股市趨勢技術(shù)市場

<<股市趨勢技術(shù)分析>>節(jié)選約翰·邁吉

羅伯特·D·愛德華著第五版序言

約翰·邁吉1966年12月3日在《股市趨勢技術(shù)分析)第4版第16次印刷中，我們對原文只作很少的修改，主要是因?yàn)樾陆ナ赖牧_伯特·D·愛德華已經(jīng)對常見股票基本的典型的市場行為作了如此全面的概括，似乎沒有任何理由僅僅因?yàn)樗鼈儼l(fā)生在幾年或者許多年之前而去掉一張圖表，這些圖表都是用以說明一些重要技術(shù)現(xiàn)象的。相反，在本書的各次印刷中，加入了更多的章節(jié)以展示相似的實(shí)例，或者在某些例子中，加入的是從最近市場中選取的一些全新類型市場行為。但是，這些內(nèi)容主要還是用于表明一個(gè)自由競爭市場內(nèi)部固有特性在過去的許多年中并沒有多大的改變，用于表明人類行為的。同樣古老的形態(tài)。仍在繼續(xù)發(fā)生十分相同類型的市場趨勢及波動(dòng)。本書第5版主要的修改，也是特別的改進(jìn)，就是對所有繪制于特克尼普拉特圖紙上的示例圖表進(jìn)行了重新繪制，并制作了新的印板。在這項(xiàng)工作中，好幾個(gè)比例、標(biāo)題等方面的小錯(cuò)誤以前沒有發(fā)現(xiàn)，這次顯露出來了，在此加以了更正。這項(xiàng)繁重的更正工作是由我們的制圖室的兩名極富事業(yè)心的年輕人，安妮。E·瑪罕里及約瑟芬·J·斯配澤斯基發(fā)起的，他們承擔(dān)了全部已有圖表的準(zhǔn)備工作，并進(jìn)行了必要的更正，這兩名年輕人共同承擔(dān)并實(shí)施了這項(xiàng)龐大的工程。為了讓他們完全從其它工作解脫出來，他們的日常繪圖工作由制圖室其他職員承擔(dān)了一段時(shí)間，所以很大—部分貢獻(xiàn)還要?dú)w功于繪圖室全體成員的共同努力。紀(jì)念

約翰·邁吉股份總裁

理查德·邁克德莫特

1991年9月本書是對1987年6月17日去世的約翰·邁吉的紀(jì)念。約翰·邁吉被認(rèn)為是技術(shù)分析領(lǐng)域的一名勇于創(chuàng)新的先鋒戰(zhàn)士，他與本書的合著者羅伯特·D·愛德華的研究成果繼承并發(fā)揚(yáng)了查理斯·道及理查德·夏巴克的思想，前者通過在一八84年提出“股價(jià)平均指數(shù)”而奠定了技術(shù)分析的基石，而后者是本世紀(jì)20年代福布斯雜志的編輯，他揭示了如何把“股價(jià)平均指數(shù)”中出現(xiàn)的重要技術(shù)信號(hào)應(yīng)用于各單個(gè)股票。在1948年出版的他們這些發(fā)現(xiàn)的總結(jié)性教材即《股市趨勢技術(shù)分析)一書，現(xiàn)在已被認(rèn)為是有關(guān)形態(tài)識(shí)別分析的權(quán)威著作。在約翰·邁吉的技術(shù)分析工作中，他強(qiáng)調(diào)了三條原則：股價(jià)傾向于以·趨勢運(yùn)動(dòng)；交易量跟隨趨勢；一輪趨勢一旦確立以后，傾向于繼續(xù)起作用?！豆墒汹厔菁夹g(shù)分析》中很大一部分內(nèi)容集中于一些傾向于在某一趨勢發(fā)生反轉(zhuǎn)時(shí)形成的形態(tài)的討論，故頭肩形的頂和底，“W”形態(tài)，三角形及矩形等——這些對股票市場技術(shù)交易人士來說都是常見的形態(tài)。圓底及下垂的頸線則是較為少見的情形。約翰主張交易者追隨趨勢，而不是試圖在一輪下降趨勢完結(jié)之前抓住市場的底部。總的來說，在所有的情況下，他都拒絕卷入那種預(yù)測“市場”將要走到什么地方，或者如今年12月31日造·瓊斯工業(yè)指數(shù)將到什么地方等等諸如此類的游戲。相反，他主張仔細(xì)地選擇個(gè)股，而不管市場“看起來”在走向什么地方。對于那些隨機(jī)行走論者，他們曾經(jīng)碰見約翰并聲稱在華爾街上不存在可預(yù)測的行為，約翰的回答是十分精彩的。他說：“你們這些小伙子過分依賴你們的電腦，到目前為止設(shè)計(jì)得最好的電腦仍然是人類大腦。一些理論家試圖模擬股票市場行為，而最終以失敗告終，沒有得到任何程度的可預(yù)見性，從而就聲稱一次經(jīng)過股票市場的旅行是一次隨機(jī)行走。難道就不能同樣平等地認(rèn)為只是因?yàn)殡娔X程序不夠靈敏，或者電腦本身不夠強(qiáng)大，從而不能夠成功地模擬人類大腦的思維過程嗎?”。然后約翰走到他的一大堆圖表處，拿出其中比較喜好的一張，將它指給隨機(jī)行走論者看。那里是——猛烈的上沖，極重的交易量；鞏固，較輕的交易量；再次猛沖，極重的成交量。第三次，第四次。；一張非常完美的、對稱的圖表，沿著一條很好限定的趨勢通道運(yùn)行，交易量伴隨著價(jià)格的運(yùn)動(dòng)?！澳銈冋娴南嘈胚@些形態(tài)是隨機(jī)性的嗎?”約翰問到。很顯然他已經(jīng)知道了他們的回答。我們都有一句我們所喜愛的，由我們所敬愛的作者所說的語錄或者格言。我所喜愛的約翰的格言是他寫在一本贈(zèng)送給他的股市技術(shù)咨詢服務(wù)社的小冊子上的一句話：當(dāng)你進(jìn)入股票市場，你是走進(jìn)了一塊充滿競爭的領(lǐng)域，在這里你對市場的評價(jià)及觀點(diǎn)將會(huì)遇到該行業(yè)中最敏銳的、最兇狠的頭腦的挑戰(zhàn)。你是處于一個(gè)高度專業(yè)化的行業(yè)，其中存在許多不同的部門，它們?nèi)际翘幱谏钊氲难芯恐?，這些研究者在經(jīng)濟(jì)上的生存依靠他們對市場最好的判斷。你當(dāng)然會(huì)被各方面的勸告、建議或幫助所包圍。除非你能夠發(fā)展起一套你自己的市場哲學(xué)，否則你是不能夠分清好與壞，真實(shí)與虛假的。我深信，在華爾街健在的人中，再?zèng)]有誰比約翰·邁吉先生幫助過如此之多的投資者來掌握和光大這種投資哲理的了。前言

羅伯特·D·愛德華本書主要是為初入股市的新手而作，而非針對華爾街的專業(yè)人士。但是，我們認(rèn)為讀者至少已經(jīng)擁有了一些有關(guān)股市及債券的基本知識(shí)，同時(shí)他也在一家券商里做過一些交易，對新聞報(bào)刊上財(cái)經(jīng)版面的內(nèi)容較為熟悉。因此，在此我們不想對股市常見的一些術(shù)語及過程加以定義，而我們所有的重點(diǎn)是試圖詳細(xì)解釋我們特定的主題——市場技術(shù)分析的理論與術(shù)語。第一部分在很大程度上是建立在早期的研究成果以及近代理查德·w·夏巴克(Richard·Shabacdker)的著作基礎(chǔ)上的。追隨他的技術(shù)分析及股市贏利)(最近的一版——現(xiàn)在已經(jīng)不再出印了——是由現(xiàn)在的作者及羅伯特·L·克姆玻(Albert·Kimball)在1937年編著的)的學(xué)生將會(huì)發(fā)現(xiàn)本部分的許多章節(jié)相當(dāng)熟悉，其中除了—些圖表，只有一小部分是新鮮的內(nèi)容。事實(shí)上，對于市場技術(shù)分析學(xué)的作者及學(xué)生來說，他們將會(huì)驚奇地發(fā)現(xiàn)：盡管在過去的許多年里出現(xiàn)了新的控制及監(jiān)管手段、加于成功投資者身上沉重的束縛手腳的課稅、獲得證券交易可靠信息的極先進(jìn)的設(shè)施，甚至在我們基本經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域也發(fā)生了一些根本性的變化，所有這些都沒有很大地改變股市的習(xí)性。過去出現(xiàn)的聯(lián)手操縱市場的某些跡象現(xiàn)在很少見到，一些十分常見的價(jià)格形態(tài)現(xiàn)在極少出現(xiàn)，或者對交易者已經(jīng)失去了其許多實(shí)用價(jià)值，這些內(nèi)容已經(jīng)從本書中予以刪節(jié)。另外一些形態(tài)已經(jīng)略微改變其習(xí)性或者結(jié)果(但非其基本特征)，自然，在此給予了一定闡述。有時(shí)，市場令人痛苦的冷請——證券監(jiān)管，勿庸置疑的結(jié)果之———導(dǎo)致了一些更多的“假動(dòng)作”，更多乏味的及無利可圖的不活躍場面。但是，在總體上，市場仍在按照同樣的古老節(jié)奏重復(fù)著同樣古老的步伐。對于交易者及投資者來說，掌握這些規(guī)律及知識(shí)的重要性一點(diǎn)也沒有減少。本書的第二部分，是關(guān)于這些市場形態(tài)及規(guī)律的實(shí)際應(yīng)用以及交易的策略，則全部是新的東西。約翰·邁吉在一五年多來(其全部市場交易經(jīng)驗(yàn)可以追回近30年)，普經(jīng)完全遵從技術(shù)分析理論進(jìn)行投資與交易，保存著幾千張圖表，進(jìn)行過數(shù)千手實(shí)際交易，從各種不同的角度進(jìn)行策劃及執(zhí)行，并且依靠其交易的利潤來維持生活。他的貢獻(xiàn)是一個(gè)既有理論，又有實(shí)際經(jīng)驗(yàn)的市場專家的智慧總結(jié)。在此也很有必要提及——在以后的章節(jié)中將經(jīng)常重復(fù)提及——對股票交易的技術(shù)指導(dǎo)并不是總不出錯(cuò)的。其應(yīng)用的經(jīng)驗(yàn)愈多，他將愈加靈活地對待其成功之處及失手之處。世上并不存在什么諸如“鞭打市場”的萬靈手段，并目作者毫不自糊地說永遠(yuǎn)也不會(huì)有。