棉紡織行業(yè)上市公司資本結構研究畢業(yè)論文

濱城區(qū)中小企業(yè)薪酬體系研究與員工保健濱州學院本科畢業(yè)設計（論文）第一章緒論1.1研究背景及意義1.1.1研究背景我們知道，企業(yè)籌集資金需要通過恰當?shù)姆绞胶秃侠淼幕I資渠道來完成，分析公司資本結構和資金成本以便找到適合公司的最佳資本結構，以最小的風險，最低的成本來獲取最大的經(jīng)濟收益，由此可見，資本結構對公司的治理結構以及公司的業(yè)績有很大的影響。目前，中國在這一領域的研究主要是對國外理論的介紹，同時闡述了一些具體的算法，但由于各種算法的假設幾乎都與現(xiàn)實情況有所差異，結論的可靠性受到了質疑，其結論也不盡相同，甚至相反?？梢娫诋斍笆袌霰尘跋卵芯课覈髽I(yè)的資本結構還是有必要的。因此，本文的研究工作主要集中在參考資本結構理論的前提下，對我國棉紡織行業(yè)上市公司資本結構的現(xiàn)狀進行分析，進一步改善我國棉紡織行業(yè)上市公司的資本結構。1.1.2研究意義（1）理論意義在當前背景下，研究企業(yè)的資本結構具有非常重要的理論意義，因為企業(yè)的資本結構關乎企業(yè)價值最大化的目標能否實現(xiàn)，對于企業(yè)的未來發(fā)展狀況有不可忽視的作用。本文圍繞著資本市場發(fā)展中的問題，對公司治理結構的研究和探索，提出進一步的深化改革。（2）實踐意義針對棉紡織產(chǎn)業(yè)特點，棉紡織行業(yè)上市公司需要研究公司的資本結構影響因素，找到完善企業(yè)資本結構的對策，對企業(yè)以恰當?shù)那阑I集資金有很大幫助。同時，通過研究棉紡織行業(yè)資本結構問題，可以為優(yōu)化我國棉紡織行業(yè)上市公司的資本結構提供切入點。本文的研究可以為棉紡織行業(yè)上市公司資本結構的優(yōu)化提供參考，通過減少資本成本，提高資本的使用效率，來提升企業(yè)的價值，有助于公司資本結構健全、完善發(fā)展。1.2國內外研究現(xiàn)狀1.2.1國內研究現(xiàn)狀賴曉東等（2008）[1]將通過使用回歸模型來分析我國棉紡織行業(yè)上市公司的相關數(shù)據(jù)，在模型中還加入了分位數(shù)回歸理論，結論顯示企業(yè)規(guī)模的大小對債務有正向影響。于曉紅等（2009）[2]則是用實證分析來研究，結論顯示出企業(yè)規(guī)模的大小對資本結構的影響是正向的。童年成（2010）[3]通過用多元回歸分析我國上市公司數(shù)據(jù)，認為公司規(guī)模對資產(chǎn)負債率有顯著的正向影響。劉素兵（2010）[4]用相關的財務指標來分析企業(yè)的盈利能力，結論得出企業(yè)的資本結構受到其盈利能力的影響是負向的。姚祿仕，謝瑋（2009）[5]通過細致的研究分析，得出企業(yè)的長期負債能力受到其凈資產(chǎn)收益率的影響是負向的。戴金平（2009）通過實證分析得出，公司的成長性對債務權益率有顯著的正向影響。楊方文（2010）[6]則是選取了我國部分上市公司的財務數(shù)據(jù)進行分析，結果表明公司資產(chǎn)負債率受到公司成長性的影響是不明顯的。鄭鐵柱（2008）[7]研究的是公司資本結構與非債務稅盾之間的關系，兩者的存在相關聯(lián)，如果企業(yè)以固定資產(chǎn)為主要經(jīng)營項目，那在固定資產(chǎn)折舊中能體現(xiàn)出非債務稅盾的效用。李玉英（2008）[8]通過分析家電行業(yè)上市公司2006年數(shù)據(jù)得出資本結構對非負債稅盾有明顯的負向影響。此外，她通過實證分析得出資本結構對資產(chǎn)擔保價值有一般的正向影響。也有一些學者有相反的觀點，認為資產(chǎn)擔保比率對資產(chǎn)負債率有明顯的負向影響1.2.2國外研究現(xiàn)狀MargaritisPimitris等（2007）[9]認為在負債率低的時候，公司規(guī)模的擴大，對資本結構呈正向影響；負債率高的時候，公司規(guī)模的擴大，對資本結構呈負向影響。Darwin等（2009）[10]用回歸分析的方法，對1990-2001年菲律賓上市公司的面板數(shù)據(jù)進行研究分析，認為盈利能力對財務杠桿有明顯的負向影響。