打破通貨收縮的惡性循環(huán)――中國經(jīng)濟發(fā)展的新挑-1

打破通貨收縮的惡性循環(huán)――中國經(jīng)濟發(fā)展的新挑

一、中國目前宏觀經(jīng)濟形勢的特點

改革開放以來，中國宏觀經(jīng)濟的基本特點是“供不應求”，高經(jīng)濟增長與高通貨膨脹并存。如何在維持高經(jīng)濟增長的同時抑制通貨膨脹，一直是中國經(jīng)濟決策者所關注的中心問題。然而，自1997年下半年以來，中國的宏觀經(jīng)濟形勢發(fā)生了令許多經(jīng)濟學家感到突然的根本性變化。中國經(jīng)濟第一次出現(xiàn)了真正意義上的“有效需求不足”。針對中國目前的有效需求不足現(xiàn)象，中國政府采取了積極的財政政策和適度的貨幣政策，以刺激總需求。自1998年以來所實行的擴張性宏觀經(jīng)濟政策取得了明顯成效。在面臨東南亞金融危機嚴重沖擊的情況下，中國經(jīng)濟仍保持了較高的經(jīng)濟增長速度。然而，經(jīng)濟形勢的發(fā)展卻表明，中國政府對經(jīng)濟進行宏觀調(diào)控，以維持經(jīng)濟增長的能力正在面臨著越來越嚴重的挑戰(zhàn)。首先，中國政府通過貨幣政策刺激經(jīng)濟的效果越來越差。其次，中國政府使用擴張性財政政策刺激經(jīng)濟的空間也越來越小。事實證明，中國經(jīng)濟的自主增長能力(即不依靠政府的擴張性財政、貨幣政策，特別是赤字財政而實現(xiàn)增長的能力)并沒有得到真正恢復。由于使用擴張性財政、貨幣政策刺激經(jīng)濟的余地正在急劇縮小，隨著時間的推移，中國政府將難于繼續(xù)采用擴張性的宏觀經(jīng)濟政策來刺激經(jīng)濟。如果屆時中國經(jīng)濟仍不能出現(xiàn)以企業(yè)投資和居民消費而不是政府開支(特別是財政赤字不斷增加下的政府開支)拉動的增長，中國經(jīng)濟就可能陷入極大的困境。為了避免發(fā)生這樣的結果，我們必須對中國當前宏觀經(jīng)濟不景氣現(xiàn)象的性質(zhì)作進一步的思考，以形成一套首尾一貫的中、短期相結合的中期綜合經(jīng)濟對策。

二、中國經(jīng)濟發(fā)展的新階段

自1997年10月起，中國的零售物價指數(shù)已連續(xù)19個月持續(xù)下跌。以致許多經(jīng)濟學家認為中國經(jīng)濟進入了通貨收縮(deflation)的新階段。通貨收縮是與通貨膨脹(inflation)相對應的概念。按被大多數(shù)經(jīng)濟學家所普遍接受的通貨膨脹的定義，通貨膨脹是物價的普遍持續(xù)上漲。與此相對應，通貨收縮可以被理解為物價的普遍持續(xù)下降。根據(jù)這一定義，中國目前的宏觀經(jīng)濟狀況確實可以被形容為通貨收縮。無論是通貨膨脹還是通貨收縮，這兩個概念的關鍵在于“持續(xù)”兩個字。物價的持續(xù)變化(無論方向如何)是一種動態(tài)過程。而動態(tài)過程是不能用靜態(tài)的供求失衡來解釋的。時下流行的“流動性陷阱”理論①也不能說明通貨收縮。因而必須找出造成物價沿某一方向持續(xù)變化的形成機制。關于通貨膨脹的形成機制，存在十分豐富的文獻，而關于通貨收縮的形成機制的文獻則較為少見。有關通貨收縮的最著名理論是美國經(jīng)濟學家埃爾溫?費雪在1933年大蕭條時期提出的“債務擠壓蕭條理論”。費雪認為，美國的大蕭條是經(jīng)濟中的過度負債造成的。由于負債過度，大量資金被用于支付利息。由于得不到資金而造成的經(jīng)濟收縮導致了物價的下降。而物價下降又導致實際利息率的上升。由于償債速度趕不上物價下降速度，負債者的償債能力越來越差。一旦形成惡性循環(huán)，經(jīng)濟將出現(xiàn)普遍衰退。費雪指出，負債人爭先恐后償還債務的的結果是每個人負債的增加。在費雪看來，大蕭條的最重要秘密是：負債人越是還債，他們的欠債就越多。

