“阿里巴巴”并購“餓了么”案例分析

阿里巴巴并購“餓了么”案例分析CONTENT目錄01并購背景03并購過程02并購動機04并購績效分析05并購啟示PART01并購背景一、并購背景阿里95億美元收購“餓了么”：互聯網史上最大現金收購案并購方：阿里巴巴集團控股有限公司

阿里巴巴集團（AlibabaCorporation）始于1999年的B2B互聯網貿易市場平臺，由馬云領導的團隊一手創(chuàng)辦，現已成為中國境內最大網絡公司和世界第二大網絡公司，并與2014年9月19日在紐約證券交易所正式掛牌上市。一、并購背景被并購方:上海拉扎信息科技有限公司（餓了么）“餓了么”網站上線于2009年4月，是一家國內較早的在線外賣訂餐平臺，整合了線下餐飲品牌和線上網絡資源，建立了完善的外賣商業(yè)生態(tài)體系，搭建了外賣物流配送網絡，用戶可以方便通過手機、電腦搜索周邊，在線訂餐、享受美食。并購金額：阿里巴巴將聯合“螞蟻金服”以95億美元的金額全資收購“餓了么”，長達兩年之久。行業(yè)：互聯網一、并購背景（1）事件回顧：4月2日,阿里巴巴正式官宣確認這筆中國互聯網史上最大一筆現金收購——95億美金現金收購餓了么，交易完成后餓了么會融入阿里生態(tài)，并進一步得到阿里巴巴在新零售基礎設施、產品、技術、組織等方面的全力支持，繼續(xù)保持獨立品牌、獨立運營。同時，餓了么創(chuàng)始人張旭豪辭去餓了么CEO職位，交由阿里健康原CEO王磊接任。（2）并購分析：阿里最近幾年的投資并購動作一直是在不斷擴大新零售版圖，此前耗資數百億美元入股大型百貨商超，包括新華都、聯華超市、高鑫零售、盒馬鮮生等，但阿里想要擴大版圖，就必須將觸角伸到更多的細分場景，而餓了么正是新零售外賣領域的關鍵一環(huán)，阿里收購完成后，可將餓了么與口碑整合為阿里新零售版圖形成閉環(huán)，而餓了么也獲得了更充足的資金保障。本次收購對雙方來說，實屬雙贏。PART02并購動機二、并購動機阿里巴巴并購動機：（1）外賣市場的巨大吸引力近幾年來在線餐飲業(yè)發(fā)展迅速，截止到2017年底，我國在線餐飲外賣市場規(guī)模增長到了2052.7億元，打破2000億元關口，增速為23.5%，2018年更是有望突破2400億元。我國在線外賣市場近5年來發(fā)展速度驚人，市場規(guī)模及用戶規(guī)模都在不斷擴大，市場潛力較大。與此同時，“餓了么”在收購百度外賣之后占據了外賣市場的主要份額。阿里收購完成后，憑借著“餓了么”的市場影響力，將會在零售業(yè)市場上得到進一步發(fā)展。(2)服務于“阿里巴巴”新零售的戰(zhàn)略布局阿里巴巴”從很早就提出了新零售的概念，對阿里來說，餐飲業(yè)對于阿里發(fā)展零售的重要性不言而喻。由于“阿里巴巴”擁有龐大的客戶資源，因此阿里在金融領域發(fā)展較為迅速，但相對于騰訊和百度來說，阿里在O20領域做的并.不出色?！