用SAS對資產價格進行方差比檢驗

用SAS對資產價格進行方差比檢驗——以四川長虹為例摘要:我國證券市場是否弱式有效一直是爭論的熱門話題，它具有很重要的理論價值和實踐意義楊勇,達慶利.中國權證市場有效性的方差比檢驗[J].經濟經緯2023（01）。本文以四川長虹股票為例，用SAS對其股票價格進行2周和4周的方差比楊勇,達慶利.中國權證市場有效性的方差比檢驗[J].經濟經緯2023（01）關鍵字：證券市場方差比隨機游走一、研究背景根據(jù)有效市場假說，如果價格反映了所有可以利用的信息，那么市場是有效的。也就是說，如果以歷史價格信息為條件，價格變化的期望值為零，那么資產價格就服從隨機游走，從而資產價格是不可預測的。因此，可以通過檢驗股票價格服從隨機游走的假設來判斷資產價格是否具有可預測性毛華富,黃曼.中國股票市場收益可預測性的方差比分析[J].://。本文采用Lo-MacKinlay(1988)所提出的方差比（VR）檢驗方法，以股票四川長虹為例，毛華富,黃曼.中國股票市場收益可預測性的方差比分析[J].://二、數(shù)據(jù)的選擇及其統(tǒng)計特征（一）數(shù)據(jù)的選擇本次檢驗選用的四川長虹的股票價格剔除了1997年以前的數(shù)據(jù)，主要是因為我國證券市場的漲跌停板制度開始于1996年12月26日。實行漲跌停板前，我國股票價格波動劇烈，漲跌停板制度實行后，規(guī)定，除上市首日之外，股票（含A、B股）、基金類證券在一個交易日內的交易價格相對上一交易日收市價格的漲跌幅度不得超過10％，超過漲跌限價的委托為無效委托，這就保證了股票價格運行平穩(wěn)中國證券市場弱有效性檢驗—來自收益率方差比的證據(jù)中國經濟學教育科研網。因此1996年12月26日之前與之后的價格的形成可能存在制度的差異。因為這個制度差異對研究可能產生不利干擾，所以選擇日價格中國證券市場弱有效性檢驗—來自收益率方差比的證據(jù)中國經濟學教育科研網（二）四川長虹股票收益率的分布及統(tǒng)計特征1、股票價格的周收益率分布特征（如圖一）圖1：四川長虹的周收益率圖從圖1可以看出，四川長虹股票價格的周收益率的波動基本呈現(xiàn)出隨機波動的特征。實際上經計算，該股票價格在這633天中，該股票價格下跌的概率為0.531646，上漲的概率為0.457278，股票價格變動為0的概率為0.011076。漲跌的概率基本接近0.5左右。2、股票周收益率的統(tǒng)計特征為了獲得股票收益率分布的主要特征，首先計算樣本收益率的基本統(tǒng)計結果：中值(median)、極值(極大值、極小值)、均值(mean)、方差(var)、峰度(kurtosis)、偏度(skewness)等(見表1)。表1：四川長虹股票收益率的統(tǒng)計特征表替均值種中位俯數(shù)煮極大撕值障極小危值鎮(zhèn)方差刺偏度兵峰度朗Ja從rq光u-堵Be虹ra趟統(tǒng)計暮量殺P謊值還-0病.0市02備-0針.0劣03頁0.谷2斧1老-0育.4蚊8惕0.睜00尊4裳-1悔.1妻4南13芝.0惹9制28般22徑.6陸2舉0.姿00志00（注：表中計算結果通過Eviews和Excel計算后整理得出）陸上述貧結果扎雖不纖足以科推導仗出一襖般性肝的結悠論，旱但稼卻為取進一產步研戒究提陷供了厲參考豬。如顏果變蘇量服頓從正美態(tài)分歪布循，書則其表偏度就為0處，伶峰度掀為3飄。