新能源行業(yè)2023年投資策略-風(fēng)光需求強(qiáng)勁追尋結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

新能源行業(yè)2023年投資策略：風(fēng)光需求強(qiáng)勁，追尋結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

市場(chǎng)行情回顧與估值（一）電力設(shè)備指數(shù)呈現(xiàn)寬幅震蕩格局電力設(shè)備行業(yè)2022年下跌25.4%，跑輸滬深300指數(shù)3.8個(gè)百分點(diǎn)。2022年市場(chǎng)受到內(nèi)外部不確定性影響，疫情、地緣政治等多重因素沖擊，主要指數(shù)出現(xiàn)較大波動(dòng)，特別是以電力設(shè)備為代表的高景氣賽道，波動(dòng)幅度更大。申萬(wàn)電力設(shè)備指數(shù)在4月份觸底之后，市場(chǎng)出現(xiàn)一波強(qiáng)勢(shì)反彈，隨后在8月份達(dá)到階段性高點(diǎn)之后出現(xiàn)一波接近30%的回撤，臨近年底受到光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下調(diào)影響，相關(guān)板塊出現(xiàn)顯著回調(diào)，帶動(dòng)整個(gè)電力設(shè)備指數(shù)出現(xiàn)階段性低點(diǎn)。整體來(lái)看，電力設(shè)備行業(yè)2022年下跌25.4%，跑輸滬深300指數(shù)3.8個(gè)百分點(diǎn)。2022年電力設(shè)備行業(yè)指數(shù)漲幅在申萬(wàn)行業(yè)中排名27位。經(jīng)歷2022年年初以來(lái)的大幅下跌，成長(zhǎng)性板塊表現(xiàn)相對(duì)較差，電力設(shè)備行業(yè)在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中漲幅排名在27位，煤炭、社服、交運(yùn)等板塊表現(xiàn)相對(duì)較好。申萬(wàn)電力設(shè)備二級(jí)板塊中，光伏設(shè)備表現(xiàn)相對(duì)較好，跌幅為-18.5%，小幅跑贏滬深300指數(shù)3.1個(gè)百分點(diǎn)。（二）估值處于過(guò)往10年較低位置行業(yè)市盈率為26.92倍，位于10年歷史6.60%分位。截至2022年底，電力設(shè)備行業(yè)的市盈率為26.92倍，在過(guò)往10年的歷史分位數(shù)約為6.60%，處于歷史的較低位置。估值分位數(shù)最高的是其他電源設(shè)備Ⅱ，市盈率為48.25倍，處于10年歷史70.60%分位水平。光伏設(shè)備和風(fēng)電設(shè)備板塊盈率為24.66倍及24.46倍，估值分位處于10年歷史的5.2%及30.70%。全球低碳目標(biāo)持續(xù)推進(jìn)（一）全球化石能源消費(fèi)占比依然較高，能源相關(guān)碳排放已反彈至2019年水平全球化石能源消費(fèi)占比有所回落，但依然保持高位。根據(jù)BP公司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年全球一次能源需求同比增長(zhǎng)31艾焦?fàn)枺q幅5.8%）至595.15艾焦?fàn)?，其中原?84.21艾焦?fàn)?、天然?45.35艾焦?fàn)?、煤?60.10艾焦?fàn)枴?021年全球化石能源在一次能源消費(fèi)中占比已從2019年的83%降至82%，而在五年前這一數(shù)字為85%。近年來(lái)基本呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但依然保持在相對(duì)較高位置。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)能源消費(fèi)增加，2021年全球能源相關(guān)碳排放已反彈至2019年水平。2021年全球能源消費(fèi)、工業(yè)過(guò)程、空燃和甲烷等造成的碳排放總量同比增長(zhǎng)5.7%，達(dá)到390億噸二氧化碳當(dāng)量。其中，源自能源消費(fèi)的碳排放量同比增加5.9%，達(dá)到339億噸二氧化碳當(dāng)量，接近2019年的水平；而源自工業(yè)過(guò)程與甲烷和空燃的碳排放量同比增幅相對(duì)更小，分別為4.6%和2.9%。能源相關(guān)碳排放增長(zhǎng)的主要原因是經(jīng)濟(jì)的反彈，隨著新冠疫情封控措施緩解，經(jīng)濟(jì)得以復(fù)蘇，能源消費(fèi)急劇增加。