公司投資決策課程和科學決策與信息分析

第6講公司投資決策1?什么是投資項目？公司內部需要資本支出的投資項目大致可以分為三類：新產品型：公司是否應該增加新的廠房、設備和新產品線？削減成本型：公司是否應該購買自動化設備以削減勞動力成本？替換現有資產型：公司是否應該替換現有設備以提高生產能力或降低生產費用？公司外部投資包括收購其他公司，這些投資可能使投資者進入新的行業(yè)領域、新的市場。2?企業(yè)對資本預算項目評估的步驟提出與公司戰(zhàn)略目標一致的投資項目建議；投資創(chuàng)意的來源：現有的顧客；競爭；改良產品或削減成本的投資創(chuàng)意，多數來源于公司內部的生產部門。估計項目未來增量現金流量；評估風險，確定對期望未來現金流量進行折現時的必要報酬率（資本成本）；計算期望未來現金流量的現值；確定項目的投資額并把它與項目的現值進行比較，如果后者大于前者，項目NPV為正，則項目會創(chuàng)造價值。3?估算現金流量的原則現金流量應該是稅后現金流量。所有投資分析都應該在稅后進行?，F金流量應該是增量的。這意味著，基于項目分析的目的，任何直接或間接與某項目相關聯(lián)的現金流入或現金流出都應該歸功于該項目。另外，這隱含著任何因為該項目而產生的現金流入或流出的減少都應該被考慮在項目分析的過程中。現金流量與折現率應該保持一致。如果現金流量是名義現金流量，折現率也應該如此。4?項目現金流時間使用的慣例按照資本投資評估的慣例，一般假定每個時間段（年度）的現金流都是在該時間段的末期發(fā)生的。如果現金流或投資是在每個時間段的初期發(fā)生的，一般都假定它是在上個時間段的末期發(fā)生的。一個投資項目初期（現在）所發(fā)生的現金支出是發(fā)生在第0年的。在一個時間段中間（比如1年內）所發(fā)生的現金支出、節(jié)余或流入被認為是在那個時間段的末期一次性發(fā)生的（也就是一年的年末）。在一個時間段的初期（比如在一年的年初）所發(fā)生的現金支出、節(jié)余或收款被認為是在上一時間段的末期發(fā)生的。5?沉沒成本（sunkcost）沉沒成本是指已經發(fā)生的成本。由于沉沒成本是在過去發(fā)生的，它并不因接受或摒棄某個項目的決策而改變。我們應該忽略這類成本。沉沒成本不屬于增量現金流量。應用：通用牛奶公司正在計算建設一條巧克力牛奶生產線的凈現值。作為計算工作的一部分，公司已經向一家咨詢公司支付了100000美元作為實施市場測試分析的報酬。這項支出是去年發(fā)生的。它與通用牛奶公司管理層正面臨的資本預算決策是否有關呢？6?機會成本（opportunitycosts）你的公司可能擁有某一資產，它可以在經營中的其他地方用于銷售、租賃或雇傭。但一旦這項資產用于某個新項目，則喪失了其他使用方式所能帶來的潛在的收入。這些喪失的收入有充分的理由被看成是成本。因為上馬了這個項目，公司就失去了其他利用這項資產的機會。應用：假設溫斯頓貿易公司在費城有一個空倉庫可用于存放一種新式電子彈球機。倉庫和土地的成本是否應該包括在把這種新式電子彈球機推向市場的成本里面？7?關聯(lián)效應決定凈增現金流量的另一個困難之處在于所建議項目對公司其他部分的關聯(lián)效應。最重要的關聯(lián)效應是侵蝕（erosion）。侵蝕是指來自于顧客和公司其他產品銷售的現金流量轉移到一個新項目上。應用：假設創(chuàng)新汽車公司正在計算一種新式敞蓬運動轎車的凈現值。一些將購買這種轎車的顧客是公司的輕型轎車的擁有者。是不是所有的這種新式敞篷運動轎車的銷售額和利潤都是凈增量呢？8?營運資金的需求實施新項目往往需要追加營運資金，投資的去向可能是新產品的銷售儲備、應收款增加等。盡管它們沒有離開公司，但營運資金的需求應視為新項目的現金流。