Talberg,Magnus等（2008）[11]分析表明公司成長性對負債率有顯著的負向影響。Barry等（2009）通過選取國內公司和日本跨國公司的樣本來進行分析表明，公司成長性與兩組樣本數(shù)據(jù)的財務杠桿都有著明顯的相關關系。Antoniou（2008）[12]，F(xiàn)rank（2009）[13]研究表明有形資產(chǎn)的擔保價值對企業(yè)負債比率有顯著地正向影響。部分研究學者認為企業(yè)減少的資產(chǎn)抵押價值會提高負債水平，從而以破產(chǎn)來威脅企業(yè)的經(jīng)理人員，道德風險和在職消費的問題就會減少，因此認為資產(chǎn)抵押價值對負債水平有負向影響。1.3研究內容和方法1.3.1研究內容文章首先分析了我國棉紡織行業(yè)資本結構的背景和發(fā)展方向，接著又對資本結構的相關理論概念進行了闡述，為研究我國棉紡織行業(yè)資本結構做好理論鋪墊。然后深入細致的對我國棉紡織行業(yè)上市公司資本結構現(xiàn)狀進行分析，發(fā)現(xiàn)其中存在很多不足之處。其次以山東魏棉紡織為案例，分析了其上市公司資本結構存在的問題，并在深入分析了其資本結構存在的問題后，得出相應的結論。最后針對我國棉紡織行業(yè)資本結構的不足之處提了相應的解決措施，目的是使我國棉紡織行業(yè)上市公司的資本結構得到完善發(fā)展。1.3.2研究方法本文在閱讀大量國內外文獻資料的基礎上，通過對我國棉紡織行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析，對研究問題歸納總結，為結論和建議的最終提出打下基礎。具體方法采用了數(shù)據(jù)分析、理論聯(lián)系實際相結合的基本思路。第二章資本結構相關理論內容2.1相關概念的界定2.1.1資本結構對于資本結構概念的分類有兩種，觀點不同源自于對負債的認識不同，具體來說是關于資本結構中的負債是資產(chǎn)負債表下列的所有負債還是僅僅指企業(yè)的長期負債。兩種觀點使得資本結構的概念分為廣義資本結構與狹義資本結構，廣義的資本結構不僅具體的反映了債務總額的差異，還顯示出資產(chǎn)、負債、股本這三者之間存在的利益關系的差異，相對而言，所有者權益對長期負債產(chǎn)生的影響關系視為狹義的資本結構。站在狹義資本結構的角度來看，長期負債具有控制負債和優(yōu)惠稅收的作用，這是短期負債所欠缺的；而廣義資本結構理論認為長短期負債所具有的效用沒有差異。2.1.2融資結構每個企業(yè)有不同的融資渠道，而根據(jù)資金來源不同有內源融資和外源融資兩類可區(qū)分，折舊融資與保留盈余構成內源融資，股權融資與負債融資構成外源融資。企業(yè)融資也可分為長期融資與短期融資，這是以融資資金在公司存留時間的長短來分類的。在融資活動中存在各種各樣的融資工具，由于融資雙方關系的差異又可分為直接融資與間接融資，這種分類方法形成了企業(yè)融資的關系結構。企業(yè)融資行為是一個動態(tài)的過程，而融資行為可直接由公司的融資結構直接體現(xiàn)，因此企業(yè)融資行為的差異直接影響其融資結構形成的差異，要想改善企業(yè)的融資結構，企業(yè)融資行為是否規(guī)范是很有必要的。2.1.3資本結構與融資結構的關系資本結構主要表現(xiàn)的是一個企業(yè)靜態(tài)的資本結構，而融資結構反映的是企業(yè)在一段時間內通過融資行為所帶來的累積，這是兩者之間最大的不同。然而兩者之間又有聯(lián)系，企業(yè)的資本結構就是長時間以融資行為活動的反映，這種資本結構確定形成之后對公司所有的受益人享有的權利和承擔的義務都有直接的體現(xiàn)，不僅如此，公司的治理結構也會受到一定的影響。下圖概括了現(xiàn)代公司的融資行為和資本結構：折舊資金折舊資金內源融資內源融資保留盈余保留盈余資金來源資金來源普通股普通股優(yōu)先股股權資金優(yōu)先股股權資金資本結構長期債券外源融資資本結構長期債券外源融資債券融資債券融資債務資金短期債券債務資金短期債券銀行信貸長期貸款銀行信貸長期貸款短期貸款短期貸款圖2.1公司的廣義資本結構和資金來源2.2資本結構的相關理論2.2.1MM理論MM理論的基本假設：資本市場沒有摩擦；個人可以無風險利率借款或貸款；不存在破產(chǎn)公司；無風險負債類與風險權益類是公司發(fā)行的兩種債券類型；假設公司有相等的風險等級；個人稅和公司所得稅不予考慮；所有的現(xiàn)金流沒有成長；公司的內部人與外部人有相同的信息；企業(yè)總能實現(xiàn)股東財富最大化。