私募2023年4月業(yè)績(jī)速覽及投資前瞻

股票量化策略私募4月業(yè)績(jī)回顧：股票量化策略私募投資前瞻：2風(fēng)險(xiǎn)提示：策略擁擠度提升、對(duì)沖成本增加。3股票量化策略私募4月業(yè)績(jī)速覽456789從超額表現(xiàn)相關(guān)性來(lái)看，近一年滬深300指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品周度超額收益平均相關(guān)性0.33，與3月相比持平，處在相對(duì)適中水平，不過(guò)個(gè)別管理人間相關(guān)性也已超過(guò)0.7。10近一年中證500指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品周度超額收益平均相關(guān)性0.35，與3月相比小幅回升，頭部及大型管理人間超額收益相關(guān)性較高，平均來(lái)看已達(dá)到0.6以上的水平，甚至不少管理人間超額相關(guān)性已經(jīng)在0.8以上。11近一年中證1000指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品周度超額收益平均相關(guān)性0.25，與3月相比明顯上升，不過(guò)仍為三類(lèi)指增策略中最低。12從指數(shù)增強(qiáng)策略產(chǎn)品周度最大負(fù)超額來(lái)看，近一年滬深300指數(shù)增強(qiáng)策略代表產(chǎn)品周度最大負(fù)超額平均為-1.75

，其中3只產(chǎn)品周度最大負(fù)超額超過(guò)-3。13近一年中證500指數(shù)增強(qiáng)策略代表產(chǎn)品周度最大負(fù)超額平均為-1.64

，表現(xiàn)優(yōu)于滬深300指增策略，其中5只產(chǎn)品周度最大負(fù)超額超過(guò)-3。14近一年中證1000指數(shù)增強(qiáng)策略代表產(chǎn)品周度最大負(fù)超額平均為-1.61

，好于滬深300與中證500指增策略，其中1只產(chǎn)品周度最大負(fù)超額超過(guò)-3。15股票量化策略當(dāng)前運(yùn)行環(huán)境及展望16因子不穩(wěn)定程度：2023年以來(lái)，不穩(wěn)定因子數(shù)量保持在臨界值下方，并在2月-3月持續(xù)走低，4月中旬開(kāi)始不穩(wěn)定因子數(shù)量有所上升，不過(guò)仍在臨界值以下，對(duì)超額收益或影響不大。17流動(dòng)性和市場(chǎng)活躍度方面：4月以來(lái)，市場(chǎng)先揚(yáng)后抑，風(fēng)格極致，技術(shù)熱點(diǎn)中的人工智能，深度價(jià)值領(lǐng)域的傳統(tǒng)能源等表現(xiàn)亮眼，電信運(yùn)營(yíng)商、建筑、保險(xiǎn)等板塊也有不錯(cuò)的機(jī)會(huì)，其余行業(yè)則是多數(shù)下跌，不過(guò)市場(chǎng)流動(dòng)性延續(xù)回暖趨勢(shì)。具體來(lái)看，4月上旬市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯放量上漲趨勢(shì)，月初兩市成交額一度站上13000億。中下旬開(kāi)始市場(chǎng)急轉(zhuǎn)直下，出現(xiàn)較為明顯的一九效應(yīng)，但成交水平仍然維持在高位。全月來(lái)看，兩市日均成交額11388億，與4月相比上漲22.83

，已連續(xù)4個(gè)月回暖。各大指數(shù)換手水平在4月整體呈現(xiàn)繼續(xù)回升的趨勢(shì)，從日均換手率來(lái)看，上證50、滬深300、中證500和中證1000換手率環(huán)比分別上漲4.56

、8.45

、20.75

和15.99

。18市場(chǎng)風(fēng)格方面：截至4月底，近一年來(lái)大盤(pán)股相對(duì)上證指數(shù)收益-8.75

，中小盤(pán)股相對(duì)上證指數(shù)收益8.18

。4月全月大盤(pán)股以相對(duì)較小的跌幅跑贏中小盤(pán)股。從頭部市值股票成交額占全市場(chǎng)比例來(lái)看，4月滬深300成分股成交占比仍在高位波動(dòng)，平均占比29

