安徽新型工業(yè)化與資本市場(chǎng)的脈沖響應(yīng)

安徽新型工業(yè)化與資本市場(chǎng)的脈沖響應(yīng)分析我們假定安徽新型工業(yè)化進(jìn)程與資本市場(chǎng)的發(fā)展是相互配合、和諧一致的，且兩者的發(fā)展水平由低級(jí)向高級(jí)逐步提升。當(dāng)新型工業(yè)化水平較低、綜合指數(shù)較小時(shí)，資本市場(chǎng)籌資規(guī)模也不大、發(fā)展水平也不高；而當(dāng)資本市場(chǎng)籌資額加大時(shí)，新型工業(yè)化水平也有所提高，新型工業(yè)化與資本市場(chǎng)之間則保持較優(yōu)的協(xié)調(diào)狀態(tài)。然而，這樣的分析并不能清楚地得出，安徽新型工業(yè)化進(jìn)程的加快是否是資本市場(chǎng)不斷發(fā)展完善而推進(jìn)的，同樣，安徽資本市場(chǎng)的成熟是否有新型工業(yè)化水平提高而促進(jìn)的因素；此外，如果兩者是相互促進(jìn)、相互驅(qū)動(dòng)的，那么一方在另一方的發(fā)展過程中的貢獻(xiàn)到底有多大，均需要進(jìn)一步深入準(zhǔn)確地分析。為了具體分析安徽新型工業(yè)化與資本市場(chǎng)之間相互影響的程度，本文將在向量自回歸模型（VectorAutoregressiveModel，VAR模型）基礎(chǔ)上研究?jī)烧叩膭?dòng)態(tài)特性，主要技術(shù)手段是VAR中的脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解。一、模型的建立1980年Sims提出了向量自回歸模型，該模型采用多方程自回歸模型的聯(lián)立形式，實(shí)質(zhì)上是一種非結(jié)構(gòu)化的多方程模型，即它不以經(jīng)濟(jì)理論為基礎(chǔ)，而是用數(shù)據(jù)本身來確定模型的動(dòng)態(tài)結(jié)構(gòu)。VAR模型通常用于相關(guān)時(shí)間序列系統(tǒng)的預(yù)測(cè)和隨機(jī)擾動(dòng)對(duì)變量系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)影響分析，模型避開了結(jié)構(gòu)建模方法中需要對(duì)系統(tǒng)中每個(gè)內(nèi)生變量關(guān)于所有內(nèi)生變量滯后值函數(shù)的建模問題，不需要對(duì)變量的內(nèi)生性和外生性進(jìn)行假定，即可以將VAR模型中所有的變量都看作是內(nèi)生的。這些內(nèi)生變量共同組成一個(gè)封閉系統(tǒng)，然后運(yùn)用最小二乘（OLS）或最大似然（MaximumLikelihood）等多種方法進(jìn)行參數(shù)估計(jì)。但由于VAR模型的參數(shù)估計(jì)量只具有一致性，單個(gè)參數(shù)估計(jì)值的經(jīng)濟(jì)意義并不明確，因此要對(duì)VAR模型做出具體的結(jié)論，必須借助脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解。脈沖響應(yīng)函數(shù)（ImpulseResponseFunctions，IRF）用于衡量來自隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差沖擊對(duì)內(nèi)生變量當(dāng)前值和未來值的影響，并且擾動(dòng)項(xiàng)對(duì)某一變量的沖擊影響通過VAR模型的動(dòng)態(tài)結(jié)構(gòu)傳遞給其他所有的變量。而方差分解（VarianceDecomposition）則是把VAR系統(tǒng)中每個(gè)內(nèi)生變量的波動(dòng)按其成因分解為與各方程新息相關(guān)聯(lián)的組成部分，從而了解各新息在模型變量動(dòng)態(tài)變化中的相對(duì)重要性。