政府風(fēng)險(xiǎn)投資作用

政府風(fēng)險(xiǎn)投資作用

1發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的意義

風(fēng)險(xiǎn)投資是一種把資金投向于蘊(yùn)藏著很大失敗風(fēng)險(xiǎn)的高技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域，旨在促進(jìn)高新技術(shù)成果盡快商品化，以取得高資本收益的投資行為。當(dāng)今的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目絕大多數(shù)是集中于高科技領(lǐng)域。它自形成以來，作為一種新型的投融資方式、企業(yè)成長(zhǎng)途徑迎合了新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，成功培育了例如蘋果、英特爾、雅虎等世界著名企業(yè)。同時(shí)，由它所推動(dòng)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮的動(dòng)力。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資倍受各國(guó)政府的重視。

風(fēng)險(xiǎn)資本是培育高科技企業(yè)的主力，其功能是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)所不能替代的。風(fēng)險(xiǎn)投資在運(yùn)作中顯現(xiàn)出對(duì)高科技企業(yè)的投資偏好，選擇成長(zhǎng)前景較好的初創(chuàng)企業(yè)和處于技術(shù)研發(fā)階段或產(chǎn)品實(shí)質(zhì)階段的技術(shù)項(xiàng)目予以資本支持，直至企業(yè)成長(zhǎng)到成熟階段。在這個(gè)運(yùn)作過程中，企業(yè)成長(zhǎng)都離不開風(fēng)險(xiǎn)資本的支持。而傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)保守，要求貸款項(xiàng)目要具有還本付息的能力。風(fēng)險(xiǎn)資本的引入正好能符合高新技術(shù)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較大的實(shí)際情況，使技術(shù)在風(fēng)險(xiǎn)資本的支撐下完成到產(chǎn)品的質(zhì)變過程。

風(fēng)險(xiǎn)投資能引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)資本投資于任何產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)都會(huì)對(duì)相應(yīng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生影響。資本的趨利性和風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作偏好將把風(fēng)險(xiǎn)資本印象具有高額投資利潤(rùn)的企業(yè)。而在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中，高成長(zhǎng)、高技術(shù)附加值的企業(yè)有著廣闊的市場(chǎng)前景。因此，逐利的風(fēng)險(xiǎn)資本總會(huì)投向這些企業(yè)和行業(yè)，從而促使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步調(diào)整。

2我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展所面臨的困難

我國(guó)正在實(shí)施可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略，努力加快經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變，切實(shí)推動(dòng)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。但我國(guó)目前還存在許多制約高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的因素，如科研部門和應(yīng)用管理部門分割、對(duì)有創(chuàng)意和專長(zhǎng)的人才價(jià)值未能充分認(rèn)識(shí)、資金投入不足與融資結(jié)構(gòu)不合理等。最主要的是風(fēng)險(xiǎn)投資體制不健全，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展所面臨的主要困難有：

首先，風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源缺乏。除外資投資的基金外，絕大部分是由政府或金融機(jī)構(gòu)出資的，民間資本極少。并且基金規(guī)模明顯偏小，達(dá)不到分散風(fēng)險(xiǎn)、建立投資組合的目的。

其次，缺乏真正的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)家。我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新能力落后于發(fā)達(dá)國(guó)家，一些高新技術(shù)企業(yè)也名不副實(shí)，科研成果的市場(chǎng)化導(dǎo)向不強(qiáng)，同時(shí)也缺少具有戰(zhàn)略眼光和創(chuàng)新精神的企業(yè)家。所以，能吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的項(xiàng)目不多。

第三，風(fēng)險(xiǎn)投資的退出問題還未解決。我國(guó)創(chuàng)業(yè)資本所資助的項(xiàng)目，不管項(xiàng)目開發(fā)的好壞，創(chuàng)業(yè)資本都無法退出。當(dāng)企業(yè)初步價(jià)值形成后，找不到價(jià)值升值的渠道，既沒有下家接手，又沒有更多的資金再次投資。一個(gè)項(xiàng)目開發(fā)下來，導(dǎo)致大量資金沉淀，影響風(fēng)險(xiǎn)投資公司的運(yùn)轉(zhuǎn)。

第四，配套政策不到位，缺乏相應(yīng)的法律法規(guī)。目前我國(guó)關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資還沒有一套完善的法律法規(guī)。風(fēng)險(xiǎn)投資涉及《公司法》、《信托法》、《專利法》、《風(fēng)險(xiǎn)投資法》和《投資者保護(hù)法》等許多法律，而我國(guó)這方面的法律體系尚未完善。而且知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)問題在我國(guó)一直沒有得到很好解決，這對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展是嚴(yán)重障礙。此外政府現(xiàn)行的稅收政策沒有對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)進(jìn)一步優(yōu)惠，風(fēng)險(xiǎn)資本投資與高科技企業(yè)所取得的股息、紅利獲利潤(rùn)需要雙重征稅。