第27屆聯(lián)合國(guó)氣候變化大會(huì)重申溫控目標(biāo)，就建立“損失和損害”（LossandDamage）基金達(dá)成一致。《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約》第二十七次締約方大會(huì)（COP27）于2022年11月6日在埃及沙姆沙伊赫正式開(kāi)幕，來(lái)自近200個(gè)國(guó)家的代表齊聚一堂，共同商討全球應(yīng)對(duì)氣候變化問(wèn)題。COP27促使各國(guó)做出一攬子決定，重申其將全球氣溫上升限制在較工業(yè)化前水平高1.5攝氏度。在經(jīng)過(guò)了長(zhǎng)達(dá)兩周時(shí)間的磋商和談判之后，本次會(huì)議促成各國(guó)就建立“損失和損害”（LossandDamage）基金達(dá)成一致，同意通過(guò)設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)基金，支持遭受氣候?yàn)?zāi)害的脆弱的發(fā)展中國(guó)家應(yīng)對(duì)氣候變化。歐盟推行REPowerEU計(jì)劃，快速推進(jìn)綠色轉(zhuǎn)型。2022年5月18日，歐盟委員會(huì)（EuropeanCommission）提出REPowerEU計(jì)劃，旨在迅速減少對(duì)俄羅斯化石燃料的依賴(lài)，快速推進(jìn)綠色轉(zhuǎn)型，建立更具彈性的能源體系和真正的能源聯(lián)盟。歐盟計(jì)劃“三管齊下”，從節(jié)約能源、能源供應(yīng)多樣化、加速推進(jìn)可再生能源三方面著手，取代家庭、工業(yè)和發(fā)電領(lǐng)域的化石燃料，2030年可再生能源占比將從此前的40%提高至45%。要實(shí)現(xiàn)REPowerEU計(jì)劃的目標(biāo)，從現(xiàn)在開(kāi)始到2027年，歐盟需要額外投資2100億歐元。德國(guó)計(jì)劃將擺脫化石燃料依賴(lài)的時(shí)間提前至2035年。德國(guó)在推動(dòng)清潔能源方面步伐較快，在2010年，德國(guó)曾提出在2050年之前完成100%可再生能源供給的目標(biāo)，然而隨著歐洲新能源風(fēng)向大步向前，在2021將目標(biāo)提前至“2040年完成100%的新能源供給”。2022年上半年，德國(guó)政府提出了新的立法草案，將“完成100%可再生能源供給，放棄化石燃料”的目標(biāo)日期從原定的2040年（“wellbefore2040”)提前至2035年。（二）國(guó)內(nèi)雙碳目標(biāo)穩(wěn)步推進(jìn)，風(fēng)光大基地有序落地1、我國(guó)雙碳政策體系持續(xù)完善，非化石能源消費(fèi)占比提升空間大黨的二十大再次強(qiáng)調(diào)積極穩(wěn)妥推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和。二十大報(bào)告提出，實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和是一場(chǎng)廣泛而深刻的經(jīng)濟(jì)社會(huì)系統(tǒng)性變革，要立足我國(guó)能源資源稟賦，堅(jiān)持先立后破，有計(jì)劃分步驟實(shí)施碳達(dá)峰行動(dòng)。在未來(lái)一段時(shí)間，要推動(dòng)能源清潔低碳高效利用，推進(jìn)工業(yè)、建筑、交通等領(lǐng)域清潔低碳轉(zhuǎn)型，深入推進(jìn)能源革命。同時(shí)要求要加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系，加強(qiáng)能源產(chǎn)供儲(chǔ)銷(xiāo)體系建設(shè)，確保能源安全。以光伏、風(fēng)電為代表的非化石能源消費(fèi)占比提升空間廣闊。中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見(jiàn)》明確了“十四五”時(shí)期、2030年和2060年時(shí)間節(jié)點(diǎn)的重要目標(biāo)，到2025年，非化石能源消費(fèi)比重達(dá)到20%左右；到2030年，非化石能源消費(fèi)比重達(dá)到25%左右；到2060年，非化石能源消費(fèi)比重達(dá)到80%以上。而截至2021年底，我國(guó)非化石能源消費(fèi)比重僅達(dá)16.6%，對(duì)照國(guó)家部署的遠(yuǎn)期規(guī)劃目標(biāo)，非化石能源消費(fèi)占比提升空間很大。2、國(guó)內(nèi)風(fēng)光大基地規(guī)劃總規(guī)模450GW，當(dāng)前項(xiàng)目有序推進(jìn)第一批風(fēng)光大基地項(xiàng)目已全部開(kāi)工建設(shè)。