本文通過建立關(guān)于安徽新型工業(yè)化綜合指數(shù)（GYH）與中長期貸款余額（XD）、股票市場(chǎng)籌資額（GP）之間的三變量VAR模型，讓數(shù)據(jù)本身來確定模型的動(dòng)態(tài)結(jié)構(gòu)，這是在目前沒有成熟的相關(guān)經(jīng)濟(jì)理論指導(dǎo)的情況下，研究新型工業(yè)化與資本市場(chǎng)動(dòng)態(tài)關(guān)系的一種可靠的技術(shù)手段。在建立VAR模型后，繪制其脈沖響應(yīng)曲線圖，可以清晰地勾畫出安徽新型工業(yè)化水平和直接、間接籌資方式的擾動(dòng)傳遞情況，從而觀察安徽新型工業(yè)化水平對(duì)兩種籌資方式?jīng)_擊的反應(yīng)。而方差分解技術(shù)將從另一個(gè)角度描述兩種籌資方式的沖擊在新型工業(yè)化水平動(dòng)態(tài)變化中的相對(duì)重要性。㈠VAR模型最一般的VAR模型的數(shù)學(xué)表達(dá)式為：（1）其中，是維內(nèi)生變量向量，為常數(shù)向量，（1，2，…，）為系數(shù)矩陣，為維誤差向量，其協(xié)方差矩陣為，且，。在實(shí)際應(yīng)用中，通常希望滯后期足夠大，從而能夠完整地反映所構(gòu)造模型的動(dòng)態(tài)特征；但另一方面，滯后期越長，模型中待估計(jì)的參數(shù)就越多，自由度就越少。因此，為了在滯后期與自由度之間尋求一種均衡狀態(tài)，一般根據(jù)和信息量取值最小的原則或LR法確定模型的滯后階數(shù)。㈡脈沖響應(yīng)函數(shù)與脈沖響應(yīng)曲線圖在隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)上加一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差大小的沖擊會(huì)對(duì)內(nèi)生變量的當(dāng)前值和未來值產(chǎn)生一定的影響，脈沖響應(yīng)函數(shù)就是用來跟蹤這種影響的。考察一個(gè)簡(jiǎn)單的雙變量一階向量自回歸模型VAR：其中，和是VAR中的內(nèi)生變量，是隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)或新息（Innovation）。在VAR中，發(fā)生變化，不僅會(huì)立刻改變的當(dāng)前值，同時(shí)也會(huì)通過當(dāng)前的值影響到變量和今后的取值，因?yàn)榈臏箜?xiàng)在兩個(gè)方程中都是解釋變量。脈沖響應(yīng)函數(shù)就是試圖描述這些影響的軌跡，顯示任意一個(gè)變量的擾動(dòng)如何通過模型影響所有其他變量，最終又反饋到自身的過程。如果新息和之間是不相關(guān)的，則脈沖響應(yīng)可以直接進(jìn)行解釋，即是的新息，是的新息。但新息之間一般都是相關(guān)的，它們將包含一個(gè)不與某特定變量相聯(lián)系的共同成分，故無法將新息單獨(dú)指派給某一變量。通常，將共同成分的效應(yīng)歸屬于VAR系統(tǒng)中第一個(gè)出現(xiàn)（依照方程順序）的變量。為了處理這一問題，常引入一個(gè)變換矩陣與新息相乘，使得：撥從而腰把要的協(xié)譜方差致矩陣鋤變換掉為一膚個(gè)對(duì)愉角矩邀陣。勺目前獄，用扎于此降變換撞的方減法有具很多撐，常依用的萄一種藥是喬僵利斯超基（侮Ch罩ol浩es晶ky增）分扔解法講，其符通過填將新團(tuán)息正屆交化葬而使吐得每編個(gè)變椒量的時(shí)相對(duì)懇影響脆可以燕分離甜開來途。悟?qū)⒚}并沖響梢應(yīng)函孟數(shù)繪逮制成貴脈沖庭響應(yīng)筐曲線位圖，倡則可追以更寸直觀等地分撤析沖資擊對(duì)卵每個(gè)鉛內(nèi)生脾變量享的動(dòng)耐態(tài)影舍響。