瑞可達(dá)專(zhuān)題報(bào)告-連接器優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商通信+新能源車(chē)雙賽道共振

瑞可達(dá)專(zhuān)題報(bào)告：連接器優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，通信+新能源車(chē)雙賽道共振1、連接器優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，通信+新能源汽車(chē)領(lǐng)域重點(diǎn)突破公司是國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)連接器供應(yīng)商瑞可達(dá)是國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)的連接器產(chǎn)品供應(yīng)商，是同時(shí)具備光、電、微波連接器產(chǎn)品

研發(fā)和生產(chǎn)能力的企業(yè)之一。產(chǎn)品主要應(yīng)用于通信、新能源汽車(chē)領(lǐng)域，其他工

業(yè)領(lǐng)域如城市軌道交通、電力設(shè)備、醫(yī)療等亦有所布局。連接器是電子系統(tǒng)設(shè)備之間電流或光信號(hào)等傳輸與交換的電子部件。按照傳輸

的介質(zhì)不同，連接器可以分為電連接器、微波連接器、光連接器和流體連接器。從產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，連接器上游主要為各類(lèi)原材料，下游為各大應(yīng)用領(lǐng)域。上游包

括金屬材料、塑膠材料、同軸線(xiàn)纜等原材料；下游覆蓋汽車(chē)、通信、計(jì)算機(jī)、

軍事、工業(yè)等多領(lǐng)域。瑞可達(dá)主要定位于光/電連接器，主要應(yīng)用于通信、新能源汽車(chē)領(lǐng)域：通信領(lǐng)域：公司的產(chǎn)品主要有微波射頻連接器、低頻電連接器、光纖連接器、高速連接器

以及防務(wù)連接器，主要應(yīng)于通信連接系統(tǒng)中的通信基站的天饋部分（4G中

RRU及天線(xiàn)/5G中

AAU或

MMU）。新能源汽車(chē)領(lǐng)域：

公司新能源汽車(chē)連接器產(chǎn)品主要包括高壓連接器、高壓線(xiàn)束總成、PDU/BDU

（電源分配單元總成）、MSD（手動(dòng)維護(hù)開(kāi)關(guān)）、充電接口/充電槍座、銅排及

疊層母排、信號(hào)類(lèi)連接器產(chǎn)品等，主要為純電動(dòng)、混合動(dòng)力整車(chē)及其電機(jī)、動(dòng)

力電池和電控系統(tǒng)的配套產(chǎn)品。公司產(chǎn)品亦廣泛運(yùn)用于其它領(lǐng)域，如于城市軌道交通、電力設(shè)備、醫(yī)療等行業(yè)，

主要包括重載連接器、車(chē)鉤連接器、M系列連接器等。公司可給客戶(hù)提供完整的連接器系統(tǒng)方案：公司提供包括器件、組件、模塊在內(nèi)的完整連接器系統(tǒng)解決方案。其中，連接

器件是電子系統(tǒng)設(shè)備之間電流或信號(hào)傳輸與交換的電子部件。連接器組件是將

連接器與相應(yīng)的電纜（包括光纖光纜、電線(xiàn)電纜、微波同軸電纜等）整合為相

應(yīng)的電路回路，實(shí)現(xiàn)電子設(shè)備之間信號(hào)連接與傳輸?shù)慕M件。連接器模塊是將電

子器件集合組裝成模塊的產(chǎn)品，通常需要將連接器、印制線(xiàn)路板、保護(hù)密封裝

置、鈑金結(jié)構(gòu)件、繼電器等組裝成模塊。公司產(chǎn)品已獲得國(guó)際主流客戶(hù)的認(rèn)可：公司持續(xù)獲得知名客戶(hù)的認(rèn)證，主要客戶(hù)為全球知名的移動(dòng)通信主設(shè)備商、大

型整車(chē)制造企業(yè)、電子制造服務(wù)商和電力電氣制造商等：包括中興通訊、諾基

亞、愛(ài)立信、三星、美國(guó)

T公司、蔚來(lái)汽車(chē)、上汽集團(tuán)、長(zhǎng)安汽車(chē)、奇瑞汽車(chē)、公司前五大客戶(hù)如下所示：其中隨著

5G業(yè)務(wù)的發(fā)展，中興通訊近年來(lái)均為第一大客戶(hù)，2020

年直接和

間接向中興通訊的銷(xiāo)售收入近

2

億，占比近

33%。新能源車(chē)主要的客戶(hù)如蔚

來(lái)、T公司、上汽等車(chē)廠(chǎng)，以及寧德時(shí)代等零配件廠(chǎng)。其中

2020

年分別直接

向蔚來(lái)、上汽集團(tuán)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入

0.53/0.25

億元，分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重的

8.8%和

4.1%；向

T公司直接和間接實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入

0.51

億元，占比達(dá)到

8.3%。2020

年，通信與新能源汽車(chē)占營(yíng)收比重分別達(dá)到

44%和

49%。預(yù)計(jì)后續(xù)通信

領(lǐng)域?qū)⒎€(wěn)步發(fā)展，新能源汽車(chē)領(lǐng)域加速發(fā)展，業(yè)務(wù)占比將逐步增大。（1）通信領(lǐng)域：

