速凍食品行業(yè)研究-洞見速凍行業(yè)制勝點(diǎn)共話餐飲新紅利

速凍食品行業(yè)研究：洞見速凍行業(yè)制勝點(diǎn)，共話餐飲新紅利1.

核心邏輯：量、價(jià)、品類三箭齊發(fā)，龍頭企業(yè)持續(xù)受益速凍食品行業(yè)發(fā)展進(jìn)入快速發(fā)展期，各細(xì)分子行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局不一，行業(yè)集中度尚待提升。在消費(fèi)主力向年輕化人群偏移的情況下，家庭端消費(fèi)頻次有望進(jìn)一步增加；

隨著餐飲業(yè)向連鎖化發(fā)展，食材標(biāo)準(zhǔn)化與餐飲企業(yè)降本增收意愿共振下，餐飲端需求

旺盛，BC兩端滲透率將獲得較大提升動(dòng)力，供應(yīng)鏈上下游一體化助推產(chǎn)業(yè)升級(jí)，速

凍食品消費(fèi)量將顯著提升。同時(shí)，速凍產(chǎn)品朝著中高端化發(fā)展，產(chǎn)品價(jià)格中樞將上移，

最終產(chǎn)品量?jī)r(jià)雙升與品類增加帶來行業(yè)發(fā)展空間的持續(xù)釋放，預(yù)計(jì)至

2030

年，我國(guó)

速凍食品行業(yè)空間將達(dá)到

4500

億元。根據(jù)對(duì)速凍產(chǎn)業(yè)三大細(xì)分子行業(yè)的深入分析，速凍龍頭企業(yè)將在其構(gòu)筑的護(hù)城河下持續(xù)享受規(guī)?；t利，差異化競(jìng)爭(zhēng)是中小企業(yè)市場(chǎng)占有率提升的不二法門。渠道優(yōu)勢(shì)、供應(yīng)鏈加持、產(chǎn)品多元化是速凍企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心要素。1）強(qiáng)渠道力：渠道網(wǎng)絡(luò)全國(guó)化鋪開是企業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張的基礎(chǔ)，具有渠道優(yōu)勢(shì)

的企業(yè)往往能夠在同質(zhì)化產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)、異質(zhì)化產(chǎn)品突破的過程中“快人一步”。2）供應(yīng)鏈加持凸顯長(zhǎng)期價(jià)值：冷鏈物流網(wǎng)絡(luò)貫穿產(chǎn)業(yè)鏈上下游，“穿針引線”為

企業(yè)發(fā)展提供基本保障，餐飲供應(yīng)鏈與連鎖餐企共生共榮，強(qiáng)大的供應(yīng)鏈管

理能力支持著行業(yè)發(fā)展。3）布局產(chǎn)品多元化發(fā)展：?jiǎn)我划a(chǎn)品線或者試圖以爆款大單品持續(xù)獲得市場(chǎng)關(guān)注

的發(fā)展路徑已然過去，即便是頭部企業(yè)也在不斷調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，開展多領(lǐng)域、

多業(yè)態(tài)體系化協(xié)同發(fā)展，提升品牌綜合實(shí)力。B端市場(chǎng)滲透率的提升是推動(dòng)整體速凍行業(yè)發(fā)展的源動(dòng)力。我國(guó)速凍企業(yè)發(fā)展已進(jìn)入全國(guó)化產(chǎn)品鋪開的階段，朝著業(yè)務(wù)橫向創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化方向發(fā)展，在行業(yè)產(chǎn)能出清、洗牌等階段頭部企業(yè)市占

率將獲得提升，超級(jí)龍頭企業(yè)或就此誕生。2.

行業(yè)概覽：我國(guó)速凍行業(yè)起步較晚但發(fā)展迅猛2.1.何為“速凍”？速凍食品，便是將預(yù)處理過的肉、禽、水產(chǎn)、乳、蛋、蔬菜和水果等易腐食品，在

<-30℃的環(huán)境下通過專業(yè)設(shè)備和專業(yè)技術(shù)急速凍結(jié)，使食品中心溫度在

30

分鐘之內(nèi)達(dá)

到-18℃(一般要求,不同食物要求溫度不同)，并在低溫條件下進(jìn)入銷售市場(chǎng)的預(yù)包裝

產(chǎn)品。這一點(diǎn)上需要區(qū)分“冷凍”和“速凍”的區(qū)別，尋常在冰柜和冷庫(kù)中的食物凍

結(jié)時(shí)間往往都需要

90

分鐘以上，這類食物叫“緩凍食品”。速凍食品具有快速“鎖鮮”、“鎖營(yíng)養(yǎng)”的優(yōu)勢(shì)。其最大優(yōu)點(diǎn)是能夠不借助任何防

腐劑和添加劑，降低內(nèi)部熱能、凍結(jié)細(xì)胞游離水及結(jié)合水，當(dāng)食品解凍時(shí)，凍結(jié)后的

冰晶體能夠迅速融化并被食物吸收，可以最大限度的保持食品原有品質(zhì)和營(yíng)養(yǎng)成分，

同時(shí)在低溫環(huán)境下微生物活動(dòng)受限，大幅抑制細(xì)菌的滋生。我國(guó)對(duì)于速凍食品的監(jiān)管日益趨嚴(yán)。2019

年

6

月正式開始實(shí)施《速凍食品生產(chǎn)

和經(jīng)營(yíng)衛(wèi)生規(guī)范》，明確規(guī)定了速凍食品生產(chǎn)廠房作業(yè)條件必須符合監(jiān)管要求，并且

貯存時(shí)冷庫(kù)溫度不能高于-18℃，冷鏈物流運(yùn)輸時(shí)車廂溫度不能高于-12℃。近些年來，

食藥監(jiān)局對(duì)速凍食品的抽查，也鮮有不合格樣品被檢出，嚴(yán)監(jiān)管為速凍食品快速發(fā)展

保駕護(hù)航。就品類來看，我國(guó)速凍食品主要分為速凍調(diào)制食品、速凍面米食品和速凍其他食

品。其中速凍調(diào)制食品主要為兩大類：速凍魚糜制品和速凍肉制品。

其中速凍魚糜制品、速凍肉制品、與速凍豆制品等構(gòu)成了速凍火鍋料制品大類。其他

食品類除了小規(guī)模農(nóng)產(chǎn)、水產(chǎn)、畜產(chǎn)產(chǎn)品外，速凍預(yù)制菜占據(jù)主要比例。2.2.速凍行業(yè)位于產(chǎn)業(yè)鏈中游，深度銜接

BC兩端速凍行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，上游受到原材料供給量和價(jià)格波動(dòng)影響，下游兼顧餐

飲端和家庭端。由于原材料成本在速凍食品生產(chǎn)成本中占據(jù)較大

比重，上游原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)行業(yè)景氣度和公司業(yè)績(jī)都會(huì)形成較大的擾動(dòng)。速凍食品企業(yè)銷售渠道一般通過冷鏈經(jīng)銷商、直銷商超門店，或是新零售電商等多種渠道輸出

產(chǎn)品至

B端餐飲企業(yè)和

C端消費(fèi)者手中。冷鏈運(yùn)輸貫穿整條產(chǎn)線，成為速凍行業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)保障。從產(chǎn)業(yè)鏈分析來看，無論是原材料運(yùn)輸還是產(chǎn)品物流配送，冷鏈物流均在其中“穿針引線”編織成產(chǎn)業(yè)網(wǎng)絡(luò)，

