愛施德研究報告立足分銷+零售鑄就有價值的渠道網(wǎng)絡(luò)壁壘

愛施德研究報告：立足分銷+零售，鑄就有價值的渠道網(wǎng)絡(luò)壁壘1.愛施德：數(shù)字化分銷與零售行業(yè)龍頭愛施德于

1998

年在深圳注冊成立，并于

2010

年在深圳證券交易所成功上市。公

司多年來深耕智能機分銷及零售領(lǐng)域，是國內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)字化分銷和數(shù)字化零售服務(wù)商，

聚焦以智能手機為核心的

3C數(shù)碼及快消領(lǐng)域，在銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、產(chǎn)品運營能力、組

織運營效率和數(shù)字化支撐等方面具有行業(yè)領(lǐng)先的競爭優(yōu)勢。2020

年，公司躋身《財

富》中國

500

強第

185

位，位列專業(yè)連鎖銷售行業(yè)榜單第

6

位。2021

年第三季度公

司實現(xiàn)營業(yè)收入超

260

億人民幣，較上年同期增長

53.22%；實現(xiàn)凈利潤約

4.44

億元，

較上年同期提升

140.6%，扣非歸母凈利潤

2.36

億元，同比上升

47.42%。1.1.

發(fā)展歷程：立足分銷行業(yè)領(lǐng)先地位，積極拓展產(chǎn)業(yè)布局愛施德多年來在保持智能機終端分銷業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先地位的同時，積極且靈活調(diào)整

公司戰(zhàn)略，完善產(chǎn)業(yè)布局，注重整體產(chǎn)業(yè)生態(tài)的建設(shè)。目前，愛施德已成功建成智慧

連接、智慧供應(yīng)鏈和智慧零售三大平臺，形成線上線下一體化的數(shù)字化分銷和數(shù)字化

零售兩大業(yè)務(wù)模式。積極轉(zhuǎn)型，布局線上業(yè)務(wù)，增大

B端及

C端客戶觸及率。2013

至

2014

年，面對

電商平臺直供模式發(fā)展及主要合作手機品牌廠商渠道“去中介化”改革的沖擊，愛施德

啟動

O2O平臺建設(shè)戰(zhàn)略，整合“愛施德在線”、“酷人在線”為統(tǒng)一的分銷平臺，并于

2015

年上線

B2B電商平臺“1

號機”，為眾多的手機渠道

B端客戶提供產(chǎn)品展示、銷

售、物流、金融等服務(wù)。目前，“1

號機”已經(jīng)發(fā)展成為從公司

B端向

C端滲透的戰(zhàn)略

性新零售品牌。拓展零售端業(yè)務(wù)，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司

2015

年上線了面向

C端用戶的“由你

購”平臺。目前，“由你購”已發(fā)展成為聚焦手機及智能數(shù)碼產(chǎn)品的線上線下一體化的

新零售平臺。同時

2020

年公司和阿里巴巴合作投資愛優(yōu)品，進(jìn)一步打開線上市場。

在移動通信方面，愛施德在

2013

年獲得三大運營商的移動轉(zhuǎn)售試點運營牌照后，推

進(jìn)移動互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略布局，并在

2014

年發(fā)布面向

C端的“U友”品牌。在

2018

年獲取正

式牌照后，公司虛擬運營商業(yè)務(wù)迅速擴充至覆蓋全國。產(chǎn)融結(jié)合，打造銷售服務(wù)平臺雙引擎。2015

年，優(yōu)友金服開業(yè)，隨后公司于

2017

年獲得網(wǎng)絡(luò)小貸牌照，愛施德小貸成立。愛施德打造出金融板塊，為上下游企業(yè)及個

人提供經(jīng)營性及消費性貸款，與其手機分銷業(yè)務(wù)形成良好的協(xié)同效應(yīng)，實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)與

金融的相互促進(jìn)和對產(chǎn)業(yè)服務(wù)的縱向延伸。

聚焦品類開拓，探索新消費賽道。愛施德不斷完善產(chǎn)品矩陣，合作品牌已從手機、

3C數(shù)碼產(chǎn)品延伸至快消領(lǐng)域。2019

年公司與電子煙龍頭品牌悅刻達(dá)成戰(zhàn)略合作，愛

施德積極鑄就有價值的渠道網(wǎng)絡(luò)壁壘，構(gòu)建新型消費品品牌的渠道運營能力，著力在

新賽道中快速成長。1.2.

