中國(guó)移動(dòng)分析報(bào)告-數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代大象起舞

中國(guó)移動(dòng)分析報(bào)告：數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，大象起舞一、從人口紅利到信息紅利，中國(guó)移動(dòng)有望再次“大象起舞”1.1

中國(guó)移動(dòng)的業(yè)務(wù)演進(jìn)之路：從語音到流量，從ToC到ToB中國(guó)移動(dòng)是全球領(lǐng)先的通信及信息服務(wù)企業(yè)，成立于1997年，為個(gè)人、家庭、政企、新興市場(chǎng)提供全方位的通信及信息服務(wù)。從2G到5G，伴隨著通信產(chǎn)業(yè)變遷，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了從語音向流量，客戶結(jié)構(gòu)從ToC向ToB的不斷轉(zhuǎn)型。從1990年2G時(shí)代開始，通信行業(yè)從模擬語音正式進(jìn)入數(shù)字語音時(shí)代，語音和短消息業(yè)務(wù)成為運(yùn)營(yíng)商營(yíng)收的主要構(gòu)成部分。短消息和話音的增長(zhǎng)趨勢(shì)一直持續(xù)了25年，直到2015年左右，全球運(yùn)營(yíng)商語音和短消息收入見頂，中國(guó)移動(dòng)

的話音收入早于全球，于2012年（4G商用前）見頂。2000年，以Docomo正式商用3G為標(biāo)志，整個(gè)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代,核心業(yè)務(wù)是上網(wǎng)、娛樂、社交等互聯(lián)網(wǎng)化業(yè)務(wù)。在這個(gè)階段，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型以終端和應(yīng)用為中心，終端和互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司紛紛崛起。中國(guó)移動(dòng)晚于海外，于2009年開始3G商用，流量業(yè)務(wù)開始快速發(fā)展。2010年開始，以美國(guó)運(yùn)營(yíng)商率先商用4G為標(biāo)志，產(chǎn)業(yè)正式從窄帶互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代進(jìn)入到移動(dòng)寬帶互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代。2010-2015年是一個(gè)承上啟下的時(shí)期，移動(dòng)通信技術(shù)在改變了人的生活之后，逐步與行業(yè)和產(chǎn)業(yè)結(jié)合。中國(guó)移動(dòng)于2013年正式推出4G業(yè)務(wù)，移動(dòng)視頻成為了4G時(shí)代的殺手級(jí)業(yè)務(wù)，流量業(yè)務(wù)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，4G時(shí)代中國(guó)移動(dòng)成功收獲了流量紅利。5G時(shí)代，中國(guó)移動(dòng)等國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商領(lǐng)先全球，率先于2019年正式商用5G業(yè)務(wù)。隨著通信商業(yè)模式和產(chǎn)業(yè)生態(tài)變遷，公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也與20年前發(fā)生了巨大的變化。公司2020年總營(yíng)收7680.7億元，其中銷售產(chǎn)品收入724億元，通信服務(wù)收入6957億元。按業(yè)務(wù)類型劃分，語音業(yè)務(wù)繼續(xù)萎縮，實(shí)現(xiàn)收入788億元，同比減少11.1%；數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)是公司收入增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)，在通信服務(wù)收入中占比85.8%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5970億元，同比增長(zhǎng)5.7%。我們認(rèn)為5G的應(yīng)用是數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的一個(gè)重要特征。5G下通信業(yè)務(wù)模式從過去承載基礎(chǔ)通信服務(wù)轉(zhuǎn)為使能垂直行業(yè)和生態(tài)，主流的業(yè)務(wù)是數(shù)據(jù)化的企業(yè)和行業(yè)服務(wù)。中國(guó)移動(dòng)未來轉(zhuǎn)型最大的機(jī)會(huì)，在于數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代下的行業(yè)數(shù)字化，實(shí)現(xiàn)從人口紅利到信息紅利的轉(zhuǎn)型。公司2020年實(shí)現(xiàn)通信服務(wù)收入6957億元，按客戶群劃分，CHBN（移動(dòng)市場(chǎng)、家庭市場(chǎng)、政企市場(chǎng)、新興市場(chǎng)）各營(yíng)收4769/832/1129/226億元，C端客戶占比69%，HBN端客戶占比31%。未來五年，公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)將更加優(yōu)化，預(yù)計(jì)2025年C端-HBN端收入各占50%。1.2全球用戶規(guī)模最大，盈利能力一流運(yùn)營(yíng)商無論從規(guī)模指標(biāo)還是盈利指標(biāo)看，中國(guó)移動(dòng)均位于全球一流運(yùn)營(yíng)商之列。作為重資產(chǎn)的基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)產(chǎn)業(yè)，電信運(yùn)營(yíng)商具備典型的規(guī)模效應(yīng)，用戶規(guī)模是生死線。大國(guó)三家，小國(guó)兩家，是全球運(yùn)營(yíng)商的穩(wěn)態(tài)盈利結(jié)構(gòu)。截止到2021年11月，公司共擁有移動(dòng)用戶9.57億戶，有線寬帶用戶2.41億戶，均位于全球第一。與客戶規(guī)模對(duì)應(yīng)，公司的網(wǎng)絡(luò)規(guī)模也位居全球第一。截止2021年6月，公司共建設(shè)基站528萬個(gè)，其中4G基站332萬，占全球4G基站總數(shù)的三分之一；

5G基站50.1萬，2021年底前建設(shè)超70萬個(gè)。中國(guó)移動(dòng)營(yíng)收、盈利規(guī)模居國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商之首。根據(jù)最新財(cái)報(bào)顯示，2021年前三季度中國(guó)移動(dòng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)運(yùn)收入6486億元，超過中國(guó)電信（3292億元）和中國(guó)聯(lián)通（2445億元）的總和，2021年上半年凈利潤(rùn)更是超過兩家總和的兩倍。移動(dòng)+家寬用戶規(guī)模雙第一。公司在國(guó)內(nèi)移動(dòng)通信市場(chǎng)長(zhǎng)期處于絕對(duì)領(lǐng)先地位，截至21年底公司移動(dòng)用戶數(shù)達(dá)到9.57億戶，超過中國(guó)聯(lián)通（3.17億戶）和中國(guó)電信（3.72億戶）總和。有線寬帶方面，公司自2013年底正式獲固網(wǎng)牌照后，有線寬帶用戶數(shù)實(shí)現(xiàn)了從無到第一的跨越式增長(zhǎng)，在2018年實(shí)現(xiàn)了對(duì)中國(guó)電信的超越，這也體現(xiàn)了公司強(qiáng)大的戰(zhàn)略執(zhí)行力。截止2021年底，中國(guó)移動(dòng)有線寬帶用戶數(shù)2.4億戶，三大運(yùn)營(yíng)商中市場(chǎng)份額47.5%。與海外主要運(yùn)營(yíng)商相比，公司盈利能力領(lǐng)先。最新財(cái)報(bào)顯示，中國(guó)移動(dòng)前三季度EBITDA2375億元，同比增長(zhǎng)9.5%，EBITDA率為36.6%；凈利潤(rùn)872億元，凈利潤(rùn)率為13.4%。公司EBITDA率以及凈利潤(rùn)率與海外主要運(yùn)營(yíng)商相比，一直處于領(lǐng)先地位。1.3回A助力公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型公司已于1月4日正式A股上市，以57.58元/股的價(jià)格共發(fā)行9.03億股，其