第二章財務(wù)管理價值觀念演示文稿

第二章財務(wù)管理價值觀念演示文稿當(dāng)前第1頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)優(yōu)選第二章財務(wù)管理價值觀念Ppt當(dāng)前第2頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)主要內(nèi)容123案例——要房子還是要房貼?貨幣時間價值的含義貨幣時間價值的基本計算當(dāng)前第3頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)

案例——要房子還是要房貼?李博士接到一家公司的邀請函，邀請他作為公司的技術(shù)顧問每周到公司指導(dǎo)工作一天年薪20萬提供價值100萬元住房一套在公司工作至少5年5年后發(fā)放一次性房貼125萬當(dāng)前第4頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)房子現(xiàn)在100萬房貼5年后125萬抉擇?

案例——要房子還是要房貼?當(dāng)前第5頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)一、貨幣時間價值的含義

貨幣時間價值又稱資金時間價值，是指一定量的資金在周轉(zhuǎn)使用過程中隨著時間的推移所產(chǎn)生的價值的增加。

資金必須投入生產(chǎn)經(jīng)營的周轉(zhuǎn)使用中要有一定的時間間隔兩個基本條件當(dāng)前第6頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)一、貨幣時間價值的含義

請判斷以下情況是否存在貨幣時間價值：老太太把錢裝入陶罐埋入地下保存把錢存入銀行，立馬取出來當(dāng)前第7頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)二、貨幣時間價值的基本計算1.利息的計算（1）單利法：只對本金計算利息。（2）復(fù)利法：既對本金計算利息，也對前期的利息計算利息。“利滾利”【例】將100元存入銀行，年利率為10%，存期5年，請用單利法和復(fù)利法分別計算期滿后的本利和。當(dāng)前第8頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)二、貨幣時間價值的基本計算2.終值和現(xiàn)值終值：現(xiàn)在的一筆資金按一定利率計算至將來某一時期的價值，用“F”表示?，F(xiàn)值：將來某一時刻的資金折算到現(xiàn)在的價值，用“P”表示。（1）終值的計算DescriptionofthecontentsF=P×(1+i×

n)F=P×(1+i)n

=P×(F/P，i，n)單利終值復(fù)利終值當(dāng)前第9頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)二、貨幣時間價值的基本計算n\i1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%11.0101.0201.0301.0401.0501.0601.0701.0801.0901.10021.0201.0401.0611.0821.1031.1241.1451.1661.1881.21031.0301.0611.0931.1251.1581.1911.2251.2601.2951.33141.0411.0821.1261.1701.2161.2621.3111.3601.4121.46451.0511.1041.1591.2171.2761.3381.4031.4691.5391.611復(fù)利終值系數(shù)表

遞增參看教材17頁例2.1、2.2當(dāng)前第10頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)二、貨幣時間價值的基本計算（2）現(xiàn)值的計算DescriptionofthecontentsP=F/(1+i×

n)P=F×(1+i)-n=F×(P/F，i，n)單利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值當(dāng)前第11頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)二、貨幣時間價值的基本計算n\i1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%10.9900.9800.9710.9620.9520.9430.9350.9260.9170.90920.9800.9610.9430.9250.9070.8900.8730.8570.8420.82630.9710.9420.9150.8890.8640.8400.8160.7940.7720.75140.9610.9240.8880.8550.8230.7920.7630.7350.7080.68350.9510.9060.8630.8220.7840.7470.7130.6810.6500.621復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表

遞減參看教材17頁例2.3、2.4當(dāng)前第12頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)

案例——要房子還是要房貼?復(fù)利現(xiàn)值的原理現(xiàn)在價值100萬的房子5年后125萬的房貼年利率5%當(dāng)前第13頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)二、貨幣時間價值的基本計算n\i1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%10.9900.9800.9710.9620.9520.9430.9350.9260.9170.90920.9800.9610.9430.9250.9070.8900.8730.8570.8420.82630.9710.9420.9150.8890.8640.8400.8160.7940.7720.75140.9610.9240.8880.8550.8230.7920.7630.7350.7080.68350.9510.9060.8630.8220.7840.7470.7130.6810.6500.621復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表

當(dāng)前第14頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)3.名義利率和實(shí)際利率二、貨幣時間價值的基本計算當(dāng)前第15頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)

某人準(zhǔn)備在第5年底獲得1000元收入，年利息率為10%。試計算：（1）每年計息一次，問現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？（2）每半年計息一次，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？例題當(dāng)前第16頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)練習(xí)現(xiàn)在將1000元存入銀行，利息率為6%，1年復(fù)利1次，5年后的復(fù)利終值是多少？其他條件不變，1年復(fù)利2次，5年后的復(fù)利終值為多少？當(dāng)前第17頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)（1）不等額系列收付款項(xiàng)的復(fù)利終值計算4、不等額系列收付款項(xiàng)若干個復(fù)利終值之和當(dāng)前第18頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)（2）不等額系列收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值的計算

若干個復(fù)利現(xiàn)值之和當(dāng)前第19頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)

某人每年年末都將節(jié)省下來的工資存入銀行，其存款額如下表所示，折現(xiàn)率為5%，求這筆不等額存款的現(xiàn)值。

例題當(dāng)前第20頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)練習(xí)大一學(xué)生汪洋有個愿望，他希望在他大學(xué)四年中每年末都能獲得獎學(xué)金，他估計自己在四年中分別獲得的獎學(xué)金依次為500、600、700、800，假設(shè)利息率為8%，1年復(fù)利1次，問這筆不等額獎學(xué)金的復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值各是多少？當(dāng)前第21頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)課堂思考：

