外部環(huán)境變化引導(dǎo)細(xì)分機(jī)會

2核心摘要生物醫(yī)藥：制造業(yè)整體增速回落，產(chǎn)業(yè)常規(guī)調(diào)整持續(xù)推進(jìn)。1-4月收入端同比減少4.10%，利潤總額端同比減少23.80%，相比1-3月降幅有所擴(kuò)大。從行業(yè)各細(xì)分反饋來看，常規(guī)臨床需求在4-5月期間維持恢復(fù)態(tài)勢。相關(guān)行業(yè)事件：（1）5月19日，全國中成藥聯(lián)合采購辦公室正式發(fā)布《全國中成藥聯(lián)盟采購公告（第2號）》根據(jù)文件，價格高、用量大的藥品降價壓力小幅增加，但總體集采進(jìn)度和規(guī)則符合市場預(yù)期；（2）6月2日，河北醫(yī)保局公告了19種醫(yī)用耗材帶量采購擬中選結(jié)果；（3）

2023年6月9日，國家醫(yī)保局發(fā)布了《2023年國家基本醫(yī)療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄調(diào)整申報指南（征求意見稿）》和相關(guān)工作方案，新版醫(yī)保目錄調(diào)整工作即將展開。新消費(fèi)：關(guān)注行業(yè)邊際變化，推薦出入境及素養(yǎng)教培。1）教育方面，一方面持續(xù)關(guān)注AI在教育行業(yè)的應(yīng)用落地，好未來、有道、科大訊飛等企業(yè)都有相關(guān)落地產(chǎn)品；另一方面可以關(guān)注素養(yǎng)類培訓(xùn)的需求恢復(fù)增長，典型如新東方，我們現(xiàn)在對教培行業(yè)的預(yù)期逐漸“轉(zhuǎn)暖”，A股積極關(guān)注學(xué)大教育。2）端午假期&暑期旅游旺季臨近，關(guān)注酒旅餐飲消費(fèi)復(fù)蘇表現(xiàn)，推薦咖啡賽道、OTA板塊復(fù)蘇&出境龍頭攜程表現(xiàn)、酒店行業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)修復(fù)。3）美妝618開局良好，大盤略超預(yù)期，化妝品消費(fèi)持續(xù)修復(fù)，國貨品牌珀萊雅、可復(fù)美等表現(xiàn)亮眼，國際品牌中修麗可、HR等增長較好，繼續(xù)關(guān)注全期表現(xiàn)。食品飲料：估值具備性價比，把握布局機(jī)會。1-4月，我國食品制造業(yè)規(guī)上營收同比上升2.0%，增速同比下降5.4pct，我國酒、飲料和精制茶制造業(yè)規(guī)上營收同比上升2.7%，增速同比下降6.6pct。5月酒價向上趨勢持續(xù)。4月，飲料類限額以上企業(yè)零售總額為211.3億元，同比下降4.2%。5月31日最新數(shù)據(jù)顯示，我國生鮮乳主產(chǎn)區(qū)平均價為3.85元/公斤，同比下降7.0%。當(dāng)前我國原奶價格保持下滑趨勢，乳制品生產(chǎn)企業(yè)的原料成本壓力有望進(jìn)一步緩解。4月，規(guī)模以上啤酒企業(yè)產(chǎn)量為305.9萬千升，同比上升21.1%；啤酒成本結(jié)構(gòu)繼續(xù)調(diào)整分化，原材料大麥進(jìn)口單價在2023年后略微回落，包材浮法玻璃價格5月初上升后月末略有回落。風(fēng)險提示：（醫(yī)藥）政策風(fēng)險；研發(fā)風(fēng)險；市場風(fēng)險。（新消費(fèi)）宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟風(fēng)險；政策變化風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。（食品）宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響；原材料波動影響；行業(yè)競爭加劇。醫(yī)藥制造業(yè)數(shù)據(jù)：2023年1-4月收入端同比減少4.10%，利潤總額端同比減少23.80%，相比1-3月降幅有所擴(kuò)大，可能與上年同期抗疫相關(guān)產(chǎn)品銷售較多有關(guān)。從行業(yè)各細(xì)分反饋來看，常規(guī)臨床需求在4-5月期間維持恢復(fù)態(tài)勢。相關(guān)行業(yè)事件持續(xù)推進(jìn)：（1）5月19日，全國中成藥聯(lián)合采購辦公室正式發(fā)布《全國中成藥聯(lián)盟采購公告（第2號）》根據(jù)文件，價格高、用量大的藥品降價壓力小幅增加，但總體集采進(jìn)度和規(guī)則符合市場預(yù)期；（2）6月2日，河北醫(yī)保局公告了19種醫(yī)用耗材帶量采購擬中選結(jié)果；（3）