營運資金的需求通常在項目的壽命期內持續(xù)，當項目終止時，營運資金可以收回，即可作為現金流入。在如下情況下就會產生對凈營運資本的投資：在產品銷售之前購買的原材料和其他存貨；為不可預測的支出而在項目中保留的作為緩沖的現金；當發(fā)生了信用銷售，產生的不是現金而是應收賬款。凈營運資本＝應收賬款－應付賬款＋存貸＋現金9?應用：計算凈營運資本DEKER公司的管理者預測第1年的銷售額為10萬，經營成本為5萬。如果銷售額和成本支出都是現金交易，公司將收到5萬美元（10萬－5萬）。估計銷售額中9000美元將為信用銷售，因此第1年收到的現金將只有91000美元（10萬－9000），9000美元的應收賬款將于第2年收屹。認為他們能使5萬成本中的3000美元延遲支付，因此現金支出額將只有4.7萬（5萬－3000）。當然，公司將于第2年付清3000美元的應付賬款。決定在第1年保留2500美元的存貨以避免缺貨和其他意外事件。決定在第1年為此項目留出1500美元的現金以避免現金耗盡。因此，第1年凈營運資本為：凈營運資本＝應收賬款9000－應付賬款3000＋存貸2500＋現金1500＝1000010?相關的間接費用大多數情況下，不管項目接受與否，供熱費、電費和租金等間接費用都會發(fā)生。通常這些間接費用不能落在單一項目上，而是按與項目的相關性進行分攤。分攤的依據并不是看項目的收益是否來自間接費用，而是看間接費用是否與項目的實施有關。應用：假設你在分析某零售公司的一個項目，該公司當前的一般管理費用（G＆A）為每年60萬美元。該公司有5個商店，新項目將成為它的第6個商店。一般管理費用通常被平均分攤給各個商店，按5個商店來分，每個部門可分攤到12萬美元。如果把新項目考慮在內，按6個商店來分，每個商店管理費用的分配額為10萬美元。在這一案例中，分配給新項目的10萬美元一般管理費用并不屬于增量成本，因此不應該被考慮在投資分析之中。無論新項目可行與否，該公司總的一般管理費用都是60萬美元。11?資本預算中的通貨膨脹巴羅斯出版社已向小說家芭芭拉購得下一本書的版權。小說將在4年內面市。現在，芭芭拉的浪漫小說售價為10美元。出版社認為這4年中每年的通貨膨脹率為6％。由于浪漫小說大受歡迎，出版社估計這4年中浪漫小說的價格增長速度將比每年的通貨膨脹率多2％。出版社不想定價過高，因而計劃4年后以（1.08）4×10＝13.60美元出售小說。公司預計能售出100000本。4年后銷售額1360000美元（13.60X10萬）的期望現金流量是一種名義現金流量。名義現金流量反映了未來收到的真實美元。我們將4年后1360000美元按通貨膨脹率貼現1360000／1.064＝10800001080000美元給出版社的出價提供了參考12?忽略利息支付和融資現金流在評價新項目和確定現金流時，往往將投資決策和融資決策分開，即從全部資本角度來考慮。此時，利息費用和項目的其他融資現金流不應看作是該項目的增量現金流。也就是說，即使接受項目時不得不發(fā)行債券來籌集資金，與籌集的債務資金相關聯(lián)的利息支出及債務本金的償還仍不是相關的現金流出。因為當我們用公司要求的收益率作為貼現率來貼現項目的增量現金流時，該貼現率中已經隱含了此項目的融資成本。分析人員通常是先確定對項目的收益期望或收益率要求，然后再尋求最佳融資方式。13?項目稅后現金流主要構成項目期初的現金流資產購置費用（包括運輸及安裝費）追加的非費用性支出（例如，營運資本投資）增加的其它相關稅后費用（例如，培訓費）相關的機會成本在更新決策中，與舊設備出售有關的稅后現金流入項目運行期間的現金流增量凈收入（扣除費用的增加額）人工及原材料費用的節(jié)省與項目實施相關的間接費用的增加額項目實施后增加的折舊費用所帶來的節(jié)稅額即使新項目以債務方式融資，也不要考慮利息費用。