禽肉行業(yè)之雞肉深度研究報(bào)告全球視野下的我國(guó)雞肉消費(fèi)再啟航

禽肉行業(yè)之雞肉深度研究報(bào)告-全球視野下的我國(guó)雞肉消費(fèi)再啟航1.

起底我國(guó)禽肉消費(fèi)概況：雞肉為主，上升空間巨大1.1

我國(guó)居民飲食結(jié)構(gòu)逐漸豐富，通過肉類攝入卡路里占比為

15-17%人體需要從食物中攝入熱量以維持生命活動(dòng)，而卡路里（Calorie）是一種熱量計(jì)量

單位，被廣泛應(yīng)用于營(yíng)養(yǎng)計(jì)量；我們認(rèn)為，通過對(duì)比一個(gè)人日常所攝入熱量的食物來源，

便可以分析其日常飲食結(jié)構(gòu)。改革開放以來，我國(guó)居民不僅基本解決了溫飽問題，飲食

結(jié)構(gòu)也逐漸開始變得多元化。在原先以谷物為主要能量來源的基礎(chǔ)上，我國(guó)居民開始增

加攝入肉類（包括畜禽肉類、魚類、海鮮等）、水果和蔬菜、奶制品及雞蛋等，人均谷物

日卡路里攝入量占比開始降低，飲食結(jié)構(gòu)逐漸豐富。2007-2017

年，中國(guó)大陸人均肉類日卡路里攝入量占比維持在

15-17%的區(qū)間，其

余各類食物日卡路里攝入量占比皆趨于穩(wěn)定，我們認(rèn)為我國(guó)居民歷史悠久的飲食習(xí)慣限

制了肉類攝入量占比的持續(xù)上升。因此，未來我國(guó)人均禽肉攝入量的變化大概率將不是

由整體的肉類攝入量變化所帶動(dòng)，而是由肉類攝入內(nèi)部結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變所帶動(dòng)的。1.2

高蛋白疊加低脂肪，禽肉較好滿足健康和美食的平衡需求2017

年我國(guó)人均禽肉日攝入量為

59

千卡，占總?cè)忸悾ㄘi肉、牛

肉、羊肉、禽肉、魚類與海鮮和其他肉類）攝入量的

11.2%，為攝入量第二大的肉類。

按重量計(jì)算，2019

年我國(guó)禽肉攝入量在豬肉、牛肉、羊肉和禽肉四

種肉類合計(jì)總攝入量中所占的比重為

30.7%，僅次于豬肉的

53.3%。常見的肉類主要包括畜肉、禽肉兩個(gè)大類，畜肉主要包括豬、牛、羊、兔肉等，禽

肉主要包括雞、鴨、鵝肉等。肉類營(yíng)養(yǎng)物質(zhì)成分相仿，均含有豐富的蛋白質(zhì)、脂肪和礦

物質(zhì)，是人類重要的營(yíng)養(yǎng)來源。但在營(yíng)養(yǎng)物質(zhì)含量方面，畜禽肉存在一定差異，每

100g生肉中，禽肉的脂肪、鈣、鋅和硒的含量明顯低于畜肉，膽固醇和維生素的含量高于畜

肉。其中，雞肉具有高蛋白質(zhì)、低脂肪的特點(diǎn)，可以較好地滿足人們對(duì)于健康和美食的

平衡需求，其高蛋白質(zhì)和低脂肪的特點(diǎn)尤其適合老齡人群和健身人群。我們認(rèn)為，與畜肉相比，禽肉味道寡淡，可以搭配許多調(diào)味料及香料以適應(yīng)消費(fèi)者

的各種口味，因此禽肉擁有大量烹飪方法。禽肉可直接烹制進(jìn)入餐桌，包括中餐和西餐，

或是經(jīng)過深加工后制成開袋即食的食物，減少食物準(zhǔn)備時(shí)間。以雞肉為例，雞肉擁有炸、

烤、燒、煮、蒸等多種烹飪方式；與西方國(guó)家相比，我國(guó)雞肉的烹飪方式也更加多元。1.3

我國(guó)禽肉消費(fèi)以雞肉為主，白羽黃羽為中堅(jiān)消費(fèi)品種我國(guó)禽肉消費(fèi)以雞肉為主，近年來雞肉消費(fèi)總量穩(wěn)定。我們認(rèn)為，與其他禽類養(yǎng)殖

相比，我國(guó)肉雞養(yǎng)殖起步較早、養(yǎng)殖規(guī)模更大。2019

年我國(guó)家禽肉類

以雞肉為主，產(chǎn)量占比高達(dá)

71%；其次是鴨肉，產(chǎn)量占比約為

16%。近年來，我國(guó)雞肉

年消費(fèi)量維持在約為

1150-1350

萬(wàn)噸的穩(wěn)定區(qū)間范圍之內(nèi)。我國(guó)肉雞養(yǎng)殖品種主要為白羽肉雞和黃羽肉雞，養(yǎng)殖模式和消費(fèi)渠道各有特點(diǎn)。白

羽肉雞是從國(guó)外引進(jìn)的“快大白雞”，而黃羽雞則源自我國(guó)本土。與黃羽肉雞相比，白羽

肉雞養(yǎng)殖時(shí)間更短，擁有更低的料肉比，相應(yīng)地具有較低的養(yǎng)殖成本，因此也更加適合

工業(yè)化大規(guī)模生產(chǎn)；黃羽肉雞生長(zhǎng)時(shí)間長(zhǎng)，風(fēng)味物質(zhì)沉淀較多，口感略勝一籌。白羽肉雞主要經(jīng)屠宰分割為雞胸肉、雞腿肉等分割生品或加工為熟食后上市銷售，

主要消費(fèi)渠道為快餐店、飯店、團(tuán)膳和食品加工等

B端渠道；而黃羽肉雞主要以活禽形

式流通，主要消費(fèi)渠道為傳統(tǒng)菜市場(chǎng)和超市等

C端渠道。2019

年我國(guó)白羽肉雞約

32%由學(xué)校、企業(yè)等集團(tuán)消費(fèi)，約

31%由餐

飲企業(yè)消費(fèi)，用于食品加工和家庭消費(fèi)的比例分別為

22%、15%；黃羽肉雞則估計(jì)有

70%以上直接用于家庭消費(fèi)。整體而言，我國(guó)禽肉消費(fèi)的零售渠道占比仍然偏低；2015-2018

年我國(guó)黃羽肉雞年消費(fèi)量大體穩(wěn)定，維持在

430-450

萬(wàn)噸的區(qū)間范圍；

而我國(guó)白羽肉雞多從國(guó)外進(jìn)行引種，受到

2014

年底美國(guó)爆發(fā)高致病性禽流感的影響，

消費(fèi)者顧慮導(dǎo)致白羽肉雞年消費(fèi)量從

2015

年的

760

萬(wàn)噸下降至

2018

年的

630

萬(wàn)噸。

2019

年，受非洲豬瘟疫情影響，雞肉替代效應(yīng)凸顯，白羽肉雞和黃羽肉雞消費(fèi)量均出

現(xiàn)明顯抬升。1.4

回顧歷史：經(jīng)濟(jì)發(fā)展疊加餐飲企業(yè)擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)我國(guó)禽肉消費(fèi)增長(zhǎng)我國(guó)禽肉人均年消費(fèi)量由

1985

年的

1.49kg增長(zhǎng)至

2017

年的

12.33kg。我們認(rèn)為，一方面我國(guó)居民收入大幅提高導(dǎo)致肉類消費(fèi)需求增加，另一方面

餐飲企業(yè)不斷推出新的禽肉產(chǎn)品以培育消費(fèi)市場(chǎng)，共同驅(qū)動(dòng)我國(guó)人均禽肉消費(fèi)量增長(zhǎng)。第一階段（1985-2000

年）快速增長(zhǎng)期：根據(jù)央視網(wǎng)援引世界銀行和聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組