2023年6月9日，國家醫(yī)保局發(fā)布了《2023年國家基本醫(yī)療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄調(diào)整申報指南（征求意見稿）》和相關(guān)工作方案，新版醫(yī)保目錄調(diào)整工作即將展開。我國醫(yī)藥制造業(yè)利潤總額增速（截止2023年4月）我國醫(yī)藥制造業(yè)主營業(yè)務(wù)收入增速（截止2023年4月）-20%-10%0%10%20%30%40%50%050001000015000200002500030000350002023(1-4)202220212020201920182017201620152014201320122011201020092008200720062005200420032002200120001999收入（億元）增速（%）-40%-20%0%20%40%60%80%100%010002000300040005000600070002023(1-4)202220212020201920182017201620152014201320122011201020092008200720062005200420032002200120001999利潤總額（億元）增速（%）3生物醫(yī)藥：制造業(yè)增速回落，相關(guān)產(chǎn)業(yè)事件持續(xù)推進(jìn)資料來源：國家統(tǒng)計局，WIND，平安證券研究所4生物醫(yī)藥|藥品：國產(chǎn)創(chuàng)新逐步迎來收獲期資料來源：NMPA，CDE，平安證券研究所國產(chǎn)創(chuàng)新藥逐步迎來收獲期：5月共有多款創(chuàng)新藥完成上市或增加適應(yīng)癥，進(jìn)一步提高國內(nèi)患者的可及性。5月新獲批上市的創(chuàng)新藥物通用名公司分類上市日期適應(yīng)癥獲批上市藥物甲磺酸貝福替尼膠囊貝達(dá)藥業(yè)1類2023.05.29第三代EGFR抑制劑，擬用于治療非小細(xì)胞肺癌奧磷布韋片圣和藥業(yè)1類2023.05.12丙型肝炎病毒感染澤貝妥單抗注射液博銳生物/海正生物1類2023.05.12CD20單抗，抗腫瘤藥注射用醋酸曲普瑞林微球麗珠醫(yī)藥2.2類2023.05.061.治療子宮內(nèi)膜異位癥；2.子宮肌瘤；3.前列腺癌；⒋治療婦女不育癥。突破性治療公示耐克替尼片順健生物1類2023.05.26既往經(jīng)過一線治療的琥珀酸脫氫酶（succinate

dehydrogenase,SDH）缺陷型胃腸道間質(zhì)瘤(GIST)邁華替尼片華東醫(yī)藥1類2023.05.05用于表皮生長因子受體（EGFR）罕見突變（S768I，L861Q和G719X

