2023年分紅跟蹤（三）：分紅影響顯著

2023-05-232023-05-23中中信期貨研究|專題報(bào)告(權(quán)益策略)報(bào)告非期貨交易咨詢業(yè)務(wù)項(xiàng)下服務(wù)，其中的觀點(diǎn)和信息僅作參考之用，不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。中信期貨不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對(duì)期貨市場(chǎng)及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險(xiǎn)，不涉及對(duì)其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對(duì)任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在分紅季臨近，成分股分紅對(duì)主力合約、次主力合約的基差擾動(dòng)已經(jīng)非常明顯。剔除分紅分紅季臨近，成分股分紅對(duì)主力合約、次主力合約的基差擾動(dòng)已經(jīng)非常明顯。剔除分紅報(bào)告要點(diǎn)約。基差建議：根據(jù)5月22日的數(shù)據(jù)，剔除分紅后，IF當(dāng)月合約(IF2306)、次月合約 (IF2307)、當(dāng)季合約(IF2309)、下季合約(IF2312)年化折溢價(jià)率分別為2.99%、4.63%、3.18%、2.34%；IH當(dāng)月合約(IH2306)、次月合約(IH2307)、當(dāng)季合約(IH2309)、下季合約(IH2312)分別為2.31%、5.81%、3.60%、3.50%；IC當(dāng)月合約(IC2306)、次月合約 (IC2307)、當(dāng)季合約(IC2309)、下季合約(IC2312)分別為2.95%、3.08%、0.66%、-0.85%；IM當(dāng)月合約(IM2306)、次月合約(IM2307)、當(dāng)季合約(IM2309)、下季合約 (IF2307)、當(dāng)季合約(IF2309)、下季合約(IF2312)的年化移倉成本分別為-5.82%、-3.24%、-2.26%；IH當(dāng)月合約(IH2306)移倉至次月合約(IH2307)、當(dāng)季合約(IH2309)、下季合約(IH2312)分別為-8.36%、-3.98%、-3.68%；IC當(dāng)月合約(IC2306)移倉至次月合約(IC2307)、當(dāng)季合約(IC2309)、下季合約(IC2312)分別為-3.18%、-0.03%、1.38%。IM當(dāng)月合約(IM2306)移倉至次月合約(IM2307)、當(dāng)季合約(IM2309)、下季合IO2307看漲看跌期權(quán)隱波差額均值上升11.52%。隨著分紅季臨近，分紅對(duì)隱波的影響在投資咨詢業(yè)務(wù)資格：可【2012】669號(hào)略團(tuán)隊(duì)姜業(yè)資格號(hào)F3005640投資咨詢號(hào)Z0012407康遵angzunyu@從業(yè)資格號(hào)F03090802投資咨詢號(hào)Z00168532/10 (一)基差的修正 3(二)跨期價(jià)差的修正及移倉建議 5(三)不同合約分紅點(diǎn)數(shù)統(tǒng)計(jì) 7 3/101009080706050403020002023IF累計(jì)分紅-03-012023-06-012023-09-012023-12-01IH累計(jì)分紅1009080706050403020002023-03-012023-06-012023-09-012023-12-01Wind信期貨研究所Wind信期貨研究所IC累計(jì)分紅IM累計(jì)分紅 2023-12-011201008060402002023-03-01- 2023-06-01 2023-09-0180706050403020002023-03-01- 2023-06-01 2023-09-012023-12-01資料來源：Wind中信期貨研究所資料來源：Wind中信期貨研究所(一)基差的修正截至5月22日，IF當(dāng)月合約(IF2306)、次月合約(IF2307)、當(dāng)季合約4/104.