光伏逆變器行業(yè)新秀德業(yè)股份研究報(bào)告受益光伏儲能業(yè)務(wù)高增長

光伏逆變器行業(yè)新秀德業(yè)股份研究報(bào)告-受益光伏儲能業(yè)務(wù)高增長1、德業(yè)股份：逆變器行業(yè)新秀，經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張1.1、深耕傳統(tǒng)家電市場，布局逆變器新業(yè)務(wù)寧波德業(yè)科技股份有限公司成立于2000年8月，最初主營為注塑件、模具、鈑金件及小部分除濕機(jī)等產(chǎn)品；2007年子公司德業(yè)變頻成立，公司業(yè)務(wù)開始涉及電路控制領(lǐng)域，同時(shí)公司基于在除濕機(jī)等環(huán)境電器產(chǎn)品的技術(shù)和工藝開始為美的配套生產(chǎn)家用空調(diào)熱交換器；2015年公司實(shí)行業(yè)務(wù)調(diào)整，確定了熱交換器系列、電路控制系列和環(huán)境電器系列三大發(fā)展主線；目前公司主要從事熱交換器產(chǎn)品和變頻控制芯片、光伏逆變器等電路控制產(chǎn)品以及除濕機(jī)和空氣源熱泵熱風(fēng)機(jī)等環(huán)境電器產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，同時(shí)公司以變頻技術(shù)為基礎(chǔ)，積極向儲能式逆變器、微型逆變器、組串式逆變器等領(lǐng)域拓展擴(kuò)展，逆變器業(yè)務(wù)作為公司的新增長點(diǎn)，銷量和盈利水平快速增加，未來有望成為國內(nèi)戶用逆變器行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。董事長兼總經(jīng)理張和君系公司實(shí)際控制人，截至2021Q3其直接持股比例達(dá)24%，合計(jì)持股約62.1%，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中。目前公司擁有三家全資子公司和一家控股子公司，其中德業(yè)電器和德業(yè)環(huán)境主要從事除濕設(shè)備、空氣凈化設(shè)備、空氣源熱泵熱風(fēng)機(jī)、太陽能空調(diào)、熱交換器等的研發(fā)、制造和銷售；德業(yè)變頻主要經(jīng)營范圍涉及變頻控制芯片、變頻控制器、逆變器、太陽能空調(diào)等產(chǎn)品。此外德業(yè)變頻旗下還有曲沃德業(yè)、蘇州德業(yè)兩家子公司，相關(guān)技術(shù)開發(fā)有助于進(jìn)一步增強(qiáng)公司的核心競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力。德業(yè)股份成立二十余年，始終致力于產(chǎn)品的開發(fā)與技術(shù)創(chuàng)新，建立了熱交換器硬件技術(shù)平臺和變頻控制軟件技術(shù)平臺兩大核心技術(shù)平臺，具有較強(qiáng)的新產(chǎn)品開發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新與自主研發(fā)能力，在國內(nèi)同行中具有明顯的技術(shù)優(yōu)勢，2015年公司便將直流變頻空調(diào)技術(shù)與MPPT技術(shù)相結(jié)合以實(shí)現(xiàn)對光伏板的最大功率跟蹤，提高太陽能利用率，三電平SVPWM驅(qū)動(dòng)等技術(shù)成功助力公司拓展逆變器業(yè)務(wù)。目前公司主要核心團(tuán)隊(duì)成員均為技術(shù)出身，更加注重研發(fā)能力的提升及技術(shù)研發(fā)投入的增長，同時(shí)不斷引進(jìn)高端研發(fā)人才，積極打造上海研發(fā)基地，后續(xù)將為公司競爭力提升提供強(qiáng)力支持，使公司始終在行業(yè)內(nèi)保持技術(shù)領(lǐng)先，人才領(lǐng)先的優(yōu)勢地位。2021年4月20日德業(yè)股份在上海證券交易所科創(chuàng)板上市，公司IPO募資13.31億元用于熱交換器、環(huán)境電器和電路控制系列產(chǎn)品的生產(chǎn)線和研發(fā)中心建設(shè)等項(xiàng)目，2022年1月15日，公司宣布使用募集資金向全資子公司德業(yè)環(huán)境增資1.2億元以實(shí)施募投項(xiàng)目，募集資金投資項(xiàng)目的順利穩(wěn)步實(shí)施有利于提高公司自主研發(fā)和生產(chǎn)能力，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，助力公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)多元化發(fā)展，成長為公司三大行業(yè)的全球先進(jìn)制造服務(wù)商。1.2、公司經(jīng)營業(yè)績優(yōu)秀，逆變器新業(yè)務(wù)助力營收增長公司主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，逆變器業(yè)務(wù)助力盈利增長。公司2016-2020年?duì)I業(yè)收入保持高速增長，年均復(fù)合增長率達(dá)34%，2021Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.3億元，同比增長35.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.0億元，同比增長43.3%，主要受益于公司逆變器特別是儲能逆變器收入同比增幅較大，該類產(chǎn)品毛利率較高，提升了公司的整體盈利水平。此外，公司積極推動(dòng)光伏逆變器產(chǎn)品更新技術(shù)提升及系統(tǒng)推廣，加快募投項(xiàng)目建設(shè)，隨著后續(xù)產(chǎn)能的持續(xù)落地，公司業(yè)績預(yù)計(jì)將出現(xiàn)較大程度的上漲。公司成本管控能力提升，逆變器技術(shù)逐步突破。公司自2017年開始，期間費(fèi)用率逐年下降，截至2021Q3公司期間費(fèi)用率為7.21%，較2020年下降約1.12pct。同時(shí)公司加快布局光伏逆變器領(lǐng)域，研發(fā)投入逐年上漲。截至2021H1，公司已擁有發(fā)明專利21件，實(shí)用新型專利147件。其中在逆變器領(lǐng)域，公司基于在電子控制領(lǐng)域儲備的技術(shù)、人才和產(chǎn)品開發(fā)經(jīng)驗(yàn)，自主研發(fā)了帶MPPT算法的太陽能控制系統(tǒng)等逆變器產(chǎn)品的相關(guān)技術(shù)，可有效提高太陽能利用率及逆變器的電能轉(zhuǎn)換率，并保證逆變器穩(wěn)定性，已獲得4項(xiàng)發(fā)明專利和1項(xiàng)實(shí)用新型專利，研發(fā)能力的持續(xù)提升也將有效增強(qiáng)公司逆變器業(yè)務(wù)的競爭力，有望助力公司逆變器業(yè)務(wù)快速發(fā)展。毛利率和凈利率上漲，逆變器營收占比快速提升。隨著全球光伏逆變器需求的快速增長，公司加快布局逆變器業(yè)務(wù)，由于逆變器特別是儲能逆變器收入同比增幅較大，且產(chǎn)品毛利率較高，截至2021Q3公司整體毛利率和凈利率逐步提升至22.06%和13.23%。目前公司熱交換器系列產(chǎn)品仍為主要收入來源（60.25%），但比例呈逐年下降趨勢，隨著公司逆變器產(chǎn)品銷量和營收快速增長，電路控制系列產(chǎn)品營收占比已升至23.21%。資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)下降趨勢，公司短期償債能力提升。公司自2018年以來資產(chǎn)負(fù)債率一直呈現(xiàn)下降趨勢，2021年公司上市后相關(guān)補(bǔ)充流動(dòng)資金有效降低了公司資產(chǎn)負(fù)債率，2021Q3僅為0.97%，ROE-攤銷降至16.27%，此外，公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率一