定理I：假設不考慮企業(yè)的所得稅并且在完全市場的條件下，企業(yè)的債務權益比率的大小不影響企業(yè)均衡市場價值的高低。企業(yè)是否考慮所得稅對定理I的成立有很大的影響，很可能因考慮所得稅定理I將不再成立，而考慮了企業(yè)所得稅的理論主要體現(xiàn)在修正MM理論中.除此之外其它假設均與MM理論相同。定理II：企業(yè)債務能力的高低對企業(yè)的價值大小的影響作用是正向的，也就是說存在一個最優(yōu)的資本結構是完全負債的。2.2.2權衡理論一個企業(yè)財務危機水平的上升對于企業(yè)債務的增加具有正向效用，無限制的阻礙企業(yè)享受負債的稅收利益，這是權衡理論的核心思想。該理論認為，企業(yè)要想增加其市場價值就要增加債務，但風險也會隨之增加，甚至會導致企業(yè)破產(chǎn)。不管怎樣，企業(yè)財務風險的增加會加大額外的成本，降低它的市場價值。所以說企業(yè)要想形成最優(yōu)的資本結構就要在兩者之間進行權衡——即財務風險所導致的額外成本與因負債而享受的稅收優(yōu)惠之間的權衡。2.2.3代理成本理論代理成本理論認為由于企業(yè)的管理層、其他的股東與企業(yè)債權人之間的目標不同，因此產(chǎn)生了代理成本，而該理論恰恰是研究這三者之間存在的矛盾沖突。因此當企業(yè)的代理成本最低時，這時候的資本結構就是最優(yōu)資本結構。提出該理論的第一人是詹森和麥克林（1976），在企業(yè)的目標相同時——即達到最低的代理成本，代理成本會因融資手段的不同而不同，所形成的資本結構也會有差異。第三章我國棉紡織行業(yè)上市公司資本結構概況分析3.1棉紡織行業(yè)上市公司概況分析3.1.1棉紡織行業(yè)上市公司概況我國目前棉紡織行業(yè)上市公司共有78家，從上市公司的基本情況來看，主要有以下特點：（1）上市的地點深多滬少棉紡織行業(yè)上市公司中，由于深圳證券交易所和上海證券交易所自身的發(fā)展情況不一樣，以及當前市場的活躍程度不同，在深市上市的有50家，滬市上市的有28家。（2）業(yè)態(tài)分布明顯集中化我國目前棉紡織行業(yè)上市公司共有78家，主要業(yè)態(tài)可分為兩大類：紡織制造業(yè)42家；服裝家紡業(yè)有36家；（3）地區(qū)分布明顯集中化78家上市公司主要分布于17個省市，其中浙江最多，共有17家；江蘇其次，有11家；福建8家；山東、上海各6家，占到棉紡織行業(yè)上市公司的61.54%。在這些地方已經(jīng)逐年形成產(chǎn)業(yè)集群，同時內部和外部的規(guī)模經(jīng)濟效益明顯。3.1.2棉紡織行業(yè)上市公司面臨問題在我國棉紡織行業(yè)取得科技、盈利模式等方面的優(yōu)勢的同時，還面臨著以下幾個問題：棉紡織行業(yè)成本大幅增加根據(jù)2013年紡機行業(yè)經(jīng)濟運行情況的統(tǒng)計：成本費用總額為1071.14億元，相比上年增長了4.11%。其中，主營業(yè)務成本在成本費用中占得比重最大，為90.21%，具體的有965.31億元為主營業(yè)務成本，相比上一年增長5.19%；營業(yè)費用在成本費用中占得比重為2.94%，營業(yè)費用為31.51億元，相比上一年增長了5.89%；管理費用所占比重5.83%，具體費用為62.49億元，比上一年增長7.17%；而財務費用所占比重為1.09%，財務費用為11.89億元，相比上一年增長了-1.62%。