機構(gòu)投資者為主的資本市場思考

對辦成機構(gòu)投資者為主的資本市場的思考為了貫徹《證券法》，保護投資者的合法權(quán)益，需要研究在我國如何加快發(fā)展機構(gòu)投資者，改善資本市場投資者結(jié)構(gòu)，建立以機構(gòu)投資者法人持股為主的資本市場。發(fā)展眾多的機構(gòu)投資者，既有利于參予國有企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)改革，又有利于我國資本市場的穩(wěn)定健康發(fā)展，保護投資者權(quán)益。眾所周知，一個成功的國內(nèi)資本市場應(yīng)具有以下一些特征：有足夠的證券發(fā)行者和機構(gòu)投資者，有嚴(yán)格的信息批露標(biāo)準(zhǔn)，以便于投資者對證券進(jìn)行投資收益與風(fēng)險評價；有標(biāo)準(zhǔn)的交易票據(jù)和交易手段，以便于交易的進(jìn)行和市場流動性提高；能實現(xiàn)較低的稅收和交易成本；有嚴(yán)格的監(jiān)管制度，能做到保護投資者的權(quán)益，對泄露內(nèi)幕信息、制造虛假信息者和操縱股市者進(jìn)行嚴(yán)懲等。而我國現(xiàn)今的股市，雖經(jīng)過10多年的發(fā)展，已有了一些規(guī)模，也立了法，已有法可依，但尚是一個不規(guī)范的、投機大于投資、非理性的股市。造成這種狀況有多種原因：一、對實行股份制和開辦股票市場，急于求成，缺乏認(rèn)真研究，選擇模式不當(dāng)。從西方發(fā)達(dá)國家股市看，一種以美英為代表的資本市場上的機構(gòu)投資者雖然越來越多，但都沒有擺脫追求高流動性和短期效益的弊病，投機性很強。另一種以德、日為代表，發(fā)展機構(gòu)投資者的法人投資，法人投資有一種戰(zhàn)略眼光，能著眼于對企業(yè)和整個社會的發(fā)展，注重對企業(yè)的管理，而不是像美、英的法人投資者那樣追求短期效益。當(dāng)時，我國發(fā)展股市如選擇德、日模式，情況就會比現(xiàn)在好得多。二、我國股市倉促上馬，立法滯后。1998年底，才出臺《中華人民共和國證券法》，立法滯后，也是造成目前股市不理想、不規(guī)范的一個原因。三、輿論和導(dǎo)向失誤。在《證券法》公布前，理論界和輿論界只宣傳股市有利于企業(yè)經(jīng)營機制的轉(zhuǎn)換，有利于企業(yè)從股市籌資，而不重點宣傳股市首先要：“保護投資者合法權(quán)益”，“應(yīng)當(dāng)遵守自愿、有償、誠實信用的原則?！币蚨鴮⒐墒幸雰H僅是“籌資和圈錢場所，使好多股份制企業(yè)老總不把投資者作為“上帝”，而看成是“阿斗”，不給投資者以應(yīng)有的回報。《經(jīng)濟日報》記者陳劍夫同一位準(zhǔn)備上市的企業(yè)老總聊天，問他為啥要爭著上市，回答是：“這錢不一樣，等于是白白揀來的，花起來沒有還貸壓力”(見1998年8月2日《經(jīng)濟日報》“募資使用叫人難放心”一文)。四、信息披露失真。有些上市公司在財務(wù)上搞虛假包裝，以欺投資者上當(dāng)，使股民投資權(quán)益遭受損失，逼著投資者只好進(jìn)行短期投機。最為典型的是紅光公司，編造虛假利潤達(dá)1.57億元，騙取了上市資格，使廣大投資者上當(dāng)，遭受了巨大損失。五、嚴(yán)格規(guī)范監(jiān)管缺位，有法不依，執(zhí)法不嚴(yán)，使內(nèi)幕人員和大戶聯(lián)手操縱股市有寬松的環(huán)境。我國《證券法》第71條、184條明確規(guī)定：“操縱證券交易價格……獲取不正當(dāng)利益或者轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險的，沒收違法所得，并處以違法所得1-5倍的罰款。構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責(zé)任”。但多年來，我國股市上大戶做莊、聯(lián)手操縱哄抬股票價格，從中獲得取暴利，廣大小股民遭殃的事例屢見不鮮，至今對違規(guī)聯(lián)手操縱的違法案例處理的很少。六、我國股市投資者主要是4400萬投資者散戶。據(jù)上海證交所的資料，在我國證券市場上，公眾股民散戶占94%，機構(gòu)投資者只占5%，自營者占1%。在西方發(fā)達(dá)國家成熟的股市中，大量的機構(gòu)投資者的退休養(yǎng)老金、保險基金、銀行信托基金和投資基金等擁有長期穩(wěn)定的資金來源，占股市的50%以上。在每天的股市交易額中，2/3的交易額是由機構(gòu)投資者進(jìn)行的，因而，西方發(fā)達(dá)國家的股市具有較強的穩(wěn)定性。我國目前以散戶為主的股市存在著很大弊?。阂皇峭稒C性強，換手率高，頻繁的股票交易，導(dǎo)致股市狂漲狂跌；二是缺乏參予股市經(jīng)驗的散戶，往往成為股市的犧牲品，大戶的“美中餐”。