例：如果你在第1年至第4年，每年年末等額存入銀行600元，年利率10%，按年計算復(fù)利，那么在第4年末，銀行存款額將為多少？當(dāng)前第22頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)600*（1+10%）3=798.6600*（1+10%）2=726600*（1+10%）=660600F=798.6+726+660+600=2784.6當(dāng)前第23頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)例：你正在做一項(xiàng)投資，從第1年末至第4年末，每年有收益600元，若期望的投資報酬率為10%，則這一收益現(xiàn)金流量的現(xiàn)值為多少？當(dāng)前第24頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)當(dāng)前第25頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)思考：以上兩例中的資金有何特點(diǎn)？（1）多筆款項(xiàng)（2）間隔時間相等（3）每筆資金數(shù)額相等我們將一定時期內(nèi)每隔相同時期等額收付的系列款項(xiàng)稱為年金，通常記作A當(dāng)前第26頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)5、年金終值與年金現(xiàn)值的計算普通年金終值與現(xiàn)值的計算預(yù)付年金終值與現(xiàn)值的計算遞延年金終值與現(xiàn)值的計算永續(xù)年金現(xiàn)值的計算

當(dāng)前第27頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)（1）普通年金終值012…n-2n-1n…1、普通年金終值與現(xiàn)值的計算公式推導(dǎo)見教材

AA…AAA當(dāng)前第28頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)例：某人在5年中每年年底存入銀行1000元，年存款利息率為8%，復(fù)利計息，則第5年年末年金終值為多少？當(dāng)前第29頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)

1.如果你的父母從現(xiàn)在開始每年年末替你存一筆教育金9000元，準(zhǔn)備3年后給你深造之用，假設(shè)年利率為3%（不考慮利息稅）。請問三年后這筆錢有多少？練習(xí)當(dāng)前第30頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)

2.公司擬于9年后清償一筆200000元的債務(wù)，欲計劃今年起每年年末提存一筆固定款項(xiàng)來償債，設(shè)存款年利率為10%，每年計息1次，問每年應(yīng)提存多少？當(dāng)前第31頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)（2）普通年金現(xiàn)值012n-1n

AAAA…+當(dāng)前第32頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)例：某人準(zhǔn)備在今后5年中每年年末從銀行提取1000元，如果利息率為10%，則現(xiàn)在應(yīng)存入多少元？

當(dāng)前第33頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)1.小王準(zhǔn)備存入一筆錢，以便在以后的20年中每年年底得到3000元，設(shè)銀行存款利率為10%。計算小王目前應(yīng)存入金額。解：根據(jù)普通年金現(xiàn)值的計算公式：

PA=A*(P/A,i,n)=3000*(P/A,10%,20)=3000*8.5136=25540.8練習(xí)當(dāng)前第34頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)2.某合營企業(yè)于年初向銀行借款50萬元購買設(shè)備，第1年末開始還款，每年還款一次，等額償還，分5年還清，銀行借款利率為12%。試計算每年應(yīng)還款額。解：根據(jù)普通年金的計算公式：

PA=A*(P/A,i,n)A=50/(P/A,12%,5)=50/3.6048=13.8704（萬元）當(dāng)前第35頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)

3.

假設(shè)你的父母替你買了一份10年期的醫(yī)療保單，交費(fèi)方式有兩種：一是每年年末交400元，一種是現(xiàn)在一次性繳足2300元，兩種交費(fèi)方式在交費(fèi)期間和到期的待遇一樣，假設(shè)利率為5%，你認(rèn)為哪種方式更合算？因?yàn)?088.8元>2300元所以一次性付款更劃算。當(dāng)前第36頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)練習(xí)：教材68頁第5題還款明細(xì)表當(dāng)前第37頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)2、先付年金（即付年金）

指在一定時期內(nèi)，各期期初等額的系列收付款項(xiàng)。先付年金與后付年金的區(qū)別僅在于付款時間的不同。30003000300030003000

012345當(dāng)前第38頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)（1）先付年金終值當(dāng)前第39頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)例：某人每年年初存入銀行1000元，銀行年存款利率為8%,則第10年年末的本利和應(yīng)為多少？當(dāng)前第40頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)某公司租賃房屋需每年年初支付2000元，假設(shè)年利率為8%，問如果改為第6年末一次支付，問應(yīng)該支付多少？

練習(xí)當(dāng)前第41頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)（2）先付年金現(xiàn)值當(dāng)前第42頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)例：某企業(yè)租用一套設(shè)備，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率為8%，則這些租金的現(xiàn)值為多少？當(dāng)前第43頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)時代公司需用一臺設(shè)備，買價為1600元，可用10年。如果租用，則每年年初需付租金200元。除此之外，買與租的其他情況相同。假設(shè)利率為6%。用數(shù)據(jù)說明購買與租用何者為優(yōu)。解：若租用，根據(jù)預(yù)付年金的計算公式：

PA=A*(P/A,i,n)（1+i）=200*(P/A,6%,10)（1+6%）

=200*7.3601*1.06=1560.3412

由以上計算結(jié)果可知，10年租金現(xiàn)值低于買價，因此租用較優(yōu)。練習(xí)當(dāng)前第44頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)3、遞延年金終值與現(xiàn)值的計算遞延年金，又叫延期年金，是指在最初若干期（m期）沒有收付款的情況下，后面若干期（n期）有等額系列收付款的年金。遞延年金終值的計算方法與普通年金終值的計算方法相似，其終值的大小與遞延期限無關(guān)。遞延年金現(xiàn)值的計算方法有兩種：調(diào)整法和扣除法。

參看教材35頁當(dāng)前第45頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)

某企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款的年利息率為8%，銀行規(guī)定前10年不需還本付息，但從第11年至第20年每年年末償還本息1000元，則這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值應(yīng)是：例題當(dāng)前第46頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)設(shè)年利率為8%，從第4年年末每年支付2000元，連續(xù)3次，即一直到第6年年末，問其現(xiàn)值為多少？練習(xí)當(dāng)前第47頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)4、永續(xù)年金永續(xù)年金是指期限為無窮的年金。由于永續(xù)年金沒有終止時間，因此，不存在求終值的問題當(dāng)前第48頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)一項(xiàng)每年年底的收入為800元的永續(xù)年金投資，利息率為8%，則其現(xiàn)值為多少？當(dāng)前第49頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)練習(xí)某投資者擬購買一處房產(chǎn)，開發(fā)商提出了3個付款方案：方案一：從現(xiàn)在起15年內(nèi)每年末支付10萬元；方案二：從現(xiàn)在起15年內(nèi)每年初支付9.5萬元；方案三：前五年不支付，從6到15年每年末支付18萬。假設(shè)按銀行貸款利率10%復(fù)利計息，問哪種方式對購買者有利(用終值進(jìn)行比較)？當(dāng)前第50頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)方案二：從上述計算可得出，采用第三種付款方式對購買者有利。當(dāng)前第51頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)時間價值計算中的幾個特殊問題1.年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值2.利率的計算3.計息期數(shù)的計算4.利率變動問題當(dāng)前第52頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)1.