為行業(yè)發(fā)展保駕護(hù)航。與普通物流相比，冷鏈物流在冷鏈儲(chǔ)藏溫度、流通時(shí)間、耐藏

性三方面均有較高的要求，對(duì)于運(yùn)輸?shù)漠a(chǎn)品質(zhì)量會(huì)帶來不可逆的影響。2.3.我國(guó)速凍食品起步較晚，行業(yè)正處于蓬勃發(fā)展期速凍食品起源于美國(guó)，隨后逐漸在歐洲和亞洲推廣開來。我國(guó)速凍食品行業(yè)起步較晚，興起于上世紀(jì)

80-90

年代，迄今為止主要分為四個(gè)階段：起步（1980s-1990s）：在改革開放初期，食物品種較為匱乏，此時(shí)主要以

無加工或者簡(jiǎn)單加工的冷凍肉制品為主；擴(kuò)張（1990s-2005）：1990

年，第一顆速凍湯圓在三全公司誕生，正式打

開了中國(guó)速凍食品行業(yè)的大門，國(guó)內(nèi)開始出現(xiàn)了除肉類外、蔬果、水產(chǎn)、調(diào)

理類速凍產(chǎn)品，傳統(tǒng)速凍品牌開啟大規(guī)模擴(kuò)張之路；細(xì)分（2005-2015）：隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，居民消費(fèi)水平不斷提高，消

費(fèi)者對(duì)于速凍食品的需求和要求同步提高，傳統(tǒng)速凍品牌開啟渠道之爭(zhēng)，

在競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境下市場(chǎng)逐漸分化，行業(yè)龍頭開始形成，火鍋食品等細(xì)分

賽道開始得到關(guān)注；突破（2015-至今）：隨著互聯(lián)網(wǎng)不斷發(fā)展，傳統(tǒng)品牌紛紛開始線上+線下開

拓模式，速凍食品行業(yè)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，各細(xì)分行業(yè)都存在多家新品牌跑步

進(jìn)場(chǎng)。在行業(yè)擴(kuò)張的同時(shí)，挑戰(zhàn)也隨之來臨，餐飲行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化供應(yīng)成為品牌

商突破的著力點(diǎn)。我國(guó)速凍行業(yè)規(guī)?？焖贁U(kuò)大，千億市場(chǎng)誕生成為掘金地。2016

年我國(guó)速凍食品行業(yè)規(guī)模已破千億，從

2013

年的

800

億元

發(fā)展到

2020

年，CAGR高達(dá)

10%。在行業(yè)高景氣背景下，疫情大幅推升了速凍食品需求量、提高消費(fèi)認(rèn)可度，伴隨著餐飲業(yè)的持續(xù)性復(fù)蘇和冷鏈物流技術(shù)的發(fā)展，速凍行業(yè)或?qū)⒈３指咚僭鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì)，開啟千億級(jí)黃金賽道。行業(yè)景氣度不斷上升，新風(fēng)口下速凍食品企業(yè)大幅增加。隨著速凍食品行業(yè)高速

發(fā)展，我國(guó)速凍食品企業(yè)數(shù)量呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。2020

年國(guó)內(nèi)新增超

1.2

萬家

速凍食品企業(yè),較

2015

年增加約

150%，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)

20%左右。截至

2021

年

5

月，全國(guó)共登記注冊(cè)

7.9

萬家經(jīng)營(yíng)范圍為速凍食品的企業(yè)。其中，經(jīng)營(yíng)狀態(tài)為在業(yè)／存續(xù)的企業(yè)超過

5.4

萬家。2.4.探究速凍行業(yè)快速發(fā)展背后的動(dòng)因1）我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整也使消費(fèi)群體結(jié)構(gòu)改變，新型餐飲模式裂變發(fā)展。人口結(jié)構(gòu)老齡化、單身化趨勢(shì)明顯，家庭結(jié)構(gòu)日趨小型化，“懶人經(jīng)濟(jì)”、“單身經(jīng)濟(jì)”等新生文化催生出一批新的消費(fèi)需求，而恰好滿足這些需求的速凍食品近年來不斷受到消費(fèi)者青睞。2）速凍食品品類不斷推陳出新。速凍食品日益受到青睞，品類與口味逐漸多樣

化。消費(fèi)者也早已不再滿足于傳統(tǒng)的水餃、湯圓等面米制品，火鍋制品、新

式面點(diǎn)、預(yù)制菜肴等新式速凍產(chǎn)品成為現(xiàn)代消費(fèi)者核心需求所在。年輕消費(fèi)者對(duì)辛辣等刺激性口感的喜愛使得速凍食品不斷涌現(xiàn)出新口味，以迎合新一

代消費(fèi)主力軍的要求。3）餐飲企業(yè)迫于成本壓力積極變革。在餐飲企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中，原材料采購(gòu)成本、

租金、人工構(gòu)成了主要支出項(xiàng)，很大程度的制約了餐飲商的盈利空間，速凍

企業(yè)能夠根據(jù)企業(yè)需要提供半成品菜，節(jié)省成本開支且增加菜品豐富性，其

新鮮、便捷、易儲(chǔ)存等特點(diǎn)越發(fā)受到餐飲企業(yè)喜愛。3.

需求端：C端消費(fèi)場(chǎng)景擴(kuò)容，B端滲透率待提升我國(guó)速凍食品家庭端和餐飲端消費(fèi)結(jié)構(gòu)比例分別為

64%、36%。速凍食品需求

C端占七成，其中速凍米面制品通向家庭端的比例高達(dá)

84%，

僅速凍火鍋料制品六成流向餐飲企業(yè)。以

C端為主的零售模式已不足以支撐行業(yè)快速發(fā)展，加大對(duì)

B端的擴(kuò)展力

度才是明智之舉，而我國(guó)餐飲端還有較大的空間待挖掘。對(duì)標(biāo)全球，我國(guó)速凍食品人均消費(fèi)量仍處在較低水平，速凍食品滲透率存在較大

提升空間。世界速凍食品規(guī)模基本保持每年以

20%～30%的速度增長(zhǎng)。區(qū)別于我國(guó)特殊的飲食文化，速凍食品在歐美一經(jīng)出現(xiàn)便受到廣泛歡迎。美國(guó)是世界上速凍食品產(chǎn)量最大、人均消費(fèi)量最高的國(guó)家，人均消費(fèi)量高達(dá)

60

千克/年。日本是亞洲速凍食品消費(fèi)的第一大市場(chǎng)，也是世界上速凍食品的三大消費(fèi)市場(chǎng)，人均消費(fèi)量為

20

千克/年。我國(guó)目前速凍食品人均消費(fèi)量?jī)H為

9

千克/年，距離發(fā)達(dá)國(guó)家消費(fèi)量仍有較大的差距。另

外，歐、美、日市場(chǎng)上速凍食品品類均存有近

3000

種，而我國(guó)速凍食品種類數(shù)量遠(yuǎn)

低于發(fā)達(dá)國(guó)家均值，行業(yè)存在巨大發(fā)展空間。3.1.C端：家庭消費(fèi)場(chǎng)景重構(gòu)，滲透率有望進(jìn)一步提升我國(guó)家庭結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出“小型化”主趨勢(shì)，對(duì)應(yīng)眾多消費(fèi)新場(chǎng)景。隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化率不斷提高，生育政策和城鄉(xiāng)戶籍政策幾經(jīng)調(diào)整，

2020

年我國(guó)平均每個(gè)家庭戶的人口為

2.62

人，首次“破

3”，較

2010

年減少了

0.48

人，“一家三口”