2021年年底，國(guó)家發(fā)改委印發(fā)的《第一批以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點(diǎn)的大型風(fēng)電、光伏基地建設(shè)項(xiàng)目清單的通知》。第一批以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點(diǎn)的大型風(fēng)電、光伏基地建設(shè)項(xiàng)目清單涉及內(nèi)蒙、青海、甘肅等19個(gè)省份，規(guī)?？傆?jì)超過(guò)95GW。其中，內(nèi)蒙建設(shè)規(guī)模覆蓋3個(gè)800萬(wàn)千瓦沙漠戈壁荒漠地區(qū)（風(fēng)光、光伏治沙）項(xiàng)目。截至2022年7月份，第一批大型風(fēng)電光伏基地項(xiàng)目已經(jīng)全面開(kāi)工建設(shè)，預(yù)計(jì)在2022年和2023年陸續(xù)并網(wǎng)。第二批風(fēng)光大基地名單已下發(fā)，目前正在抓緊推進(jìn)第三批項(xiàng)目審查。第二批基地項(xiàng)目清單也已經(jīng)印發(fā)，主要布局在內(nèi)蒙古、寧夏、新疆、青海、甘肅等地區(qū)，目前已經(jīng)納入了國(guó)務(wù)院印發(fā)的扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施當(dāng)中，這些地區(qū)正在抓緊開(kāi)展項(xiàng)目前期工作，積極推進(jìn)項(xiàng)目的建設(shè)。全國(guó)新能源消納監(jiān)測(cè)預(yù)警中心提到，部分第二批大基地項(xiàng)目已開(kāi)工；第三批大基地項(xiàng)目正式啟動(dòng)申報(bào)，預(yù)計(jì)不晚于2023年上半年開(kāi)工建設(shè)，2024年底前并網(wǎng)。按照國(guó)家發(fā)改委公布的《“碳達(dá)峰十大行動(dòng)”進(jìn)展（一）》，我國(guó)大型風(fēng)電光伏基地規(guī)劃布局方案規(guī)劃總規(guī)模約4.5億千瓦

（450GW），后續(xù)建設(shè)發(fā)展空間很大。光伏設(shè)備板塊：產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下行，新增裝機(jī)量上行（一）2023年全球光伏新增裝機(jī)有望達(dá)到330-360GW，整體需求依然強(qiáng)勁1、歐盟、美國(guó)等國(guó)家和地區(qū)出臺(tái)專(zhuān)項(xiàng)政策，支持光伏發(fā)展2023年全球光伏裝機(jī)量將在330-360GW之間。2022年光伏產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)歷了疫情、地震、限電等多重因素的影響，產(chǎn)業(yè)鏈的瓶頸環(huán)節(jié)為硅料，從原材料端制約了組件實(shí)際產(chǎn)出，俄烏沖突衍生出來(lái)的歐洲能源危機(jī)，直接推動(dòng)了歐洲地區(qū)的光伏需求，加劇市場(chǎng)供應(yīng)緊張氛圍，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格居高不下。步入2023年，隨著硅料新增產(chǎn)能的逐步釋放，核心瓶頸得到緩解，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格有望下行。結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)數(shù)據(jù)，集邦咨詢預(yù)測(cè)，2023年全球光伏裝機(jī)量將在330-360GW之間，依然能夠?qū)崿F(xiàn)較快增長(zhǎng)。歐盟推行的REPowerEU計(jì)劃，2030年光伏裝機(jī)達(dá)到600GW。在歐盟公布REPowerEU計(jì)劃，制定一項(xiàng)專(zhuān)門(mén)的歐盟太陽(yáng)能戰(zhàn)略，確保2025年太陽(yáng)能光伏裝機(jī)容量超過(guò)320GW，2030年裝機(jī)容量達(dá)到600GW（吉瓦）。同時(shí)引入歐洲太陽(yáng)能屋頂倡議（EuropeanSolarRooftopInitiative）分階段承擔(dān)在新建的公共建筑、商業(yè)建筑及住宅建筑上安裝太陽(yáng)能電池板的法律義務(wù)，即要求2026年之后，陸續(xù)強(qiáng)制安裝光伏。（1）德國(guó)于2022年7月通過(guò)了《可再生能源法》（EEG2023）修正案，規(guī)劃至2030年將德國(guó)的光伏發(fā)電裝機(jī)從當(dāng)前的余額60GW增加到215GW；（2）法國(guó)提出2022年2月按照能源轉(zhuǎn)型計(jì)劃，到2050年法國(guó)的太陽(yáng)能裝機(jī)容量增加值100GW以上；

