第一章 投資銀行的核心特征

第一章投資銀行的核心特征

第一節(jié)

投資銀行的內(nèi)涵外延

第二節(jié)投資銀行的中心轉(zhuǎn)移

第三節(jié)投資銀行的金融創(chuàng)新第一章投資銀行的核心特征

【學(xué)習(xí)提示】本章通過三方面對(duì)投資銀行的核心特征進(jìn)行介紹。首先討論投資銀行的內(nèi)涵和外延，重點(diǎn)掌握投資銀行的主要業(yè)務(wù)、核心功能和本質(zhì)特征；其次介紹投資銀行中心轉(zhuǎn)移的歷史演變，講述投資銀行業(yè)在不同歷史階段的特征和發(fā)展趨勢(shì)；最后，探討投資銀行的金融創(chuàng)新。一、投資銀行的主要業(yè)務(wù)二、投資銀行的核心功能

三、投資銀行的本質(zhì)特征第一節(jié)

投資銀行的內(nèi)涵外延第一節(jié)投資銀行的內(nèi)涵外延投資銀行的內(nèi)涵界定，不同國家的叫法不同：投資銀行、商人銀行、證券公司羅伯特·勞倫斯·庫恩（RobertLawrenceKuhn）對(duì)投資銀行的定義：（1）最廣義;（2）較廣義；（3）狹義；（4）最狹義。（1）最廣義的定義包括所有華爾街金融公司所從事的所有業(yè)務(wù)，涵蓋證券、銀行、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，以及不動(dòng)產(chǎn)投資等綜合性的金融服務(wù)。投資銀行是主要從事證券發(fā)行、承銷、交易、企業(yè)重組、兼并與收購、投資分析、風(fēng)險(xiǎn)投資、項(xiàng)目融資等業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，是資本市場(chǎng)上的主要金融中介。投資銀行是證券和股份公司制度發(fā)展到特定階段的產(chǎn)物，是發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)和成熟金融體系的重要主體，在現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著溝通資金供求、構(gòu)造證券市場(chǎng)、推動(dòng)企業(yè)并購、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中和規(guī)模經(jīng)濟(jì)形成、優(yōu)化資源配置等重要作用。由于投資銀行業(yè)的發(fā)展日新月異，對(duì)投資銀行的界定也顯得十分困難。投資銀行是美國和歐洲大陸的稱謂，英國稱之為商人銀行，在日本稱證券公司，在法國稱實(shí)業(yè)銀行。投資銀行的市場(chǎng)中介作用是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的充分體現(xiàn)。伴隨金融產(chǎn)品的衍生，投資銀行業(yè)務(wù)范圍有放大的趨勢(shì)，特別是大的投資銀行發(fā)散出來的小的投資銀行機(jī)構(gòu)。它在發(fā)達(dá)國家的市場(chǎng)中始終處于核心地位。（2）較廣義的定義投資銀行是從事所有資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。其業(yè)務(wù)包括證券承銷、證券交易、公司理財(cái)、兼并與收購、咨詢服務(wù)、基金管理、風(fēng)險(xiǎn)投資、風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)工具的創(chuàng)新。這個(gè)定義不包括證券零售、房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、抵押貸款、保險(xiǎn)產(chǎn)品等業(yè)務(wù)。

本書采用此定義，銀行和保險(xiǎn)的業(yè)務(wù)不包括在這個(gè)定義中。第一節(jié)投資銀行的內(nèi)涵外延（3）狹義的定義投資銀行業(yè)務(wù)只限于某些資本市場(chǎng)活動(dòng)，主要業(yè)務(wù)包括證券承銷、證券交易、企業(yè)兼并與收購?；鸸芾?、風(fēng)險(xiǎn)投資、風(fēng)險(xiǎn)管理和金融工具創(chuàng)新等其他業(yè)務(wù)不包括在此定義范圍內(nèi)。

