金融市場及其構(gòu)成培訓(xùn)講義

第五章金融市場及其構(gòu)成結(jié)構(gòu)：一、金融市場概述二、貨幣市場三、資本市場1金融市場概述（一）什么是金融市場金融市場，是指資金供求雙方通過買賣金融工具，實(shí)現(xiàn)資金融通、交換風(fēng)險(xiǎn)的場所。金融市場的特征：1.交易對象為金融資產(chǎn)2.交易價(jià)格為資金的合理收益率3.交易目的是讓渡或獲得一定時(shí)期一定數(shù)量資金的使用權(quán)4.交易場所可表現(xiàn)為有形或無形2金融市場融資結(jié)構(gòu)（二）金融市場融資結(jié)構(gòu)金融市場融資結(jié)構(gòu)，是指金融活動(dòng)中的資金供求雙方，運(yùn)用各種金融工具通過不同渠道實(shí)現(xiàn)資金融通的方式的集合。包括直接融資與間接融資。3直接融資直接融資（DirectFinance）的定義：也稱直接金融，是指資金需求者直接發(fā)行融資憑證給資金供給者來籌集資金的方式，這種融資憑證主要包括股票、債券、商業(yè)票據(jù)等。資金赤字單位1.企業(yè)2.政府3.居民4.外國借款者資金盈余單位1.居民2.企業(yè)3.政府4.外國投資者發(fā)行直接證券融入資金購買直接證券融出資金4間接融資間接融資（IndirectFinance）的定義：也稱間接金融，是指資金供求雙方通過金融中介機(jī)構(gòu)來完成資金融通活動(dòng)的一種融資方式。金融中介赤字單位盈余單位證券市場間接融資直接融資5比較直接融資與間接融資直接融資和間接融資的優(yōu)缺點(diǎn)：A.直接融資的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：（1）獲得長期穩(wěn)定資金；（2）優(yōu)化資金配置；（3）加速資金積累缺點(diǎn)：（1）進(jìn)入門檻較高；

（2）公開性的要求，有時(shí)與企業(yè)保守商業(yè)秘密的需求相沖突；

（3）投資風(fēng)險(xiǎn)較大。6B.間接融資的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：（1）信息優(yōu)勢；（2）規(guī)模效應(yīng)；（3）期限轉(zhuǎn)化優(yōu)勢；（4）流動(dòng)性高；（5）保密性強(qiáng)。