顯然，費雪的通貨收縮理論并不能解釋中國的通貨收縮。但是，費雪的理論給我們提供了一條研究通貨收縮的思路。其要點是：通貨收縮不是一個靜態(tài)的供求失衡問題。通貨收縮之所以會形成，經(jīng)濟中必然存在某種導致物價持續(xù)下降的惡性循環(huán)機制。不打破惡性循環(huán)的形成機制，僅僅執(zhí)行擴大總需求的短期宏觀經(jīng)濟政策恐怕是無濟于事的。目前中國通貨收縮的形成機制是什么呢？我在本文中的假設是：造成中國目前通貨收縮的根本原因是企業(yè)經(jīng)濟效益的下降。為了論證這個問題，下面我將首先給出一個可以大致反映目前中國經(jīng)濟基本特征的總需求一總供給模型(AD-ASmodel)以作為分析框架。

三、一個簡單宏觀經(jīng)濟分析框架

首先，我們假設每個企業(yè)i都服從一個固定系數(shù)生產(chǎn)函數(shù)：

每個企業(yè)的生產(chǎn)效率不同；所有企業(yè)可以按勞動生產(chǎn)率的高低進行排序，①并且這種排序服從某種概率分布(如均勻分布、正態(tài)分布或普瓦松分布等)。不難設想，當物價水平較高的時候，將有較多企業(yè)處于贏利狀態(tài)，因而在從事正常生產(chǎn)。這樣，對應于較高的物價水平，社會總產(chǎn)出水平較高。當物價水平較低的時候，將有較多企業(yè)處于虧損狀態(tài)，這些企業(yè)只好停產(chǎn)、減產(chǎn)。這樣，對應于較低的物價水平，社會總產(chǎn)出水平較低。由此便實際推出了一條把產(chǎn)出與物價水平聯(lián)系起來的總供給曲線。②

對應于給定的物價水平，當生產(chǎn)成本由于勞動生產(chǎn)率下降(或決定生產(chǎn)成本的其他因素發(fā)生變化)而普遍上升(如新的生產(chǎn)成本由ci上升到ci+△c)時，處于贏利和虧損邊界上的企業(yè)和雖贏利但生產(chǎn)效率較低的一些企業(yè)將變成虧損企業(yè)。在假設企業(yè)以利潤最大化為目標的前提下，所有虧損企業(yè)將減少以致停止生產(chǎn)。因而，可以假設所有處在生產(chǎn)狀態(tài)的企業(yè)都是非虧損企業(yè)。此時，對應于給定的物價水平，總供給量將減少。這意味著總供給曲線發(fā)生了向左上方的移動。換言之，在企業(yè)以利潤最大化為目標的情況下，當企業(yè)生產(chǎn)成本普遍上升時，總供給曲線將向左上方移動。

在總需求(曲線)③不變的條件下，總供給曲線的左移將導致均衡產(chǎn)出水平的下降和物價水平的上升。經(jīng)濟將穩(wěn)定在物價水平較高、產(chǎn)出水平較低④的新均衡狀態(tài)上(圖1)。在圖1中，均衡點由E移到了E’。假設對應于原有的均衡點E，企業(yè)虧損面為零。在生產(chǎn)成本上升之后，由于總供給曲線的左移，對應于新的均衡點E’，企業(yè)虧損面依然為零。所不同的是，對應于E’，由于虧損企業(yè)退出了生產(chǎn)，新的產(chǎn)出水平Y’低于原有產(chǎn)出水平Y。