（3）葡萄牙于2022年9月在國(guó)家綜合能源與氣候計(jì)劃中提出，到2025年光伏總量達(dá)到6.6GW，到2030年達(dá)到9GW。印度有望在2030年實(shí)現(xiàn)光伏裝機(jī)280GW，大力支持本土光伏制造業(yè)發(fā)展。印度的目標(biāo)是到2030年擁有500GW的非化石燃料發(fā)電能力，而到2021年底為158GW。根據(jù)該國(guó)中央電力局（CEA）模擬的2030年發(fā)電容量組合，在目標(biāo)500GW中，近280GW將是太陽(yáng)能，140GW來(lái)自風(fēng)能。印度加大對(duì)本土光伏企業(yè)的扶持力度，政府批準(zhǔn)了總額達(dá)1950億盧比的光伏組件生產(chǎn)激勵(lì)計(jì)劃；同時(shí)印度要求從2022年4月開(kāi)始，對(duì)進(jìn)口組件/電池片分別征收40%/25%的BCD關(guān)稅，減少對(duì)外部光伏產(chǎn)品的依賴(lài)。美國(guó)豁免組件進(jìn)口關(guān)稅，并出臺(tái)削減通脹法案促進(jìn)新能源發(fā)展。2022年6月6日，白宮正式發(fā)布聲明，宣布美國(guó)將對(duì)從柬埔寨、馬來(lái)西亞、泰國(guó)和越南采購(gòu)的太陽(yáng)能組件給予24個(gè)月的關(guān)稅豁免。8月16日，美國(guó)總統(tǒng)喬·拜登簽署了總價(jià)值為7500億美元的《2022年通脹削減法案》(InflationReductionAct)，令該立法正式生效。該立法的內(nèi)容包括應(yīng)對(duì)氣候變化和擴(kuò)大醫(yī)療保健覆蓋范圍等。該立法撥款3690億美元用于能源安全和氣候投資，旨在到2030年將碳排放量減少40%。我國(guó)光伏產(chǎn)品出口量?jī)r(jià)齊升，增幅顯著擴(kuò)大。根據(jù)中國(guó)光伏業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)2022年前十個(gè)月包括硅片、電池片組件等在內(nèi)的光伏產(chǎn)品出口總額達(dá)到440.3億美元，同比增長(zhǎng)90.3%，同期光伏組件出口量132.2GW，同比增長(zhǎng)61%，增幅較21年同期提高約29個(gè)百分點(diǎn)。歐洲地區(qū)為組件進(jìn)口大戶，占比達(dá)到56%。根據(jù)PVinfolink統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年1-10月歐洲地區(qū)累積從中國(guó)進(jìn)口組件74.7GW，占中國(guó)一到十月組件總出口的56%，為中國(guó)目前最主要的出口市場(chǎng)；亞太地區(qū)（主要為印度、日本及澳洲等）前10月累積進(jìn)口24.9GW；美洲地區(qū)1-10月累積從中國(guó)進(jìn)口21.5GW，美洲地區(qū)最重要的是巴西。2、國(guó)內(nèi)裝機(jī)需求：裝機(jī)結(jié)構(gòu)有望改善，集中式裝機(jī)有提升空間2022年前三季度集中式裝機(jī)占比僅三分之一，未來(lái)占比有提升空間。受產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格高企影響，組件終端價(jià)格基本在1.9-2元/W徘徊，較高的組件價(jià)格抑制了下游電站的投資收益率，進(jìn)而壓制了下游的裝機(jī)需求。2022年前三季度分布式光伏裝機(jī)規(guī)模約為35.33GW，但集中式電站裝機(jī)規(guī)模僅為12.27GW，在整體裝機(jī)規(guī)模中占比僅三分之一左右。未來(lái)隨著終端產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下行，投資回報(bào)率有的提升空間，將有效帶動(dòng)集中式電站的裝機(jī)規(guī)模提升。集中式地面電站有望貢獻(xiàn)新增量，促進(jìn)光伏裝機(jī)規(guī)模顯著提升。各省公布新能源發(fā)展十四五規(guī)劃，光伏裝機(jī)規(guī)模大幅增長(zhǎng)。為進(jìn)一步促進(jìn)雙碳目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，在國(guó)家出臺(tái)十四五規(guī)劃之后，各省市均著手制定新能源規(guī)劃或低碳發(fā)展路徑，為地區(qū)光伏發(fā)展擬定框架和思路。