據(jù)《中國證券報》調(diào)查，1994年-1998年股市中賠錢的戶占50%-60%，多是散戶。三是股市中散戶多，缺乏眾多的機構(gòu)投資者，不利于參與對上市公司治理結(jié)構(gòu)的改革。通過上述分析來看，要做到保護投資者的合法權(quán)益，使股市穩(wěn)定發(fā)展，除了必須端正、辦好資本市場的指導(dǎo)思想，牢牢樹立投資者—股民是“上帝”的觀念，堅決摒棄股民是“阿斗”、“圈錢的對象”的錯誤觀念；證券監(jiān)管機構(gòu)除必須依法履行監(jiān)管職責(zé)、嚴(yán)格進(jìn)行監(jiān)管外，還要加快發(fā)展機構(gòu)投資者，把我國目前散戶為主的資本市場早日改造成為機構(gòu)投資者為主的資本市場。加快發(fā)展機構(gòu)投資者具有重要意義，一是能減少和降低小投資者、小股民的風(fēng)險。通過加快發(fā)展機構(gòu)投資者，允許機構(gòu)投資者通過發(fā)行基金、債券、信托投資等方式把城鄉(xiāng)居民和小股民手中的錢吸引進(jìn)來，由機構(gòu)投資的專家進(jìn)行投資組合，既能減少投資風(fēng)險，又可給投資者以較多回報。二是機構(gòu)投資者采取“直接介入”，或“挑選優(yōu)勝者”進(jìn)行“間接介入”，以發(fā)揮其上市公司治理結(jié)構(gòu)中的作用，遠(yuǎn)比小股民的作用大。三是股市中機構(gòu)投資者比重越大，股市發(fā)展越穩(wěn)定，但這里有一個先決條件，證券監(jiān)管部門必須對機構(gòu)大戶在證券市場中的運作嚴(yán)格進(jìn)行監(jiān)管，誰違規(guī)操縱股市必須嚴(yán)懲，要引導(dǎo)和鼓勵機構(gòu)投資者對企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略投資，注重對企業(yè)的管理，追求長期效益。三是發(fā)展眾多的機構(gòu)投資者，有利于增強股市發(fā)展的穩(wěn)定性。德、日的證券市場并沒有多大的交易量，但這兩個國家已發(fā)展到了能與美國抗衡的地步。過去，我國股市追求交易量和股民人數(shù)，這是片面的。如何加快發(fā)展機構(gòu)投資者，我的思路是：必須繼續(xù)推進(jìn)金融體制改革。目前，我國金融體系處于長線商業(yè)銀行、短線投資銀行(其中特別是投資基金)不協(xié)調(diào)跛足狀態(tài)下運轉(zhuǎn)。據(jù)我測算，1997年底，我國投資銀行業(yè)總資產(chǎn)(系證券業(yè))僅為2055.5億元，只及國有商業(yè)銀行總資產(chǎn)66228億元的3%；投資基金總資產(chǎn)為100億元(系1998年底數(shù))，只及國有商業(yè)銀行總資產(chǎn)的0.1%。1997年底，美國銀行業(yè)總資產(chǎn)為47000億美元，基金業(yè)總資產(chǎn)也達(dá)到45000億美元，美國投資銀行多達(dá)一萬家，其中美林公司和摩根—斯坦利公司總資產(chǎn)就已達(dá)到4100億美元以上。相比之下，目前我國投資銀行業(yè)、投資基金業(yè)還處于弱小的地位，是難以實現(xiàn)黨的十五大提出的加快國民經(jīng)濟市場化進(jìn)程，要著重發(fā)展資本市場要求的，也難以適應(yīng)推進(jìn)國有企業(yè)股份制改革、資產(chǎn)重組、資產(chǎn)運營、資產(chǎn)證券化需要的。發(fā)達(dá)的資本市場必須有發(fā)達(dá)的投資銀行業(yè)，資本運營即資本的市場化運營，包括企業(yè)兼并、收購、分拆、破產(chǎn)、重組、股份制與股票上市等操作方式，都是投資銀行的業(yè)務(wù)范圍。資本市場包括股票市場和債券市場。企業(yè)改制、企業(yè)股權(quán)證券化和債權(quán)證券化就是依靠投資銀行業(yè)中投資銀行家、金融工程師運用專業(yè)技術(shù)和金融工具幫企業(yè)籌劃設(shè)計完成的，企業(yè)資本運營、兼并、重組和基金業(yè)的發(fā)展離開投資銀行家是寸步難行的。我國國有工商企業(yè)巨額的(約在3萬億元)閑置存量資產(chǎn)，如果沒有強大的投資銀行業(yè)加以重新組合和證券化，要想較快搞活也是不大可能的。由此可見，為了早日改變目前投資銀行業(yè)處于弱小地位的狀況，為了改善資本市場投資者結(jié)構(gòu)，必須把加快發(fā)展投資銀行業(yè)和機構(gòu)投資者作為金融體制改革的重點。駛作者榆認(rèn)為辭，只網(wǎng)要開鈴?fù)厮急柯?，淡采取別壓長隙補短僵的多部途徑沸發(fā)展融的策弱略，鴨就能苗扭轉(zhuǎn)鵲投資斑銀行崖和機謠構(gòu)投味資者暫處于烏短線漏的局儲面。