缺點(diǎn)：（1）社會(huì)資金運(yùn)行和資源配置的效率較多地依賴于金融機(jī)構(gòu)的素質(zhì)；（2）割斷了資金供求雙方的直接聯(lián)系，一定程度上降低投資者對企業(yè)生產(chǎn)的關(guān)注與籌資者對使用資金的壓力和約束力。7金融市場概述（三）金融市場的功能1.融通資金的功能將社會(huì)閑散資金聚集成大額資金來源并通過重新分配調(diào)節(jié)資金余缺，發(fā)揮融通資金的“媒介器”作用。2.優(yōu)化資源配置功能通過定價(jià)機(jī)制自動(dòng)引導(dǎo)資金的合理配置，從而引導(dǎo)資源從低效益部門向高效益部門流動(dòng)，從而實(shí)現(xiàn)資源的合理配置和有效利用。3.信息傳遞功能金融市場發(fā)揮經(jīng)濟(jì)信息集散中心的作用，是一國經(jīng)濟(jì)金融形勢的“晴雨表”8（1）從微觀角度，金融市場為證券投資者提供信息，通過上市公司公布的財(cái)務(wù)報(bào)表了解企業(yè)的經(jīng)營狀況（2）從宏觀角度，金融市場價(jià)格指數(shù)能直接或間接地反映國家宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況。4.分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)功能金融市場的多種投資工具在收益、風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性方面存在差異，使投資者可以很容易采用各種證券組合來分散風(fēng)險(xiǎn)，從而提高投資的安全性和盈利性。5.經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)功能金融市場為宏觀管理當(dāng)局實(shí)施對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、貨幣供給量以及社會(huì)總需求的調(diào)節(jié)提供了平臺(tái)。9貨幣市場定義----貨幣市場是期限在一年期以內(nèi)（包括一年期）的債務(wù)工具的發(fā)行和交易市場，是最早和最基本的金融市場組成部分。這一市場的金融工具期限一般很短，類似于貨幣，因此稱為“貨幣”市場。貨幣市場是金融機(jī)構(gòu)調(diào)節(jié)流動(dòng)性的重要場所，是中央銀行貨幣政策操作的基礎(chǔ)。貨幣市場的特點(diǎn)：1.貨幣市場的參與者以機(jī)構(gòu)投資者為主2.貨幣市場交易的金融工具流動(dòng)性高，收益率低3.貨幣市場交易目的主要是解決短期資金需要10貨幣市場主要包括：同業(yè)拆借市場票據(jù)市場國庫券市場大額存單市場回購協(xié)議市場11同業(yè)拆借市場1.定義：銀行同業(yè)拆借市場（inter-bankmarket），是指各類金融機(jī)構(gòu)之間（銀行之間、其他金融機(jī)構(gòu)之間以及銀行與其他金融機(jī)構(gòu)之間）進(jìn)行短期、臨時(shí)性頭寸調(diào)劑的市場。2.起源與現(xiàn)狀：同業(yè)拆借市場產(chǎn)生于銀行間為調(diào)劑準(zhǔn)備金余缺而買賣超額準(zhǔn)備金所形成的市場。目前，同業(yè)拆借市場已發(fā)展成為各金融機(jī)構(gòu)彌補(bǔ)流動(dòng)性不足和充分運(yùn)用資金進(jìn)行有效資產(chǎn)負(fù)債管理的市場3.特點(diǎn)：（1）交易的同業(yè)性；（2）融資期限短期性（1天、7天、14天、21天、1個(gè)月、2個(gè)月、4個(gè)月）；(3)交易金額的大宗性和無擔(dān)保性；（4）拆借利率的參考性：LIBOR；（5）它是無形市場12次日通知央行借記賬戶賣出資金的金融機(jī)構(gòu)買入資金的金融機(jī)構(gòu)資金交易中心報(bào)價(jià)出價(jià)成交中央銀行通知央行借記賬戶通知金融機(jī)構(gòu)貸記賬戶次日央行通知金融機(jī)構(gòu)貸記賬戶成交我國銀行間拆借市場于1996年聯(lián)網(wǎng)試運(yùn)行，其交易方式有信用拆借和回購兩種，以回購為主。我國同業(yè)拆借市場13SHIBOR:

2007年1月4日,由全國銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布的“上海銀行間同業(yè)拆放利率”正式運(yùn)行。它以位于上海的全國銀行間同業(yè)拆借中心為技術(shù)平臺(tái)計(jì)算、發(fā)布并命名，是由信用等級(jí)較高的銀行組成報(bào)價(jià)團(tuán)自主報(bào)出的人民幣同業(yè)拆出利率計(jì)算確定的算術(shù)平均利率，是單利、無擔(dān)保、批發(fā)性利率。目前，對社會(huì)公布的Shibor品種包括隔夜、1周、2周、1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月及1年。中國基準(zhǔn)利率雛形亮相，有了Shibor這桿“標(biāo)尺”，央行的金融宏觀調(diào)控措施能更精準(zhǔn)有效。我國同業(yè)拆借市場14票據(jù)市場1.定義：票據(jù)發(fā)行與流通的市場稱為票據(jù)市場。2.特點(diǎn)：期限短、數(shù)額小、交易靈活、參與者眾多、風(fēng)險(xiǎn)易于控制。3.交易品種：商業(yè)票據(jù)和銀行承兌匯票。（1）商業(yè)票據(jù)有真實(shí)交易背景的商業(yè)票據(jù)稱“真實(shí)票據(jù)”；無真實(shí)交易背景的商業(yè)票據(jù)稱“融通票據(jù)”。（2）銀行承兌匯票：是由銀行擔(dān)任承兌人的一種可流通票據(jù)。銀行承兌的匯票是貨幣市場上的重要工具。銀行承兌匯票是商業(yè)信用與銀行信用相結(jié)合的信用票據(jù)，它有出票人和承兌銀行的擔(dān)保付款，因而其信用風(fēng)險(xiǎn)極低。15票據(jù)市場4.票據(jù)市場交易行為：（1）票據(jù)承兌