因為債務融資因素已體現在公司對新項目所要求的收益率中項目期末現金流項目終止時的稅后殘值與項目終止有關的現金流出期初投入的非費用性支出的回收（例如，營運資本回收）14?應用：測算SM新項目的現金流SM公司在過去的20年里一直成功地生產和出售電子設備，目前正考慮將其現有的生產線盡可能地拓展。公司總經理最近建議SM公司應進入相對高邊際利潤、高質量的制圖桌燈市場。聘請了一家咨詢公司對這類產品的潛在市場做初步研究。報告表明：第1年銷售45000盞燈，第2年40000盞，第3年30000盞，第4年20000盞，第5年10000盞，自此項目結束。第1年每盞燈可賣40美元，此后每年售價上浮不超過3％（等同于同期通脹率）。為此SM公司支付了3萬美元的咨詢費。SM公司銷售經理關心的是，新產品可能會降低SM公司目前正生產的標準桌燈的銷售額。她擔心潛在的顧客會從購買標準桌燈轉向購買新式制圖桌燈。如果SM公司決定新投資，它將使用一幢公司未使用的大樓。按別人的報價，大樓出租5年，每年可獲租金1萬美元。15?續(xù)設備成本為200萬美元，包括運費和安裝費。今后5年采用直線折舊法（200／5）。如果第5年末將舊設備轉賣，估計可得10萬美元。舊設備出售所得被認為是資本收益，SM公司的公司所得稅率和資本收益稅率都是40％。采購部門指出，原材料在項目第1年將為每盞10美元，并極有可能以每年3％的預期通貨膨脹率的比率增長。在項目的第1年，SM公司每盞燈的直接人工為6美元。這些費用在項目的壽命期內預計每年按3％的通貨膨脹率增長。16?續(xù)在公司的銷售費用、一般費用和行政管理費用方面不會再有任何重要的額外成本，因為公司現存的人員和組織結構預計能支持新產品的銷售。但會計部門要求新項目承擔的間接費用為項目銷售收入的1％。為了避免供應發(fā)生中斷，SM公司需要可使用7天的原材料庫存。供應商給公司的平均付款期為收到原材料后4周（28天），公司對客戶的平均收款期為發(fā)出產品后8周（56天）。生產部門估計項目必要的在產品及產成品庫存價值等于16天的銷售額。以上合計營運資本為下年銷售額的20％。制圖桌燈項目的稅后資本成本與SM公司在所有項目上所使用的一樣，為10％。17?應用：財務預測現在第1年末2年末3年末4年末5年末銷售收入45×40.00＝180040×41.20＝16481273874450材料成本45×10.00＝45040×10.30＝412318219113人工成本45×6＝27040×6.18＝24719113167租金損失1010101010折舊400400400400400營業(yè)費用11301069919760590EBIT670579354116－140稅額－268－232－142－4756稅后利潤40234721269－8418?應用：現金流計算現在第1年末2年末3年末4年末5年末銷售收入180016481273874450經營成本－730－669－519－360－190稅額－268－232－142－4756經營現金流量802747612467316凈營運資本－360－330－255－175－900凈營運資本變化－3603075808590設備支出－2023000060總現金流量－236083282269255246619?凈現值法（NPV）凈現值法按項目的必要報酬率（資本成本）對所有現金流量進行貼現。凈現值是項目價值和其成本之間的差額。當凈現值大于或等于零時，項目可行；而當凈現值為負時，則拒絕項目。20?應用：計算SM新投資項目的NPV如果投資的成本是10％，用財務計算器計算：PV＝2623351NPV＝2623351－2360000＝263351此投資項目可行21?應用：用不同的貼現率計算NPV一個4年期的投資，該項目投資于計算機和軟件開發(fā)。