金融風險概述

金融風險概述第一頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五本課程的教學目的通過本課程的學習，要求學生：1、掌握金融風險的概念、熟悉各種金融風險的內(nèi)涵、產(chǎn)生的條件及后果，了解金融風險管理的內(nèi)容；2、掌握金融風險管理的一般方法，了解金融風險管理策略的演變過程；3、能根據(jù)實際問題，綜合運用金融風險管理方法對金融風險進行管理。第二頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五教學要求為實現(xiàn)上述教學目的，要求大家做到：1、認真聽講，做好筆記，上好每一節(jié)課；2、針對實際案例積極參與課堂討論，做到理論與實際的緊密結(jié)合；3、注意復習有關(guān)金融學、概率論等知識，為學好本課程作好準備；第三頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五第一章、金融風險概述第一節(jié)金融風險的概念第二節(jié)金融風險的種類第三節(jié)金融風險的經(jīng)濟后果第四節(jié)金融風險管理的興起與發(fā)展第四頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五第一章、金融風險概述

第一節(jié)、金融風險的概念一、幾個經(jīng)典案例

1、英國巴林銀行倒閉◎1995年2月17日，世界各地的新聞媒體都以最奪目的標題報道了同一事件：巴林銀行破產(chǎn)。◎巴林銀行集團是有著233年歷史的老牌英國銀行，在全球擁有雇員1300多人，總資產(chǎn)逾94億美元，所管理的資產(chǎn)高達460億美元，在世界1000家大銀行中按核心資本排名第489位，許多英國王室顯貴，包括英女王伊麗莎白二世和查爾斯王子都是它的顧客，曾被譽為皇家銀行。

第五頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五英國巴林銀行倒閉◎巴林銀行破產(chǎn)的直接原因，是其新加坡分行的一名交易員——尼克·李森的違規(guī)交易?！蚶钌掳l(fā)時剛滿28歲。1992年，李森由摩根斯坦利的衍生工具部轉(zhuǎn)投巴林，被派往新加坡分行。由于工作勤奮、機敏過人，得到重用，升任交易員，負責巴林新加坡分行的衍生產(chǎn)品交易。第六頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五巴林銀行倒閉期貨交易的成功使李森深受上司的賞識，地位節(jié)節(jié)上升，以至被允許加入由18人組成的巴林銀行集團的全球衍生交易管理委員會。李森的工作，是在日本的大阪及新加坡進行日經(jīng)指數(shù)期貨交易活動。然而，他并沒有嚴格按規(guī)則去做，當他認為日經(jīng)指數(shù)期貨將要上漲時，不惜偽造文件籌集資金，通過私設(shè)賬戶大量買進日經(jīng)股票指數(shù)期貨頭寸，從事自營投機活動。第七頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五巴林銀行倒閉然而，日本關(guān)西大地震打破了李森的美夢，日經(jīng)指數(shù)不漲反跌——持有的頭寸損失巨大。若此時他能當機立斷斬倉，損失還是能得到控制，但過于自負，在1995.1.26以后，又大幅增倉——導致?lián)p失進一步加大。第八頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五巴林銀行倒閉1995.2.23，李森突然失蹤，其所在的巴林新加坡分行持有的日經(jīng)225股票指數(shù)期貨合約超過6萬張，占市場總倉量的30％以上，預計損失逾10億美元。這項損失，已經(jīng)完全超過巴林銀行約5.41億美元的全部凈資產(chǎn)值，英格蘭銀行于2月26日宣告巴林銀行倒閉。3月6日，英國高等法院裁決，巴林銀行集團由荷蘭商業(yè)銀行收購。第九頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五日本大和銀行事件1995.9.26，日本大和銀行宣布一位44歲的交易員井口俊男被指控因長期非法從事以美國國債為標的物的交易，導致11億美元的巨額虧損。美國聯(lián)邦和紐約州銀行管理當局聯(lián)合下令，限令大和銀行在美國的17家分行及大和信托投資公司必須在3個月內(nèi)結(jié)束在美國的一切業(yè)務(wù)，撤離美國，并規(guī)定大和銀行3年內(nèi)不得在美國重新開展金融業(yè)務(wù)。第十頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五日本大和銀行事件大和銀行數(shù)年來對經(jīng)營信息特別是巨額虧損秘而不宣，導致國際金融社會對日本金融業(yè)失去信心，競相對日本的海外金融機構(gòu)的融資征收高達1％的保險費→增大了日本海外金融機構(gòu)的經(jīng)營成本。再加上國內(nèi)大藏省對金融機構(gòu)自有資本率的要求愈發(fā)嚴格，致使日本海外金融機構(gòu)紛紛從歐美金融市場撤回。第十一頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五啟示巴林銀行破產(chǎn)和日本大和銀行事件不是偶然的，要想防止這類事件再度發(fā)生：一是要完善市場參與者內(nèi)部風險防范機制。在新加坡分行，李森既是清算部負責人，又是交易部負責人，一身二職——巴林銀行內(nèi)部管理極不嚴謹。大和銀行的問題也是由于井口俊男在一定程度上同時控制了前臺交易部和監(jiān)督交易并確保交易行為符合規(guī)章制度的后臺部門。第十二頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五巴林銀行也沒有風險控制機構(gòu)對李森的交易進行審計。巴林銀行管理層知道李森在關(guān)西大地震后仍在增加倉位，卻繼續(xù)在1995.1～2月間將10億美元以上的資金調(diào)撥給新加坡分行——說明巴林銀行風險意識薄弱。忽視衍生金融交易中存在的巨大風險，為貪圖利潤而過分冒險是造成巴林銀行銀行慘劇的又一重要原因。第十三頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五中國航油期貨交易巨虧——