的傳統(tǒng)被打破。家庭規(guī)模收縮，二人家庭、單身家庭的數(shù)量明顯增加，小型家庭的“勞動(dòng)成本”相對(duì)較高，一日三餐簡(jiǎn)單、便捷化的需求上升推動(dòng)速

凍食品迎來消費(fèi)新熱潮。快節(jié)奏工作環(huán)境下，年輕人烹飪意愿不斷降低，但消費(fèi)意愿較強(qiáng)。超過四成受訪

90

后每周在家做飯次數(shù)少于

4

次，每周在家做飯次數(shù)少于

3

次的比重遠(yuǎn)高于其他年齡段。隨著大多數(shù)

90

后步入社會(huì)工作階段，通勤和工作時(shí)間被拉長(zhǎng)，加之烹飪技能弱化，在家烹飪意愿正逐漸

降低。速凍食品使用便捷性和可“囤”屬性更加貼合年輕人餐飲需求。35%的調(diào)查對(duì)象不能做到天天

吃早餐，55%的調(diào)查對(duì)象早餐攝入食物種類不足三種，42%的人在

10

分鐘以內(nèi)用完

早餐。而針對(duì)不吃早餐的原因統(tǒng)計(jì)中，“時(shí)間緊”這一選項(xiàng)占比高達(dá)

49%。疫情紅利下家庭速凍食品需求激增。由于外出行動(dòng)限制，家庭用餐頻率高增，速

凍食品銷售量大幅增加。2020

年春節(jié)期間，速凍食品銷售額普漲，其中海鮮丸類銷量同比增長(zhǎng)

1675%，速凍肉制品也增長(zhǎng)

264%。面對(duì)疫情打開的窗口紅利期，速凍廠商應(yīng)精準(zhǔn)把握家庭端消費(fèi)新趨勢(shì)，針對(duì)性的研發(fā)出

C端爆品，全面打開家庭端速凍食品滲透空間。高端產(chǎn)品開始進(jìn)入市場(chǎng)，零售端價(jià)格天花板不斷上移。新生代速凍品牌加速參與到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)之中，主攻高端速凍產(chǎn)品區(qū)域，零售價(jià)格屢創(chuàng)新高。冰激淋屆“愛馬仕”

品牌“鐘薛高”也將喵頭對(duì)準(zhǔn)了水餃領(lǐng)域，推出了高端水餃品牌“理象國(guó)”，以黑豬

肉、松茸等高端食材原料為最大賣點(diǎn)，保質(zhì)期短，平均價(jià)格

3

元／只，最高甚至達(dá)到

6

元／只的價(jià)格區(qū)間，銷量雖遠(yuǎn)不及中低端速凍水餃產(chǎn)品，但是也已其品牌口碑與口

味品質(zhì)在速凍水餃領(lǐng)域占據(jù)了一席之地，打開了速凍水餃企業(yè)盈利空間，為

C端銷

售迎來了新的增長(zhǎng)點(diǎn)和生命力。3.2.B端：餐飲連鎖化趨勢(shì)明顯，玩轉(zhuǎn)中央廚房新業(yè)態(tài)餐飲市場(chǎng)空間廣闊，餐飲連鎖化率較低。我國(guó)是飲食文化大國(guó)，所謂民以食為天，

餐飲行業(yè)景氣度不斷上升，2019

年我國(guó)餐飲收入總額達(dá)

4.7

萬億

元，基本保持

10%

左右的增速，行業(yè)總體規(guī)模穩(wěn)健擴(kuò)張。然而反應(yīng)餐飲行業(yè)成熟度的連鎖化率指標(biāo)卻是

不盡如人意。我國(guó)餐飲企業(yè)連鎖化水平遠(yuǎn)低于世界平均水平，餐飲行業(yè)集中度也亟待提升。國(guó)

內(nèi)餐飲行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局十分分散，受各地域口味影響，地區(qū)餐飲品牌“走出去”難度較

大。且長(zhǎng)期以來，我國(guó)餐飲行業(yè)高進(jìn)入率、高淘汰率的特性使得餐飲企業(yè)難以形成完

備的管理機(jī)制，加盟企業(yè)存活率極低，唯有直營(yíng)店成為了餐飲品牌企業(yè)維系生存與發(fā)展路徑，是以我國(guó)餐飲業(yè)連鎖化率僅為

15%，我國(guó)餐飲連鎖化率處于較低水平。另外，由于中式餐飲從選材到制作流程復(fù)雜，難以統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)化管理，我國(guó)餐飲品牌

CR5

僅約

2%，且

TOP5

中處海底撈外其余均為西餐。盡管我國(guó)餐飲連鎖化水平與發(fā)達(dá)國(guó)家存在較大差距，但是其增速卻毫不遜色，餐飲連鎖化將是大勢(shì)所趨。我國(guó)餐飲連鎖化率提升主要?jiǎng)恿碜杂诨疱伜托〕钥觳推髽I(yè)門店擴(kuò)張。擁有

3-100

家門店的小型連鎖餐飲企業(yè)占比最高，且在

2020

年小

型連鎖企業(yè)占比有明顯的升高，100-500

家中小型連鎖餐飲企業(yè)占比也有所提升。

500-1000

家連鎖門店的餐飲企業(yè)中有許多頭部餐飲企業(yè)，經(jīng)營(yíng)多是以直營(yíng)模式為主?；疱佇袠I(yè)進(jìn)入高速發(fā)展期，火鍋類消費(fèi)場(chǎng)景持續(xù)火爆。由于火鍋市場(chǎng)在整個(gè)中式餐飲市場(chǎng)中排列前列，擁有受眾群體廣、成本低、易標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)?；?jīng)營(yíng)的特性，行業(yè)發(fā)展迅猛。其頭部企業(yè)也易享受到規(guī)模效益下的品牌紅利，深受資本的青睞。隨著餐飲市場(chǎng)這塊蛋糕不斷擴(kuò)大，火鍋文化持續(xù)受到年輕人的追捧，細(xì)分賽道將快速擴(kuò)張。西式快餐連鎖市場(chǎng)幾近飽和，中式快餐連鎖龍頭正崛起?？系禄Ⅺ湲?dāng)勞等西式快餐龍頭企業(yè)全國(guó)化布局已完成，但是中式快餐經(jīng)營(yíng)發(fā)展滯緩，

反觀老鄉(xiāng)雞、鄉(xiāng)村基已將品牌打入一二線城市，迅速擴(kuò)張企業(yè)版圖，成為細(xì)分賽道領(lǐng)頭羊，新晉餐飲品牌也加速全國(guó)直營(yíng)門店布局，中式快餐正朝

著品牌化、規(guī)?；⑦B鎖化方向發(fā)展?；疱侇悺⒅惺娇觳推髽I(yè)擴(kuò)張快速拉升速凍半成品菜、預(yù)制菜需求，食材標(biāo)準(zhǔn)化趨勢(shì)受益速凍廠商。由于火鍋原材料多是以凍品采購(gòu)呈現(xiàn)，中式快餐亦可采購(gòu)成品、半成品菜肴來降低運(yùn)營(yíng)成本，保障提供的原材料品控穩(wěn)定且高效。在這種行業(yè)趨勢(shì)下，

食材標(biāo)準(zhǔn)化、高效率需求不斷增強(qiáng)，速凍食品在

B端渠道將進(jìn)一步打開。中小餐飲企業(yè)成本不斷攀升，中央廚房正可解燃眉之急。中央廚房的意義正是在于幫助餐飲企業(yè)減低成本、提高效率。對(duì)于餐飲企業(yè)來說，