公司已成功獲得中興通訊、愛(ài)立信、諾基亞、三星等全球主要通信設(shè)備制造商

及

KMW集團(tuán)、波發(fā)特等通信系統(tǒng)制造商的一級(jí)供應(yīng)商資質(zhì)。2020

年，公司

通信領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營(yíng)收

2.66

億元，同比+24%。公司當(dāng)前產(chǎn)品主要為基站板對(duì)板射頻連接器，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手通信連接器領(lǐng)域產(chǎn)品還

包括數(shù)據(jù)中心、終端等應(yīng)用。（2）新能源汽車(chē)：公司主要客戶(hù)包括美國(guó)

T公司、蔚來(lái)汽車(chē)、上汽集團(tuán)、長(zhǎng)

安汽車(chē)、奇瑞汽車(chē)、寧德時(shí)代、鵬輝能源等，涵蓋整車(chē)廠(chǎng)以及零配件商。

2020

年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入

2.98

億元，同比+14%。公司當(dāng)前產(chǎn)品主要為新能源汽車(chē)高壓連接器，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手汽車(chē)領(lǐng)域產(chǎn)品還包括低

壓連接器、高速連接器等。創(chuàng)始人是行業(yè)老兵，管理層經(jīng)驗(yàn)豐富創(chuàng)始人及董事長(zhǎng)吳世均先生出身四川華豐，于

2006

年創(chuàng)立瑞可達(dá)，行業(yè)經(jīng)驗(yàn)

豐富。公司董事長(zhǎng)吳世均自

1998

年

7

月起，歷任四川華豐企業(yè)集團(tuán)有限公司

銷(xiāo)售員、銷(xiāo)售部副經(jīng)理，后于

2006

年

1

月創(chuàng)立瑞可達(dá)。四川華豐（796

廠(chǎng)）

系國(guó)內(nèi)連接器產(chǎn)品制造的開(kāi)拓者，1958

年引進(jìn)俄標(biāo)連接器生產(chǎn)技術(shù)，1987

年

開(kāi)始制定連接器中國(guó)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)展歷史悠久。因此，公司管理層在技術(shù)、市

場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)等多個(gè)方面具備深厚的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，引領(lǐng)公司持續(xù)發(fā)展。

早期，公司技術(shù)儲(chǔ)備和產(chǎn)品主要運(yùn)用于通信領(lǐng)域。據(jù)公司公告，2014

年通信

領(lǐng)域收入占公司銷(xiāo)售收入的

80%以上；后續(xù)，隨著對(duì)底層技術(shù)的不斷研發(fā)突

破，公司產(chǎn)品逐步實(shí)現(xiàn)在通信領(lǐng)域深入布局，以及對(duì)新能源和其他工業(yè)領(lǐng)域的

橫向拓展。公司實(shí)控人為董事長(zhǎng)吳世均先生，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定。截至公司

IPO后

（2021

年

7

月

22

日）直接持有公司

29.86%股份；同時(shí)通過(guò)聯(lián)瑞投資間接持

有公司

0.88%股份。公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，盈利能力較強(qiáng)近三年公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別達(dá)到

16.5%和

39.1%，實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。公司毛利率

2015

年達(dá)到高點(diǎn)

37.8%，總體基本維持在

28%上下的水平，

21H1

下滑主要受移動(dòng)通信招標(biāo)未完成及上游原材料成本上升影響；近年來(lái)凈

利率隨著控費(fèi)向好逐步提高，2020

年凈利率達(dá)到近三年高點(diǎn)

12.1%，盈利能

力較強(qiáng)。（獲取優(yōu)質(zhì)報(bào)告請(qǐng)登錄：未來(lái)智庫(kù)）新能源汽車(chē)領(lǐng)域毛利率低于通信領(lǐng)域，主要是競(jìng)爭(zhēng)更為激烈所致，但基本可以

保持

25%以上的毛利率。公司近年來(lái)控費(fèi)表現(xiàn)較好，不斷體現(xiàn)出規(guī)模效應(yīng)。公司

ROE隨著凈利率上升近年來(lái)持續(xù)上升，2020

年達(dá)

14.6%。近年來(lái)業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)推動(dòng)公司現(xiàn)金流狀況向好，2020

年經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流

量?jī)纛~為

1.13

億元。募投加碼高性能精密連接器，助力突破產(chǎn)能瓶頸。公司

IPO投資項(xiàng)目主要為

高性能精密連接器產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。通過(guò)

IPO項(xiàng)目的實(shí)施，公司將

進(jìn)一步增強(qiáng)連接器產(chǎn)能，新增年產(chǎn)

1900

萬(wàn)套通信連接器及

160

萬(wàn)套新能源汽

車(chē)連接器，助力公司突破產(chǎn)能瓶頸，提高綜合供應(yīng)能力和服務(wù)能力，滿(mǎn)足下游

通信行業(yè)及汽車(chē)行業(yè)日益增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求。2、連接器市場(chǎng)廣闊，通信+新能源汽車(chē)是優(yōu)質(zhì)賽道連接器作為基礎(chǔ)元件，全球市場(chǎng)達(dá)千億級(jí)別，且仍保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。據(jù)