中國版“巴林事件”2004.12.1，中國航油（新加坡）股份有限公司（簡稱中航油）通過新加坡交易所發(fā)布公告：公司正在尋求法院保護，以免受債權(quán)人起訴。此前，公司出現(xiàn)了5.5億美元的衍生工具交易虧損。由于與9年前的巴林銀行一樣案發(fā)新加坡，一樣是由金融衍生產(chǎn)品交易失控所引起——中國版“巴林事件”。第十四頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五中國航油期貨交易巨虧1、曾經(jīng)是國企跨國經(jīng)營的楷模中航油成立于1993年，由中央直屬大型國企中國航空油料控股公司控股，總部和注冊地均位于新加坡。公司成立之初，經(jīng)營十分困難，一度瀕臨破產(chǎn)，后在總裁陳久霖的帶領(lǐng)下，一舉扭虧為盈，從單一的進口航油采購業(yè)務(wù)逐步擴展到國際石油貿(mào)易業(yè)務(wù)，并于2001年在新加坡交易所主板上市——成為中國首家利用海外自有資產(chǎn)在國外上市的中資企業(yè)。第十五頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五中國航油期貨交易巨虧2004.8.18，中航油宣布，擬收購新加坡國家石油公司20.6％的股權(quán)，一舉成為后者第二大股東。短短幾年間，其凈資產(chǎn)增長了700多倍，事發(fā)前其資產(chǎn)達幾十億之多，股價也是一路上揚，市值增長了4倍。據(jù)新加坡交易所網(wǎng)站介紹，案發(fā)前中航油幾乎100%壟斷中國進口航油業(yè)務(wù)，同時公司還向下游整合，對相關(guān)的運營設(shè)施、基礎(chǔ)設(shè)施和下游企業(yè)進行投資。第十六頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五中國航油期貨交易巨虧通過一系列的海外收購活動，中航油的市場區(qū)域已擴大到東盟、遠東和美國等地。2003年，《求是》雜志也曾發(fā)表調(diào)查報告，盛贊中航油是中國企業(yè)走出去戰(zhàn)略棋盤上的過河尖兵。新加坡國立大學將其作為MBA的教學案例，2002年公司被新加坡證券交易所評為“最具透明度的上市公司”獎，并且是唯一入選的中資公司，公司總裁陳久霖被《世界經(jīng)濟論壇》評選為“亞洲經(jīng)濟新領(lǐng)袖”。第十七頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五中國航油期貨交易巨虧2、止損不及導致爆倉中航油自2003年開始買賣石油衍生產(chǎn)品。除了對沖日常業(yè)務(wù)的風險外，公司也從事投機性的交易活動。一開始進入石油期貨市場時，中航油獲得了巨大的利潤。正是在這種暴利的驅(qū)動下，中航油才越陷越深。第十八頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五中國航油期貨交易巨虧2004年，油價持續(xù)走高，對中航油的期權(quán)合同不利。2004年一季度，如果當時進行結(jié)算，則公司虧損將達580億美元，于是，中航油決定延期交割合同，同時增加倉位，寄希望于油價能回跌；二季度，油價再升，中航油賬面虧損增至3000萬美元左右，公司因而決定再將期權(quán)延后到2005年和2006年交割，并再次增倉；第十九頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五中國航油期貨交易巨虧2004年10月，油價創(chuàng)新高，而中航油所持倉位已達5200萬桶，賬面虧損再度大增；10月10日，面對嚴重資金周轉(zhuǎn)問題的中航油，首次向母公司呈報交易和賬面虧損，賬面虧損高達1.8億美元，另外，已支付8000萬美元的額外保證金；10月20日，母公司中國航空油料集體配售15％的股票，將所得1億多美元資金貸款給中航油，但此時已回天乏術(shù)；第二十頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五中國航油期貨交易巨虧10月26日、28日，中航油因無法追加部分合約保證金而爆倉，蒙受1.32億美元的實際虧損；爆倉：指賬戶虧損額已超過賬戶內(nèi)原有的保證金，即賬戶內(nèi)保證金為零，甚至為負值，此時交易所有權(quán)對賬戶內(nèi)所有倉單強制平倉。之后，形勢進一步惡化，到11月底發(fā)布公告時，中航油已平倉合約累計虧損約3.9億美元，而未平倉合約潛在虧損約1.6億美元。第二十一頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五中國航油期貨交易巨虧中航油巨虧的原因在于：在2004年下半年國際油價40多美元時，賣出了大量的看漲期權(quán)，并且沒有制定有效的風險控制機制；隨著油價的不斷攀升，中航油沒有及時止損，反而不斷追加保證金，最終導致國際油價攀升至每桶55.67美元時沒有資金支持，不得不“爆倉”。第二十二頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五美國安然（Enron）公司是世界上最大的能源、商品和服務(wù)公司之一，名列《財富》雜志“美國500強”的第七名，自稱全球領(lǐng)先企業(yè)。然而，2001年12月2日，安然公司突然向紐約破產(chǎn)法院申請破產(chǎn)保護，該案成為美國歷史上最大的一宗破產(chǎn)案。成立于1985年的安然公司（Enron），以電力、天然氣產(chǎn)品起家，后來又擴展能源零售交易業(yè)務(wù)，并涉足高科技寬頻產(chǎn)業(yè)。安然旗下事業(yè)包括電力、天然氣銷售、能源和其他商品配銷運送，以及提供全球財務(wù)和風險管理服務(wù)，后轉(zhuǎn)向了電子交易等新領(lǐng)域。美國安然（Enron）公司破產(chǎn)案第二十三頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五

（1）決策失誤導致戰(zhàn)略性風險：公司盲目放棄了自己的主營業(yè)務(wù)（擅長），而轉(zhuǎn)向了電子交易等新領(lǐng)域（不擅長、而且風險大）。安然（Enron）公司破產(chǎn)的原因第二十四頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五安然（Enron）公司破產(chǎn)的原因（2）輕視舉債風險，造成流動性不足，引發(fā)信用風險◎負債經(jīng)營是正常的，債權(quán)人把資產(chǎn)的使用權(quán)對債務(wù)人在一段時間內(nèi)的有條件讓渡，原因是對債務(wù)人的經(jīng)營有好的預期。一旦債權(quán)人對企業(yè)發(fā)展前景或經(jīng)營狀況失去信心，將會引起多米諾骨牌式的資金鏈中斷?！虬踩蛔钚鹿嫉馁Y產(chǎn)490億美元和負債312億美元，直接導致融資給“安然”做期貨交易的銀行面臨大量壞帳的財務(wù)危機，于是誰也挽救不了安然，只有破產(chǎn)才能把剩余的財產(chǎn)保全。第二十五頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五海南發(fā)展銀行關(guān)閉事件海南發(fā)展銀行（簡稱“海發(fā)行”）是建國以來首家關(guān)閉的銀行，在中國銀行業(yè)發(fā)展史上具有重要意義。1998.6.21，《海南日報》和《廣州日報》頭版發(fā)布了中國人民銀行關(guān)閉海南發(fā)展銀行的公告。第二十六頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五海南發(fā)展銀行關(guān)閉事件中國人民銀行的公告指出：“鑒于海南發(fā)展銀行不能支付到期債務(wù)，為了保護債權(quán)人的合法權(quán)益，根據(jù)《中華人民共和國中國人民銀行法》、《中華人民共和國公司法》及中國人民銀行《金融機構(gòu)管理規(guī)定》，中國人民銀行決定于1998年6月21日關(guān)閉海南發(fā)展銀行，收繳其《金融機構(gòu)法人許可證》、《金融機構(gòu)管理許可證》和《經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)許可證》，停止一切業(yè)務(wù)活動，由中國人民銀行依法組成清算組，對海南發(fā)展銀行進行關(guān)閉清算，同時指定中國工商銀行管理海南發(fā)展銀行的債權(quán)債務(wù)，對境外債務(wù)和境內(nèi)居民儲蓄存款本金和合法利息保證支付，其余債務(wù)等組織清償后償付?！钡诙唔摚惨话俣屙?，編輯于2023年，星期五海南發(fā)展銀行關(guān)閉事件海南發(fā)展銀行是當時海南省唯一具有獨立法人地位的股份制商業(yè)銀行，成立于1995年，為何在短短三年時間成為中國首家關(guān)閉的銀行？1、海南發(fā)展銀行的成立海南發(fā)展銀行是海南省政府提出組建的一家區(qū)域性股份制商業(yè)銀行，它是在海南富南國際信托投資公司、蜀興信托投資公司、?？谡悱傂磐型顿Y公司、?？谌A夏金融公司、三亞吉亞信托投資公司5家信托投資公司的金融資產(chǎn)重組合并基礎(chǔ)上，并向全國公開募集股本而組成的地方性股份制商業(yè)銀行，股本總額16.77億元。第二十八頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五海南發(fā)展銀行關(guān)閉事件這5家國際信托投資公司在1993年以前房地產(chǎn)熱時，均有大量的高成本資金壓在房地產(chǎn)上，資產(chǎn)負債比例畸形發(fā)展，債務(wù)壓力極大，財務(wù)狀況惡化，已經(jīng)積累了較嚴重的金融風險。海發(fā)行成立伊始，其40多億元的債務(wù)近3倍于注冊資本，如此財務(wù)狀況在新成立的類似商業(yè)銀行中絕無僅有。

