煤炭開(kāi)采-行業(yè)周報(bào)：煤價(jià)如期止跌上行信心重拾積極應(yīng)對(duì)

證券研究報(bào)告|行業(yè)周報(bào)煤價(jià)如期止跌上行，信心重拾，積極應(yīng)對(duì)本周行情回顧：中信煤炭指數(shù)2909.23點(diǎn)，上漲0.53%，跑輸滬深300指數(shù)2.77pct，位列中信板塊漲跌幅榜第24位。重點(diǎn)領(lǐng)域分析：動(dòng)力煤：基本面趨穩(wěn)，煤價(jià)底部企穩(wěn)。本周，煤價(jià)延續(xù)下行，截至6月16日，秦皇島港Q5500動(dòng)力末煤平倉(cāng)價(jià)主流報(bào)價(jià)820元/噸左右，周環(huán)比上漲30元/噸。產(chǎn)地方面，供給方面，近期安檢趨嚴(yán)，少數(shù)煤礦停產(chǎn)，產(chǎn)能利用率小幅下降，整體供應(yīng)維穩(wěn)；需求方面，因港口市場(chǎng)上漲，貿(mào)易商與終端需求部分回暖，性價(jià)比高的煤礦拉運(yùn)車增多。港口方面，終端需求以剛需采購(gòu)為主，考慮到發(fā)運(yùn)成本倒掛，發(fā)運(yùn)量偏緊導(dǎo)致供給緊張，港口煤價(jià)呈回彈趨勢(shì)。下游方面，本周，受華南、華東部分地區(qū)熱浪突襲的影響，沿海地區(qū)電廠日耗五月下旬以來(lái)延續(xù)高位，推動(dòng)電廠去庫(kù)加速，高溫天氣預(yù)期或會(huì)緩解目前悲觀基本面情緒。整體而言，安監(jiān)壓力持續(xù)，供應(yīng)彈性有限，需求端水電等替代性需求今年預(yù)期仍不足，疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期仍未證偽，全社會(huì)煤耗需求隨經(jīng)濟(jì)加速啟動(dòng)也會(huì)快速釋放，“迎峰度夏”階段市場(chǎng)煤價(jià)格彈超預(yù)期。焦煤：市場(chǎng)弱穩(wěn)運(yùn)行，蒙煤進(jìn)口小幅回落。本周，煉焦煤市場(chǎng)弱穩(wěn)運(yùn)行。截至6月16日，京唐港山西主焦報(bào)收1770元/噸，周環(huán)比持平。產(chǎn)地方面，煤礦多維持正常開(kāi)工，部分煤礦因庫(kù)存下降產(chǎn)量有所恢復(fù)。進(jìn)口蒙煤方面，汾渭統(tǒng)計(jì)本周甘其毛都口岸(6.12-6.15)通關(guān)4天，日均通關(guān)906車，較上周同期日均減少29車。需求方面，長(zhǎng)協(xié)價(jià)下調(diào)后，市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，焦企及中間商采購(gòu)意向加強(qiáng)。后市來(lái)看，目前焦、鋼企業(yè)廠內(nèi)焦煤庫(kù)存已降至絕對(duì)低位，隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)范圍擴(kuò)大，帶動(dòng)部分焦企開(kāi)工積極性提升，均對(duì)原料煤有補(bǔ)庫(kù)需求，從而對(duì)焦煤價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)短期國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)以穩(wěn)為主，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注下游鋼材供需及焦化利潤(rùn)變化情況。長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為“買焦煤”就是“買地產(chǎn)”，近期有關(guān)地產(chǎn)的政策組合拳極大緩解了市場(chǎng)的悲觀情緒，給市場(chǎng)注入希望。隨著后續(xù)需求端的緩慢復(fù)蘇，地產(chǎn)或已渡過(guò)最艱難的時(shí)刻，焦煤需求亦是如此。焦炭：需求邊際企穩(wěn)，市場(chǎng)暫穩(wěn)運(yùn)行。本周，市場(chǎng)情緒回暖，鋼材價(jià)格延續(xù)漲勢(shì)，鋼廠盈利能力有所修復(fù)，采購(gòu)積極性提高，焦炭需求邊際企穩(wěn)。展望后市，鋼廠利潤(rùn)和成材終端需求仍是核心，若成材終端需求逐漸兌現(xiàn)，鋼廠生產(chǎn)積極性仍存，疊加當(dāng)前焦炭低庫(kù)存狀態(tài)，焦炭基本面預(yù)期邊際向好，后市需持續(xù)關(guān)注下游成材需求及價(jià)格、鋼廠利潤(rùn)情以及上下游庫(kù)存等對(duì)焦炭市場(chǎng)的影響。