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文檔簡介

鋰電隔膜龍頭恩捷股份專題報告：量利雙升，不斷拓展新領(lǐng)域1.

公司概況：濕法龍頭地位穩(wěn)固，優(yōu)勢彰顯指標向好1.1.

精耕隔膜主攻濕法，內(nèi)外并進龍頭穩(wěn)固經(jīng)歷三輪跨越，奠定龍頭地位：公司前身為玉溪創(chuàng)新工貿(mào)有限公司，主要從事包裝印刷業(yè)務(wù)。2018

年收購上海恩捷正式切入隔膜領(lǐng)域，經(jīng)歷三輪跨越后產(chǎn)能、客戶、盈利能力全面領(lǐng)先，奠定濕法隔膜龍頭地位。業(yè)績主驅(qū)估值混動，5

年

25

倍增漲：

量升:內(nèi)生擴張疊加外延收購產(chǎn)能迅速擴張保供給；國內(nèi)外客戶全面開花擴需求。利升：補貼退坡產(chǎn)能出清穩(wěn)售價，工藝突破降成本。估值升:確定性高增長抬升估值，股價

5

年

25

倍，年化收益

90+%。家族集中持股，注重股權(quán)激勵：李曉明家族直接或間接持有恩捷股份

46.57%股權(quán)，股權(quán)高度集中。注重股權(quán)激勵，設(shè)立股權(quán)激勵平臺深度綁定核心技術(shù)人員，保障公司持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新的能力，為公司降本提質(zhì)，拓寬產(chǎn)品品類的技術(shù)保障。五大子公司全面開花，膜類業(yè)務(wù)貢獻主要收入：公司主營業(yè)務(wù)包含隔膜、BOPP膜、無菌包裝、特種紙、煙標、鋁塑膜等；隔膜業(yè)務(wù)占比高增速快，其在公司營收中的占比由2019

年的

62%，增長至

2020

年的

68%，為公司業(yè)績增長的主要驅(qū)動力；公司積極布局鋁塑膜領(lǐng)域，鋁塑膜業(yè)務(wù)將貢獻未來增長新動能。三元驅(qū)動催生需求，核心材料悅享其成：隔膜處于鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上游，為鋰電池四大核心材料之一，約占電芯成本的

12%。下

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