最后，缺乏具有較高專業(yè)素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資人才。由于風(fēng)險(xiǎn)投資涉及到公司戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)管理、投資、財(cái)務(wù)金融及高科技等多方面知識(shí)，并要在投融資過程中解決一系列實(shí)際操作問題，因而需要具備豐富的專業(yè)知識(shí)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的人才。目前我們?nèi)狈@類風(fēng)險(xiǎn)投資人才。

3政府在風(fēng)險(xiǎn)投資中的角色

政府在風(fēng)險(xiǎn)投資體系中應(yīng)該扮演什么樣的角色至關(guān)重要。許多學(xué)者認(rèn)為政府在發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資中應(yīng)該發(fā)揮重要的引導(dǎo)和扶持作用，而不宜成為風(fēng)險(xiǎn)投資主體，否則政府的運(yùn)作機(jī)制不能符合風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的投資管理方式容易產(chǎn)生效率不高和道德風(fēng)險(xiǎn)問題。國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資的歷史表明，在風(fēng)險(xiǎn)資本力量較弱，還未形成一種事業(yè)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資的來源主要是政府，一些國(guó)家政府提供的風(fēng)險(xiǎn)投資曾經(jīng)占到風(fēng)險(xiǎn)資本總額的70%以上。但發(fā)展趨勢(shì)是政府的直接作用越來越小，主要發(fā)揮領(lǐng)導(dǎo)、扶植、組織的作用。

針對(duì)我國(guó)實(shí)際，要對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展中政府所扮演的角色進(jìn)行正確的功能定位與設(shè)計(jì)的話，他應(yīng)是風(fēng)險(xiǎn)投資體系的“啟動(dòng)者、引路人、裁判員”。也就是說，政府要利用其所掌握的獨(dú)占性的管理權(quán)資源和制度設(shè)計(jì)資源，通過恰當(dāng)?shù)男袨檫x擇，將主要的精力放在風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展所需的外部環(huán)境、制度的設(shè)計(jì)和完善上。政府應(yīng)該通過制定相關(guān)的政策、法律法規(guī)，明確風(fēng)險(xiǎn)投資的游戲規(guī)則，創(chuàng)造出一個(gè)有利于風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的完善的外部制度環(huán)境，并實(shí)施嚴(yán)格健全的監(jiān)管，行使“修渠引水”的角色，盡量避免直接全面地介入，這樣的話，政府既發(fā)揮了它在風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展中舉足輕重的作用，又不違背客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律。

4政府在風(fēng)險(xiǎn)投資中發(fā)揮的作用

政府應(yīng)創(chuàng)造有利于風(fēng)險(xiǎn)投資的政策法規(guī)環(huán)境

美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展也同樣經(jīng)歷過一段曲折。在20世紀(jì)60年代雖有較大的發(fā)展，但1970年開始經(jīng)濟(jì)蕭條，美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)嚴(yán)重萎縮。美國(guó)國(guó)會(huì)在1978～1981年連續(xù)通過了5個(gè)促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的法案，為風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造了一個(gè)有利的政策環(huán)境，激勵(lì)了風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。從境外經(jīng)驗(yàn)看，政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的支持方式主要有：①稅收優(yōu)惠，如美國(guó)1980年規(guī)定免征風(fēng)險(xiǎn)投資所得額60%的稅收，對(duì)其余的40%減半征收；②法律保障，如美國(guó)的《中小企業(yè)創(chuàng)立支持法》等；③政府擔(dān)保，如美國(guó)規(guī)定銀行向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)貸款可占項(xiàng)目總投資的90%，若該企業(yè)破產(chǎn)，政府將賣其資產(chǎn)，并負(fù)責(zé)償還其90%的債務(wù)；④補(bǔ)助與貼息，如新加坡政府規(guī)定，投資高技術(shù)的企業(yè)若連續(xù)三年虧損，可獲得一半的投資補(bǔ)貼。由此可以看出，政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的支持是非常重要的。我國(guó)政府應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步制定各種有利的優(yōu)惠政策，完善相關(guān)法律。一方面，政府應(yīng)對(duì)有關(guān)的高科技企業(yè)發(fā)展和上市的產(chǎn)業(yè)政策、稅收信貸政策、鼓勵(lì)扶持的優(yōu)惠政策和管理制度進(jìn)行全面深刻的思考；另一方面，政府應(yīng)進(jìn)一步在對(duì)金融、財(cái)政、稅收等有關(guān)部門的管理中，增強(qiáng)服務(wù)意識(shí)，進(jìn)一步加大政策體制的靈活性，更多地考慮如何運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制來激發(fā)高科技企業(yè)及其創(chuàng)業(yè)人員，促使高科技企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中健康發(fā)展。