部分省份僅公布了新能源整體的裝機(jī)規(guī)模，并未公布光伏裝機(jī)目標(biāo)或新增裝機(jī)規(guī)模。但根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)十四五期間各省新增光伏裝機(jī)規(guī)模有望達(dá)到三四百GW。光伏行業(yè)景氣依然向好，2023年國(guó)內(nèi)需求有望放量。2022年國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)規(guī)模依然有望保持高速增長(zhǎng)，按照中國(guó)光伏協(xié)會(huì)的預(yù)計(jì)，樂(lè)觀情況下國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)有望達(dá)到100GW，較2021年同期接近翻倍。在產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的帶動(dòng)下，光伏業(yè)協(xié)會(huì)在2021年預(yù)測(cè)規(guī)模的基礎(chǔ)上，進(jìn)行了10GW的上調(diào)。在全球光伏裝機(jī)需求的大背景下，作為光伏裝機(jī)大國(guó)，我國(guó)新增光伏裝機(jī)規(guī)模依然很大。結(jié)合集邦咨詢和光伏業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)規(guī)模有望達(dá)到120-140GW，依然能夠保持較快增長(zhǎng)速度。2022年前三季度我國(guó)光伏組件招標(biāo)超124GW，較2021全年多近3倍。根據(jù)PV-Tech的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國(guó)2022年前三季度光伏組件招標(biāo)總規(guī)模已超124GW，與2021全年招標(biāo)量相比超出近3倍。按照PV-Tech的預(yù)計(jì)，2022全年我國(guó)光伏招標(biāo)規(guī)模將突破150GW。2022年上半年光伏組件市場(chǎng)整體呈現(xiàn)供需兩旺的態(tài)勢(shì)，但在硅料產(chǎn)能受到意外因素影響，供需緊張進(jìn)而帶動(dòng)價(jià)格上漲，導(dǎo)致組件的招標(biāo)規(guī)模有所放緩。其中“五大六小”發(fā)電集團(tuán)1-9月累計(jì)招標(biāo)約95GW，占總招標(biāo)量近80%，是國(guó)內(nèi)電站招標(biāo)的主力軍。（二）硅料產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，產(chǎn)業(yè)鏈供給瓶頸有效緩解光伏設(shè)備的主產(chǎn)業(yè)鏈以硅相關(guān)材料為主，包括多晶硅（硅料）、硅片、電池片、組件等重要環(huán)節(jié)，在生產(chǎn)最終組件的過(guò)程中，需要配套使用膠膜、光伏玻璃等相關(guān)輔材，最終形成能夠?qū)⑻?yáng)能轉(zhuǎn)換成為電能的終端產(chǎn)品。硅料價(jià)格連續(xù)三年呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，近期出現(xiàn)下降跡象。光伏終端需求依舊十分旺盛，上游硅料是當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈供需最緊張的環(huán)節(jié)，硅料價(jià)格維持高位運(yùn)行，年內(nèi)最高平均成交價(jià)為303元/KG，較年初230元/KG上漲32%。截至2022年12月28日，多晶硅致密料的平均價(jià)格約為240元/KG，出現(xiàn)顯著價(jià)格下降，已基本回落至年初水平。前期，在上游硅料維持高位的壓力下，硅片、組件價(jià)格年內(nèi)也出現(xiàn)不同程度的上漲，但最近一段時(shí)間硅片廠商宣布下調(diào)單晶硅片價(jià)格。2022年12月，兩大硅片龍頭均宣布下調(diào)硅片報(bào)價(jià)。隆基綠能官網(wǎng)更新硅片報(bào)價(jià)，單晶硅片P型M6