第一節(jié)投資銀行的內(nèi)涵外延（4）最狹義的定義投資銀行的業(yè)務(wù)嚴(yán)格限制于其最核心的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，包括一級(jí)市場(chǎng)的證券發(fā)行承銷（籌措資本）和二級(jí)市場(chǎng)的證券經(jīng)紀(jì)與自營交易業(yè)務(wù)（證券交易）的金融機(jī)構(gòu)。第一節(jié)投資銀行的內(nèi)涵外延第一節(jié)投資銀行的內(nèi)涵外延一、投資銀行的主要業(yè)務(wù)證券一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)（按照較廣義的定義）一、企業(yè)改制二、證券承銷三、證券二級(jí)市場(chǎng)交易四、兼并與收購五、基金創(chuàng)設(shè)六、創(chuàng)業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)投資七、資產(chǎn)證券化八、投資研究與證券分析九、其他業(yè)務(wù)（金融衍生工具的交易與創(chuàng)設(shè)、咨詢業(yè)務(wù)、過橋貸款業(yè)務(wù)）證券法對(duì)經(jīng)營范圍的界定第一百二十五條經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，證券公司可以經(jīng)營下列部分或者全部業(yè)務(wù)：（一）證券經(jīng)紀(jì)；（二）證券投資咨詢；（三）與證券交易、證券投資活動(dòng)有關(guān)的財(cái)務(wù)顧問；（四）證券承銷與保薦；（五）證券自營；（六）證券資產(chǎn)管理；（七）其他證券業(yè)務(wù)。經(jīng)查,恒生公司、銘創(chuàng)公司、同花順公司開發(fā)具有開立證券交易子賬戶、接受證券交易委托、查詢證券交易信息、進(jìn)行證券和資金的交易結(jié)算清算等多種證券業(yè)務(wù)屬性功能的系統(tǒng)。通過該系統(tǒng),投資者不履行實(shí)名開戶程序即可進(jìn)行證券交易。恒生公司、銘創(chuàng)公司、同花順公司在明知客戶的經(jīng)營方式的情況下,仍向不具有經(jīng)營證券業(yè)務(wù)資質(zhì)的客戶銷售系統(tǒng)、提供相關(guān)服務(wù),并獲取非法收益,嚴(yán)重?cái)_亂證券市場(chǎng)秩序。恒生公司、銘創(chuàng)公司、同花順公司的上述行為違反了《證券法》第一百二十二條的規(guī)定,構(gòu)成《證券法》第一百九十七條所述非法經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的行為。根據(jù)當(dāng)事人違法行為的事實(shí)、性質(zhì)、情節(jié)與社會(huì)危害程度,依據(jù)《證券法》第一百九十七條的規(guī)定,我會(huì)擬決定對(duì)恒生公司、銘創(chuàng)公司、同花順公司及相關(guān)責(zé)任人員依法作出如下行政處罰:沒收恒生公司違法所得132,852,384.06元,并處以398,557,152.18元罰款;對(duì)恒生公司董事長劉曙峰、總經(jīng)理官曉嵐給予警告,并分別處以30萬元罰款。沒收銘創(chuàng)公司違法所得15,987,891.93元,并處以47,963,675.79元罰款;對(duì)銘創(chuàng)公司董事長劉照波、總經(jīng)理謝承剛給予警告,并分別處以20萬元罰款。沒收同花順公司違法所得2,176,997.22元,并處以6,530,991.66元罰款;對(duì)同花順公司副總經(jīng)理朱志峰、產(chǎn)品經(jīng)理郭紅波給予警告,并分別處以10萬元、5萬元罰款。經(jīng)營證券業(yè)務(wù)必須經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn),任何人未經(jīng)許可非法從事證券業(yè)務(wù)都是對(duì)資本市場(chǎng)基本法律制度的漠視,是對(duì)廣大投資者利益的損害,必須予以嚴(yán)懲。資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)（英文：capitalmarket亦稱“長期金融市場(chǎng)”）、“長期資金市場(chǎng)”。期限在一年以上各種資金借貸和證券交易的場(chǎng)所。資本市場(chǎng)是政府、企業(yè)、個(gè)人籌措長期資金的市場(chǎng)，包括長期借貸市場(chǎng)和長期證券市場(chǎng)。在長期借貸中，一般是銀行對(duì)個(gè)人提供的消費(fèi)信貸；在長期證券市場(chǎng)中，主要是股票市場(chǎng)和長期債券市場(chǎng)。資本市場(chǎng)上的交易對(duì)象是一年以上的長期證券。因?yàn)樵陂L期金融活動(dòng)中，涉及資金期限長、風(fēng)險(xiǎn)大，具有長期較穩(wěn)定收入，類似于資本投入，故稱之為資本市場(chǎng)。金融市場(chǎng)組成部分之一。進(jìn)行長期資本交易的市場(chǎng)。長期資本指還款期限超過一年、用于固定資產(chǎn)投資的公司債務(wù)和股東權(quán)益——股票。與調(diào)劑政府、公司或金融機(jī)構(gòu)資金余缺的資金市場(chǎng)形成鮮明的對(duì)照引。一級(jí)市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)，指證券的初級(jí)市場(chǎng)也即發(fā)行市場(chǎng)，在這個(gè)市場(chǎng)上投資者可以認(rèn)購公司發(fā)行的證券。通過一級(jí)市場(chǎng)，發(fā)行人籌措到了公司所需資金，而投資人則購買了公司的股票成為公司的股東，實(shí)現(xiàn)了儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為資本的過程。一級(jí)市場(chǎng)有以下幾個(gè)主要特點(diǎn)：一、發(fā)行市場(chǎng)是一個(gè)抽象市場(chǎng)，其買賣活動(dòng)并非局限在一個(gè)固定的場(chǎng)所，二、發(fā)行是一次性的行為，其價(jià)格由發(fā)行公司決定，并經(jīng)過有關(guān)部門核準(zhǔn)。投資人以同一價(jià)格購買證券。二級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)，指流通市場(chǎng)，是已發(fā)行證券進(jìn)行買賣交易的場(chǎng)所。二級(jí)市場(chǎng)的主要功能在于有效地集中和分配資金：(1)促進(jìn)短期閑散資金轉(zhuǎn)化為長期建設(shè)資金；(2)調(diào)節(jié)資金供求，引導(dǎo)資金流向，溝通儲(chǔ)蓄與投資的融通渠道；(3)二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)變動(dòng)能反映出整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)情況，有助于促進(jìn)勞動(dòng)生產(chǎn)率和新興產(chǎn)業(yè)的興起；(4)維持股票的合理價(jià)格，交易自由、信息靈通、管理縝密，保證買賣雙方的利益都受到嚴(yán)密的保護(hù)。已發(fā)行的股票一經(jīng)上市，就進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)。投資人根據(jù)自己的判斷和需要買進(jìn)和賣出股票，其交易價(jià)格由買賣雙方來決定，投資人在同一天中買入股票的價(jià)格是不同的。中國證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)證券公司2013年度上半年經(jīng)營數(shù)據(jù)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)。證券公司未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表顯示,114家證券公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入785.26億元,各主營業(yè)務(wù)收入分別為代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入340.47億元、證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入65.54億元、財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入17.27億元、投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入11.46億元、受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入28.80億元、證券投資收益(含公允價(jià)值變動(dòng))209.44億元、融資融券業(yè)務(wù)利息凈收入66.87億元,上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤244.70億元,99家公司實(shí)現(xiàn)盈利,占證券公司總數(shù)的86.84%。據(jù)統(tǒng)計(jì),截至2013年6月30日,114家證券公司總資產(chǎn)為1.87萬億元,凈資產(chǎn)為7172.46億元,凈資本為5009.14億元,客戶交易結(jié)算資金余額5690.00億元,托管證券市值13.24萬億元,受托管理資金本金總額3.42萬億元。中國證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)證券公司2014年度經(jīng)營數(shù)據(jù)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)。證券公司未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，120家證券公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2602.84億元，各主營業(yè)務(wù)收入分別為代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入1049.48億元、證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入240.19億元、財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入69.19億元、投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入22.31億元、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入124.35億元、證券投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）710.28億元、融資融券業(yè)務(wù)利息收入446.24億元，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤965.54億元，119家公司實(shí)現(xiàn)盈利。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2014年12月31日，120家證券公司總資產(chǎn)為4.09萬億元，凈資產(chǎn)為9205.19億元，凈資本為6791.60億元，客戶交易結(jié)算資金余額（含信用交易資金）1.2萬億元，托管證券市值24.86萬億元，受托管理資金本金總額7.97萬億元。第一節(jié)投資銀行的內(nèi)涵外延