投資策略。本周，煤價(jià)先抑制后揚(yáng)，截至6月16日，北港動(dòng)煤報(bào)收820元/噸，周環(huán)比上漲30元/噸；CCI柳林低硫主焦1620元/噸，周環(huán)比持平，較年初高點(diǎn)累計(jì)下跌960元/噸。本周煤價(jià)整體走勢(shì)符合預(yù)期：一方面，此前價(jià)格已跌至合理區(qū)間附近，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)已得到極大釋放，且長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)附近具備較強(qiáng)支撐；一方面，“迎峰度夏”需求旺季逐步臨近，電廠日耗快速攀升，庫(kù)存拐點(diǎn)顯現(xiàn)；一方面，歐洲天然氣因供給端擾動(dòng)致價(jià)格超預(yù)期上行，此舉極大緩解了海外對(duì)傳統(tǒng)能源的悲觀情緒，且或?qū)?dòng)煤炭替代性需求增長(zhǎng)。我們近期反復(fù)強(qiáng)調(diào)“國(guó)內(nèi)煤炭基本面毫無(wú)疑問(wèn)是偏弱的，偏弱的煤炭基本面使得市場(chǎng)預(yù)期愈加悲觀；因此重拾信心才是當(dāng)前的關(guān)鍵所在，耐心等待政策帶來(lái)的反轉(zhuǎn)是今后一段時(shí)間勝率和賠率極佳的機(jī)會(huì)”。我們依舊認(rèn)為在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企出于對(duì)行業(yè)未來(lái)前景的擔(dān)憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長(zhǎng)時(shí)間成本和巨額的資金投入，普遍對(duì)傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國(guó)未來(lái)新建煤礦數(shù)量有限。且考慮到煤企高利潤(rùn)有望長(zhǎng)期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，當(dāng)前被市場(chǎng)所“拋棄”的高股息、資源行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，未來(lái)將走上慢牛重估之路。此外，伴隨著國(guó)企改革的持續(xù)推進(jìn)，中國(guó)特色估值體系的指引也將逐步清晰，疊加考核指標(biāo)優(yōu)化，國(guó)央企正在迎來(lái)基本面改善和中特估值體系的“雙擊”。重點(diǎn)推薦“中特估”的中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中煤能源；煤企中唯一入選“專精特新”示范企業(yè)的潞安環(huán)能；看好低估值、高股息的山煤國(guó)際；看好煤、氣產(chǎn)能擴(kuò)容的廣匯能源；關(guān)注焦煤板塊的山西焦煤、平煤股份；煤炭轉(zhuǎn)型先鋒華陽(yáng)股份；受益煤電建設(shè)提速的盛德鑫泰、青達(dá)環(huán)保。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)產(chǎn)量釋放超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期。(維持)行業(yè)走勢(shì)16%0%-16%-32%2022-062022-102023-022023-06作者分析師張津銘分析師高亢相關(guān)研究快，重拾信心待催化》2023-06-16重點(diǎn)標(biāo)的股票代碼股票名稱投資評(píng)級(jí)EPS(元)2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E601699.SH潞安環(huán)能入4.744.905.075.233.553.433.323.22600256.SH廣匯能源入2.443.063.434.293.052.432.17000983.SZ山西焦煤入2.062.132.322.475.124.954.554.27600188.SH兗礦能源入6.225.425.746.114.625.315.014.71601088.SH中國(guó)神華入3.503.633.783.968.568.25600348.SH華陽(yáng)股份入2.923.413.623.744.443.803.583.47601225.SH陜西煤業(yè)入3.623.193.303.374.965.635.455.33601666.SH平煤股份增持2.472.522.833.083.063.002.672.45資料來(lái)源：Wind，國(guó)盛證券研究所請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明P.3請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表21：京唐港山西主焦庫(kù)提價(jià)(元/噸) 