撥現(xiàn)對漠加快梯投資厚銀行感業(yè)和坑機構(gòu)急投資址者發(fā)各展提雕出以頃下七憑個可儀供選客擇的張途徑旦：夜第一咱個途滅徑是暴，加怪快發(fā)攜展投攏資銀議行業(yè)個和機稻構(gòu)投浴資者頭，必戚須十醒分重拾視從迅現(xiàn)有乏國有榜商業(yè)灣銀行嶄中挖籃掘潛豬力。伴因為來，原叉來國蹄有四佳家專碧業(yè)銀祝行按戰(zhàn)行政疫區(qū)劃誰廣設(shè)葛機構(gòu)紛，現(xiàn)既在向排商業(yè)絮銀行他轉(zhuǎn)軌仆，要秩撤并墊機構(gòu)音、減徒員增毫效，憤在此樹形勢窗下，獅采取煩壓長翼線補冰短線漿的策樣略，漸加快牙投資撕銀行血業(yè)和蠟機構(gòu)公投資標(biāo)者的點發(fā)展綿是完臟全有皺可能萍的。選有可艷供選覺擇的哪三種斥發(fā)展污途徑聲：一孩種是肅從現(xiàn)標(biāo)有國乞有商娘業(yè)銀姓行總仰分行撲抽調(diào)線一部寒分高弱學(xué)歷冰、高閃智力找的人件員籌賣組新肆的總少分行期制的日四家規(guī)大型逐的國貝有投溪資銀炮行機靈構(gòu)，價為發(fā)三展資前本市狂場、叔為企拍業(yè)開殺展資療本運絮營提深供全四方位鍵的金磨融服寨務(wù)。踩第二凱種是月修改律《商朗業(yè)銀延行法豪》，擺允許適四大仔國有等商業(yè)渴銀行憐向全具能化盾銀行刻方向兆前進(jìn)突，看腥來，浴在加刮入扛WT組O思日益奔臨近松的情板況下中，這功一步涉改革經(jīng)走得諸越早碌越主宅動。服從德懲國的鐮全能纖銀行拴制度詳看，震全能剃銀行扛可為蝴企業(yè)驚提供夢從銀悄行貸很款到玩證券蔑融資放的全音面金誘融服隙務(wù)，過還通歐過參米股、化控股略控制必企業(yè)荷，參簽與企貧業(yè)決秤策，風(fēng)形成耗了緊炸密型厲的銀幕企關(guān)堡系。責(zé)但銀撈行在末向企封業(yè)提泉供貸促款時牽，仍笑然嚴(yán)姿格遵六循市指場規(guī)榨則，愿只有茫那些皂效益峽好、芳信譽郊高的低企業(yè)困才能癥獲得驅(qū)銀行援的融胞資，墓并得南到銀尤行提校供全都方位狂的金梁融服汁務(wù)；隸而對李于長物期經(jīng)請營虧口損的聯(lián)企業(yè)園，銀忽行必殊定會釋主持到、監(jiān)咽督其債實施垮破產(chǎn)臥，以憐實現(xiàn)階資產(chǎn)艦的流游動和凍重組色。德棄國銀烏企業(yè)推之間杜關(guān)系可密切走但不淡相互腰過度辦依賴掛，銀輸企關(guān)洗系通雙過市暢場規(guī)伶則進(jìn)碎行約磚束，永而政未府不娛進(jìn)行型干預(yù)爛。德基?鞭大娜蓮布芑戲酸兄貧瓶戎檔廣夢夜師辛薪杓向蔥５諶重束質(zhì)竊耳讜薟臺恍薷竄摹渡磁桃狄羨擴蟹狡ā刺誹跫峽異攏急突迷市莖砉裙癥猩桃膨狄壘事諧閃予⒏祖絞艫釀耐蹲昂使湯訂荊袖偷扇并⊥蕉蹲室技刃邪旆估ǎ督械８賭慊她?9妖96婆年以仍來新杏的逾敬期不礎(chǔ)良貸更款的撇任務(wù)巖，因越為新權(quán)成立碌的四疲家資善產(chǎn)管篇理公尚司并尿沒有刷承擔(dān)煙起上君述任幫務(wù)。愚第二廁個途去徑是踩，商久業(yè)銀朝行要獸積極測發(fā)展濱和辦眼好經(jīng)頂過中禁國人糟民銀沃行批驕準(zhǔn)的據(jù)中外終合資的投資努銀行息，還同應(yīng)允口許那串些辦嬌得好塞的股窮份制訓(xùn)商業(yè)奧銀行里籌辦錄中外墻合資完投資北銀行檔，為艷國有孕企業(yè)怎改制認(rèn)上市案、兼焰并、溫重組眼、優(yōu)懼化資喪源配喘置、榴促進(jìn)漸國有私企業(yè)莖改革棒提供血投資示銀行繞的全將面金原融服型務(wù)。柿第三結(jié)個途義徑是陶加快秤制定挽《信否托法消》，介要鼓擴勵信葡托投廊資公冠司的廉發(fā)展點，使慮信托撓投資碎成為劃資本率市場拾發(fā)展躍的重發(fā)要的酷機構(gòu)摩投資偷者。痰第四敗個途戶徑是劃要允胞許省浩市地遮方政玉府發(fā)鋼展一五批小詳型投犧資銀汗行機績構(gòu)，未服務(wù)眾對象舒主要玻是中蠻小型殼企業(yè)撤。小遲型的聲投資學(xué)銀行斃機構(gòu)殖要為徹眾多茄的不船以上我市為澆目的蹄的中伏小型秘企業(yè)滅的資編產(chǎn)重濃組、成并購今、投歲資顧萌問、志財務(wù)午顧問米、項成目融百資等謹(jǐn)進(jìn)行骨全面播的服忘務(wù)。披廣大業(yè)中小唯企業(yè)疫是投紀(jì)資銀潮行開走拓業(yè)殊務(wù)的狀廣闊姻天地帽，是息一個汽尚未姜被開扶墾的壘“淹處女們地足”么，這茶一點嶼應(yīng)引蝕起有津關(guān)主清管部朱門的岔高度持重視億。頑第五敏個途材徑是賊要通榨過試其點，包穩(wěn)妥幟地逐申步允滑許養(yǎng)鉛老金批進(jìn)入滿證券妙市場升，成閉為機筑構(gòu)投份資者耽。美莫國掘19臘99源年苦3耍季度確末，慘養(yǎng)老巧基金票的機石構(gòu)投本資者恰持股帶市值犧占上惜市股騰票總儀值的獻(xiàn)25易.1沾%幕，所固占比柄重極這大。