一、投資銀行的主要業(yè)務(wù)一、企業(yè)改制企業(yè)改制是指對(duì)企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)制度改造，建立起以完善的企業(yè)法人制度為基礎(chǔ)，以有限責(zé)任制度為保證，以股份公司制為主要形式的現(xiàn)代企業(yè)制度。企業(yè)改制為上市公司，需要聘請(qǐng)投資銀行設(shè)計(jì)方案、履行保薦人職責(zé)。投資銀行開展企業(yè)改制業(yè)務(wù)，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)股份制改造，為企業(yè)進(jìn)一步走向資本市場(chǎng)創(chuàng)造了條件。改制后的企業(yè)獲得了直接融資的基礎(chǔ)，將有可能在更廣闊的資本市場(chǎng)平臺(tái)上更加高效地配置金融經(jīng)濟(jì)資源，從而更好地做優(yōu)做強(qiáng)做大。國企改革問題：歡迎私人購買國企股份(15%)

二、證券發(fā)行承銷

證券發(fā)行的概念：企業(yè)或政府為籌集資金依法向（特定或非特定）投資者出售證券的行為。證券發(fā)行的分類：

1）公開和私募（投資者特定與否）；

2）股票發(fā)行和債券發(fā)行（種類不同，權(quán)力與義務(wù)不同）。

第一節(jié)投資銀行的內(nèi)涵外延一、投資銀行的主要業(yè)務(wù)

二、證券發(fā)行承銷

證券承銷是投資銀行幫助證券發(fā)行人就發(fā)行證券進(jìn)行策劃，并將公開發(fā)行的證券出售給投資者以籌集所需資本的業(yè)務(wù)活動(dòng)。在一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行。投資銀行所做的工作主要有：

1．就證券發(fā)行種類、發(fā)行條件和時(shí)間提出建議，幫助設(shè)計(jì)、策劃，提供咨詢服務(wù)

2．與發(fā)行人簽訂承銷協(xié)議并按協(xié)議條件從發(fā)行人處購買證券

3．向公眾分銷（distribution）：包銷和代銷

第一節(jié)投資銀行的內(nèi)涵外延一、投資銀行的主要業(yè)務(wù)

三、證券二級(jí)市場(chǎng)交易投資銀行可以作為以下3種角色，在我國原來是前2種角色,現(xiàn)在在新三板市場(chǎng)充當(dāng)做市商。證券二級(jí)市場(chǎng)交易業(yè)務(wù)是我國證券公司利潤的主要來源。