9表22：230家樣本焦企產(chǎn)能利用率(剔除淘汰) 10 表27：230家樣本焦企焦炭庫(kù)存(萬(wàn)噸) 11表28：247家樣本鋼廠焦炭庫(kù)存(萬(wàn)噸) 11圖表29：焦炭加總(港口+焦企+鋼廠)庫(kù)存(萬(wàn)噸) 11圖表30：全國(guó)樣本獨(dú)立焦企噸焦盈利(元/噸) 12噸) 12圖表32：日鋼水熄焦到廠承兌(元/噸) 12 圖表35：本周煤炭(中信)個(gè)股漲跌幅 13 P.4請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明.1.產(chǎn)地：悲觀情緒緩解，價(jià)格底部企穩(wěn)本周，產(chǎn)地煤價(jià)已至底部，情緒邊際好轉(zhuǎn)。供給方面，近期安檢趨嚴(yán)，少數(shù)煤礦停產(chǎn)，圖表1：“晉陜蒙”主產(chǎn)區(qū)Q5500坑口價(jià)(元/噸)218642內(nèi)蒙部爾多斯口煤價(jià)呈回彈趨勢(shì)。對(duì)于后市，我們預(yù)計(jì)煤炭市場(chǎng)依舊中長(zhǎng)期供需緊平衡，同時(shí)考慮到P.5請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表2：環(huán)渤海9港庫(kù)存(萬(wàn)噸)圖表3：環(huán)渤海9港日均調(diào)入量(周均)(萬(wàn)噸)2023年 2022年2023年 2022年2021年 2020年2019年6月7月8月9月10月11月12月圖表4：環(huán)渤海9港日均調(diào)出量(周均)(萬(wàn)噸)圖表5：江內(nèi)港口庫(kù)存(周頻)(萬(wàn)噸)2023年2022年2021年2020年2019年2023年2022年2021年2020年2019年圖表6：廣州港庫(kù)存(萬(wàn)噸)圖表7：全國(guó)73港動(dòng)力煤庫(kù)存(萬(wàn)噸)2023年2022年2021年2020年2019年2023年2023年2022年2021年2020年2019年35090003503008000300250700020060005000100400050300001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月P.6請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明數(shù)量圖表8：環(huán)渤海9港錨地船舶數(shù)(周均)(艘)2023年2022年2021年2020年2019年圖表9：國(guó)內(nèi)海運(yùn)費(fèi)(元/噸)2000180016001200800400指數(shù) 秦皇島廣州萬(wàn)指數(shù)秦皇島張家港萬(wàn)秦皇島萬(wàn)1009080604020襲的影響，沿海地區(qū)電廠日耗五月下旬以來(lái)延續(xù)高位，推動(dòng)電廠去庫(kù)加速，高溫天氣預(yù)期或會(huì)緩解目前悲觀基本面情緒。展望后市，水電等替代性需求今年預(yù)期仍不足，疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)預(yù)期仍未證偽，全社會(huì)煤耗需求隨經(jīng)濟(jì)加速啟動(dòng)也會(huì)快速釋放，“迎峰度圖表10：沿海8省電廠日耗(萬(wàn)噸)圖圖表10：沿海8省電廠日耗(萬(wàn)噸)2023年2022年2021年2020年2019年2023年2023年2022年2021年2020年2019年3004000300250325020032002100210050150501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月P.7請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表12：印尼&澳洲煤炭出口離岸價(jià)(美元/噸)3532521515 印尼 