年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值年現(xiàn)金流量110002100031000410005200062000720008200092000103000例：某公司投資了一個新項(xiàng)目，新項(xiàng)目投產(chǎn)后每年獲得的現(xiàn)金流量如表，折現(xiàn)率9%,求這一系列現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。當(dāng)前第53頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)方法一方法二計算過程當(dāng)前第54頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)東方公司投資了一個新項(xiàng)目，項(xiàng)目投產(chǎn)后每年年末獲得的現(xiàn)金流入量如表所示，折現(xiàn)率為10%，求這一系列現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。年次現(xiàn)金流入量年次現(xiàn)金流入量106450020745003250084500425009450054500103500練習(xí)當(dāng)前第55頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)P=2500*(P/A,10%,2)*(P/F,10%,2)+4500*(P/A,10%,5)*(P/F,10%,4)+3500*(P/F,10%,10)=2500*1.7355*0.8264+4500*3.7908*0.6830+3500*0.3855=16585.8168元當(dāng)前第56頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)2.折現(xiàn)率的計算求折現(xiàn)率一般分為兩步1.求出換算系數(shù)2.根據(jù)換算系數(shù)和有關(guān)系數(shù)表求折現(xiàn)率當(dāng)前第57頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)

把100元存入銀行，10年后可獲本利和259.4元，問銀行存款的利率為多少？

例題查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，與10年相對應(yīng)的折現(xiàn)率中，10%的系數(shù)為0.386，因此，利息率應(yīng)為10%。當(dāng)計算出的現(xiàn)值系數(shù)不能正好等于系數(shù)表中的某個數(shù)值，怎么辦？當(dāng)前第58頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)現(xiàn)在向銀行存入5000元，在利率為多少時，才能保證在今后10年中每年得到750元？查詢年金現(xiàn)值系數(shù)表當(dāng)前第59頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)當(dāng)前第60頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)例：某企業(yè)第1年年初向銀行借入100萬元，銀行規(guī)定從第1-第10年每年年末等額償還13.8萬元。計算這筆借款的利息率。解：根據(jù)年金現(xiàn)值計算公式PA=A*(P/A,i,n)100=13.8*(P/A,i,10)(P/A,i,10)=7.246

已知利息率為6%時，系數(shù)是7.360；當(dāng)利率為7%時，系數(shù)為7.024。所以利率在6%-7%之間。設(shè)利率為i，利用插值法計算：（i-6%）/（7%-6%）=（）/（）

i=6.34%當(dāng)前第61頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)例：時代公司目前向銀行存入140000元，以便在若干年后獲得300000元，假設(shè)銀行存款利率為8%，每年復(fù)利計息一次。計算存款的本利和達(dá)到300000元所需的年數(shù)。解：根據(jù)復(fù)利終值的計算公式：F=P*（F/P，i，n）

300000=140000*（F/P，8%，n）（F/P，8%，n）=2.1433.計息期數(shù)的計算當(dāng)前第62頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)

查詢復(fù)利終值系數(shù)表知，在8%一欄中，與2.143接近但比2.143小的終值系數(shù)是1.999，其期數(shù)是9；在8%一欄中，與2.143接近但比2.143大的終值系數(shù)是2.159，其期數(shù)是10。所以本題的n值介于9-10之間，利用插值法進(jìn)行計算。

(n-9)/(10-9)=(2.143-1.999)/(2.159-1.999)n=9.9年當(dāng)前第63頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)4.利率變動問題某企業(yè)2003年1月1日向銀行借入1筆100萬元，10年期的可變利率貸款，規(guī)定從2003年12月31日起按年度在每年末等額還本付息，貸款利率6%，企業(yè)一直按以上條件按年等額還本付息，但在2007年底，銀行宣布調(diào)整利率按7%計算，要求企業(yè)從2008年1月1日起實(shí)施。試分別計算該筆借款前5年的還款金額A和后5年的每年還款金額B。當(dāng)前第64頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)案例分析購房按揭款的計算小張夫婦倆2009年末已有積蓄20萬元，以后每月的工資收入估計有6000元，除去日常生活開支每月2500元，每月還可積蓄3500元?，F(xiàn)在他們準(zhǔn)備購置房產(chǎn)，總房價為45萬元，他們想首付一部分，余額實(shí)行銀行按揭。已知銀行按揭的月利率為0.5%，按揭從2010年1月開始。小張夫婦倆正在商量購房付款的事宜。他們倆現(xiàn)在有四個問題，請你幫助他們解決，好嗎？當(dāng)前第65頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)（1）小張夫婦倆考慮在現(xiàn)有積蓄20萬元中留下5萬元準(zhǔn)備裝修之用，購房時首付15萬元，按揭年限想短一點(diǎn)，初步確定為10年，采用按月等額還款方式貸款30萬元，但不知未來能否有能力支付每月的按揭額，你能告訴他們嗎？（2）小張夫婦倆決定購房時首付15萬元，按揭年限確定為15年，采用按月等額還款方式貸款30萬元，請你為他們計算每月應(yīng)付的按揭款是多少？當(dāng)前第66頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)（3）在15年按揭的前提下，由于銀行利率下調(diào)，銀行規(guī)定從2012年1月起，按揭的月利率由原來的0.5%降低到0.45%，這樣一來，小張夫婦倆每月的按揭額比原來會少付，你能幫他們計算出每月少付多少元嗎？（4）小張夫婦倆考慮，2010年和2011年他倆的收入可能會超過預(yù)期水平，他們想在2012年1月將剩余的13年房款一次付清，請你按下調(diào)后的利率計算，他們在2012年1月將一次支付多少價款，才能還清貸款？當(dāng)前第67頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)瑞士田納西鎮(zhèn)巨額賬單案例教材69頁當(dāng)前第68頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)貨幣時間價值練習(xí)1：假設(shè)利民工廠有一筆123600元的資金，準(zhǔn)備存入銀行，希望在7年后利用這筆款項(xiàng)的本利和購買一套生產(chǎn)設(shè)備，當(dāng)時的銀行存款利率為復(fù)利10%，7年后預(yù)計該設(shè)備的價格為240000元。要求：試用數(shù)據(jù)說明7年后利民工廠能否用這筆款項(xiàng)的本利和購買設(shè)備。當(dāng)前第69頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)根據(jù)復(fù)利終值公式：