織的調(diào)查分析，當(dāng)一國(guó)的人均收入低于

5000

美元時(shí)，收入增加和肉類消費(fèi)增長(zhǎng)呈現(xiàn)出

強(qiáng)烈的正相關(guān)關(guān)系。而該階段我國(guó)正處于改革開放的高速發(fā)展時(shí)期，人均

GDP由

294

美元提升至

959

美元。此外，肯德基和麥當(dāng)勞先后于

1987

年和

1990

年進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)；

我們認(rèn)為，西式快餐店的興起成為驅(qū)動(dòng)我國(guó)禽肉消費(fèi)大幅增長(zhǎng)的一股重要力量。

1985-2000

年我國(guó)禽肉人均年消費(fèi)量由

1.49kg增長(zhǎng)至

9.54kg，CAGR高達(dá)

13.2%。第二階段（2001-2013

年）平穩(wěn)增長(zhǎng)期：2001-2013

年我國(guó)人均

GDP維持中高速

增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，由

1053

美元提升為

7051

美元。該階段我國(guó)人均

GDP跨過

5000

美元大關(guān)，

由收入驅(qū)動(dòng)的禽肉消費(fèi)增速放緩。該時(shí)期麥當(dāng)勞和肯德基等西式快餐店繼續(xù)穩(wěn)步擴(kuò)張，

絕味食品、正新食品于

2005

年和

2006

年先后成立，以正新雞排、絕味鴨脖為代表的

外帶連鎖企業(yè)不斷發(fā)展壯大。這一階段我國(guó)禽肉消費(fèi)經(jīng)歷第二輪增長(zhǎng)，人均禽肉年消費(fèi)

量由

2001

年的

9.24kg增長(zhǎng)至

2013

年的

13.20kg，CAGR僅為

3.0%，增速明顯放緩。第三階段（2014

年至今）停滯震蕩期：2013

年我國(guó)爆發(fā)禽流感疫情，我們認(rèn)為由

于消費(fèi)端對(duì)禽肉存在一定顧慮，導(dǎo)致禽肉消費(fèi)增長(zhǎng)暫時(shí)停滯。2014

年以來，我國(guó)人均

GDP和人均可支配收入增速均持續(xù)放緩。受此影響，2014-2015

年我國(guó)禽肉人均年消

費(fèi)量連續(xù)下滑，2016

年才出現(xiàn)小幅回升。2017

年我國(guó)禽肉人均年消費(fèi)量為

12.33kg，

僅與

2011

年水平相當(dāng)。1.5

我國(guó)人均禽肉消費(fèi)量和禽肉消費(fèi)比例均處于世界較低水平盡管通過回顧歷史我們已發(fā)現(xiàn)我國(guó)禽肉消費(fèi)量經(jīng)歷過快速增長(zhǎng)階段，但還缺少我國(guó)

當(dāng)前禽肉消費(fèi)水平在世界范圍內(nèi)的橫向?qū)Ρ冉Y(jié)果。因此，我們選取了人均禽肉消費(fèi)量、

禽肉總消費(fèi)量增速以及禽肉在全部肉類中的消費(fèi)比例這三大指標(biāo)進(jìn)行全球范圍內(nèi)的橫向

比較，不難發(fā)現(xiàn)我國(guó)禽肉消費(fèi)與全球平均水平仍然存在較大的差距。通過觀察世界部分國(guó)家

2017

年人均年禽肉消費(fèi)量和近

10

年的禽肉消費(fèi)量復(fù)合增長(zhǎng)

率，不難發(fā)現(xiàn)

2017

年人均禽肉消費(fèi)量越低的國(guó)家往往其近

10

年的禽肉消費(fèi)量復(fù)合增長(zhǎng)

率越高。而我國(guó)大陸地區(qū)不僅

2017

年人均禽肉消費(fèi)量處于世界低位，近

10

年禽肉消費(fèi)

量復(fù)合增長(zhǎng)率亦遠(yuǎn)低于主要國(guó)家。我們認(rèn)為，我國(guó)禽肉總消費(fèi)量

CAGR及人均禽肉消費(fèi)

量雙低的特殊情況是由我國(guó)長(zhǎng)期以來偏好豬肉的飲食習(xí)慣所導(dǎo)致的。從禽肉占肉類消費(fèi)比例的角度進(jìn)行橫向比較，我國(guó)相較于世界部分國(guó)家亦處于較低

水平。1961

年以來，全球禽肉攝入量以及其占肉類總攝入量的比例均持續(xù)提升；而與世

界平均水平相比，我國(guó)目前禽肉攝入量占比仍較低。2019

年美國(guó)、

英國(guó)、加拿大、俄羅斯、澳大利亞、新西蘭等國(guó)人均禽肉占主要肉類總攝入量的比例均

為

50%左右；亞洲國(guó)家當(dāng)中，日本、泰國(guó)、菲律賓等國(guó)的這一比例均在

40%以上，而我

國(guó)僅為

31%，與越南基本相當(dāng)。我們認(rèn)為，通過全球范圍的橫向?qū)Ρ炔浑y發(fā)現(xiàn)，我國(guó)禽肉消費(fèi)目前仍然處于相對(duì)較

低水平，與發(fā)達(dá)國(guó)家更是相差甚遠(yuǎn)。與我國(guó)不同的是，發(fā)達(dá)國(guó)家一般以雞肉消費(fèi)為主，

那么這些國(guó)家的雞肉消費(fèi)水平為何如此之高？我國(guó)雞肉消費(fèi)未來能否達(dá)到同等水平？促

進(jìn)消費(fèi)變革的驅(qū)動(dòng)力量和核心渠道又是怎樣的？為解開上述疑惑，本篇報(bào)告從西方和東

方各挑選了一個(gè)雞肉消費(fèi)水平較成熟的老牌發(fā)達(dá)國(guó)家——美國(guó)和日本——作為研究對(duì)

象，回顧其雞肉消費(fèi)發(fā)展歷史，總結(jié)雞肉消費(fèi)增長(zhǎng)的普遍規(guī)律，進(jìn)而為預(yù)測(cè)我國(guó)雞肉消

費(fèi)未來發(fā)展提供有益鏡鑒。2.

美國(guó)：便利需求與健康需求共同驅(qū)動(dòng)禽肉消費(fèi)增長(zhǎng)2.1

美國(guó)禽肉消費(fèi)以雞肉為主，雞胸肉為主要消費(fèi)品類2017

年美國(guó)人均禽肉消費(fèi)量達(dá)

55.7kg，消費(fèi)總量達(dá)

1812

萬(wàn)噸，

其中肉雞消費(fèi)量為

1553

萬(wàn)噸，約占美國(guó)禽肉消費(fèi)總量的

85.7%；火雞消費(fèi)量為

242

萬(wàn)

噸，約占美國(guó)禽肉消費(fèi)總量的

13.4%。美國(guó)肉雞均為白羽肉雞，具有生長(zhǎng)速度快、料肉

比低、環(huán)境友好等特點(diǎn)，是美國(guó)禽肉消費(fèi)的中堅(jiān)品種。按切割方式劃分，2019

年美國(guó)銷售的雞肉中約

62%為雞胸肉，

雞胸肉以其低脂肪、低熱量和高蛋白的特點(diǎn)聞名，是美國(guó)雞肉的主要消費(fèi)品類；以整雞

方式銷售的雞肉占比僅為

6%。消費(fèi)渠道方面，零售渠道為美國(guó)雞肉消費(fèi)的主要渠道。1970

年美

國(guó)雞肉消費(fèi)的零售渠道占比高達(dá)

75%，餐飲渠道占比僅

25%；而

2010

年餐飲渠道占比

已提升至

44%，其中快餐店渠道占比達(dá)

25%。即使美國(guó)的餐飲業(yè)發(fā)展多年并且已較為

成熟，但仍有過半的雞肉通過零售渠道被消費(fèi)，由此可見零售渠道的重要性。2.2

便利需求漸盛，疊加渠道擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)雞肉消費(fèi)增長(zhǎng)2.2.1

人均禽肉年消費(fèi)量持續(xù)增長(zhǎng)至超

50kg，深加工制品比例不斷提升美國(guó)人均禽肉消費(fèi)量增長(zhǎng)主要發(fā)生在

1970-2000

年。1970

年美

國(guó)人均禽肉年消費(fèi)量?jī)H為

21.9kg，2000

年則達(dá)到

48.7kg，CAGR達(dá)