Bishop&

associates,

Inc.數(shù)據(jù)，全球連接器市場(chǎng)規(guī)模已從

2011

年的

489

億美元增長(zhǎng)

至

2020

年的

627

億美元，預(yù)計(jì)

2023

年全球連接器市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)超過(guò)

900

億

美元。其中，我國(guó)連接器市場(chǎng)一直保持高速增長(zhǎng)，2011

年我國(guó)連接器市場(chǎng)規(guī)

模為

112.96

億美元，到

2019

年增至

194.77

億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)

7.05%，

顯著高于全球同期增速。從下游市場(chǎng)來(lái)看，汽車(chē)與通信是最大的兩個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域。連接器現(xiàn)已廣泛應(yīng)用于

汽車(chē)、通信、計(jì)算機(jī)等消費(fèi)電子、工業(yè)、交通等領(lǐng)域，其中，據(jù)

Bishop&

associates,

Inc.數(shù)據(jù)，汽車(chē)與通信領(lǐng)域是核心的兩大下游市場(chǎng)，占比分別達(dá)到

22%和

21%。目前，在新能源汽車(chē)與

5G建設(shè)的驅(qū)動(dòng)下，兩大核心應(yīng)用市場(chǎng)需

求均有明顯提振，驅(qū)動(dòng)連接器市場(chǎng)增長(zhǎng)。新能源汽車(chē)：滲透加速驅(qū)動(dòng)高壓連接器市場(chǎng)快速增長(zhǎng)汽車(chē)連接器是連接器第一大應(yīng)用領(lǐng)域。據(jù)

Bishop&

Associates,

Inc.數(shù)據(jù)，

2019

年，全球汽車(chē)連接器的市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)到

152.10

億美元，2014-2019

年年

均復(fù)合增長(zhǎng)率為

5.33%，高于同期全球連接器總市場(chǎng)規(guī)模的增速。同期，受益

于國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，國(guó)內(nèi)汽車(chē)連接器市場(chǎng)

CAGR達(dá)到

9.12%，2019年市場(chǎng)規(guī)模超

30

億元。展望未來(lái)，據(jù)

Bishop&

Associates,

Inc.預(yù)測(cè)，2025

年全球及國(guó)內(nèi)汽車(chē)連接器市場(chǎng)規(guī)模可分別達(dá)到

194.52

億美元及

44.68

億美元。主要的車(chē)用連接器包括低壓連接器、高壓連接器與高速連接器，其中低壓連接

器主要用于傳統(tǒng)燃油車(chē)，而汽車(chē)電動(dòng)化、智能網(wǎng)聯(lián)化的趨勢(shì)分別催生出高壓連

接器和高速連接器需求。新能源車(chē)與傳統(tǒng)燃油車(chē)相比，在電池驅(qū)動(dòng)下，工作電

壓躍升至

300V-600V，催生高壓連接器需求。汽車(chē)智能網(wǎng)聯(lián)化又需要新增車(chē)載

攝像頭/車(chē)載雷達(dá)等傳感器、4G/5G/V2X等通信模塊、ADAS控制模塊等，這

些模塊之間數(shù)據(jù)傳輸量最多可達(dá)數(shù)

10Gpbs，催生高速連接器需求。低壓連接器標(biāo)準(zhǔn)化程度高。傳統(tǒng)燃油車(chē)的設(shè)計(jì)制造較為成熟，對(duì)連接器采用標(biāo)

準(zhǔn)基礎(chǔ)件為主，因此低壓連接器標(biāo)準(zhǔn)化程度較高。而新能源車(chē)高壓連接器呈現(xiàn)

明顯的定制化特征。其一是模塊化的趨勢(shì)帶來(lái)的定制化需求，以大眾為例，大

眾

MEB平臺(tái)進(jìn)行模塊整合，結(jié)合自身布置需要定制化高壓連接器。未來(lái)模塊化趨勢(shì)背景下，高壓連接器可能從原來(lái)肩負(fù)連接眾多分散的高壓?jiǎn)卧?，逐步?/p>

電池

DC/DC和多合一電控聚焦，定制化屬性進(jìn)一步凸顯。其二在新發(fā)展的領(lǐng)

域，如換電模式中，定制化的方案也占據(jù)主流。高壓連接器：受益新能源車(chē)滲透加速，2025

年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有望破百億目前，瑞可達(dá)主要的車(chē)用連接器產(chǎn)品為高壓連接器，不斷受益新能源汽車(chē)滲透

加速。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2020

年，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)（含乘用車(chē)和商用車(chē)）銷(xiāo)量

達(dá)到

136.7

萬(wàn)輛，滲透率約

5.4%；2021

年

1-8

月國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量約

179.9

萬(wàn)輛，滲透率達(dá)到

10.9%。全球來(lái)看，據(jù)

EVsales，2020

年全球新能

源汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)

312

萬(wàn)輛，同比+41%，維持高增，另?yè)?jù)