1．經(jīng)紀(jì)人以委托代理人的身份為客戶買賣證券

2．交易商用自己的資金和賬戶從事證券買賣，為自營交易的每種證券確定買進(jìn)和賣出的價(jià)格和數(shù)量

3．做市商通過參與證券交易，為其所承銷的證券或某些特定的證券建立一個(gè)流動(dòng)性較強(qiáng)的二級(jí)市場(chǎng)，并維持其市場(chǎng)價(jià)格的平穩(wěn)第一節(jié)投資銀行的內(nèi)涵外延一、投資銀行的主要業(yè)務(wù)做市商（MarketMaker）做市商（MarketMaker）和坐市商是同義詞，是指在證券市場(chǎng)上，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的獨(dú)立證券經(jīng)營法人作為特許交易商，不斷向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買賣價(jià)格（即雙向報(bào)價(jià)），并在該價(jià)位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易。買賣雙方不需等待交易對(duì)手出現(xiàn)，只要有做市商出面承擔(dān)交易對(duì)手方即可達(dá)成交易。做市商通過這種不斷買賣來維持市場(chǎng)的流動(dòng)性，滿足公眾投資者的投資需求。做市商通過買賣報(bào)價(jià)的適當(dāng)差額來補(bǔ)償所提供服務(wù)的成本費(fèi)用，并實(shí)現(xiàn)一定的利潤。

四、兼并與收購

財(cái)務(wù)顧問和產(chǎn)權(quán)投資商兼并與收購是企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動(dòng)、產(chǎn)權(quán)交易的基本形式。兼并是指任何一項(xiàng)由兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)實(shí)體形成一個(gè)新經(jīng)濟(jì)單位的交易。收購是指一家公司與另一家公司進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易，由一家公司獲得另一家公司的大部分或全部股權(quán)或資產(chǎn)以達(dá)到控制該公司的行為。投資銀行參與并購活動(dòng)的方式：（1）評(píng)估公司發(fā)展規(guī)劃和并購風(fēng)險(xiǎn)，尋找并購對(duì)象（2）提供交易價(jià)格和非價(jià)格條件咨詢，設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)，安排談判或者幫助制定反并購策略（3）策劃并購融資方案（4）為并購后公司整合和戰(zhàn)略調(diào)整提供咨詢（5）股權(quán)投資第一節(jié)投資銀行的內(nèi)涵外延一、投資銀行的主要業(yè)務(wù)五、基金創(chuàng)設(shè)投資銀行開展基金創(chuàng)設(shè)業(yè)務(wù)，首先是作為基金發(fā)起人發(fā)起和建立基金；其次，投資銀行可以作為基金管理人管理基金；另外，投資銀行還可以作為基金的承銷人向投資者銷售基金。第一節(jié)投資銀行的內(nèi)涵外延一、投資銀行的主要業(yè)務(wù)

六、創(chuàng)業(yè)投資或風(fēng)險(xiǎn)投資

風(fēng)險(xiǎn)投資（ventureinvestment）是指對(duì)新興的極具發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)特別是新興高科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)期的權(quán)益性投資。除了投入權(quán)益性資本外，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)還往往主動(dòng)參與企業(yè)管理，提供人才、技術(shù)和專業(yè)管理知識(shí)的服務(wù)。投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)：作為中介和直接投資

（1）幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行權(quán)益證券私募（2）幫助來自自身外部的風(fēng)險(xiǎn)投資基金籌集和管理風(fēng)險(xiǎn)資本（3）幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)行股票（IPO）公開上市和通過二級(jí)市場(chǎng)交易，或是協(xié)助并購交易，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本退出（4）設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金第一節(jié)投資銀行的內(nèi)涵外延一、投資銀行的主要業(yè)務(wù)“PE+上市公司”投資模式是如何運(yùn)作的

PE機(jī)構(gòu)通常會(huì)獲取上市公司部分股權(quán)，主要有兩種模式，一種是成為不足5%的小股東，另一種是成為有較大影響力的股東，如第二大股東。然后PE機(jī)構(gòu)和上市公司或其關(guān)聯(lián)方通過成立并購基金或設(shè)立公司等方式搭建并購平臺(tái)，或者雙方直接簽訂市值管理協(xié)議或并購顧問協(xié)議約定利益分配方式，捆綁成利益共同體。PE機(jī)構(gòu)根據(jù)上市公司的經(jīng)營戰(zhàn)略尋找并購標(biāo)的，進(jìn)行控股型收購。最后二者聯(lián)合管理并購標(biāo)的，并在約定時(shí)間將其出售給上市公司。并購基金結(jié)構(gòu)復(fù)雜多樣，通常采取有限合伙的法律形式，PE機(jī)構(gòu)與上市公司充分分享對(duì)并購基金的管理權(quán)限。PE機(jī)構(gòu)為有限合伙企業(yè)的普通合伙人（GP）并兼任基金管理人；上市公司可擔(dān)任有限合伙人（LP），也可與PE機(jī)構(gòu)共同擔(dān)任普通合伙人或基金管理人；上市公司的關(guān)聯(lián)方可參與出資，成為基金普通合伙人；剩余資金由PE機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對(duì)外募集?！癙E+上市公司”投資模式的特點(diǎn)和興起的原因

