財務(wù)管理資本成本分析

資本成本第一節(jié)資本成本概述資本成本有廣義和狹義之分。資本成本與投資收益是同一個問題的兩個方面，它既是籌資者為獲得資金所必須支付的最低價格，又是投資者提供資金所要求的最低收益率。在市場經(jīng)營環(huán)境中，多方面因素的綜合作用決定著企業(yè)資本成本（或投資收益）的高低，其中最主要的因素是投資風(fēng)險的大小。什么是資本成本資本成本就是企業(yè)因籌集或使用資本所付出的代價表現(xiàn)形式為投資利潤或借款利息注意區(qū)別資本成本與資本的時間價值：1資本時間價值表現(xiàn)為所有者利息收入，資本成本是使用者的籌資費用2時間價值表現(xiàn)為時間的函數(shù)，資本成本表現(xiàn)為占用額的函數(shù)資本成本的構(gòu)成資本籌集成本企業(yè)在籌措資本過程中花費的各項有關(guān)開支。銀行借款手續(xù)費、發(fā)行股票和債券支付的各項代理發(fā)行費用等屬于一次費用，作為所籌資本的扣除一、資本成本的概念

資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。廣義地講，企業(yè)籌集和使用任何資金，無論是長期資金還是短期資金，都要付出一定的代價。狹義的資本成本僅指籌集和使用長期資金（包括自有資本和借入長期資金）的成本。由于長期資金也被稱為資本，所以長期資金的成本也稱為資本成本。本節(jié)主要討論狹義的資本成本。資本成本包括資金籌集費和資金占用費兩部分。資金籌集費是指在資金籌集過程中支付的各項費用，如發(fā)行股票、債券支付的印刷費、發(fā)行手續(xù)費、律師費、資信評估費、公證費、擔(dān)保費、廣告費等。資金占用費是指占用資金支付的費用，如股票的股息、銀行借款和債券利息等。為便于不同籌資金額成本的分析比較與研究，資本成本通常用資本成本率來表示。資本成本率是指公司使用資本所負擔(dān)的費用與籌集資本凈額之比，其計算公式為：資本成本的構(gòu)成資本使用成本資本使用者支付給資本所有者的資本使用報酬投資股利、利息費用與所籌集資本額的大小和使用時間長短有關(guān)經(jīng)常性、定期支付性為便于不同籌資金額成本的分析比較與研究，資本成本通常用資本成本率來表示。資本成本率是指公司使用資本所負擔(dān)的費用與籌集資本凈額之比，其計算公式為：資本成本的大小表示：二、資本成本的作用（一）資本成本在企業(yè)籌資決策中的作用。資本成本是選擇資金來源、確定籌資方案的重要依據(jù)。1、資本成本是影響企業(yè)籌資總額的重要因素。2、資金成本是企業(yè)選擇資金來源的基本依據(jù)。3、資金成本是選用籌資方式的參考標(biāo)準。4、資金成本是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)。（二）資金成本在投資決策中的作用資金成本在企業(yè)評價投資項目的可行性、選擇投資方案時也有重要作用。只有當(dāng)投資收益率大于資本成本率,該項目經(jīng)濟上才是合理的.若投資收益率小于資本成本率,該項目是虧本的.資本成本的計算一、個別資本成本二、綜合資本成本三、邊際資本成本一、個別資本成本個別資本成本是指使用各種長期資金的成本。具體分為長期借款成本、債券成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和保留盈余成本。前兩種屬于債務(wù)資本成本，后三種屬于權(quán)益資本成本。債務(wù)資本成本的計算長期債務(wù)資本的特點：1具體表現(xiàn)形式是利息2生效期內(nèi)利息固定不變，按期支付3稅前扣除項目4本金按期償還長期借款的資本成本借款利息+銀行借款手續(xù)費若不考慮資金時間價值：例題某公司向銀行取得200萬長期借款，年利息率為10%,期限為5年，每年付息一次，到期一次還本。假定籌資費用率為0.3%,所得稅稅率為33%，該長期借款的資本成本率該如何計算?公司債券資本成本的計算利息、籌資費用、本金分次付息和到期一次還本付息兩種情況平價、溢價、折價發(fā)行1利息要按面值計算2籌資費用按具體發(fā)行價格計算債券成本發(fā)行公司債的成本包括債券利息和籌資費用。不考慮時間價值時，一次還本、分期付息的方式，債券資本成本的計算公式為：

式中：─債券資本成本─債券年利息T─所得稅率B─債券籌資額f─債券籌資費用率權(quán)益資本成本的計算所有者投入企業(yè)的資本優(yōu)先股、普通股、留存收益權(quán)益資本的成本包含：1投資者的預(yù)期投資報酬--股利2籌資費用股利不會減少企業(yè)的所得稅上繳優(yōu)先股資本成本的計算投資報酬為股利形式、股利率固定、本金不需償還成本包含：籌資費用與預(yù)定的股利例：股份制企業(yè)發(fā)行總面值為150萬元的優(yōu)先股股票，實際發(fā)行所得為180萬元，合約規(guī)定優(yōu)先股股利率為15%每年，籌資費用率為發(fā)行價的5.5%，計算優(yōu)先股資本成本率。普通股資本成本的計算——股利為基礎(chǔ)普通股的成本是普通股股東在一定風(fēng)險條件下所要求的最低投資報酬。最低投資報酬率應(yīng)表現(xiàn)為逐年增長。例：某公司發(fā)行面值為1元的普通股1000萬股，每股發(fā)行價格為10元，籌資費用率為全部發(fā)行所的資本的6%。第1年的股利率為10%，以后每年遞增5%。計算普通股的資本成本率。留存收益資本成本的計算——風(fēng)險大小為基礎(chǔ)留存收益資本成本的計算——風(fēng)險大小為基礎(chǔ)2、資本資產(chǎn)定價模型例：某企業(yè)普通股的貝塔系數(shù)為1.2，并且它將政府長期債券利率視為無風(fēng)險報酬率，為10%。證券市場的組合證券平均期望報酬率為12%，計算該公司的普通股資本成本率。

3、債券成本加風(fēng)險溢價法普通股成本＝長期債券成本＋風(fēng)險溢價這里是指普通股股東所要求的報酬是基于債券的基礎(chǔ)上的溢價，風(fēng)險溢價的值一般介于3%和5%之間二、綜合資本成本企業(yè)在進行籌資和投資決策時，需要考慮的不僅僅是每一類資金的個別成本，更需要考慮由多種資本構(gòu)成的企業(yè)的總體資本成本，即綜合資本成本。綜合資本成本企業(yè)全部長期資本的總成本各種個別資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，并對個別資本成本進行加權(quán)，從而確定加權(quán)平均資本成本，及綜合資本成本率。權(quán)數(shù)的三種計算方法：1賬面價值法2市場價格法3目標(biāo)價值法某公司2004年共有長期資本4000萬元邊際資本成本企業(yè)追加籌措資本的成本計算邊際資本成本應(yīng)考慮的因素：1個別資本成本的變動2選擇適當(dāng)?shù)幕I資數(shù)額3確立一定的資本結(jié)構(gòu)追加籌資的資本成本保持不變時，邊際資本成本的計算假設(shè)各項新增資本成本仍然等于原有同類資本的成本時，新增資本的加權(quán)平均資本成本取決于資本結(jié)構(gòu)的變化追加籌資仍然保持原來的資本結(jié)構(gòu)追加籌資改變了原有的資本結(jié)構(gòu)例題ABC公司原有資本結(jié)構(gòu)為債券25%，長期借款10%，優(yōu)先股25%，普通股40%。各類資本的成本為債券5