EVTank預(yù)測(cè)，2025

年全球新能源車(chē)銷(xiāo)量有望達(dá)到

1800

萬(wàn)輛。因此，新能源車(chē)高壓連接器空間廣闊，我們預(yù)測(cè)

2025

年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)?？赏黄?/p>

百億元（不含換電連接器）。我們基于以下假設(shè)對(duì)新能源車(chē)高壓連接器市場(chǎng)空

間進(jìn)行預(yù)測(cè)：（1）

乘用車(chē)方面，據(jù)乘聯(lián)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)崔東樹(shù)預(yù)測(cè)，2021

年新能源滲透率達(dá)到

13%，2025

年新能源乘用車(chē)滲透率有望超過(guò)

25%；（2）

商用車(chē)方面，依據(jù)歷史數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)商用車(chē)銷(xiāo)量復(fù)合增長(zhǎng)接近同期

GDP增長(zhǎng)，因此以

IMF對(duì)中國(guó)真實(shí)

GDP的預(yù)測(cè)增長(zhǎng)率為依據(jù)測(cè)算國(guó)內(nèi)商用車(chē)銷(xiāo)量，

預(yù)計(jì)

2025

年商用車(chē)銷(xiāo)量約

684

萬(wàn)輛。另?yè)?jù)羅蘭貝格預(yù)測(cè)，2030

年國(guó)內(nèi)新能

源商用車(chē)滲透率有望達(dá)到

20%，以此估計(jì)

2025

年國(guó)內(nèi)新能源商用車(chē)滲透率約

10.4%；（3）目前，新能源乘用車(chē)高壓連接器的單車(chē)價(jià)值約

1000-1500

元左右，新能

源商用車(chē)高壓連接器的單車(chē)價(jià)值在

1500

元以上。換電連接器：引領(lǐng)高壓連接器市場(chǎng)新需求換電連接器屬于新能源汽車(chē)高壓連接器的一種。在新能源汽車(chē)換電模式的應(yīng)用

上，換電連接器是電池包唯一的電接口，需要同時(shí)提供高壓、低壓、通信及接

地的混裝連接。換電連接器與其余高壓連接器無(wú)替代關(guān)系，一臺(tái)支持換電模式

的新能源汽車(chē)除其他高壓連接器外，需要另裝備配套的換電連接器產(chǎn)品。換電模式主要通過(guò)集中型充電站對(duì)大量電池進(jìn)行集中存儲(chǔ)、集中充電、統(tǒng)一配

送，再于電池配送站內(nèi)對(duì)電動(dòng)車(chē)提供電池更換服務(wù)。按換電方式，換電模式可

主要分為整包換電（底盤(pán)）和分包換電（底盤(pán)側(cè)方和引擎蓋或后備箱）。換電

模式具有快速補(bǔ)能、降低購(gòu)車(chē)成本、延長(zhǎng)電池使用壽命、降低充電成本、降低

電網(wǎng)負(fù)荷等優(yōu)勢(shì)。隨著政策支持，換電模式的推廣應(yīng)用為換電連接器的使用創(chuàng)造條件。2020

年

以來(lái)，換電模式的利好政策不斷推出，例如

2021

年，政府工作報(bào)告提及“增

加充電樁、換電站等設(shè)施”等表述，加強(qiáng)新能源汽車(chē)基礎(chǔ)配套設(shè)施建設(shè)。政策

松綁下，換電模式有望加速推廣，而作為電池包唯一電接口的換電連接器有望

迎來(lái)需求爆發(fā)。不過(guò)換電模式推廣面臨一些制約因素，如需要電池規(guī)格相對(duì)一致、需要車(chē)輛品

牌相對(duì)集中、需要配套布局換電站等，因此預(yù)計(jì)其未來(lái)適用場(chǎng)景將較為集中，

主要包括出租/網(wǎng)約車(chē)以及重卡市場(chǎng)，而私家車(chē)市場(chǎng)仍有待培育：（1）出租/網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)：目前國(guó)內(nèi)如北汽新能源、浙江時(shí)空電動(dòng)等均有換電模

式的出租車(chē)投入市場(chǎng)。據(jù)中新網(wǎng)，北汽新能源與北京汽車(chē)共同推出的品牌

BEIJING汽車(chē)已在北京、廈門(mén)、蘭州、廣州等

19

個(gè)城市投放近

3.2

萬(wàn)輛換電

式電動(dòng)車(chē)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，出租/網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)有望成為換電模式的主力軍。出租/網(wǎng)約車(chē)輛具有

高頻、快速補(bǔ)電的需求，而換電模式可以實(shí)現(xiàn)

3-5

分鐘左右的極速換電，能夠

提升車(chē)輛營(yíng)運(yùn)效率。（2）換電重卡在

2021

年迎來(lái)需求爆發(fā)，據(jù)汽車(chē)總站網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2021

