財(cái)務(wù)管理資本成本分析

資本成本第一節(jié)資本成本概述資本成本有廣義和狹義之分。資本成本與投資收益是同一個(gè)問題的兩個(gè)方面，它既是籌資者為獲得資金所必須支付的最低價(jià)格，又是投資者提供資金所要求的最低收益率。在市場經(jīng)營環(huán)境中，多方面因素的綜合作用決定著企業(yè)資本成本（或投資收益）的高低，其中最主要的因素是投資風(fēng)險(xiǎn)的大小。什么是資本成本資本成本就是企業(yè)因籌集或使用資本所付出的代價(jià)表現(xiàn)形式為投資利潤或借款利息注意區(qū)別資本成本與資本的時(shí)間價(jià)值：1資本時(shí)間價(jià)值表現(xiàn)為所有者利息收入，資本成本是使用者的籌資費(fèi)用2時(shí)間價(jià)值表現(xiàn)為時(shí)間的函數(shù)，資本成本表現(xiàn)為占用額的函數(shù)資本成本的構(gòu)成資本籌集成本企業(yè)在籌措資本過程中花費(fèi)的各項(xiàng)有關(guān)開支。銀行借款手續(xù)費(fèi)、發(fā)行股票和債券支付的各項(xiàng)代理發(fā)行費(fèi)用等屬于一次費(fèi)用，作為所籌資本的扣除一、資本成本的概念

資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。廣義地講，企業(yè)籌集和使用任何資金，無論是長期資金還是短期資金，都要付出一定的代價(jià)。狹義的資本成本僅指籌集和使用長期資金（包括自有資本和借入長期資金）的成本。由于長期資金也被稱為資本，所以長期資金的成本也稱為資本成本。本節(jié)主要討論狹義的資本成本。資本成本包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)兩部分。資金籌集費(fèi)是指在資金籌集過程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用，如發(fā)行股票、債券支付的印刷費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、律師費(fèi)、資信評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、廣告費(fèi)等。資金占用費(fèi)是指占用資金支付的費(fèi)用，如股票的股息、銀行借款和債券利息等。為便于不同籌資金額成本的分析比較與研究，資本成本通常用資本成本率來表示。資本成本率是指公司使用資本所負(fù)擔(dān)的費(fèi)用與籌集資本凈額之比，其計(jì)算公式為：資本成本的構(gòu)成資本使用成本資本使用者支付給資本所有者的資本使用報(bào)酬投資股利、利息費(fèi)用與所籌集資本額的大小和使用時(shí)間長短有關(guān)經(jīng)常性、定期支付性為便于不同籌資金額成本的分析比較與研究，資本成本通常用資本成本率來表示。資本成本率是指公司使用資本所負(fù)擔(dān)的費(fèi)用與籌集資本凈額之比，其計(jì)算公式為：資本成本的大小表示：二、資本成本的作用（一）資本成本在企業(yè)籌資決策中的作用。資本成本是選擇資金來源、確定籌資方案的重要依據(jù)。1、資本成本是影響企業(yè)籌資總額的重要因素。2、資金成本是企業(yè)選擇資金來源的基本依據(jù)。3、資金成本是選用籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn)。4、資金成本是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)。（二）資金成本在投資決策中的作用資金成本在企業(yè)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性、選擇投資方案時(shí)也有重要作用。只有當(dāng)投資收益率大于資本成本率,該項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)上才是合理的.若投資收益率小于資本成本率,該項(xiàng)目是虧本的.資本成本的計(jì)算一、個(gè)別資本成本二、綜合資本成本三、邊際資本成本一、個(gè)別資本成本個(gè)別資本成本是指使用各種長期資金的成本。具體分為長期借款成本、債券成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和保留盈余成本。前兩種屬于債務(wù)資本成本，后三種屬于權(quán)益資本成本。債務(wù)資本成本的計(jì)算長期債務(wù)資本的特點(diǎn)：1具體表現(xiàn)形式是利息2生效期內(nèi)利息固定不變，按期支付3稅前扣除項(xiàng)目4本金按期償還長期借款的資本成本借款利息+銀行借款手續(xù)費(fèi)若不考慮資金時(shí)間價(jià)值：例題某公司向銀行取得200萬長期借款，年利息率為10%,期限為5年，每年付息一次，到期一次還本。假定籌資費(fèi)用率為0.3%,所得稅稅率為33%，該長期借款的資本成本率該如何計(jì)算?公司債券資本成本的計(jì)算利息、籌資費(fèi)用、本金分次付息和到期一次還本付息兩種情況平價(jià)、溢價(jià)、折價(jià)發(fā)行1利息要按面值計(jì)算2籌資費(fèi)用按具體發(fā)行價(jià)格計(jì)算債券成本發(fā)行公司債的成本包括債券利息和籌資費(fèi)用。不考慮時(shí)間價(jià)值時(shí)，一次還本、分期付息的方式，債券資本成本的計(jì)算公式為：