由于與軟件產業(yè)相聯(lián)系的技術上的不確定性會導致未來幾年內較高的貼現率?，F金流貼現率現值期初－1000－1000130010％300/1.10=272240011％400/(1.10×1.11)=327350012％500/(1.10×1.11×1.12)＝365460013％600/(1.10×1.11×1.12×1.13)＝388NPV35422?練習：計算投資項目的NPV稅務軟件公司正考慮投資400000美元購買設備，用于生產新的稅務軟件。該設備的生命周期預計為4年。新產品的年銷售量預計為每年60000臺，產品的單價為20美元。該設備的固定成本（包括折舊）為每年300000美元，可變成本為每臺12美元。設備將在4年內按殘值為零以直線計提折舊的方式折舊完畢。假定營運資金的需要量是銷售額的1／12，該項目的市場資本報酬率為每年15％，公司的所得稅稅率為34％，該項目的凈現值是多少？23?內部收益率（IRR）內部收益率法（internalrateofreturn）回答這樣一個問題：某項計劃內在的收益率是多少？內部收益率就是使項目凈現值為0的貼現率。內部收益率法的決策準則是當內部收益率高于或等于要求的收益率時，項目可行；反之則項目不可行。24?試錯法求IRR初始投資100，1年末現金流為110，問IRR？即貼現率為多少時，項目的凈現值為0。110／（1＋IRR）－100＝0代入不同值試驗110／（1＋0.08）－100＝1.85110／（1＋0.12）－100＝－1.79110／（1＋0.10）－100＝025?練習：計算Reebok公司的IRR如果Reebok公司正在考慮一個投資項目，其資本成本為12％，項目的期望未來現金流量如下，該項目的IRR為多少？年01234現金流量－80030030030015026?使用IRR需要注意的問題由于IRR是一個百分比的收益衡量指標，它會傾向于讓決策者選擇偏小的投資項目。因為與較大的投資項目相比，偏小的投資項目較有可能產生高百分比的收益率。凈現值法假設項目壽命期內的現金流入可以按公司要求的收益率或資本成本再投資，而內部收益率法假設項目壽命期內的現金流入以內部收益率再投資。一般說，優(yōu)先選擇凈現值標準，因為它為公司股東財富最大化的目標提供了最容易接受的再投資收益率假設，也是最保守的假設。因為公司要求的收益率是最低的再投資收益率。另一種可供選擇的解決辦法是使用修正的內部收益率法（MIRR）。27?獲利指數法（PI）獲利指數（profitabilityindex）又稱收益／費用比率，是指未來凈現金流的現值與初始現金流出值的比率。這種方法的主要目的是為了計量項目的相對獲利能力。獲利能力指數法的決策準則是當獲利能力指數大于或等于1時，項目可行；小于1時，則項目不可行。28?應用：計算獲利指數投資A與投資K有相同的5年經濟壽命和同樣的資本成本（10％），現金流量如表，計算PI。投資A的PI：1.19＝191393/1000000投資K的PI：1.12＝230169/2023000投資A的PI相對比較高，但投資額太小。換句話說，投資機會A的高收益率掩蓋了其獲取收益這一絕對值偏低的不足。年末投資A投資K期初－1000000－2023000160000010000023000003000003100000600000420230030000053000002100000獲利指數1.191.12NPV10％19139323016929?資本預算受資金約束的原因第一，公司管理層可能認為金融市場條件暫時不利。例如1987年紐約股市蕭條期間，股票價格嚴重偏低，而市場利率又很高，因此，很多公司既不愿借債，也不愿發(fā)行股票。第二，公司也許缺少有能力的管理人員來實施新項目，這種情形通常發(fā)生在項目的技術含量高的時候。