承兌（Acceptance），是指付款人在持票人向其提示遠(yuǎn)期匯票時(shí)，在匯票上簽名，承諾于匯票到期時(shí)付款的法律行為。付款人一旦對匯票作承兌，即成為承兌人并以主債務(wù)人的地位承擔(dān)匯票到期時(shí)付款的法律責(zé)任。票據(jù)承兌包括商業(yè)承兌和銀行承兌，其中，以銀行承兌為主。承兌人承擔(dān)付款責(zé)任，并收取一定比例（如千分之一）的承兌費(fèi)。162.票據(jù)貼現(xiàn)貼現(xiàn)（Discount）：是票據(jù)持有者將未到期的票據(jù)賣給銀行，銀行按票據(jù)面額扣除利息后將凈款付給票據(jù)持有人的行為。轉(zhuǎn)貼現(xiàn)：指貼現(xiàn)銀行在需要資金時(shí)，將已貼現(xiàn)的未到期票據(jù)再向其他金融機(jī)構(gòu)辦理貼現(xiàn)的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。

再貼現(xiàn)：指貼現(xiàn)銀行在需要資金時(shí)，將已貼現(xiàn)的未到期票據(jù)向中央銀行辦理貼現(xiàn)的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。貼現(xiàn)中的依據(jù)的利率通常稱為貼現(xiàn)率（discountrate）。貼現(xiàn)利息=票據(jù)面額貼現(xiàn)率貼現(xiàn)日至票據(jù)到期日的間隔期貼現(xiàn)凈額＝票面額×（1－年貼現(xiàn)率×未到期天數(shù)/年計(jì)息日）實(shí)際收益率=貼現(xiàn)利息/發(fā)行價(jià)格×360/期限例如，有人欲將3個(gè)月后到期、面額為50000元的商業(yè)票據(jù)出售給銀行，銀行按照8%的年率計(jì)算，貼息為1000元；銀行支付給持票人的金額則是49000元（50000-1000）。票據(jù)市場17中國的票據(jù)市場中國票據(jù)市場的發(fā)展：明清時(shí)期票據(jù)市場有相當(dāng)?shù)囊?guī)模。解放初期票據(jù)仍廣泛使用。20世紀(jì)50年代初，以銀行結(jié)算劃撥取代商業(yè)票據(jù)。20世紀(jì)90年代，再度倡導(dǎo)發(fā)展票據(jù)市場。2005年5月25日，有關(guān)票據(jù)法規(guī)的出臺(tái)推動(dòng)了票據(jù)市場（短期融資券市場）進(jìn)一步發(fā)展短期融資券的發(fā)行標(biāo)志著以短期融資券為代表的商業(yè)票據(jù)市場在我國資本市場上的正式啟動(dòng)。18國庫券市場1.定義：國庫券發(fā)行與流通所形成的市場。2.特點(diǎn)：國庫券是為解決國庫資金周轉(zhuǎn)困難而發(fā)行的短期債務(wù)憑證，期限短，流動(dòng)性好；不記名，并以貼現(xiàn)價(jià)折價(jià)發(fā)行；低風(fēng)險(xiǎn)性，一般認(rèn)為只有信用風(fēng)險(xiǎn)；流動(dòng)性強(qiáng)，二級(jí)市場發(fā)達(dá)。3.國庫券市場的功能第一，是彌補(bǔ)國家財(cái)政臨時(shí)資金短缺的重要場所；第二，為商業(yè)銀行的二級(jí)準(zhǔn)備提供了優(yōu)良的資產(chǎn)第三，為中央銀行的公開市場操作提供了調(diào)控平臺(tái)第四，增加了社會(huì)投資渠道。19國庫券市場4.國庫券的發(fā)行與流通（1）國庫券的發(fā)行貼現(xiàn)發(fā)行，即按面值折扣出售，到期按面額兌現(xiàn)。發(fā)行價(jià)格=面值×（1-貼現(xiàn)率×發(fā)行期限/360）在美國，發(fā)行價(jià)格多采取投標(biāo)方式確定。（2）國庫券的流通轉(zhuǎn)讓—參與者：商業(yè)銀行、中央銀行、證券交易商、企業(yè)、個(gè)人投資者?！魍ㄞD(zhuǎn)讓方式：到期前貼現(xiàn)轉(zhuǎn)讓、二級(jí)市場轉(zhuǎn)售、到期兌現(xiàn)。20大額存單市場1.定義：大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（negotiabletimecertificatesofdeposit）簡稱CDs，是由商業(yè)銀行或儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)發(fā)行的，可以在市場上流通轉(zhuǎn)讓的存款憑證，簡稱“大額存單”。大額存單市場是大額存單發(fā)行和買賣的場所。2.特點(diǎn)：第一，不記名，不掛失，不提前支取。但是可以在市場上流通轉(zhuǎn)讓。第二，按固定單位發(fā)行，且面額較大。美國CDs最低面額是10萬美元，在市場上交易的最低單位為100萬美元。香港CDs最低面額為10萬港元。第三，利率的多樣性。有固定利率也有浮動(dòng)利率，且一般比同檔定期存款高。在發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家，CD是貨幣市場的主要交易品種之一。21回購協(xié)議市場1.定義：回購市場是指對回購協(xié)議進(jìn)行交易的短期融資市場。這是按交易方式，而不是按交易品種命名的市場。凡金額確定的標(biāo)準(zhǔn)金融合約，如國庫券、銀行承兌票據(jù)、大額定期存單等，均可作為回購協(xié)議的對象。2.回購協(xié)議（repurchaseagreement,RP）是指在貨幣市場上買賣證券的同時(shí)簽訂一份協(xié)議，由賣方承諾在日后將證券如數(shù)買回，買方保證在日后將買入的證券回售給賣方。實(shí)際上是一種以證券為擔(dān)保品的短期資金融通?；刭弲f(xié)議是一份合約，可分為兩種：

正回購：同一內(nèi)容的資產(chǎn)先賣出再買進(jìn)的合約。逆回購：同一內(nèi)容的資產(chǎn)先買進(jìn)再賣出的合約。場內(nèi)回購和場外回購22回購協(xié)議市場3.回購市場的特點(diǎn)（1）流動(dòng)性強(qiáng)。回購協(xié)議多以短期為主，流動(dòng)性強(qiáng)。比如，我國回購交易的抵押品均是政府債券，例如，上海交易所國債回購交易品種共有9種：1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天等品種。（2）安全性高?；刭弲f(xié)議一般期限較短，且有100％的債券作抵押。（3）收益穩(wěn)定并較銀行存款收益為高?；刭徖适鞘袌龉_競價(jià)的結(jié)果，一般可獲得平均高于銀行同期存款利率的收益。（4）對銀行出售債券融通資金而言，無須繳納存款準(zhǔn)備金和存款保險(xiǎn)費(fèi)，融資成本較低。23資本市場1.定義：資本市場是融資期限在一年以上的長期資金交易市場。其交易對象主要是政府的中、長期債券、公司債券和股票，以及銀行中長期貸款。2.構(gòu)成：廣義上，資本市場包括證券市場和銀行中長期信貸市場

狹義上，資本市場僅指證券市場。證券市場按品種基本分兩部分：股票市場和長期債券市場。證券市場按交易性質(zhì)基本分為一級(jí)市場和二級(jí)市場。股票市場和債券市場均分別有一級(jí)市場和二級(jí)市場。24