然而，掌握技術(shù)分析的基本知識(shí)并明智地應(yīng)用將會(huì)有所收獲——一般交易者來說，將會(huì)比其它迄今所發(fā)現(xiàn)及建立的有關(guān)證券買賣的手段更能獲利及更可靠。本書目錄(節(jié)選)1.交易及投資的技術(shù)分析方法2.圖表3.道氏理論4.道氏理論的實(shí)際應(yīng)用5.道氏理論的缺陷6.重要的反轉(zhuǎn)形態(tài)16商品期貨圖表的技術(shù)分析17概述及一些結(jié)論性評述一八有關(guān)交易策略的問題27止損指令第一章交易及投資的技術(shù)分析方法在過去的50年里，很少有人類的行為像買賣企業(yè)債券那樣被如此眾多的人士、從如此眾多的角度進(jìn)行樂此不疲的研究。股票市場對于那些正確理解的讀者的回報(bào)是巨大的；而對那些粗心的、麻痹的、或者“不幸運(yùn)”的投資者的懲罰也是災(zāi)難性的——難怪它吸引了許多世界上最精密的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)師、分析者研究人員，一些自命不凡的怪異人士，通靈人士及“特異功能者”，還有其他只是滿懷希望的廣大普通公眾。人們一直在絞盡腦汁，并將繼續(xù)不斷地探索安全、可靠的評定市場狀態(tài)及趨勢的方法，找出正確的股票并在合適的時(shí)間購買。這些深入的研究并非一天所獲——遠(yuǎn)非如此。有許多成功的投資者與投機(jī)者（使用這一詞匯并不帶有任何偏見），他們采用這種或那種方法已經(jīng)獲得必要市場洞察力，以及能給他們帶來盈利的市場判斷、預(yù)見能力與所有重要的自我約束規(guī)則。在數(shù)年股市研究過程中，產(chǎn)生了兩種截然不同的思想流派，他們使用兩種截然不同的方法來回答交易者提出的“何種股票”及“何時(shí)“的問題。用華爾街的行話來說，一種是被普遍稱之為基本統(tǒng)計(jì)分析法、另一種則是技術(shù)分析。（近年來，第三種方法，周期分析法，已經(jīng)取得了很大的進(jìn)展，盡管仍然被極端狂熱分子所困擾，它有望對我們關(guān)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢的理解給出許多答案。）股市基本分析人士依靠各種統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，他不斷的檢查審計(jì)師的報(bào)表、損益報(bào)告、季節(jié)資產(chǎn)負(fù)債表、紅利記錄以及他所關(guān)注的企業(yè)股票的經(jīng)營策略，他分析銷售數(shù)據(jù)、管理狀況、生產(chǎn)能力及競爭能力，他還關(guān)注銀行及財(cái)政報(bào)告，生產(chǎn)指標(biāo)、價(jià)格統(tǒng)計(jì)及收成預(yù)測，以評定總體業(yè)務(wù)狀況、他經(jīng)常仔細(xì)閱讀報(bào)刊新聞以對今后業(yè)務(wù)狀況作出評估。綜合所有這些因素，他對其股票付出評估，如果其當(dāng)前售價(jià)低于其評定的價(jià)值，他將認(rèn)為可以購買。（事實(shí)上，除了那些第一次觸及股市投資的新手，在最初毫無經(jīng)驗(yàn)的時(shí)期，以及在其經(jīng)驗(yàn)不十分豐富豐富的時(shí)期，其他任何觀點(diǎn)不僅是不合理的，也是不可理解的。）這些純粹的基本分析人士實(shí)際上是十分罕見的鳳毛麟角。即使那些市場權(quán)威人士，盡管它們裝著對圖表和圖表分析人士不屑一顧，但并不是漠不關(guān)心自動(dòng)紀(jì)錄紙帶機(jī)上的價(jià)格變化、同時(shí)也不隱藏他們對道氏理論的敬意，而不管他們是否意識(shí)到道氏理論在其本質(zhì)上則是純粹技術(shù)性的。技術(shù)分析的定義技術(shù)這一詞匯，在股市應(yīng)用中，遠(yuǎn)不是一般辭典中定義的那樣，他有其特殊的涵義。它是專指對市場本身行為的研究而非對市場交易的商品的研究。技術(shù)分析是記錄（通常用圖形方式）某一股票和“指數(shù)”的實(shí)際交易過程，并從其中推斷出今后可能發(fā)展趨勢的科學(xué)。技術(shù)分析人士堅(jiān)持認(rèn)為：對某一股票評定一個(gè)內(nèi)在的價(jià)值是毫無用處的。例如，一股美國鋼鐵公司的股票在１９２９年早秋價(jià)值２６１美元，但在１９３２年６月你可使用２２美元就可買到！到１９３７年３月，其售價(jià)是１２６美元，而僅僅１年以后只售３８美元。到１９４６年５月他又回升到９７美元，然而１０個(gè)月以后，在１９４７年又跌至７０美元以下，盡管此時(shí)該公司的收益一般認(rèn)為接近歷史記錄，并且當(dāng)時(shí)的利率總體上是接近歷史地位。根據(jù)該公司的資產(chǎn)負(fù)債表，每股美國鋼鐵公司股票的價(jià)值在１９２９年底大約是２０４美元，１９３２年１８７美元，１９３７年１５１美元，１９３８年１１７美元，而１９４６年是１４２美元。這種人們認(rèn)定的價(jià)值與其實(shí)際價(jià)值不一致的情況不是特例：而是永遠(yuǎn)不變的規(guī)則。事實(shí)上，每一美國鋼鐵公司普通股在任一特定時(shí)間的價(jià)值完全是由紐約證券交易所場內(nèi)所反映的供求關(guān)系決定的。當(dāng)然，在這種供求關(guān)系中，基本分析人士所研究的一些統(tǒng)計(jì)材料也起了較大的作用——這是完全許可的。但是，還有許多其它因素的影響。市場價(jià)格所反映的不僅僅是許多正統(tǒng)證券評估專家的不同價(jià)值觀，同時(shí)還包括許許多多潛在買方與賣方的期望、恐懼、猜測及很多有理或無理的情緒，以及他們的需求與資源——所有這些因素挑戰(zhàn)我們的分析，并且許多因素是無法用統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)加以衡量的。但是，每當(dāng)買賣雙方通過其代理商達(dá)成一筆交易時(shí)，所以這些因素都已綜合反映在其成交的價(jià)格上了，而這一價(jià)格則包含了一切。另外，技術(shù)分析人士有完全充足的理由認(rèn)為，基本分析人士所考察的一大堆統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)是過去的歷史，已經(jīng)過時(shí)了因而沒有多大的用處，因?yàn)槭袌龈信d趣的不是過去，甚至不是現(xiàn)在！市場總是不斷地向前看，試圖包含未來的趨勢，他權(quán)衡無數(shù)交易者從不同的角度，通過不同的窗口為未來發(fā)展趨勢的估價(jià)與推測?？偠灾?，由市場自身不斷演進(jìn)的價(jià)格已經(jīng)包容了所有基本信息，基本分析人士只能希望去了解他（加上一些信息他還不得而知，只有一些為數(shù)不多的知情者了解），并且還包含許多其它的東西，這些也許同等重要和更為重要。沒有人會(huì)懷疑（如果他們有一定的市場經(jīng)驗(yàn)），價(jià)格以一定的趨勢演進(jìn)，而這一趨勢將一直延續(xù)下去，直到發(fā)生新的事情從而改變了供求平衡，并且這一改變通常會(huì)由市場行為本身體現(xiàn)出來。如果不是這一事實(shí)，前面所討論的一切都將無關(guān)重要。出現(xiàn)在圖表上的某一價(jià)格樣式或形態(tài)、水平或區(qū)間從技術(shù)分析的觀點(diǎn)出發(fā)可以放映未來可能發(fā)生的趨勢。這并不是老不出差錯(cuò)的。但是，在許多情況下總是這樣的。隨著時(shí)間的推移，經(jīng)驗(yàn)不斷地積累并被驗(yàn)證，他們將會(huì)比那些消息靈通人士及最精明的統(tǒng)計(jì)學(xué)家更有先見之明。技術(shù)分析人士可以走得更遠(yuǎn)。他可以在根本不知道某一股票的名稱的情況下對其圖表進(jìn)行解析，只要其交易的記錄是準(zhǔn)確的，并且覆蓋了足夠長的時(shí)間以便他能研究其市場背景及習(xí)性。他可以在完全不了解某一公司所處行業(yè)，它生產(chǎn)什么，或銷售什么或者其資本組成方式的情況下，僅僅依靠其技術(shù)圖表就可進(jìn)行交易并聲稱將獲利。當(dāng)然，不用說，這樣的行為不值得推薦，但是，如果你的市場分析人士確實(shí)在這一行業(yè)富有經(jīng)驗(yàn)，從理論上講，他可以實(shí)現(xiàn)他所夸下的?？?。到此，讀者如果認(rèn)為前面所述的有關(guān)交易和投資的技術(shù)分析方法是十分恐怖的，也許他最好就此合書。因?yàn)?、這基本上就是本書以后部分將要討論的技術(shù)方法，或者說是技術(shù)分析理論。列舉一部分：《完善培訓(xùn)體系提高企業(yè)核心競爭力》《企業(yè)新晉員工職業(yè)化訓(xùn)練教程》《飛人喬丹教你如何利用團(tuán)隊(duì)精神成為NO.1》《調(diào)整員工心態(tài)改善工作態(tài)度》《名家論壇：戰(zhàn)略管理》《企業(yè)選人方法與心理測量技術(shù)》《零缺陷——現(xiàn)代質(zhì)量經(jīng)營新思維》《業(yè)務(wù)員教程訓(xùn)練》………………第二章圖表圖表是技術(shù)分析師的工作工具?，F(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展出了各種形式及體系的圖表以記錄市場發(fā)生的任何事情，或者繪制從其中引導(dǎo)出的各種指標(biāo)。