培育風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的主體

風(fēng)險(xiǎn)投資得到成熟發(fā)展的過程也將是政府基金逐漸淡化、民間資本逐漸成熟的市場(chǎng)化過程，沒有民間資本的充分介入，風(fēng)險(xiǎn)投資無論在數(shù)量、規(guī)模還是在運(yùn)行機(jī)制上都難以有質(zhì)的飛躍。政府應(yīng)加大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的宣傳力度，介紹國(guó)外成功的風(fēng)險(xiǎn)投資案例，引導(dǎo)人們樹立正確的投資理念，同時(shí)可適當(dāng)放松對(duì)機(jī)構(gòu)投資者投資行為的限制，允許機(jī)構(gòu)投資者拿出一定比例的資金從事風(fēng)險(xiǎn)投資。鼓勵(lì)外資企業(yè)在我國(guó)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，拓寬風(fēng)險(xiǎn)投資的渠道。風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)性使得許多風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)早期的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)望而卻步，而偏好于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的中后期投資。因此，政府可直接參與風(fēng)險(xiǎn)投資以引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展方向。但我國(guó)國(guó)有風(fēng)險(xiǎn)投資基金的投資范圍應(yīng)限定于高科技產(chǎn)業(yè)，而投資階段僅限定于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的種子期和成長(zhǎng)期。

加強(qiáng)培養(yǎng)專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資人才

風(fēng)險(xiǎn)投資以人為本，而專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資家是其成功的關(guān)鍵所在。我國(guó)有大量的沒有轉(zhuǎn)化的科技成果，但缺乏對(duì)其商業(yè)化前景的評(píng)估，這就需要有技術(shù)、管理、金融等專門經(jīng)驗(yàn)的人才。同樣我國(guó)大部分風(fēng)險(xiǎn)投資基金不敢投入項(xiàng)目中，關(guān)鍵是缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的評(píng)估能力?？萍既藛T缺乏融資和管理的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，難以使創(chuàng)新成果實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，這都需要風(fēng)險(xiǎn)投資家的參與；外資和民間都有進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的意向，但難以找到可以信任的代理人。由此，一方面，我們政府可以通過一系列的優(yōu)惠政策來激勵(lì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資有極大熱情者的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，從外部創(chuàng)造一個(gè)開放、寬松的投資環(huán)境；另一方面，可以通過在國(guó)內(nèi)或國(guó)外對(duì)其進(jìn)行培訓(xùn)，借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，使其接受先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)投資管理方法，為其成長(zhǎng)為合格的風(fēng)險(xiǎn)投資家奠定理念基礎(chǔ)。同時(shí)我國(guó)政府應(yīng)進(jìn)一步完善用人機(jī)制，盡快培育和建立高素質(zhì)的創(chuàng)業(yè)管理人員隊(duì)伍。進(jìn)一步完善人才激勵(lì)機(jī)制，推進(jìn)產(chǎn)權(quán)激勵(lì)，使政府的政策引導(dǎo)、資本的增值要求和人才的創(chuàng)業(yè)發(fā)展沖動(dòng)有機(jī)結(jié)合，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)快速成長(zhǎng)發(fā)展。

完善風(fēng)險(xiǎn)資本的退出機(jī)制，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資的良性循環(huán)

風(fēng)險(xiǎn)投資公司將企業(yè)培養(yǎng)成功后，就要將所有者權(quán)益變現(xiàn)。最常用的辦法是將風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市或主要通過兼并和收購(gòu)的方式出售。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制的設(shè)計(jì)，一般認(rèn)為公開上市是風(fēng)險(xiǎn)投資最為理想的退出方式，但在我國(guó)由于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的缺位及主板市場(chǎng)對(duì)上市條件的苛刻要求，風(fēng)險(xiǎn)投資通過直接上市成功退出幾乎是不可能的。結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)狀，筆者認(rèn)為可行的退出方式是在明晰企業(yè)產(chǎn)權(quán)的前提下，在一定范圍內(nèi)建立風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)外大企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的并購(gòu)，并在適當(dāng)時(shí)機(jī)以合適