印尼圖表13：內(nèi)貿(mào)煤價(jià)差(元/噸)續(xù)，供應(yīng)彈性有限，需求端水電等替代性需求今年預(yù)期仍不足，疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期仍在國(guó)內(nèi)供應(yīng)增量有限(固定資產(chǎn)投資難以支撐產(chǎn)量大幅釋放+“3060”背景下各主體新建意愿較弱)、進(jìn)口煤管控常態(tài)化的背景下，行業(yè)供需總體平穩(wěn)，集中度有望進(jìn)一步提圖表14：北方港口動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格(元/噸)0國(guó)盛能源鋼鐵北港現(xiàn)貨價(jià)格(元/噸)(截至6.16，北港報(bào)820元/噸，周環(huán)比上漲30元/噸) 2023202220212020P.8請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表15：產(chǎn)地焦煤價(jià)格(元/噸)圖表16：CCI-焦煤指數(shù)(元/噸)呂梁主焦呂梁-1/3焦烏海-主焦烏海-1/3焦39342419149ccl-柳林低硫主焦ccl-柳林高硫主焦46ccl-靈石高硫肥煤ccl464136312621166圖表17：港口煉焦煤庫(kù)存(萬(wàn)噸)223年222年221年22年圖表18：230家獨(dú)立焦企煉焦煤庫(kù)存(萬(wàn)噸)223年222年221年22年2119171311975P.9請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表19：247家樣本鋼廠煉焦煤庫(kù)存(萬(wàn)噸) 2023年2022年2021年2020年 1,3501,2501,1501,050950850750650圖表20：煉焦煤加總(港口+焦企+鋼廠)庫(kù)存(萬(wàn)噸)2023年2022年2021年2020年400035003000020001500加強(qiáng)。后市來(lái)看，目前焦、鋼企業(yè)廠內(nèi)焦煤庫(kù)存已降至絕對(duì)低位，隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)范圍擴(kuò)大，帶動(dòng)部分焦企開(kāi)工積極性提升，均對(duì)原料煤有補(bǔ)庫(kù)需求，從而對(duì)焦煤價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)短期國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)以穩(wěn)為主，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注下游鋼材供需及焦化利潤(rùn)變化情況。長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為“買焦煤”就是“買地產(chǎn)”，近期有關(guān)地產(chǎn)的政策組合拳極大緩解了市場(chǎng)的悲觀情緒，給市場(chǎng)注入希望。隨著后續(xù)需求端的緩慢復(fù)蘇，地產(chǎn)或已渡過(guò)最艱難的時(shí)刻，焦煤需求亦是如此。力煤礦井，在環(huán)保、安監(jiān)常態(tài)化的背景下，國(guó)內(nèi)焦煤礦的有效供給或逐步收縮(如圖表21：京唐港山西主焦庫(kù)提價(jià)(元/噸)45002023年2022年2021年2020年2019年450040003500300025002000月2月月6月7月8月2月月6月7月8月9月4月P.10P.10圖表22：230家樣本焦企產(chǎn)能利用率(剔除淘汰)圖表23：230家樣本焦企日均焦炭產(chǎn)量(萬(wàn)噸)2021年2020年20232021年2020年2023年2022年2021年2020年 資料來(lái)源：Mysteel，國(guó)盛證券研究所資料來(lái)源：Mysteel，國(guó)盛證券研究所產(chǎn)能利用率2023年2022年2021年2020年圖表25：247家樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量(萬(wàn)噸)2023年2022年2021年2020年資料來(lái)源：Mysteel，國(guó)盛證券研究所資料來(lái)源：Mysteel，國(guó)盛證券研究所P.11請(qǐng)P.112023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年本周，下游鋼廠盈利好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)整體情緒明顯轉(zhuǎn)強(qiáng)，西北地區(qū)采量增加明顯，焦企出貨 圖表26：港口焦炭庫(kù)存(萬(wàn)噸)圖表27：230家樣本焦企焦炭庫(kù)存(萬(wàn)噸)2023年2022年2021年2020年2023年2022年2021年2020年 資料來(lái)源：Mysteel，國(guó)盛證券研究所資料來(lái)源：Mysteel，國(guó)盛證券研究所圖表28：247家樣本鋼廠焦炭庫(kù)存(萬(wàn)噸)圖表29：焦炭加總(港口+焦企+鋼廠)庫(kù)存(萬(wàn)噸)2023年2022年2021年2020年 資料來(lái)源：Mysteel，國(guó)盛證券研究所資料來(lái)源：Mysteel，國(guó)盛證券研究所比下跌8元。