鞍⒗锇桶汀痹诮舆B錯失本地服務和在線旅游服務的狀況下，也嘗試著打造本地生活APP，但在點評網中的口碑網的市場份額遠遠不及新美大。因此,阿里如果想繼續(xù)發(fā)展本地生活服務業(yè)務，完善自己的新零售布局，“餓了么”是一個很好的戰(zhàn)略選擇對象。并購“餓了么”之后，阿里可以在餐飲業(yè)打開本地服務的落腳點，發(fā)展自己的外賣服務業(yè)務。二、并購動機（3）“餓了么”擁有龐大的用戶資源及全國物流配送“阿里巴巴”最近幾年一直花費大量資金做門店配送業(yè)務,通過菜鳥物流服務，“阿里巴巴”不僅成功實現了半小時達的盒馬鮮生和二十四小時的家庭救急服務,而且發(fā)展了一小時達的天貓超市服務和兩小時達的線上下單門店發(fā)貨服務，但是從整體來說由于線下門店的數量限制，“阿里巴巴”的整體服務范圍仍然不.夠細致，很需要更加迅速的配送隊伍?！梆I了么”接受并購的動機（1）獲得雄厚的資金保障根據“阿里巴巴”發(fā)布的2018財年Q4及全年業(yè)績報告顯示:“阿里巴巴”2018財年收入突破IPO以來的最高增速，同比增長58%，達到了2502.66億元，其中核心電商業(yè)務收入同比增長了60%，達到了2140.2億元，阿里可謂是富可敵國，按照GMV來計算已經是全球比較大的經濟體之一。由此可見，阿里在整個中國市場甚至是全球市場都有很重要的地位，因此“阿里巴巴”收購“餓了么”之后，“餓了么”可以獲得“阿里巴巴”雄厚的資金支持,其實早在2017年“餓了么”收購百度外賣的時候，“阿里巴巴”便是“餓了么”此次收購活動背后支持者。因此，通過此次并購，從此“餓了么”背后會有“阿里巴巴”作為.資金保障，未來發(fā)展速度會更快。二、并購動機（2）進一步提高自己的競爭優(yōu)勢現如今“餓了么”雖然占領這我國絕大部分的外賣市場份額,但它整體業(yè)務發(fā)展仍然存在著不足之處。一方面，“餓了么”整體的業(yè)務范圍較為狹窄，“餓了么”主要從事在線餐飲業(yè)務，在后期發(fā)展業(yè)務中也是和餐飲脫不了關系。對比美團外賣，美團外賣不僅具有餐飲業(yè)務，它也包括了旅游和酒店業(yè)務，因此從整體業(yè)務范圍來說，“餓了么”遠遠不如美團外賣:從另一方面來說，“餓了么”的資源供給不足，相較于美團，美團在加入騰訊之后，整體的業(yè)務經營有了進一步發(fā)展，無論是資金安排還是人員發(fā)展,背后都有騰訊集團作為美團強大的支撐對象。因此，“餓了么”雖然在外賣市場上獨占-地，但它所面臨的競爭壓力也在不斷增大。從兩者共同的角度來看，阿里巴巴副總裁王磊、原阿里巴巴健康CEO出任餓了么CEO能夠實現兩者技術、管理、資源的融合，能夠優(yōu)勢互補，彌補缺陷。同時也在品牌效應、技術、企業(yè)文化等方面也實現協(xié)同，為兩者帶來規(guī)模經濟效益，為新零售計劃的開展提供了經濟力量支持。在此并購基礎之上，餓了么也可以利用阿里巴巴的資金支持，使餓了么月初巨大的補貼損失由阿里巴巴來彌補。PART03并購過程三、并購過程