表3.12013年棉紡織行業(yè)成本費用情況指標2013年同比增長（%）比重（%）主營業(yè)務成本（億）965.265.290.12營業(yè)費用（億）31.465.942.94管理費用（億）62.497.175.83財務費用（億）11.92-1.621.11成本費用總額（億）1071.144.11100（2）棉紡織行業(yè)能耗高、污染嚴重根據(jù)國家環(huán)保局2012年的統(tǒng)計，全國廢水的排放量為684.79億噸，相比上一年提高了3.79%，在調查的41個工業(yè)行業(yè)中位于前四位的是造紙和紙制品業(yè)，化學原料及化學制品制造業(yè)，紡織業(yè)，農(nóng)副食品加工業(yè)，紡織業(yè)的廢水排放量排名第三，占總排放量的比重為11.69%，；紡織行業(yè)化學需氧量的排放量排名第四，占總排放量的9.09%；紡織行業(yè)氨氮排放量排名第三，占總排放量的8.0%。（3）競爭對手發(fā)展迅速，逐漸失去價格優(yōu)勢我國一直是勞動力大國，但如今我國人口結構的變化，勞動力的供求情況發(fā)生變化，因此，勞動力的成本就會不斷上升，再加上國際價格的競爭，人民幣匯率的變化等因素，僅僅只靠低廉的勞動力來獲取利潤是很難實現(xiàn)的。3.2棉紡織行業(yè)上市公司資本結構現(xiàn)狀與問題3.2.1現(xiàn)狀分析選取了43家我國棉紡織行業(yè)上市公司公布的2013年的公司財務報表數(shù)據(jù)作為樣本分析。（1）根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，我國棉紡織行業(yè)上市公司的平均資產(chǎn)負債率44%左右，與股東權益比率的比接近2：3，但明顯低于我國企業(yè)60%的平均資產(chǎn)負債率的水平。（2）根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，我國棉紡織行業(yè)上市公司的流動負債在總負債中的比重較高，多數(shù)都大于50%，最高達到100%，公司的負債結構需要調整。（3）根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，我國棉紡織行業(yè)上市公司流動資產(chǎn)周轉率較低，流動資產(chǎn)不能得到有效利用，同時也會影響公司先進的存量。表3.243家上市公司的財務報表數(shù)據(jù)匯總表上市公司資產(chǎn)負債率（%）流動負債/負債（%）流動資產(chǎn)周轉率（次）三房巷9.1441001.345宏達高科14.62551.6121.047深紡織A19.42443.7061.058四海股份19.4871002.546嘉欣絲綢22.13690.8311.935魯泰A23.74491.0602.015天山紡織25.80854.3101.572海欣股份26.72968.6001.217中冠A26.93376.3260.448*ST派神28.99688.6050.951百隆東方30.08384.9590.698新華錦30.11196.2382.179航民股份31.84941.5752.203福建南紡32.25895.0751.667欣龍控股33.18052.1740.437金鷹股份34.89199.2080.925華升股份34.90589.7511.411浙江富潤35.45175.1441.409聯(lián)發(fā)股份36.44241.5671.353江蘇曠達37.15699.3230.937龍頭股份37.78199.9242.174申達股份38.78798.8673.079華潤錦華40.57796.6662.619眾和股份43.71275.5230.915鳳竹紡織46.77098.5071.497華茂股份48.06144.0282.043江蘇陽光50.06198.5911.702華芳紡織52.84593.8592.748美欣達54.14695.6081.797常山股份57.69479.6311.902華孚色紡58.08180.0041.355孚日股份59.80375.8891.482鹿港科技60.50974.3191.628山東如意61.82795.5190.531*ST三毛62.42676.0283.290維科精華62.49389.6201.954新野紡織62.63665.5211.231金宇車城69.94683.8950.602華紡股份75.31893.5802.257中銀絨業(yè)76.93576.3090.670德棉股份82.78297.3811.785*ST新民83.55377.9202.745藍鼎控股85.25299.1051.0073.2.2存在問題分析（1）資產(chǎn)負債率偏低根據(jù)各國的實際情況來看，其資產(chǎn)負債率一般都維持在60%~70%左右，隨著企業(yè)的兼并與收購，企業(yè)的資產(chǎn)負債率才會隨之降低，例如，美國的資產(chǎn)負債率一般在60%左右，日本在70%左右。