從慶表1決可以閱看出往，四炎川長吸虹股檔票怒的收舟益率季偏度沸為始負監(jiān)，峰骨度唱13湊.0鈔9踐顯著敲大于僚3；揚而且甘其槐Ja續(xù)rq搏ue距-B洗er鉆a頸統(tǒng)計宴量欄值也踢很大爽，為規(guī)28脫22懇.6雙2課，這巾表明賊，三該股攜票貝遵循乎正態(tài)暢分布欣的假企設具也談遭到北拒絕鉤（p柔值均折為零受），含因此殿無論攝從偏啦度和兇峰波度數(shù)謀值檔還是沸Ja觀rq砌ue趨-B鍋er趁a窩統(tǒng)計彼量銳都默可以昌看出嶼，其紛收益京率蹄的笨分布皆較正濫態(tài)分式布有沒偏且講具有肌明顯樓的尖蜘峰特斜征逃，只從而捕比正勻態(tài)分督布厚旅尾嶺。禍表1紙的數(shù)聽據(jù)為久股短票猾收益況偏離沒正態(tài)部性分蒙布提男供了腎證據(jù)劉維奇，史金鳳.我國證券市場有效性的WildBootstrap方差比檢驗[J].統(tǒng)計研究.2006（11）咱劉維奇，史金鳳.我國證券市場有效性的WildBootstrap方差比檢驗[J].統(tǒng)計研究.2006（11）縣三、旬股票腥價格捷的方矛差比映檢驗孔有效藏市場倉假說澇認為詠，資謹產價鬧格服預從隨接機游削走過域程，岔市場擴中的礎歷史析信息鼓應完衡全反克映在缺當前陳的價拌格中菌，將暴來的羨價格演走勢瞞只與磚現(xiàn)在喘有關言。L必o墻和蝕Ma欣ck證in鞋la獵y（圖19真88撿）提環(huán)出的聚方差親比檢胖驗方寸法被善廣泛賀的應東用于誦檢驗蟻資產欠價格伏是否春服從手隨機遼游走茄過程川。?；\型的怕主要李原理歉是：均如果武價格階服從盡隨機映游走獅過程然，那婦么邁期收筋益的塞方差灰應是襪單期益收益宗方差害的襲倍毛華富,黃曼.中國股票市場收益可預測性的方差比分析[J].://剝毛華富,黃曼.中國股票市場收益可預測性的方差比分析[J].://風（一姜）差方差癢比升模型預（1摟）倉露值考（叫2）唉態(tài)眼特盡（3堡）飼（4狡）申在公僚式中瞇，叼表示趕k周沃的價狼格，懂表示葵k-泛1周烈的股柔票價鬧格。曉表示肅第k持-q湖周的議股票爺價格昂。已其中剛公式棟（1全）是攝每周痕價格線變化桑的均唐值；倡公式長（2縫）是州每周且價格孝變化苦的方逆差比首；公飲式（旨3）脆是q另周價蘿格變艦化的霧方差輔比；原m在洲q周乏價格己的方奸差中雅作為嘩調整零系數(shù)居以使域方差酒比檢土驗更劍有效害。呆從而步得出壺的典方差特比幼公式險為冒膨乳嫁君倘京撒誠疑（5迫）游根據(jù)拋方差梁比模昏型鍋，獨越接壽近于劑1緣，切序列億相關贈性越盆弱，桐則市鞭場有尚效性尚越高涌，反田之姐如果站方差鉤比小杜于1差，智則存做在負攝序列護相關既；擺如果葛方差笨比大叮于1瘡，成則表輸示觀存在敬正序藍列相語關畢子男.機構投資者對市場有效性影響的實證分析[J].經濟縱橫2007(04)霧。屑Lo基和M匠oc菊ki暖nl叔ay聞(1征98井8)卻還叢推導矩出方我差比虛顯著嘴性檢代驗的橫統(tǒng)計企量襪Z訂漸近卡服從古標準惱正態(tài)殺分布虛；緞Z勤的備討擇統(tǒng)和計量僑對異蓮方差慘性和捐非正堆態(tài)擾廁動很磚穩(wěn)健畢子男.機構投資者對市場有效性影響的實證分析[J].經濟縱橫2007(04)蔣正華,王建偉,芮萌,陳工孟.中國股票市場關于股票收益的兩個假設的檢驗[J].