2018年4月，“阿里巴巴”、“螞蟻金服”和“餓了么”宣布公告，“阿里巴巴”將聯合“螞蟻金服”以95億美元的價格全資收購“餓了么”。“阿里巴巴”并購“餓了么”并不是突然的事件，從2016年開始，“阿里巴巴”就不斷向“餓了么”融入資金，經過三輪融資后，最終在2018年4月以95億美元的價格全資收購“餓了么”，具體的收購過程如下：2016年4月：阿里向“餓了么”投資12.5億美元；2017年4月“餓了么”獲得阿里和“螞蟻金服”投資的4億美元；2017年6月“餓了么”獲得阿里領投的10億美元的戰(zhàn)略投資；2018年4月，阿里全資收購“餓了么”。PART04財務績效分析四、財務績效分析（一）財務報表分析1.資產負債表

從總資產來看，阿里巴巴在2018年末比年初增加了404.57億美元，比年初增長了55.01%，這與在2017年阿里巴巴并購餓了么有關，表明企業(yè)占有的經濟資源在大幅增加，經營規(guī)模在擴大，而在2019年末比年初增加25.97%，表明企業(yè)在2019年的經濟資源也在逐漸擴大。

從權益項目來看，負債總額在2018年末比年初增加176.27億美元，增幅為66.5%，2019年末比年初增加了17.9%。從理論上講，流動負債風險大于非流動負債，流動負債的上升意味著企業(yè)財務風險增大。但結合流動資產的變動，可以看出流動資產的絕對額增加大于流動負債絕對額的增加，即流動資產大于流動負債，所以該企業(yè)的財務風險并沒有增加。

從總體上看，企業(yè)的資產總額增加，所有者權益也在增加，表明該企業(yè)的規(guī)模在加大，財務風險控制在合理的范圍內，該企業(yè)財務狀況良好。四、財務績效分析2.利潤表分析

由以上利潤表可知，阿里巴巴在2018年實現營業(yè)收入為377.62億美元，比年初增加了60.54%，而在2019年實現營業(yè)收入為561.49億美元，比年初增長了48.69%，可見該公司的經營業(yè)績好，營業(yè)收入在逐年增長。同時，阿里巴巴在2018年的營業(yè)成本比年初增長了80.55%，在2019年末的營業(yè)成本比年初增加了87.12%，表明該公司的營業(yè)成本在逐年增加，主要是由銷售管理及行政費用的增長引起的。

從凈利潤的角度分析，阿里巴巴在2018年實現凈利潤96.55億美元，比2017年增長了31.64%，在2019年實現凈利潤為130.52億美元，比2018年增長了35.18%，表明該企業(yè)盈利能力較強，發(fā)展?jié)摿捎^。

綜上所述，阿里巴巴在增加營業(yè)收入、經營業(yè)績方面取得了一定成效，但在銷售管理及行政費用控制方面還需進一步加強管理。四、財務績效分析（二）指標分析1.短期償債能力分析項目（單位：億美元）201720182019流動資產262.49405.63399.22流動負債136.06215.86309.02流動比率1.931.881.29

流動比率反應了企業(yè)中比較容易實現的流動資產對流動負債的保障情況，一般認為合理流動比率為2。由圖可知，阿里巴巴2017年、2018年、2019年的流動比率依次為1.93、1.88、1.29.這三年的指標均大于1且前兩年接近2，說明流動資產大于流動負債，短期償債能力較強。（1）流動比率四、財務績效分析（2）速動比率項目（單位：億美元）201720182019流動資產262.49405.63399.22減：非速動資產3.957.2112.7速動資產258.54398.42386.52流動負債136.06215.86309.02速動比率1.901.851.25由于存貨存在變現能力差的特點，有可能市價和成本價不符等因素，為了進一步評價流動資產的總體變現能力，我們把存貨從流動負債中剔除來評價短期償債能力。由圖可知，阿里巴巴2017年、2018年、2019年年的速動比率依次為1.90、1.85、1.25。說明流動負債有較多的速動資產作保證；企業(yè)有足夠的能力償還流動負債；企業(yè)擁有較多現金；企業(yè)的應收款項周轉速度可能較快。企業(yè)的短期償債能力較強。四、財務績效分析2.長期償債能力分析（1）資產負債率項目（單位：億美元）201720182019負債總額265.08441.35520.33資產總額735.481140.051436.16資產負債率36.04%38.71%36.23%

資產負債率是指公司年末的負債總額與資產總額的比率。它是評價公司負債水平的綜合指標，也是衡量公司利用債權人資金進行經營活動能力的指標。對企業(yè)來說，資產負債率在40%～60%之間比較好。從上面的數據可以看出，阿里巴巴的資產負債率屬于正常偏低的水平，說明這家企業(yè)的償債能力比較強,銀行的信貸力比較好。四、財務績效分析3.營運能力分析（1）應收賬款周轉率項目2017年2018年2019年營業(yè)成本（億美元）94.74171.05320.07存貨（億美元）3.957.2112.70存貨平均余額（億美元）3.965.589.96存貨周轉率23.9230.6532.15存貨周轉天數15.0511.7511.20（2）存貨周轉率存貨周轉率=銷售成本/平均存貨從計算結果得出，阿里巴巴存貨周轉率2017-2019年總體處于上升趨勢，2018年比2017年增長了6.73，2019年比2018年增長了1.5，而存貨周轉天數有所縮短，說明該公司的存貨管理水平提高，存貨轉化為現金或應收賬款的速度加快，這樣會增強企業(yè)的短期償債能力和獲利能力。項目（單位：億美元）201720182019營業(yè)收入235.22377.62561.49應收賬款32.4145.6556.59應收賬款平均余額29.3539.0351.12應收賬款周轉率8.019.6810.98應收賬款周轉天數44.9237.2132.78