——債務(wù)償付壓力使海發(fā)行成立時，就面臨巨大的風險。第二十九頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五海南發(fā)展銀行關(guān)閉事件2、海發(fā)行的經(jīng)營困境高息攬存使海發(fā)行背上高額的經(jīng)營成本。實際上，海發(fā)行的高息攬存行為是迫不得已，這與當時的大背景有關(guān)。1995年，房地產(chǎn)建設(shè)熱潮剛剛退去，資金來源匱乏，在海南高息攬存已成為金融機構(gòu)的主要手段之一，某些信托投資公司開出的利率甚至高達25％。而且，成立之初就背負巨額債務(wù)的海發(fā)行很快就樹立了“存款立行”的思路。第三十頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五海南發(fā)展銀行關(guān)閉事件三年中，海發(fā)行5萬元以上存款平均利率估計超過15％，1997年106億元的資金規(guī)模中除了40億元個人儲蓄存款（其中有相當部分是高息攬存來的）外，另外60多億也是高成本的同業(yè)拆借。

——沉重的成本負擔，成為海發(fā)行經(jīng)營的又一困境。第三十一頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五海南發(fā)展銀行關(guān)閉事件在資產(chǎn)管理方面，海發(fā)行在短短三年內(nèi)又新增了大量壞賬。從開業(yè)到1995年末，海發(fā)行總部先后向5家分支機構(gòu)借出資金58筆3.56億元用于擔保支付，未收回一筆。到1996年3月，海發(fā)行總部對5家分支機構(gòu)的支持資金達85筆，累計發(fā)生額8.49億元。巨額債務(wù)、高息攬存、大量壞賬——是海發(fā)行經(jīng)營的三大困境。第三十二頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五海南發(fā)展銀行關(guān)閉事件3、擠兌風潮的爆發(fā)1997年12月，海發(fā)行各營業(yè)網(wǎng)點排起長龍，并很快演變成擠兌風潮。這場危機的導火索緣自于行政干預下海發(fā)行被迫兼并和托管海南省數(shù)十家陷入支付危機的城市信用社。海南原有城市信用社34家，管理混亂，問題很多。截至1997.6.30這些城市信用社資產(chǎn)總計137.08億元，負債141.53億元，所有者權(quán)益為-4.45億元。1997年5月，?？谌嗣裥庞蒙缰魅纬鎏樱又鹆酥Ц段C，隨后，全省十多家城市信用社受到傳染，引發(fā)大面積的支付危機。第三十三頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五海南發(fā)展銀行關(guān)閉事件1997.12.16，海南省28家城市信用社并入海發(fā)行。接管后，原以為取款無望的儲戶很快在海發(fā)行營業(yè)部門口排起長隊——恐慌很快積累成擠兌風潮。最初的幾天，現(xiàn)金以每天一兩個億的速度流出。到12月31日，海發(fā)行10天共兌付原城市信用社存款9.87億元，其中92.5％是居民儲蓄存款。第三十四頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五海南發(fā)展銀行關(guān)閉事件原城市信用社和海發(fā)行的兩股擠兌大軍，使海發(fā)行脆弱的資金鏈面臨越來越大的支付壓力，1997年初海發(fā)行先后從人民銀行獲得共30多億元的再貸款。1998.3.22，人民銀行總行拒絕增加再貸款，海發(fā)行隨后推出的限額取款進一步加劇了公眾的恐慌，兌付限額從2萬元、5千元、1千元、200元一路下滑，到6月19日，海南省委大院里的海發(fā)行網(wǎng)點的兌付限額下降到100元。兩天后（1998.6.21），海發(fā)行被公告關(guān)閉。第三十五頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五海南發(fā)展銀行關(guān)閉事件——啟示1、從銀行本身的角度看，信用風險具有客觀性、傳染性，也具有可控性；2、從宏觀經(jīng)濟背景的角度看，銀行信貸資金的經(jīng)營要與經(jīng)濟發(fā)展狀況相適應(yīng)；3、從地方政府的角度看，行政干預難以化解地方金融風險；4、從監(jiān)管角度看，完善的監(jiān)管法規(guī)和嚴格的監(jiān)管措施是防范金融風險的基本保證。第三十六頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五亞洲金融危機◎自1997年7月起，爆發(fā)了一場始于泰國、后迅速擴散到整個東南業(yè)并波及世界的東南亞金融危機，使許多東南亞國家和地區(qū)的匯市、股市輪番暴跌，金融系統(tǒng)乃至整個社會經(jīng)濟受到嚴重創(chuàng)傷?！?997年7月至1998年1月僅半年時間，東南亞絕大多數(shù)國家和地區(qū)的貨幣貶值幅度高達30％～50％，最高的印尼盾貶值達70％以上。第三十七頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五亞洲金融危機同期，這些國家和地區(qū)的股市跌幅達30％～60％。據(jù)估算、在這次金融危機中，僅匯市、股市下跌給東南亞同家和地區(qū)造成的經(jīng)濟損失就達1000億美元以上。受匯市、股市暴跌影響。這些國家和地區(qū)出現(xiàn)了嚴重的經(jīng)濟衰退。第三十八頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五第一波：這場危機首先是從泰銖貶值開始的——1997年7月2日，泰國被迫宣布泰銖與美元脫鉤，實行浮動匯率制度。當天泰銖匯率狂跌20％。