年上半年

新能源重卡實(shí)際銷(xiāo)售

1732

輛，其中換電重卡實(shí)際銷(xiāo)售

381

輛，占據(jù)新能源重

卡

22%的比重，而從訂單角度，2021

上半年換電重卡簽約訂單過(guò)萬(wàn)輛?；谏鲜鋈髨?chǎng)景，我們對(duì)換電連接器的市場(chǎng)空間進(jìn)行測(cè)算，預(yù)計(jì)

2025

年國(guó)

內(nèi)市場(chǎng)空間可達(dá)

16.9

億元：（1）據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，近年來(lái)全國(guó)巡游出租車(chē)數(shù)量較為穩(wěn)定，約

140

萬(wàn)輛；

網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)亦較為飽和，截至

2021

年

8

月

31

日，全國(guó)網(wǎng)約車(chē)駕駛員證共發(fā)

放

352.6

萬(wàn)張。假設(shè)

2025

年出租車(chē)數(shù)量

140.6

萬(wàn)輛，網(wǎng)約車(chē)數(shù)量

400

萬(wàn)輛，

新能源車(chē)滲透率參考乘用車(chē)滲透率（25%），其中換電模式滲透率達(dá)到

30%。（2）重卡市場(chǎng)方面，據(jù)

EVTank數(shù)據(jù)，隨補(bǔ)貼衰退，2020

年電動(dòng)重卡產(chǎn)量為

2643

輛，另?yè)?jù)

GGII預(yù)測(cè)，2024

年全國(guó)電動(dòng)重卡數(shù)量將達(dá)到

42

萬(wàn)輛?；诖耍?/p>

假設(shè)

2025

年國(guó)內(nèi)重卡產(chǎn)量

170

萬(wàn)輛，新能源滲透率達(dá)到

30%，其中換電模式

滲透率約

25%。（3）私家車(chē)方面，目前僅有蔚來(lái)采用換電模式，據(jù)公司招股說(shuō)明書(shū)，公司

2020

年為蔚來(lái)汽車(chē)提供的換電連接器組件銷(xiāo)量為

4.5

萬(wàn)套。遠(yuǎn)期場(chǎng)景，我們

認(rèn)為私家車(chē)換電模式應(yīng)用仍將慢于出租/網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)及重卡市場(chǎng)，假設(shè)

2025

年

換電模式在新能源乘用車(chē)的滲透率為

25%，扣除換電出租/網(wǎng)約車(chē)估計(jì)換電私

家車(chē)數(shù)量。（4）乘用車(chē)目前單車(chē)價(jià)值量約

1200

元，遠(yuǎn)期

1000

元；重卡目前單車(chē)價(jià)值量

約

1000

元，遠(yuǎn)期

8000

元。通信：5G仍處建設(shè)高峰期，連接器需求旺盛5G對(duì)連接系統(tǒng)的傳輸速度和通道功能要求大幅增加。5G的傳輸速度相比

4G高

100

倍左右，4G單一基站基本是

4-8

通道傳輸，而

5G基站基本為

32-64

通道傳輸，不僅對(duì)連接器的需求數(shù)量呈幾何級(jí)的增加，對(duì)性能要求也更為嚴(yán)格。

據(jù)公司招股說(shuō)明書(shū)，根據(jù)當(dāng)前

5G通信基站的主流架構(gòu)，每座宏基站需要板對(duì)

板連接器

192

套（采用介質(zhì)濾波器的結(jié)構(gòu)）或

384

套（采用金屬濾波器的結(jié)

構(gòu)）。以單基站價(jià)值量考慮，以

4G基站

8

通道

3

天線(xiàn)扇面，射頻連接器

ASP2

元和

5G基站射頻連接器

ASP4.5

元估計(jì)，則

5G單基站射頻連接器價(jià)值量較

4G彈性可接近

20

倍。

按照未來(lái)幾年全球每年新建

140

萬(wàn)

5G基站測(cè)算，5G基站連接器全球市場(chǎng)約

12

億元。目前，國(guó)內(nèi)

5G基站建設(shè)高位推進(jìn)、全球市場(chǎng)方興未艾：（1）從運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支角度來(lái)看，2021

年三大運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支預(yù)算合計(jì)約

3406

億元，同比增長(zhǎng)

2.3%，其中與

5G相關(guān)的資本開(kāi)支預(yù)算為

1847

億元，

而全球

5G資本開(kāi)支有望達(dá)

1600

億美元水平，后續(xù)幾年仍是建設(shè)高峰期。（獲取優(yōu)質(zhì)報(bào)告請(qǐng)登錄：未來(lái)智庫(kù)）（2）從基站建設(shè)角度，根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，截至

2021

年

8

月，國(guó)內(nèi)

5G基站已

突破百萬(wàn)大關(guān)，累計(jì)建成

5G基站達(dá)到

103.7

萬(wàn)個(gè)，建成了全球最大規(guī)模的

5G網(wǎng)絡(luò)，未來(lái)無(wú)論是全球還是國(guó)內(nèi)，5G基站建設(shè)仍將持續(xù)推進(jìn)。在

5G建設(shè)的推動(dòng)下，通信領(lǐng)域連接器將迎來(lái)新一輪的增長(zhǎng)周期。根據(jù)