式中：─債券資本成本─債券年利息T─所得稅率B─債券籌資額f─債券籌資費(fèi)用率權(quán)益資本成本的計(jì)算所有者投入企業(yè)的資本優(yōu)先股、普通股、留存收益權(quán)益資本的成本包含：1投資者的預(yù)期投資報(bào)酬--股利2籌資費(fèi)用股利不會(huì)減少企業(yè)的所得稅上繳優(yōu)先股資本成本的計(jì)算投資報(bào)酬為股利形式、股利率固定、本金不需償還成本包含：籌資費(fèi)用與預(yù)定的股利例：股份制企業(yè)發(fā)行總面值為150萬元的優(yōu)先股股票，實(shí)際發(fā)行所得為180萬元，合約規(guī)定優(yōu)先股股利率為15%每年，籌資費(fèi)用率為發(fā)行價(jià)的5.5%，計(jì)算優(yōu)先股資本成本率。普通股資本成本的計(jì)算——股利為基礎(chǔ)普通股的成本是普通股股東在一定風(fēng)險(xiǎn)條件下所要求的最低投資報(bào)酬。最低投資報(bào)酬率應(yīng)表現(xiàn)為逐年增長。例：某公司發(fā)行面值為1元的普通股1000萬股，每股發(fā)行價(jià)格為10元，籌資費(fèi)用率為全部發(fā)行所的資本的6%。第1年的股利率為10%，以后每年遞增5%。計(jì)算普通股的資本成本率。留存收益資本成本的計(jì)算——風(fēng)險(xiǎn)大小為基礎(chǔ)留存收益資本成本的計(jì)算——風(fēng)險(xiǎn)大小為基礎(chǔ)2、資本資產(chǎn)定價(jià)模型例：某企業(yè)普通股的貝塔系數(shù)為1.2，并且它將政府長期債券利率視為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，為10%。證券市場的組合證券平均期望報(bào)酬率為12%，計(jì)算該公司的普通股資本成本率。

3、債券成本加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法普通股成本＝長期債券成本＋風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)這里是指普通股股東所要求的報(bào)酬是基于債券的基礎(chǔ)上的溢價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的值一般介于3%和5%之間二、綜合資本成本企業(yè)在進(jìn)行籌資和投資決策時(shí)，需要考慮的不僅僅是每一類資金的個(gè)別成本，更需要考慮由多種資本構(gòu)成的企業(yè)的總體資本成本，即綜合資本成本。綜合資本成本企業(yè)全部長期資本的總成本各種個(gè)別資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，并對個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)，從而確定加權(quán)平均資本成本，及綜合資本成本率。權(quán)數(shù)的三種計(jì)算方法：1賬面價(jià)值法2市場價(jià)格法3目標(biāo)價(jià)值法某公司2004年共有長期資本4000萬元邊際資本成本企業(yè)追加籌措資本的成本計(jì)算邊際資本成本應(yīng)考慮的因素：1個(gè)別資本成本的變動(dòng)2選擇適當(dāng)?shù)幕I資數(shù)額3確立一定的資本結(jié)構(gòu)追加籌資的資本成本保持不變時(shí)，邊際資本成本的計(jì)算假設(shè)各項(xiàng)新增資本成本仍然等于原有同類資本的成本時(shí)，新增資本的加權(quán)平均資本成本取決于資本結(jié)構(gòu)的變化追加籌資仍然保持原來的資本結(jié)構(gòu)追加籌資改變了原有的資本結(jié)構(gòu)例題ABC公司原有資本結(jié)構(gòu)為債券25%，長期借款10%，優(yōu)先股25%，普通股40%。各類資本的成本為債券5