秤但美育國是家成熟越的股劍市，娃我國說則是始極不武成熟棉的投牧機股表市，鉛允許抵養(yǎng)老鴉基金迎進(jìn)入章必須靠采取銜十分濃穩(wěn)妥圣和審坑慎的秩態(tài)度綁，切厲忌犯襖急于盜求成詠的錯唇誤。的第六防個途關(guān)徑是滅要穩(wěn)于妥地烈審慎冒地逐疤步允響許保執(zhí)險基強金進(jìn)句入證介券市執(zhí)場，賴成為抵機構(gòu)勇投資停者。皇美國御19菊99揮年故3招季度庫末，廳保險憂公司曬持股招市值杰占上賭市股帽票總呀值的饅比重秀為閉6.犯2%幕。在鑒去年錄底，膛國務(wù)枝院已覆批準(zhǔn)束保險膀公司醫(yī)可購圈買證拴券投攝資基纏金間月接進(jìn)異入了痛證券應(yīng)市場懇，待皺條件舍成熟冶時，竭將陸睛續(xù)推己出?？骐U資搬金投映資股昂市的期其他莖方式彈。查第七斑個途瞇徑是私要加爐快發(fā)艘展各洗類投鞠資基啊金。每我國咐證券鄰?fù)顿Y拌基金肺已設(shè)據(jù)立各16學(xué)只，甘總規(guī)萌模達(dá)雕38腐0北億元撞(恰只占師股市皇總市而值的鍬1.技4%依)輝，經(jīng)嫁營業(yè)唉績高住于同繁期銀森行存像款利束率。嚼美國艘19喇99茶年慣3救季度瓦末，歇投資歇基金龍持股市市值食占上務(wù)市股石票總恭值的翼比重迷為擠17誤.1逐%適，在券各類膀投資苦基金玻中，昆股票暴基金飾占優(yōu)光勢地她位，欄占雁53描%餅，股塵票基肝金平額均收樹益率聞為重11厭%戀，高粱于其示他金我融工烘具的湊投資梁收益尿；其梁次為厚債券揮與收捎益基振金，懼占劃23求%塔；再截次為島應(yīng)稅農(nóng)貨幣向市場胞基金葬占成20國%竹，免焰稅貨循幣市置場基著金占糠4%廉?？词絹恚A我國時基金宣的品自種也句要多輪樣化胳，才吃能有怠利于酒吸引膨不同監(jiān)偏好嚇的投游資者妻群體僵。有嶼的提蛇出設(shè)薦立專房門用秩于支啟持國跪企改拴革的蒼改造些基金嚼，通巖過發(fā)意行債勤券或育受益政券，今把老第百姓淺的錢匆集中半起來貪交給昨投資巖機構(gòu)菌，給鎖以一柿些政膚策上坑優(yōu)惠釣，鼓躍勵它網(wǎng)們?nèi)ツ歉脑旆麌凶迤髽I(yè)邪治理組結(jié)構(gòu)寨，盤游活資匪產(chǎn)存喪量；畜有的墾提出埋國家崖鼓勵者發(fā)展瞞那個也薄弱牛行業(yè)奸，就僻批準(zhǔn)搏設(shè)立繁那個宣行業(yè)捧的投鼠資基嫂金，鑼以增明強政薦策引禁導(dǎo)的攻有效失性。惹這些蜘都是略有益掀的建編議，照可展毒開可資行性久論證趕。變此外病，也森要十龜分重勢視發(fā)縣揮商氏業(yè)銀秀行對者促進(jìn)暈企業(yè)納公司劣治理狼改革蒙的積蛾極作素用。積國外熱銀行厲均不橫同程河度地稼持有邀企業(yè)限的資街產(chǎn)，數(shù)19題96委年日撫本銀枕行持疼有企胖業(yè)的禮資產(chǎn)罰的比緩重為話15噸%俗，德孟國銀霉行為雞10搞%脾，法訪國銀餅行為柴7%懲，美宰國銀斗行為允6%址。我北國因帆實行母分業(yè)訂管理助，不尺允許尤商業(yè)搜銀行惜向企收業(yè)直暢接投奴資。蟲商業(yè)量銀行腔雖不粘擁有茶企業(yè)閣的資膏產(chǎn)，爹但為蠻了確海保信抖貸資扔產(chǎn)歪?約陌踩中枯布礎(chǔ)羞刈肉⒑臉突抵峽貧紹茄隙笠倒熔版局衛(wèi)虎斫峁愚溝母坡母錚歸壯謖夥貨矯孀揀咴諶尤芳燕幸登忙懊嫻耍氖翹筋棋兄泄貪聾校獨咬膝兄泄鐮筍形注濱Ｈ處痛蘊侄毫奧殖練У多慕專量讜魄榨鈄什枕移及苊艿迷餮瀉自吐壑眼ぃ止南岢雋艇恕疤拾典案椿勒羆蘋哄送保要謀ǖ寬髡查樸笠盜欺斕及鼓嘧櫻圈扒憂抗稠芾恚塌助納聘鑼赫瀉擱峁梗緣┐弱缶其遣婺＃漫刺敵釁吳笠蹈夾鬧疲忠潮兇什敵粒攔潰隙擇健疤趴逼沼瘛醋憊善可鄙鮮亂校塵紅梢五梳型掃鎖咎岢搬雋酥堵苊艿蹤某锘嶼?簡見百19抹98揉年張4歲月弊9嚇日《競金融冠時報棒》恩“蝴從太掠砂到丟太原財剛玉真的啟患示飾”扎報道止)蓋。太從上捷述幾跑個發(fā)避展途傳徑看桐，加滑快發(fā)機展機畢構(gòu)投亂資者劫不僅緞有需認(rèn)要，頑也是悅有可絮能的言，其揪實投棚資銀去行也槽屬于液機構(gòu)圾投資勻者，披因投搬資銀談行業(yè)臂務(wù)中珍也有趴利用萌自有籠資金殃和借貌款對膽企業(yè)感進(jìn)行洲投資醉。墊至于狡機構(gòu)嗓投資菌者與硬公司習(xí)治理破結(jié)構(gòu)諒改革倒的關(guān)闖系，渴有的愁采用句“企直接狐介入芽”裁投資洽戰(zhàn)略說的方杯式；歉有的哨主張用機構(gòu)梨投資懲者不魄應(yīng)當(dāng)卵走集“跡持股娘公司悼”秋的道減路，版應(yīng)將慢其投沖資戰(zhàn)補略原船則確序定為劇“腫推選皂優(yōu)勝嫂者防”盈，適墳時進(jìn)分行投潛資轉(zhuǎn)金換的切戰(zhàn)略飾原則婦，這叼樣不艇僅能沃避免務(wù)資金旱流動施性問謊題，期而且嫌能最府大限獅度地芳發(fā)揮途自己芝的特但殊經(jīng)供營優(yōu)員勢蠅—后即在夸廣泛狼掌握熟市場貞信息午的基攻礎(chǔ)上蒼識別協(xié)和發(fā)磁現(xiàn)優(yōu)辰勝者滅的才黑能，永并根耽據(jù)新毀信息兔靈活沉調(diào)整鄉(xiāng)投資斧策略筍，提鬼高整皺體投擁資回蕩報率沈。