“PE+上市公司”投資模式有以下特點(diǎn)：第一，PE機(jī)構(gòu)和上市公司聯(lián)合運(yùn)作。PE機(jī)構(gòu)和上市公司深入合作，通過成立并購基金或簽訂市值管理協(xié)議綁定利益主體；第二，此類投資模式設(shè)立并購基金進(jìn)行收購屬于杠桿收購，雙方只需根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度逐期支付部分資金，剩余資金由外部募集，從而達(dá)到擴(kuò)大杠桿的目的；第三，以退定投。PE機(jī)構(gòu)在投資之初就鎖定了特定上市公司作為退出渠道，減少未來并購時(shí)的信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)?！癙E+上市公司”的投資模式正逐漸成為資本市場(chǎng)上的熱點(diǎn)并受到廣泛關(guān)注，究其原因，首先，近年來股權(quán)投資行業(yè)深入調(diào)整，企業(yè)上市通道仍是一種稀缺資源，PE機(jī)構(gòu)通過IPO的方式退出受阻，并購成為又一退出通道；其次，這種投資模式有利于企業(yè)借助PE機(jī)構(gòu)在財(cái)務(wù)顧問、選擇優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目方面的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)基于產(chǎn)業(yè)整合意圖的并購?！癙E+上市公司”投資模式的優(yōu)點(diǎn)和可能存在的問題？

“PE+上市公司”模式作為市場(chǎng)創(chuàng)新，有利于促進(jìn)并購重組市場(chǎng)化發(fā)展，有效整合各類市場(chǎng)資源，促進(jìn)上市公司積極利用并購重組實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級(jí)。同時(shí)，并購基金通過外部融資，放大杠桿，有利于提高資本運(yùn)作效率。對(duì)于PE機(jī)構(gòu)來講，提前鎖定特定上市公司作為退出渠道，提高了PE投資的安全性和流動(dòng)性，最后還能分享上市公司重組整合收益。但是，部分并購基金對(duì)資產(chǎn)的增值管理僅僅是實(shí)現(xiàn)高額回報(bào)的一種手段，利用“PE+上市公司”投資模式，單純以抬高上市公司股價(jià)為目的，追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)尋找標(biāo)的，未充分考慮與上市公司主業(yè)的整合和日后發(fā)展方向。雖然在短期內(nèi)上市公司股價(jià)上升，但長期重組效果存在較大不確定性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，“PE+上市公司”投資模式中，PE機(jī)構(gòu)與上市公司綁定利益主體，容易導(dǎo)致上市公司高管為實(shí)現(xiàn)自身利益，不履行勤勉盡責(zé)義務(wù)，以損害上市公司長遠(yuǎn)發(fā)展為代價(jià)，通過制造收購兼并等資本運(yùn)作利好消息，制造炒作題材推高股價(jià)并從中套利，不著力發(fā)展主業(yè)，不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。另外，由于和上市公司是合作關(guān)系，PE機(jī)構(gòu)在接觸項(xiàng)目的過程中掌握到的內(nèi)幕信息要比以往深入得多，一定程度上知道未來很長一段時(shí)間內(nèi)上市公司的并購標(biāo)的和方向，容易發(fā)生內(nèi)幕交易、利益輸送等現(xiàn)象，隱藏了巨大的法律與道德風(fēng)險(xiǎn)。七、資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化是指把具有相對(duì)穩(wěn)定的可預(yù)測(cè)現(xiàn)金流收入但缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)，經(jīng)過投資銀行的打包、分層等技術(shù)處理后，轉(zhuǎn)化為可以在資本市場(chǎng)上交易的具有流動(dòng)性的證券。

第一節(jié)投資銀行的內(nèi)涵外延一、投資銀行的主要業(yè)務(wù)廣義的資產(chǎn)證券化是指某一資產(chǎn)或資產(chǎn)組合采取證券資產(chǎn)這一價(jià)值形態(tài)的資產(chǎn)運(yùn)營方式，它包括以下四類：1、實(shí)體資產(chǎn)證券化：即實(shí)體資產(chǎn)向證券資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換，是以實(shí)物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券并上市的過程。2、信貸資產(chǎn)證券化：就是將一組流動(dòng)性較差信貸資產(chǎn)，如銀行的貸款、企業(yè)的應(yīng)收賬款，經(jīng)過重組形成資產(chǎn)池，使這組資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流收益比較穩(wěn)定并且預(yù)計(jì)今后仍將穩(wěn)定，再配以相應(yīng)的信用擔(dān)保，在此基礎(chǔ)上把這組資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流的收益權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌?chǎng)上流動(dòng)、信用等級(jí)較高的債券型證券進(jìn)行發(fā)行的過程。3、證券資產(chǎn)證券化：即證券資產(chǎn)的再證券化過程，就是將證券或證券組合作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，再以其產(chǎn)生的現(xiàn)金流或與現(xiàn)金流相關(guān)的變量為基礎(chǔ)發(fā)行證券。4、現(xiàn)金資產(chǎn)證券化：是指現(xiàn)金的持有者通過投資將現(xiàn)金轉(zhuǎn)化成證券的過程。狹義的資產(chǎn)證券化是指信貸資產(chǎn)證券化。按照被證券化資產(chǎn)種類的不同，信貸資產(chǎn)證券化可分為住房抵押貸款支持的證券化（Mortgage-BackedSecuritization,MBS