股票市場1.定義：

股票市場，是指通過發(fā)行股票籌資和轉(zhuǎn)讓股票而形成的市場。包括股票發(fā)行市場和股票流通市場。2.股票發(fā)行市場：（1）定義：又稱“一級(jí)市場”（Primarymarket），是籌集資金的股份公司將其新發(fā)行的股票銷售給最初購買者，從而將社會(huì)上分散的資金轉(zhuǎn)化為公司股本的金融市場。一級(jí)市場可以細(xì)分為初次發(fā)行市場和再發(fā)市場。（2）股票發(fā)行制度注冊制---是指證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)公布發(fā)行上市的必要條件，公司只要符合所公布的條件即可發(fā)行上市。核準(zhǔn)制---是指發(fā)行人在申請發(fā)行股票時(shí)，不僅要充分公開企業(yè)的真實(shí)情況，而且必須符合有關(guān)法律和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的必備條件，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)有權(quán)否決不符合規(guī)定條件的股票發(fā)行申請。25（3）股票發(fā)行方式：公募與私募公募（publicoffering），又稱公開發(fā)行(：指發(fā)行人按法定程序，向有關(guān)管理部門和市場公布各種財(cái)務(wù)報(bào)表和資料，并經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)后，通過中介機(jī)構(gòu)向不特定的社會(huì)公眾廣泛地發(fā)售證券的方式。私募（privateplacement），又稱不公開發(fā)行或內(nèi)部發(fā)行：指在特定范圍內(nèi)，發(fā)行人直接面向少數(shù)特定的投資人發(fā)行證券的方式。私募的方式：（1）以發(fā)起方式設(shè)立公司；（2）內(nèi)部配股；（3）私人配股。

股票市場26

股票市場3.股票流通市場（1）定義：又稱“二級(jí)市場”（SecondaryMarket），是對已經(jīng)發(fā)行的證券進(jìn)行交易的市場，它為已經(jīng)發(fā)行的證券提供了流通的場所。（2）股票流通市場的構(gòu)成：場內(nèi)交易市場（證券交易所）場外交易市場（柜臺(tái)交易市場或店頭市場）第三市場第四市場

27證券交易所證券交易所，“第一市場”：是指專門的、有組織的、有固定地點(diǎn)的證券集中交易的場所。證券交易所實(shí)行代理制，即普通投資者或沒有席位的證券商都不能在證券交易所內(nèi)直接進(jìn)行交易，而必須委托取得會(huì)員資格的經(jīng)紀(jì)人代其在證券交易所內(nèi)買賣證券。美國紐約證券交易所內(nèi)的參與者可分為：

（1）傭金經(jīng)紀(jì)人（CommissionBroker)：專門負(fù)責(zé)委托業(yè)務(wù)（2）場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人（FloorBroker）：幫助傭金經(jīng)紀(jì)人執(zhí)行委托

(3)場內(nèi)交易商（FloorTrader）：為自己進(jìn)行買賣（4）特種交易商（Specialist)：充當(dāng)做市商的作用——“做市商制度”281.定義：是指在證券交易所大廳以外的各種證券交易機(jī)構(gòu)柜臺(tái)上進(jìn)行的證券交易活動(dòng)所形成的無形市場。因此，又稱“店頭交易”市場（Over-the-Counter,簡稱OTC）。