第三，出于不可捉摸的考慮。例如，公司管理層害怕負債，希望避免還本付息，或者發(fā)行普通股的資金被限制用于維持穩(wěn)定的紅利政策。30?資金約束下的項目選擇當投資項目的目標基本相同時，接受其中的一個項目必然意味著拒絕其它項目，此時，這些項目稱為互斥項目。在沒有資金約束的條件下，應接受所有NPV為正的項目以及PI大于1或者IRR大于公司要求的收益率的項目。如果公司在項目上存在資金約束，正確的決策準則是選擇在資金約束下NPV最大的項目組合。此時，NPV法通常是首選的決策方法及準則，因為根據NPV選擇的項目能最大化公司股東權益。這一準則可能會把只具有很高的PI或IRR的項目排除在外。31?削減成本型項目的分析假設一家公司正在考慮用自動化設備進行生產以節(jié)省人工成本。該項目需要投資200萬美元購買設備。預計項目實施后，每年能節(jié)約70萬美元的稅前人工成本。假定該設備的生命周期為5年，公司的資本成本為10％，如果公司所得稅的稅率為33.33％，這個項目值得投資嗎？32?續(xù)不投資投資投資導致的差異收入500000050000000人工成本1000000300000－700000其他現金費用202300020230000折舊10000001400000400000稅前利潤10000001300000300000所得稅（33.33％）333333433333100000稅后利潤666667866667202300凈現金流：稅后利潤＋折舊1666667226666760000033?續(xù)如果投資于該項目，則公司現在要減少200萬美元，但在今后的5年中每年年末能得到60萬美元的稅后現金流。該項目的稅后凈現金流為每年60萬美元，共5年。按每年10％的貼現率計算，稅后凈現金流的現值為2274472美元。NPV＝2274472－2000000＝274472所以，節(jié)約的人工費用比200萬美元的投入要多274472美元。34?期限不同投資項目的分析假設節(jié)省人力的設備有兩種不同的類型。這兩種設備的生命周期不一樣，使用期限長的設備的生命周期是短的2倍，但費用也是2倍。兩個不同期限的項目怎樣進行比較呢？35?續(xù)一種方法是假定在第5年年末仍然購買該使用期限短的設備，再用5年。這樣，期限都是10年，兩個方案就可以進行比較了。另一種更簡便的方法是用年金化成本進行比較。我們將設備的初始投資想像成類似于年金的若干現金流的現值。年金化成本則是指該現金流每年的支付額。年金化成本低的方案是首選方案。方案A：5年期設備的初始投資為200萬。將這筆費用按10％轉換成一筆5年期的年金，每年的支付額為527595美元；方案B：10年的設備的初始投資為400萬。將它按10％轉換成一筆10年期的年金，每年支付額為650982美元。所以，生命周期為5年、初始投資額為200萬美元的設備是首選方案，因為它的年金化成本低。36?投資回收期法回收期是指收回最初投資支出所需要的年數。運用回收期法決策時，評價標準是看項目的回收期是否少于或等于公司要求的回收期，不考慮回收期以后的項目收益。根據回收期準則，若項目的回收期短于或等于一個特定期間則接受。如果是在幾個相互排斥的項目之間選擇，則應選擇回收期最短的項目。37?應用：用回收期法選擇投資項目年末投資ABCDEF初始投資100萬100萬100萬100萬100萬100萬160萬10萬25萬25萬32.5萬32.5萬230萬30萬25萬25萬32.5萬32.5萬310萬60萬25萬25萬32.5萬32.5萬420萬20萬25萬25萬32.5萬32.5萬530萬30萬25萬25萬32.5萬97.5萬現金流合計150萬150萬125萬125萬162.5萬227.5萬資本成本10%10％5％10％10％10％凈現值19139911251182369－52303232023635605回收期年3.003.004.004.003.083.0838?