（150μm厚度，下同）價(jià)格為4.54元，P型M10厚度價(jià)格報(bào)5.40元，對(duì)比前次（11月24日）價(jià)格，價(jià)格整體降幅超過(guò)27.2%。另一家硅片頭部企業(yè)TCL中環(huán)也更新報(bào)價(jià)，P型210、182硅片（150μm）分別報(bào)價(jià)7.1元和5.4元，對(duì)比前次（11月27日）價(jià)格，降幅也分別達(dá)到23.6%和23.4%。N型（150μm厚度）210、182硅片分別為7.5元和5.8元，降幅分別為23.9%和23%。硅片廠商價(jià)格調(diào)整有望傳導(dǎo)整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格，進(jìn)而釋放部分受價(jià)格因素抑制的需求。隨著新增產(chǎn)能的釋放，供需緊張格局緩解，硅料價(jià)格有望下行。據(jù)集邦咨詢測(cè)算，2023年硅料的有效供給約為134萬(wàn)噸，可支撐375GW以上的裝機(jī)，約505GW的組件產(chǎn)出，整體供應(yīng)充足，不再是產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的瓶頸環(huán)節(jié)。觀察硅料新增產(chǎn)能的釋放進(jìn)度，實(shí)際增量主要還是集中在2023年的下半年，部分新玩家受制于能評(píng)、環(huán)評(píng)、技術(shù)方案等原因，產(chǎn)能釋放進(jìn)度有較大的不確定性，預(yù)期2023年Q1當(dāng)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫(kù)存有壓力時(shí)，硅料價(jià)格將進(jìn)入穩(wěn)步下降通道。電池結(jié)構(gòu)性供給短缺，前期出現(xiàn)一波明顯上漲。在P型電池已經(jīng)達(dá)到轉(zhuǎn)換效率上限之后，行業(yè)內(nèi)在向N型電池轉(zhuǎn)型。但在N型技術(shù)路線尚未明晰之時(shí)，光伏電池廠商的擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度相對(duì)謹(jǐn)慎，產(chǎn)能提升規(guī)模有效，導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性電池供給緊張，電池片價(jià)格迎來(lái)一波上漲，單晶perc電池從2021年7月份的1元/W上漲到了1.35元/W，上漲幅度約為35%。后續(xù)隨著N型電池產(chǎn)能的逐步釋放，電池片的結(jié)構(gòu)性供給緊張有望得到緩解，特別是在2022年底硅料、硅片價(jià)格下行的影響下，電池片價(jià)格下降幅度顯著。受益于終端產(chǎn)品價(jià)降量增，輔材環(huán)節(jié)需求有望得到進(jìn)一步提振。從全年角度來(lái)看，在硅料產(chǎn)能逐步釋放，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格有望下行的驅(qū)動(dòng)下，組件產(chǎn)量將會(huì)出現(xiàn)增長(zhǎng)，進(jìn)而帶動(dòng)膠膜、玻璃等關(guān)鍵輔材需求的提升。即使部分產(chǎn)品價(jià)格依舊在相對(duì)較高的區(qū)位運(yùn)行，考慮到光伏膠膜等輔材在組件產(chǎn)品的成本占比較小，龍頭企業(yè)憑借品牌質(zhì)量和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，有望進(jìn)行價(jià)格傳導(dǎo)，進(jìn)而帶來(lái)盈利的階段性修復(fù)。（三）N型電池降本增效為23年主旋律PERC電池轉(zhuǎn)化率已近理論極限，N型電池進(jìn)展需重點(diǎn)關(guān)注。硅片可分為P型（Positive）與N型（Negative）兩種，主要區(qū)別在于基底的硅片類(lèi)型，使用P型硅片作為基底為P型電池，使用N型硅片作為基底為N型電池，當(dāng)前市場(chǎng)中主流的電池還是以P型為主。目前，電池技術(shù)處于迭代期，P型（PERC）電池轉(zhuǎn)化率接近理論極限，其產(chǎn)品生命周期已經(jīng)接近完全期，需要關(guān)注新型技術(shù)路線。新技術(shù)的N型電池的技術(shù)路線有TOPCon、異質(zhì)結(jié)、IBC等，該型電池的轉(zhuǎn)化極限效率相較于傳統(tǒng)的P型電池有著更大的提升空間。而電池效率越高，意味著LCOE越低，應(yīng)用場(chǎng)景越多。預(yù)計(jì)未來(lái)N型電池有望實(shí)現(xiàn)1-2個(gè)百分點(diǎn)的超額轉(zhuǎn)換效率。與傳統(tǒng)的P型單晶電池和P型多晶電池相比，N型電池有光電轉(zhuǎn)換效率高、溫度系數(shù)低、光衰減系數(shù)低、弱光響應(yīng)等優(yōu)點(diǎn)，已經(jīng)在理論上驗(yàn)證具有更高的轉(zhuǎn)換效率。