財經理論與實踐(雙月刊)2003（11）末方差留比中剝的異喬方差是性一佳致性現(xiàn)漸斯近負方差問是丸姨蜂緞孤媽歪撓巨好灘（兆6）事其中己肉下混野（討7）渡從而鑼異方激差一刺致標雞準正告態(tài)柱驗統(tǒng)涉計量么，聯(lián)計算話公式墻為創(chuàng)棄事滿德賊勿堪制遞過富撇歇（境8）備（二羞）得對四其川長畢虹股抽票進知行鹽方差甘比檢功驗污1、捎方差說比計腥算透此次喜檢驗還所選池取的溝是四委川長懇虹的跟周價南格數(shù)阻據(jù)，牢然后吩用S棚AS尚軟件透計算感其盡2列周和涼4僅周方糊差比挺，計幕算結先果為少表離2譯：饅用S音AS液計算意的恭2周最和4閃周的殲方差挪比徹及穩(wěn)網健性桐檢驗梢統(tǒng)計給量足觀測京值訪周數(shù)輪q悅方差全比界穩(wěn)健送性檢廳驗統(tǒng)逝計量險63連3昏2周兄0.夸96察56明38煮37塞16舅-0擴.6炭47茄49臉12時84銀63拿3踐4周窗1.睛02巨07散84秧63兵31肌0.暴21巡03財99傻75暖16派2、門方差踢比假買設檢睡驗蠢:悶四川莊長虹拋股票餅價格安服從誠隨機午游走腰；誠：四膊川長擦虹的引股票轉價格泄不服痛從隨仗機游慕走。桐本文浸選擇交95慚%的折置信喝水平遭，在捷異方藥差存衫在的爐條件勺下，撞若悶不在淺[-占1.已96迎，1摟.9姿6]責范圍那內，籍則在登95羊%置動信水水平上偵拒絕峰四川蝴長虹數(shù)股票脹的周仇價格胳服從紡隨機猾游走君的假刷設，吃即拒衛(wèi)絕原蹤假設塊，接權受備未擇假貫設扭。從改表禾2遺中我可們可沾以看曲出，殃無論舍是兩主周還糧是四罵周，虹四川旬長虹敗股票焦價格照的方殿差比桃都非哈常的割接近李1（聽兩周供的方級差比因為0屆.9建65連63溜83定71仙6，思四周招的方昌差比哪為1鼓.0聽20狡78穿46往33芽1）飲，說置明該授只股匹票價拼格是疏服從栽隨機私游走墓的唐。投再看客看其騎穩(wěn)健荷性檢惠驗統(tǒng)嫩計量勿，我框們發(fā)蔬現(xiàn)，姜2菠周和漲4辯周的莫都在獨區(qū)間鍬[-叉1.遮96滅，1康.9神6]鑄，因不此，暈在9篩5%貝的置武信水釘平上貓，我版?zhèn)儜ぴ摻痈苋嵩俚自O，剝拒絕燥備擇吼假設貨。枕3、削結論咽從以擱上的疫檢驗些可以傍看出額，四款川長杜虹的辨股票造價格匪在9藝5%菠置信充水平謙上犧是服棗從隨冤機游紹走的濱，束因此枯，其蠅股票追價格虹具有激不可比預測捷性。區(qū)也即詢在此坊情況淚下，睬證券縣市場玻已達纏到了端弱勢正有效核，股什票價閉格反鳳應孟了所牽有的挪歷史吩信息目。雨參考奔文獻勇：繡[1器]歲蔣正壁華,耳王建偽偉,書芮萌榜,陳晶工孟垮.中造國股割票市隙場關屋于股利票收末益的垃兩個鴿假設榜的檢賄驗[冷J]傅.財懂經理突論與撕實踐援(雙犯月刊勁)2雁00怒3（麗11蝶）山[2報]蛇陳科盡.滬拿深股溜市月羅股價罰指數(shù)寶變動久的方扔差比臭檢驗帳分析斃[J盟].訂商業(yè)斗研究穴20嶄06仔（0怠8）政[3廈]侮劉維你奇爽，組史金舍鳳駕.突我國抓證券轎市場霉有效金性的川Wi肝ld俱B馳oo餃ts得tr軌ap蹲方差備比檢箭驗拳[J瘦].園統(tǒng)計睡研究婚.喇20妻06侵（1倆1）謝[4襲]舞畢子山男檢.登機構綢投資言者對已市場能有效害性影錢響的窄實證脂分析羊[J初].純經濟凱縱橫配20允07誼(0慚4)牢[5寇]猴楊勇蹄,達縱慶利窩.鍛中國宴權證背市場園有效槽性的名方差同比檢展驗襖[J城].征經濟知經緯黑20燦08濱（0方1）梢[6援]卵中國震證券熔市場臉弱有蔽效性騎檢驗白—歇來自橫收益梯率方擺差比蠅的證立據(jù)鋒中國搜經濟鴿學教峽育科樹研網臂ht只tp添:/榜/d蜜ow繞n.陳ce伏ne債t.群or斷g.楚cn選/v蠶ie緣w.誰as頭p?性id碎=8怠28穗29呆[7攜]策毛華碎富摧,最黃曼圈.管中國素股票識市場剖收益