2.6%。受

2008

年經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，2008-2012

年美國(guó)人均禽肉消費(fèi)量出現(xiàn)下降，2013

年開始有所回升，

并于

2017

年達(dá)到

55.7kg。另?yè)?jù)

OECD數(shù)據(jù)，2019

年美國(guó)人均禽肉消費(fèi)量約為

50.1kg，

較

2017

年有所下降。我們認(rèn)為，目前美國(guó)人均禽肉消費(fèi)量或已觸及天花板。與美國(guó)人均禽肉消費(fèi)量增長(zhǎng)時(shí)段相重合，美國(guó)雞肉分割品和深加工產(chǎn)品所占比例先

后大幅上升。雞肉分割品所占比例在

1960s開始上升，由

1962

年的

15%上升至

1986

年的

57%；雞肉深加工品所占比例則在

1980s開始大幅上升，由

1980

年的

10%上升

至

2000

年的

46%，與分割品共同成為美國(guó)雞肉消費(fèi)的兩大重要組成部分。與傳統(tǒng)的整

雞、分割品等低附加值的消費(fèi)形式不同，深加工雞肉制品需要更多加工步驟，對(duì)食品加

工技藝有更高的要求，也擁有更高的附加值，是近年來驅(qū)動(dòng)美國(guó)雞肉消費(fèi)的核心力量。2.2.2

探究需求端：婦女就業(yè)潮爆發(fā)，便利需求旺盛我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與社會(huì)文明進(jìn)步是美國(guó)雞肉消費(fèi)需求增長(zhǎng)的根本原因。一方面，

隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及由此帶來的人均收入提高，消費(fèi)者滿足了基本的溫飽需求后會(huì)更

加注重自身健康，從而增加購(gòu)買健康食品的意愿。由于雞肉具有低脂肪、高蛋白的特點(diǎn)，

恰好滿足了人們的健康需求。另一方面，城市化率不斷提升，導(dǎo)致人口流動(dòng)加速、人均壽命延長(zhǎng)，社會(huì)文化亦有

所改變，最終造成婦女就業(yè)潮、戶均人數(shù)下降以及家庭架構(gòu)改變，進(jìn)而導(dǎo)致消費(fèi)者對(duì)就

餐的便利需求增加，從而體現(xiàn)為餐飲和便利食品行業(yè)的繁榮發(fā)展。雞肉作為快餐行業(yè)的

重要餐品以及家庭就餐的便捷食材，由此借助快速擴(kuò)張的渠道迎來了消費(fèi)量的持續(xù)快速

增長(zhǎng)。此外，隨著

B端的餐飲業(yè)增加采購(gòu)深加工雞肉制品，以及

C端銷售的雞肉深加

工產(chǎn)品因其便利性更加受到消費(fèi)者的青睞，雞肉深加工制品所占比例也開始上升。1977

年美國(guó)政府出于對(duì)國(guó)民健康的考慮，呼吁民眾增加食用禽肉。1977

年

2

月，

美國(guó)政府發(fā)布了首份美國(guó)膳食目標(biāo)文件，并在該文件中指出，過多的脂肪攝入容易導(dǎo)致

肥胖，而脂肪中飽和脂肪酸容易最終引致心血管疾病。雞肉與畜肉相比脂肪含量更低，

并且脂肪酸中的飽和脂肪酸也較低，因此美國(guó)政府在該文件中面向國(guó)民提出了“減少食

用畜肉，增加食用禽肉”的建議。1970s-1990s美國(guó)戶均人數(shù)下降與婦女就業(yè)潮興起催生便利就餐需求。1967

年以

來美國(guó)戶均人數(shù)呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢(shì)。1967

年美國(guó)戶均人數(shù)為

3.27

人，此后受生育率下

降等因素影響戶均人數(shù)持續(xù)下降，2000年后美國(guó)戶均人數(shù)基本穩(wěn)定在2.5-2.6人的水平。

同期美國(guó)爆發(fā)婦女就業(yè)潮，許多全職家庭婦女走進(jìn)職場(chǎng)，20

歲及以上女性就業(yè)率持續(xù)

上升，由

1970

年

1

月的

41.5%上升至

2000

年

12

月的

58.5%，推動(dòng)同時(shí)期美國(guó)整體

就業(yè)率由

58.0%上升至

64.4%。隨著戶均人數(shù)下降和更多婦女外出就業(yè)，美國(guó)的家庭結(jié)構(gòu)也相應(yīng)發(fā)生了變化。1980-2000

年美國(guó)傳統(tǒng)家庭（一對(duì)父母與其若干子女組成）比例從

30.2%下降

至

23.5%，個(gè)人獨(dú)居的比例則由

22.7%上升至

25.8%。家庭結(jié)構(gòu)對(duì)家庭購(gòu)買和準(zhǔn)備食物

的方式具有較大的影響，傳統(tǒng)家庭往往偏向于購(gòu)買基礎(chǔ)食材并自行烹飪，而個(gè)人獨(dú)居家

庭等其他家庭因?yàn)槿藬?shù)少等緣故，在就餐方面往往具有更高的便利性需求。我們認(rèn)為，ToB端，餐飲企業(yè)部分承擔(dān)了家庭原有提供膳食的職能，由此得以迅速

發(fā)展；ToC端，更為便利的雞肉分割品和深加工品消費(fèi)量也先后順應(yīng)需求開始增長(zhǎng)。B端和

C端渠道共同驅(qū)動(dòng)美國(guó)雞肉消費(fèi)量快速增長(zhǎng)，并推動(dòng)雞肉深加工品所占比例上升。ToB端：快餐業(yè)蓬勃發(fā)展，驅(qū)動(dòng)整體雞肉消費(fèi)量增長(zhǎng)并推升深加工比例。1984

年美國(guó)有

75%的晚餐在家中準(zhǔn)備，2014

年下降至不到

60%，越來越多的

美國(guó)家庭選擇外出就餐。就餐支出方面，1963

年美國(guó)僅

28.6%的食物支出在外出就餐

時(shí)發(fā)生，2019

年這一比例已達(dá)到

54.8%。作為餐飲行業(yè)的重要組成部分，快餐行業(yè)在同期也迎來了蓬勃發(fā)展。美國(guó)當(dāng)今有售

雞肉產(chǎn)品的領(lǐng)先快餐品牌幾乎均于上世紀(jì)

50-60

年代左右成立，并在

70-90

年代迅速發(fā)

展，門店數(shù)量快速擴(kuò)張；此外，雞肉高蛋白、低脂肪和價(jià)格低等特點(diǎn)也使其廣泛應(yīng)用于

其他類型餐飲企業(yè)。我們認(rèn)為，餐飲業(yè)尤其是以雞肉類產(chǎn)品為主的快餐行業(yè)的快速發(fā)展，

驅(qū)動(dòng)美國(guó)雞肉消費(fèi)量大幅增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，出于縮短門店為顧客準(zhǔn)備餐品的時(shí)間以及節(jié)省人工成本等因素考慮，以

連鎖快餐業(yè)為代表的餐飲業(yè)開始大幅增加對(duì)深加工雞肉制品的購(gòu)買，進(jìn)而推動(dòng)雞肉深加

工品所占比例上升。1961-1984

年美國(guó)

B端渠道對(duì)雞肉熟食品的采購(gòu)迅猛

增長(zhǎng)，雞肉熟食品的

B端銷量從

700

萬(wàn)磅大幅增長(zhǎng)至

3.71

億磅。ToC端：分割品與深加工品先后發(fā)力，帶動(dòng)整體雞肉消費(fèi)量上升。我們認(rèn)為，相較

于整雞分割品無(wú)須家庭自行分割，因具有更高的便利性而更受消費(fèi)者青睞。1960s開始

整雞銷售逐漸向分割品銷售轉(zhuǎn)化，便利的雞肉分割品也帶動(dòng)了雞肉消費(fèi)量上升。深加工方面，隨著便利需求的進(jìn)一步增長(zhǎng)，以雞肉為主要原材料的便利食品在