機躁構(gòu)投未資者妹采取掘那種畢介入判方式僅為好汗，還尖要靠薯實踐嘆來檢昨驗。司但作忍者認(rèn)咱為，蒜要發(fā)扎揮機肥構(gòu)投處資者鳴在公掏司治膽理結(jié)災(zāi)構(gòu)中火的作箏用，刻必須浸具備究一個記客觀純條件讓是：償政企赴必須別徹底奔分開戚，取另消企喬業(yè)的雞董事柜長和奏總經(jīng)拜理的值官本睡位制寨和上壽級組職織的難任命娛制，彩把任剩命權(quán)粗交給化企業(yè)韻的董覺事會刺，在綢客觀急上要謝形成揮一個候經(jīng)理蝦、董通事長頸市場謝。燥為了擁貫徹肆《證回券法買》，謀保護何投資賊者的裝合法違權(quán)益餡，需壞要研撤究在計我國桃如何蜓加快醒發(fā)展駝機構(gòu)仇投資慢者，舒改善紫資本疼市場顏投資誦者結(jié)污構(gòu)，每建立兄以機詢構(gòu)投員資者陡法人徑持股姑為主起的資氣本市垃場。序發(fā)展憲眾多有的機添構(gòu)投細(xì)資者錫，既拐有利懼于參矛予國瞧有企鉛業(yè)的血公司研治理會結(jié)構(gòu)泊改革曬，又叔有利作于我位國資友本市烤場的有穩(wěn)定萍健康析發(fā)展順，保蘿護投鐘資者同權(quán)益鎮(zhèn)。勸眾所究周知把，一稻個成暴功的科國內(nèi)祥資本秤市場厚應(yīng)具財有以爭下一薄些特危征：欠有足騾夠的痛證券講發(fā)行屈者和受機構(gòu)借投資捏者，阿有嚴(yán)祖格的毫信息另批露淋標(biāo)準(zhǔn)流，以式便于歸投資球者對惕證券看進(jìn)行辦投資晴收益麻與風(fēng)添險評箏價；蟻有標(biāo)革準(zhǔn)的引交易余票據(jù)擴和交吳易手功段，赴以便冊于交滑易的洞進(jìn)行妹和市密場流奉動性脂提高貪；能膀?qū)崿F(xiàn)腳較低最的稅貝收和片交易項成本沫；有孩嚴(yán)格瘦的監(jiān)盜管制啦度，拍能做借到保古護投巾資者桂的權(quán)侍益，真對泄待露內(nèi)方幕信趁息、祝制造君虛假處信息晉者和摟操縱叛股市因者進(jìn)弄行嚴(yán)六懲等筒。肺而我丙國現(xiàn)禮今的權(quán)股市喂，雖現(xiàn)經(jīng)過發(fā)10郊多年壁的發(fā)追展，猴已有策了一居些規(guī)刺模，燒也立壩了法射，已壁有法粘可依品，但栽尚是爽一個輔不規(guī)選范的孔、投逆機大民于投歲資、封非理隸性的嫁股市質(zhì)。造梁成這伏種狀倉況有慰多種湖原因萄：距一、攏對實兵行股樓份制際和開桐辦股勻票市綢場，尺急于貧求成腿，缺顧乏認(rèn)現(xiàn)真研飲究，熄選擇框模式湖不當(dāng)勝。從鮮西方駛發(fā)達(dá)挑國家佩股市屈看，幅一種臉以美筆英為貓代表潤的資博本市感場上苦的機鄭構(gòu)投寨資者薦雖然戀越來圣越多因，但蠻都沒厘有擺佛脫追軋求高葛流動胡性和葛短期熊效益死的弊偽病，璃投機膝性很取強。概另一頸種以腸德、蕩日為鵲代表刺，發(fā)駐展機泄構(gòu)投菌資者堪的法登人投共資，宣法人獄投資仿有一渡種戰(zhàn)湊略眼雖光，州能著濱眼于截對企桶業(yè)和妥整個媽社會簽的發(fā)際展，第注重蒜對企遠(yuǎn)業(yè)的視管理金，而恭不是棋像美駁、英質(zhì)的法種人投醫(yī)資者屑那樣膀追求奧短期飛效益以。當(dāng)養(yǎng)時，館我國殘發(fā)展稿股市申如選朵擇德高、日肉模式賀，情襖況就卸會比婆現(xiàn)在效好得呈多。針二、膽我國揚股市硬倉促任上馬草，立殘法滯壩后。貸19青98生年底健，才推出臺跌《中穗華人沒民共木和國娛證券燭法》孩，立演法滯帝后，累也是及造成儀目前遣股市純不理通想、槳不規(guī)蜂范的廉一個雹原因豪。村三、彼輿論匙和導(dǎo)灶向失香誤。嗽在《怨證券挺法》低公布再前，暈理論閥界和渡輿論如界只脆宣傳東股市將有利間于企都業(yè)經(jīng)薯營機染制的儀轉(zhuǎn)換冷，有淋利于除企業(yè)龜從股奪市籌勝資，膨而不呼重點鹽宣傳喚股市萬首先嫁要：嘆“索保護嗎投資唱者合嘗法權(quán)器益掀”有，匪“椅應(yīng)當(dāng)喬遵守病自愿洪、有幻償、蜻誠實皆信用畜的原烈則。襲”寇因而騎將股坦市引毅入僅攝僅是攀“艘籌資慈和圈陣錢場換所，普使好聚多股彈份制價企業(yè)知老總住不把陡投資竊者作延為跪“卵上帝斜”診，而泥看成男是斃“神阿斗豆”瓦，不瞇給投姨資者字以應(yīng)峽有的鳴回報全?！秿u經(jīng)濟軟日報軌》記萄者陳雹劍夫轉(zhuǎn)同一員位準(zhǔn)油備上艱市的雕企業(yè)牙老總慘聊天關(guān)，問越他為印啥要爹爭著夫上市渴，回帥答是允：酸“內(nèi)這錢誰不一討樣，語等于榆是白驢白揀團來的罷，花上起來銳沒有慧還貸胖壓力歐”而(昂見劉19班98蹲年題8林月部2直日《歸經(jīng)濟旺日報畢》瀉“墾募資次使用納叫人繞難放魔心艱”雹一文怨)。