2.特點(diǎn)：（1）分散的無形市場。依靠電話、電報(bào)、傳真和計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系成交。（2）交易采取直接議價(jià)制。投資者與證券商直接進(jìn)行交易。（3）交易對象以未能上市的股票和債券為主。（4）管理比證券交易所寬松。柜臺(tái)交易市場29第三市場1.定義：是指非交易所會(huì)員在交易所以外從事大筆的在交易所上市的股票交易而形成的市場。換言之，是已上市卻在證券交易所之外進(jìn)行交易的股票買賣市場。但與其它場外市場的區(qū)別，主要是第三市場的交易對象是在交易所上市的股票，而其他場外交易市場，如前述的柜臺(tái)市場，則主要從事未上市的股票在交易所以外交易。2.主要客戶：機(jī)構(gòu)投資者，非交易所會(huì)員的經(jīng)紀(jì)人和證券商，他們可在這一市場上購買已上市的證券，再出售給其他人，從中獲取一定的傭金。3.作用：第三市場的出現(xiàn)，既為已上市的股票交易增強(qiáng)了流動(dòng)性，又可以降低投資者的成本30第四市場1.定義：是指投資者和證券持有人繞開證券經(jīng)紀(jì)人，直接進(jìn)行證券交易而形成的市場。2.優(yōu)點(diǎn)：（1）交易成本低廉，無需支付中介費(fèi)用；（2）價(jià)格合理，成交迅速。股票的理論價(jià)格：由于股票投資收益由每年取得的股息收入和股票出售時(shí)的價(jià)差兩部分損益所組成，根據(jù)現(xiàn)值理論，股票理論價(jià)格就是將這兩部分收入按市場利率折算成的現(xiàn)值之和。