F=P*（F/P，i，n）

=123600*（F/P，10%，7）

=123600*1.9487=240859.327年后這筆存款的本利和為240859.32，高于240000元，可以用這筆存款的本利和購買設(shè)備。當(dāng)前第70頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)2.某企業(yè)現(xiàn)在準(zhǔn)備更新一臺設(shè)備需支付400000元，該設(shè)備每年可節(jié)約費(fèi)用40000元。設(shè)年利率6%，該設(shè)備應(yīng)使用多少年才合算?

當(dāng)前第71頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)3.羽佳公司準(zhǔn)備租賃辦公設(shè)備，期限是10年，假設(shè)年利率是10%，出租房提出以下幾種付款方案：（1）立即付全部款項(xiàng)共計20萬元；（2）從第4年開始每年年初付款4萬元，至第10年年初結(jié)束；（3）第1到8年每年年末支付3萬元，第9年年末支付4萬元，第10年年末支付5萬元。要求：請你通過計算代為選擇比較合算的一種付款方案當(dāng)前第72頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)4.戴進(jìn)公司剛剛貸款1000萬元，一年復(fù)利一次，銀行要求公司在未來三年每年末償還等額的金額，銀行貸款利率為6%，請你編制還本付息表（保留小數(shù)點(diǎn)后2位）。年度本年還款額本年利息本金償還額貸款余額123合計當(dāng)前第73頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)年度本年還款額本年利息本金償還額貸款余額1374.1160314.11685.892374.1141.15332.96352.933374.1121.18352.930合計1122.33122.331000當(dāng)前第74頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)教材68頁練習(xí)題1—4、6當(dāng)前第75頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)2.某企業(yè)全部用銀行貸款投資興建一個工程項(xiàng)目，總投資額為5000萬元，假設(shè)銀行借款利率為16%。該工程當(dāng)年建成投產(chǎn)。已知(P/A,16%,8)=4.344，(P/A,16%,5)=3.274，(P/A,16%,6)=3.685

請回答：（1）該工程建成投產(chǎn)后，分8年等額歸還銀行借款，每年年末應(yīng)還多少？（2）若該工程建成投產(chǎn)后，每年可獲凈利1500萬元，全部用來歸還借款的本息，需多少年才能還清？當(dāng)前第76頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)（1）根據(jù)年金現(xiàn)值公式：P=A*(P/A,i,n)5000=A*(P/A,16%,8)A=5000/4.344=1151.01元

（2）5000=1500*(P/A,16%,n)(P/A,16%,n)=3.333

設(shè)n=5+xx/1=(3.333-3.274)/(3.685-3.274)x=0.14n=5.14年當(dāng)前第77頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)3.銀豐汽車銷售公司針對售價為25萬元的A款汽車提供兩種促銷方案。

A方案為延期付款業(yè)務(wù)，消費(fèi)者付現(xiàn)款10萬元，余款2年后付清。

B方案為商業(yè)折扣，銀豐汽車銷售公司為全款付現(xiàn)的客戶提供3%的商業(yè)折扣。假設(shè)利率為10%，消費(fèi)者選擇哪種方案購買更為合算？當(dāng)前第78頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)（1）根據(jù)銀豐公司提供的a方案：

P=10+15*（P/F,10%,2)=10+15*0.8246=22.396萬元（2）根據(jù)銀豐公司提供的b方案：

25*（1-3%）=24.25萬元通過比較，選擇a方案購買更為劃算。當(dāng)前第79頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)4.李東今年30歲，距離退休還有30年。為使自己在退休后仍然享有現(xiàn)在的生活水平，李東認(rèn)為退休當(dāng)年年末他必須攢夠至少70萬元的存款假設(shè)利率為10%，為達(dá)成此目標(biāo)，從現(xiàn)在起的每年年末李東需要存多少錢？當(dāng)前第80頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)根據(jù)普通年金終值的計算公式：FA=A*(F/A,i,n)700000=A（F/A,10%,30）

A=700000/（F/A,10%,30）=700000/164.4940=4255.47從現(xiàn)在起的每年年末李東需要至少存4255.47元當(dāng)前第81頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)2.2.1風(fēng)險與報酬的概念2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬2.2.3證券組合的風(fēng)險與報酬2.2.4資本資產(chǎn)定價模型二、風(fēng)險與報酬當(dāng)前第82頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)第一種觀點(diǎn)是把風(fēng)險視為機(jī)會，認(rèn)為風(fēng)險越大可能獲得的回報就越大，相應(yīng)地可能遭受的損失也就越大；第二種觀點(diǎn)是把風(fēng)險視為危機(jī)，認(rèn)為風(fēng)險是消極的事件，風(fēng)險的發(fā)生可能產(chǎn)生損失；第三種觀點(diǎn)介于兩者之間，認(rèn)為風(fēng)險是預(yù)期結(jié)果的不確定性。1.風(fēng)險的涵義當(dāng)前第83頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)財務(wù)管理中的風(fēng)險傾向于第三種觀點(diǎn)：在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的實(shí)際收益與預(yù)期收益的偏離程度，即預(yù)期收益的不確定性。如：某人期望得到8%的投資報酬率，但由于各種因素的影響，可能獲得的報酬率為6%，也可能是10%注意：風(fēng)險不僅能帶來超出預(yù)期的損失，也可以帶來超出預(yù)期的收益。當(dāng)前第84頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)確定性決策→唯一結(jié)果、必然發(fā)生風(fēng)險性決策→多種結(jié)果、概率已知不確定性決策→多種結(jié)果、概率未知按風(fēng)險程度，財務(wù)決策的類型：