）和資產(chǎn)支持的證券化（Asset-BackedSecuritization,ABS）。

八、投資研究與證券分析投資研究與分析是投資銀行的品牌，發(fā)布研究成果的報(bào)告。獲得聲譽(yù)和報(bào)酬。典型的研究和分析對(duì)象是全球的股票和固定收入類證券。第一節(jié)投資銀行的內(nèi)涵外延一、投資銀行的主要業(yè)務(wù)

九、其他業(yè)務(wù)

1）金融衍生工具的交易與創(chuàng)設(shè)金融衍生工具是金融理論發(fā)展和金融工具創(chuàng)新的產(chǎn)物，包括金融期貨、期權(quán)、互換遠(yuǎn)期合約等。這些工具被用作套期保值、規(guī)避金融資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)手段和投機(jī)手段。投資銀行參與設(shè)計(jì)、創(chuàng)造為客戶和他們自己所需要的金融衍生工具，并在這些衍生工具的交易市場(chǎng)上扮演經(jīng)紀(jì)人和交易商的角色，既幫助客戶也幫助自己進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。

2）投資銀行開展咨詢業(yè)務(wù)通常是作為企業(yè)的顧問為其提供資產(chǎn)負(fù)債管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、投資組合管理等方面指導(dǎo)。

3）投資銀行開展過橋貸款業(yè)務(wù)主要是利用自有資金為客戶提供短期的過渡性貸款。第一節(jié)投資銀行的內(nèi)涵外延一、投資銀行的主要業(yè)務(wù)投資銀行作為現(xiàn)代金融體系的核心，通過從事特色專業(yè)服務(wù)而具有了不可替代的金融功能。第一，促進(jìn)直接融資發(fā)展。企業(yè)改制上市、創(chuàng)業(yè)投資。第二，推動(dòng)資本市場(chǎng)成長。證券發(fā)行和承銷、創(chuàng)設(shè)基金和金融創(chuàng)新。第三，催化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。投資銀行通過主導(dǎo)公司并購促進(jìn)了公司控制權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展，從而加速了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的步伐。第四，提升資金運(yùn)營效率。資產(chǎn)證券化顯著加快了資產(chǎn)所有者的資金周轉(zhuǎn)效率。第一節(jié)投資銀行的內(nèi)涵外延二、投資銀行的核心功能投資銀行具有五個(gè)本質(zhì)特征：（1）投資銀行的經(jīng)營基礎(chǔ)是法律法規(guī)

第一，投資銀行的各項(xiàng)業(yè)務(wù)都有配套的法律法規(guī)；第二，投資銀行的每一筆業(yè)務(wù)都以合法合規(guī)為首要考慮要素；第三，不同國家和地區(qū)的法律法規(guī)有所不同，投資銀行開展業(yè)務(wù)必須因地制宜，不能生搬硬套。（2）投資銀行的生存之本是誠信道德

首先，投資銀行的信用是其走向世界的基礎(chǔ)

其次，投資銀行的信用是各項(xiàng)業(yè)務(wù)順利完成的保障

最后，投資銀行的從業(yè)人員如果不講誠信道德，便無法立足第一節(jié)投資銀行的內(nèi)涵外延三、投資銀行的本質(zhì)特征投資銀行具有五個(gè)本質(zhì)特征：（3）投資銀行的主要舞臺(tái)是資本市場(chǎng)

不論是證券發(fā)行與承銷，還是公司并購或者資產(chǎn)證券化，投資銀行的業(yè)務(wù)基本上都要依托資本市場(chǎng)。是資本市場(chǎng)上當(dāng)仁不讓的主角。（4）投資銀行的主業(yè)驅(qū)動(dòng)是直接融資

直接融資是指資金盈余單位（投資者）與資金短缺單位（籌資者）直接進(jìn)行資金融通；間接融資是指資金盈余單位與資金短缺單位間接進(jìn)行資金融通；以股份制為代表的現(xiàn)代企業(yè)制度，為企業(yè)在資本市場(chǎng)直接融資創(chuàng)造了制度基礎(chǔ)。

（5）投資銀行的核心優(yōu)勢(shì)是金融創(chuàng)新現(xiàn)代資本市場(chǎng)幾乎全部的金融工具創(chuàng)新、交易模式創(chuàng)新以及金融制度創(chuàng)新都是投資銀行主導(dǎo)或推動(dòng)的。第一節(jié)投資銀行的內(nèi)涵外延三、投資銀行的本質(zhì)特征