）的晚期非小細(xì)胞肺癌（NSCLC）患者的一線治療。GFH925片信達(dá)生物1類2023.05.04至少接受過兩種系統(tǒng)性治療的KRASG12C突變型晚期結(jié)直腸癌患者優(yōu)先審評公示TQ-B3525片正大天晴1類2023.05.25適用于既往接受過至少兩種系統(tǒng)性治療的復(fù)發(fā)或難治性濾泡性淋巴瘤患者硫酸阿托品滴眼液興齊眼藥2.4類2023.05.17用于延緩兒童近視進(jìn)展口服六價重配輪狀病毒活疫苗(Vero細(xì)胞)武漢所1類2023.05.11用于預(yù)防輪狀病毒引起的嬰幼兒急性胃腸炎。5生物醫(yī)藥|藥品：2023醫(yī)保談判在即，關(guān)注新進(jìn)品種放量機(jī)會0%10%20%30%40%50%60%70%160140120100806040200201720182019202020212022醫(yī)保目錄調(diào)整在即，多款品種有望入選。2023年6月9日，國家醫(yī)保局發(fā)布了《2023年國家基本醫(yī)療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄調(diào)整申報指南（征求意見稿）》和相關(guān)工作方案，新版醫(yī)保目錄調(diào)整工作即將展開。歷經(jīng)六輪探索實(shí)踐，醫(yī)保目錄談判規(guī)則和平均降幅趨于穩(wěn)定。2022年醫(yī)保談判共有147個目錄外藥品參與談判和競價，121個藥品談判或競價成功，總體成功率達(dá)82.3%，創(chuàng)歷年新高。談判和競價新準(zhǔn)入的藥品，價格平均降幅達(dá)60.1%。過去六輪醫(yī)保談判結(jié)果及規(guī)則改進(jìn)歷程談判產(chǎn)品數(shù)（個） 談判成功產(chǎn)品數(shù)（個） 平均降幅政策流程日趨完善首次談判由人社部發(fā)起，經(jīng)專家評審確定擬談判目錄建立定期更新機(jī)制，以滿足未來多樣化的臨床需求國家醫(yī)保局成立，為后續(xù)醫(yī)保談判主體機(jī)構(gòu)推出抗癌藥醫(yī)保準(zhǔn)入專項(xiàng)談判擴(kuò)大談判范圍，涵蓋癌癥、罕見病、慢病等多領(lǐng)域深度選拔藥物經(jīng)濟(jì)學(xué)專家，首次應(yīng)用CEA和BIA等價格測算模型首次實(shí)行企業(yè)自主申報針對入圍談判的藥品，建立企業(yè)與專家溝通機(jī)制目錄外藥品的調(diào)整范圍明確7種情形新增申報資料公示環(huán)節(jié)，體現(xiàn)了醫(yī)保目錄調(diào)整力求實(shí)現(xiàn)透明、公開和公正原則兒童及罕見病藥物申報條件放寬首次公布談判藥品續(xù)約規(guī)則，降價幅度與占有醫(yī)?；鹨?guī)模掛鉤非獨(dú)家、新納入醫(yī)保的品種明確采取競價方式資料來源：IQVIA，國家醫(yī)保局，平安證券研究所注：1、談判產(chǎn)品僅包含新納入談判或競價的品種；2、降價幅度僅為新納入醫(yī)保目錄藥品平均降幅6生物醫(yī)藥|藥品：2023醫(yī)保談判在即，關(guān)注新進(jìn)品種放量機(jī)會資料來源：國家醫(yī)保局，平安證券研究所今年新版醫(yī)保目錄的申報要求與去年大體一致，目錄外新藥、新適應(yīng)癥仍以6月30日劃定界線，兒童藥和罕見病治療藥品依然受政策傾斜。信立泰，貝達(dá)藥業(yè)，億帆醫(yī)藥等企業(yè)今年新獲批的12款國產(chǎn)或引進(jìn)合作新藥（不包括新冠藥物）有望入選。除此以外，《申報指南》單項(xiàng)細(xì)則有所調(diào)整：1.與2022年相比，今年新冠治療用藥不再以《新型冠狀病毒肺炎診療方案（試行第九版）》為指標(biāo)單獨(dú)設(shè)項(xiàng)。相關(guān)藥品申報納入2018年1月1日至2023年6月30日期間經(jīng)國家藥監(jiān)部門批準(zhǔn)上市的藥品統(tǒng)一申報，先聲藥業(yè)，旺實(shí)生物，眾生睿創(chuàng)等企業(yè)2023年新獲批的3款新冠適應(yīng)癥藥物有望進(jìn)入醫(yī)保；2.與2022年相比，目錄內(nèi)西藥和中成藥部分，新增“2023年12月31日協(xié)議到期，適應(yīng)癥或功能主治未發(fā)生重大變化，因適應(yīng)癥或功能主治與醫(yī)保支付范圍不一致，主動申請調(diào)整支付范圍的談判藥品”。自2022年1月，國家醫(yī)保局辦公室發(fā)布《關(guān)于開展醫(yī)保藥品支付標(biāo)準(zhǔn)試點(diǎn)工作的通知》以來，全國多個省市自治區(qū)和直轄市陸續(xù)發(fā)布相關(guān)通知，取消了包括血塞通，天麻注射液等中藥注射劑在內(nèi)的幾十種藥品的醫(yī)保支付限制，解限藥品將按照藥品說明進(jìn)行醫(yī)保支付，本次《申報指南》的細(xì)則調(diào)整將有利于在全國范圍進(jìn)一步推進(jìn)中藥注射劑等品種的解限。7生物醫(yī)藥|服務(wù)：