在應用上述模型分析中國宏觀經(jīng)濟問題時的一個關鍵因素是：在中國，面對生產(chǎn)成本上升所造成的經(jīng)濟效益⑤的下降，由于種種制度性約束，經(jīng)濟效益極低以致嚴重虧損的企業(yè)往往不能或不愿像正常市場經(jīng)濟下的企業(yè)那樣退出生產(chǎn)，而是依賴銀行貸款和政府補貼茍延殘喘。這樣，總供給曲線就不會向左上方移動(或僅有不充分的移動)。①在圖1中，我們可把AS’曲線定義為生產(chǎn)成本上升之后的無虧損總供給曲線。實際的總供給曲線是AS曲線。由于沒有企業(yè)退出生產(chǎn)，實際總供給曲線始終保持在AS的位置上，而不會左移到AS’的位置上。此時，物價就只能繼續(xù)維持在P的水平上，許多企業(yè)也就無法通過價格的上升而改善經(jīng)濟效益。從整個經(jīng)濟上看；由于虧損企業(yè)并未退出生產(chǎn)，許多勞動生產(chǎn)率較高本來可以避免虧損的企業(yè)也變成了虧損企業(yè)，從而造成整個經(jīng)濟的虧損面增加。從圖1可以看出，如果原來的虧損企業(yè)退出生產(chǎn)，其后果是物價水平由P上升到P’，產(chǎn)出量由Y減少到Y’。如果原來的虧損企業(yè)不退出生產(chǎn)，其后果是，物價水平和產(chǎn)出量都保持不變(分別為P和Y)，但虧損企業(yè)的數(shù)量將大大增加(全部虧損企業(yè)的產(chǎn)出量為Y-Y’)。由于這部分產(chǎn)量是企業(yè)在虧本狀態(tài)下生產(chǎn)出來的，它們代表了企業(yè)對社會福利的負貢獻。反過來說，如果虧損企業(yè)退出生產(chǎn)(產(chǎn)量由Y減少到Y’)，從而使物價水平上升(物價由P上升到P’)，企業(yè)的經(jīng)濟效益(不是生產(chǎn)效率)將得到改善。一些原本處于虧損狀態(tài)的企業(yè)(這部分企業(yè)的產(chǎn)出量為Y’-Y”)將轉(zhuǎn)虧為贏，整個經(jīng)濟的虧損面減少?？傊鲜龇治稣f明，如果讓低效率企業(yè)退出生產(chǎn)，我們還能保住一些好企業(yè)。否則，越來越多的企業(yè)將被低效率企業(yè)拖跨。

在總需求比較旺盛(總需求曲線不斷右移)的時期，盡管企業(yè)生產(chǎn)成本上升，也未進行減少供給的調(diào)整(即總供給曲線并未左移)，但價格水平卻因總需求曲線的不斷右移而上升。在這種情況下，企業(yè)的經(jīng)營狀況將會有何不同呢？假設總需求曲線由AD右移至AD’，則物價水平將上升到P’，虧損企業(yè)的數(shù)量有所減少。當總需求曲線進一步上移到AD”時，由于價格進一步上升到P”，此時，盡管企業(yè)的生產(chǎn)效率并未得到任何改善，企業(yè)虧損卻完全消失(經(jīng)濟效益改善了)。

四、中國通貨收縮的形成機制

在以上分析的基礎上，我們可以提出一個說明當前中國出現(xiàn)通貨收縮的機制或機理的簡單思路。我們的主要論點是：應該把生產(chǎn)成本上升所導致的企業(yè)虧損而不是有效需求不足作為分析中國當前通貨收縮形勢的起點和當前通貨收縮動態(tài)過程的因果鏈條中的關鍵環(huán)節(jié)。