Bishop&

associates,

Inc.的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，至

2025

年全球和國(guó)內(nèi)通信連接器市場(chǎng)

規(guī)模將分別達(dá)到

215

億美元和

95

億美元。3、海外龍頭優(yōu)勢(shì)仍顯著，國(guó)內(nèi)企業(yè)細(xì)分領(lǐng)域不斷追趕連接器行業(yè)是一個(gè)具有市場(chǎng)全球化和分工專(zhuān)業(yè)化特征的行業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)較為充分，

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定。連接器應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，涉及到很多技術(shù)壁壘較高的細(xì)

分產(chǎn)品和應(yīng)用領(lǐng)域。部分歷史悠久、規(guī)模龐大的跨國(guó)企業(yè)在多個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域占優(yōu)，

而建立時(shí)間較短、資產(chǎn)規(guī)模較小的領(lǐng)先企業(yè)則以細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品作為行業(yè)

切入點(diǎn)。具體看整體市占率，根據(jù)

Bishop&

Associates數(shù)據(jù)，2019

年全球銷(xiāo)售額排名

前

10

的連接器公司分別為泰科、安費(fèi)諾、莫仕、安波福、鴻海精密、立訊精

密、矢崎、JAE、JST、羅森伯格，CR10

達(dá)

60.2%，行業(yè)集中度較高。國(guó)產(chǎn)公司主要從細(xì)分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)彎道超車(chē)：（1）汽車(chē)領(lǐng)域低壓連接器海外龍頭占據(jù)絕對(duì)領(lǐng)先地位，其中泰科的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)非常明顯，據(jù)Bishop&

associates,Inc.數(shù)據(jù)，2019

年泰科在汽車(chē)連接器市場(chǎng)的市占率近

40%。高壓連接器市場(chǎng)國(guó)內(nèi)企業(yè)有明顯突破：其一，近年來(lái)在國(guó)內(nèi)領(lǐng)先廠(chǎng)商持續(xù)研發(fā)

下，連接器所選材料以及核心指標(biāo)如溫升降額等，已大多滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)外主流平臺(tái)

的要求，與海外龍頭已站在同一起跑線(xiàn)上；其二，新能源車(chē)國(guó)內(nèi)話(huà)語(yǔ)權(quán)提升以

及國(guó)產(chǎn)替代大背景下，如華為等國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商推動(dòng)連接器產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)化。目前，國(guó)內(nèi)新能源車(chē)高壓連接器市場(chǎng)中，處于領(lǐng)先地位的包括泰科、安費(fèi)諾、

中航光電以及瑞可達(dá)。相較來(lái)說(shuō)，泰科和安費(fèi)諾在海外車(chē)廠(chǎng)上有較大優(yōu)勢(shì)，近

年來(lái)安費(fèi)諾加大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)布局，以整體而論，安費(fèi)諾中國(guó)市場(chǎng)收入已超越泰科；

中航光電布局新能源汽車(chē)領(lǐng)域歷史悠久，據(jù)節(jié)能與新能源汽車(chē)年鑒，其于

2008

年介入新能源汽車(chē)產(chǎn)品配套業(yè)務(wù)，于

2014

年成立了新能源汽車(chē)事業(yè)部，

目前除乘用車(chē)外，新能源商用車(chē)亦較為領(lǐng)先；瑞可達(dá)在新能源乘用車(chē)領(lǐng)域市場(chǎng)

份額快速增長(zhǎng)，主要客戶(hù)包括美國(guó)

T公司、蔚來(lái)汽車(chē)、上汽集團(tuán)、長(zhǎng)安汽車(chē)、

奇瑞汽車(chē)、寧德時(shí)代等。其中，以瑞可達(dá)為例，經(jīng)我們測(cè)算，2020

年國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)連接器（高壓連

接器+換電連接器）市場(chǎng)規(guī)模合計(jì)約

17.6

億元，同期瑞可達(dá)新能源汽車(chē)領(lǐng)域?qū)?/p>

現(xiàn)收入

2.98

億元，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)份額約

17%，占據(jù)較高市場(chǎng)份額。（2）在通信領(lǐng)域通信連接器產(chǎn)品下游除基站外還包括數(shù)據(jù)中心、終端產(chǎn)品等，因此整體來(lái)看，

海外龍頭在通信連接器上占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)地位，尤其在數(shù)據(jù)中心等應(yīng)用上。根據(jù)

Bishop&

Associates數(shù)據(jù)，全球通信連接器市場(chǎng)集中度較高，CR2

達(dá)到約

36%。國(guó)產(chǎn)廠(chǎng)商在

5G基站市場(chǎng)有明顯突破。以瑞可達(dá)為例，公司主要

5G基站產(chǎn)品

包括

5G板對(duì)板射頻連接器、10Gbps板對(duì)板高速連接器等，2019

年和

2020

年相關(guān)產(chǎn)品的銷(xiāo)量達(dá)到

2283.81

萬(wàn)套和

3160.25

萬(wàn)套。因公司主要客戶(hù)采用金

屬濾波器為主，按每座宏基站需要

384

套微波射頻連接器測(cè)算，公司相關(guān)產(chǎn)品

能夠覆蓋約

14.18

萬(wàn)站

5G宏基站的建設(shè)需求，約覆蓋我國(guó)