1970s末開始逐漸盛行，推動(dòng)生雞肉逐漸轉(zhuǎn)化為雞肉深加工品。1960

年美

國(guó)雞肉熟食品、預(yù)制晚餐、雞肉鍋派、雞肉主菜

4

種冷凍雞肉制品的合計(jì)銷量?jī)H為

3.9

億磅，至

1984

年已達(dá)到

21.2

億磅，CAGR為

7.3%。其中，雞肉熟食品在

ToC端的消

費(fèi)量于

1975

年開始呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)。例如，上世紀(jì)

60

年代美國(guó)的商超等零售渠道已經(jīng)開始出售即食烤雞，消費(fèi)者可以

購(gòu)買即食烤雞充當(dāng)晚餐，商家則以此吸引客流。我們認(rèn)為，日益發(fā)展壯大的零售渠道亦

使得即食烤雞觸及更多的消費(fèi)者，助推了雞肉消費(fèi)增長(zhǎng)。2.2.3

探究供給端：技術(shù)進(jìn)步大幅提升肉雞生產(chǎn)效率肉雞供應(yīng)能力增強(qiáng)保障美國(guó)雞肉消費(fèi)量騰飛。美國(guó)肉雞行業(yè)先是于

1940s在飼料

營(yíng)養(yǎng)健康和育種方面取得技術(shù)突破，之后隨著無(wú)窗雞舍等新技術(shù)的運(yùn)用以及一體化經(jīng)營(yíng)

的普及，生產(chǎn)效率有了極大的飛躍。1935-1995

年，美國(guó)肉雞出欄均重提高了

68%，

養(yǎng)殖天數(shù)縮短了

58%；飼料轉(zhuǎn)化率只經(jīng)過

10

年就從

1945

年的

3.8

下降至

1955

年的

2.9，1995

年進(jìn)一步下降至

1.9。我們認(rèn)為，肉雞生產(chǎn)效率的提高不僅極大地降低了生

產(chǎn)成本，也促進(jìn)了養(yǎng)殖規(guī)模的擴(kuò)容，進(jìn)而為美國(guó)雞肉消費(fèi)量騰飛提供了絕佳的供應(yīng)保障。肉雞企業(yè)改變雞肉產(chǎn)品形式并提升廣告營(yíng)銷支出。隨著屠宰加工自動(dòng)化設(shè)施的使

用，企業(yè)對(duì)雞肉的分割能力有所提高，推動(dòng)了雞肉分割品銷售量占比的提升。1962

年美國(guó)

83%的雞肉產(chǎn)品為整雞，分割品僅占

15%。1990

年，整雞占比大

幅下降至

18%，分割品占比則上升至

56%。相比整雞，分割品無(wú)須家庭購(gòu)買后自行分

割，極大地滿足了消費(fèi)者的便利性就餐需求。我們認(rèn)為，大量的廣告營(yíng)銷可以教育消費(fèi)者，將品牌與品質(zhì)、健康等屬性進(jìn)行捆綁，

對(duì)雞肉消費(fèi)增長(zhǎng)的刺激作用不容小覷。2.3

擁抱產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型機(jī)遇的國(guó)際農(nóng)牧食品巨頭——泰森食品2.3.1

泰森食品：聚焦肉蛋白，打造食品品牌矩陣泰森食品（TysonFoods）于

1935

年在美國(guó)成立，是世界上最大的肉類公司之一。

公司主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為雞肉、牛肉、豬肉以及預(yù)制食品，并在雞肉板塊形成了完整的一體

化產(chǎn)業(yè)鏈。公司擁有多個(gè)肉類品牌，包括

Tyson?、JimmyDean?、HillshireFarm?等。

2020

年，公司的總營(yíng)業(yè)額達(dá)到

431.85

億美元，歸母凈利潤(rùn)為

21.40

億美元。傳統(tǒng)肉類業(yè)務(wù)成熟發(fā)達(dá)。公司的雞肉業(yè)務(wù)完成產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化已久，2001

年又

通過收購(gòu)

IBP成功跨界進(jìn)入豬肉和牛肉屠宰加工業(yè)務(wù)，將業(yè)務(wù)核心從雞肉擴(kuò)展到綜合肉

類。如今，泰森食品已在美國(guó)的牛肉、豬肉和雞肉市場(chǎng)占據(jù)了舉足輕重的地位；2019

年泰森食品在美國(guó)牛肉、豬肉、雞肉三大肉類市場(chǎng)的占有率已分別達(dá)到

22%、16%和

21%，均位于行業(yè)前三位。預(yù)制食品已成為重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)引擎。制作預(yù)制食品的主要原料來自于公司其它部

門的原材料（雞肉、牛肉、豬肉等）和購(gòu)買其他所需的廚房調(diào)料。相較于傳統(tǒng)的養(yǎng)殖和

屠宰加工業(yè)務(wù)，預(yù)制食品業(yè)務(wù)擁有更強(qiáng)的盈利能力并且受上下游周期性波動(dòng)的影響較

小，同時(shí)也可以和公司其它肉類部門發(fā)揮協(xié)同作用。隨著公司內(nèi)生發(fā)展和外延收購(gòu)，2020

年公司的預(yù)制食品業(yè)務(wù)已經(jīng)占據(jù)整體營(yíng)收的

20.6%，擁有

3

個(gè)銷售額達(dá)十億美元的品牌

Tyson?、JimmyDean?和

HillshireFarm?，以及其他

5

個(gè)標(biāo)志性品牌和

5

個(gè)新興品牌。2.3.2

泰森食品傳奇發(fā)展史：以并購(gòu)為刃劍指未來泰森食品的創(chuàng)始人

JohnW.

Tyson在上世紀(jì)

30

年代初僅從事活雞銷售貿(mào)易，后于

1947

年成立公司，50

年代末期初步完成產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化。進(jìn)入

20

世紀(jì)

60

年代，公

司在創(chuàng)始人之子

DonTyson的帶領(lǐng)下，進(jìn)入真正意義上的擴(kuò)張之路，通過戰(zhàn)略性收購(gòu)

擴(kuò)張生產(chǎn)規(guī)模、深化產(chǎn)業(yè)整合并深耕產(chǎn)業(yè)鏈下游。2000s至今，泰森食品在創(chuàng)始人之孫

JohnH.

Tyson的領(lǐng)導(dǎo)下將并購(gòu)標(biāo)的集中于預(yù)制食品領(lǐng)域，并進(jìn)行全球化擴(kuò)張，進(jìn)而逐

漸成長(zhǎng)為國(guó)際一流的農(nóng)牧食品企業(yè)。1930s-1950s：初步完成產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化整合起初僅從事活雞銷售貿(mào)易，為解決發(fā)展困境邁向產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化。1935

年，泰

森食品創(chuàng)始人JohnW.

Tyson于美國(guó)南部的阿肯色州與當(dāng)?shù)氐脑S多企業(yè)家一同經(jīng)營(yíng)活雞

銷售貿(mào)易，將阿肯色州的活雞運(yùn)送至堪薩斯和圣路易斯進(jìn)行銷售。JohnW.

Tyson隨后

發(fā)明了一種可以讓活雞在運(yùn)輸途中飲水進(jìn)食的裝臵，延長(zhǎng)了活雞運(yùn)輸?shù)穆烦?。隨著活雞

運(yùn)輸半徑的擴(kuò)大，JohnW.

Tyson可以將活雞運(yùn)輸?shù)礁嗟氖袌?chǎng)，但也遇到了貨源緊張

的問題。為了解決供給問題，JohnW.

Tyson收購(gòu)了一家小型雛雞孵化場(chǎng)，并建立了自

己的飼料廠，開始了產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化整合之路。二戰(zhàn)期間迎來發(fā)展機(jī)遇，戰(zhàn)后堅(jiān)定整合擴(kuò)張，初步完成養(yǎng)殖—屠宰—銷售一體化。

在第二次世界大戰(zhàn)期間（1939-1945

年），由于美國(guó)政府對(duì)食物采取配給管控，同時(shí)號(hào)

召國(guó)內(nèi)民眾食用雞肉，將牛肉和豬肉優(yōu)先提供給軍隊(duì)食用，泰森食品迎來了絕佳的發(fā)展

機(jī)遇。根戰(zhàn)后，疫病以及經(jīng)濟(jì)衰退使得行業(yè)不確定性增加，JohnW.