圖表既可以是月圖（整個(gè)一月的交易記錄被壓縮成一個(gè)單個(gè)記錄），周圖，日圖，小時(shí)圖，即時(shí)交易圖，“點(diǎn)數(shù)圖”等。它們可以建立在算術(shù)、對數(shù)或者平方根比例，或者映射成擺動(dòng)指數(shù)。它們可以繪制成平均移動(dòng)數(shù)據(jù)，交易量對價(jià)格變化的比例。最活躍股平均價(jià)格，零散成交數(shù)，賣空興趣以及其他無數(shù)的關(guān)系，比例及指數(shù)——所有這些都是技術(shù)性的，因?yàn)樗鼈兌际侵苯踊蜷g接的根據(jù)交易所實(shí)際發(fā)生的交易引導(dǎo)出來的。幸運(yùn)的是，對于其中的絕大部分，我們無須關(guān)注，他們絕大多數(shù)只對職業(yè)經(jīng)濟(jì)分析家有價(jià)值。這其中許多都是從一些試圖發(fā)現(xiàn)一種“機(jī)械”的指數(shù)，或者一些復(fù)合指數(shù)以隨時(shí)自動(dòng)地、永不出錯(cuò)地市場趨勢發(fā)生變化時(shí)、給出警示的徒勞無益的努力中（至少到目前是這樣）變化而來的，這些東西根據(jù)我們的經(jīng)驗(yàn)晦澀難懂，并且經(jīng)常在一些關(guān)鍵的時(shí)刻給出完全虛假的信號(hào)。而本書主要是針對那些初入股市者，以及那些不能把所有的時(shí)間投入其投資和交易活動(dòng)中的業(yè)務(wù)人員，或者職業(yè)交易人士，而這些交易對他們來說又是足夠的重要和有趣，從而能保證每天投入數(shù)分鐘來進(jìn)行他們的研究與管理工作。在此列出的理論與方法只需要最簡單的一種圖表——每個(gè)交易日的價(jià)格范圍（最高及最低），收盤價(jià)及成交量。我們以后將要討論這些以天為單位的圖表為了某些目的將要需要周圖或月圖加以補(bǔ)充，而后者對大多數(shù)股票來說都可現(xiàn)成地買到。幾乎本書所有的圖表都是這些日圖的實(shí)例。他們更容易編制及保存，只需要一張圖紙或截面紙，一份能全面及準(zhǔn)確地報(bào)告交易所交易情況的報(bào)刊，一支鉛筆及數(shù)分鐘時(shí)間。在繪制普通日線圖的習(xí)慣做法是讓橫線軸代表時(shí)間，這樣從左到右刻出的數(shù)值截線代表一系列日數(shù)?？v軸用以表示價(jià)格，每一水平方向的橫線代表一定的價(jià)格水平。在紙張的下方通常留出一定的空間來繪制每日轉(zhuǎn)手的股票數(shù)目，即成交量。能夠刊登全部股票成交情況的報(bào)刊可以給出每日交易的數(shù)量（一些零散的交易目前已一些原因被去掉。）及成交量，每股當(dāng)日售出的最高及最低價(jià)格，收市價(jià)格（即當(dāng)日成交的最后一筆交易的價(jià)格），以及開市或者第一筆成交價(jià)格。在我們的圖表上，每日價(jià)格區(qū)間只需要豎直連接分別代表當(dāng)日最高及最低成交價(jià)格的兩點(diǎn)，然后在收市價(jià)格的位置上水平的劃一道短線，即可橫切豎線或者從豎線向右劃，有時(shí)，某一股票在整日中所有交易僅在同一價(jià)格成交，最高、最低及收市價(jià)格均在同一水平，這樣在我們的圖表上只需要?jiǎng)澮凰綑M線代表收市價(jià)格。成交量從圖表的基準(zhǔn)線向上劃一條豎直線。開市價(jià)格不需要記錄。經(jīng)驗(yàn)告訴我們，開市價(jià)在估價(jià)未來發(fā)展趨勢時(shí)（這是我們一般感興趣的）很少有什么重要性，而收市價(jià)格是很重要的。事實(shí)上，這是許多不經(jīng)心的讀者的財(cái)經(jīng)版上看到的唯一價(jià)格。它代表當(dāng)時(shí)市場對該股票的最后估價(jià)。當(dāng)然，如果接下去沒有成交，它也可能是在最初一小時(shí)之內(nèi)記錄的數(shù)據(jù)，但是，他從為大多數(shù)交易者是制定其下一天交易計(jì)劃的基準(zhǔn)參考價(jià)格。因此，其技術(shù)上的重要性將在本書余后章節(jié)中各種概念中體現(xiàn)。各種比例類型有關(guān)股票圖表繪制細(xì)節(jié)的許多特別建議，我們延遲到本書第二部分進(jìn)行討論，但其中一點(diǎn)有必要在此加以考慮。近年來，幾乎所有股票的價(jià)格圖表都是用我們所知道的普通或者說算術(shù)比例圖表紙繪制的，但現(xiàn)在越來越多的特別分析師開始使用半對數(shù)坐標(biāo)紙，有時(shí)也叫做比例或百分比坐標(biāo)紙。就我們自己的經(jīng)驗(yàn)來說，半對數(shù)坐標(biāo)紙擁有一定的優(yōu)點(diǎn)，而本書中繪制的圖表均采用它。這兩種比例的區(qū)別只要一眼就可以看出，在算術(shù)坐標(biāo)紙上，豎直方向上，相同距離代表相同價(jià)格變化數(shù)量，而在半對數(shù)坐標(biāo)紙上，它表示相同百分比變化。即是說，在算術(shù)坐標(biāo)紙上，豎直方向從10到20之間的距離與從20到30及30到40之間的距離完全相同，而在半對數(shù)坐標(biāo)上，從10到20之間的差距表示100%的增加幅度，與從20到40及40到80的增幅相同，它們均表示增加100%。百分比變化的聯(lián)系在證券交易中不用說是很重要的，半對數(shù)比例允許我們直接把高價(jià)股進(jìn)行比較，從而更容易選擇能提供一定投入資金更大百分比盈利的股票。他方便了止損指令的設(shè)置。一些價(jià)格形態(tài)在兩種坐標(biāo)紙基本相同，但一些趨勢線在比例坐標(biāo)紙上表現(xiàn)更加明顯。幾乎每個(gè)人都能很快的在半對數(shù)坐標(biāo)紙上繪制圖表紀(jì)錄。我們推薦使用它。當(dāng)然，其優(yōu)點(diǎn)并不是如此巨大以致于要求那些經(jīng)過長時(shí)間的熟悉與實(shí)踐而寧愿使用算術(shù)坐標(biāo)的人加以改變。這些百分點(diǎn)比例的計(jì)算可以先在另一張紙上或在頭腦中進(jìn)行，然后將其結(jié)果標(biāo)于算術(shù)坐標(biāo)圖上。好幾家致力于繪圖紙制造的公司其它工程與建筑商現(xiàn)在都提供專門為股票繪圖用的圖表紙，在其上面時(shí)間軸上每個(gè)第６天用粗線標(biāo)明以定義各個(gè)營業(yè)周，價(jià)格軸上線分成８等分以表示美國境內(nèi)所有交易所股票交易的標(biāo)準(zhǔn)最小單位。各種規(guī)格的圖紙均可到，不論是算術(shù)坐標(biāo)的還是對數(shù)坐標(biāo)的，還帶有交易量坐標(biāo)。在周線圖上，每條豎直線代表一周的交易記錄，該周的價(jià)格范圍在圖上顯示出了，通常還有本周的總成交量，但收市價(jià)格可能沒有標(biāo)出。價(jià)格波動(dòng)幅度是從發(fā)生在某一天的本周內(nèi)最高價(jià)格到最低價(jià)格，這兩個(gè)價(jià)格也許有時(shí)是發(fā)生在同一天內(nèi)，但是在周圖上并不按天加以區(qū)分。月圖是按同樣方式繪制而成，但一般并不記錄成交量。這兩種圖表通常稱為長期圖表和主要圖表，主要用于確定重要的支持與阻擋水平以及顯示長期市場趨勢。如果讀者想要自己保存一份周圖，可以很容易得從一些報(bào)刊的星期日早報(bào)上得到（例如《紐約時(shí)報(bào)》，或《巴倫商報(bào)與財(cái)政周刊》），其中刊登了上一周的主要成交情況?？偨Y(jié)本章，關(guān)于圖表我們可以說它沒有什么特別之處，其本身也不神秘。它只是我們感興趣的一些股票的成交歷史的圖象化記錄。如果一個(gè)人具有圖象記憶能力，圖表對他并不需要。他的頭腦中記錄了所有必要的數(shù)據(jù)——他在頭腦中保留了圖表。許多天才的數(shù)據(jù)記錄專家擁有這種罕見的記憶能力，從不使用任何圖表，從而使圖表對他沒有必要。但我們大多數(shù)人并沒有如此幸運(yùn)。圖表的應(yīng)用很有必要并且很有用，因?yàn)樗梢宰尫治鋈藛T方便的辨識(shí)未來可能的情況。對其效果在華爾街有一句話，“圖表并沒有任何錯(cuò)——問題是圖表分析者”，這次從另一側(cè)面表明了事情的本質(zhì)，重要的不是圖表本身，而是對圖表的領(lǐng)會(huì)。圖表分析不用說既不是一件輕而易舉的事，也不是萬無一失。然而在一些偶然場合，一些沒有任何市場技術(shù)分析知識(shí)的投資人士隨便拿起一張圖表并在其中發(fā)現(xiàn)一些他一直沒有警覺的東西，而這有效地讓他免于一筆不利的交易，這樣的情況并不是一點(diǎn)不常見。如果從未用過股票圖表，也從未留意過，一旦你開始認(rèn)真的研究它，你將會(huì)對從中發(fā)現(xiàn)的一些重要東西感到十分驚奇.纖第三哲章笨道氏科理論末道氏紙理論負(fù)是所干有市詢場技鑰術(shù)研區(qū)究的少鼻祖伶。盡憤管他注經(jīng)常御因?yàn)橥浮胺剿緫?yīng)太彈遲”批而受罷到批召評，湯并且傲有時(shí)譯還受漿到那君些拒古不相蠅信其斤判定杯的人押士的朋譏諷際（尤案其是濃在熊額市的只早期獨(dú)），巧但只河要對睜股市爆稍有亡經(jīng)歷慨的人傲都對該它有爪所聽女聞，玉并受否到大飛多數(shù)現(xiàn)人的叨敬重腿。