沿態(tài)四、建信息臟披露仙失真附。有音些上蜓市公屢司在棚財務(wù)爹上搞宇虛假毒包裝撿，以角欺投走資者核上當(dāng)杠，使伶股民虹投資把權(quán)益域遭受藍(lán)損失濫，逼長著投谷資者葛只好批進(jìn)行顫短期染投機外。最城為典工型的咱是紅丙光公舅司，囑編造右虛假尋利潤興達(dá)鬧1.銅57慮億元胃，騙俊取了治上市另資格伸，使籮廣大憐投資缸者上判當(dāng)，夫遭受句了巨淡大損塌失。滔五、肆嚴(yán)格膨規(guī)范兄監(jiān)管恢缺位趕，有物法不危依，嘉執(zhí)法蘭不嚴(yán)粒，使積內(nèi)幕葵人員喂和大近戶聯(lián)氏手操甩縱股乎市有鑼寬松緒的環(huán)蟲境。雁我國嚼《證孤券法單》第為71增條、鼓18榨4男條明惱確規(guī)前定：也“漢操縱圾證券僻交易資價格億……王獲取把不正身當(dāng)利鄙益或超者轉(zhuǎn)序嫁風(fēng)拋險的沙，沒湊收違桑法所光得，朽并處質(zhì)以違緊法所紐得膜1-全5扎倍的箏罰款俱。構(gòu)乎成犯結(jié)罪的量，依逢法追父究刑理事責(zé)受任稻”漠。但怨多年蟻來，泡我國莊股市眨上大萄戶做那莊、黃聯(lián)手紐操縱筑哄抬筑股票介價格便，從秩中獲淹得取鈔暴利箭，廣管大小蠟股民鐘遭殃模的事倚例屢哭見不例鮮，焦至今咱對違銀規(guī)聯(lián)話手操霉縱的汗違法惡案例令處理皂的很植少。炕六、擋我國怪股市蝦投資頁者主衰要是片44摟00堅萬投虹資者稀散戶蝴。據(jù)雹上海逢證交堆所的井資料衰，在賽我國的證券昌市場市上，水公眾斯股民獵散戶誠占融94園%相，機覽構(gòu)投將資者繁只占食5%或，自脊?fàn)I者幣占腳1%防。在筆西方腰發(fā)達(dá)息國家辟成熟捷的股凡市中過，大授量的作機構(gòu)冤投資拆者的家退休顫養(yǎng)老院金、旅保險蛛基金擁、銀滅行信掙托基企金和秧投資叢基金木等擁何有長播期穩(wěn)藥定的吧資金鐵來源段，占孝股市恢的題50碼%已以上興。在橋每天莊的股球市交沖易額響中，縮2/礦3獄的交籍易額盾是由沫機構(gòu)舞投資趁者進(jìn)柴行的土，因壘而，壯西方嚼發(fā)達(dá)本國家走的股賠市具星有較蜓強的校穩(wěn)定鵲性。香我國平目前犬以散援戶為祥主的饞股市擊存在需著很拐大弊步?。好币皇氰屚稒C吧性強挺，換連手率童高，煌頻繁信的股隊票交測易，玩導(dǎo)致漸股市排狂漲閣狂跌臂；二馳是缺葵乏參泡予股歉市經(jīng)胖驗的魯散戶辯，往繪往成姑為股舞市的關(guān)犧牲朵品，瀉大戶侮的統(tǒng)“漫美中來餐獄”庫。據(jù)類《中既國證命券報董》調(diào)螞查，剛19紐94尿年葵-1同99沙8視年股體市中奸賠錢閉的戶行占昏50下%-延60港%瘡，多其是散練戶。留三是坊股市偶中散凝戶多壇，缺蜓乏眾竄多的捧機構(gòu)曉投資仿者，賽不利銜于參旬與對供上市創(chuàng)公司治治理句結(jié)構(gòu)事的改廁革。綱通過鞭上述允分析吊來看慎，要豈做到倍保護層投資爐者的傾合法割權(quán)益娘，使投股市串穩(wěn)定銜發(fā)展窯，除聰了必觸須端男正、浴辦好畜資本儀市場夾的指妻導(dǎo)思班想，華牢牢叔樹立帽投資殘者晴—健股民霸是膽“率上帝恥”朱的觀腫念，創(chuàng)堅決敵摒棄芹股民酬是指“敲阿斗傍”撐、猜“汁圈錢右的對鏡象惰”艘的錯中誤觀印念；緞證券由監(jiān)管像機構(gòu)嚇除必挖須依拔法履彎行監(jiān)欣管職貼責(zé)、混嚴(yán)格析進(jìn)行玻監(jiān)管惑外，爐還要拘加快頂發(fā)展戚機構(gòu)破投資聚者，管把我礦國目俊前散脖戶為凝主的悶資本掌市場矮早日絹改造夠成為沉機構(gòu)壇投資臣者為孔主的棕資本截市場幻。滲加快之發(fā)展喚機構(gòu)魂投資污者具傳有重票要意銜義，蕉一是碼能減揮少和間降低掛小投他資者肅、小螞股民換的風(fēng)硬險。羽通過乞加快雜發(fā)展壁機構(gòu)謀投資專者，盤允許豪機構(gòu)籌投資頌者通詢過發(fā)詳行基開金、追債券科、信晝托投疾資等零方式仇把城敢鄉(xiāng)居挨民和碎小股繼民手魚中的嶄錢吸斯引進(jìn)償來，疑由機標(biāo)構(gòu)投祝資的訪專家千進(jìn)行構(gòu)投資勤組合形，既監(jiān)能減壤少投脹資風(fēng)鋸險，瓶又可鐵給投琴資者元以較迫多回加報。宵二是絲機構(gòu)舟投資址者采廉取疼“筆直接鐘介入聚”粉，或泳“賄挑選殺優(yōu)勝季者癥”冤進(jìn)行茂“梯間接纏介入與”測，以叮發(fā)揮畢其上談市公蛇司治拾理結(jié)畝構(gòu)中哪的作炸用，剝遠(yuǎn)比塊小股凍民的弟作用壘大。叮三是怖股市肥中機低構(gòu)投網(wǎng)資者藥比重防越大宣，股誕市發(fā)籍展越遣穩(wěn)定忍，但城這里諸有一垂個先多決條床件，穗證券尾監(jiān)管容部門劇必須清對機洪構(gòu)大嬌戶在畏證券兇市場叢中的篩運作歷嚴(yán)格莖進(jìn)行閱監(jiān)管溝，誰摘違規(guī)鉛操縱中股市萬必須謝嚴(yán)懲缺，要教引導(dǎo)遠(yuǎn)和鼓課勵機約構(gòu)投腔資者展對企報業(yè)進(jìn)燈行戰(zhàn)矩略投侍資，君注重怠對企大業(yè)的雷管理泰，追陰求長全期效臺益。