19.97%的

5G基

站。4、瑞可達(dá)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，有望充分享受行業(yè)紅利連接器下游應(yīng)用領(lǐng)域眾多，公司重點(diǎn)面向通信以及新能源汽車(chē)兩大細(xì)分市場(chǎng)，

因此在營(yíng)收體量上與跨多行業(yè)的龍頭廠(chǎng)商有較大差距。但公司在細(xì)分領(lǐng)域憑借

核心技術(shù)突破、鞏固先發(fā)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張以及完備的產(chǎn)品鏈供應(yīng)能力和領(lǐng)

先的服務(wù)能力取得較好成果，細(xì)分領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，市占率靠前。優(yōu)勢(shì)一：核心技術(shù)持續(xù)突破，核心產(chǎn)品達(dá)國(guó)際領(lǐng)先水平公司注重研發(fā)投入，研發(fā)團(tuán)隊(duì)加速儲(chǔ)備。近年來(lái)，公司研發(fā)投入強(qiáng)度始終維持

在

5%左右及以上水平，2020

年及

21H1

公司研發(fā)投入分別為

0.31

億元和

0.17

億元，占營(yíng)收比重分別為

5.02%和

4.80%。

除此以外，公司正在加速研發(fā)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，截至

2020

年

12

月

31

日，公司擁有

研發(fā)人員

146

人，占公司總?cè)藬?shù)的

19.08%。公司研發(fā)人員技術(shù)背景涉及機(jī)械

設(shè)計(jì)制造及其自動(dòng)化、材料成型及控制工程、過(guò)程裝配與控制工程、測(cè)控技術(shù)

與儀器等多個(gè)專(zhuān)業(yè)。（獲取優(yōu)質(zhì)報(bào)告請(qǐng)登錄：未來(lái)智庫(kù)）對(duì)比來(lái)看，公司研發(fā)投入力度位居行業(yè)中前列，經(jīng)過(guò)多年研發(fā)積累，公司主要

形成了五大核心技術(shù)，即板對(duì)板射頻連接器技術(shù)、高壓大電流連接器技術(shù)、換

電連接器技術(shù)、高密度混裝連接器技術(shù)與板對(duì)板高速連接器技術(shù)。相關(guān)核心技術(shù)已成為公司營(yíng)收的核心驅(qū)動(dòng)力。瑞可達(dá)近年核心技術(shù)產(chǎn)品收入占

營(yíng)收的比重均在

90%左右，2020

年核心技術(shù)貢獻(xiàn)營(yíng)收

5.38

億元。連接器技術(shù)主要體現(xiàn)在設(shè)計(jì)技術(shù)與工藝技術(shù)上：（1）設(shè)計(jì)技術(shù)上需要同時(shí)運(yùn)用材料、電路、電接觸、微波、化學(xué)、物理、通

信等相關(guān)的學(xué)科知識(shí)，尤其是在高速數(shù)據(jù)連接器和高頻率微波連接器需要的軟件設(shè)計(jì)技術(shù)與仿真技術(shù)要求更為苛刻。（2）在工藝技術(shù)上，零部件的制造精度與自動(dòng)化組裝技術(shù)要求較高，行業(yè)內(nèi)

注塑模具加工精度平均水平為±10

微米，領(lǐng)先水平可以達(dá)到±1

微米，公司注

塑模具加工精度可達(dá)±2

微米，在連接器行業(yè)處于較高水平。（3）產(chǎn)品的小型化使得自動(dòng)化產(chǎn)品組裝設(shè)計(jì)和自動(dòng)化生產(chǎn)成為連接器需要的

重要技術(shù)，一方面自動(dòng)化組裝能夠提升產(chǎn)品制造效率，而大批量生產(chǎn)帶來(lái)了規(guī)

模經(jīng)濟(jì)效益；另一方面，與傳統(tǒng)人工組裝相比，自動(dòng)化裝配提高了最終產(chǎn)品一

致性，進(jìn)一步提升了最終產(chǎn)品的質(zhì)量。2018

年，公司于換電連接器產(chǎn)線(xiàn)投入

了第一條制造執(zhí)行系統(tǒng)（MES）生產(chǎn)線(xiàn)，目前已擴(kuò)展至板對(duì)板射頻連接器、

高壓大電流連接器等多條組裝生產(chǎn)線(xiàn)。核心產(chǎn)品性能指標(biāo)達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平：

從性能指標(biāo)來(lái)看，公司核心產(chǎn)品機(jī)械性能、電氣性能及環(huán)境性能指標(biāo)達(dá)到國(guó)內(nèi)

外領(lǐng)先企業(yè)產(chǎn)品性能水準(zhǔn)。以高壓大電流連接器技術(shù)為例，公司在高壓大電流

連接器領(lǐng)域具有代表性的

REG系列連接器與行業(yè)內(nèi)主要廠(chǎng)商如泰科、安費(fèi)諾、

中航光電等的同類(lèi)型產(chǎn)品指標(biāo)不存在明顯差異。優(yōu)勢(shì)二：搶占新能源車(chē)領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢(shì)以公司換電連接器產(chǎn)品為例，換電模式早期推廣遇到車(chē)廠(chǎng)阻力，充電模式成為