31債券市場1.定義：債券發(fā)行和流通的市場。包括債券發(fā)行市場和債券流通市場。2.債券發(fā)行市場：是指發(fā)行單位為了籌集資金初次向社會(huì)出售新債券的市場?；緱l件：面值；票面利率；償還期；發(fā)行價(jià)格。信用評級(jí)：標(biāo)準(zhǔn)普爾公司，穆迪投資服務(wù)公司3.債券流通市場：是指已發(fā)行的債券在未到期之前買賣、轉(zhuǎn)讓或流通所形成的市場。包括場內(nèi)交易市場和場外交易市場（更重要）4.債券的理論價(jià)格：把它將來的付息、還本的現(xiàn)金流貼現(xiàn)相加即可。貼現(xiàn)率一般選取市場平均到期收益率，或是利率。32證券交易方式一、現(xiàn)貨交易1.定義：指證券交易的買賣雙方，在達(dá)成一筆交易后的1~3個(gè)營業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割的證券交易方式。交割，即賣出者交出證券，買入者付款，一手交貨，一手交錢?，F(xiàn)貨交易是證券交易中最古老的交易方式。2.特點(diǎn)：（1）成交和交割基本上同時(shí)進(jìn)行；（2）實(shí)物交割，交割時(shí)，賣方必須支付現(xiàn)金；（3）交易技術(shù)簡單，易于操作。3.在實(shí)際操作中，現(xiàn)貨交易機(jī)制表現(xiàn)為“T+N”制，這里的T表示交易日，N表示交割日，T+0就是即時(shí)清算交割，T+1就是隔日交割，T+2就是第二個(gè)營業(yè)日交割。33二、信用交易1.定義：也稱保證金交易，指客戶按照法律規(guī)定在買賣證券時(shí)，只向證券公司交付一定比例的保證金，由證券公司提供融資或者融券進(jìn)行交易。我國也稱為“融資融券”業(yè)務(wù)。在發(fā)達(dá)國家的證券市場中信用交易是一個(gè)普遍現(xiàn)象。2.兩種形式：“保證金買長”交易（券商對客戶融資）（當(dāng)預(yù)期價(jià)格上漲時(shí)）“保證金賣短”交易（券商對客戶融券）（當(dāng)預(yù)期價(jià)格下跌時(shí)）證券交易方式34年度工作總結(jié)匯報(bào)ANNUALWORKREPORTSUMMARY信托業(yè)務(wù)發(fā)展與創(chuàng)新研究上海國際信托投資有限公司王信舉目錄信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀研究01信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究——兩項(xiàng)導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)突破性發(fā)展的重大革新02信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例分析03信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀研究一般理解政策與法律環(huán)境發(fā)展現(xiàn)狀一般特點(diǎn)發(fā)展桎梏信托的一般理解以信為本以誠治業(yè)誠即真誠、誠實(shí)，信即守承諾、講信用，講誠信就是要守諾、踐約、無欺。如果有人要問英國人在法學(xué)領(lǐng)域取得的最偉大、最獨(dú)特的成就是什么，那就是歷經(jīng)數(shù)百年發(fā)展起來的信托理念…這不是因?yàn)樾磐畜w現(xiàn)了基本的道德原則，而是因?yàn)樗撵`活性，它是一種具有極大彈性和普遍性的制度?！▽W(xué)家梅特蘭信托的應(yīng)用范圍可與人類的想像力相媲美?！绹磐蟹?quán)威斯科特信托的一般理解貫通貨幣市場、資本市場和產(chǎn)業(yè)投資的獨(dú)特優(yōu)勢最好的非IPO投資銀行業(yè)務(wù)平臺(tái)信托制度框架下突出的財(cái)產(chǎn)管理功能和資金融通功能政策與法律環(huán)境法律框架逐步完善《信托法》（2001.10）——信托法律制度體系的基本法《信托投資公司管理辦法》（2002.6）——信托投資公司的經(jīng)營管理規(guī)范《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（2002.7）——信托主體業(yè)務(wù)的規(guī)范分類監(jiān)管辦法即將出臺(tái)，諸多單項(xiàng)條例即將出臺(tái)——信托證券專用帳戶、信托公司及業(yè)務(wù)信息披露、房地產(chǎn)信托、信托公司治理指引、內(nèi)控指引和信托核算等政策與法律環(huán)境監(jiān)管思路逐步明晰信托公司分類監(jiān)管原則、屬地監(jiān)管原則協(xié)調(diào)規(guī)劃，統(tǒng)一監(jiān)管尚需加強(qiáng)發(fā)展現(xiàn)狀目前重新登記后的信托公司共59家，截至6月底，信托從業(yè)人員4600人近三年來，集合資金信托計(jì)劃1053個(gè)，大部分獲得了成功，信托公司接受管理的信托財(cái)產(chǎn)總額已近2000億元人民幣。84%的信托財(cái)產(chǎn)為資金信托，財(cái)產(chǎn)信托業(yè)務(wù)開始呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢?！