中央廚房一方面能夠提供所需的半成品或成品菜肴，大大提高出餐效率，也可以減少

消費(fèi)者等待就餐的時(shí)間。另一方面，中央廚房已代替完成大量后廚工作，廚房所需人

力和面積也可適當(dāng)縮減，從而提升餐飲企業(yè)利潤(rùn)水平，最終達(dá)到減費(fèi)增效的目的，進(jìn)

一步幫助餐飲企業(yè)連鎖化、規(guī)?；l(fā)展。3.3.行業(yè)空間測(cè)算根據(jù)行業(yè)三大細(xì)分品類，分別針對(duì)不同細(xì)分子行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、競(jìng)爭(zhēng)格局、行業(yè)集

中度等多方面因素進(jìn)行假設(shè)測(cè)算，結(jié)果如下：1）速凍米面食品行業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)時(shí)間最長(zhǎng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局已趨于穩(wěn)定，參考同為主食類的饅頭日需求量，其呈現(xiàn)出穩(wěn)定增長(zhǎng)的特征，測(cè)算得出至

2030

年速凍米面制

品規(guī)模約為

1214

億元。2）速凍魚糜制品行業(yè)發(fā)展增速經(jīng)歷了由快到慢，現(xiàn)整體規(guī)

模增長(zhǎng)穩(wěn)定，由于魚糜制品中需加入魚糜成分，參考用于水加工的水產(chǎn)品總量增長(zhǎng)趨

勢(shì)，測(cè)算得出至

2030

年速凍魚糜制品規(guī)模約為

366

億元。3）速凍肉制品行業(yè)正隨

著火鍋類消費(fèi)場(chǎng)景增加而經(jīng)歷快速發(fā)展期，參考豬肉產(chǎn)品中冷凍及冷鮮肉產(chǎn)品發(fā)展情

況，至

2030

年速凍肉制品規(guī)模約為

1444

億元。4）預(yù)制菜行業(yè)剛剛起步未來將快速

發(fā)展，是整個(gè)速凍行業(yè)未來發(fā)展的重要支撐力，BC兩端比例為

8:2，B端參考日本

60%的滲透率，至

2030

年將達(dá)到

1440

億，C端參考同為方便類主食的方便面早期

發(fā)展增速，至

2030

年或達(dá)到

129

億，整體預(yù)制菜規(guī)模將發(fā)展至

1569

億元。對(duì)標(biāo)日

本，日本預(yù)制菜在

80

年代初期快速發(fā)展，增速均在

20%以上，在此假設(shè)在快速發(fā)展

的十年中前五年增速

20%，后五年

15%，保守測(cè)算下目前我國(guó)預(yù)制菜

300

億規(guī)模十

年后將達(dá)到

1600

億，上文測(cè)算互驗(yàn)?？傮w來看，預(yù)計(jì)未來

10

年我國(guó)速凍食品市場(chǎng)

規(guī)模或達(dá)到

4500

億元，據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)有近

2.8

倍市場(chǎng)空間，CAGR達(dá)

11%。4.

競(jìng)爭(zhēng)格局：從成熟期到成長(zhǎng)期，看企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力速凍食品三大細(xì)分行業(yè)分處不同的行業(yè)發(fā)展周期內(nèi)：1）速凍米面市場(chǎng)：發(fā)展趨于成熟，市場(chǎng)幾近飽和，市場(chǎng)集中度相對(duì)較高。2）速凍火鍋料市場(chǎng)：處于行業(yè)高增長(zhǎng)時(shí)期，行業(yè)內(nèi)企業(yè)“群雄割據(jù)”，市場(chǎng)集中

度待提升，行業(yè)整合步伐加速。3）速凍預(yù)制菜市場(chǎng)：我國(guó)預(yù)制菜市場(chǎng)剛剛起步，競(jìng)爭(zhēng)格局十分分散，多因素共

振下行業(yè)發(fā)展可期。4.1.傳統(tǒng)速凍米面食品發(fā)展趨于成熟，市場(chǎng)集中度相對(duì)較高速凍米面制品行業(yè)集中度較高，寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定。由于速凍米面食品發(fā)展較為

成熟，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局清晰，即便面臨新式面點(diǎn)黑馬企業(yè)所帶來的挑戰(zhàn)，頭部企業(yè)市占

率仍保持穩(wěn)定。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)顯示，三全、思念、灣仔碼頭三家企業(yè)始終霸占了速凍

米面市場(chǎng)份額前三甲，2020

年市占率分別為

24%、17%、6%，CR3

達(dá)到

47%。頭部企業(yè)深耕速凍米面制品零售市場(chǎng)，品牌知名度及認(rèn)可度為其構(gòu)筑了渠道壁壘。家庭端消費(fèi)相較于餐飲端更注重品牌安全性與產(chǎn)品多樣性，且商超渠道具有高費(fèi)用、高門檻的特性，使得中小企業(yè)難以進(jìn)入和渠道建設(shè)，龍頭企業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。作為全國(guó)首家速凍米面食品企業(yè)，三全在收購(gòu)了龍鳳后

C端龍頭地位愈發(fā)穩(wěn)固，充足的產(chǎn)能配合強(qiáng)大的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，保證產(chǎn)品能夠迅速觸達(dá)全國(guó)終端市場(chǎng)。2020

年三全食品速凍米面產(chǎn)量為

58.09

萬噸，銷量為

60.64

萬噸，銷售收入為

62.31

億元，

產(chǎn)銷兩旺，業(yè)績(jī)表現(xiàn)遙遙領(lǐng)先。盡管速凍米面市場(chǎng)龐大且發(fā)展成熟，在零售渠道把控上龍頭企業(yè)擁有天然優(yōu)勢(shì)，

但是在新品類開發(fā)和新渠道開拓上仍暗藏空間：1）傳統(tǒng)速凍米面“發(fā)新芽”，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)新發(fā)展。從產(chǎn)品類別來看，傳統(tǒng)速凍水餃、

湯圓為主的米面制品市場(chǎng)空間已近飽和，增速上漲幅度有限，但是近年來手抓餅、廣

式點(diǎn)心等發(fā)面點(diǎn)心品類成為頗受關(guān)注的大單品，螺獅粉內(nèi)陷等新口味也成為爆款單品，

為速凍米面行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)打開了市場(chǎng)空間。而從品牌來說，廣州酒家就依靠自身餐飲

服務(wù)為基礎(chǔ)擴(kuò)大速凍點(diǎn)心的銷售規(guī)模，成為一大盈利增收點(diǎn)。目前廣州酒家就以取得

對(duì)陶陶居的控制權(quán)，至此公司品牌矩陣日益完善，借助“老字號(hào)”餐飲品牌與口碑快

速輸出粵式速凍點(diǎn)心，在速凍市場(chǎng)上獨(dú)樹一幟，“老樹開花”為企業(yè)發(fā)展另辟蹊徑。2）短保鎖鮮新領(lǐng)域戰(zhàn)線已拉開。短保速凍產(chǎn)品保質(zhì)期一般在

30

天左右，甚至

在一周以內(nèi)需食用完畢，屬于中高端產(chǎn)品類別，高客單價(jià)可實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)的提升。由

于短保產(chǎn)品具有更優(yōu)質(zhì)的口感，給予消費(fèi)者更新鮮的認(rèn)知，市場(chǎng)掀起了一股短保熱潮。

但該類產(chǎn)品營(yíng)銷對(duì)周轉(zhuǎn)速率有較高要求，同時(shí)考驗(yàn)廠商和經(jīng)銷商對(duì)渠道、物流、庫(kù)存

把控能力是否足夠強(qiáng)大，因此頭部大品牌在短保市場(chǎng)上更具有操作和渠道優(yōu)勢(shì)。3）逐鹿餐飲端市場(chǎng)，B端滲透率有更高提升空間。速凍米面