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%(IF2309)、下季合約(IF2312)年化折溢價(jià)率分別為-4.25%、-5.88%、-3.17%、4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%截至5月22日，IH當(dāng)月合約(IH2306)、次月合約(IH2307)、當(dāng)季合約 (IH2309)、下季合約(IH2312)年化折溢價(jià)率分別為-7.47%、-10.11%、-截至5月22日，IC當(dāng)月合約(IC2306)、次月合約(IC2307)、當(dāng)季合約 (IC2309)、下季合約(IC2312)年化折溢價(jià)率分別為-5.07%、-3.86%、-3.24%、截至5月22日，IM當(dāng)月合約(IM2306)、次月合約(IM2307)、當(dāng)季合約 (IM2309)、下季合約(IM2312)年化折溢價(jià)率分別為-3.88%、-2.87%、-3.25%、分紅季已經(jīng)臨近，成分股分紅對(duì)主力合約、次主力合約影響已經(jīng)明顯。剔IH成本，多頭資金建議選擇遠(yuǎn)月開倉。10%8%6%4%2%0%-2%-4%2022 IF01.CFEIF02.CFEIF03.CFE -07-262022-10-242023-01-222023-04-2233.4%3.5%3.3%3.1%2.4%2.1%1.7%0.1%Wind信期貨研究所Wind信期貨研究所8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% % 0%-1%-2%-3%2022 IH01.CFEIH02.CFEIH03.CFE-07-262022-10-242023-01-222023-04-224.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%5/10Wind信期貨研究所Wind信期貨研究所2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%-4.0% IC01.CFEIC02.CFEIC03.CFE2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%-4.0%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%-07-26-12%20222022-10-242023-01-22-07-26-12%2022Wind信期貨研究所Wind信期貨研究所圖表12：IM當(dāng)季合約年化折溢價(jià)率月度均值(剔除分紅)0.0%-0.5%-1.0% IM01.CFEIM02.CFEIM03.CFE0.0%-0.5%-1.0%6%4%2%-1.5%0%-2.0%-2%-2.5%-4%-3.0%-6%-8%-8%20232023/012023/022023/032023/042023/05-01-302023-03-012023/012023/022023/032023/042023/05資料來源：Wind中信期貨研究所資料來源：Wind中信期貨研究所(二)跨期價(jià)差的修正及移倉建議 (IF2309)、下季合約(IF2312)的年化移倉成本分別為7.07%、2.88%、1.26%；剔3.24%、-2.26%。剔除分紅后IF次月合約(IF2307)移倉至當(dāng)季合約(IF2309)、下季合約(IF2312)的年化移倉成本分別為-1.63%、-1.42%。9/L0L0% 8% 9% V% Z% 0% -Z% -V% -9% -8%-L0%-LZ%Z0ZZ-0L-ZgZ0ZZ-L0-ZgZ0Zt-0L-ZgZ0Zt-0V-Zg0%-L%-Z%-t%-V%-g%-9%Z0ZZ-LL-0LZ0Zt-0L-0LZ0Zt-0t-0LZ0Zt-0g-0L資料來源：Winp中信期貨研究所資料來源：Winp中信期貨研究所截至g月ZZ日，lH當(dāng)月合約(lHZt09)、次月合約(lHZt0L)、當(dāng)季合約 (lHZt06)、下季合約(lHZtLZ)年化折溢價(jià)率分別為-L.VL%、-L0.LL%、-g.L8%、-剔除分紅后lH次月合約(lHZt0L)移倉至當(dāng)季合約(lHZt06)、下季合約(lHZtLZ)的年化移倉成本分別為-L.Zg%、-Z.90%。