y監(jiān)會(huì)非銀部主任高傳捷，中國長沙信托論壇(2004.10）一般特點(diǎn)由單一信托到集合信托由資金信托向財(cái)產(chǎn)信托過渡運(yùn)用范圍由單一領(lǐng)域到多領(lǐng)域運(yùn)用工具由單一向多種工具相結(jié)合發(fā)展桎梏信托登記信托稅收信托會(huì)計(jì)信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新研究兩項(xiàng)導(dǎo)致信托業(yè)務(wù)突破性發(fā)展的重大革新信托內(nèi)部信用增級(jí)信托制度框架下的所有權(quán)解析內(nèi)部信用增級(jí)外部信用增級(jí)由第三方提供信用擔(dān)保，提供者包括政府、專業(yè)保險(xiǎn)公司、金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)的財(cái)務(wù)公司等，增級(jí)工具主要有：政府承諾函、保險(xiǎn)、企業(yè)擔(dān)保、現(xiàn)金抵押帳戶和信用證等。信托內(nèi)部信用增級(jí)利用基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的部分現(xiàn)金流來實(shí)現(xiàn),可避免利用外部信用增級(jí)工具較容易受信用增級(jí)提供者信用等級(jí)下降風(fēng)險(xiǎn)的影響的風(fēng)險(xiǎn)。增級(jí)工具主要有：構(gòu)建優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)、利差帳戶和超額抵押等。優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)就是根據(jù)一定的原則和需求，將信托或資產(chǎn)支撐的證券產(chǎn)品的收益權(quán)分為不同信用品質(zhì)的檔級(jí)，不同檔級(jí)的受益權(quán)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、享有利益及利益分配或退出的順序有區(qū)別。內(nèi)部信用增級(jí)——構(gòu)建優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)遵照風(fēng)險(xiǎn)和收益相匹配的原則，通過組合策略，向選擇不同風(fēng)險(xiǎn)-收益結(jié)構(gòu)特征的投資者分配不同現(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，能保證不同層次受益權(quán)對應(yīng)的現(xiàn)金流匯總能夠復(fù)原為項(xiàng)目整體的現(xiàn)金流，擺脫了項(xiàng)目本身性質(zhì)以及外部信用擔(dān)保的制約，而僅僅依賴于項(xiàng)目自身權(quán)利和義務(wù)的重新分配就能在最大程度上保障優(yōu)先收益的實(shí)現(xiàn)?？杀Ｕ夏切┢糜诜€(wěn)定收益的投資者能夠在總體收益狀況不是太好的情況下也能獲得較穩(wěn)定收益，同時(shí)使風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者在總體收益情況較差時(shí)自愿讓渡財(cái)產(chǎn)以補(bǔ)貼保本型投資者，而在總體收益較好時(shí)獲得獨(dú)享較高收益的權(quán)利。信托制度框架下的所有權(quán)解析英美法系和大陸法系所有權(quán)制度的基本涵義中國信托法律框架下的所有權(quán)概念簡析信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例研究某國企國有股權(quán)退出信托解決方案華融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目某酒店式公寓收購項(xiàng)目信托解決方案某國企改革信托解決方案項(xiàng)目情況根據(jù)有關(guān)部門對某大型國有企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組的指示，經(jīng)方案慎重比選，該企業(yè)欲將其下屬某子公司通過信托方式轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓資金作為重組基金，從而實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)在該公司的退出。經(jīng)研究，決定發(fā)起集合資金信托計(jì)劃，用于受讓該企業(yè)持有的下屬公司的股權(quán)。信托計(jì)劃分別向優(yōu)先投資者、普通投資者和戰(zhàn)略投資者募集，并重組董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，選聘經(jīng)營者，同時(shí)在信托計(jì)劃項(xiàng)下設(shè)立特別委員會(huì)（由部分普通投資者和戰(zhàn)略投資者根據(jù)投資規(guī)模的大小派員參加的投資人代表大會(huì)組織）以應(yīng)對公司經(jīng)營過程中出現(xiàn)的重大以外問題。