◎和泰國具有相同經(jīng)濟問題的菲律賓、印度尼西亞和馬來西亞等國迅速受到泰銖貶值的巨大沖擊。

影響：四波第三十九頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五影響：四波第一波：7月11日，菲律賓宣布允許比索在更大范圍內(nèi)與美元兌換，當天比索貶值11.5％。同一天，馬來西亞則通過提高銀行利率阻止林吉特進一步貶值。印度尼西亞被迫放棄本國貨幣與美元的比價，印尼盾7月2日至14日貶值了14％。第四十頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五第二波：繼泰國等東盟國家金融風波之后，臺灣的臺市貶值，股市下跌，掀起金融危機第二波?！?/p>

1997年10月17日，臺市貶值0.98元，達到1美元兌換29.5元臺幣，相應(yīng)地當天臺灣股市下跌165.55點。10月20日，臺幣貶至30.45元兌1美元。臺灣股市再跌301.67點。

影響：四波第四十一頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五影響：四波第三波：11月下旬，日韓匯市、股市輪番下跌，形成金融危機第三波。11月，韓元匯價持續(xù)下挫，其中11月20日開市半小時就狂跌10％，創(chuàng)下了1139韓元兌1美元的新低；至11月底，韓元兌美元的匯價下跌了30％，韓國股市跌幅也超過20％。

◎與此同時，日本金融危機也進一步加深，11月日本先后有數(shù)家銀行和證券公司破產(chǎn)或倒閉，日元兌美元也跌破1美元兌換130日元大關(guān)，較年初貶值17.03％。第四十二頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五第四波：從1998年1月開始、東南亞金融危機的重心又轉(zhuǎn)到印度尼西亞、形成金融危機第四波?！騦月8日，印尼盾對美元的匯價暴跌26％。l月12日，在印度尼西亞從事巨額投資業(yè)務(wù)的香港百富勤投資公司宣告清盤。影響：四波第四十三頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五亞洲金融危機的原因：縱觀亞洲金融危機其產(chǎn)生既有內(nèi)部原因，也有外部原因，是多種因素共同作用的結(jié)果。1、經(jīng)濟發(fā)展過熱，結(jié)構(gòu)不合理、資源效益不佳。2、“地產(chǎn)泡沫”破裂，銀行呆賬壞賬嚴重。3、過分依賴外資，但外資沒有得到很好利用。

第四十四頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五亞洲金融危機的原因：4．不能正確處理國際收支短期平衡與長期平衡的關(guān)系。5.從外部看，日本股市的復蘇，美元持續(xù)走強，使得一部分原來流入東南亞的外資紛紛撤離，構(gòu)成了對東南亞國家貨幣的強大壓力。在這種形勢下,巨額的國際短期資本投機性的興風作浪，終于攪起了這場金融動蕩。第四十五頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五

◎“327”國債是指92年發(fā)行，95年6月到期兌換的3年期國債?！蚴录l(fā)生的背景：1992年12月28日，上海證券交易所首先向證券商自營推出了國債期貨交易。但由于國債期貨不對公眾開放，交投極其清淡，并未引起投資者的興趣。

“327”國債事件第四十六頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五“327”國債事件1993年10月25日，上交所國債期貨交易向社會公眾開放。與此同時，北京商品交易所在期貨交易所中率先推出國債期貨交易。1994年至1995年春節(jié)前，國債期貨飛速發(fā)展，全國開設(shè)國債期貨的交易場所從兩家陡然增加到14家(包括兩個證券交易所、兩個證券交易中心以及10個商品交易所)。

第四十七頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五“327”國債事件92---94年中國面臨高通漲壓力（20%），銀行儲蓄存款利率不斷調(diào)高，國家為了保證國債的順利發(fā)行，對已經(jīng)發(fā)行的國債實行保值貼補。保值貼補率由財政部根據(jù)通漲指數(shù)每月公布，因此，對通漲率及保值貼補率的不同預期，成了“327”國債期貨品種的主要多空分歧。第四十八頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五“327”國債事件雖然市場傳言財政部將對“327”國債進行貼息，但以上海萬國證券為首（管金生），聯(lián)合遼國發(fā)等一批機構(gòu)在“327”國債期貨上作空，而以中經(jīng)開（中國經(jīng)濟開發(fā)信托投資公司）為首的機構(gòu)在此國債期貨品種上作多。1995年2月，市場傳聞“327”國債財政部可能要以148元的面值兌付，而不是132元。第四十九頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五“327”國債事件1995年2月23日，傳言得到證實，財政部發(fā)布提高“327”國債利率的公告，百元面值的“327”國債將按148.50元兌付，這對管金生簡直是晴天霹靂。上午一開盤，中經(jīng)開公司率領(lǐng)的多方，借利好掩殺過來，用80萬口(一口代表2萬元）將前日148.21元的收盤價一舉攻到148.50元，接著又以120萬口攻到149.10元，又用100萬口攻到150元，下午攻到151.98元。隨后萬國的同盟軍遼國發(fā)突然改做多頭，“327”國債在1分鐘內(nèi)竟上漲了2元，10分鐘后上漲了3.77元！

第五十頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五“327”國債事件“327”國債每上漲1元，萬國證券就要賠進數(shù)億。急了眼的管金生什么都不顧了。下午4時22分空方突然發(fā)難，先以50萬口把價位從151.30元轟到150元，然后連續(xù)用幾十萬口的量級把價位打到148元，最后一個730萬口的巨大賣單狂炸尾市，把價位打到147.40元。第五十一頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五“327”國債事件“327”國債期貨收盤時價格被打到147.40元。萬國證券由巨額虧損轉(zhuǎn)為巨額盈利。收市后上交所緊急磋商，當晚宣布：23日16時22分13秒之后的所有“327”國債期貨品種的交易無效，該部分成交不計入當日結(jié)算價、成交量和持倉量的范圍。經(jīng)過此次調(diào)整，當日“327”國債期貨品種的收盤價為違規(guī)前最后簽訂的一筆交易價格151.30元。第五十二頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五“327”國債事件如果按照上交所定的收盤價到期交割，萬國證券賠60億元人民幣；如果按照管金生掄板斧砍出的局面，萬國證券賺42億元。第二天，萬國證券發(fā)生擠兌。3個月后，國債期貨市場被關(guān)閉。5個月后，管金生被捕，指控他的罪名有瀆職、挪用公款、貪污、腐敗等。在此前后，上交所總經(jīng)理、中國監(jiān)會主席換人，萬國證券和申銀證券合并。第五十三頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五“327”國債事件1995年5月17日，中國證監(jiān)會鑒于中國目前尚不具備開展國債期貨的基本條件，作出了暫停國債期貨交易試點的決定。至此，中國第一個金融期貨品種宣告夭折。第五十四頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五“327”國債事件透過“327”國債期貨事件的幾點思考：1、金融期貨蘊涵著巨大的金融風險；2、在中國證券市場尚不完善的情況下，政治風險（或政策變動帶來的風險）是已來已久的；3、期貨市場上存在巨大的操作風險，如保證金制度、漲停板制度的執(zhí)行、自動撮合交易等。第五十五頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五◎2004.12.28，四川長虹一則預虧公告。公告顯示，公司擬對APEX公司的應(yīng)收賬款計提壞賬準備，預計最大計提金額有3.1億美元左右，約合人民幣25.637億元。