投資銀行金融中介作用第一節(jié)投資銀行的內(nèi)涵外延三、投資銀行的本質(zhì)特征商業(yè)銀行金融中介作用第一節(jié)投資銀行的內(nèi)涵外延三、投資銀行的本質(zhì)特征投資銀行的定義：

投資銀行是依托專門法規(guī)和信用基礎(chǔ)，立足資本市場(chǎng)從事直接融資、并購重組與交易創(chuàng)新等業(yè)務(wù)的專業(yè)金融機(jī)構(gòu)。第一節(jié)投資銀行的內(nèi)涵外延三、投資銀行的本質(zhì)特征投資銀行與傳統(tǒng)銀行的差別投資銀行與傳統(tǒng)商業(yè)銀行盡管在名稱上都冠有“銀行”字樣，但實(shí)質(zhì)上投資銀行與傳統(tǒng)商業(yè)銀行之間存在著明顯差異：1）從市場(chǎng)定位上看，銀行是貨幣市場(chǎng)的核心，而投資銀行是資本市場(chǎng)的核心;

2）從服務(wù)功能上看，商業(yè)銀行服務(wù)于間接融資，而投資銀行服務(wù)于直接融資;3）從業(yè)務(wù)內(nèi)容上看，商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)重心是吸收存款和發(fā)放貸款，而投資銀行既不吸收各種存款，也不向企業(yè)發(fā)放貸款，業(yè)務(wù)重心是證券承銷、公司并購與資產(chǎn)重組;4）從收益來源上看，商業(yè)銀行的收益主要來源于存貸利差，而投資銀行的收益主要來源于證券承銷、公司并購與資產(chǎn)重組業(yè)務(wù)中的手續(xù)費(fèi)或傭金。項(xiàng)目投資銀行商業(yè)銀行本源業(yè)務(wù)證券承銷存貸款功能直接融資，并側(cè)重長期融資間接融資，并側(cè)重短期融資

業(yè)務(wù)概貌無法用資產(chǎn)負(fù)債反映表內(nèi)與表外業(yè)務(wù)主要利潤來源傭金存貸款利差經(jīng)營方針與原則在控制風(fēng)險(xiǎn)前提下更注重開拓追求收益性、安全性、流動(dòng)性三者結(jié)合，堅(jiān)持穩(wěn)健原則監(jiān)管部門主要是證券管理機(jī)構(gòu)中央銀行（銀監(jiān)會(huì)）風(fēng)險(xiǎn)特征一般情況下，投資人面臨的風(fēng)險(xiǎn)較大，投資銀行風(fēng)險(xiǎn)較小。一般情況下，存款人面臨的風(fēng)險(xiǎn)較小，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)較大一、金融中心轉(zhuǎn)移與投資銀行發(fā)展二、金融中心轉(zhuǎn)移與上?，F(xiàn)代國際金融中心建設(shè)第二節(jié)投資銀行的中心轉(zhuǎn)移一、金融中心轉(zhuǎn)移與投資銀行發(fā)展（1）從威尼斯到阿姆斯特丹威尼斯的商業(yè)票據(jù)、票據(jù)交換、貨幣兌換已相當(dāng)發(fā)達(dá)，僅是萌芽狀態(tài)。阿姆斯特丹銀行和證券交易所的成立。（2）從阿姆斯特丹到倫敦英格蘭銀行的成立，以及股份制公司發(fā)展，股票交易。工業(yè)革命，新興產(chǎn)業(yè)部門崛起，銀行作為中介發(fā)行股票，倫敦股票交易所，奠定倫敦國際金融中心的地位第二節(jié)投資銀行的中心轉(zhuǎn)移一、金融中心轉(zhuǎn)移與投資銀行發(fā)展（3）從倫敦到紐約

1826年撒尼爾-普萊姆創(chuàng)立第一家投資銀行。1837年頒布公司法?！拌F路熱”導(dǎo)致巨大的資金需求。出現(xiàn)了著名的投資銀行。

1933年《格拉斯-斯蒂格爾法》確立了商業(yè)銀行和投資銀行分業(yè)經(jīng)營的原則。1999年《金融現(xiàn)代化法案》標(biāo)志著投資銀行與商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營（4）東京的快速崛起與衰落