某國企改革信托解決方案簡要分析本項(xiàng)目的最大特點(diǎn)是創(chuàng)造性地運(yùn)用了信托法律框架下的所有權(quán)的可分拆性和內(nèi)部信用增級(jí)來探索國有企業(yè)改革之路。同時(shí)，該項(xiàng)目通過改組董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，選聘經(jīng)營者（職業(yè)經(jīng)理人），對經(jīng)營者進(jìn)行業(yè)績考核，并在信托計(jì)劃項(xiàng)下設(shè)計(jì)特別委員會(huì)，以應(yīng)對公司經(jīng)營過程中出現(xiàn)的意外及重大事項(xiàng)的決策，創(chuàng)造性地將信托框架下的公司治理結(jié)構(gòu)予以完善，同時(shí)滿足了市場上各類投資者的收益及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。華融不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目項(xiàng)目情況2003年6月,華融資產(chǎn)管理公司將涉及全國22個(gè)省市256戶企業(yè)的132.5億元人民幣債權(quán)資產(chǎn)組成一個(gè)資產(chǎn)包，委托給中信信托設(shè)立財(cái)產(chǎn)信托，期限為3年，優(yōu)先級(jí)受益權(quán)的預(yù)計(jì)收益率為4.17%。信托設(shè)立后，華融將全部信托受益權(quán)分為優(yōu)先級(jí)受益權(quán)和次級(jí)受益權(quán)，其中10億元優(yōu)先受益權(quán)主要轉(zhuǎn)讓給機(jī)構(gòu)投資者。華融擁有全部次級(jí)受益權(quán)，收益超過4.17%的部分全部歸華融所有。中誠信國際評級(jí)公司預(yù)測