無風(fēng)險風(fēng)險當(dāng)前第85頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)2.風(fēng)險的類型1、系統(tǒng)性風(fēng)險(市場風(fēng)險、不可分散風(fēng)險)指由影響所有企業(yè)的因素導(dǎo)致的風(fēng)險，如利率風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險、市場風(fēng)險、政治風(fēng)險等均是系統(tǒng)性風(fēng)險。2、非系統(tǒng)性風(fēng)險(公司特有風(fēng)險、可分散風(fēng)險)指發(fā)生于某個行業(yè)或個別企業(yè)的特有事件造成的風(fēng)險，如信用風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險等。非系統(tǒng)性風(fēng)險來自特定企業(yè)，是這些企業(yè)所特有的，不影響其他企業(yè)，如罷工、訴訟、失去重要合同等。當(dāng)前第86頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)3.風(fēng)險偏好1.風(fēng)險厭惡者

當(dāng)預(yù)期收益率相同時，選擇風(fēng)險低的投資；當(dāng)風(fēng)險相同時，選擇預(yù)期收益率高的投資；2.風(fēng)險偏好者當(dāng)預(yù)期收益率相同時，選擇風(fēng)險高的投資；3.風(fēng)險中性選擇標(biāo)準(zhǔn)：預(yù)期收益率的大小當(dāng)前第87頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)請您參加：課堂實(shí)驗(yàn)—投資者的風(fēng)險偏好假定有兩個備選方案，可以從中任選一個：（1）直接得到現(xiàn)金收入10元；（2）排除道德和法律因素，參加一次賭博，結(jié)果為有千分之一的概率得10000元，千分之九百九十九的概率一無所獲。你的選擇結(jié)果是？當(dāng)前第88頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)如果提高獎勵力度，您將作何選擇：（1）直接得到現(xiàn)金收入1000元；（2）排除道德和法律因素，參加一次賭博，結(jié)果為有千分之一的概率得1000000元，千分之九百九十九的概率一無所獲。你的選擇結(jié)果是？當(dāng)前第89頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)

繼續(xù)提高獎勵力度，您將作何選擇：（1）直接得到現(xiàn)金收入10000元；（2）排除道德和法律因素，參加一次賭博，結(jié)果為有千分之一的概率得10000000元，千分之九百九十九的概率一無所獲。你的選擇結(jié)果是？當(dāng)前第90頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)在上述實(shí)驗(yàn)中，如果您始終選擇第一方案，那么，您就是風(fēng)險厭惡者。如果您始終堅持選擇第二方案，那么，您就是風(fēng)險偏好者。如果您無法做出選擇，或是您的選擇是變化的，那么，您就是風(fēng)險中性。當(dāng)前第91頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)4.風(fēng)險價值

風(fēng)險價值就是投資者冒風(fēng)險投資而獲得的超過貨幣時間價值的額外報酬。風(fēng)險價值，又稱風(fēng)險收益、風(fēng)險報酬、風(fēng)險溢價或風(fēng)險溢酬，它是預(yù)期收益超過無風(fēng)險收益的部分，反映了投資者對風(fēng)險資產(chǎn)投資而要求的風(fēng)險補(bǔ)償。

當(dāng)前第92頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)報酬的概念報酬一般是指初始投資的價值增量報酬為投資者提供了一種恰當(dāng)?shù)孛枋鐾顿Y項(xiàng)目財務(wù)績效的方式。報酬的大小可以通過報酬率來衡量。投資報酬率=（投資所得-初始投資）/初始投資報酬確定——購入短期國庫券報酬不確定——投資剛成立的高科技公司當(dāng)前第93頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)收益的類型1、名義收益率2、預(yù)期收益率3、實(shí)際收益率4、必要收益率5、無風(fēng)險收益率6、風(fēng)險收益率當(dāng)前第94頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)（1）認(rèn)為名義收益率是票面收益率，比如債券的票面利率、借款協(xié)議的利率等。這時的名義收益率是指在合同中或票面中標(biāo)明的收益率。（2）按慣例，一般給定的收益率是年利率，但計息周期可能是半年、季度、月甚至日。1、名義收益率當(dāng)前第95頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)指在不確定的環(huán)境中可能獲得的收益率，是以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均收益率。預(yù)期收益率=∑wiKi預(yù)期收益率只是一種對資產(chǎn)未來平均獲利能力的一種估計2.預(yù)期收益率當(dāng)前第96頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)與預(yù)期收益率相對應(yīng)，實(shí)際收益率是指已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或確定可以實(shí)現(xiàn)的收益率，是個事后計算的收益率。與名義利率相對應(yīng)3.實(shí)際收益率當(dāng)前第97頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)指投資者進(jìn)行投資所要求的最低報酬率，表示投資者對某項(xiàng)投資要求的合理的最低收益率。如果某項(xiàng)投資的預(yù)期收益率高于投資者要求的必要收益率，投資者就應(yīng)投資；反之，則不應(yīng)投資。4.必要收益率當(dāng)前第98頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)不考慮風(fēng)險因素時所確定的收益率貨幣時間價值率與通貨膨脹補(bǔ)償率之和以短期國庫券利率來近似衡量。5.無風(fēng)險收益率當(dāng)前第99頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)風(fēng)險收益額與投資額的比率，是投資者進(jìn)行投資因承擔(dān)風(fēng)險而要求超過無風(fēng)險收益率部分的額外收益。預(yù)期收益率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險收益率無風(fēng)險收益率=貨幣時間價值率+通貨膨脹補(bǔ)償率6.風(fēng)險收益率當(dāng)前第100頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬對投資活動而言，風(fēng)險是與投資報酬的可能性相聯(lián)系的，因此對風(fēng)險的衡量，就要從投資收益的可能性入手。1.確定概率分布2.計算預(yù)期報酬率3.計算標(biāo)準(zhǔn)差4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險5.計算離散系數(shù)6.風(fēng)險規(guī)避與必要報酬當(dāng)前第101頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)（一）風(fēng)險度量確定收益的概率分布概率指隨機(jī)事件發(fā)生的可能性，概率分布越集中，風(fēng)險越??；概率分布越分散，風(fēng)險越大。當(dāng)前第102頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)概率規(guī)則：出現(xiàn)每種結(jié)果的概率都在0和1之間；

所有結(jié)果的概率之和應(yīng)等于1。當(dāng)前第103頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)2.