“愛眼日”到來，眼科行業(yè)短期或?qū)⒖焖俜帕抠Y料來源：沙利文，平安證券研究所衛(wèi)健委發(fā)布關(guān)于開展2023年全國“愛眼日”宣傳教育周活動的宣傳海報，眼科行業(yè)需求將快速釋放。今年6月6日是第28個全國“愛眼日”衛(wèi)健委定于6月3日-10日開展全國“愛眼日”宣傳教育周活動。在教育周期間，著重宣傳關(guān)注兒童青少年、老年人兩個重點(diǎn)人群，聚焦近視等屈光不正、白內(nèi)障、眼底病、青光眼、角膜盲等重點(diǎn)眼病，大力宣傳全年齡段全生命周期眼健康的重要意義。2021年，我國眼科醫(yī)療市場規(guī)模約1571億元行業(yè)增速約為40%，實(shí)現(xiàn)快速增長。但我國眼科治療率仍然較低，2022年，根據(jù)草根調(diào)研推測，角膜塑形鏡在大陸地區(qū)的銷量約為300萬副?？紤]約8-20歲中超3億的近視人群，滲透率僅為1%；我國屈光手術(shù)的數(shù)量約為200萬例/年，滲透率僅為0.4%，有較大提升空間。國家重視居民的眼科衛(wèi)生，多次發(fā)文強(qiáng)調(diào)要降低青少年近視率，并把部分白內(nèi)障換晶收入納入醫(yī)保。我們認(rèn)為，這次“愛眼日”的宣傳，會進(jìn)一步提升居民對眼科醫(yī)療的認(rèn)知度。配合此次“愛眼日”，眼科醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)推出相應(yīng)的宣傳促銷活動，將進(jìn)一部推動眼科服務(wù)需求的釋放，建議關(guān)注相關(guān)投資機(jī)會。2017-2024E眼科醫(yī)療行業(yè)規(guī)模情況50%40%30%20%10%0%300025002000150010005000市場規(guī)模（億元）增速8風(fēng)險提示|生物醫(yī)藥政策風(fēng)險。若帶量采購等醫(yī)?？刭M(fèi)政策推出規(guī)模或節(jié)奏超出預(yù)期，可能影響相關(guān)領(lǐng)域盈利能力。研發(fā)風(fēng)險。醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)投入大、風(fēng)險高，相關(guān)企業(yè)存在研發(fā)失敗風(fēng)險。市場風(fēng)險。市場周期性波動可能對醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。新消費(fèi)|酒旅餐飲：暑期旅游旺季臨近，關(guān)注酒旅餐飲消費(fèi)復(fù)蘇表現(xiàn)截止到5月31日，酒店餐飲及休閑（長江）

指數(shù)/消費(fèi)者服務(wù)HK（中信）指數(shù)4月累計漲跌幅-15.79%/-13.96%：指數(shù)成分及關(guān)注個股中漲幅Top5：峨眉山A（+21.02%）、三特索道（+14.60%）、