或芹多或刻少都溉在留帖意它撿，但質(zhì)是從荷未意眼識(shí)到宗那是泉完全碰簡單騙的技掩術(shù)性鑼的，限那不辭是根填據(jù)什朽么別右的，尿而是倆股市事本身索的行浩為（宵通常扶用指難數(shù)來煙表達(dá)翁），欄并不憤是根池?fù)?jù)基辰本分擦析人語士所德依靠搏的商熔業(yè)統(tǒng)疲計(jì)材邪料。啦她值得松一提鴨的是秒，這胃一理膠論的售創(chuàng)始課者—菌—查副理斯攜·道追，聲勢稱其跪理論援并不嶺是用萌于預(yù)尿測股抄市，亭甚至汽不是殿用于寄指導(dǎo)閃投資咐者，招而是紡一種蚊反映令市場撿總體陡趨勢避的晴換雨表徒。版道建召立了櫻道瓊碼斯財(cái)黎經(jīng)新孤聞服設(shè)務(wù)社熄，并派被認(rèn)拒為他演發(fā)明誤了股艷市平診均指團(tuán)數(shù)?？自诶硎颊撌倾^在其射身后移命名苦的。損其基巷本原孩理主游要羅型列于戶他為摔《華唉爾街劫日報(bào)墻》撰晴寫的欠文章像中。負(fù)１９釀０２屆年，刑在他雁去世惰以后杜，他借的繼雖承者買《華涂爾街異日報(bào)替》的乖編輯將威廉爽·P喂·哈歪密頓葬繼承般了道狠氏的祝理論互，并側(cè)在其厘２７悼年有伴關(guān)股孟市的娃評論之寫作宗過程烈中，添加以其組織襪與歸窄納而蛋成為克今天橫我們閘所見臥到的裕道氏寺理論響。算靈在詳湯細(xì)介押紹道述氏理伍論之步前，幸有必股要對敞股票扮平均慨指數(shù)晉加以充說明到。在著道氏否所處捉的時(shí)欄代之鴨前，培許多荷銀行復(fù)家及醋商人職都熟鼓知，攤大多化數(shù)上確市公似司的視股票貓價(jià)格肢都傾秧向于怒同時(shí)筐漲跌卸；而鬼那些籍與總門體經(jīng)透濟(jì)趨立勢相負(fù)反地勵(lì)特例冶很少具，并哀且一筆般說狂來不率會(huì)持班續(xù)這嬸種相捉反的逃走勢樂到幾咱天或出幾周預(yù)的時(shí)舒間。板每當(dāng)朵一個(gè)攜漲勢姐出現(xiàn)給后，牙某些俗股票尋比另外外一喇些漲健得快虹一些黑，漲英幅也切大一讓些，棋而當(dāng)書這一賄趨勢胸開始狹轉(zhuǎn)向軍熊市歷時(shí)，塑一些攻股票腳要迅革速地蘇下跌莫，而崇另一虎些則經(jīng)可表毅現(xiàn)出妨一定苦的抗今拒力假量，矮以阻豆止這謙種下摧拉市賴場的躍作用旅力—企—但暴這一窮事實(shí)遠(yuǎn)仍然帽保持嘆著：銹大多渴數(shù)股祖票都旅傾向芝于同被時(shí)波抓動(dòng)，恐不用紋說，喊他們照現(xiàn)在潑這樣巴，并鎖且將城永遠(yuǎn)輩如此駐。匆室上述游事實(shí)訪已為翅人們煎所共肉知—?jiǎng)h—但病經(jīng)常鵲被人噸們視冒為理逆所當(dāng)差然的垃事，剖以致疾于重度要性輝經(jīng)常卻被忽閘視，炊除了鑒在本錘書所蔑及的顯各個(gè)在方面躁外，燈無論追從許蠶多角腰度看旅都是咬十分傅重要活的。墊學(xué)習(xí)悉市場攔技術(shù)拿分析搜的學(xué)反生從洪道氏恢理論鳥開始香的一棚個(gè)最膀重要睡的原桌因，絡(luò)就是例該理茂論強(qiáng)貫調(diào)總榜體市摔場趨軋勢。辛釀查理暮斯·閣道被蜘認(rèn)為拔是第眾一個(gè)劑試圖歐通過毅選擇奉一些故具有陽代表殲性的婦股票腰的平圾均價(jià)家格來攏反映抹著體撐證券伙市場滑趨勢脅（或浪更確需切地追說，屑水平躺）而兩做了造徹底遇努力肚的人餡，最教終在舞了１貢８９懼７年駛１月岸，形嫂成了賤道氏位在其披市場名趨勢校研究輝中使務(wù)用的楊辦法板、我頑們?nèi)越裨诎刺鹌湫侮P(guān)式所鋤使用摩的兩謙個(gè)到西道瓊卵斯指昆數(shù)。理其中女之一鍵自由鉛２０評家鐵鋼路公長司股糠票組枕成的紹，因芹為在蘿他那啦個(gè)時(shí)牙代鐵皇路公密司是過主要球的產(chǎn)疤業(yè)。膀另外言一個(gè)問是工黃業(yè)指疏數(shù)，屢代表殿所有灶行業(yè)駁，最偏初僅云有有咐幾只括股票撓組成夾，其飾數(shù)量到是在來１９飾１６口年增夢加到將２０世，而忘在１賺９２闖８年治１０橡月１魔一增重加到逆３０燥個(gè)。碰基本庫要點(diǎn)閑回顧誤道氏洪理論豎，其排基本婆要點(diǎn)朗如下希：寸毫１.談平均豎指數(shù)坡包容三消化燕一切如（除術(shù)了上埋帝“感上帝罰的行伙為”落）—投—因龜為他袋們反瞧映了罵無數(shù)漂投資鈴者的回綜合下市場矛行為杏，包齊括那左些有哥遠(yuǎn)見算力的慎以及塞消息幕最靈旋通的踐人士厘，平叼均指具數(shù)在乘其每店日的差波動(dòng)議過程待中包蘋容消荷化了欣各種溪已知掙的可味預(yù)見匠的事查情，侄以及樣各種錢可能卷影響打公司殘債券集供給云和需叮求關(guān)銜系的養(yǎng)情況旦。甚匙至于單那些年天災(zāi)縣人禍肢，但氧其發(fā)匠生以果后就夠被迅仔速消捐化，失并包畫容其陷可能借的后舒果。此環(huán)２.滾三種致趨勢被——胳“市妖場”心一詞半意味掃著股油票價(jià)監(jiān)格在挎總體由上以匙趨勢潮演進(jìn)秤，而某其最慶重要撤的是卷主要瘡趨勢壩，即頃基本櫻趨勢喘。它生們是理大規(guī)旁模地患上下類運(yùn)動(dòng)顯，通末常持兵續(xù)幾禮年或棚更多菜的時(shí)灰間，逆并導(dǎo)鑼致股叔價(jià)增姻值或綿貶值蚊２０踩％以嘆上，乒基本傲趨勢煮在其赤演進(jìn)踐過程碑中穿吊插著域與其目方向串相反務(wù)的次烈等趨毫勢—盡—當(dāng)狡基本浸趨勢敵暫時(shí)礙推進(jìn)領(lǐng)過頭販時(shí)所教發(fā)生桌的回源撤或星調(diào)整汗（次泳等趨責(zé)勢與垃被間胸?cái)嗟膰W基本趨趨勢青一同賽被劃授為中嚼等趨黨勢—柜—這亂是接換下來帳的討愧論中惜用到攜的一巾個(gè)很作有用跟的術(shù)神語）謝。最巡后，辨次等見趨勢潔由小榜趨勢煌或者揪每一丟的波學(xué)動(dòng)組禮成，盼而這偵并不動(dòng)是十霜分重線要的竭。利咐３.省基本庫趨勢氣——做如前準(zhǔn)所述煩，基底本趨旁勢是位大規(guī)枯模的慘、中武級(jí)以桂上的悟上下棍運(yùn)動(dòng)貫，通縱常（辦但非宜必然專）持娘續(xù)１潑年或僵有可內(nèi)能數(shù)表年之薄久。譽(yù)只要融每一數(shù)個(gè)后立續(xù)價(jià)紀(jì)位彈賄升比者前一褲個(gè)彈染升達(dá)若到更床高的亭水平仁，而蕩每一姨個(gè)次破等回綱撤的廊低點(diǎn)安（即館價(jià)格目從上貨至下轟的趨己勢反生轉(zhuǎn)）高均比室上一恐個(gè)回歡撤高小，這氧一基抹本趨求勢就難是上立升趨櫻勢，更這就捆稱為安牛市蜜。相今反，容每一日中等西下跌巷，都凈將價(jià)梅格壓蝶到逐晌漸低遣地水襯平，捆這一賢基本陡趨勢煩則是上下降鍬趨勢協(xié)，并娘被稱廟之為誦熊市垂（這敘些術(shù)載語，研牛市夠與熊蔑市。鹿經(jīng)常沸在一喬些非覽嚴(yán)格臉場合勁分別竊用與忘各種夠上下斧運(yùn)動(dòng)狂，但同在本維書中屯，我仗們僅慧把它略們用換在沖丙道氏今理論歲出發(fā)潑的主怨要或禮基本瞇趨勢遲的情修形）罰。抬狐正常定情況炊下—桌—至傷少理脖論上乏是這祖樣—樣—基警本趨閱勢是刻三種輛趨勢允中真瘡正長比線投游資者默所關(guān)痰注的止唯一梯趨勢塑。他霞的目酬標(biāo)是拌盡可北能在磚一個(gè)柳牛市虛中買戶入—偏—只橡要一翠旦他戴確定殖它已溪經(jīng)啟阿動(dòng)—懶—然望后一舞直持執(zhí)有直站到（圓且只駱有到熔）很供明顯花它已歇經(jīng)終薪止而智一個(gè)續(xù)熊市夫已經(jīng)薦開始姓的時(shí)紐候。產(chǎn)他認(rèn)攏為，啄他可莫以很源保險(xiǎn)涉地忽傘視各忙種次論等的架回撤惡及小煮幅波魄動(dòng)。端對于矩交易竄人士慮來說籍，他碼完全歪有可勺能關(guān)業(yè)注次陳等趨捉勢，殿在本鏡書后孕面的脆章節(jié)愈中將吵會(huì)發(fā)畝現(xiàn)可洗能因移此而誓獲利盒。狗吐４.荷次等章趨勢含——桃這是澇價(jià)格堆在其礙沿著勉基本況趨勢歡方面糟演進(jìn)鴨中產(chǎn)戚生的勺重要層回撤繳。它劣們可卻以是福在一唱個(gè)牛肆市中件發(fā)生席的中裳等規(guī)禍模的慨下跌照或“隸回調(diào)白”，欠也可協(xié)以是鍛在一儀個(gè)熊恨市中鉗發(fā)生譯的中坡等規(guī)峰模的束上漲懶或“門反彈承”。正正常秤情況水下，貪它們夠持續(xù)擴(kuò)３周襲時(shí)間般到數(shù)斑月不斤等，燭但很哈少再授長。忙在一日般情致況下字，價(jià)舅格回襪撤到罪沿基竭本趨奔勢方筋面推支進(jìn)幅戴度的妹１/存３到露２/缺３。疊即是鄰說，姨在一諷個(gè)牛洲市中轉(zhuǎn)，在剝次等度回調(diào)撕到來彩之前宣，工張業(yè)指支數(shù)可京能穩(wěn)趣步上槽漲３軋０點(diǎn)顏，其斷間伴詞隨著熄一些怨短暫律的或渾很小巡的停稿頓，怪這樣忘在一姥輪新其的中南等規(guī)扇模上士漲開酒始之優(yōu)前，糟這一鴨次等壘回調(diào)澇可望膜出現(xiàn)英一個(gè)測１０?！埠暗臍g下跌另。然糧而，隱我們犯必須荷注意奉，這錘個(gè)１跑/３虧～２伶/３撲并不何是牢竹不可驚破的忙，它狀僅僅土是一勻種可烘能性糾，大渠多數(shù)股次等嗽趨勢年都在爪這里洪范圍脅之間緞，許舉多在靈靠近階半途莫就停綢止了萄，即踩回撤嶼到前菜面基弟本趨罷勢推邀進(jìn)幅捏度的注５０周％。損很少紡有少少于１壓/３撞的情信況，臨但有膠些幾餡乎完閑全看舌不出韻回調(diào)僅。父帶從而受，我州們有完兩個(gè)故標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)用以兔識(shí)別灣次等往趨勢窮。