◎接下來兩天時間，長虹股票兩個跌停板，股價已從5元附近跌到4元，長虹的流通市值已蒸發(fā)近9億元?！蛟斐砷L虹股票下跌的主要原因是：長虹被詐騙案。長虹被詐騙案：信用風險第五十六頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五長虹被詐騙案：信用風險造成這一詐騙案的主角是：美國APEX公司，其前身是美國三聯(lián)與香港大洋公司、原鎮(zhèn)江江奎公司組成的合資公司，董事長季龍粉。該公司的主要業(yè)務(wù)是作為國內(nèi)家電企業(yè)在美國的主要代理商。第五十七頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五◎其業(yè)務(wù)經(jīng)營的主要方式是：用賒購方式從國內(nèi)主要家電企業(yè)賒購家電，特別是DVD，然后再以低成本的方式打入美國市場，并迅速占領(lǐng)了美國各大主要超市?！蚣君埛墼p騙的基本手法是：先期的賒購付款很快，取得國內(nèi)企業(yè)的信任，然后進行大量賒購，并以產(chǎn)品質(zhì)量存在問題或其他理由拖欠貨款。長虹被詐騙案：信用風險第五十八頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五長虹被詐騙案：信用風險

2001年7月16日，長虹與APEX第一筆生意，價值200多萬的各類家電正式啟動運往美國，此時離倪潤峰退居二線后復出僅5個月時間。當然這筆生意也是通過賒購完成的。到02年，長虹通過APEX向美國銷售了320萬臺臺彩電，連同DVD共計價值7億美金。第五十九頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五啟示：（1）信用銷售蘊涵著巨大風險，雖然它能大大增加產(chǎn)品的市場占有率和產(chǎn)品在市場上的知名度；（2）除了可能會造成信用風險外，還可能面臨著匯率風險，在信用銷售過程一定要注意。長虹被詐騙案：信用風險第六十頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五二、金融風險概念風險是一個十分常見但又十分模糊的概念。但概括起來，風險的定義主要有主觀說客觀說主觀說認為：風險是指發(fā)生損失的不確定性；客觀說認為：風險是可以用客觀尺度加以度量的客觀存在的事物。第六十一頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五風險概念（1）從投資者（微觀）的角度看：風險是指發(fā)生損失的不確定性，強調(diào)損失，或有害的結(jié)果?！虬凑者@種觀點，只有損失才是風險。第六十二頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五風險概念（2）從監(jiān)管者（宏觀）的角度看：

風險是指未來結(jié)果偏離預期的不確定性，強調(diào)與預期結(jié)果的差別。按照這種觀點，只要偏離了預期，不管是低于預期還是高于預期都構(gòu)成風險。第六十三頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五2、風險的衡量產(chǎn)生風險的概率和產(chǎn)生風險所造成的結(jié)果。風險對應(yīng)的概率結(jié)果的嚴重性第六十四頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五3、風險的特征（1）風險的客觀性（風險是事件未來發(fā)生不確定性產(chǎn)生的，是不以人們的主觀愿望而變化的，不管你喜歡不喜歡，它都客觀存在著）；（2）風險與收益的匹配性（一般而言風險大，收益也大；風險小收益也小。這實際上給人們留下了許多選擇的機會）；（3）風險發(fā)生的不確定性（這為投資者控制風險帶來了困難，但正是這一原因才使風險管理更加必要）。第六十五頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五4、金融風險金融風險是風險中最常見、最普遍，且影響最大的一種風險，實務(wù)界和理論界都十分關(guān)注金融風險。定義：金融風險是人們在金融活動中，由于各種經(jīng)濟變量，尤其是金融變量發(fā)生不確定的變化，從而導致行為人蒙受損失的可能性。第六十六頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五金融風險的特點（1）廣泛性1994年底，墨西哥政府將其貨幣比索貶值40％，引發(fā)了一場嚴重的金融危機，并波及到拉美、亞洲乃至全球。1994年，法國里昂信貸銀行因從事房地產(chǎn)業(yè)和其他產(chǎn)業(yè)的投資而虧損達123億法國法郎，它的賬目中出現(xiàn)了高達500億法國法郎的呆賬和壞賬。1995年，有233年歷史的英國巴林銀行破產(chǎn)。同年8月1日，日本東京最大的財務(wù)公司宇宙財務(wù)公司遭遇4.2億美元存款的擠提；第六十七頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五金融風險的特點——廣泛性1997年始發(fā)于泰銖貶值的亞洲金融危機。在國際金融領(lǐng)域頻繁發(fā)生金融危機的同時，我國國內(nèi)金融市場上或金融活動中，也發(fā)生了不少金融問題和金融事件。例如，1993年、1994年的高達20％左右的通貨膨脹率造成人民幣嚴重貶值；1995年2月23日，國債期貨“327”品種嚴重違規(guī)。第六十八頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五金融風險的特點——廣泛性自2007年美國爆發(fā)次貸危機以來，其負面影響不斷擴大，美國投資銀行逐步陷入危機。2008年3月美國第五大投行貝爾斯登因瀕臨破產(chǎn)而被摩根大通收購。9月15日，美國第四大投行雷曼兄弟公司宣布破產(chǎn)，而第三大投行美林公司則被美國銀行收購。9月21日，高盛和摩根士丹利被美聯(lián)儲批準從投資銀行轉(zhuǎn)型為銀行控股公司。至此，華爾街著名的五大投行全軍覆沒。美國投資銀行體系的全線崩潰，宣告了主導世界金融業(yè)數(shù)十年之久的華爾街獨立投資銀行模式的終結(jié)。第六十九頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五金融風險的特點——廣泛性次貸危機沖擊實體經(jīng)濟，主要發(fā)達經(jīng)濟體同步陷入衰退。2008年12月1日，美國國民經(jīng)濟研究局（NBER）宣布，美國經(jīng)濟從2007年12月開始正式進入衰退。12月4日和9日，歐洲統(tǒng)計局和日本經(jīng)濟內(nèi)閣分別公布修正后的數(shù)據(jù)顯示，第三季度歐元區(qū)和日本GDP均為連續(xù)兩個季度負增長。次貸危機對實體經(jīng)濟的沖擊顯著，全球三大經(jīng)濟體面臨著二戰(zhàn)以來最為嚴重的同步經(jīng)濟衰退。第七十頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五（2）內(nèi)生性（即金融風險是金融活動的內(nèi)在屬性，存在于具體的金融活動之中）①