長白山（+4.24%）、金馬游樂（+0.85%）、大連圣亞（+0.42%）。跌幅Top5：*ST凱撒（-29.23%）、海倫司（-28.65%）、奈雪的茶（-28.41%）、呷哺呷哺（-25.88%）、中國中免（-23.53%）。觀點(diǎn)：酒旅餐飲消費(fèi)等待邊際變化，關(guān)注端午假期&暑期市場表現(xiàn)，推薦以下主線：1）持續(xù)建議關(guān)注消費(fèi)最強(qiáng)賽道咖啡，精選瑞幸咖啡；2）國際航班供給恢復(fù)持續(xù)，暑期旅游旺季臨近，關(guān)注OTA板塊復(fù)蘇&出境龍頭攜程；3）看好酒店行業(yè)集中度提升，龍頭優(yōu)勢持續(xù)鞏固，關(guān)注行業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)修復(fù)。重要事件：

1）國家移民管理局自2023年5月15日起進(jìn)一步調(diào)整優(yōu)化出入境管理政策措施：①全面恢復(fù)實(shí)行內(nèi)地居民赴港澳團(tuán)隊(duì)旅游簽注“全國通辦”。②實(shí)施內(nèi)地居民申辦赴港澳地區(qū)探親、工作、學(xué)習(xí)證件“全國通辦”。③調(diào)整在澳門就讀的內(nèi)地學(xué)生逗留簽注有效期。④全面恢復(fù)口岸快捷通關(guān)。2）4月餐飲社零：4月餐飲社零收入3751億元，yoy+43.8%，限額以上單位餐飲收入1011億元，yoy+44.6%；1-4月餐飲社零收入15888億元，yoy+19.8%，限額以上單位餐飲收入4017億元，yoy+23.9%。3）據(jù)香港旅發(fā)局?jǐn)?shù)據(jù)，今年首5個月訪港旅客突破1000萬人次，相當(dāng)于疫情前的四成。單是在5月，內(nèi)地及東南亞旅客人數(shù)已恢復(fù)至疫情前的六成以上。4）4月國內(nèi)民航旅客運(yùn)輸情況：2023年4月航班管家測算全民航旅客運(yùn)輸量約為4945萬人次，同比2019年下降6.9%；其中國內(nèi)客流量超過2019年同期，恢復(fù)至2019年的104.3%。4月民航整體運(yùn)力恢復(fù)到了2019年同期的96.4%，國內(nèi)運(yùn)力達(dá)到2019年同期的113.8%。

5）攜程旗下T國際品牌已經(jīng)入駐ChatGPT插件商店，可供ChatGPT

PLUS會員在OpenAI官網(wǎng)的網(wǎng)頁端接入使用，目前主要面向國際市場用戶。重要公告：1）華住集團(tuán)：23Q1實(shí)現(xiàn)收入44.80億元，yoy+67.1

，略超預(yù)期（指引61-65

）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.9億元，上年同期虧損6.3億元；實(shí)現(xiàn)EBITDA

16.37億元，上年同期虧損3.01億元。2）Tims中國（THCH）：一季度實(shí)現(xiàn)總收入3.36億元，yoy+49.8

；經(jīng)調(diào)整門店EBITDA

600萬，對應(yīng)利潤率為1.9

（yoy+13.8pct）；Q1門店新增31家（自營/加盟4/27家），截至一季度末門店數(shù)為648家（自營/加盟551/97家）；Q1自營門店同店增長8，其中2月為17.1

、3月為19.4；而Q1系統(tǒng)同店增長7.5。9資料來源：Wind，國家統(tǒng)計局，國家移民管理局，環(huán)球旅訊，平安證券研究所新消費(fèi)|美容護(hù)理：618進(jìn)展較好，繼續(xù)觀察全期表現(xiàn)截止到5月31日，美容護(hù)理（申萬）指數(shù)5月累計漲跌幅為-6.51%：

