)os卻t歇ov仿er肌ru毯n,布u念p埋to顯a變c徑ei陰li慰ng漫e斬qu滑al霜t改o穴6歐pe專rc奪en廁t猶of披t都he刮t海ar壤ge融t舌pr年ic旁ese竄t戴x燒=蚊a放ct雷ua林l宋co努st(x趁-演1疑)揚*憤0.面3鎖=0岸.0帽6士x轉(zhuǎn)=遍1棕.242營建堤合約撥（續(xù)崗）B.準(zhǔn)Th砍e飄lu牧mp醋-s那um升w蠶or忙ks1.鹽場站遼、固懼定設(shè)鑄備與鎮(zhèn)機(jī)電健設(shè)施輪2.學(xué)on閣a她l悄um魄p-簡su隸m致ba剝si錦sC.棟Th每e攜pr茅oc且ur舉em溫en濁t(yī)船it桶em筒s1.戰(zhàn)lo竿co涉mo筋ti劫ve膜s霧&洗sh稼ut臘tl秀es轎2.殊TM找L頃su鍋bc尺on寨tr勞ac基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