C端消費(fèi)已進(jìn)入穩(wěn)

定狀態(tài)，然而

B端渠道占比偏低。我國(guó)餐飲市場(chǎng)對(duì)主食類產(chǎn)品存在固有存量需求，隨

著新產(chǎn)品類型的增加，增量市場(chǎng)規(guī)模也不容小覷。B端市場(chǎng)更注重產(chǎn)品的性價(jià)比而非

品牌性，是中小企業(yè)一大突破口。4）配料健康日益成為消費(fèi)者購(gòu)買速凍食品注重的因素。從相關(guān)調(diào)查來看，37.93%

消費(fèi)者選擇購(gòu)買品牌值得信賴的速凍食品，33.99%消費(fèi)者選擇健康可口的速凍食品，

另外生產(chǎn)日期與包裝美觀度也是消費(fèi)者做選擇的因素之一。4.2.速凍火鍋料市場(chǎng)成為新勢(shì)力，行業(yè)集中度有待提升速凍火鍋料市場(chǎng)現(xiàn)處于行業(yè)高增長(zhǎng)時(shí)期。速凍火鍋料行業(yè)共經(jīng)歷了三大階段：1）

2006

年之前：火鍋料主要以市場(chǎng)零售店?duì)I銷為主，具有區(qū)域性和季節(jié)性消費(fèi)特征；

2）2006

年-2013

年：火鍋料產(chǎn)品在商超渠道迅速發(fā)展，家庭消費(fèi)需求被充分挖掘；

3）2014

年以后：餐飲渠道迎來黃金發(fā)展時(shí)期，火鍋餐飲消費(fèi)成為主流趨勢(shì)。目前火鍋餐飲門店可謂是遍布大街小巷，品牌林立，足以見得現(xiàn)在火鍋文化所形成的餐飲新風(fēng)口吸引了大批投資者進(jìn)入這個(gè)新賽道，火鍋餐飲收入占我國(guó)餐飲總收入的

22%，

位居首位。行業(yè)內(nèi)企業(yè)“群雄割據(jù)”，市場(chǎng)集中度待提升，行業(yè)整合步伐加速。在商超渠道快速發(fā)展后期，由于火鍋料制品進(jìn)入門檻較低，大量競(jìng)爭(zhēng)者涌入細(xì)分市場(chǎng)，造成了激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，且渠道狹窄，傳統(tǒng)經(jīng)銷商模式下馬太效應(yīng)凸顯，小企業(yè)渠道受阻、資金鏈承壓，行業(yè)集中度逐漸向大企業(yè)靠攏。隨著火鍋餐飲業(yè)態(tài)不斷走向全國(guó)連鎖化，擁有規(guī)模和渠道優(yōu)勢(shì)的供應(yīng)商市占率

將逐步提升。安井食品主攻

B端餐飲渠道，在產(chǎn)品品控和渠道供應(yīng)鏈的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯

現(xiàn)，行業(yè)龍頭姿勢(shì)初現(xiàn)，且在速凍火鍋料行業(yè)中占比最大。對(duì)比占比第二的海欣食品，

其營(yíng)收規(guī)模遠(yuǎn)超海欣，2020

年?duì)I收高達(dá)

46.23

億元，同比增長(zhǎng)

39%。在規(guī)模效應(yīng)的

影響下，安井更具備議價(jià)能力和成本優(yōu)勢(shì)。另外，安井不斷圍繞火鍋類場(chǎng)景推出新品，

2018

年推出啵啵腸、丸之尊系列，2019

年底著手研發(fā)并推出鎖鮮裝系列產(chǎn)品，在

2020

年逐步鋪設(shè)鎖鮮裝產(chǎn)品推廣，進(jìn)軍

C端高端產(chǎn)品條線，目前渠道鋪設(shè)率僅個(gè)位

數(shù)，但對(duì)全年毛利率的提升貢獻(xiàn)了主要力量，預(yù)計(jì)未來隨著渠道鋪設(shè)率的提升，安井

毛利率水平會(huì)有較大的飛躍。隨著行業(yè)集中度逐漸提升，消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)加持下，速凍火鍋料行業(yè)的成長(zhǎng)空間與

渠道發(fā)展新機(jī)遇：1）中高端產(chǎn)品空間市場(chǎng)尚待開發(fā)。一方面，家庭小型化趨勢(shì)下家

庭端消費(fèi)對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)要求不同以往，另一方面，餐飲端市場(chǎng)精細(xì)化發(fā)展也打開了中高

端產(chǎn)品需求。2）中小企業(yè)需結(jié)合企業(yè)特征優(yōu)勢(shì)對(duì)渠道精準(zhǔn)定位，打造差異化競(jìng)爭(zhēng)路

徑。目前火鍋料市場(chǎng)渠道分化趨勢(shì)明顯，直播電商、社區(qū)團(tuán)購(gòu)等新興模式成為大品牌

構(gòu)筑起渠道壁壘的一大突破口，能否把握新零售風(fēng)口成為中小企業(yè)突圍的重中之重。

除此之外，中小企業(yè)難以在傳統(tǒng)主流火鍋料產(chǎn)品價(jià)格與營(yíng)銷方面與大企業(yè)形成正面競(jìng)

爭(zhēng)，借力差異化競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略打造品牌知名度與影響力。4.3.速凍預(yù)制菜肴制品站上起跑線，巨大藍(lán)海市場(chǎng)空間待開發(fā)對(duì)標(biāo)海外，我國(guó)預(yù)制菜市場(chǎng)剛剛起步，多因素共振下行業(yè)發(fā)展可期。預(yù)制菜指僅需經(jīng)過簡(jiǎn)單加熱、調(diào)拌加工即可享用的菜肴制品，具體包括速凍調(diào)理肉、蓋飯、燜面、

冷凍披薩等。在美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家該行業(yè)已發(fā)展成熟，而我國(guó)速凍預(yù)制菜品市場(chǎng)

在上世紀(jì)九十年代后期隨著凈菜市場(chǎng)發(fā)展演變而來。在居民生活水平提高、烹飪便捷

性需求提升、餐飲連鎖化趨勢(shì)下食材標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)程加速等多因素共振下國(guó)內(nèi)預(yù)制菜行業(yè)

開啟迅猛發(fā)展態(tài)勢(shì)，越來越多的品牌意識(shí)到速凍預(yù)制菜行業(yè)的巨大機(jī)遇，并積極布局

細(xì)分賽道。藍(lán)海市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局極其分散，行業(yè)探索期品牌紛紛搶占預(yù)制菜這塊“蛋糕”。B端市場(chǎng)代表企業(yè)廈門綠進(jìn)、千味央廚等以渠道和大單品為核心競(jìng)爭(zhēng)力覆蓋終端門店，

為酒店、宴會(huì)、團(tuán)餐、連鎖餐飲等企業(yè)提供定制化服務(wù)。C端市場(chǎng)代表企業(yè)味知香、

信良記、大希地以場(chǎng)景類消費(fèi)爆款大單品打入市場(chǎng)。其中味知香深耕預(yù)制菜十二年，

成為我國(guó)預(yù)制菜市場(chǎng)標(biāo)桿。安井食品也建立“凍品先生”子品牌打通預(yù)制菜

C端市

場(chǎng)。C端滲透率提升空間較大，相比于其他速凍食品來說，具有美觀、便捷和配送便

利等優(yōu)勢(shì)。預(yù)制菜一般包裝精美，排列整齊，符合年輕一代對(duì)食物包裝的審美，更易

獲得青睞。一份預(yù)制菜包裝內(nèi)將成品所需所有食物原材料、醬料等按照比例、口味配比準(zhǔn)備，充分滿足都市人群對(duì)于高效率、簡(jiǎn)易化烹飪的需求。除了到店購(gòu)買外，預(yù)制