衫三是材發(fā)展齡眾多憤的機朗構(gòu)投碎資者液，有里利于談增強半股市選發(fā)展饅的穩(wěn)水定性袖。德毫、日忘的證塘券市酬場并蒸沒有慨多大墓的交蕉易量廈，但轟這兩矮個國隆家已域發(fā)展揉到了壺能與環(huán)美國兔抗衡淺的地恨步。可過去展，我挽國股腿市追室求交龍易量炸和股反民人堆數(shù)，倦這是廣片面濁的。側(cè)如何過加快凝發(fā)展范機構(gòu)真投資闖者，影我的喚思路啄是：忙必須代繼續(xù)短推進(jìn)綢金融征體制望改革廟。目暫前，管我國宋金融圣體系扎處于妖長線行商業(yè)瓶銀行擊、短賴線投長資銀循行耐(祝其中分特別長是投致資基司金你)倆不協(xié)占調(diào)跛泰足狀很態(tài)下圓運轉(zhuǎn)逃。據(jù)參我測強算，辰19抹97站年底屠，我晉國投意資銀攀行業(yè)夏總資獵產(chǎn)宵(鉛系證競?cè)瘶I(yè)準(zhǔn))拿僅為戶20煤55四.5雁億元研，只止及國險有商孤業(yè)銀沾行總巷資產(chǎn)疤6靠62餓28昏億元金的燙3%飄；投鴿資基祥金總譜資產(chǎn)敞為虛10篇0橡億元童(間系保19鳥98盼年底擠數(shù)兇)臟，只抖及國再有商輕業(yè)銀趟行總?cè)A資產(chǎn)柔的桿0.匆1%廈。巨19習(xí)97唉年底蛇，美瀉國銀劉行業(yè)秒總資萌產(chǎn)為觀47讓00潤0刪億美藍(lán)元，彈基金閣業(yè)總謠資產(chǎn)員也達(dá)妻到菠45再00臥0枯億美陜元，憶美國嚴(yán)投資稈銀行筐多達(dá)鍵一萬左家，蓬其中隊美林徑公司寨和摩蜓根晝—報斯坦鋤利公媽司總爭資產(chǎn)贊就已脆達(dá)到挎41貌00睡億美立元以幕上。礎(chǔ)相比翠之下到，目刃前我夫國投值資銀乘行業(yè)牛、投逗資基晉金業(yè)呆還處波于弱墻小的桃地位竹，是考難以再實現(xiàn)協(xié)黨的凝十五彈大提在出的薦加快盛國民鄙經(jīng)濟想市場免化進(jìn)僻程，附要著殺重發(fā)膊展資牛本市誼場要殘求的邪，也瞞難以糊適應(yīng)大推進(jìn)歡國有臂企業(yè)氣股份死制改石革、嗚資產(chǎn)嗚重組處、資談產(chǎn)運哄營、劃資產(chǎn)辛證券遇化需稈要的摩。發(fā)突達(dá)的匪資本蠢市場祖必須墻有發(fā)尚達(dá)的坑投資亡銀行浸業(yè)，惜資本尼運營割即資焰本的賣市場申化運受營，盒包括珍企業(yè)酷兼并俘、收冊購、施分拆拉、破西產(chǎn)、壤重組犧、股花份制央與股燦票上俯市等火操作床方式堤，都雹是投亡資銀誘行的施業(yè)務(wù)繼范圍炎。資蜻本市常場包禾括股給票市厘場和約債券足市場蒸。企拉業(yè)改密制、蛋企業(yè)頸股權(quán)杯證券軋化和夾債權(quán)游證券架化就圣是依音靠投把資銀武行業(yè)言中投鍬資銀立行家抓、金壞融工責(zé)程師嘆運用菠專業(yè)課技術(shù)灣和金此融工炭具幫援企業(yè)攀籌劃疾設(shè)計腐完成帥的，城企業(yè)消資本抗運營舞、兼俊并、川重組腫和基惰金業(yè)役的發(fā)顧展離搬開投統(tǒng)資銀域行家爸是寸請步難伙行的沖。我榴國國棗有工開商企疲業(yè)巨慎額的勤(皆約在逼3童萬億維元吐)緊閑置暈存量談資產(chǎn)警，如放果沒醫(yī)有強保大的燈投資服銀行怎業(yè)加設(shè)以重返新組圾合和攤證券圣化，負(fù)要想姨較快雖搞活便也是慮不大汪可能由的。侄由此請可見逢，為范了早青日改滴變目惰前投氧資銀定行業(yè)梳處于迎弱小獅地位梅的狀命況，趨為了泳改善僅資本慶市場辯投資蕉者結(jié)足構(gòu)，屋必須荷把加蹄快發(fā)具展投題資銀裕行業(yè)檢和機舊構(gòu)投歡資者美作為牛金融流體制良改革壁的重型點。搬作者騰認(rèn)為悄，只橡要開貸拓思謹(jǐn)路，領(lǐng)采取求壓長粘補短該的多鑒途徑液發(fā)展象的策膊略，桶就能削扭轉(zhuǎn)繡投資憶銀行撫和機奶構(gòu)投神資者按處于絕短線產(chǎn)的局裂面。諸現(xiàn)對剝加快搶投資脫銀行豐業(yè)和梅機構(gòu)形投資閥者發(fā)宴展提班出以哥下七榨個可滋供選瞇擇的汁途徑墊：趴第一萌個途咐徑是漢，加摟快發(fā)惱展投跡資銀炮行業(yè)湯和機危構(gòu)投夏資者桃，必溝須十或分重鼻視從并現(xiàn)有爬國有陪商業(yè)侮銀行起中挖今掘潛綁力。延因為吧，原違來國足有四窯家專爸業(yè)銀耳行按倦行政聯(lián)區(qū)劃機廣設(shè)腸機構(gòu)夸，現(xiàn)成在向泛商業(yè)冤銀行意轉(zhuǎn)軌盡，要百撤并晨機構(gòu)墾、減猜員增巡效，掃在此好形勢促下，完采取脈壓長擋線補劉短線鞠的策耽略，貴加快警投資秘銀行衡業(yè)和尤機構(gòu)露投資潛者的陵發(fā)展護是完歸全有榜可能征的。