金融風險蘊涵在具體事件的發(fā)展過程中。由于在事件發(fā)展過程中，存在許多不確定因素，這些因素的不同變化→事件發(fā)展的不同結(jié)果。②對金融市場具有推動和制約作用。4、金融風險——特點第七十一頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五4、金融風險——特點（3）不確定性：包括發(fā)生的不確定和損失大小的不確定。金融活動只要存在損失的可能→它具有風險，但并不意味著金融風險一定會發(fā)生損失。當對風險進行有效管理后，很可能就不會發(fā)生損失，甚至會帶來收益（如保險公司，銀行等金融機構(gòu)），因此對風險進行管理非常必要。第七十二頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五金融風險造成的損失直接損失相對損失潛在損失股價下跌貸款不還兩種可能收入中出現(xiàn)較低者因風險而失去獲益機會第七十三頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五（4）成因的不確定性①外在不確定性：指緣自經(jīng)濟體系之外，隨機的偶然性的變化，通常是指宏觀環(huán)境或政策等。這種不確定性對整個市場都會產(chǎn)生影響，由此引起的金融風險也稱為系統(tǒng)性風險，不可分散，只能轉(zhuǎn)化或規(guī)避。②內(nèi)在不確定性：緣自經(jīng)濟體系之內(nèi)，由行為人主觀決策以及獲取信息的不充分等原因造成的，帶有明顯的個性特征。這種不確定性一般僅對行為人的微觀主體產(chǎn)生影響，由此引起的金融風險也稱為非系統(tǒng)性風險，可分散。金融風險系統(tǒng)性風險非系統(tǒng)性風險不可分散可分散第七十四頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五（5）傳染性

是指某一個企業(yè)或地區(qū)的金融風險可以造成多個企業(yè)或整個市場都面臨著金融風險，甚至會造成金融危機。4、金融風險——特點第七十五頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五第二節(jié)金融風險的種類金融風險對經(jīng)濟活動的影響錯綜復雜，造成金融風險的因素眾多繁雜。對金融風險的分類可采用不同的標準。例如，按發(fā)生的范圍，金融風險可分為：系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險；按能否量化，金融風險可分為：可量化風險和不可量化風險；等等。第七十六頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五金融風險的種類按風險形態(tài)的不同，可將金融風險劃分為：市場風險、利率風險、信用風險、操作風險、流動性風險、國家風險等。第七十七頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五信用風險信用風險是指因債務(wù)人或交易對手的直接違約或履約能力的下降而造成損失的風險。信用風險是最古老的風險之一，廣泛地存在于一切信用活動中。信用風險是金融業(yè)所面臨的一個主要問題。當今世界上，許多國家的銀行都被壞賬、呆帳所困擾。第七十八頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五信用風險例如，20世界80年代末，日本的“泡沫經(jīng)濟”破滅形成了巨額壞賬。據(jù)日本大藏省1998.1.12公布的數(shù)據(jù)，該國146家銀行的不良債權(quán)總額為76.6萬億日元。巨額壞賬問題已嚴重威脅日本銀行體系的穩(wěn)定→成為阻礙日本經(jīng)濟復蘇的一個關(guān)鍵問題。又如，法國著名的里昂信貸銀行，1994年度公布的呆帳和壞賬總額高達500億法國法郎。第七十九頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五信用風險造成信用風險的因素很多，有的來自主觀原因，由債務(wù)人的品質(zhì)、能力等決定。有的來源于客觀原因，由于債務(wù)人的資本金所處環(huán)境等決定。如經(jīng)濟惡化，公司倒閉，這些債務(wù)人將喪失償債能力。第八十頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五利率風險

是指由于利率水平的不確定變動，導致行為人受到損失的可能性。

利率是資金的價格，是調(diào)節(jié)貨幣市場資金供求的杠桿。當今世界許多國家已實行了浮動利率制，即根據(jù)資金的供求來決定利率，這使得利率波動比較頻繁。

第八十一頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五利率風險的特征（1）利率風險導致現(xiàn)金流量（凈利息收入或支出）的不確定，從而使收益和融資成本不確定。利率利率敏感性負缺口凈利息支出增加利率利率敏感性正缺口凈利息收入減少第八十二頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五（2）利率風險導致資產(chǎn)或負債的市場價值的不確定，從而導致收益的不確定。利率證券價格下降，反之上升，這由證券估值公式可以看出：利率風險的特征第八十三頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五利率風險的特征（3）利率風險影響機構(gòu)的經(jīng)營環(huán)境如，04年10月的加息，上海等部分大城市出現(xiàn)了排隊取款再存款的現(xiàn)象→引起金融機構(gòu)資金來源和運用的不確定性。利率↓→生產(chǎn)擴張，一些企業(yè)面臨競爭加劇的風險；利率↑→生產(chǎn)成本上升，一些企業(yè)的產(chǎn)品的需求將會減少。第八十四頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五市場風險根據(jù)巴塞爾委員會在1996年發(fā)布的《資本協(xié)議市場風險補充規(guī)定》的定義，市場風險是指市場價格波動引起的資產(chǎn)負債表內(nèi)和表外頭寸出現(xiàn)虧損的風險。隨著經(jīng)濟全球化和金融自由化的擴大：一方面，金融市場的波動性不斷加??；另一方面，金融市場在經(jīng)濟運行中的作用和地位也不斷上升，這使得市場風險逐步成為最重要、最具破壞力的金融風險形態(tài)。第八十五頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五市場風險近半個世紀以來，認識市場風險、計量市場風險、管理市場風險——成為人們孜孜不倦的追求。資產(chǎn)組合理論、VaR系統(tǒng)、壓力測試等等——這些具有里程碑意義的風險管理理論和方法最初涉及的核心都是市場風險。第八十六頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五操作風險廣義地說，除了信用風險和市場風險以外的所有風險都可以稱作“操作風險”，包括內(nèi)控失效、流程失敗、信譽受損、外部欺詐等。但這種寬泛地理解不易于操作風險的量化和管理，2004年巴塞爾委員會在其公布的新資本協(xié)議中做出了相對狹義的界定，“操作風險是指由于內(nèi)部流程、人員行為和系統(tǒng)失當或失敗，以及由于外部事件而導致?lián)p失的風險。相對于信用風險和市場風險，操作風險的來源繁多，量化和控制難度更大。第八十七頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五流動性風險