Tyson拒絕其他大公司

收購(gòu)的同時(shí)，也開始吞并當(dāng)?shù)氐母?jìng)爭(zhēng)者，并于

1947

年成立了公司。1958

年，泰森建立

了自己的肉雞屠宰加工廠，初步完成了產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化整合，并首次引入了冰鮮加工

生產(chǎn)線，不僅提高了產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，也為企業(yè)后續(xù)轉(zhuǎn)型升級(jí)奠定了良好基礎(chǔ)。1960s-1990s：擴(kuò)張生產(chǎn)規(guī)模，深化產(chǎn)業(yè)整合，深耕產(chǎn)業(yè)下游通過并購(gòu)快速擴(kuò)張生產(chǎn)規(guī)模、深化產(chǎn)業(yè)縱向整合，支撐企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展。雖然

1960s肉雞產(chǎn)業(yè)已經(jīng)完成縱向一體化，但行業(yè)集中度仍然較低。泰森食品于

1963

年上市，并

于同年收購(gòu)了一家肉雞一體化企業(yè)

GarrettPoultry；隨后，泰森食品依靠其不斷發(fā)展壯

大的業(yè)務(wù)，持續(xù)收購(gòu)其他企業(yè)擴(kuò)大自身生產(chǎn)規(guī)模，進(jìn)而支撐公司業(yè)務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)張。1989

年，由于快餐業(yè)的迅速發(fā)展，泰森食品急需提升肉雞供應(yīng)能力，因此斥資

12.9

億美元收

購(gòu)了當(dāng)時(shí)另一家肉雞巨頭企業(yè)

HollyFarms。隨著行業(yè)并購(gòu)浪潮的進(jìn)行，美國(guó)肉雞屠宰市場(chǎng)集中度逐漸提升。

1960

年美國(guó)肉雞屠宰行業(yè)

CR4

僅為

12%，1968

年小幅上升至

18%，1987

年已經(jīng)達(dá)到

了

38%的較高水平，頭部企業(yè)已經(jīng)占領(lǐng)了全國(guó)三分之一的市場(chǎng)份額。同時(shí)，泰森食品亦堅(jiān)定深化產(chǎn)業(yè)鏈縱向整合。泰森食品于

1974

年參股了一家肉禽

育種與種禽繁育公司

VantressPedigree，于

1986年與

Upjohn合資成立

Cobb-Vantress，

建立國(guó)際一流肉禽育種企業(yè)，并于

1994

年收購(gòu)了

Cobb-Vantress的剩余股權(quán)，實(shí)現(xiàn)了

從育種-養(yǎng)殖-屠宰-深加工的一體化產(chǎn)業(yè)鏈，從而更好地控制產(chǎn)品質(zhì)量與供應(yīng)的穩(wěn)定。深耕產(chǎn)業(yè)下游，大力發(fā)展深加工業(yè)務(wù)。1960s中期，肉雞行業(yè)已經(jīng)大體上完成了縱

向一體化整合，并且大多數(shù)一體化企業(yè)多由飼料公司掌控。但是縱向一體化所帶來的收

益是有限度的，加之生產(chǎn)效率的提升使得肉雞產(chǎn)量不斷上升，肉雞價(jià)格不斷下降，企業(yè)

利潤(rùn)被壓縮。恰逢此時(shí)美國(guó)婦女就業(yè)潮爆發(fā)及戶均人數(shù)下降造成了方便食品的需求激增，

消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)逐漸顯現(xiàn)。為了謀求企業(yè)未來的發(fā)展，泰森食品在創(chuàng)始人之子

DonTyson的領(lǐng)導(dǎo)下開始深耕產(chǎn)業(yè)下游，通過產(chǎn)品創(chuàng)新、打造品牌等手段提高產(chǎn)品附加值。一方面，泰森食品看中了餐飲業(yè)崛起以及由此帶來的雞肉制品需求激增的機(jī)會(huì)，于

后續(xù)幾十年不斷進(jìn)行并購(gòu)以及產(chǎn)品創(chuàng)新，在發(fā)展自身的同時(shí)亦引領(lǐng)了行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

泰森食品于

1969

收購(gòu)了兩家禽肉深加工工廠，其中包括了

ProspectFarms，一家專注

于為餐飲業(yè)提供雞肉深加工制品的工廠。隨后，泰森食品又先后收購(gòu)了

KrispyKitchens、

OcomaFoods等禽肉深加工企業(yè)，并于

1976

年出了首個(gè)創(chuàng)新型便捷食品——OzarkFry雞肉餅，滿足了許多餐飲企業(yè)的需求。1979

年泰森食品開

發(fā)的產(chǎn)品品類已有

24

種，包括雞肉餅、雞肉熱狗和雞肉臘腸等，又于

1980

年推出了包

含各種便捷雞肉制品的

Chick'nQuick系列產(chǎn)品。1982

年，隨著麥當(dāng)勞的“麥樂雞”炸

雞塊火爆美國(guó)，泰森食品作為麥當(dāng)勞的供應(yīng)商之一，成為了世界

500

強(qiáng)企業(yè)之一。另一方面，針對(duì)零售端市場(chǎng)，泰森食品不僅依靠新產(chǎn)品開拓市場(chǎng)，還通過打造品牌

提升產(chǎn)品溢價(jià)。雖然

1960s餐飲業(yè)開始起步發(fā)展，但泰森食品的銷售渠道仍以零售為主。1960s泰森食品在超市推出了包裝上印有自主品牌

Tyson’sPride?的童子

雞，是當(dāng)時(shí)最早的禽肉品牌之一。泰森已經(jīng)是美國(guó)唯

一的全國(guó)性雞肉品牌。一項(xiàng)

CRI跟蹤研究顯示，當(dāng)消費(fèi)者被要求說出一個(gè)雞肉品牌時(shí)，

51%的受訪者會(huì)首次說出“泰森”，意味著泰森已經(jīng)成為美國(guó)領(lǐng)先的食品飲料品牌之一。2000s至今：打造國(guó)際一流農(nóng)牧食品巨頭泰森食品早在

20

世紀(jì)末就已經(jīng)嘗試過通過并購(gòu)等方式從雞肉行業(yè)跨界進(jìn)入牛肉、

豬肉和水產(chǎn)行業(yè)，但經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳，甚至于

1999

年出售了旗下的海鮮業(yè)務(wù)。DonTyson將跨界經(jīng)營(yíng)定義為失敗的戰(zhàn)略，而其子

JohnH.

Tyson則認(rèn)為此前的跨界失敗是因?yàn)橐?guī)

模不夠，只有形成足夠的規(guī)模才可以有效地為客戶服務(wù)。跨界并購(gòu)，打造綜合肉制品巨頭。在

2000

年已是泰森食品董事長(zhǎng)的

JohnH.

Tyson接任公司

CEO職位，將公司重新定義為多元化肉類生產(chǎn)企業(yè)，像其父一樣帶領(lǐng)公司進(jìn)

入新的急速擴(kuò)張期，并于

2001

年以

1.6

倍的市凈率估值收購(gòu)了比自身規(guī)模大一倍的紅

肉加工企業(yè)

IBP，該公司為當(dāng)時(shí)世界上最大的優(yōu)質(zhì)牛肉和豬肉產(chǎn)品供應(yīng)商，同時(shí)亦擁有

自己的預(yù)制食品品牌；此項(xiàng)并購(gòu)使得泰森食品一舉成為世界上最大的雞肉、豬肉和牛肉

綜合供應(yīng)商。公司亦繼續(xù)積極發(fā)展預(yù)制食品業(yè)務(wù)，2014

年

8

月以

16.7

倍的

EV/EBITDA估值，花費(fèi)

85.5

億美元收購(gòu)了預(yù)制食品公司

HillshireBrands；2017

年

6

月又以

2.7

倍

的

EV/EBITDA估值，花費(fèi)

42

億美元收購(gòu)了

AdvancePierreFoods。布局新興食品領(lǐng)域，緊追時(shí)代浪潮。2016

年泰森食品投資

1.5

億美元成立了泰森風(fēng)