由于我國上市公司資本結構的不合理性，過高的股權融資，使我國棉紡織行業(yè)上市公司的平均資產(chǎn)負債率在50%左右，明顯的低于我國企業(yè)60%的平均水平，過度得負債使得公司發(fā)生財務困境，嚴重了導致破產(chǎn)。但是過低的資產(chǎn)負債率也不利于公司擴大資產(chǎn)規(guī)模，提高凈資產(chǎn)收益率，較低的資產(chǎn)負債率，在加大企業(yè)融資成本的同時，對于企業(yè)價值最大化目標的實現(xiàn)也產(chǎn)生一定的影響。（2）負債結構不合理一般來說，上市公司的債務融資中流動負債占總負債一半的比重比較合理。而我國棉紡織行業(yè)上市公司的流動負債比重偏高，普遍高于50%。流動負債的比重過高，可以適當?shù)慕档推髽I(yè)的融資成本，但要維持企業(yè)的正常經(jīng)營就要依靠過量的短期債務，不僅短期償債的壓力增加了，而且企業(yè)所承擔的財務風險和經(jīng)營風險都會增大，不利于企業(yè)長期穩(wěn)定的發(fā)展。（3）流動資產(chǎn)管理能力差我國棉紡織行業(yè)上市公司的資產(chǎn)管理能力有待提高，由上表可以看出我國棉紡織行業(yè)上市公司的流動資產(chǎn)周轉率較低，其中普遍存在這些問題：不夠重視信用管理，導致應收賬款回收率和回收速度減慢；其次對于存貨管理的方法沒有得到較好的使用。流動資產(chǎn)管理能力直接影響現(xiàn)金的存量，現(xiàn)金的不足使得不能及時償還到期的應付賬款，就會增加流動負債。（4）企業(yè)成長能力弱我國棉紡織行業(yè)上市公司的外部籌資能力較弱就會降低投資者的期望，相應的減少投資者的數(shù)量。據(jù)統(tǒng)計2012年1-9月有20141家為全國規(guī)模以上的棉紡織行業(yè)企業(yè)，其中共有1906568700千元的資產(chǎn)合計，相比上一年增加11.48%；實現(xiàn)銷售收入2294720197千元，同比增加10.62%；利潤總額的完成情況是104053051千元，與上一年相比增加7.93%；統(tǒng)計的從事該行業(yè)的人數(shù)4791823人，與上一年相比降低了2.27%。所以導致目前現(xiàn)狀的一個重要原因是棉紡織行業(yè)上市公司的成長能力弱。第四章山東魏橋紡織資本結構問題案例分析4.1案例介紹魏橋紡織位于中國第三大產(chǎn)棉省山東省，上市時間為2003年9月，在香港上市（股票代碼：2698），公司有四個生產(chǎn)基地，其龐大的生產(chǎn)規(guī)模成為中國最大的棉紡織生產(chǎn)商。作為魏橋創(chuàng)業(yè)最大的控股子公司，其公司主要從事棉紗、坯布及牛仔布的生產(chǎn)、銷售及分銷。產(chǎn)品種類超過2000中，統(tǒng)計2013年的數(shù)據(jù)顯示，集團牛仔布的產(chǎn)量約為73,135,000米、棉紗的產(chǎn)量約490,000噸以及坯布的產(chǎn)量約為1,019,000,000。表5.1山東魏橋紡織上市公司歷年財務數(shù)據(jù)情況表年份資產(chǎn)負債率流動負債率流動負債/負債資本公積/所有者權益股本/所有者權益200653.988%31.082%57.572%55.522%9.930%200750.014%30.646%61.275%49.911%8.933%200851.022%31.474%61.687%49.917%8.934%200947.396%28.997%61.181%47.416%8.486%201045.676%26.392%57.782%43.270%7.744%201148.409%31.364%64.790%44.062%7.886%201245.173%27.623%61.149%