菜能夠通過各類平臺(tái)向客戶、商家進(jìn)行物流配送。從盈利角度而言，預(yù)制菜以整盒包

裝的形式更易提高單價(jià)，打開企業(yè)利潤(rùn)空間。速凍預(yù)制菜市場(chǎng)未來發(fā)展過程中挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。想要在龐大市場(chǎng)中分一杯羹，

需要在前期產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)備采購(gòu)、渠道建設(shè)、供應(yīng)鏈管理等多方面加大投入，尤其對(duì)

供應(yīng)鏈效率依賴遠(yuǎn)超其他細(xì)分市場(chǎng)，待形成完善經(jīng)營(yíng)體系后再參與到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)可避

免被淘汰。但只要把握住行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，預(yù)制菜市場(chǎng)空間不可估量。預(yù)制菜生產(chǎn)企業(yè)

由于多采用經(jīng)銷商模式，上下游差價(jià)不斷拉大，縮短銷售環(huán)節(jié)或?qū)⒋蠓嵘仕?/p>

平。同時(shí)新品種的推出需配合渠道進(jìn)行市場(chǎng)快速推廣，先發(fā)優(yōu)勢(shì)便可決定細(xì)分品類市

場(chǎng)份額占有率。4.4.透過競(jìng)爭(zhēng)格局看速凍企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，龍頭企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)速凍行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，速凍企業(yè)具有低利潤(rùn)率、高杠桿率、低周轉(zhuǎn)率的財(cái)務(wù)

特點(diǎn)，規(guī)模效應(yīng)下龍頭企業(yè)有較高的議價(jià)能力，實(shí)現(xiàn)成本有效管控。區(qū)別于下游餐飲

企業(yè)，速凍企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，對(duì)于上游原材料價(jià)格波動(dòng)較為敏感。選取主要頭部

企業(yè)數(shù)據(jù)對(duì)比，直接材料占總成本比重均處于

80%左右水平。基于此特征，一般企業(yè)

選擇在原材料相對(duì)低價(jià)期囤貨以對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)影響。安井食品在原材料成本管控方面較為嚴(yán)格，原材料占庫(kù)

存容量比重達(dá)到

35%左右，高于三全食品

25%的水平。三全應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率維持在

3-4

次中間，安井周轉(zhuǎn)率也處于行業(yè)低區(qū)間內(nèi)，龍頭企業(yè)對(duì)上游原材料供應(yīng)商有較強(qiáng)

的壓款能力，對(duì)應(yīng)議價(jià)能力強(qiáng)于中小企業(yè)。龍頭企業(yè)采取高效營(yíng)銷模式，增加渠道輻射區(qū)域，率先開啟渠道下沉，先發(fā)優(yōu)勢(shì)

下行業(yè)集中度將不斷提升。目前三全和安井實(shí)行“銷-地-產(chǎn)”營(yíng)銷模策略，將中央工

廠在主要銷售地或食材產(chǎn)地進(jìn)行布局建設(shè)，盡可能縮短工廠到終端的物流成本與運(yùn)輸

時(shí)間，有利于開拓全國(guó)市場(chǎng)空間，且渠道布局深入下沉市場(chǎng)，未來將觸達(dá)地級(jí)、縣級(jí)

市，為企業(yè)贏得更廣闊的市場(chǎng)空間。速凍企業(yè)發(fā)展方向朝著上下游一體化靠攏，各個(gè)流通環(huán)節(jié)逐個(gè)攻破，頭部企業(yè)早先一部涉足餐飲供應(yīng)鏈系統(tǒng)建設(shè)布局，自下而上直接貼合下游需求，提供定制化產(chǎn)品服務(wù)，結(jié)合優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈基礎(chǔ)，打造全方位品牌服務(wù)。巴比食品通過自建供應(yīng)鏈系統(tǒng)，

采取全國(guó)品牌加盟模式，解決從原材料采購(gòu)到門店配送物流痛點(diǎn)，為“第一包子股”

奠定了品牌發(fā)展基礎(chǔ)。除了建設(shè)貼合品牌獨(dú)特需求的供應(yīng)鏈外，蜀海供應(yīng)鏈客戶服務(wù)面積廣，更好的解

決大部分餐飲企業(yè)與原材料供應(yīng)商、物流服務(wù)商匹配缺失的問題，減少流通環(huán)節(jié)和渠

道打通的時(shí)耗與資金占用。蜀海供應(yīng)鏈由海底撈孕育，集銷售、研發(fā)、采購(gòu)、生產(chǎn)、

品保、倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸、信息、金融服務(wù)為一體，通過中央廚房模式對(duì)食材進(jìn)行預(yù)加工后

輸出給下游餐飲企業(yè)。蜀海依據(jù)自身規(guī)模優(yōu)勢(shì)，在代理采購(gòu)方面獲得更低的采購(gòu)成本，

再以自建或

OEM代加工模式產(chǎn)出半成品或成品菜肴，并且提供

D+0.5、D+1、D+2

等多種物流配送方案，最終流轉(zhuǎn)至合作客戶。千味央廚堅(jiān)持“定制研發(fā)+創(chuàng)新單品”模式，成為餐飲供應(yīng)鏈領(lǐng)軍企業(yè)。千味央廚瞄準(zhǔn)了速凍米面餐飲市場(chǎng)藍(lán)?？臻g，一方面通過與餐飲客戶深度綁定合作，建立“模擬餐廳后廚”研發(fā)實(shí)驗(yàn)室，主要以定制研發(fā)為客戶提供定制化速凍產(chǎn)品，疊加直營(yíng)模式建立深厚的渠道護(hù)城河。另一方面提供通用產(chǎn)品主要通過經(jīng)銷商供應(yīng)中小餐飲企業(yè)，迅速規(guī)?；瘮U(kuò)大品牌輻射面。5.

他山之石：翻開日本速凍啟示錄，我國(guó)速凍行業(yè)前景廣闊速凍食品滲透率的提升與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、城鎮(zhèn)化率、家電普及率、人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型息息

相關(guān)。日本速凍食品誕生于

1920

年，但直到

1964

年?yáng)|京奧運(yùn)會(huì)食堂使用速凍食品

加工烹飪后酒店和餐飲企業(yè)才逐漸開始采購(gòu)速凍食品，B端市場(chǎng)被迅速打開，使得行

業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期。1965

年，日本電冰箱普及率超

50%，速凍食品進(jìn)入千家萬戶

成為餐桌上的美食。1990

年，日本冷凍食品產(chǎn)量突破

100

萬噸大關(guān)，期間日本經(jīng)濟(jì)