險(xiǎn)投資基金，用于投資有發(fā)展前景的初創(chuàng)企業(yè)。我們認(rèn)為，一方面這些初創(chuàng)企業(yè)可以受

益于泰森食品的規(guī)模得以更好地發(fā)展，另一方面泰森食品也可以捕捉到產(chǎn)業(yè)發(fā)展的前沿

技術(shù)與趨勢(shì)。鑒于蛋白質(zhì)替代性食品的崛起，泰森食品于

2016

年投資植物源蛋白質(zhì)生

產(chǎn)企業(yè)

BeyondMeat，獲得其

5%的股權(quán)，之后又于

2018

年投資了細(xì)胞培養(yǎng)人造肉企

業(yè)

MemphisMeats。2.3.3

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀：預(yù)制食品利潤(rùn)貢獻(xiàn)度上升，整體盈利能力顯著提升2001-2020

年，通過收購(gòu)

IBP及往后的大型并購(gòu)事件，公司總營(yíng)收由

105.63

億美

元增長(zhǎng)至

431.85

億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)

7.7%；預(yù)制食品業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模則從

8.18

億

美元增長(zhǎng)至

85.32

億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)

13.1%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)方面，2001-2020

年公司

總營(yíng)業(yè)利潤(rùn)從

3.16

億美元增長(zhǎng)至

31.14

億美元；自

2014

年收購(gòu)

HillshireBrands后，

預(yù)制食品業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)由

2010

年的

1.24

億美元上升至

2020

年的

7.43

億美元，占比

相應(yīng)地由

7.9%提升至

23.8%，目前已成為公司第二大利潤(rùn)來源。自

2014

年收購(gòu)

HillshireBrands后，公司整體盈利能力提升顯著。2014-2019

年，

公司毛利率由

7.1%持續(xù)提升至

11.8%，上升

4.7

個(gè)百分點(diǎn)；凈利率則由

2.3%提升至

4.8%，上升

2.5

個(gè)百分點(diǎn)。2020

年，雖然雞肉業(yè)務(wù)對(duì)盈利能力有所拖累，但依靠牛肉

和豬肉業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率以及預(yù)制食品相對(duì)穩(wěn)定的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，公司整體營(yíng)業(yè)

利潤(rùn)率和凈利率仍分別錄得

7.2%、5.0%。從資本市場(chǎng)的反應(yīng)來看，投資者對(duì)于公司過去幾年預(yù)制食品業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)度和盈利

能力的提升表現(xiàn)出了積極的態(tài)度。2011-2017

年，公司

P/E和

P/B估值水平均有較大幅

度的提升，同時(shí)期公司股價(jià)漲幅遠(yuǎn)好于大盤。3.

日本：冷鏈系統(tǒng)保障雞肉消費(fèi)的典范3.1

日本雞肉家庭消費(fèi)占比近半，冷鏈系統(tǒng)保障零售端鮮品銷售2018

年日本人均雞肉消費(fèi)量為

19.5kg。2018

年日本雞肉消費(fèi)

量為

251

萬(wàn)噸，人均消費(fèi)雞肉

19.5kg；2016

年日本雞肉自給率約為

66%，其中國(guó)內(nèi)生

產(chǎn)所用雞種

98%為外國(guó)雞種。國(guó)產(chǎn)雞種稱為“名牌雞”或“地雞”，與注重生產(chǎn)效率的

肉雞相比，更重視味道與口感，在用料和養(yǎng)殖方法等方面也有所不同。日本雞肉家庭消費(fèi)渠道占比高達(dá)

40%，零售端消費(fèi)產(chǎn)品以鮮雞肉和冰鮮雞肉為主。家庭消費(fèi)是日本雞肉消費(fèi)的重要渠道，2018

年日本人均雞肉年家庭

消費(fèi)占比為

40%。零售端方面，日本雞肉

C端消費(fèi)品類可分為鮮雞肉、冰鮮雞肉、冰凍雞肉、熟雞肉和活禽，2019

年鮮雞肉銷

量占比高達(dá)

74%，是日本雞肉零售端最主要的消費(fèi)品類；熟雞肉和活禽占比較低，合計(jì)

約

5%。日本低溫雞肉制品主要為冰鮮雞肉，2019

年冰鮮雞肉銷量占比約為

14%，遠(yuǎn)

高于冰凍雞肉銷量占比的

4%。冷凍雞肉利用的是傳統(tǒng)的冷庫(kù)冷凍技術(shù)，把經(jīng)過屠宰的雞快速降溫使其凍結(jié)，然后

在低于-18℃條件下進(jìn)行存儲(chǔ)。冰鮮雞肉則是把屠宰后的雞通過冰水冷卻、風(fēng)冷等方式

降至

0℃~4℃，在后續(xù)的包裝、加工、流通和零售過程中始終保持

0℃~4℃的溫控條件。與冰凍雞肉相比，冰鮮雞肉是一種更為高級(jí)的消費(fèi)形式，在日本冰鮮雞肉比冰凍雞

肉更受歡迎。由于無(wú)須經(jīng)過冷凍和解凍過程，冰鮮雞肉中重要的營(yíng)養(yǎng)成分如蛋白質(zhì)、礦

物質(zhì)、維生素等大部分保留，冰鮮雞在冷鏈狀態(tài)下還能在肉體表面形成一層干燥膜，減

緩肉體水分揮發(fā)。因此，保質(zhì)期內(nèi)的冰鮮雞肉色澤鮮艷，肉質(zhì)更為柔軟，口感更佳。但

冰鮮雞肉的保鮮期比冷凍食品要短，需要盡快從生產(chǎn)地運(yùn)達(dá)目的地，甚至還需要空運(yùn)，

因此物流成本較高，價(jià)格也比冰凍雞肉更貴。而鮮雞肉雖然無(wú)須像冰鮮雞肉一樣冷卻至

0℃~4℃，但在較低溫度下儲(chǔ)存運(yùn)輸，也能夠抑制細(xì)菌繁殖，延緩食材新鮮度的流逝。日本發(fā)達(dá)的冷鏈系統(tǒng)保障餐飲端和零售端雞肉消費(fèi)。日本如今已構(gòu)建起貫穿生產(chǎn)端

和消費(fèi)端的完整冷鏈物流系統(tǒng)，在技術(shù)、設(shè)備系統(tǒng)、運(yùn)營(yíng)管理、市場(chǎng)成熟度等各方面均

居于世界領(lǐng)先水平，農(nóng)產(chǎn)品、水產(chǎn)品、畜禽產(chǎn)品等基本上實(shí)現(xiàn)了

100%冷鏈運(yùn)輸。根據(jù)日本冷藏倉(cāng)庫(kù)協(xié)會(huì)，2019

年日本主要都市的冷庫(kù)出庫(kù)

895

萬(wàn)噸食品，其中畜

禽產(chǎn)品

328

萬(wàn)噸，達(dá)到總出庫(kù)重量的

37%?！度毡纠鋷?kù)法》將冷庫(kù)劃分為

7

等級(jí)溫度帶，

而包括雞肉制品在內(nèi)的肉類主要集中在-30℃~+10℃范圍內(nèi)進(jìn)行儲(chǔ)存和運(yùn)輸。目前，日

本

C級(jí)冷庫(kù)中以

C3

級(jí)冷庫(kù)居多，為冰鮮雞肉提供了較好的儲(chǔ)運(yùn)基礎(chǔ)。3.2

健康需求漸盛，疊加冷鏈系統(tǒng)保障儲(chǔ)運(yùn)驅(qū)動(dòng)雞肉消費(fèi)增長(zhǎng)3.2.1

日本人均雞肉消費(fèi)量穩(wěn)定增長(zhǎng)，家庭消費(fèi)先降后升1960-1990

年日本雞肉消費(fèi)經(jīng)歷了第一輪大幅增長(zhǎng)，消費(fèi)總量由

1960

年的

10

萬(wàn)噸增長(zhǎng)至

1990

年的

168

萬(wàn)噸，人均雞肉年消費(fèi)量也相應(yīng)地由

1.1kg增

長(zhǎng)至

13.3kg，CAGR分別高達(dá)