根據(jù)PV-info的調(diào)研，從理論研究角度分析，N型TOPCon電池的理論極限效率28.7%，PERC電池的理論極限效率24.5%。按照光伏協(xié)會(huì)的預(yù)測(cè)路徑，至2025年P(guān)型單晶電池轉(zhuǎn)換效率有望達(dá)到23.7%，而同期TOPCon單晶電池、異質(zhì)結(jié)電池、背接觸電池的轉(zhuǎn)換效率分別有望達(dá)到24.9%、25.3%、25.3%。2023年N型電池占比有望達(dá)到25%。根據(jù)CPIA統(tǒng)計(jì)，2021年，國(guó)內(nèi)新建量產(chǎn)產(chǎn)線仍以PERC電池產(chǎn)線為主。隨著PERC電池片新產(chǎn)能持續(xù)釋放，PERC電池片市場(chǎng)占比進(jìn)一步提升至91.2%。隨著國(guó)內(nèi)戶用項(xiàng)目的產(chǎn)品需求開(kāi)始轉(zhuǎn)向高效產(chǎn)品，原本對(duì)常規(guī)多晶產(chǎn)品需求較高的海外市場(chǎng)也轉(zhuǎn)向高效產(chǎn)品，PERC電池片的市場(chǎng)占有率將逐步下降，2023年N型電池的市場(chǎng)占有率有望達(dá)到25%，至2030年有望達(dá)到70%以上。鈣鈦礦有望成為下一代光伏材料，一級(jí)市場(chǎng)獲資本認(rèn)可度高。能量轉(zhuǎn)化效率是光伏產(chǎn)品的核心技術(shù)參數(shù)，是光伏成本下降的源動(dòng)力。鈣鈦礦擁有轉(zhuǎn)化效率高、成本低兩個(gè)主要優(yōu)點(diǎn)，被產(chǎn)業(yè)認(rèn)為是極具潛力的下一代光伏材料。日前，南京大學(xué)譚海仁教授課題組在全鈣鈦礦疊層電池領(lǐng)域有了新進(jìn)展，經(jīng)日本電氣安全和環(huán)境技術(shù)實(shí)驗(yàn)室（JET）國(guó)際權(quán)威認(rèn)證，全鈣鈦礦疊層電池轉(zhuǎn)換效率高達(dá)28.0%，首次超越單晶硅電池的最高效率26.7%；同期，大面積全鈣鈦礦疊層電池組件認(rèn)證效率也突破到了21.7%，為目前大面積鈣鈦礦電池組件的最高轉(zhuǎn)換效率，這兩項(xiàng)結(jié)果均被收錄到最新一期《Solarcellefficiencytables60》。2022年12月中旬，協(xié)鑫科技旗下昆山協(xié)鑫光電材料有限公司（下稱(chēng)協(xié)鑫光電）宣布完成5億元人民幣B+輪融資，資本認(rèn)可度較高，但該技術(shù)路線的商業(yè)化進(jìn)展仍在持續(xù)推進(jìn)中。風(fēng)電板塊：海風(fēng)依然維持成長(zhǎng)性（一）風(fēng)電招標(biāo)量創(chuàng)新高，行業(yè)成長(zhǎng)性依舊2021年全球風(fēng)電新增裝機(jī)約為93.6GW，未來(lái)行業(yè)預(yù)計(jì)依然能夠保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。根據(jù)全球風(fēng)能理事會(huì)（GlobalWindEnergyCouncil,GWEC）發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2021年，全球風(fēng)電新增裝機(jī)容量為93.6GW，僅比創(chuàng)紀(jì)錄的2020年低1.8%，累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)到837GW，比2020年增長(zhǎng)12.4%。其中，全球陸上風(fēng)電新增裝機(jī)容量為72.5GW，比2020年下降18%。我國(guó)各省份規(guī)劃十四五期間的風(fēng)電新增裝機(jī)已超過(guò)310GW，內(nèi)蒙古遙遙領(lǐng)先。根據(jù)金風(fēng)科技統(tǒng)計(jì)，近期至少已有29個(gè)省份發(fā)布了“十四五”遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要、能源/可再生能源發(fā)展規(guī)劃或綠色低碳循環(huán)體系等文件，包括內(nèi)蒙古、新疆、甘肅、河北、廣東、廣西、吉林、江蘇等在內(nèi)的多省市，根據(jù)已公布的規(guī)劃數(shù)據(jù)，十四五期間風(fēng)電新增規(guī)劃裝機(jī)達(dá)到313GW。按照相關(guān)發(fā)展規(guī)劃，未來(lái)新增裝機(jī)規(guī)模最高的是內(nèi)蒙古，預(yù)計(jì)達(dá)到51GW，顯著領(lǐng)先其他省份；另有新疆、甘肅、河北、廣東等省份規(guī)劃新增風(fēng)電裝機(jī)容量超過(guò)20GW。