流動性風險是指經(jīng)濟實體因流動性的不確定性變化而遭受損失的可能性。（1）指金融產(chǎn)品的變現(xiàn)能力。強調(diào)迅速而不至遭受較大損失。（從投資者—金融產(chǎn)品的持有人的角度講）變現(xiàn)快，損失小→流動性強；變現(xiàn)慢或損失大→流動性差；

第八十八頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五流動性風險（2）指金融機構(gòu)的金融產(chǎn)品運轉(zhuǎn)流暢、銜接完善的程度。（從經(jīng)營者—金融產(chǎn)品生產(chǎn)者角度講）就銀行來說，如果居民握有的存款能隨時提取→

銀行的流動性強；反之，若居民取款時，銀行保留的現(xiàn)金或現(xiàn)金等價物太少→就不能保證居民能夠迅速提款，這時銀行將會以較高的利率或以較低的價格變現(xiàn)它的資產(chǎn)，從而遭受損失→

銀行的流動性差。第八十九頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五國家風險國家風險是指經(jīng)濟主體在與非本國居民進行國際貿(mào)易與金融往來時，由于別國宏觀經(jīng)濟、政治環(huán)境和社會等方面的變化而遭受損失的可能性。第九十頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五國家風險隨著經(jīng)濟全球化進程的加快，國家風險引起了人們越來越多的關(guān)注。產(chǎn)生國家風險的因素很多，既有經(jīng)濟因素，也有政治形勢、社會環(huán)境的變化，各種因素相互影響，錯綜復雜。如何識別與度量國家風險，并在此基礎(chǔ)上采用積極有效的應(yīng)對與控制措施——是國家風險管理的核心問題。第九十一頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五金融風險的種類按風險承擔主體的不同，可以將金融風險劃分為居民金融風險、企業(yè)金融風險、金融機構(gòu)風險和政府金融風險四類。1）居民金融風險。是指居民在從事金融活動、進行金融服務(wù)消費過程中面臨的風險。居民不僅是各種金融資產(chǎn)的持有者，同時也是消費信貸等金融服務(wù)的消費者，居民面臨的金融風險多種多樣，主要有：政策風險、利率風險、機構(gòu)風險、詐騙風險、法規(guī)風險、市場風險、等等。第九十二頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五金融風險的種類2）企業(yè)金融風險。這里的“企業(yè)”是指除金融企業(yè)以外的一般工商企業(yè)。企業(yè)的核心業(yè)務(wù)是生產(chǎn)和經(jīng)營實體產(chǎn)品，實體產(chǎn)品本身不直接具有金融風險，但在實體產(chǎn)品經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流動與金融風險直接相關(guān)。第九十三頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五金融風險的種類例如，對于一家跨國經(jīng)營的企業(yè)來說，外匯匯率的波動會引發(fā)商品實際價格的變化，進而會引起原材料成本和產(chǎn)品銷售收益的波動。除價格波動外，企業(yè)在經(jīng)營中要經(jīng)常面對信用風險，如產(chǎn)品銷售合同的對方違約、對方推遲付款或賴賬等。第九十四頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五金融風險的種類3）金融機構(gòu)風險作為專門經(jīng)營金融業(yè)務(wù)的主體，金融機構(gòu)面臨的金融風險是最突出的。銀行業(yè)主要提供存款、貸款及支付結(jié)算等金融服務(wù)，信用風險和流動性風險曾是其最重要的風險。如今，銀行業(yè)的經(jīng)營重點開始從傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)向市場業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移，相應(yīng)地，風險狀況也發(fā)生了明顯變化。第九十五頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五金融風險的種類市場風險、操作風險等越來越突出。而其他非銀行金融機構(gòu)——保險公司、投資銀行、基金公司等，也同樣面臨著金融風險的考驗。金融機構(gòu)發(fā)生風險的危害性要遠大于一般企業(yè)。風險不僅會導致單個機構(gòu)的損失，還有可能引發(fā)系統(tǒng)性風險。第九十六頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五金融風險的種類金融機構(gòu)已不僅僅是金融風險的最主要承擔者，更是金融風險管理的最重要倡導者、推動者和實踐者，許多著名的金融機構(gòu)在這一領(lǐng)域做出了巨大貢獻。例如，20世紀90年代初JP摩根研發(fā)出VaR，經(jīng)過不斷完善，VaR已成為風險度量的標準方法；第九十七頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五金融風險的種類瑞士信貸銀行退出的CreditRisk+模型也引起了很大反響。近20年來，金融機構(gòu)在風險管理領(lǐng)域的實踐不僅體現(xiàn)在對風險管理技術(shù)、方法和工具的研究和應(yīng)用上，還體現(xiàn)在對風險管理文化、組織制度等的建設(shè)上。第九十八頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五金融風險的種類4）政府金融風險。是指政府作為經(jīng)濟主體在金融市場活動中面臨的風險。政府參與金融活動的目的有兩類：一是以普通經(jīng)濟主體的身份，通過借款、發(fā)行債券等形式籌措資金，或通過買賣金融產(chǎn)品獲取收益。第九十九頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五金融風險的種類這種情況下，政府和其他主體一樣，要面臨各種風險，承受風險帶來的損失。政府參與金融活動的另一目的是以金融管理者的身份來管理金融，一般不以單純的盈利為目的。這種情況下，政府成為社會各主體金融風險的匯聚點——面臨宏觀的、系統(tǒng)的風險。第一百頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五金融風險的種類1992年，金融投機家索羅斯投下巨額賭注大手拋空英鎊，英鎊大幅貶值，為了捍衛(wèi)英鎊，英國政府動用了價值269億美元的外匯儲備，結(jié)果還是慘敗，被迫退出歐洲貨幣體系，索羅斯成為最大的贏家，獲利達10億美元。據(jù)統(tǒng)計，自1980年以來，世界上有120個國家發(fā)生過嚴重的金融風險問題，這些國家為解決問題所耗費的資金高達2500億美元。第一百零一頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五美歐等國政府掀起大規(guī)模注資金融機構(gòu)浪潮2008年9月7日，美國財政部出資2000億美元接管了兩大住房抵押貸款巨頭房利美（FannieMae）和房地美（FreddieMac）公司；10月13日，英國宣布向蘇格蘭皇家銀行等三家大型銀行注資370億英鎊；10月14日，美國宣布動用2500億美元用于直接收購花旗、摩根大通等8家大銀行的優(yōu)先股權(quán)。面對次貸危機的迅速惡化，有關(guān)國家政府紛紛對主要大型金融機構(gòu)進行注資以挽救危局。第一百零二頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五第三節(jié)金融風險的經(jīng)濟后果一、金融風險對微觀經(jīng)濟的影響1、金融風險的直接后果是可能給經(jīng)濟主體帶來直接的經(jīng)濟損失。例如，購買股票后→股價大跌；買進外匯進行套匯或套利時→匯率下滑；進行股指期貨的炒作→指數(shù)與預期相反。90年代上半期全球十大金融交易損失事件?？汕宄吹?，金融風險對經(jīng)濟主體帶來的損失之巨大，觸目驚心。第一百零三頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五表90年代上半期全球十大金融交易損失事件