計算預(yù)期收益率期望值是指某一投資方案未來收益的各種可能結(jié)果，用概率為權(quán)數(shù)計算出來的加權(quán)平均數(shù)，是加權(quán)平均的中心值，也是反映集中趨勢的一種量度。期望值能在多大程度上代表實(shí)際可能的收益，取決于各種情況下實(shí)際數(shù)值對于期望值的偏離程度。偏離越大，風(fēng)險越大，反之亦然。當(dāng)前第104頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)2.

計算預(yù)期收益率當(dāng)前第105頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)

（1）計算方差

（2）計算標(biāo)準(zhǔn)差

3.

計算標(biāo)準(zhǔn)差

情況一情況二參看教材43-44頁當(dāng)前第106頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)結(jié)論：在預(yù)期收益率相等的情況下，方差、標(biāo)準(zhǔn)差越大，則風(fēng)險越大。收益相同，風(fēng)險小的項(xiàng)目風(fēng)險相同，收益大的項(xiàng)目收益不同，風(fēng)險不同？當(dāng)前第107頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)【例】有兩個投資方案T和S，方案T有25%的預(yù)期年收益率和20%的標(biāo)準(zhǔn)差；方案S有10%的預(yù)期年收益率和18%的標(biāo)準(zhǔn)差。那么究竟那個方案的風(fēng)險大呢？

標(biāo)準(zhǔn)差或方差不適用于比較具有不同預(yù)期收益率的資產(chǎn)的風(fēng)險。在預(yù)期收益率相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差或方差越大，則風(fēng)險越大；標(biāo)準(zhǔn)差或方差越小，則風(fēng)險也越小。舉例分析當(dāng)前第108頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)

變異系數(shù)度量了單位收益的風(fēng)險，即每一元預(yù)期收益所承擔(dān)的風(fēng)險大小。4.

計算標(biāo)準(zhǔn)離差率CV越大則風(fēng)險越大當(dāng)前第109頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)指標(biāo)計算公式結(jié)論預(yù)期收益率反映預(yù)期收益的平均化，不能直接用來衡量風(fēng)險標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)離差率預(yù)期收益率相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險越大。預(yù)期收益率不同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險越大。各項(xiàng)指標(biāo)比較：當(dāng)前第110頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)練習(xí)題1經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率預(yù)期收益率中原公司南方公司繁榮0.3040%60%一般0.5020%20%衰退0.200%-10%分別計算中原公司和南方公司股票的期望報酬率、標(biāo)準(zhǔn)差和離散系數(shù)。當(dāng)前第111頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)計算兩家公司的期望報酬率。中原公司期望報酬率＝４０％×０.３０＋２０％×０.５０＋０％×０.２０＝２２％南方公司期望報酬率＝６０％×０.３０＋２０％×０.５０＋（－１０％）×０.２０＝２６％當(dāng)前第112頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)當(dāng)前第113頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)離散系數(shù)

CV中原=14%/22%=0.6364CV南方=24.98%/26%=0.9608當(dāng)前第114頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險和報酬的數(shù)量關(guān)系1、標(biāo)準(zhǔn)離差率作為度量單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險的單位所反映的風(fēng)險和報酬關(guān)系標(biāo)準(zhǔn)離差率能夠正確評價風(fēng)險程度的大小，但不是風(fēng)險收益率，無法體現(xiàn)風(fēng)險價值。標(biāo)準(zhǔn)離差率轉(zhuǎn)換為風(fēng)險收益率，需要引入一個參數(shù)，即風(fēng)險價值系數(shù)。當(dāng)前第115頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)反映風(fēng)險收益率、風(fēng)險價值系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)離差率三者之間的關(guān)系的公式當(dāng)前第116頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)在明確了風(fēng)險收益率、風(fēng)險價值系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)離差率三者之間關(guān)系的基礎(chǔ)上，投資者要求的期望報酬率的計算公式當(dāng)前第117頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)風(fēng)險價值系數(shù)b的確定：根據(jù)以往的同類項(xiàng)目加以確定，可以參照以往同類項(xiàng)目的歷史資料。由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或企業(yè)組織有關(guān)專家確定。由國家有關(guān)部門組織專家確定，國家有關(guān)部門可根據(jù)各行業(yè)的具體情況和有關(guān)因素，確定行業(yè)風(fēng)險價值系數(shù)，供投資者參考。當(dāng)前第118頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)2、用值度量單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險所反映的風(fēng)險和收益關(guān)系值，又稱系數(shù)，是資本資產(chǎn)定價模型的研究成果，值是反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場上全部資產(chǎn)平均收益率之間變動關(guān)系的一個量化指標(biāo)，即單項(xiàng)資產(chǎn)所含的系統(tǒng)性風(fēng)險對市場組合平均風(fēng)險的影響程度，也稱為系統(tǒng)風(fēng)險指數(shù)。當(dāng)前第119頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)

當(dāng)前第120頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)如果β為1，則市場上漲10%，股票上漲10%；市場下滑10%，股票相應(yīng)下滑10%。如果β為1.1,市場上漲10%時，股票上漲11%；市場下滑10%時，股票下滑11%。如果β為0.9,市場上漲10%時，股票上漲9%；市場下滑10%時，股票下滑9%。當(dāng)前第121頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)貝塔值轉(zhuǎn)換為風(fēng)險收益率，需要引入一個參數(shù)，這個參數(shù)就是市場風(fēng)險價值，又稱市場風(fēng)險溢酬或市場風(fēng)險收益。市場風(fēng)險價值是市場預(yù)期收益率和無風(fēng)險收益率的差額，用Rm-Rf