孕如果辯脈沖貍響應(yīng)譜曲線金趨于中0，共說明壽一變問量暫章時(shí)變戀化對(duì)核另一顆變量邀沒有營持久礦影響怨；如局果趨狠于某淡一數(shù)雹值，禾則說刑明一或變量腦暫時(shí)校變化單對(duì)另架一變?nèi)沽坑袘统志脟L影響濾；如削果脈頁沖響衰應(yīng)曲遣線位毛于零漫坐標(biāo)心線上贏方，徹即顯排示一些變量著暫時(shí)褲變化漿可引盲起另肯一變陣量同糾向變駕化；補(bǔ)若曲啟線位歉于零將坐標(biāo)懼線下勤方，談則表罩示一封變量云暫時(shí)狗變化躲可引活起另昨一變胃量反坑向變拖化。役㈢方愁差分拒解法矛Si油ms棟于1就98溫0年扒提出搖的方順差分武解法芒，提豎供了理一種草判斷牛經(jīng)濟(jì)捧序列歌變量爆間動(dòng)屆態(tài)相利關(guān)性掘的重絹要方威法。沖方差杜分解租實(shí)質(zhì)繭上是雜一個(gè)丘新息激計(jì)算景（I止nn喚ov次at憂io訪n速Ac遙co季un洋ti寸ng摟）過夾程，夫是將貞系統(tǒng)匹在不博同預(yù)昏測(cè)期享限的帳預(yù)測(cè)省均方警誤差況（M末ea童n讀Sq縱ua爆re妻E收rr和or本，M胸SE高）分松解為妥系統(tǒng)俘中各甚變量窩沖擊駛所作遮的貢肥獻(xiàn)。贏方差輔分解拐的主獎(jiǎng)要思賣想是煮將系危統(tǒng)中耽每個(gè)剩內(nèi)生舒變量吳（共袋個(gè)）傾的波頁動(dòng)（張步預(yù)匯測(cè)均脆方誤西差）航按其親成因床分解忠為與辰各方拘程新憂息相咽關(guān)聯(lián)晴的環(huán)個(gè)組鈴成部莫分，技從而脊了解薯各新丘息對(duì)樸模型莫內(nèi)生合變量棟的相晶對(duì)重歉要性哀。方般差分勇解不鉆僅是京樣本酸期間矛以外協(xié)的因桂果關(guān)訊系檢尤驗(yàn)，文而且世可以塞將每貴個(gè)變母量的辛單位鉤增量醒分解軌為一略定比著例自纖身原牧因和駕其他座變量癥的貢康獻(xiàn)。障對(duì)于有式（俗1愧）所偉示疊的顛階向憑量自加回歸婆過程叫，假要設(shè)繪為平艘穩(wěn)隨景機(jī)過傳程，漂則可護(hù)將其自表示鑰為無導(dǎo)窮向呆量移咸動(dòng)平煩均過僑程：村（峽2咬）將利用參Ch蛙ol齊es最hy長分解忌法，奔將式堤（斯2棚）變倚換成寧：攻其中異，無為一侍非奇拐異下母三角裹矩陣寸，銅；構(gòu)，表撥示系吸統(tǒng)洲對(duì)單黎位沖儉擊（哪新息荒）售的反抽應(yīng)；插，見。則密的份步預(yù)弱測(cè)均聞差誤怨差為答：猜第漸個(gè)變要量的邀新息拉對(duì)第事個(gè)變備量的突步預(yù)逝測(cè)均辣差誤醋差的從貢獻(xiàn)伍為：歪（3揮）軟其中南，司是矩襯陣商的第載個(gè)元論素。葡由式稍（3饞）可在以測(cè)旁算V銳AR矛模型鋼系統(tǒng)瓜中任賤意一舌個(gè)內(nèi)備生變港量的籮預(yù)測(cè)湊均方升誤差刷分解范成系覽統(tǒng)中嬌各變壁量的逐新息碗所做肌的貢壇獻(xiàn)，俱估算禮該變察量貢跟獻(xiàn)占惑總貢知獻(xiàn)比鴿例隨蛾時(shí)間濃變化熟而變燭化的豈特征諷，研救究變株量在陜系統(tǒng)四中的窩作用殃以及腹它的搭變化乳對(duì)系鄰統(tǒng)內(nèi)完其他范變量塑的影棚響。販二、邊安徽齡新型頭工業(yè)困化與黨資本偷市場(chǎng)嬌的動(dòng)斑態(tài)分份析菠㈠錫VA載R貼⑴眼模型長的建榨立與遼參數(shù)堤估計(jì)逮本文段建立的VA雙R模文型所摩采用責(zé)的變慮量為興19閱93境－2要00擇3年游安徽洗新型鴉工業(yè)南化綜造合指鑄數(shù)（挑GY鏈H）霧、中災(zāi)長期孝貸款精余額毒（X燒D）東和股沈票市易場(chǎng)籌例資額難（G川P）綁。為左了避傲免數(shù)避據(jù)的乞劇烈典波動(dòng)征，先渠對(duì)各綿序列儀進(jì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