新能源乘用車(chē)市場(chǎng)的主流補(bǔ)能方式，公司抓住蔚來(lái)早期布局的核心機(jī)遇，斬獲

先發(fā)優(yōu)勢(shì)。2011

年，國(guó)家電網(wǎng)最先研究新能源乘用車(chē)領(lǐng)域的換電技術(shù)，確定

了“換電為主，插充為輔，集中充電，統(tǒng)一配送”的運(yùn)營(yíng)思路。但遭到來(lái)自車(chē)

企的阻力，推動(dòng)力度不及預(yù)期，期間新能源乘用車(chē)市場(chǎng)大力發(fā)展充電方式。如

前文所述，近年來(lái)?yè)Q電模式在政策利好下重回視線(xiàn)，而早期發(fā)展換電模式的新

能源乘用車(chē)廠(chǎng)寥寥無(wú)幾，僅有如蔚來(lái)、北汽新能源等。而公司

2015

年起開(kāi)始

逐步與蔚來(lái)進(jìn)行合作開(kāi)發(fā)換電連接方案，成功搶占先發(fā)優(yōu)勢(shì)。具體來(lái)說(shuō)，公司新能源車(chē)連接器產(chǎn)品的先發(fā)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在三個(gè)方面——（1）專(zhuān)

利壁壘；（2）連接器接口不能互換，廠(chǎng)商更換供應(yīng)商存在阻力；（3）品牌效

應(yīng)：（1）2015

年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)部分新能源汽車(chē)廠(chǎng)商開(kāi)始換電模式的嘗試，當(dāng)時(shí)主要

系針對(duì)出租車(chē)及其他運(yùn)營(yíng)車(chē)輛；公司與蔚來(lái)汽車(chē)的合作亦從這個(gè)時(shí)間開(kāi)始。公

司基于前期積累換電產(chǎn)品及模式的理解，結(jié)合連接器產(chǎn)品浮動(dòng)容差技術(shù)，為蔚

來(lái)汽車(chē)提供的換電連接方案得到客戶(hù)最終認(rèn)可，成為蔚來(lái)汽車(chē)的主力換電連接器供應(yīng)商，相關(guān)產(chǎn)品獲得專(zhuān)利授權(quán)。（2）由于連接器產(chǎn)品存在不同廠(chǎng)商之間接口不能互換的屬性，因此在產(chǎn)品定

點(diǎn)供應(yīng)車(chē)企后，更換供應(yīng)商存在較大阻力，由此先發(fā)優(yōu)勢(shì)企業(yè)形成一定客戶(hù)黏

性。（3）公司憑借前期先發(fā)優(yōu)勢(shì)積累的口碑，成功進(jìn)入多家主流車(chē)企和零配件供

應(yīng)商。仍以換電連接器為例，2020

年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)其他廠(chǎng)家如長(zhǎng)城汽車(chē)、上汽

集團(tuán)、江淮汽車(chē)等亦開(kāi)始布局換電模式，公司憑借前期先發(fā)優(yōu)勢(shì)積累的口碑，

開(kāi)始為上述客戶(hù)展開(kāi)換電產(chǎn)品研發(fā)工作。優(yōu)勢(shì)三：國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張近年來(lái)隨著中國(guó)制造業(yè)的發(fā)展，尤其以通信領(lǐng)域技術(shù)迭代、國(guó)內(nèi)新能源造車(chē)新

勢(shì)力崛起、電子制造服務(wù)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移等為契機(jī)，國(guó)產(chǎn)連接器廠(chǎng)商有了長(zhǎng)足的發(fā)展，

國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈形成了較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)逐步體現(xiàn)，近年來(lái)貿(mào)易順差節(jié)節(jié)攀

升。而在當(dāng)前缺芯、疫情等特殊背景下，車(chē)企存在較大保供壓力，國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈

的生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。公司產(chǎn)能亦持續(xù)擴(kuò)張，以適應(yīng)下游需求的快速增長(zhǎng)。近年來(lái)，公司產(chǎn)能利用率、

產(chǎn)銷(xiāo)率水平均維持較高水準(zhǔn)，反映下游需求的持續(xù)旺盛和產(chǎn)能擴(kuò)張的必要性。

截至

2020

年底，公司擁有通信連接器年產(chǎn)

4100

萬(wàn)套、新能源車(chē)連接器年產(chǎn)

700

萬(wàn)套的產(chǎn)能，募投項(xiàng)目將新增通信連接器

1900

萬(wàn)套和新能源車(chē)連接器

160

萬(wàn)套的年產(chǎn)能。優(yōu)勢(shì)四：具備完整產(chǎn)品鏈供應(yīng)能力，服務(wù)+及時(shí)響應(yīng)能力領(lǐng)先在定制化屬性較強(qiáng)的新能源車(chē)連接器領(lǐng)域，服