續(xù)計算投資E的回收年期：回收期E＝3年＋（初始投資－3年累計現金流）／第4年現金流＝3＋（100萬－975000）／325000＝3.08若公司審核6個項目都能滿足截止期為4年這一條件，那么6個項目都可接受，因為6個項目的回收期都沒有超過公司要求的4年截止期。如果需要在項目A和B，或C和D，或E和F中各選擇一個，那么選擇任何一個項目都是可行的，因為它們的回收期一樣；如果是在項目A、C和E之間選擇，那么應該選擇項目A，因為它的回收期最短。39?敏感性分析敏感性分析是分析資本支出項目的風險的方法，可用它來分析在成本、收入和盈余等影響NPV的要素出現變化時，項目的NPV會出現何種變化。NPV取決于幾個不確定的現金流要素。預期的銷售價格；預期的銷售數量；預期的資金成本；預期的初始成本；預期的運營成本；預期的收益。40?續(xù)在成本預測或收益預測出現不確定性時有兩個進行敏感性分析的方法。一個方法是問“如果……怎么辦？”這個問題。例如，如果銷售價格比預期的低5％怎么辦？銷售數量比預期的低20％怎么辦？每年的運營成本比預期的高10％怎么辦？可以輪流對現金流的項目或變量及其對變量對現金流的影響進行分析。通過這個過程就會發(fā)現一個現金流對其最敏感的變量（臨界變量）。第二個方法是輪流試用各個變量（現金流要素），然后計算使項目的NPV是0時項目的現金流要發(fā)生多大的變化（用百分比表示）。這樣，現金流所出現的任何變化如果超出這個百分比就意味著項目的NPV變成負的了，因此項目在財務上就變得不可行了。因此敏感性分析顯示了項目失敗的原因以及哪個現金流要素是最關鍵的。一旦這些臨界變量確定下來，管理層就應當加以仔細研究，評估這些變量出現的概率。一旦決定對項目進行投資，管理層還要特別關注那些現金流對其十分敏感的變量進行控制。41?應用：投資項目的敏感性分析Kenney正在考慮一個項目，資金成本為8％，其現金流如下所示（單位1000元），衡量對變量變化的敏感性。年012初始投資－7000可變成本－2023－2023現金流入（650000件，每件10元）65006500凈現金流－70004500450042?續(xù)年8％折現系數初始投資現值可變成本現值現金流入現值凈現金流現值01.000－7000－700010.926－18526019416720.857－171455713857－7000－356611590102443?續(xù)要使項目剛好處于盈虧平衡點（即NPV＝0）所要求的現金流變化如下：初始投資。假如初始投資再增加1024000元，項目就剛好盈虧持平。因此是在初始投資增加了（1024／7000）14.6％的時候。銷售量。現金流入的現值減去可變成本的現值等于＝11590000－3566000＝8024000。要使NPV等于0，現金流入就必須降到7000000，也就是要降低1024000。由于原來凈收入的現值是8024000，因此銷售量需要減少（1024／8024）12.8％才能使NPV等于0。銷售價格。銷售收入的現值是11590000。由于假設銷售額不變，銷售收入要降低1024000以后NPV才能變成0。如果銷售額沒有變化，銷售收入的減少只能是通過降低價格來實現，因此售價要減少（1024／11590）8.8％?？勺兂杀??？勺兂杀镜念A期現值為3566000。由于銷售量沒有變化，要使NPV變成0，總可變成本要增加1024000。這就意味著可變成本比原來增加了28.7％（1024／3566）。資金成本。求出項目的IRR為18.56％。因此要使NPV變成負的，資金成本將從原來的8％增加到超過18％。