lH00-0LlH00-0ZlH00-0tL0%8%9%V%Z%0%-Z%-V%-9%-8%-L0%-LZ%Z0ZZ-LL-0LZ0Zt-0L-0LZ0Zt-0t-0LZ0Zt-0g-0LlH0L-0ZlH0L-0t0%-L%-Z%-t%-V%-g%-9%-L%-8%Z0Zt-0L-0ZZ0ZtZ0Zt-0L-0ZZ0Zt-0t-0ZZ0ZZ-LL-0Z資料來源：Winp中信期貨研究所資料來源：Winp中信期貨研究所 (l0Zt06)、下季合約(l0ZtLZ)的年化移倉成本分別為t.00%、Z.Lg%、Z.8t%；剔ttZ-0.08%、L.tg%。剔除分紅后l0次月合約(l0Zt0L)移倉至當(dāng)季合約(l0Zt06)、下季合約(l0ZtLZ)的年化移倉成本分別為L(zhǎng).6V%、Z.VL%。7/1020%15%10%5%0%-5%-10%-15%2022IC00-01IC00-02IC00-03-09-052022-11-052023-01-052023-03-052023-05-0510%IC01-02IC01-0310%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%2022-07-252022-09-252022-11-252023-01-252023-03-25資料來源：Wind中信期貨研究所資料來源：Wind中信期貨研究所 (IM2309)、下季合約(IM2312)的年化移倉成本分別為2.19%、3.12%、2.99%；剔%、0.45%、1.59%。剔除分紅后IM次月合約(IM2307)移倉至當(dāng)季合約(IM2309)、下季合約(IM2312)的年化移倉成本分別為3.05%、2.85%。25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%2022IM00-01IM00-02IM00-03-09-052022-11-052023-01-052023-03-052023-05-0514%IM01-02IM01-0312%10%8%6%4%2%0%-2%2022-09-052022-11-052023-01-052023-03-052023-05-05資料來源：Wind中信期貨研究所資料來源：Wind中信期貨研究所移倉換月后跨期價(jià)差略有波動(dòng)，但近半個(gè)月以來中期走勢(shì)依然保持平穩(wěn)，跨期(三)不同合約分紅點(diǎn)數(shù)統(tǒng)計(jì)8/10Wind期貨研究所截至5月22日分紅校正后，IO2306看漲期權(quán)加權(quán)隱含波動(dòng)率上升3.23%，0.700.600.500.400.300分紅校正前IO2306看漲期權(quán)隱波結(jié)構(gòu)分紅校正后IO2306看漲期權(quán)隱波結(jié)構(gòu)32003700385040000.350.3050.100.050.00分紅校正前IO2306看跌期權(quán)隱波結(jié)構(gòu)分紅校正后IO2306看跌期權(quán)隱波結(jié)構(gòu)320037003320037003850資料來源：Wind中信期貨研究所資料來源：Wind中信期貨研究所6/L0g900g9000.tg0.t00.Zg0.Z00.Lg0.L00.0g0.00-0.0g分紅校正前l(fā)0Zt09看漲看跌期權(quán)隱波差結(jié)構(gòu)分紅校正后l0Zt09看漲看跌期權(quán)隱波差結(jié)構(gòu)tZ00tt00tg00tL00tLg0t800t8g0t600t6g0V000V0g00.Zg0.Z00.Lg0.L00.0g0.00-0.0g分紅校正前l(fā)0Zt0L看漲看跌期權(quán)隱波差結(jié)構(gòu)分紅校正后l0Zt0L看漲看跌期權(quán)隱波差結(jié)構(gòu)tg00t9tg00t9g0t6g0 資料來源：Winp中信期貨研究所資料來源：Winp中信期貨研究所截至g月ZZ日分紅校正后，M0Zt09看漲期權(quán)加權(quán)隱含波動(dòng)率上升Z.9t%，ZMZt09看漲期權(quán)波動(dòng)率校正圖表ZL：M0Zt09看跌期權(quán)波動(dòng)率校正0.Vg0.V00.tg0.t00.Zg0.Z00.Lg0.L00.0g0.00分紅校正前M0Zt09看漲期權(quán)隱波結(jié)構(gòu)分紅校正后M0Zt09看漲期權(quán)隱波結(jié)構(gòu)g9009L009V009L00Lg00L8000.L00.900.g00.V00.t00.Z00.L00.00分紅校正前M0Zt09看跌期權(quán)隱波結(jié)構(gòu)分紅校正后M0Zt09看跌期權(quán)隱波結(jié)構(gòu)g9009L009V009L00Lg00L800Winp信期貨研究所Winp期貨研究所0.Z00.L0