9.7%和

8.7%。此后從

1990

年至

21

世紀(jì)初日本受到經(jīng)

濟(jì)危機(jī)困擾，人均雞肉消費(fèi)量增長(zhǎng)基本陷入停滯。2005-2018

年，日本迎來新一輪雞肉

消費(fèi)增長(zhǎng)期，消費(fèi)總量從

192

萬(wàn)噸增長(zhǎng)至

251

萬(wàn)噸，人均雞肉年消費(fèi)量也從

14.7kg上

升至

19.5kg，CAGR分別為

2.1%和

2.2%。受餐飲業(yè)的迅速發(fā)展影響，上世紀(jì)

70

年代末開始日本雞肉家庭消費(fèi)占比逐年下降。

該比例由

1975

年的

52%下降至

1995

年的

30%。但作為日本雞肉的

重要消費(fèi)渠道，進(jìn)入

20

世紀(jì)后，雞肉的家庭消費(fèi)占比開始回升，近

10

年來一直維持在

40%左右的較高水平。與此同時(shí)，日本人均雞肉年家庭消費(fèi)量由

2005

年的

3.69kg上升至

2018

年的

5.73kg，是同期日本雞肉消費(fèi)上升的重要驅(qū)動(dòng)因素之一。3.2.2

探究需求端：人口老齡化嚴(yán)重，健康需求旺盛我們認(rèn)為，日本雞肉消費(fèi)需求增長(zhǎng)的根本原因同樣是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與社會(huì)文明進(jìn)步；除

此之外，發(fā)達(dá)的冷鏈物流系統(tǒng)、餐飲與便利店等銷售渠道以及冰箱、微波爐等家電的覆

蓋均為日本雞肉消費(fèi)增長(zhǎng)提供了保障。與美國(guó)類似，一方面，隨著日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，消費(fèi)者的健康需求會(huì)增長(zhǎng)，從而增加購(gòu)

買相對(duì)畜肉更加健康的雞肉。另外，由于日本醫(yī)療、生活水平的提高和晚婚晚育進(jìn)一步

發(fā)展，使得人均壽命延長(zhǎng)，死亡率與出生率降低，最終導(dǎo)致了嚴(yán)重的人口老齡化。中老

年群體擁有相較于年輕群體更強(qiáng)的健康需求，對(duì)日本雞肉消費(fèi)有不容忽視的促進(jìn)作用。另一方面，日本的戶均人數(shù)下降也直接導(dǎo)致了消費(fèi)者對(duì)就餐的便利需求增加，而日

益風(fēng)靡的西式快餐、便捷的便利店系統(tǒng)和冰箱、微波爐等家電的覆蓋幫助雞肉產(chǎn)品更好

地觸及消費(fèi)者，以解決其便利就餐需求，從而保障了雞肉消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)。日本人口老齡化壓力逐漸顯現(xiàn)，中老年群體的健康需求促進(jìn)雞肉消費(fèi)增長(zhǎng)。作為老

牌發(fā)達(dá)國(guó)家，近年來日本人口老齡化問題不斷加重。1960-1990

年日本中老年人口比例

顯著提升，45

歲以上人口比例從

22.4%上升至

37.7%，超過總?cè)丝诘娜种弧?015

年的人口普查數(shù)據(jù)顯示，日本

65

歲以上人口比例達(dá)到

26.6%，與之相對(duì)應(yīng)的是

24

歲

以下人口比例僅占總?cè)丝诘?/p>

22.2%。老年人出于健康考慮需要攝入更多蛋白質(zhì)，而雞肉作為低脂肪、高蛋白的肉類更受

老年群體青睞。蛋白質(zhì)攝入不足是導(dǎo)致老

年人骨質(zhì)疏松的重要原因。蛋白質(zhì)營(yíng)養(yǎng)不良導(dǎo)致老年人骨量減少，而且會(huì)通過改變肌肉

功能導(dǎo)致骨質(zhì)疏松性骨折的發(fā)生；而補(bǔ)充蛋白質(zhì)可明顯減少住院患者康復(fù)治療的時(shí)間。2019

年

60-69

歲的日本單人戶主月均支

出

390

日元用于雞肉消費(fèi)，70

歲以上則月均支出

343

日元，皆高于其他年齡群體的戶

主。與此同時(shí)，2017-2019

年

29

歲以下、30-39

歲和

50-59

歲這三個(gè)年齡段的月均雞

肉支出都呈現(xiàn)出小幅上升趨勢(shì)。我們認(rèn)為，在日本老年群體比重不斷上升的大背景下，

由于雞肉具有較強(qiáng)的健康屬性并且柔軟易食，老年人逐漸成為了日本雞肉的重要消費(fèi)群

體，其他年齡段群體逐漸增長(zhǎng)的健康需求也推動(dòng)了雞肉消費(fèi)需求增長(zhǎng)。便利需求增長(zhǎng)催化餐飲市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大，禽肉消費(fèi)增長(zhǎng)提速。上世紀(jì)

70-80

年代

日本經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，伴隨戶均人數(shù)急速下降，居民便利就餐需求迅速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)餐飲市

場(chǎng)同步擴(kuò)大。日本外食協(xié)會(huì)將日本餐飲市場(chǎng)劃分為營(yíng)業(yè)給食（餐廳）、集團(tuán)給食（團(tuán)餐）、

料飲部門（飲料）三大部分，上世紀(jì)

70-80

年代三大市場(chǎng)規(guī)模均錄得高增，而餐廳市場(chǎng)

增長(zhǎng)速度最快，在三大市場(chǎng)中的占比持續(xù)上升。2019

年，日本餐廳市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到

17.7

萬(wàn)億日元，占三大市場(chǎng)合計(jì)規(guī)模比重達(dá)到

68%，已經(jīng)成為日本餐飲行業(yè)的核心組成部分。在這些餐廳中，西式快餐如肯德基、麥當(dāng)勞等品牌與雞肉消費(fèi)關(guān)系最為密切。我們

認(rèn)為，于

1970s興起的日本西式快餐極大地促進(jìn)了日本雞肉消費(fèi)的快速增長(zhǎng)。西式快餐

巨頭肯德基于

1970

年進(jìn)入日本市場(chǎng)，當(dāng)時(shí)

1970

年大阪世博會(huì)剛剛召開，疊加日本經(jīng)

濟(jì)騰飛后對(duì)外開放提速，時(shí)代氣息開始向“西洋化”轉(zhuǎn)變，特別是“美利堅(jiān)文化”在當(dāng)

時(shí)被看作是走在時(shí)代前沿的潮流象征，開始融入日本人的正常生活。日本肯德基抓住這

一機(jī)遇，1974

年推出“KentuckyforChristmas”的口號(hào)，通過品牌推廣將西式快餐與

圣誕節(jié)聯(lián)系在一起。此后日本肯德基每年都會(huì)進(jìn)行大規(guī)模的圣誕宣傳推廣和促銷活動(dòng)。另一西式快餐巨頭麥當(dāng)勞于

1971

年進(jìn)入日本市場(chǎng)，并開設(shè)“漢堡大學(xué)”培育人才，

在之后的

30

年間也發(fā)展迅猛。1975

年日本麥當(dāng)勞的營(yíng)業(yè)收入僅

100

億日元左右，1982

年已增長(zhǎng)至

702

億日元，成為日本快餐行業(yè)的銷售額冠軍。2006

年日本麥當(dāng)勞總營(yíng)收

達(dá)到

4415

億日元，刷新了

5

年內(nèi)的最高紀(jì)錄，助推日本進(jìn)入新一輪雞肉消費(fèi)增長(zhǎng)期。日本便捷的便利店系統(tǒng)可大量銷售加工食品，助推雞肉

C端消費(fèi)。我們認(rèn)為，便

利店不同于超市，多建立在社區(qū)的一隅、街角，是最貼近住宅區(qū)域的場(chǎng)所。作為老牌發(fā)

達(dá)國(guó)家，日本居民對(duì)生活品質(zhì)有較高的要求，而便利店系統(tǒng)是離家最近的生活必需品補(bǔ)