由于缺乏統(tǒng)計數(shù)字，難于按式(2)計算中國企業(yè)成本的增長情況。但是，從式(3)和式(4)可以看出，在物價上漲時期，如果企業(yè)的經(jīng)濟效益指標仍在惡化，則可以斷定企業(yè)的生產(chǎn)成本一定在上升。衡量企業(yè)經(jīng)濟效益的尺度很多。最常用的尺度有利潤率、資金利稅率等。一些學者的研究成果和官方提供的我國獨立核算企業(yè)的各項經(jīng)濟效益指標顯示，在中國出現(xiàn)通貨收縮之前，中國企業(yè)的經(jīng)濟效益就一直在下降。①根據(jù)《經(jīng)濟研究》上文章的計算，滬、深股票市場上市公司的平均利潤率由1994年的13％下降到了1997年的9％。(唐志宏，1999)其中，化纖業(yè)上市公司的主營業(yè)務利潤率由1994年的16％下降到1997年的3％，機械業(yè)上市公司的主營業(yè)務利潤率由1994年的10％下降到1997年的5％。作為中國企業(yè)精華的上市公司尚且如此，其他一般企業(yè)的狀況如何就可想而知了。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的“獨立核算企業(yè)主要經(jīng)濟效益指標”，無論從那種指標來看，自1993年以來，中國企業(yè)的經(jīng)濟效益都是每況愈下，而且是在明顯惡化。據(jù)此，我們可以推斷，在出現(xiàn)目前的通貨收縮之前，中國企業(yè)的生產(chǎn)成本一直在上升。根據(jù)現(xiàn)有的統(tǒng)計資料可以看出，在90年代造成中國企業(yè)單位成本上升的主要原因似乎是工資增長過快和資本使用效率明顯下降(資本一產(chǎn)出率上升)。②在實行緊縮性宏觀經(jīng)濟政策時期，利息率過高可能也是企業(yè)生產(chǎn)成本上升的一個重要原因。盡管對這一時期中國企業(yè)生產(chǎn)成本上升的具體原因還應做更為翔實可靠的分析，但中國企業(yè)生產(chǎn)成本在逐步上升則應該說是一個不爭的事實。由于生產(chǎn)成本的上升，企業(yè)虧損問題變得越來越嚴重?，F(xiàn)在我們來回答本文的中心問題：企業(yè)虧損是如何導致通貨收縮的？

長期以來中國存在著以需求拉動為主導的通貨膨脹，且要素價格的上升速度往往滯后于物價的上漲速度，企業(yè)因生產(chǎn)成本上升而出現(xiàn)虧損的問題在一定程度上得到了控制。在經(jīng)過5年的緊縮性宏觀經(jīng)濟政策之后，總需求曲線大幅左移，甚至出現(xiàn)了過度左移。于是，伴隨總需求曲線左移所導致的物價水平的回落，企業(yè)虧損問題嚴重惡化。

面對嚴重虧損，企業(yè)如不想退出生產(chǎn)，最簡單的選擇是靠“啃資本”或銀行貸款來維持。由于機器設備得不到更新和債務負擔日益沉重，這類企業(yè)的生產(chǎn)成本必將進一步上升，虧損情況必將進一步惡化。③虧損企業(yè)如不想退出生產(chǎn)當然還有另一種選擇：降低生產(chǎn)成本。從式(2)可以看出，要降低生產(chǎn)成本就必須提高勞動生產(chǎn)率、降低資本一產(chǎn)出率、降低工資、減少利息支付。為實現(xiàn)上述目標而采取的措施，都是所謂“供給方措施”。對應于給定的物價水平，企業(yè)的供給方措施若導致產(chǎn)出水平的變化就意味著總供給曲線將發(fā)生移動。一般而言，凡能提高生產(chǎn)效率、降低生產(chǎn)成本的措施都將使無虧損總供給曲線AS’右移。而AS’曲線的右移將導致物價水平的下降。因而，當前出現(xiàn)的一個有趣的現(xiàn)象是，生產(chǎn)效率高的企業(yè)為降低成本而進行的努力加重了那些生產(chǎn)效率較低企業(yè)的虧損。但是，總的來說，伴隨生產(chǎn)成本的降低而出現(xiàn)的物價下降并不會導致整個經(jīng)濟的虧損狀況的惡化。相反，作為一個整體的經(jīng)濟的狀況將會伴隨生產(chǎn)成本的降低而得到改善。中國目前的問題是，由于種種制度約束，企業(yè)往往傾向采取第一種選擇，而企業(yè)的供給方措施對于降低生產(chǎn)成本也未見大的成效。AS曲線和AS’曲線(前者是實際的總供給曲線，后者是作為參照物的無虧損總供給曲線)的位置并未發(fā)生變化。但企業(yè)虧損狀況的加重和企業(yè)的某些減虧措施卻對總需求曲線①造成了左移的巨大壓力。許多企業(yè)因缺乏資金和負債率過高而減少了固定資產(chǎn)投資，而銀行也不愿再給虧損企業(yè)提供貸款。統(tǒng)計數(shù)字顯示，90年代以來中國工業(yè)企業(yè)固定資產(chǎn)投資的增長率同稅利增長率存在強烈的正相關關系(見圖3)。企業(yè)的固定資產(chǎn)投資的增長率隨企業(yè)稅利增長率的上升而上升，隨其下降而下降。1993年以后，中國獨立核算工業(yè)企業(yè)稅利的增長率急劇下降(這在很大程度上反映了企業(yè)的虧損狀況)，特別是1995年以后更是達到歷史最低水平。同時，企業(yè)固定資產(chǎn)投資增長率也迅速下降。