來表示。當(dāng)前第122頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)2.2.3證券組合的風(fēng)險與報酬以兩個或兩個以上資產(chǎn)作為投資對象而形成的投資就是資產(chǎn)組合。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價證券，則稱為證券組合。證券的投資組合——同時投資于多種證券的方式，會減少風(fēng)險，報酬率高的證券會抵消報酬率低的證券帶來的負(fù)面影響。當(dāng)前第123頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)1.證券組合的報酬證券組合的預(yù)期報酬，是指組合中單項(xiàng)證券預(yù)期報酬的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個組合中投入各項(xiàng)證券的資金占總投資額的比重。參看教材47頁2-16當(dāng)前第124頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)2.證券組合的風(fēng)險利用有風(fēng)險的單項(xiàng)資產(chǎn)組成一個完全無風(fēng)險的投資組合兩支股票在單獨(dú)持有時都具有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險，但當(dāng)構(gòu)成投資組合WM時卻不再具有風(fēng)險。當(dāng)前第125頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)完全負(fù)相關(guān)股票及組合的報酬率分布情況當(dāng)前第126頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)完全正相關(guān)股票及組合的報酬率分布情況Copyright?RUC當(dāng)前第127頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)從以上兩張圖可以看出，當(dāng)股票報酬完全負(fù)相關(guān)時，所有風(fēng)險都能被分散掉；而當(dāng)股票報酬完全正相關(guān)時，風(fēng)險無法分散。若投資組合包含的股票多于兩只，通常情況下，投資組合的風(fēng)險將隨所包含股票的數(shù)量的增加而降低。當(dāng)前第128頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)部分相關(guān)股票及組合的報酬率分布情況2.2.3證券組合的風(fēng)險與報酬當(dāng)前第129頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)可分散風(fēng)險——能夠通過構(gòu)建投資組合被消除的風(fēng)險市場風(fēng)險——不能夠被分散消除的風(fēng)險市場風(fēng)險的程度，通常用β系數(shù)來衡量。β值度量了股票相對于平均股票的波動程度，平均股票的β值為1.0。2.2.3證券組合的風(fēng)險與報酬當(dāng)前第130頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)證券組合的β系數(shù)是單個證券β系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。其計算公式是：當(dāng)前第131頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)3.證券組合的風(fēng)險與報酬與單項(xiàng)投資不同，證券組合投資要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險只是市場風(fēng)險，而不要求對可分散風(fēng)險進(jìn)行補(bǔ)償。證券組合的風(fēng)險報酬是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險而要求的，超過時間價值的那部分額外報酬，該報酬可用下列公式計算：

當(dāng)前第132頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)例題科林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的系數(shù)分別是2.0、1.0和0.5，它們在證券組合中所占的比重分別為60%、30%和10%，股票市場的平均報酬率為14%，無風(fēng)險報酬率為10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險報酬率。當(dāng)前第133頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)從以上計算中可以看出，調(diào)整各種證券在證券組合中的比重可以改變證券組合的風(fēng)險、風(fēng)險報酬率和風(fēng)險報酬額。在其他因素不變的情況下，風(fēng)險報酬取決于證券組合的β系數(shù)，β系數(shù)越大，風(fēng)險報酬就越大；反之亦然?；蛘哒f，β系數(shù)反映了股票報酬對于系統(tǒng)性風(fēng)險的反應(yīng)程度。當(dāng)前第134頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)練習(xí)某公司擬投資于6家公司的普通股票。這六家公司股票的市場價值和β值如下：（1）計算證券組合的β值（2）設(shè)Rm=16%，Rf=6%，問證券組合的期望收益率是多少？公司股票的市場價值βA900.6B1101.2C600.7D1301.8E700.9F402.5合計500當(dāng)前第135頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)資本資產(chǎn)定價模型建立在一系列嚴(yán)格假設(shè)基礎(chǔ)之上：（1）所有投資者都關(guān)注單一持有期。通過基于每個投資組合的預(yù)期報酬率和標(biāo)準(zhǔn)差在可選擇的投資組合中選擇，他們都尋求最終財富效用的最大化。（2）所有投資者都可以以給定的無風(fēng)險利率無限制的借入或借出資金，賣空任何資產(chǎn)均沒有限制。（3）投資者對預(yù)期報酬率、方差以及任何資產(chǎn)的協(xié)方差評價一致，即投資者有相同的期望。2.2.4資本資產(chǎn)定價模型當(dāng)前第136頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)（4）所有資產(chǎn)都是無限可分的，并有完美的流動性（即在任何價格均可交易）。（5）沒有交易費(fèi)用。（6）沒有稅收。（7）所有投資者都是價格接受者（即假設(shè)單個投資者的買賣行為不會影響股價）。（8）所有資產(chǎn)的數(shù)量都是確定的。

資本資產(chǎn)定價模型的一般形式為：

教材57頁例2-18當(dāng)前第137頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)資本資產(chǎn)定價模型可以用證券市場線表示。它說明必要報酬率R與不可分散風(fēng)險β系數(shù)之間的關(guān)系。SML為證券市場線，反映了投資者回避風(fēng)險的程度——直線越陡峭，投資者越回避風(fēng)險。β值越高，要求的風(fēng)險報酬率越高，在無風(fēng)險報酬率不變的情況下，必要報酬率也越高。當(dāng)前第138頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)通貨膨脹對證券報酬的影響當(dāng)前第139頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)練習(xí)題1現(xiàn)有4種證券，資料如下：