公司名稱發(fā)生時間損失額交易內(nèi)容日本富士銀行1991.5430億日元股票交易日本第一勸業(yè)銀行1991.1230億日元外匯交易日本昭和殼牌石油1993.21650億日元外匯期貨交易日本鹿島石油1994.41500億日元外匯期貨交易美國寶潔1994.41.6億美元利率互換交易美國基得比價證券1994.102億美元不動產(chǎn)抵押證券交易日本東京證券1994.11320億日元美國債券期權(quán)交易美國加州橙郡1994.1215億美元不動產(chǎn)抵押證券交易英國巴林銀行1995.210億美元股指期貨交易日本大和銀行1995.91100億日元美國債券交易第一百零四頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五金融風險對微觀經(jīng)濟的影響

2、金融風險會給經(jīng)濟主體帶來潛在的損失。例如，一個企業(yè)可能因貿(mào)易對象不能及時支付債務(wù)而影響生產(chǎn)的正常進行；一家銀行存在嚴重的信用風險，會使消費者對存款安全產(chǎn)生擔憂→導致銀行資金來源減少，業(yè)務(wù)萎縮。第一百零五頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五金融風險對微觀經(jīng)濟的影響3、金融風險影響著投資者的預期收益。金融風險越大→風險溢酬越大→調(diào)整后的收益折扣率也越大?？蓮耐顿Y的凈現(xiàn)值公式看出：第一百零六頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五金融風險對微觀經(jīng)濟的影響4、增大了經(jīng)營管理的成本；5、降低了部門生產(chǎn)率；6、降低了資金利用率；7、增大了交易成本。第一百零七頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五二、金融風險對宏觀經(jīng)濟的影響金融風險對宏觀經(jīng)濟的影響，是經(jīng)濟學家研究的重要內(nèi)容之一。早在20世紀60年代，經(jīng)濟學家的研究已經(jīng)表明：金融風險將引起實際收益率、產(chǎn)出率、消費、投資的下降，風險越大→下降的幅度越大。第一百零八頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五金融風險對宏觀經(jīng)濟的影響其次，金融風險會造成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)畸形發(fā)展，整個社會生產(chǎn)力水平下降。金融機構(gòu)風險的存在，使大量資源流向安全性較高的部門，導致生產(chǎn)力下降，資源配置不當，一些經(jīng)濟中的關(guān)鍵部門因此發(fā)展較慢，形成經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中的“瓶頸”。一些經(jīng)濟主體選擇風險較低的、傳統(tǒng)的技術(shù)方法，而一些進行技術(shù)革新的經(jīng)濟主體又難以籌集到開發(fā)資金。第一百零九頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五金融風險對宏觀經(jīng)濟的影響再次，嚴重的金融風險還會引起金融市場秩序混亂，破壞社會正常的生產(chǎn)和生活秩序，甚至使社會陷入恐慌，極大地破壞生產(chǎn)力。在1929～1933年的經(jīng)濟大危機中，美國平均每年有2000家大銀行停業(yè)，其中1933年一年停業(yè)銀行達4000家→信用關(guān)系中斷，全社會損失了巨額的金融資產(chǎn)，導致嚴重的經(jīng)濟衰退。第一百一十頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五金融風險對宏觀經(jīng)濟的影響第四，金融風險影響著宏觀經(jīng)濟政策地制訂和實施一個國家的宏觀經(jīng)濟政策旨在通過政府對經(jīng)濟的調(diào)節(jié)，控制總供給或總需求，以實現(xiàn)政府目標。從一定角度上，政府對宏觀經(jīng)濟的調(diào)節(jié)就是對市場風險的控制。反過來金融風險又影響著宏觀政策：增加宏觀政策制定的難度、削弱了宏觀政策的效果。從政策傳導過程看，金融風險導致某些重要環(huán)節(jié)出現(xiàn)障礙，從而導致政策偏差；第一百一十一頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五金融風險對宏觀經(jīng)濟的影響第五，金融風險影響著一個國家的國際收支金融風險直接影響國際經(jīng)貿(mào)活動和金融活動的進行和發(fā)展。首先，匯率的上升或下降→

影響著商品的進出口總額，關(guān)系著一個國家的貿(mào)易收支；第二，利率風險大、通脹嚴重、國家風險大等原因造成投資環(huán)境差，會使外國人減少對本國的投資和其他交往→各種勞務(wù)收入的減少。第三，金融風險也影響著資本的流入和流出。第一百一十二頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五第四節(jié)金融風險管理的興起與發(fā)展一、金融風險管理的發(fā)展歷程（一）起步風險管理與金融的結(jié)合起步于20世紀50年代。1952年，馬科維茨的《資產(chǎn)組合選擇》（PortfolioSelection）一文在《金融雜志》（JournalofFinance）上發(fā)表，標志著現(xiàn)代資產(chǎn)組合管理理論的誕生。第一百一十三頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五金融風險管理的發(fā)展歷程

這一理論首次運用現(xiàn)代微觀經(jīng)濟學和數(shù)理統(tǒng)計的規(guī)范方法對投資活動中的風險進行了全面系統(tǒng)的研究。該理論選擇以方差和均值作為對風險和回報的基本測度，奠定了現(xiàn)代風險分析的基本框架。正如默頓·米勒在1999年德國金融學年會上所說，馬科維茨的論文使得風險和回報第一次有了精確的、具有統(tǒng)計意義的定義。此外，該理論所提出的很多概念，如系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險、回報與波動比率、有效邊界、最優(yōu)風險資產(chǎn)組合及分離定理等——都成為現(xiàn)代投資決策中風險分析和管理的重要工具。第一百一十四頁，共一百二十五頁，編輯于2023年，星期五金融風險管理的發(fā)展歷程20世紀60年代，在夏普和林特爾（SharpandLintner）等人的努力下，資本資產(chǎn)定價理論問世。在繼承和發(fā)展資產(chǎn)組合管理理論的基礎(chǔ)上，該理論進一步給出了在市場均衡狀