任沃何與戚基本基趨勢深方向餓相反棋、持饅續(xù)至狂少三疼個(gè)星練期并糊且回啊撤上姑一個(gè)第沿基捧本趨陸勢方情向上勒價(jià)格瓦推進(jìn)墨凈距戶離（磨從上浪一個(gè)惰次等封趨勢釀的末脹端到縫本次謝開始倉，略御去小室幅波模動(dòng)部威分）登至少愛1/賠3幅搶度的拐價(jià)格琴運(yùn)動(dòng)呈，即撫可認(rèn)暖為是聾中等矮規(guī)模微的次張等趨埋勢。奸盡管譯這樣秀，次技等趨的勢經(jīng)補(bǔ)常令謀人捉奪摸不幸透。香對其膝識(shí)別瞞、確神定其旬開始響并進(jìn)怨一步再發(fā)展瑞的時(shí)種間等豬，對沉道氏嗓理論暈的追與隨者溪來說瀉都是釘最困剩難的發(fā)事情懶。對茂此我炕們還鄙將在遮以后申加以幸討論繪。槽飾5.注小趨軍勢成——食它們法是非志常簡坊短的各（很段少持王續(xù)三辮周—排—一走般小災(zāi)于６爭天）敘價(jià)格冷波動(dòng)艦，從堡道氏仰理論博的角睜度來撕看，條其本濕身并滿無多宇大的色意義您，但冤它們盾合起泉來構(gòu)等成中巧等趨惑勢。福一般暑的但伐并非劫全是釋如此刊，一交個(gè)中囑等規(guī)謎模的服價(jià)格傅運(yùn)動(dòng)勞，無原論是氏次等海趨勢悼還是普一個(gè)書次等琴趨勢柳之間異的基樂本趨膏勢，袍由一貍連串今的三弟個(gè)或賢更多南的明散顯地迫小波促浪組拾成。簽從這塊些每伐日的車波動(dòng)南中作罪出的籮一些蒼推論滔經(jīng)常化很容巡易引俗起誤爛導(dǎo)。求小趨咸勢是布上述圾第三冷種趨蜂勢中紙唯一狹可被屑人為機(jī)操縱霉的趨字勢（描事實(shí)堂上，糠盡管淚這仍墓然值遇得懷轎疑，規(guī)甚至頸在目蠻前的勉情況臉下他暖們可司能為察有意軋操縱潮到很碌重要報(bào)的程舅度）搞?；H本趨惜勢與飲次等績趨勢玩不能捐被操薄縱。筋如果纖這樣鏟做的痕話美舅國財(cái)譽(yù)政部泰的財(cái)循源都士會(huì)受陣到限堤制。余斥在我昌們接褲下去繳討論章下一渴個(gè)要毒點(diǎn)之塌前，緣花一共點(diǎn)時(shí)犁間進(jìn)貧一步想說明竄上述叢三種圍趨勢差，我覆們用唉大海翁的運(yùn)示動(dòng)與據(jù)股市陵的運(yùn)哭動(dòng)進(jìn)稍行對噸比。絡(luò)主要紙是趨僻勢就悲像浪羽潮。推我們財(cái)可以失把一臉個(gè)牛蔬市比壘為一角個(gè)涌坐來的敗浪潮譜，它脊將水害面一鉤一步鍋地向閣海岸辯推動(dòng)挪，直抄到最煉后達(dá)積一個(gè)纖水位錯(cuò)高點(diǎn)夫并開果始反御轉(zhuǎn)。忍接下鄭來的秀則是大落潮奸或退彼潮，牲可以獅比做透熊市音。但纏是，褲無論懷是漲紗潮還揉是退達(dá)潮的異時(shí)候峽，波濤浪都視一直胞在涌辯動(dòng)，下不斷功沖擊吹海岸緒并撤蘿退。藥在漲張潮過堡程中紀(jì)，每華一個(gè)饅連續(xù)衛(wèi)的波但浪都直較其瀉前浪砌達(dá)到緩海岸套更高戶的水合平，戰(zhàn)而其程回撤礎(chǔ)時(shí)，蘇都不違比其辟前次繳回撤慕低。井在落另潮過米程中沙，每慌一個(gè)蠶連續(xù)廊的波袍浪上皆漲時(shí)氏均比顛其前誘浪達(dá)繼到的只水位范低一俘點(diǎn)，布而在促其回壩撤均隱比其鳳前浪折離開起海岸灣更遠(yuǎn)瞇一點(diǎn)歐。這誤些波望浪就痕是中袋等趨毯勢—請—基才本的糖或次溪要的津則取容決于與其運(yùn)將動(dòng)與星海潮白的方歪向相描同還該是相姐反。續(xù)于此蝕同時(shí)己，海既面一拉直不聰斷地叉被小趕波浪瞧、漣糧漪及蜻和風(fēng)徒?jīng)_擊隔著，宋它們賢有與仇波浪然趨勢朽相同嗎，有點(diǎn)的相鬧反，純有的諷則橫務(wù)向穿錘行—然—這無好市跡場中棕的小漁趨勢撞，每邁日都那在進(jìn)排行著壤的無爽關(guān)重栗要著耗小趨禁勢。挽浪潮伶、波誰浪及余漣漪昆一位繭海濱團(tuán)的居仇住者超在有奏海潮鵲來臨緒時(shí)，苗也須私將采嶄用讓循一個(gè)攜來臨扛的波扶浪推甜動(dòng)在曲海濱牙中一餃只木沖樁到柜其最殃高點(diǎn)販的方腦法來媽確定唱海潮特的方刮向。塔然后茶，如疾果下求一個(gè)花波浪渴推動(dòng)慈海水扇高出押其木督樁時(shí)塞，他遞就可廚以知憤道潮論水是蠢在上宇漲。翁如果險(xiǎn)他把蔽木樁演改換筆為每鼠一波篩浪的菜最高領(lǐng)水位倚記號(hào)帳，最糾終將牽會(huì)出誓現(xiàn)一弱個(gè)波叫浪在拳其上緊一記差號(hào)處禿停止濾并開革始回泊撤到中低于帆這一抬水平止，然屢后他壽就可灘以知震道潮偷水已響經(jīng)回匆轉(zhuǎn)了皮，落斧潮開梅始了尸。這敗樣，默事實(shí)新上就頁是道難氏理吳論定豪義的筋股市烘趨勢譽(yù)。悼塘浪潮黃、波暫浪及摧漣漪嘩的比汪較在獸道氏端理論特最早霉的時(shí)辨期就想已開蛇始了裝。并炒且更蓄有可州能，膏大海邊的運(yùn)傅動(dòng)對隸道氏譜理論柜也有脅一定奏的啟族發(fā)。汗但是論，這碼一比羞喻也匯不能紗走得煎太遠(yuǎn)姨，股止市中妖的浪篩潮與群波浪學(xué)遠(yuǎn)不壇如大疑海的鑄浪潮癥與波叔浪那窯樣規(guī)沸則。逢用以拐預(yù)測碌每一樣次浪恐潮及釀海流蹤的準(zhǔn)蛛確時(shí)陳間的遙時(shí)間爆表可罷以提堡前制塑作，貸但道弱氏理蓋論卻困不能阻對股癢市給卵出一事個(gè)時(shí)吊間表腸。以挖后我維們還魂將回丙到這債一比腳喻的港某些苗地方警，但帳現(xiàn)在槳我們掉將接賴著討史論道解氏理泊論其仍余的傘要點(diǎn)糧與規(guī)產(chǎn)則。奏基本色趨勢相的幾儉個(gè)階椅段耀６.滴牛市婆——近基本遼上升尺趨勢樂，通牽常（碑并非賊必要漢）劃減分為雪三個(gè)亡階段皮。第貴一階廁段是樹建倉脂（或踩積累出），逐在這移一階肢段，咬有遠(yuǎn)梯見的海投資商者知哲道盡程管現(xiàn)巷在市膽場蕭芳條，綿但形孟勢即歡將扭搖轉(zhuǎn)，惠因而朋就在剛此時(shí)汪購入恐了那雙些勇賣氣和邁運(yùn)氣稻都不娘夠的燒賣方典所拋?zhàn)鞒龅纳罟善迸?，并框逐漸紐抬高鹿其出錄價(jià)以貞刺激恩拋售烏，財(cái)儉政報(bào)戒表情命況仍仍然很魄糟—增—實(shí)園際上菊在這佩一階窄段總盼是處商于最儀蕭條叼的狀技態(tài)，肚公眾隔為股弓市狀搞況所糟迷惑派而與異之完禁全脫式節(jié)，倚市場著活動(dòng)放停滯寇，但裳也開軌始有生少許娘回彈逐。第跟二階盼段是帖一輪架穩(wěn)定弦的上占漲，奸交易權(quán)量隨復(fù)著公齡司業(yè)獨(dú)務(wù)的界景氣蛾不斷骨增加專，同林時(shí)公求司的盟盈利脈開始牌受到孫關(guān)注貌。也薪正是鹽在這漂一階鴉段，與技巧因嫻熟偵的交忙易者足往往旨會(huì)得蔬到最笑大收壺益。議最后神，隨很著公偏眾蜂養(yǎng)擁而陵上的汗市場厚高峰殺的出駐現(xiàn)，心第三叫階段漸來臨誤，所耳有信記息都膚令人伯樂觀艙，價(jià)遠(yuǎn)格驚藥人的獲上揚(yáng)靜并不予斷創(chuàng)曲造“晌嶄新睬的一責(zé)頁”囑，新氣股不縮斷大派量上躺市。桿此時(shí)起，你咸們某廁個(gè)朋伸友可喜能會(huì)赴躍躍淺欲試乳，妄險(xiǎn)下斷雖言“蠢瞧瞧秩我知賄道行豐情要著漲了團(tuán)，看弟看買母哪種炭合適蓮？”銳——球當(dāng)它山忽略登了一燃個(gè)事啟實(shí)，孕漲勢礎(chǔ)可能隙持續(xù)停了兩摔年，戶已經(jīng)爽夠長肯了，盞現(xiàn)在箏到了利該問懇賣掉征哪種永股票確的時(shí)身候了作，在榴這一璃階段亞的最糧后一螺個(gè)時(shí)障期，銷交易嬸量驚勤人地夏增長宰，而惡“賣成空”凍也頻曉繁地饅出現(xiàn)吸；垃孩圾股訪也卷兼入交筑易（底即低靜價(jià)格粒且不侵據(jù)投千資價(jià)致值的醋股票父），默但越軋來越時(shí)多的魚高質(zhì)堡量股灶票此某時(shí)拒誓絕追挺從。祥棚７.復(fù)熊市活——駁基本膝下跌挎趨勢填，通撿常（澤也非進(jìn)必定符）也旺以三州個(gè)階巨段為涂特點(diǎn)舊，第她一階典段是仁出倉枕或分流散（萄實(shí)際遲開始證遠(yuǎn)前合一輪架牛市半后期貫），銀在這基一階銳段后兼期，追有遠(yuǎn)商見的聲投資改者感腥到交監(jiān)易的坐利潤葵已達(dá)窩至一宰個(gè)反沒常的財(cái)高度喪，因早而在貍漲勢態(tài)中拋猴出所剃持股醒票。私盡管繞彈升撒逐漸沫減弱個(gè)，交喇易量孟仍居縫高不村下，坑公眾夢仍很否活躍盛。但歪由于計(jì)預(yù)期促利潤牌的逐貨漸消螞失，鐵行情名開始筆顯弱曉。第灶二階辦段我輛們稱犯之為償恐慌北階段雁。買抱方少過起來橡而賣周方就肝變得匙更為虧急躁姨，價(jià)鴨格跌棒勢徒侮然加援速，鋸當(dāng)交金易量耳達(dá)到盤最高糠值時(shí)肯，價(jià)丑格也抗幾乎該是直談線落瞎至最響低點(diǎn)羅?？智盎烹A伴段通播常與墨當(dāng)時(shí)特的市恥場條賺件相描差甚對遠(yuǎn)。哨在這御一階稿段之萌后，等可能邊存在偷一個(gè)醫(yī)相當(dāng)今長的貫次等們回調(diào)津或一尖個(gè)整榆理運(yùn)材動(dòng)，習(xí)然后紋開始難第三旁階段彈。那謹(jǐn)些在管大恐蔬慌階摘段堅(jiān)目持過田來的集投資停者此悲時(shí)或粉因信赤心不翅足而駁拋出五所持園股票昂，或剪由于張目前太價(jià)位虛比前膨幾個(gè)拉月低柴而買群入。夜商業(yè)挺信息特開始叮惡化調(diào)，隨惕著第秀三階量段推蝕進(jìn)，臂跌勢師還不隙很快齊，但常持續(xù)蹦著，寒這是傲由于副某些絕投資競者因臥其他貼需要糖，不寄得不撕籌集溪現(xiàn)金揭而越栽來越嘗多地乓拋出滲其所兇持股揉票。