上世紀(jì)80年代日本經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到第二，四大投行列入世界級(jí)，意欲建設(shè)國際金融中心。然而，美夢(mèng)未成真！第二節(jié)投資銀行的中心轉(zhuǎn)移第二節(jié)投資銀行的中心轉(zhuǎn)移1、美國投資銀行的“歷史”演進(jìn)美國投資銀行業(yè)的幾個(gè)發(fā)展階段：（1）自由發(fā)展的“合業(yè)”階段（20世紀(jì)20年代以前）（2）迅速膨脹的“合業(yè)”階段（20世紀(jì)20～30年代初期）（3）嚴(yán)格監(jiān)管的“分業(yè)”階段（1933年至20世紀(jì)70年代中期）（4）再趨“融合”的擴(kuò)張階段（20世紀(jì)70年代末至今）2、現(xiàn)代投資銀行的發(fā)展趨勢(shì)（1）市場(chǎng)全球化（2）業(yè)務(wù)多樣化（3）機(jī)構(gòu)大型化（產(chǎn)業(yè)集中化）請(qǐng)收集世界最大的投資銀行以及中國證券公司的現(xiàn)狀資料（高盛、摩根斯坦利等）第二節(jié)投資銀行的中心轉(zhuǎn)移二、金融中心轉(zhuǎn)移與上海現(xiàn)代國際金融中心建設(shè)（一）金融中心轉(zhuǎn)移的啟示（1）金融中心是客觀存在的（2）金融中心是有層次的（3）金融中心是自然形成的（4）投資銀行處于金融中心的核心地位

第二節(jié)投資銀行的中心轉(zhuǎn)移二、金融中心轉(zhuǎn)移與上海現(xiàn)代國際金融中心建設(shè)（二）上海建設(shè)現(xiàn)代國際金融中心的機(jī)遇（1）次貸危機(jī)：“?！敝杏小皺C(jī)”（2）我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)態(tài)良好（上海自貿(mào)區(qū)）（三）上海與現(xiàn)代國際金融中心的差距及對(duì)策（1）法治建設(shè)任重道遠(yuǎn)（2）金融體系較為封閉（3）金融中介結(jié)構(gòu)失衡（4）資本流動(dòng)渠道不暢（5）高端人才嚴(yán)重匱乏第二節(jié)投資銀行的中心轉(zhuǎn)移《中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案》包括：

1、在上海自貿(mào)區(qū)先行先試人民幣資本項(xiàng)目下開放，并逐步實(shí)現(xiàn)可自由兌換等金融創(chuàng)新；2、未來企業(yè)法人可在上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)完成人民幣自由兌換，個(gè)人則暫不施行；3、上海自貿(mào)區(qū)也很可能采取分步驟推進(jìn)人民幣可自由兌換的方式，比如先行推動(dòng)境內(nèi)資本的境外投資和境外融資；4、上海自貿(mào)區(qū)在中國加環(huán)太平洋伙伴關(guān)系協(xié)議（TPP)談判中也將起到至關(guān)重要的作用，并有望成為中國加入TPP的首個(gè)對(duì)外開放窗口。上海將獲得更多制度紅利對(duì)于上海而言，自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)獲批推行，獲得機(jī)會(huì)的不僅是貿(mào)易領(lǐng)域，對(duì)于航運(yùn)、金融等方面均有“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的作用。1、將使上海突破已有的條框，放寬稅收、外匯使用等優(yōu)惠政策，有利于跨國公司內(nèi)部的全球調(diào)撥、會(huì)有更多的金融機(jī)構(gòu)在上海注冊(cè)開業(yè)。2、自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的推進(jìn)將使得海上保險(xiǎn)等航運(yùn)服務(wù)業(yè)務(wù)在上海得以培育和集中，解決航運(yùn)中心建設(shè)中金融支持的問題，這將使得上海獲得更多的制度紅利。3、國務(wù)院2012年底批復(fù)同意，自2013年1月1日起，經(jīng)浦東和虹橋國際機(jī)場(chǎng)中轉(zhuǎn)第三國的45個(gè)國家外籍旅客將享受72小時(shí)過境免簽政策，再加上自由貿(mào)易區(qū)的項(xiàng)目，自貿(mào)區(qū)將有望成為貿(mào)易和購物零關(guān)稅的自由港。4、免稅和自由港將有利于吸引高端制造業(yè)，而貿(mào)易區(qū)將有利于吸引更多的加工、制造、貿(mào)易和倉儲(chǔ)物流企業(yè)聚集，疊加中國的產(chǎn)業(yè)升級(jí)。因此，自由貿(mào)易區(qū)對(duì)于物流的集聚效應(yīng)將更加顯著。一、金融創(chuàng)新及其動(dòng)因二、金融創(chuàng)新的功能三、金融創(chuàng)新的層次四、我國投資銀行的金融創(chuàng)新第三節(jié)投資銀行的金融創(chuàng)新一、金融創(chuàng)新及其動(dòng)因金融創(chuàng)新是指創(chuàng)造新的金融工具、金融技術(shù)、金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)并使之得以推廣的活動(dòng)（1）“技術(shù)推進(jìn)”說（2）“貨幣促成”說（3）“財(cái)富增長”說（4）“約束誘導(dǎo)”說（5）“制度變遷”說（6）“規(guī)避管制”說第三節(jié)投資銀行的金融創(chuàng)新二、金融創(chuàng)新的功能（1）轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)（2）降低成本（3）增強(qiáng)流動(dòng)性（4）提高杠桿率

第三節(jié)投資銀行的金融創(chuàng)新三、金融創(chuàng)新的層次金融創(chuàng)新的差異性本質(zhì)上是提高資源配置效率的能力差異