2022年前三季度國(guó)內(nèi)風(fēng)電設(shè)備公開(kāi)招標(biāo)量同比增長(zhǎng)超八成，增速較上半年有所提升。根據(jù)金風(fēng)科技統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2022年9月30日，國(guó)內(nèi)公開(kāi)招標(biāo)市場(chǎng)新增招標(biāo)量76.3GW，比2021年同期增長(zhǎng)了82.1%。2022年上半年，國(guó)內(nèi)公開(kāi)招標(biāo)市場(chǎng)新增招標(biāo)量51.1GW，比2021年同期增長(zhǎng)了62.3%，前三季度招標(biāo)量的增幅較上半年有所提升。另根據(jù)中國(guó)風(fēng)電新聞網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2022年全年有603個(gè)風(fēng)電項(xiàng)目進(jìn)行招標(biāo)，已開(kāi)標(biāo)項(xiàng)目總規(guī)模達(dá)到103GW。（二）海上風(fēng)電表現(xiàn)出更好的成長(zhǎng)性海上風(fēng)電相較于陸上風(fēng)電表現(xiàn)出更好的成長(zhǎng)性。根據(jù)全球風(fēng)能理事會(huì)預(yù)測(cè)，2022-2026年，預(yù)計(jì)全球風(fēng)電新增裝機(jī)容量為557GW，復(fù)合年均增長(zhǎng)率為6.6%，即每年新增裝機(jī)容量超過(guò)110GW。其中，預(yù)計(jì)全球陸上風(fēng)電新增裝機(jī)容量為466GW，復(fù)合年均增長(zhǎng)率為6.1%，年平均裝機(jī)容量為93.3GW；預(yù)計(jì)全球海上風(fēng)電新增裝機(jī)容量將超過(guò)90GW，復(fù)合年均增長(zhǎng)率為8.3%，年平均裝機(jī)容量為18.1GW。如果剔除掉2021年較高基數(shù)的影響，2023年-2026年海上風(fēng)電新增裝機(jī)增速更為可觀。國(guó)內(nèi)海風(fēng)招標(biāo)規(guī)模超過(guò)11GW，同比大幅提升。根據(jù)金風(fēng)科技統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，按市場(chǎng)分類(lèi)，2022年前三季度陸上新增招標(biāo)容量64.9GW，較2021年同期提升58.7%；海上新增招標(biāo)容量11.4GW，較2021年同期大幅提升1040.0%，主要原因是受到前期基數(shù)較低的影響。海上風(fēng)電項(xiàng)目能夠獲得更高的利潤(rùn)率。根據(jù)金風(fēng)科技

2022年半年報(bào)數(shù)據(jù)，以服務(wù)海上風(fēng)電為主的大機(jī)型GW6S/8S設(shè)備對(duì)應(yīng)的毛利率水平高達(dá)25.07%，顯著高于主要應(yīng)用于陸上電場(chǎng)的GW3S/4S、GW2S機(jī)型。大型化機(jī)組有助于降低平均單瓦成本，進(jìn)而帶來(lái)更高的利潤(rùn)率水平。明陽(yáng)智能在海風(fēng)招標(biāo)規(guī)模中占比接近四成。我國(guó)海上風(fēng)電招標(biāo)項(xiàng)目的中標(biāo)大戶為明陽(yáng)智能，按照中國(guó)風(fēng)電新聞網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，明陽(yáng)智能2022年全年中標(biāo)的海上風(fēng)電項(xiàng)目約為6.53GW，占全部風(fēng)電招標(biāo)項(xiàng)目的比重約為36.5%；金風(fēng)科技和電氣風(fēng)電中標(biāo)項(xiàng)目都超過(guò)3GW，占比大約在20%左右。（三）大型化帶動(dòng)度電成本下降，風(fēng)電經(jīng)濟(jì)性持續(xù)改善全球海上風(fēng)電項(xiàng)目的平均裝機(jī)容量大幅提升。隨著風(fēng)電技術(shù)的進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)的規(guī)?；l(fā)展，過(guò)往一段時(shí)間全球海上風(fēng)電的潛力逐步釋放。風(fēng)能專(zhuān)委會(huì)（CWEA）信息顯示，2010―2020年，全球海上風(fēng)電項(xiàng)目的平均裝機(jī)容量從136MW提高至304MW，增加了124%。2