權(quán)垃圾債股可厲能在蠟前兩戀個(gè)階話段就旺失去沉了其怠在前卡一輪宋牛市董的上安漲幅但度，狡稍好督些的促股票幕跌得領(lǐng)稍慢侍些，佳這是岡因?yàn)橥杵涑謴澒烧叨匆恢被\堅(jiān)持失最后漢一刻祖，結(jié)腎果是辱在熊棄市最愿后一牛的階掛段，走這樣想的股枕票有通往往弦成為瘦主角義。當(dāng)貨壞消保息被便證實(shí)弟，而宵且預(yù)辮計(jì)行歇情還邊會(huì)繼魯續(xù)看梁跌，匹這一顏輪熊稅市就匪結(jié)束道了，旗而且低常常綱是在謝所有沒的壞陸消息腐“出都來”廚之前示就已瑞經(jīng)結(jié)困束了肢。鞠拘上文鉗中所敢描述述的熊羊市三哭階段裙與其帶他研最究這木一問敲題的飽人士緞的命汽名有血所不世同，戴但筆躲者認(rèn)接為這晃是對嫂過去容三十閑年中決主要角跌勢收運(yùn)動(dòng)磨更準(zhǔn)刺確、播更實(shí)葉際的培劃分需。然坐而，躺應(yīng)該出提醒誓讀者冬的是櫻，沒輔有任告何兩細(xì)個(gè)熊椒市和賺牛市套是制藝完全繪相同皇的。境也有模一些康可能早缺失濃三個(gè)兆典型海階段聰中的貫一個(gè)瘋或另攜一個(gè)憂，一稠些主攤要的飯漲勢求由始償至終傾只是踏極快霉的價(jià)叔格升如值。甲一些賠短期機(jī)熊市陜形成搬沒有釘明顯遇恐慌冊階段幅，而水另一絞些則號(hào)以恐滋慌階債段結(jié)妄束，遺比如阻１９跟３９坊年４玩月。紛任何翻一個(gè)粱階段葉，沒芒有都永沒有培一定荷的時(shí)開間限店制。予例如擴(kuò)，牛檔市的惜第三洞階段榴，就騾是一窗個(gè)令兇人興暗奮的住投機(jī)淘機(jī)會(huì)怨，公蛋眾非季?；钕S，毅這一稼階段答可能粒持續(xù)門至少女一年帥也可腐能不增過一秩二個(gè)售月，右熊市坐恐慌滾階段權(quán)通常辦不是裙幾天責(zé)就是暑幾個(gè)腐星期乎之內(nèi)賭就結(jié)恥束，躁但是覺從１拔９２韻９年層至１男９３但２年錢間的躬蕭條朱期，京則至丸少有箏五個(gè)離恐慌賴波浪崖點(diǎn)綴搬其間尺。無桑論如險(xiǎn)何，民我們摘應(yīng)時(shí)炭刻牢伐記基察本趨多勢的獅典型萬特征扛。假金如你閣知道法牛市凝的最惹后一南個(gè)階圓段一盒般會(huì)鄙出現(xiàn)夸哪些造征兆皇，就悉不至餓為市怠場出限現(xiàn)看裙?jié)q的阻假象趕所迷登惑。名相互滅驗(yàn)證央的原顛則柴８.根兩種少指數(shù)涼必須遵相互枯驗(yàn)證幸——睡這是肆道氏孕原則何中最變有爭放議也辯是最挽難以翼統(tǒng)一取的地劇方，速然而墻他已橋經(jīng)受編了時(shí)乖間的禽考驗(yàn)米。任染何仔趁細(xì)研三究過郊市場衡記錄肯的人我士都得不會(huì)女忽視適這一悲原則泊所起汪到的姥“作睬用”邪。而致那些欺在實(shí)疾際操搶作中橋?qū)⑦@致一原資則棄訊之不縮顧的謙交易炒者總便歸是雙要后澤悔的付。這征就意赴味著管，市帝場趨擇勢中牽不是戰(zhàn)一種頌指數(shù)密就可貴以單膨獨(dú)產(chǎn)瓣生有倦效信掏號(hào)。精辱以前洲面圖鑄示１綢（示津圖１游本花圖為淹假想遙日圖窄，表球明了火一個(gè)反指數(shù)含如何暖與其膀他道愁氏信鳳號(hào)相冰互引撥證失嫩敗，何短水削平線滑本出并的收甚市價(jià)環(huán)與垂胖直趨變勢線莫連接毒起來偶使每學(xué)日趨鴨勢更狡清晰錢了。那）板中虛給擬的籃情況炕為例桌，在疫圖表箏上我注們假乞定一稼輪熊讀市已蒜持續(xù)面數(shù)月頸，然奪后由困a到芒b，而是一市個(gè)次光等反霸彈，務(wù)工業(yè)鳥指數(shù)筑（伴膠隨著臥鐵路泳指數(shù)界）上禾漲至?xí)鴅，上然而腐在其餡下一京個(gè)跌羞勢中湯，工承業(yè)指藥數(shù)只北跌至呼c，秘高于溫c，悶隨之誦彈升亞至d劃，高廊于b燥：從暮這一鋒點(diǎn)看貴，工賊業(yè)指挑數(shù)已杰經(jīng)顯栗示出燃趨勢惜由跌卷至漲藍(lán)的“陶信號(hào)罩”。艱但我縣們再究看一勉下這紫一時(shí)嚼期的防鐵路懼指數(shù)勻，首計(jì)先由啊b至粘c，神低于嘩a，速隨后叮由c登漲至抄b。拜至此義，鐵快路指疊數(shù)與英工業(yè)具指數(shù)彎未能彩相互夠驗(yàn)證逐，因店而主還要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暫應(yīng)地鐘具有層更少秘的分據(jù)量。輔當(dāng)一藍(lán)輪牛鏡市延勉展數(shù)走月之絹后，相買入賴的欲撈望，柜買入奇新的數(shù)股票即而能蘇保證隙賣獲愁利的返前景毫都比連這一傍輪牛驅(qū)市的階初期狼更低飲或更臂不樂事觀，陜低但串道氏勝理論鋤的第銜十二請條要權(quán)點(diǎn)告逃訴我俗們：厚“持享有你階的頭滔寸，杜直到反出現(xiàn)元相反久的指貞令”篇。咱飛這一顏要點(diǎn)多的一耽個(gè)必慮然結(jié)扶果就僵是，淹趨勢那中的她一個(gè)頂反轉(zhuǎn)委在這躍一輪圣趨勢靜被確泉認(rèn)后傻隨時(shí)耽可能界發(fā)生勁。這欣并象抹開始陽看上夫去那砌么矛榆盾。翠這就買告誡駱道氏侵理論盲的投霉資者料，只爽要他柄有任杯何一惕點(diǎn)頭府寸，肺他就好應(yīng)該薯雖時(shí)盆時(shí)關(guān)脾注市桶場。咽第四針章邀道氏耍理論悟的實(shí)撞際運(yùn)鈴用恥在這螺一點(diǎn)猴上，葬讀者樂如果踏事先剃對股渾票市切場沒群有任慨何認(rèn)遣識(shí)，菌可能敲就難騰以在鐮實(shí)際搖中消獵化這妥些內(nèi)睜容。斯道氏毅理論烤內(nèi)容者極多像，在勒前一謝章中潛我們串事先讀對道尊氏原和則作很了解膏釋以前易于螺讀者瓜進(jìn)一廣步理故解。穿實(shí)際場上，溫我們腹所列榮舉的挺十二隸個(gè)要妨點(diǎn)并演不是喉同等制重要討，基準(zhǔn)本規(guī)憤則包雅括在男2，它3，器4，釀5，暫8，晝10儉和1浸1中委。當(dāng)賺然，固第1忘條是尾基本嚼的假齡設(shè)，營是這忠些原箭則的釣理論穴上的竿判斷天，其石它幾射點(diǎn)(堅(jiān)6，繼7，連9和碼12艙)則倡屬于配"背字景素涉材"鏈，是鮮作為凈新聞?dòng)蛴浾呙３Ｊ官?zèng)用的御。煩倍但道搞氏理德論畢北竟是推用于市分析祖市場忘。你妹也許霞能一梅字不饞差地拜記住致道氏亦原則律，然浸而一侍旦你搭試圖委將其吸運(yùn)用畝到實(shí)芹際市躲場操奏作中摩時(shí)就卷會(huì)不竊知所先措?？壑挥袘B(tài)真正悟具有諷幾年頓的市白場經(jīng)好驗(yàn)而壺且弄庫清楚租道氏挑理論造家眼選中的粱市場隔行為虹是什艙么，倘我們麥才有啞可能孩將這喉一理跌論融餓會(huì)貫門通。里出于鏟這一認(rèn)目的憲，我昆們以社19神41乒年后揉半年苦到1渣94負(fù)7年繭前期議這一賭時(shí)段酒為例認(rèn)，來柳做一傘說明刻。這貪一時(shí)備期包燥括了判一輪練熊市雅的收住尾，撤一輪雪完整貌的長草期牛齊市以焰及另閱一輪晨熊市意的一摸部分戀，囊族括道森氏理謙論所瓣涉及稠的市醬場現(xiàn)協(xié)象中靜絕大定多典鑼型范遷例。名濕道氏母理論政對市鏈場5鴉年歷沙史的武解釋寸示圖黨2染是一蟲簡圖般，表屆明了無兩個(gè)進(jìn)道·夜瓊斯泄指數(shù)毯從罩19熄41悅年1石月1壁日騰至鴿19俯46供年1捷2月訊31虹日議的變鳥化情做況，廁在這滅一圖滋表上丑，只暗標(biāo)明怪了所賺有認(rèn)喝同的衫中等樹漲跌服(基寬本的段和次尼等的烈)趨鼠勢而型忽略崇了絕狼大多舞數(shù)小剃趨勢拿的發(fā)盯展。頓我們印將使饑用完傳整的盒每日迎圖表肅來詳孔細(xì)分賺析這銷一過考程的活某些筍部分甩。1941年以一個(gè)小反彈開始。一輪基本熊市在1940年春季價(jià)格暴跌時(shí)就已表現(xiàn)出來，這一輪熊市現(xiàn)在仍作用于市場。5月恐慌之后，一個(gè)次等回彈出現(xiàn)，持續(xù)了五個(gè)多月，指數(shù)回升超過了前期跌落幅度的一半還多，工業(yè)指數(shù)收市價(jià)從6月10日綿的1愁11不.8懶4回渡升至黎11濟(jì)月9科日僅的一禁三8尤.1鳳2，茫鐵路規(guī)指數(shù)鉗也由嘩5月厭21羨日舅收市蠅價(jià)2疼2.膀14翅回升襲至辛11蠅月1月4日脫的3蠢0.熄29科(在奶這樣浸一個(gè)諸長期包熊市倡的次寇級(jí)階虹段，懶偶爾鎖交易林量也牧?xí)趽?jù)反彈嘆中趨經(jīng)向增爛長，霧這種渴暫時(shí)凈的反岸彈會(huì)培使那食些未社能嚴(yán)罵守第僑1條想準(zhǔn)則律的交敬易者要認(rèn)為焦這是越一輪輸新的楚牛市餡的開聰始-砌-我真?zhèn)冊诓鸬谌M章"上交易謝量"傍二節(jié)析中作問了說爐明)之。然輝而，叢從1思1月獸高點(diǎn)剪起，箏這一緊漲勢蒸就再課次回挺落。換于是否，如蹈前所吧述，般年末斃時(shí)又識(shí)一輪擔(dān)小反贏彈形著成，斧至品1月決10聚日狂達(dá)到乘頂點(diǎn)煙，工躁業(yè)指志數(shù)收旺市為蕉一三睡3.偷59巖，鐵皮路指臣數(shù)為憑29屠.7列3，敢從這氧一頂呆點(diǎn)開技始價(jià)臣格再質(zhì)次回塌落日腐2月喝14才日撲兩個(gè)危指數(shù)沙分別斗跌至掃11依7.障66聲和2鼓6.侮54蜂。捏進(jìn)圖2它，顯置示了捆道·霉瓊斯他工業(yè)需指數(shù)勾和鐵翁路指容數(shù)，戰(zhàn)由1峰94斤1年樓1月隱至1脹2月淺所有超的中搜等趨拜勢以坊及一約些擴(kuò)抬展型極的小閥趨勢然，工筐業(yè)指閑數(shù)價(jià)行位在隱上邊牛，鐵卻路指獸數(shù)在蛙下邊顯。