給站，這些特點(diǎn)賦予日本便利店廣闊的成長(zhǎng)空間。日本成熟的冷鏈系統(tǒng)也很好解決了由

于貼近生活區(qū)域帶來的運(yùn)輸方面的難題，便利店系統(tǒng)在日本得以快速成長(zhǎng)。加工食品則因其便捷的特性在便利店廣泛銷售，2018

年日本羅森有

52.6%的銷售收入來自加工食品。日本成熟

的便利店系統(tǒng)為雞肉

C端消費(fèi)提供天然的場(chǎng)所，羅森主要銷售品類盒裝快餐、日常食品

和加工食品當(dāng)中均包含雞肉產(chǎn)品。我們認(rèn)為，日本成熟的便利店系統(tǒng)幫助便利和健康的

雞肉

C端產(chǎn)品更好地觸及消費(fèi)群體，是驅(qū)動(dòng)人均雞肉消費(fèi)量持續(xù)增長(zhǎng)的重要因素。日本家庭家電普及與冷庫(kù)容量增長(zhǎng)助推冷藏食品和低溫肉制品消費(fèi)量大幅增加。1975

年日本冰箱滲透率達(dá)到

96.7%；微波爐普及率也在上世紀(jì)

70-80

年代快速上升，由

1970

年的

2.1%上升至

1990

年的

69.7%，同期日本國(guó)內(nèi)冷藏

食品消費(fèi)量大幅增加。日本冷庫(kù)的全面建成也保障了低溫肉制品的消費(fèi)。日本

全國(guó)冷藏倉(cāng)庫(kù)容量自上世紀(jì)

80

年代開啟穩(wěn)步增長(zhǎng)，由

1985

年的

1479.7

萬(wàn)立方米增長(zhǎng)

至

2000

年的

2837.8

萬(wàn)立方米，CAGR可達(dá)

4.4%。3.2.3

探究供給端：肉雞工業(yè)化生產(chǎn)提升供應(yīng)能力在二戰(zhàn)剛結(jié)束后不久，日本的禽養(yǎng)殖模式仍以農(nóng)村家庭自養(yǎng)用于產(chǎn)蛋為主，所用飼

料也是價(jià)格低廉甚至免費(fèi)的。隨著

1950s開始從美國(guó)進(jìn)口廉價(jià)糧食、1960s早期從美國(guó)

引進(jìn)最新的肉雞品種、以及

1970s肉雞企業(yè)借鑒美國(guó)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)開始全產(chǎn)業(yè)鏈一體化整合，

日本國(guó)內(nèi)的肉雞生產(chǎn)效率和供應(yīng)能力得到大幅提升。1970-1980

年，

日本肉雞的

49

日齡均重從

1.67kg大幅提升至

2.41kg；戶均出欄量也從每戶

3.46

萬(wàn)羽

攀升至

9.21

萬(wàn)羽。3.3

依托鮮肉產(chǎn)能拓展食品業(yè)務(wù)的日本肉類巨頭——日本火腿3.3.1

日本火腿：垂直一體化體系成熟，聚焦鮮肉和食品業(yè)務(wù)日本火腿是一家集鮮肉、加工食品、水產(chǎn)品、乳制品、天然調(diào)味品和保健食品為一

體的大型食品企業(yè)。日本火腿的前身為

1942

年建立的德島食肉加工廠，公司在近

80

年

的成長(zhǎng)歷程中，通過拓展上游養(yǎng)殖業(yè)務(wù)以及豐富下游食品業(yè)務(wù)品類，逐漸成為日本首屈

一指的肉類企業(yè)。2020

財(cái)年，公司在日本豬肉、牛肉、雞肉的銷售數(shù)量均處于第一位，

營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到

1.23

萬(wàn)億日元、189.33

億日元。公司已經(jīng)形成了從農(nóng)場(chǎng)到餐桌的垂直一體化運(yùn)營(yíng)體系。在日本和海外，公司從生產(chǎn)、

養(yǎng)殖到包裝加工各環(huán)節(jié)均擁有自己的農(nóng)場(chǎng)和工廠，同時(shí)涉及寄售、分銷環(huán)節(jié)，致力于銷

售安全、優(yōu)質(zhì)的新鮮肉類。從育種到終端銷售的垂直一體化管理保障公司高品質(zhì)鮮肉的

生產(chǎn)；在保證肉類穩(wěn)定供應(yīng)的同時(shí)，還可以降低牲畜疾病等風(fēng)險(xiǎn)。鮮肉業(yè)務(wù)為公司支柱業(yè)務(wù)。2020

財(cái)年，公司有

50.66%的營(yíng)業(yè)收入來源于鮮肉分部，

主要產(chǎn)品包括進(jìn)口鮮肉和國(guó)產(chǎn)鮮肉；23.22%的營(yíng)業(yè)收入來源于加工食品分部，主要產(chǎn)品

包括火腿、香腸及其他熟食和加工食品。公司鮮肉業(yè)務(wù)在日本處于領(lǐng)先地位，有望借助渠道擴(kuò)展進(jìn)一步提升市占率。2019

財(cái)年公司鮮肉產(chǎn)品占據(jù)國(guó)內(nèi)

20.1%的市場(chǎng)份額，牛肉、豬肉、雞肉三大細(xì)分品類市占率

均為國(guó)內(nèi)第一，其中雞肉約

48%來源于外購(gòu)。2020

財(cái)年，公司的國(guó)內(nèi)鮮肉市場(chǎng)占有率

進(jìn)一步提升至

20.8%。公司在

NHFoodsGroupIntegratedReport2019

中透露，在日本消費(fèi)的約

500

萬(wàn)

噸鮮肉中，估計(jì)約

60%由大型批發(fā)商和食品加工企業(yè)消費(fèi)，公司在相關(guān)渠道占比可達(dá)

26%；剩余的

40%由便利店、餐飲企業(yè)等消費(fèi)，公司目前占比仍較低。公司長(zhǎng)期目標(biāo)是

通過探索便利店、餐飲企業(yè)等具備較大成長(zhǎng)空間的渠道，占據(jù)國(guó)內(nèi)

25%的鮮肉銷售份額。公司加工食品分部擁有三大業(yè)務(wù)板塊，向顧客傳遞“吃的樂趣”。2020

年

4

月，公

司水產(chǎn)品業(yè)務(wù)、乳制品業(yè)務(wù)以及肉類提取和初級(jí)加工業(yè)務(wù)并入加工食品分部。從此加工

食品分部擁有“火腿和香腸”、“加工食品”、“乳制品、水產(chǎn)品、肉類提取物和初加工食

品”三大業(yè)務(wù)板塊，并且各業(yè)務(wù)板塊均有針對(duì)

B端和

C端客戶的產(chǎn)品。公司加工食品分部主張從顧客的角度開發(fā)產(chǎn)品，響應(yīng)時(shí)代的需求并創(chuàng)造出引領(lǐng)時(shí)代

的食品文化，從而履行該分部的使命——為顧客傳遞“吃的樂趣”。展望未來，該分部希

望通過結(jié)合各產(chǎn)品線的產(chǎn)品研發(fā)優(yōu)勢(shì)充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，豐富公司所傳遞的“樂趣”。3.3.2

日本火腿發(fā)展史：延展上下游產(chǎn)業(yè)鏈，依托鮮肉產(chǎn)能拓展食品業(yè)務(wù)日本火腿在上世紀(jì)

40

年代初成立時(shí)僅從事火腿和香腸業(yè)務(wù)，60

年代末開始向產(chǎn)業(yè)

鏈上游延展，建立農(nóng)場(chǎng)開始拓展養(yǎng)殖事業(yè)。乘日本消費(fèi)升級(jí)之東風(fēng)，上世紀(jì)

80

年代公

司不斷推出新的食品品類，部分品牌成為爆款，奠定了公司在日本肉類行業(yè)領(lǐng)軍者的地

位。新千年以來，日本火腿著力于提高產(chǎn)品附加值、提升用戶粘性，并開辟奶酪、海外

事業(yè)等新的業(yè)務(wù)分部，目前已成為日本首屈一指的農(nóng)牧食品企業(yè)。1950s-1970s：步步為營(yíng)，上游產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)大公司在成立初期主營(yíng)火腿和香腸業(yè)務(wù)。1