左右。中證500成分股平均成交占比在17.3左右，相比3月有小幅上升。19市場(chǎng)指數(shù)波動(dòng)率、個(gè)股收益率離散度：2023年以來(lái)，時(shí)序波動(dòng)整體呈現(xiàn)較低水平，3月開(kāi)始除創(chuàng)業(yè)板指數(shù)外，其余指數(shù)波動(dòng)水平均有不同程度的擴(kuò)大，4月時(shí)序?qū)用娌▌?dòng)水平變化不大，仍在較低水平。從近期個(gè)股（以滬深300、中證500和中證1000所包含成分股為樣本股票池）收益率離散程度來(lái)看，4月平均個(gè)股收益離散度相比3月繼續(xù)上漲，已連續(xù)2個(gè)月有明顯回升趨勢(shì)，目前個(gè)股收益分歧度回到近一年中位水平上方。20行業(yè)輪動(dòng)速度，指數(shù)庫(kù)內(nèi)外板塊漲跌表現(xiàn)：從近期行業(yè)輪動(dòng)速度來(lái)看（以申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類(lèi)為標(biāo)準(zhǔn)），4月行業(yè)輪動(dòng)速度相比3有所下降，處在中等偏低水平，對(duì)短期超額表現(xiàn)的負(fù)面影響或有降低。從指數(shù)成分股內(nèi)外板塊的漲跌表現(xiàn)來(lái)看，4月絕大多數(shù)板塊下跌，分行業(yè)來(lái)看，接近2/3板塊中，中證500成分股內(nèi)個(gè)股平均表現(xiàn)占優(yōu)。21對(duì)沖成本：從跨期年化基差來(lái)看，截至2023年4月底，IF跨期年化基差為-2.97

，4月全月平均為-1.53

，3月平均為-1.04

；IC跨期年化基差為-4.77

，4月全月平均為-4.19

，3月平均為-4.22 ；IM跨期年化基差為-4.16

，4月全月平均為-4.07

，3月平均為-5.01

。相比于3月，4以來(lái)使用IF對(duì)沖所需承擔(dān)的平均貼水成本有所擴(kuò)大，IC的對(duì)沖成本基本與前期持平，IM的對(duì)沖成本則有一定幅度收斂。從6個(gè)月滾動(dòng)跨期年化基差來(lái)看，IF和IC貼水已重新進(jìn)入走闊區(qū)間。從持倉(cāng)量來(lái)看，近期IM持倉(cāng)量持續(xù)有所提升，截止到4月底已上升至170000張左右，占比接近IC持倉(cāng)量的2/3。22風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：從股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來(lái)看（自2011年以來(lái)滬深300與中證500回報(bào)率與10年期國(guó)債到期收入率之差，自2014年10月以來(lái)中證1000回報(bào)率與10年期國(guó)債到期收入率之差），截至4月28日，當(dāng)前滬深300風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率5.41

，目前處在歷史61.70

分位值水平；中證500風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率1.22

，與3月相比有所下降，處在歷史79.10

分位值水平；中證1000風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率0.21

，處在歷史78.10

分位值水平，相比3月同樣有小幅下降。2324今年以來(lái)股票量化策略（包括量化選股和市場(chǎng)中性策略）運(yùn)行環(huán)境的各個(gè)影響因素處在反復(fù)變化過(guò)程中，但低迷已久的截面波動(dòng)水平出現(xiàn)明顯反彈趨勢(shì)，并且兩市成交水平也持續(xù)回升，短期內(nèi)股票量化策略的運(yùn)行中性偏樂(lè)觀。對(duì)于指數(shù)增強(qiáng)及量化選股等量化多頭策略而言，3月以來(lái)中小盤(pán)風(fēng)格迎來(lái)波動(dòng)，中短期可把握滬深300指增策略的戰(zhàn)術(shù)性配置機(jī)會(huì)，不過(guò)中長(zhǎng)期來(lái)看，中證1000指增策略不管從beta層面還是超額獲取層面，都更值得關(guān)