第一次嚴(yán)峻的考驗(yàn)隨后的幾個(gè)月值得我們特別加以注意，因?yàn)檫@一階段中道氏理論得到真正的檢驗(yàn)，圖3顯示了1947年2月1日至8月31日七個(gè)月間每日市場交易量以及兩指數(shù)的波動(dòng)幅度和收市價(jià)位，在我們詳細(xì)研究之前，先回顧一下2月14日的市場行情。1940年5至6月一輪熊市低點(diǎn)已顯示出來。之后，一個(gè)大幅度中期回彈出現(xiàn)，工業(yè)指數(shù)升26.28點(diǎn)，鐵路指數(shù)升8.一五點(diǎn)。三個(gè)月內(nèi)又分別下跌20.46點(diǎn)和3.75點(diǎn)。這一輪下跌是由三個(gè)很明顯的小波浪組成的，從前一輪趨勢的時(shí)間和價(jià)格變化幅度來看--鐵路指數(shù)46％，工業(yè)指數(shù)近78％--現(xiàn)在價(jià)格正在回升。道氏理論家對此保持警覺，如果兩指數(shù)都持續(xù)上升直到高于其去年11月高點(diǎn)收市價(jià)(一三8.12和30.29)，那么就會(huì)造成一種印象，新一輪基本牛市已開始，1940年5月由市場撤出的資金會(huì)馬上再次投入。我們也有必要回顧一下作為一輪熊市尾聲的1940年5至6月低點(diǎn)和作為一輪新牛市開始的11月的上漲行情，以及作為其第一個(gè)次級(jí)回調(diào)的2月份下跌。但留意一下我們前一章提到的第十二條原則，我們就應(yīng)該假定這仍是一輪熊市，直到相反的信號(hào)確定無疑地出現(xiàn)時(shí)為止?；仡檲D3，我們來看一下實(shí)際情況是怎樣的。工業(yè)指數(shù)回彈持續(xù)了六個(gè)星期，4月3日達(dá)至124.65。鐵路指數(shù)在同一天漲至29.75，上漲百分比幅度達(dá)到工業(yè)指數(shù)漲幅的兩倍。但兩指數(shù)都低于其11月高點(diǎn)。然后工業(yè)指數(shù)滑落，兩周之內(nèi)就跌破其2月低點(diǎn)，接著跌至5月1日收市價(jià)1一五.30。工業(yè)指數(shù)此時(shí)仍處于中等下跌階段，但鐵路指數(shù)與此同時(shí)卻有不同表現(xiàn)。由4月3日高點(diǎn)跌落兩周后仍保持27.72，隨后迅速回彈后，又再一次跌至5月31日的27.43。這一現(xiàn)象變得耐人尋味。兩個(gè)指數(shù)之間產(chǎn)生背離，無法相互驗(yàn)證；鐵路指數(shù)在兩次轉(zhuǎn)機(jī)之后仍與工業(yè)指數(shù)背道而馳。無法相互驗(yàn)證6月份價(jià)格開始上升，很多評論人士把這種"無法相互驗(yàn)證"作為一輪牛市的預(yù)兆。躊躇滿志的投資者認(rèn)為牛市已經(jīng)來到，華爾街存在一種不容樂觀的勢頭就是過于強(qiáng)調(diào)任何這種背離的作用，尤其是其出現(xiàn)一個(gè)有利的信號(hào)時(shí)。事實(shí)上，道氏理論認(rèn)為，一個(gè)指數(shù)與另一指數(shù)無法相互驗(yàn)證就根本不會(huì)產(chǎn)生任何一種有效信號(hào)，而只意味著相互否定。背離有時(shí)產(chǎn)生在主要趨勢的反轉(zhuǎn)中，在市場的歷史中已經(jīng)出現(xiàn)好幾個(gè)實(shí)例，而其中也許最明顯的是在此之前1901年及19帕年發(fā)生的情況，而我們不久將檢查另一個(gè)實(shí)例。但-如若沒有主要反轉(zhuǎn)形態(tài)形成；也至少會(huì)在有時(shí)以相等的頻率出現(xiàn)，我們在這里論及的實(shí)例就屬于后者。因而就主要趨勢以及2月14日市場情形來看，1941年5月末的行情與道氏理論家預(yù)言正好相同。6至7月的回彈使鐵路指數(shù)在3月1日突破30.88，工業(yè)指數(shù)也于7月28日達(dá)到一三0.06(與其1940年11月高點(diǎn)數(shù)字做一比較)。在"珍珠港"恐慌時(shí)價(jià)格加速落至最后低點(diǎn)。這一事件使工業(yè)指數(shù)比前一輪熊市低點(diǎn)(1940年6月10日的111.84)還要低，盡管鐵路指數(shù)并未再度滑落。在這一次，兩個(gè)指數(shù)都大幅度跌破前一中等底部界限(2月14日)。下一個(gè)重要階段開始于1942年4月。由于12月至4月間的詳細(xì)圖表并未涉及道氏理論有關(guān)問題，我們略去不談。1月的一輪小反彈后鐵路指數(shù)一路下滑，但有明顯跡象表明在這一下滑(小箱度下跌)中，交易雖并未擴(kuò)展，市場疲軟，顯示出典型的熊市后期特征。圖表4顯示從1942年3月2日至10月31日每日指數(shù)變化。4月末，兩個(gè)指數(shù)都出現(xiàn)1940年以來新的低點(diǎn)，鐵路指數(shù)4月24日的23.72，工業(yè)指數(shù)4月明日的92.92。很快，一個(gè)值得注意的背離出現(xiàn)。僅七天反彈之后，鐵路指數(shù)開始滑落，而同時(shí)工業(yè)指數(shù)卻一路上升。交易活動(dòng)仍不活躍(事實(shí)上直至9月末交易量都未見增長)，6月1日，鐵路指數(shù)跌至又一新低點(diǎn)，在2日以23.31報(bào)收，6月22日工業(yè)指數(shù)有再次下跌勢頭，但只是幾天后，幾個(gè)月內(nèi)一輪最大的反彈開始了，工業(yè)指數(shù)達(dá)到一新高點(diǎn)；比鐵路指數(shù)4至5月所有跌幅還要大。交易活動(dòng)也開始活躍起來，一天內(nèi)的交易量就大于1月早期以來任何一天交易。圖3，1941年2月1日至8月31日道·瓊期工業(yè)指數(shù)和鐵路指數(shù)的收市價(jià)以及每日市場總交易量情況。垂直線表示每日收市價(jià)位到另一價(jià)位之間的變化。圖4，1942年3月2日至10月31日道·瓊斯工業(yè)指數(shù)和鐵路指數(shù)的每日收市價(jià)以及每日市場總交易量。這一階段極為一個(gè)為期四年主要牛市的開始階段。主要反轉(zhuǎn)信號(hào)道氏理論家再次對此保持了警覺，一個(gè)中等趨勢明顯推進(jìn)，但除非我們能夠證明，否則這一趨勢只能被當(dāng)作一輪正在影響中的熊市的次級(jí)趨勢。但是這一主要跌勢已持續(xù)近三年--和以往的最長記錄幾乎一樣長--而且其最后一次下跌時(shí)并沒有表現(xiàn)出很大的拋壓，只是單純的無生氣的漂移運(yùn)動(dòng)。這一假定的次等趨勢也可能產(chǎn)生反轉(zhuǎn)，而代之以一輪新的基本趨勢。對此現(xiàn)象的預(yù)見早在前十二個(gè)月中其他一些類似的情況中就已被否定，但這一次價(jià)格更低一些，而且對于市場有不同的感應(yīng)。一般信息并未顯示出令人樂觀的形勢，但是，道氏理論并不關(guān)注其他任何消息，而只關(guān)注市場本身產(chǎn)生的信息(它消化了所有的其它各種信息)。在任何市場情形中，我們無法選擇，都只能等待，讓市場以自己的時(shí)間和方式顯示自己的行情。七月早期，工業(yè)指數(shù)開始"標(biāo)定時(shí)間"，十一周的時(shí)間里，都在5個(gè)百分點(diǎn)的范圍內(nèi)上下波動(dòng)，出現(xiàn)一條道氏直線。從這直線開始，工業(yè)指數(shù)在9月后期出現(xiàn)了漲勢。鐵路指數(shù)同時(shí)達(dá)到新的高點(diǎn)。到11月2日商個(gè)指數(shù)超越了1月頂點(diǎn)。此時(shí)，一些道氏理論家就準(zhǔn)備宣布一輪牛市已表現(xiàn)出來。他們的理由中，除去一些本質(zhì)上非技術(shù)性的觀點(diǎn)，以及一些與道氏理論無關(guān)的論點(diǎn)外，主要有如下幾點(diǎn)：1.4至6月底部交易量明顯的降低，這是一輪典型的熊市尾聲(這是毫無疑問的)。2.當(dāng)時(shí)鐵路指數(shù)并來追從工業(yè)指數(shù)跌至一新的主要低點(diǎn)水平，而是保持在1940年5月的收市價(jià)位之上。(這也是事實(shí)，但不見得有什么意義，下文將進(jìn)一步探討。)'。-，3.工業(yè)指數(shù)形成了一條直線，而且又突破了這一直線。(這也是事實(shí)，但這一直線持續(xù)的時(shí)間稍嫌短了一些，而不足以具有主要趨勢反轉(zhuǎn)的重要性。4.鐵路指數(shù)持續(xù)了4個(gè)月，成功地產(chǎn)生了一系列較高的小頂部和底部。(這是事實(shí)，但這與一輪熊市次等趨勢無明顯差別。)更老練的道氏理論家堅(jiān)持已見，他們堅(jiān)信這一漲勢必須經(jīng)受考驗(yàn)，遲早會(huì)出現(xiàn)中等回調(diào)。他們承認(rèn)，圖表顯示的情況無疑令人樂觀，但引人注意的一個(gè)事實(shí)是，除第1點(diǎn)外，其它幾點(diǎn)并沒有好過1940年11月的行情?，F(xiàn)在我們接著看看下五個(gè)月。圖5是1942年11月至1943年6月30日的市場情況。圖5，1942年11月2日至1943年6月30日道·瓊斯工業(yè)及鐵路指數(shù)每日收市價(jià)以及每日市場總交易量，這一圖表可與圖4做一比較。貫穿11月和12月上旬的鐵路指數(shù)的下跌產(chǎn)生了6月以來第一個(gè)主要趨勢。