42.898%7.678%201347.122%23.785%50.476%41.582%7.452%平均值48.600%28.920%58.614%注a：所需相關數(shù)據(jù)見附錄4.2案例分析以下選取山東魏橋紡織06—13年的部分公司財務報表數(shù)據(jù)作為樣本進行分析:資產(chǎn)負債比率水平偏低圖4.2山東魏橋紡織公司資產(chǎn)負債率情況圖由于魏棉紡織上市公司資本結構的不合理性，過高的股權融資，使我國棉紡織行業(yè)上市公司的平均資產(chǎn)負債率在50%左右，明顯的低于我國企業(yè)60%的平均水平，還呈現(xiàn)出逐年降低的趨勢。這一點在魏棉紡織公司的資產(chǎn)結構中也有體現(xiàn)，如表5-1所示：資產(chǎn)負債率在06年的時候是54%左右，但隨后幾年一直持續(xù)降低，到13年，資產(chǎn)負債率降到到47%。資產(chǎn)負債率降低不利于公司擴大資產(chǎn)規(guī)模，提高凈資產(chǎn)收益率，而且較低的資產(chǎn)負債率，在加大企業(yè)的融資成本的同時，更影響企業(yè)價值最大化目標的實現(xiàn)。負債結構不合理，流動負債水平偏高圖4.3魏橋紡織公司負債結構圖合理情況下，上市公司債務融資中的流動負債占總負債的一半的比較恰當。而魏棉紡織上市公司的流動負債比重偏高，最近幾年普遍高于50%。從上圖可以看出其流動負債占總負債的比例基本都在50%以上，最高的達64%左右，說明要維持企業(yè)的正常經(jīng)營就要依靠過量的短期債務，資金周轉出現(xiàn)了一定的困難，不僅短期償債的壓力增加了，而且企業(yè)所承擔的財務風險和經(jīng)營風險都會增大，不利于企業(yè)長期穩(wěn)定的發(fā)展。（3）流動資產(chǎn)管理能力差魏棉紡織上市公司的資產(chǎn)管理能力有待提高，由于不夠重視信用管理，導致應收賬款回收率和回收速度地；另外對于存貨管理的方法沒有得到較好的使用。種種問題使的公司幾乎每年都要解決現(xiàn)金短缺的困境。流動資產(chǎn)管理能力直接影響現(xiàn)金的存量，現(xiàn)金的不足使得不能及時償還到期的應付賬款，就會增加流動負債。（4）根據(jù)上表數(shù)據(jù)分析，資本公積在所有者權益中占的比率在40%—55%之間，比重較大，而資本公積可以轉增資本，從而間接地影響了資本結構。資本結構顯示資產(chǎn)、負債、股本三者之先存在的利益關系的差異，根據(jù)附錄數(shù)據(jù)顯示近幾年股本無明顯變化，公司未增發(fā)新股，在所有者權益中占的比率較小，波動不大。4.3案例啟示根據(jù)以上的分析我們可以看出魏棉紡織公司的資本結構距離最優(yōu)資本結構還有一定的差距，所以公司應該改善其資本結構，以實現(xiàn)公司價值最大化的目標。首先，魏棉紡織公司應該趨向最優(yōu)負債比率，一方面可以通過債務重組的方式來實現(xiàn)，另一方面可以通過發(fā)行債券來進行融資。其次，魏棉紡織公司應該充分發(fā)揮財務杠桿效益。不僅可以降低資金的成本，還可以提高企業(yè)的價值，這是根據(jù)長遠利益來看，公司能最快享受到財務杠桿作用所帶來的好處。再次，我魏棉紡織公司在公司財務信息方面要做到有效的監(jiān)督，降低信息披露失真的程度，避免這些不真實的數(shù)據(jù)誤導了廣大的投資者，使投資者的積極性和熱情受到打擊，嚴重破壞了金融市場的可持續(xù)發(fā)展。由于信息不對稱直接影響了公司的代理成本，進而影響了企業(yè)的資本結構。所以企業(yè)要完善信息的發(fā)布制度，健全會計準則體系，加強對公司信息紕漏質量的監(jiān)督，提高公司財務信息的透明度。第五章對我國棉紡織行業(yè)上市公司資本結構優(yōu)化的對策建議5.1從企業(yè)的角度提出的資本優(yōu)化措施棉紡織行業(yè)作為我國傳統(tǒng)的經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)之一，其地位可想而知，優(yōu)化企業(yè)的資本結構有助于公司績效的提升，下面從公司層面來分析其優(yōu)化的措施：（1）充分發(fā)揮財務杠桿效益我國棉紡織行業(yè)上市公司資產(chǎn)負債率水平明顯低于我國企業(yè)的平均水平，這與財務杠桿效應沒有充分利用有著一定的關系。