因此可以看出最能影響凈現值的現金流要素是銷售價格，之后是銷售量。因此經理人要對這兩個要素格外小心。44?降低風險的方法管理人只有非?？隙ㄎ磥頃l(fā)生什么事情時才會把一個項目評估為零風險。當然，獲得這些信息是不可能的，因為未來本身就是不可知的。但是管理人可以采取一些措施來降低投資決策時的風險?？梢栽O定一個最長回收期的限度，它反映的是考慮的時期越長風險也越高這樣一個事實。可以使用一個比較高的折現率，從而使項目不太容易被認為是財務上可行的?？梢允褂妹舾行苑治鋈Q定決策過程中的關鍵要素。管理人的注意力應當放到那些對決策成功非常關鍵的要素上。為確保未來的事情不會比預期的差，可以采用稍悲觀一些的預測。45?公司戰(zhàn)略與股票市場股票市場與公司的資本預算這兩者之間是必然有關聯(lián)的。如果公司投資一項產生NPV為正值的項目，項目收入大于成本，那么公司的股票價格就會上漲。然而，有些財務顧問通常建議另一些使公司股票價格上漲的辦法，包括：公布高額的短期收益（即使通過粉飾財務報表）；削減公司的資本性支出和研究開發(fā)費用以實現短期利潤最大等。46?公司戰(zhàn)略和正凈現值貼現現金流量分析方法隱含的前提是：項目的投資報酬率必須高于資本市場的報酬率。只有在這種前提下，項目的凈現值才是正值。相當一部分的公司戰(zhàn)略分析就是尋找凈現值為正值的投資項目。以下是公司創(chuàng)造正NPV的一些途徑：率先推出新產品；拓展比競爭對手更低的成本提供產品或服務的核心競爭力；設置其他公司難以有效競爭的進入障礙；革新現有產品以滿足市場中尚未滿足的需求；通過創(chuàng)意廣告和強勢營銷網絡創(chuàng)造產品差別化；變革組織結構，以利于上述策略的有效實施。47?練習你是一個PC專家，并且正在考慮建立一家軟件開發(fā)企業(yè)。為了建立這個企業(yè)，你預計將需要購買價格約為10萬美元的計算機硬件。（這個硬件的折舊期約為5年，使用直線折舊法）。另外，你將不得不租賃一間辦公室，一年費用為5萬美元。你估計需要雇5個軟件專家，一年的薪水支出為5萬美元，同時你的市場營銷和銷售費用為一年10萬美元。你希望為你生產的軟件定價為一套100美元，第1年大約可以賣出6000套，后4年的銷量估計一年可增長10％。收入和成本估計一年增長3％，反映了通貨膨脹率。生產所用原料的實際成本約為一套20美元。同時你需要每年保存占收入10％的營運資本。（假設營運資本投資是于每年初進行的。）你的所得稅率為40％，資本成本是12％。估計你的項目每年的現金流量。分別用NPV、IRR法則衡量，你應該接受這個項目嗎？衡量該項目對變量變化的敏感性？48?第3章科學決策與信息分析主要內容：信息分析在決策中的作用；各類型決策中的信息保障；信息分析的工作流程?；疽螅毫私飧黝悰Q策中信息利用的重要性；了解不同決策階段信息服務的特點；理解決策對信息的基本要求；掌握信息分析工作的基本流程。3.1信息分析在決策中的作用3.1.1決策活動中的信息利用信息分析:是對情報進行定向濃集和科學抽象的一種科學勞動.信息在軍事戰(zhàn)略制定中的作用；信息在制定地區(qū)經濟發(fā)展規(guī)劃中的作用；信息在科學管理中的作用；信息在對外貿易中的作用；信息在制定生產計劃中的作用；信息在提高產品質量、發(fā)展花色品種中的作用。3.1信息分析在決策中的作用決策階段信息服務的內容與特點決策前（超前服務）促成決策及早完成（快）；有助于決策者掌握預測性信息（準）；有助于決策者更新知識、增強判斷力（增）決策中（跟蹤服務）確立目標階段；決策方案準備階段；選定決策方案階段。決策后（反饋服務）跟蹤反饋；循環(huán)反饋；同步追蹤反饋。3.1.2不同決策階段的信息服務3.1信息分析在決策中的作用3.1.3