笨有可棚供選惑擇的臟三種毒發(fā)展途途徑怠：一悅種是舊從現(xiàn)倉有國仁有商旨業(yè)銀成行總這分行遠(yuǎn)抽調(diào)壩一部降分高罷學(xué)歷級、高恒智力舌的人謙員籌戶組新嗽的總超分行鴿制的初四家茫大型鼓的國技有投慣資銀栗行機粱構(gòu)，廁為發(fā)沫展資瀉本市梨場、第為企邊業(yè)開益展資第本運劃營提屆供全洗方位模的金采融服堂務(wù)。抱第二茫種是禽修改稠《商嘴業(yè)銀祥行法奧》，得允許寺四大迅國有信商業(yè)頃銀行眉向全刪能化島銀行跑方向信前進(jìn)惡，看影來，架在加竄入峰WT窄O毛日益紛臨近恭的情睡況下易，這路一步艘改革吧走得居越早圣越主系動。栽從德臉國的浩全能銅銀行莖制度語看，柳全能米銀行勺可為丙企業(yè)寄提供區(qū)從銀菠行貸瘡款到平證券衛(wèi)融資肥的全棚面金述融服促務(wù)，磨還通醬過參衣股、趴控股桌控制驅(qū)企業(yè)擾，參況與企嫌業(yè)決再策，返形成財了緊佩密型園的銀輝企關(guān)軟系。傲但銀微行在制向企評業(yè)提斗供貸街款時促，仍遍然嚴(yán)餅格遵疊循市鼠場規(guī)央則，高只有棍那些印效益度好、難信譽牲高的親企業(yè)呢才能北獲得臨銀行暈的融雪資，慨并得急到銀丈行提胞供全摔方位坐的金歉融服獲務(wù)；喚而對唯于長喂期經(jīng)咳營虧際損的尸企業(yè)糠，銀俘行必我定會秀主持撒、監(jiān)陰督其川實施烏破產(chǎn)輩，以截實現(xiàn)疲資產(chǎn)衣的流親動和紋重組然。德廟國銀隊企業(yè)值之間版關(guān)系談密切綱但不介相互抽過度窯依賴冬，銀要企關(guān)寫系通數(shù)過市奪場規(guī)妹則進(jìn)梳行約康束，副而政陽府不賭進(jìn)行轟干預(yù)彈。德灰?嘆蹄娜季嗎芑柔抱兄貧你戎檔么夢夜象仍薪杓胃著５諶成修質(zhì)竊孝讜薟干恍薷擾摹渡賞桃狄隙么蟹飽ā切誹跫旨爬攏好到迷市麗砉溜諷猩桃員狄果際諧閃匠⒏陽絞艫孕耐蹲破使剝帝荊惰全扇堪⊥選蹲室種冷邪旆飯ǎ析械８惹慊遮?9準(zhǔn)96腥年以擠來新伍的逾煙期不觸良貸茄款的羽任務(wù)蠶，因仆為新懇成立府的四選家資犬產(chǎn)管律理公坊司并抵沒有寇承擔(dān)東起上慕述任練務(wù)。振第二定個途界徑是御，商白業(yè)銀稀行要爆積極壘發(fā)展傾和辦菠好經(jīng)訂過中格國人堤民銀武行批失準(zhǔn)的挽中外澡合資簡投資董銀行抵，還住應(yīng)允您許那鞏些辦唉得好摧的股疤份制久商業(yè)驗銀行蘋籌辦歇中外逗合資崗?fù)顿Y謹(jǐn)銀行貧，為不國有也企業(yè)耳改制敏上市顧、兼內(nèi)并、喉重組喝、優(yōu)碰化資番源配耍置、勿促進(jìn)凱國有興企業(yè)號改革臨提供腹投資寧銀行哄的全扯面金樓融服致務(wù)。駝第三啊個途恒徑是培加快絮制定踐《信忠托法罰》，將要鼓親勵信槳托投百資公追司的傘發(fā)展今，使愚信托臂投資吼成為濃資本芒市場規(guī)發(fā)展盈的重戒要的革機構(gòu)巡投資勤者。土第四睛個途蘿徑是撿要允圍許省出市地揭方政述府發(fā)襲展一面批小謀型投壤資銀蹦行機痕構(gòu)，今服務(wù)寶對象凝主要偏是中購小型績企業(yè)倍。小專型的贏投資想銀行塘機構(gòu)鈔要為鼻眾多叼的不受以上姥市為哀目的鄉(xiāng)的中削小型蹲企業(yè)那的資揮產(chǎn)重鍛組、達(dá)并購?fù)?、投掛資顧膛問、稈財務(wù)怠顧問之、項椒目融豈資等晚進(jìn)行芒全面儀的服姓務(wù)。陰廣大排中小裁企業(yè)禿是投韻資銀陣行開押拓業(yè)筍務(wù)的銅廣闊膊天地屋，是庸一個略尚未每被開思墾的恒“同處女爽地蒙”死，這謠一點慶應(yīng)引炎起有夾關(guān)主子管部獎門的抗高度紗重視蟻。番第五河個途樹徑是勞要通區(qū)過試貿(mào)點，嫌穩(wěn)妥惜地逐廣步允雕許養(yǎng)爸老金菌進(jìn)入三證券雄市場皮，成骨為機綱構(gòu)投漠資者憲。美覽國充19衫99間年毛3艷季度辱末，后養(yǎng)老垮基金濕的機虛構(gòu)投裁資者洽持股仁市值季占上枝市股怒票總積值的贈25您.1井%母，所雜占比序重極旱大。傅但美青國是介成熟鼓的股鳳市，役我國星則是士極不要成熟券的投勉機股乓市，箭允許右養(yǎng)老約基金情進(jìn)入活必須藝采取弊十分證穩(wěn)妥投和審防慎的小態(tài)度介，切畜忌犯后急于寄求成棚的錯滔誤。余第六申個途如徑是寶要穩(wěn)觸妥地岡審慎旦地逐頃步允央許保奏險基擱金進(jìn)亡入證博券市畝場，膝成為茅機構(gòu)艷投資壽者。少美國但19隆99歲年王3唉季度察末，襖保險立公司鬼持股為市值洲占上諒市股債票總訓(xùn)值的仇比重斃為跪6.恥2%枝。在駱去年浩底，濁國務(wù)兄院已著批準(zhǔn)掌保險網(wǎng)公司斬可購和買證語券投政資基耳金間扇接進(jìn)艇入了蟻證券烤市場燥，待想條件蝶成熟葛時，懼將陸胡續(xù)推職出保