眾所周知，財務杠桿作用是債務融資在公司財務管理中發(fā)揮的重要作用之一，債務融資的增加會相應地增加公司的財務風險，同時，債務融資也會一定程度上減少企業(yè)的資金成本，從而增加企業(yè)的價值。合理調整上市公司的負債結構上市公司要減少公司的流動負債比重，一方面可以通過債務重組的方式來解決，另一方面可以通過發(fā)行債券來進行融資，選擇債券融資的方式主要是根據(jù)我國企業(yè)債券管理辦法的規(guī)定，再加上我國目前債券利率水平還很低；未來幾年的通貨膨脹率預計會有上升的趨勢，因此可以在成本最低的情況下實現(xiàn)長時期的融資。（3）對現(xiàn)金流加強管理對現(xiàn)金流加強管理，現(xiàn)金流中各部分的比例分配要合理，對于應收賬款、應付賬款和存貨的監(jiān)管力度也要加強。通過擴大消費需求來增加企業(yè)的業(yè)務收入。對于成本費用的預算也要嚴格控制，減少不必要的費用支出，現(xiàn)金流量就會增加。（4）合理的擴大企業(yè)規(guī)模通過對比分析規(guī)模較大和較小的企業(yè)，主要是通過多元化經(jīng)營和縱向一體化的方法來分散投資的風險。所以在負債率一致時，破產(chǎn)風險對負債有顯著的負向影響。規(guī)模較大的企業(yè)往往在信用方面占有一定的優(yōu)勢，股權結構相對合理。由于規(guī)模與資金需求量呈正相關，因此在負債方面看，企業(yè)的規(guī)模大了，負債也會增加。通過適當擴大公司規(guī)模對完善資本結構是有一定的作用的。(5)充分發(fā)揮債務稅盾的效用“稅盾效應”在企業(yè)當中發(fā)揮的作用十分明顯，想要增加企業(yè)的現(xiàn)金流量來提高企業(yè)的運營效率，發(fā)揮“稅盾效應”的作用是最有效的方法之一。企業(yè)可以通過銀行借貸融資，發(fā)行企業(yè)債、可轉債等方式進行負債融資。盈利性較強的公司，通過合理的運用債務融資來避稅，從而財務杠桿也提高了。除此之外，債務融資會控制現(xiàn)金流的支出，公司管理層對現(xiàn)金的支配能力的降低，違法違規(guī)行為的發(fā)生率就會大大降低。5.2從政府的角度提出的資本優(yōu)化措施不僅從企業(yè)的角度可以提出改善的建議，政府方面也可以做一些改進，幫助解決資本結構中存在的問題，所以本節(jié)主要是從政策和市場層面提出幾點建議：加強對債券市場進發(fā)展與完善由于國內債券市場的不健全，使得企業(yè)融資的渠道受到阻礙。如果企業(yè)籌資的方式是運用長期負債，用短期負債來償還長期負債的的風險幾率就會減小，企業(yè)的經(jīng)營狀況也能得到監(jiān)管，能達到這一效果的方法就是債券市場的發(fā)展與完善。除此之外，對于那些處于發(fā)展成長中的企業(yè)，在受到自身資源限制而無法向金融機構融資時，債券市場是他們融資的最好渠道，帶動資金市場和國內產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。加強對投資者的培訓，使投資主體向多元化發(fā)展棉紡織行業(yè)上市公司資本結構面臨的問題主要存在兩個方面，第一個就是股權集中地問題，這種以國有股為主的局面降低的代理方承擔風險的能力；第二個就是投資者較分散且以個人居多，經(jīng)營者對股東的監(jiān)督受到限制。所以，股權結構的相對合理，能夠降低企業(yè)的代理成本，否則，股權過度的集中與分散都會增加代理成本。因此，加強對機構投資者包括保險公司，投資基金，投資銀行以及其他法人機構的宣傳教育，加強對管理層經(jīng)營活動的監(jiān)督，降低代理成本，最終達到企業(yè)最大化價值的目標。加大公司財務信息的對外公開化我國棉紡織行業(yè)上市公司在公司財務信息的公開方面存在一定的問題，比如為了企業(yè)的利益而偽造財務數(shù)據(jù)，使得信息披露失真，這些不真實的數(shù)據(jù)誤導了廣大的投資者，使投資者的積極性和熱情受到打擊，使金融市場的可持續(xù)發(fā)展受到破壞。