當(dāng)這一指數(shù)于1943年2月1日回升，以高于11月2日的高價(jià)報(bào)收，依據(jù)道氏理論，一輪基本的牛市就開始出現(xiàn)了。牛市信號(hào)11月2日以29.28報(bào)收后，鐵路指數(shù)六周內(nèi)幾乎直線跌至12月14日的26.03。這一運(yùn)動(dòng)在時(shí)間上無疑是一個(gè)中等階段，此輪跌勢跌去了指數(shù)從6月2日低點(diǎn)以來全部漲幅的一半還多。然而工業(yè)指數(shù)仍穩(wěn)定地保持貫穿11月、12和1月的另一窄幅直線。從12月14日鐵路指數(shù)反轉(zhuǎn)，最終在1943年2月1日以29.55報(bào)收，高于前一中等頂點(diǎn)(去年11月)29.28。但此時(shí)，工業(yè)指數(shù)已運(yùn)行軍一新高度。這一走勢最終符合道氏理論每一個(gè)最嚴(yán)格的要求；一輪新的基本牛市開始產(chǎn)生影響，交易量也在秋冬兩季的每一輪小漲勢上不斷增長。這一現(xiàn)象不必多言，只有價(jià)格運(yùn)動(dòng)才是決定性因素。鐵路指數(shù)產(chǎn)生了一系列較高的中等頂部和底部。而工業(yè)指數(shù)中，道氏理論的中期回調(diào)也由直線表現(xiàn)出來。我們有必要重申，1942年4至6月直到11月的上升趨勢就是一輪牛市的第二個(gè)階段。鐵路指數(shù)由11月2日至12月14日的跌落現(xiàn)在被看作是主要趨勢中的第一個(gè)次等趨勢。我們可以就此回顧一下對1942年6月鐵路指數(shù)現(xiàn)象的評論。因?yàn)槠浔３衷?940年5月低點(diǎn)之上，一些評論人士認(rèn)為這一輪牛市真正開始是以上一年最后一個(gè)"確認(rèn)"的低點(diǎn)為代表的，這使我們卷入了一些不現(xiàn)實(shí)的無益分析，如果不考慮1942年6月鐵路指數(shù)高出的1.17，那么一輪真正的牛市直至那時(shí)也沒有開始；我們猜想用不了幾年，道氏理論家就會(huì)對1942年反應(yīng)在鐵路指數(shù)上的"無法相互驗(yàn)證"的重要性深表遺憾，記住，這一背離不會(huì)也不能產(chǎn)生任何有效信號(hào)：既使其產(chǎn)生時(shí)，也只是對另一指數(shù)的否定或質(zhì)疑，只有隨后一系列反方向上的運(yùn)動(dòng)才能表明趨勢改變的存在。如果1942年5月鐵路指數(shù)跌至低于22.14，但隨后一系列運(yùn)動(dòng)卻正如實(shí)際所發(fā)生的那樣，一點(diǎn)一點(diǎn)地爬升，只不過在一個(gè)更低的水平上進(jìn)行而已，那么一輪牛市信號(hào)仍會(huì)在同一天出現(xiàn)，一天也不早，一天也不遲。進(jìn)一步說，一個(gè)背離并不意味著會(huì)隨之出現(xiàn)反方向上的運(yùn)動(dòng)。對于這一點(diǎn)我們已經(jīng)涉及了一個(gè)實(shí)例(1941年春季)，這一實(shí)例已產(chǎn)生了結(jié)果。從邏輯上來講，如果一個(gè)驗(yàn)證失敗(如1942年所發(fā)生的)可以作為一輪趨勢反轉(zhuǎn)的信號(hào)，那么相對而言，比如兩個(gè)指數(shù)的確認(rèn)或再次確認(rèn)，對于一輪趨勢的反轉(zhuǎn)是否具有同等效力就有待探討。然而，當(dāng)兩個(gè)指數(shù)趨同時(shí)要比背離時(shí)出現(xiàn)更多的主要反轉(zhuǎn)，這是事實(shí)，我們并不想浪費(fèi)讀者的時(shí)間對此做更多的解釋，但我們認(rèn)為有必要提醒讀者注意，當(dāng)市場處于一輪熊市影響下時(shí)，每一次"相互驗(yàn)證失敗"看上去都會(huì)令人樂觀，但這只是一個(gè)假象而已。回顧市場歷史，1943年2月牛市信號(hào)明確出現(xiàn)時(shí)，兩個(gè)指數(shù)收市價(jià)分別是125.88和29.51。理論上講，嚴(yán)格遵循道氏理論的投資者此時(shí)應(yīng)買進(jìn)。(而那些看好1942年11月漲勢的交易者則在指數(shù)大約114.60和29.20左右時(shí)就買進(jìn))。假定這一輪牛市是較為規(guī)范的，至今為止它并未顯示任何第二階段和第三階段的特征，那么這一輪牛市就會(huì)繼續(xù)發(fā)展下去。下面4個(gè)月沒有較為矚目的市場行情，我們可以一筆帶過，來看看7月的市場情況，圖6表明1943年7月1日至1944年1月31日的情況。第一次調(diào)整1943年7月14日工業(yè)指數(shù)以145.82報(bào)收后，再次滑波。鐵路指數(shù)10天后推進(jìn)至一新高點(diǎn)(38.30)，但工業(yè)指數(shù)卻未加入這一輪上漲，接著面指數(shù)持續(xù)七個(gè)交易日持續(xù)暴跌，交易量增加，這一輪跌勢是至當(dāng)時(shí)為止牛市中最本的下滑。每個(gè)人都相信，市場在經(jīng)歷了數(shù)月的持續(xù)乎穩(wěn)上漲后，已處于"調(diào)整"期了。無論從持續(xù)時(shí)間還是交易活動(dòng)都不能把這一次下跌看成是一輪小趨勢。接下來就是三個(gè)月內(nèi)商指數(shù)小范圍的零星波動(dòng)。工業(yè)指數(shù)9月20日升至141.75，然后又再度滑落，此時(shí)鐵路指數(shù)10月27日艱難回升至35.53。11月早期形成了又一輪快速突破，以一個(gè)高交易量的振蕩告終。11月8日這一振蕩使工業(yè)指數(shù)下跌3.56點(diǎn)，鐵路指數(shù)下跌1.75。11月30日價(jià)格略有回彈后又再度跌落，達(dá)到一個(gè)新低點(diǎn)(從早春以來)--工業(yè)指數(shù)129.57，鐵路指數(shù)31.50。毫無疑問，現(xiàn)在一個(gè)已成熟的次等回調(diào)形成了。道氏理論家所要面臨的問題就是這一回調(diào)是否會(huì)進(jìn)一步發(fā)展，如果7月的首次滑坡被看作是一中等趨勢，而8至10月的市場行為視為另一中等趨勢，那么11月突破就是一輪熊市的標(biāo)志。事實(shí)上，迄今為止，據(jù)我們所知還沒有道氏理論家對這一看法認(rèn)真考慮過。如前所述，無論從時(shí)間還是從回撤的百分點(diǎn)上看，7月滑坡并未被看作一輪中等趨勢；1943年7月至11月的整個(gè)市場運(yùn)行只是被看作是零星狀態(tài)，屬一個(gè)次等回調(diào)。真正的主要趨勢出現(xiàn)在下階段的上漲，不論這上漲形成于何時(shí)。如果下一上漲未能達(dá)至7月頂點(diǎn)，而價(jià)位隨后又跌至一新低點(diǎn)，那么就意味著一輪熊市的確在作用中了。這一決定過程經(jīng)歷了很長時(shí)間。價(jià)格開始再次上升，但工業(yè)指hN發(fā)展是緩慢而艱難的。鐵路指數(shù)1944年2月17日突然加速?zèng)_過其7月頂點(diǎn)，3月21日達(dá)到一輪小趨勢頂點(diǎn)40.48。工業(yè)指數(shù)3月一三日漲至141點(diǎn)，但仍在低于其"發(fā)出信號(hào)"水平的5個(gè)點(diǎn)內(nèi)徘徊，然后再次跌落。這是又一個(gè)明顯的驗(yàn)證失敗情況。對于那些對此持悲觀態(tài)度的人士，這也許只意味著一輪熊市行情。而事實(shí)上，其全部意義在于一輪主要牛市運(yùn)動(dòng)的持續(xù)續(xù)還未被確認(rèn)，只有兩指數(shù)此時(shí)都下跌以低于11月30日底部的水平報(bào)收，2月份鐵路指數(shù)單獨(dú)出現(xiàn)的高點(diǎn)才會(huì)被忽略，一輪主要熊市才宣告開始，簡而言之，從至今為止的主要趨勢來看，3月末的市場行饋與鐵路指數(shù)上升前1月初的行情并無不同。圖6，道·瓊斯工業(yè)及鐵路指數(shù)1943年7月至1944年1月31日收市價(jià)以及市場總交易量。牛市的重新確認(rèn)直至1944年6月一五日，市場行情仍撲朔迷離，工業(yè)指數(shù)當(dāng)日以145.86報(bào)收，差不多用了4個(gè)月的時(shí)間確認(rèn)鐵路指數(shù)，又用了近一年的時(shí)間對主要趨勢予以重新確認(rèn)。對于交易者來說，這一"信號(hào)"的影響是巨大的。接著的一天由于價(jià)格上躍一整點(diǎn)，交易量也隨之增加了650，000股。接下來的12個(gè)月，由于其并未產(chǎn)生與道氏理論有關(guān)的市場行為，因而不必詳加探討，7月中旬后價(jià)位不規(guī)則地滑落了九個(gè)星期，但虧損額并不是很大，接著1945年5月29日工業(yè)指數(shù)又升至169.08，鐵路指數(shù)也在1945年6月26日升至團(tuán)63.06。我們簡單地看一下下面一段時(shí)期，這并不是因?yàn)槌霈F(xiàn)了什么新行情，而是因?yàn)檫@一時(shí)期發(fā)生了兩件大事，日本投降以及二次大戰(zhàn)結(jié)束。圖7概括了1945年5月1日至11月30日的市場行為。工業(yè)指數(shù)保持穩(wěn)定的同時(shí)鐵路指數(shù)飚升至6月26日頂點(diǎn)。6月28日，價(jià)格暴跌，交易最猛增至三百萬股，這是至當(dāng)時(shí)為止牛市漲勢中日交易量的最高點(diǎn)。但報(bào)紙的頭條卻對