高速發(fā)展，城鎮(zhèn)化率也逐漸提高至

75%以上。但在

1999

年日本簽訂“廣場(chǎng)協(xié)議”后，

經(jīng)濟(jì)泡沫危機(jī)讓日本經(jīng)濟(jì)陷入停滯，城鎮(zhèn)化率也基本維持穩(wěn)定，冷凍食品生產(chǎn)總量快

速增長(zhǎng)的勢(shì)頭被拉住，日本速凍行業(yè)進(jìn)入成熟階段。我國(guó)速凍食品行業(yè)發(fā)展背景近似日本

80

年代?？纯偭浚何覈?guó)人均

GDP突破

1

萬美元，然而橫向推演看，日本早在

1983

年就達(dá)到同等水平。日本城鎮(zhèn)化進(jìn)程在

1980

年后結(jié)束快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，維持在

76%水平，我國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程起步較低，歷經(jīng)七十多年

在

2020

年達(dá)到

63%，而在下一個(gè)五年計(jì)劃中目標(biāo)將達(dá)到

65%，而后城市化進(jìn)程將

有所趨緩，但整體上升的趨勢(shì)不變。看結(jié)構(gòu)：1）老齡化。我國(guó)老齡化進(jìn)程已踩下油門，2010-2020

十年間

65

歲以上

人群占比從

9%上漲至

14%，日本在

1980-1990

年間

65

歲以上占比也從

9%上升至

12%，中國(guó)已步入老齡化社會(huì)。2）家庭小型化。2020

年根據(jù)人口抽查數(shù)據(jù)來看，我國(guó)一人戶占比為

18%，日本

1980

年一人戶占比達(dá)

20%，我國(guó)一、二人戶家庭規(guī)模

不斷升高。3）結(jié)婚率下降。我國(guó)單身群體不斷壯大，2010-2020

年間我國(guó)結(jié)婚率下

降

1.6%，而在

80-90

年代日本結(jié)婚率也處于下降空間，整體下降

0.8%，而這一數(shù)字

仍將處于下滑區(qū)間。4）女性勞動(dòng)比例高。1975

年后日本女性參與社會(huì)勞動(dòng)比例呈現(xiàn)

出明顯上升趨勢(shì)，而中國(guó)女性勞動(dòng)參與率一開始便處于

70%以上的高位，在近十年

間雖有下降趨勢(shì)，但整體比重仍高于

60%。在以上發(fā)展背景下，日本

80

年代消費(fèi)特征與我國(guó)有異曲同工之妙。在二戰(zhàn)后日本迅速經(jīng)濟(jì)重啟，年輕一代激發(fā)了個(gè)性化消費(fèi)需求，結(jié)婚率下降、單身人口增加，消費(fèi)意愿得到強(qiáng)化，同時(shí)對(duì)餐飲便利化需求也開始凸顯。復(fù)盤日本

80

年代后日本速凍行業(yè)變遷史，B端市場(chǎng)持續(xù)性開發(fā)+快餐業(yè)提供源

動(dòng)力+行業(yè)集中度提升+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元化研發(fā)，共筑日本成熟高增長(zhǎng)的速凍行業(yè)，成

就了超百億龍頭企業(yè)雄霸一方。日本速凍行業(yè)在

B端市場(chǎng)起步，C端市場(chǎng)后發(fā)制人。日本速凍產(chǎn)品首先在

2B端

打入餐飲市場(chǎng)，企業(yè)以服務(wù)酒店、食堂、學(xué)校等餐飲場(chǎng)景為主。在

B端市場(chǎng)開拓的過

程中，餐飲市場(chǎng)食材標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)程加快步伐，在

70-90

年代經(jīng)歷快速增長(zhǎng)后

B端市場(chǎng)

增長(zhǎng)迎來轉(zhuǎn)折點(diǎn)，市場(chǎng)份額逐年收縮，最終于

2010

年左右餐飲端市場(chǎng)總額暫停下降

趨勢(shì)并穩(wěn)定發(fā)展。在

B端發(fā)展過程中發(fā)現(xiàn)餐飲端行業(yè)從起步到快速發(fā)展直至成熟的變化趨勢(shì)與速凍食品整體行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)與關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)基本吻合。再看

C端市場(chǎng)在

1990

年左右

B端發(fā)展滯緩后，家庭端消費(fèi)需求逐漸被挖掘，成為行業(yè)新的長(zhǎng)期增長(zhǎng)

點(diǎn)，但

C端的持續(xù)擴(kuò)容并未深刻影響速凍行業(yè)發(fā)展周期，日本速凍行業(yè)在

2000

年左

右增長(zhǎng)乏力，最終步入成熟期。換而言之，B端市場(chǎng)需求量對(duì)行業(yè)總量起到?jīng)Q定性作用。日本快餐業(yè)迅速發(fā)展從根本上支撐起速凍行業(yè)規(guī)?；l(fā)展。日本快餐業(yè)主要包括日式快餐、中式快餐和西式快餐，占據(jù)了日本餐飲業(yè)主要市場(chǎng)份額。與我國(guó)餐飲市場(chǎng)邏輯一致，日本快餐店由于勞動(dòng)力成本和租金成本上漲，為了有效降低生產(chǎn)成本支出，日本速凍企業(yè)便是把握住了良機(jī)，迅速將能夠規(guī)?；a(chǎn)的速凍產(chǎn)品在餐飲端推廣鋪開，可以說快餐業(yè)提供的廣闊市場(chǎng)為速凍食品發(fā)展提供了溫床。日本速凍行業(yè)集中度較高，行業(yè)格局呈現(xiàn)出壟斷競(jìng)爭(zhēng)，CR5

達(dá)到

70%以上。日

本速凍企業(yè)發(fā)展先是著力于產(chǎn)品銷售全國(guó)化鋪開，而后便開始產(chǎn)業(yè)鏈上下游一體化、

業(yè)務(wù)產(chǎn)品橫向研發(fā)創(chuàng)新方向發(fā)展。在

90

年代后期

2B市場(chǎng)停滯發(fā)展后，具有牢固渠

道優(yōu)勢(shì)的

B端企業(yè)在市場(chǎng)份額縮小的過程中逐漸提升了品牌市占率。另外一些能夠

抓住

C端新需求的企業(yè)也在行業(yè)洗牌中壯大發(fā)展，市場(chǎng)集中度不斷提升，目前龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額已趨于穩(wěn)定。龍頭企業(yè)依靠產(chǎn)品與渠道構(gòu)筑品牌護(hù)城河，其中產(chǎn)品多元化發(fā)展是行業(yè)持續(xù)擴(kuò)

容的關(guān)鍵。日本速凍企業(yè)充分了解市場(chǎng)需求，并針對(duì)性的研發(fā)推出符合消費(fèi)者心理的

速凍產(chǎn)品。從速凍蔬果、面點(diǎn)、甜品到各國(guó)速凍料理菜肴制品，日本速凍企業(yè)真正實(shí)

現(xiàn)了萬物皆可“凍”的開發(fā)理念。除菜品多樣性外，日本廠商更是在“速”食上面做

足了功夫，例如不用加水只需加熱便可食用的速凍拉面，自帶容器的速凍炒飯免去洗

碗痛苦等等。為了滿足如此多元化產(chǎn)品發(fā)力，日本速凍食品品牌技術(shù)也是全球領(lǐng)先，

普通“鎖鮮”成長(zhǎng)空間已盡，“質(zhì)子凍結(jié)”、“CAS細(xì)胞存活”等新科技開發(fā)使產(chǎn)品更

加新鮮，執(zhí)念造就品牌新溢價(jià)。另眼看速凍米面食品，增長(zhǎng)空間未必已盡。無論是速凍食品銷售排行榜還是產(chǎn)量情況，都可以看出面食等主食類產(chǎn)品在日本仍是最受歡迎的品類，近十年銷售量排名前五基本被速凍主食所霸占，而面食作為日本食用量最大的品種期產(chǎn)量每年仍以高速增加。是以即便是早已成熟的速凍米面市場(chǎng)仍潛力無窮。綜上所述，80

年代后期日本與中國(guó)有著相似的行業(yè)背景與消費(fèi)特征，具有可借

鑒意義。參考日本發(fā)展路徑，我國(guó)速凍行業(yè)

B端滲透率仍是行業(yè)發(fā)展擴(kuò)容的關(guān)鍵因

素。我國(guó)目前

B端滲透率偏低，行業(yè)空間增長(zhǎng)前景十分可期，超級(jí)龍頭企業(yè)或就此誕生。6.