無風(fēng)險報酬率為8%，市場上所有證券的組合報酬率為14%。要求：計算上述四種證券各自的必要報酬率。證券ABCDβ系數(shù)1.51.00.42.5當(dāng)前第140頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)當(dāng)前第141頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)練習(xí)題2國庫券的利息率為5%，市場預(yù)期收益率為13%。要求：計算市場風(fēng)險價值，同時回答：（1）當(dāng)β值為1.5時，必要報酬率應(yīng)為多少？（2）如果一項(xiàng)投資計劃的β值為0.8，期望收益率為11%，是否應(yīng)當(dāng)進(jìn)行投資？（3）如果某種股票的必要報酬率為12.2%，其β值應(yīng)為多少？當(dāng)前第142頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)當(dāng)前第143頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)3.某公司擬進(jìn)行股票投資，計劃購買A、B、C三種股票，一直三種股票的β系數(shù)為1.5、1.2、0.5，他們在投資組合下的投資比重為50%、30%、20%，同期市場上所有股票的平均收益率為12%，無風(fēng)險收益率為8%。計算：（1）按照資本資產(chǎn)定價模型計算A股票的必要收益率（2）按照資本資產(chǎn)定價模型計算B股票的必要收益率（3）計算投資組合的β系數(shù)、風(fēng)險收益率和必要收益率當(dāng)前第144頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)2.3證券估價當(dāng)公司決定擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，而又缺少必要的資金時，可以通過出售金融證券來籌集。債券和股票是兩種最常見的金融證券。當(dāng)企業(yè)發(fā)行債券或股票時，無論融資者還是投資者都會對該種證券進(jìn)行估值，以決定以何種價格發(fā)行或購買證券比較合理。當(dāng)前第145頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)證券估價中的幾組概念1.內(nèi)在價值（理論價值）內(nèi)在價值是指用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率計算的資產(chǎn)預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。2.賬面價值資產(chǎn)負(fù)債表上列示的資產(chǎn)價值3.市場價值一項(xiàng)資產(chǎn)在交易市場上的價格，買賣雙方都能接受的價格4.清算價值企業(yè)清算時對一項(xiàng)資產(chǎn)單獨(dú)拍賣產(chǎn)生的價格當(dāng)前第146頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)內(nèi)在價值與市場價值密切相關(guān)。內(nèi)在價值是公平市場價值?，F(xiàn)時市場價值可能是公平的，也可能是不公平的。如果市場是有效的，內(nèi)在價值與市場價值應(yīng)當(dāng)相等；如果市場不是完全有效的，一項(xiàng)資產(chǎn)的內(nèi)在價值與市場價值會在一段時間里不相等。如果內(nèi)在價值高于市場價值，投資者通常認(rèn)為資產(chǎn)被市場低估了，他會決定買進(jìn)，若投資者購進(jìn)被低估的資產(chǎn)，會使資產(chǎn)價格上升，回歸到資產(chǎn)的內(nèi)在價值。當(dāng)前第147頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)折現(xiàn)現(xiàn)金流量法：財務(wù)估價的主要方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，又稱貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法。確定現(xiàn)金流量確定貼現(xiàn)率確定資產(chǎn)的價值當(dāng)前第148頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)一、債券的特征及估價

1.定義債券是由公司、金融機(jī)構(gòu)或政府發(fā)行的，表明發(fā)行人對其承擔(dān)還本付息義務(wù)的一種債務(wù)性證券，是公司對外進(jìn)行債務(wù)融資的主要方式之一。2.3.1債券的特征及估值當(dāng)前第149頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)2、債券的基本因素通常包括債券面值、票面利率、債券的到期日、付息方式等。（1）票面價值（面值）：債券發(fā)行人借入并且承諾到期償付的金額（2）票面利率：債券持有人定期獲取的利息與債券面值的比率，指票面載明的年利息率。（3）到期日：債券一般都有固定的償還期限，到期日即指期限終止之時。當(dāng)前第150頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)（4）付息方式：規(guī)定債券利息如何支付。債券利息可以是到期一次性支付，也可以是在債券償還期內(nèi)分期支付；債券的計息可以是單利也可以是復(fù)利。當(dāng)前第151頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)二、債券估價的一般模型債券估價的基本原理是將債券的未來現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)，以其貼現(xiàn)值作為債券的理論價格。1.分次付息，一次還本當(dāng)前第152頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)例題1：

A公司擬購買另一家公司發(fā)行的公司債券，該債券面值為100元，期限5年，票面利率為10%，按年計息，當(dāng)前市場利率為8%，該債券發(fā)行價格為多少時，A公司才能購買?當(dāng)前第153頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)例題2：

B公司計劃發(fā)行一種兩年期帶息債券，面值為100元，票面利率為6%，每半年付息一次，到期一次償還本金，債券的市場利率為7%，求該債券的公平價格。當(dāng)前第154頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)

A公司擬購買另一家公司發(fā)行的公司債券，該債券面值為100元，期限5年，票面利率為10%，按年計息，當(dāng)前市場利率為8%，該債券發(fā)行價格為多少時，A公司才能購買?P=100*10%*（P/A,8%,5）+100*(P/F,8%,5)=107.99練習(xí)低于107.99元才能購買。當(dāng)前第155頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)2、一次還本付息（單利計息）當(dāng)前第156頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)

A公司擬購買另一家公司發(fā)行的公司債券，該債券面值為100元，期限5年，票面利率為10%，單利計息，到期一次付息，當(dāng)前市場利率為8%，該債券發(fā)行價格為多少時，A公司才能購買?P=(100+100*10%*5)(P/F,8%,5)=102.15例題當(dāng)前第157頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)三、影響債券估價的因素1、必要收益率（折現(xiàn)率）對債券價值的影響2、付息方式對債券價值的影響當(dāng)前第158頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)1、必要收益率對債券價值的影響當(dāng)前第159頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)當(dāng)前第160頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)當(dāng)前第161頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)例1：某企業(yè)發(fā)行的債券面值為1000元，償還期為5年，票面利率為10%，一年付息一次，到期還本。計算在市場利率分別為10%、8%和12%三種情況下的債券內(nèi)在價值。當(dāng)前第162頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)2、付息方式對債券價值的影響例：某公司2007年1月1日發(fā)行面值為1000元，票面利率為10%的5年期債券，一次還本付息，復(fù)利計息，一年復(fù)利一次。假設(shè)2009年1月1日投資者準(zhǔn)備購買，折現(xiàn)率為12%，價格為1100元，問投資者是否應(yīng)該購買？把題目中改成單利計息，其他條件不變，2009年1月1日投資者是否應(yīng)該購買？把題目中改成每年末支付利息，其他條件不變，2009年1月1日投資者是否應(yīng)該購買？當(dāng)前第163頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)四、債券估價的其他模型1、永久債券估價模型2、零息債券估價模型當(dāng)前第164頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)1、永久債券估價模型永久債券是一種沒有到期日的債券，永久債券的現(xiàn)值等于無限期的利息流量的復(fù)利現(xiàn)值之和。當(dāng)前第165頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)當(dāng)前第166頁\共有185頁\編于星期六\16點(diǎn)2、零息債券估價模型零息債券，又稱純貼現(xiàn)債券，是指在到期前的各個期