企業(yè)虧損和企業(yè)減虧的某些措施減少支付給工人的工資、獎金和職工下崗待業(yè)等雖未能有效降低企業(yè)成本從而減少虧損但卻導致了工人收入的減少和預期收入的減少，從而間接導致了居民消費需求的減少。②企業(yè)虧損所直接或間接導致的消費需求和投資需求的減少(這里不討論出口需求的減少)意味著總需求曲線的左移。在總供給曲線不變(或左移幅度不大)的情況下，總需求曲線的左移必將導致物價水平的下降。物價水平的下降必將導致企業(yè)虧損狀況的進一步惡化。而企業(yè)虧損狀況的惡化又將導致總需求的進一步減少和物價水平的進一步下降。這樣，一個物價持續(xù)下降的惡性循環(huán)便形成了。因而，中國當前的通貨收縮絕不僅僅是一個有效需求不足問題。造成中國當前通貨收縮的根本原因在于企業(yè)虧損，在于企業(yè)成本上升所造成的企業(yè)利潤率和資金回報率的下降。因而，打破惡性循環(huán)的關鍵在于改善企業(yè)的經(jīng)營狀況，并使這種改善不致對有效需求造成過大的消極影響。當有效需求不足完全是由需求方的某些一次性因素造成的時候，為了維持原有的產(chǎn)出水平(潛在產(chǎn)出水平)，采取擴張性的宏觀經(jīng)濟政策是必要的也是有效的。但是，當有效需求不足是由供給方的因素所造成的時候，擴張性的宏觀經(jīng)濟政策將無法最終打破通貨收縮的惡性循環(huán)。宏觀經(jīng)濟政策的擴張力度一旦減少，物價一旦回落，企業(yè)贏利狀況必將繼續(xù)惡化，原來的通貨收縮過程必將重新開始(參見圖2)。要使企業(yè)有自我擴張的沖動，要增強消費者信心，就必須改善企業(yè)的贏利狀況。而改善企業(yè)的贏利狀況的根本出路在于在微觀和產(chǎn)業(yè)的層次上進行改革和調(diào)整，而不是通過刺激需求(或加強壟斷)來維持價格水平。把克魯格曼等人所主張的人為制造通貨膨脹的主張搬到中國更是絕對錯誤的。

總之，為了解決中國目前的通貨收縮問題，關鍵在于解決供給方的問題，即通過提高企業(yè)生產(chǎn)效率、降低企業(yè)生產(chǎn)成本，從而改善企業(yè)經(jīng)濟效益，其中包括讓經(jīng)努力仍無法扭虧為盈的企業(yè)退出生產(chǎn)。而刺激需求的政策也應該同改善供給的結構和質(zhì)量相聯(lián)系而不是簡單地為刺激需求而刺激需求。刺激需求的短期政策只能暫時維持經(jīng)濟增長。而且，為了維持原有的經(jīng)濟增長勢頭，財政和貨幣政策的刺激力度必須越來越大。一旦政策空間用凈，物價下降和生產(chǎn)過剩將進一步發(fā)展。因而，盡管刺激總需求的政策，特別是赤字財政政策是不得已而為之，其使用多少有一些飲鴆止渴的意味。

五、中國所面臨的經(jīng)濟