組織架構(gòu)：股權(quán)集中，架構(gòu)穩(wěn)定，員工激勵完善1.2.1.

股權(quán)結(jié)構(gòu)：股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，董事黃紹武為實際控制人股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，股權(quán)集中于公司主要創(chuàng)始人團(tuán)隊。愛施德核心董事大部分在公司

控股企業(yè)中擔(dān)任董事長或總裁等要職。其中黃紹武直接及間接持有深圳華夏風(fēng)投資有

限公司

99.8%股權(quán)，通過該公司直接持有作為愛施德控股股東的深圳市神州通投資集

團(tuán)有限公司及主要股東贛江新區(qū)全球星投資管理有限公司各

66.5%股份，并在兩家公

司擔(dān)任董事長兼總經(jīng)理職位，最終通過個人以及上述關(guān)聯(lián)公司合計直接持有愛施德

33.07%股權(quán)，為公司的實際控制人。此外，2019

年起至

2021

年

8

月

24

日，公司董

事、監(jiān)事和高級管理人員均無減持變動。1.2.2.

管理團(tuán)隊：成員穩(wěn)定且具深厚行業(yè)背景優(yōu)勢公司高管團(tuán)隊穩(wěn)定，在相關(guān)領(lǐng)域具備豐富的工作經(jīng)驗和社會資源。公司管理層在

2014、2015

年經(jīng)歷換血后基本保持穩(wěn)定，無頻繁更替。目前形成以周友盟為總裁，米澤東為財務(wù)負(fù)責(zé)人，吳海南、陳亮、劉紅花、楊治為副總裁的穩(wěn)定的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊。多數(shù)

高管曾在上游品牌公司、運營商公司有任職經(jīng)歷，積累了豐富的行業(yè)經(jīng)驗及社會資源。1.2.3.

合伙人模式激勵，激發(fā)員工實干精神基礎(chǔ)薪資+獎金+合伙人模式激勵，激發(fā)員工實干精神。公司員工薪酬由基本薪

資、考核獎金加合伙人機制激勵獎金三部分構(gòu)成。其中，考核獎金視員工職級情況實

行月度制、季度制、半年制及年度制，根據(jù)員工的績效考核結(jié)果計發(fā)；激勵獎金實行

年度制，根據(jù)公司年度經(jīng)營業(yè)績情況進(jìn)行計提。同時自

2016

年愛施德推動門店合伙

人經(jīng)營激勵項目后，至

2020

年所有產(chǎn)業(yè)均實現(xiàn)合伙人模式升級。目前公司員工主要

由銷售人員組成，近年來，碩士學(xué)歷員工占比整體呈上升趨勢。2018

年后隨著公司落

實合理劃分業(yè)務(wù)網(wǎng)格、簡化管理層級、落實經(jīng)營責(zé)任的管理模式，整體員工數(shù)量呈現(xiàn)

下降趨勢，效率全面提升。1.3.

主營業(yè)務(wù)：深耕分銷和零售業(yè)務(wù)，打造線上線下一體化經(jīng)營模式愛施德主營業(yè)務(wù)主要分為數(shù)字化分銷和數(shù)字化零售兩部分。

在分銷業(yè)務(wù)中，公司

2019

年實現(xiàn)營業(yè)收入

454.58

億元，2020

年實現(xiàn)營收

524.69

億元（yoy+15.42%），分別占當(dāng)年營業(yè)收入的

81.22%和

81.77%。愛施德在深耕手機

分銷行業(yè)的同時，積極打造產(chǎn)業(yè)全鏈條、拓展新的消費賽道，目前已形成以手機分銷、

3C數(shù)碼分銷、快消品分銷及供應(yīng)鏈金融服務(wù)四位一體的業(yè)務(wù)生態(tài)產(chǎn)業(yè)格局。愛施德始終保持與優(yōu)秀智能手機品牌蘋果、三星的深度合作伙伴關(guān)系，同時在

2020

年參與對榮耀的聯(lián)合收購，成為渠道商中持股比例最大的戰(zhàn)略投資者。此外，借

助多年經(jīng)營手機終端分銷業(yè)務(wù)積累的優(yōu)勢，公司亦不斷加深與其他優(yōu)質(zhì)品牌的合作，

持續(xù)拓寬品牌及產(chǎn)品矩陣，并積極布局

3C數(shù)碼領(lǐng)域。目前公司的智能終端分銷業(yè)務(wù)

已從單一手機業(yè)務(wù)全面升級為