P.12P.12圖表30：全國(guó)樣本獨(dú)立焦企噸焦盈利(元/噸)圖表31：全國(guó)樣本獨(dú)立焦企噸焦盈利(分區(qū)域)(元/噸)12噸焦盈利121864224資料來(lái)源：Mysteel，國(guó)盛證券研究所12 山西準(zhǔn)一山東準(zhǔn)一內(nèi)蒙二級(jí)12186422468資料來(lái)源：Mysteel，國(guó)盛證券研究所型焦?fàn)t的投產(chǎn))，供需缺口有望保持。此外，中小產(chǎn)能持續(xù)清退、整合，未來(lái)伴隨著焦化行業(yè)準(zhǔn)圖表32：日鋼水熄焦到廠承兌(元/噸)P.13P.13。圖表33：本周市場(chǎng)及行業(yè)表現(xiàn)指數(shù)值周漲跌幅年初至今上證綜指73.33%63.35%.37%煤炭(中信)9.23%%圖表34：本周中信一級(jí)各行業(yè)漲跌幅圖表35：本周煤炭(中信)個(gè)股漲跌幅P.14請(qǐng)P.14重慶迎峰度夏電煤穩(wěn)供增供做出了突出貢獻(xiàn)。下一步，陜渝雙方將結(jié)合國(guó)家“雙碳”目高質(zhì)量發(fā)展。(來(lái)源：煤炭資源網(wǎng)，2023-6-12)出口量為4214.46萬(wàn)噸，較上年同期的3714.11萬(wàn)噸增加億(來(lái)源：煤炭資源網(wǎng)，2023-6-12)煤(來(lái)源：煤炭資源網(wǎng)，2023-6-12)(來(lái)源：煤炭資源網(wǎng)，2023-6-13)往中國(guó)。的(來(lái)源：煤炭資源網(wǎng)，2023-6-13)(來(lái)源：煤炭資源網(wǎng)，2023-6-13)P.15請(qǐng)P.15原材料降成本，繼續(xù)對(duì)煤炭進(jìn)口實(shí)施零關(guān)稅政策。原材料成本方面，加強(qiáng)重要原材料和初級(jí)產(chǎn)品保供穩(wěn)價(jià)。做好能源、重要原材料保供穩(wěn)礦產(chǎn)資源國(guó)內(nèi)勘探開(kāi)發(fā)和增儲(chǔ)上產(chǎn)，完善礦業(yè)權(quán)出讓收益征管政策。加強(qiáng)原材料產(chǎn)需對(duì)穩(wěn)運(yùn)行。(來(lái)源：煤炭資源網(wǎng)，2023-6-14)/噸，跌幅9.4%。焦煤(主焦煤，含硫量<1%)價(jià)格為1625.0元/噸，與上期持平。 (來(lái)源：煤炭資源網(wǎng)，2023-6-14)力煤月度平均坑口價(jià)格環(huán)比下跌。環(huán)比)煤炭進(jìn)口持續(xù)快速增長(zhǎng)。隨著國(guó)內(nèi)外供應(yīng)的增加，5月中旬北方港口庫(kù)存達(dá)近期新高水內(nèi)蒙古煤炭?jī)r(jià)格也有所回調(diào)。(來(lái)源：煤炭資源網(wǎng)，2023-6-14)河北省應(yīng)急管理廳針對(duì)煤礦等行業(yè)發(fā)布夏季安全生產(chǎn)提示。夏季天氣炎熱、氣候潮濕，雷暴大風(fēng)等強(qiáng)對(duì)流天氣增多，加之生產(chǎn)施工人員身心易疲勞對(duì)煤礦行業(yè)，進(jìn)入夏季，礦井瓦斯涌出量易變大，通風(fēng)阻力相對(duì)變大，存在瓦斯超限的災(zāi)害治理時(shí)間和空間不到位的采掘工作面不能進(jìn)行采掘活動(dòng)。(來(lái)源：煤炭資源網(wǎng)，2023-6-15)(來(lái)源：煤炭資源網(wǎng)，2023-6-15)(來(lái)源：煤炭資源網(wǎng)，2023-6-15)市場(chǎng)暫穩(wěn)運(yùn)行，鋼價(jià)延續(xù)上漲，鋼企盈利能力明顯提升，拿貨增多。另外投機(jī)環(huán)節(jié)與者仍相對(duì)謹(jǐn)慎，后期關(guān)注鋼廠補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏及煉焦煤價(jià)格變動(dòng)。P.16P.16(來(lái)源：煤炭資源網(wǎng)，202