從計算結果來看，阿里巴巴2019年應收賬款周轉率較2017年有明顯的提高，表明該公司在2017-2019年期間回收應收賬款的速度加快，應收賬款周轉天數在縮短，但仍然不樂觀，周轉天數較長。四、財務績效分析（3）流動資產周轉率項目（單位：億美元）2017年2018年2019年營業(yè)收入235.22377.62561.49流動資產262.49405.63399.22流動資產平均余額253.86334.06402.43流動資產周轉率0.931.131.40流動資產周轉天數388.53318.47258.02流動資產周轉率（次）=主營業(yè)務收入凈額/平均流動資產總額從計算結果得出，阿里巴巴2017-2019年三年的流動資產周轉率不斷穩(wěn)步提高，流動資產周轉天數在縮短，說明公司流動資產的利用效率提高，營運能力增強。四、財務績效分析4.盈利能力分析（1）銷售毛利率項目（單位：億美元）2017年2018年2019年營業(yè)收入235.22377.62561.49營業(yè)成本94.74171.05320.07銷售毛利140.48206.57241.42銷售毛利率62.42%57.23%45.09%銷售毛利率=（銷售凈收入－產品成本）/銷售凈收入×100%

計算結果得出，阿里巴巴2017-2019年的銷售毛利率有所下降，表明公司盈利狀況好，盈利能力有所減弱。但營業(yè)收入、毛利率總體都是呈上升趨勢，表明企業(yè)的盈利能力有所增長。（2）銷售凈利率項目（單位：億美元）2017年2018年2019年營業(yè)收入235.22377.62561.49凈利潤64.9196.55130.52銷售凈利率26.05%24.54%21.29%銷售凈利率=凈利潤/營業(yè)收入計算結果得出，阿里巴巴的銷售凈利率在2017-2019年總體上呈下降趨勢，但下降幅度較小，說明企業(yè)的銷售獲利能力較弱，但是企業(yè)的營業(yè)收入和凈利潤都是增加的，盈利能力較強。整體看，阿里巴巴的銷售獲利能力在增強，獲利水平也有所上升。四、財務績效分析5.發(fā)展能力分析（1）銷售增長率（單位：億元）項目2017年2018年2019年本年營業(yè)收入總額235.22377.62561.49上年營業(yè)收入總額154.82235.22377.62本年營業(yè)收入增長額80.4142.4183.87銷售增長率51.93%60.54%48.69%

從上表可看出，阿里巴巴在2017-2018年的銷售增長率在逐年上升，表明在這期間公司利潤增長速度在加快，經營狀況良好。但2019年銷售增長率有所下降，表明公司在完成并購后利潤增長速度下降。（2）資產增長率（單位：億元）項目2017年2018年2019年資產總額年初數557.73735.481140.05資產總額年末數735.481140.051436.16本年資產增長額177.75404.57296.11資產增長率31.87%55.01%25.97%資產增長率是衡量企業(yè)資產擴張的重要指標。從上面數據可以看出，阿里巴巴在2017年-2018年的資產增長率有所上升，表明阿里巴巴在此期間資產規(guī)模增長速度加強，企業(yè)競爭力增強。并購完成后，2019年資產增長率下降到25.97%，企業(yè)競爭力有所減弱。四、財務績效分析（3）利潤增長率（單位：億元）項目2017年2018年2019年本年利潤總額89.21151.5143.37上年利潤總額122.1189.21151.5本年利潤增長額-32.962.29-8.13利潤增長率-36.88%41.12%-5.67%阿里巴巴在2017年的利潤增長率為負，說明企業(yè)的檔