重點(diǎn)企業(yè)分析6.1.安井食品：BC雙輪驅(qū)動(dòng)，渠道優(yōu)勢(shì)顯著福建安井食品股份有限公司主要從事速凍食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括速凍火

鍋料制品、速凍米面制品和速凍菜肴制品。20

年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入

69.65

億元，同比增

長(zhǎng)

32.25%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)

6.04

億元，同比增長(zhǎng)

61.73%。安井食品

在速凍火鍋料制品行業(yè)占據(jù)龍頭地位，同時(shí)在速凍米面市場(chǎng)上進(jìn)行差異化競(jìng)爭(zhēng)，主要

產(chǎn)品為紅糖發(fā)糕、手抓餅等發(fā)面類速凍食品。近年來，公司著力于發(fā)展半成品菜，2018

年推出“菜肴制品”品類，成立“凍品先生”，專門定位

B端市場(chǎng)，在預(yù)制菜行業(yè)布

局上發(fā)展新業(yè)務(wù)條線。公司目前擁有

300

多個(gè)速凍食品品類，無論是在零售端還是餐飲端都擁有較高

的滲透率。公司

2020

年產(chǎn)能利用率為

104.75%，始終維持在高位，產(chǎn)能供不應(yīng)求，

在

2020

年年報(bào)中披露新一批產(chǎn)能投放計(jì)劃即將投產(chǎn)，產(chǎn)能將進(jìn)一步釋放。整體來看，公司具有產(chǎn)品前瞻性、渠道賦能、“銷地產(chǎn)”高效模式和人才激勵(lì)四

大優(yōu)勢(shì)。公司善于對(duì)市場(chǎng)信息進(jìn)行敏銳捕捉，并快速有針對(duì)性的推出暢銷單品。公司

大單品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約占公司總營(yíng)業(yè)收入的

37%，持續(xù)改進(jìn)、不斷創(chuàng)新的研發(fā)和推

廣思路使得安井迅速?gòu)乃賰鍪称菲髽I(yè)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。公司渠道優(yōu)勢(shì)顯著。安井注重

營(yíng)銷渠道建設(shè)，截止

2020

年末，公司經(jīng)銷商數(shù)量達(dá)

1033

家，2020

年電商渠道收入

同比高增

188%，進(jìn)一步提高

C端渠道的戰(zhàn)略地位。“銷地產(chǎn)”模式使得產(chǎn)品生產(chǎn)到銷售所消耗的時(shí)間和費(fèi)用產(chǎn)生逐年下降。目前安井已完成全國(guó)化布局，形成了以華東

為中心的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，搶占下沉市場(chǎng)空間。充分利用股權(quán)激勵(lì)方案充分調(diào)動(dòng)員工積極性。

董事長(zhǎng)劉鳴鳴和總經(jīng)理張清苗分別為公司第二和第三大股東，持股比例

7.9%和

4.3%，

管理層持股比例高，增強(qiáng)團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性。股權(quán)激勵(lì)對(duì)中層及骨干傾斜力度較大，以綁定

和留住企業(yè)內(nèi)優(yōu)秀人才，避免人員流動(dòng)所造成的損失。預(yù)計(jì)公司

2021-2023

年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入

89.78/112.00/137.24

億元；歸母凈利潤(rùn)分

別為

8.60/10.80/13.37

億元；對(duì)應(yīng)

EPS分別為

3.52/4.42/5.47

元；對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的

PE為

47/37/30

倍。安井食品作為速凍火鍋料龍頭企業(yè)，憑借具有規(guī)?；那纼?yōu)

勢(shì)，市占率將進(jìn)一步提升。根據(jù)可比公司估值，速凍食品行業(yè)公司行業(yè)平均

PE為37X，平均

PEG為

1.85X；對(duì)比食品飲料行業(yè)中主營(yíng)餐飲端的龍頭企業(yè)金龍魚與海

天味業(yè)，行業(yè)平均

PE為

57X，平均

PEG為

3.00X。安井食品

21

年

PEG指標(biāo)低于

行業(yè)平均水平，考慮到公司未來三年凈利仍將保持高速發(fā)展，給予公司

21

年

2xPEG，

對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)

213.66

元。6.2.巴比食品：因地制宜打造安心食品，夯實(shí)早餐龍頭地位巴比食品開創(chuàng)了傳統(tǒng)中式面點(diǎn)規(guī)模化的特殊

路徑，并且快速切入速凍食品賽道，憑借短保、鎖鮮、年輕化等品牌特性在速凍食品

行業(yè)中迅速站穩(wěn)腳跟。截至

2020

年

12

月末，巴比饅頭已在華北、華東、華南主要

城市開出

17

家直營(yíng)店、3089

家加盟門店，確立了“連鎖門店銷售為主，團(tuán)體供餐銷

售為輔”的中式面點(diǎn)速凍食品經(jīng)營(yíng)模式。2020

年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

9.75

億元，歸母凈利潤(rùn)

1.75

億元，同比增長(zhǎng)

13.4%。巴比食品投入重金在上海建成透明中式面點(diǎn)生產(chǎn)中心、高效物流中心，形成較為

成熟、可復(fù)制的品牌連鎖管理體系和中式面點(diǎn)工業(yè)化生產(chǎn)管理體系，通過可視化全天

候生產(chǎn)流程監(jiān)控與嚴(yán)格的營(yíng)運(yùn)操作標(biāo)準(zhǔn)，讓消費(fèi)者“吃得放心”。巴比食品憑借冷凍面團(tuán)技術(shù)和“中央廚房＋加盟店”的經(jīng)營(yíng)模式，迅速成為中式

“標(biāo)準(zhǔn)化”早餐連鎖品牌龍頭企業(yè)。截止

2020

年年末，公司有

3089

家加盟店。根

據(jù)英敏特?cái)?shù)據(jù)，2020

年我國(guó)早餐外食市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到

7990

億元，預(yù)計(jì)未來五年

CAGR為

6.4%，早餐外食行業(yè)集中度極為分散，通常以小區(qū)街邊門店作坊經(jīng)營(yíng)為主，因此

巴比食品有望在該賽道迅速占據(jù)市場(chǎng)地位，利用經(jīng)營(yíng)模式的優(yōu)勢(shì)形成規(guī)?；l(fā)展?；趧?chuàng)新力度和消費(fèi)升級(jí)需求，巴比食品也在打造細(xì)分領(lǐng)域大單品。據(jù)了解，巴

比食品新推出的速凍鎖鮮短保產(chǎn)品包括水餃、煎餃、包子等品類，無需解凍，消費(fèi)者

買回家蒸、煮、煎均可，“一人食”的包裝與口味也更加迎合

90

后、00

后消費(fèi)者的

訴求。其中，螺螄粉水餃的產(chǎn)品調(diào)性高度契合當(dāng)下的網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)。預(yù)計(jì)公司

2021-2023

年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入

12.77/15.44/18.33

億元；歸母凈利潤(rùn)分別

為

3.35/2.92/3.60

億元；對(duì)應(yīng)

EPS分別為

1.35/1.18/1.45

元；對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的

PE為

26/30/24

倍。巴比食品牢牢抓住國(guó)內(nèi)早餐市場(chǎng)，以先進(jìn)的中央廚房模式、相對(duì)完善的供應(yīng)鏈配送為競(jìng)