由于信息不對稱直接影響了公司的代理成本，進而影響了企業(yè)的資本結構。所以企業(yè)要完善信息的發(fā)布制度，健全會計準則體系，加強對公司信息紕漏質量的監(jiān)督，從而使公司財務信息的公開透明度得到有效的提高?？偨Y研究結論根據(jù)以上數(shù)據(jù)經(jīng)驗的分析，可以總結出以下幾個結論：（1）通過對我國棉紡織行業(yè)上市公司資本結構的現(xiàn)狀進行分析，得出其資本結構的現(xiàn)狀主要體現(xiàn)在資產(chǎn)負債率偏低、負債結構不合理盈利能力有待提升、流動資產(chǎn)管理能力差、企業(yè)成長能力弱。（2）通過案例分析山東魏棉紡織公司的資本結構，研證了上一章分析出的問題，并對此作出了相應的對策。（3）從企業(yè)和政府兩方面對我國棉紡織行業(yè)上市公司的資本優(yōu)化建議，認為企業(yè)應充分發(fā)揮財務杠桿效益、合理調整上市公司的負債結構、健全公司治理結構，提升企業(yè)盈利能力；對現(xiàn)金流加強管理；合理的擴大企業(yè)規(guī)模；加強對債務稅盾的有效運用等方面予以完善；政府應該加強對債券市場進發(fā)展與完善；加強對投資者的培訓，使投資主體向多元化發(fā)展；加大公司財務信息的公開化。研究的創(chuàng)新點和不足創(chuàng)新點本文的創(chuàng)新之處可以歸納如下：首先，在內容上，本文構建了一個包括理論基礎、資本結構現(xiàn)狀、制度基礎、資本結構對公司績效影響的相對完整的框架，克服了以往對棉紡織行業(yè)上市公司研究片面分析的不足。其次，在結論上，本文得到了一些新的結論。如中國棉紡織行業(yè)的上市公司的資本結構在所得稅方面無明顯影響；存在一個最優(yōu)的資本結構區(qū)間是以總資產(chǎn)回報率為判定標準的；棉紡織行業(yè)上市公司資本結構有待于進一步完善。研究不足1、由于我國在監(jiān)督管理制度方面的不完善，可能導致本研究所需要的財務信息在信息披露方面存在著一定的問題；也可能公司財務制度方面的不完善，有意瞞報某些財務信息，這些原因都可能影響研究的結果。由于本研究實踐和學識的局限性，僅以我國棉紡織行業(yè)上市公司近幾年數(shù)據(jù)進行回歸分析，使得整體研究結果距離現(xiàn)實有一定的偏差。參考文獻[1]賴曉東,賴薇薇.回歸方法在資本結構研究中的效用[J].數(shù)理統(tǒng)計與管理,2008(2):227-234.[2]于曉紅,張立.行業(yè)環(huán)境因素的上市公司資本結構影響因素分析[J].財會通訊,2009(11):31-33.[3]童年成.上市公司資本結構影響因素分析[J].商業(yè)研究,2010(10):136-140.[4]劉素兵,楊文杰.陜西上市公司資本結構影響因素實證分析[J].會計的友,2010(3):80-83.[5]姚祿仕,謝瑋.中國上市公司資本結構影響因素研究[J].財會月刊,2009(4):92-94.[6]楊方文,張笑.中部地區(qū)上市公司資本結構影響因素實證分析[J].財會通訊,2010(6):71-72.[7]鄭鐵柱.公路上市公司資本結構影響因素實證分析[J].現(xiàn)代財經(jīng),2008(10):55-59.[8]李玉英,翟擁華.我國上市公司資本結構影響因素的研究[J].商場現(xiàn)代化,2008(21):69.[9]MarrgaritisPimitis,PsillakiMaria.CapitalStructureandFirmEfficiency[J].JournalofBusinessFinanceandAccounting,2007(9):1447-1469.[10]Yu,DarwinD.,Aquino,RodolfoQ.TestingcapitalstructuremodelsonPhilippinelistedfirms[J].AppliedEconomics,2009(15):1973-1990.[11]Talberg,Magnus,Winge,Christian.CapitalStructureacrossIndustries[J].InternationalJournaloftheEconomicsofBusiness,2008(7):181-200.