漲幅靠前的有名臣健康（+43.80

）、科思股份（+16.28

）、水羊股份（+9.83

）；跌幅靠前的有貝泰妮（-18.44

）、愛美客（-16.70）、華熙生物（-11.37

）。觀點(diǎn)：1）美妝618進(jìn)展良好，大盤雙位數(shù)增長，化妝品消費(fèi)持續(xù)修復(fù)，國貨品牌珀萊雅、可復(fù)美等表現(xiàn)亮眼，國際品牌中修麗可、HR等增長較好。2）從618趨勢看，功效及科技趨勢持續(xù)，產(chǎn)品迭代順利、新品節(jié)奏較好的品牌表現(xiàn)更佳。3）本土品牌轉(zhuǎn)型產(chǎn)品驅(qū)動，品牌勢能提升明顯，頭部積極探索多品牌矩陣經(jīng)營，持續(xù)看好本土市占率提升。4）線下美容行業(yè)迎來疫后修復(fù)，監(jiān)管趨嚴(yán)背景下，關(guān)注中高端醫(yī)美渠道的成長價值。重要事件：1）社零數(shù)據(jù)：2023年4月化妝品類零售總額為276億元，同比增長24.3

。1-4月，化妝品類零售總額為1299億元，同比增長9.3

。2）化妝品進(jìn)口數(shù)據(jù)：1-5月全國美容化妝品及洗護(hù)用品類進(jìn)口量為15.19萬噸，同比下滑11；進(jìn)口金額為569.5億元，同比下滑6。3）美妝618概況：天貓+京東+抖音美妝大盤預(yù)計20

左右增速，天貓/京東/抖音分別10

左右/20

左右/100左右增長；據(jù)天貓，618開門紅首日

(5月31日20:00-6月1日23:59)

美妝成交額TOP5店鋪為歐萊雅、蘭蔻、雅詩蘭黛、珀萊雅、OLAY；據(jù)公司戰(zhàn)報，珀萊雅618正式期首日斬獲天貓/京東/抖音國貨美妝成交金額第一,同比增長70

/40

/90

，可復(fù)美618開門紅前4小時位居天貓傷口敷料類目第一。4）重要新品：珀萊雅推出全新循環(huán)系列以及紅寶石眼霜2.0；可復(fù)美推出「OK乳」；完美日記推出新品丹寧假日系列。重要公告：1）逸仙電商：23Q1營收7.654億元，同比下降14.1

，凈利潤5070萬元。其中，護(hù)膚業(yè)務(wù)營收2.45億元，同比增長34.2

，占總營收的32。2）珀萊雅：2023年4月，主品牌珀萊雅天貓旗艦店GMV為2.28億元左右，同比增長57左右；抖音平臺GMV為1.35億元左右，同比增長40

左右。彩棠品牌天貓旗艦店GMV為0.45億元左右，同比增長95左右；抖音平臺GMV為0.29億元左右，同比增長69

左右。資料來源：Wind，青眼，化妝品觀察，天貓，國家統(tǒng)計局，平安證券研究所新消費(fèi)|教育人服：繼續(xù)推薦“AI+教育”，重新關(guān)注素養(yǎng)教培截止到5月31日，中國教育指數(shù)5月累計漲跌幅為-2.34%：

漲幅靠前的有拓維信息（+17.81

）、勤上股份（+8.82

）、東方甄選（+7.00）。

1）教育方面，一方面持續(xù)關(guān)注AI在教育行業(yè)的應(yīng)用落地，好未來、有道、科大訊飛等企業(yè)都有相關(guān)落地產(chǎn)品；另外一方面可以關(guān)注素養(yǎng)類培訓(xùn)的需求恢復(fù)增長，典型如新東方，我們現(xiàn)在對教培行業(yè)的預(yù)期逐漸“轉(zhuǎn)暖”，A股積極關(guān)注學(xué)大教育。2）人服方面，招聘行業(yè)是比較順周期的賽道，我們對在線招聘行業(yè)保持相對樂觀預(yù)期，有望在后期順周期的背景下逐步實(shí)現(xiàn)邊際改善，保持對同道獵聘的推薦。重要事件：1)谷歌I/O大會上，谷歌發(fā)布了全新一代的大語言模型

PaLM2，根據(jù)介紹，他們用了大量數(shù)學(xué)和科學(xué)數(shù)據(jù)集對

PaLM

2

進(jìn)行訓(xùn)練，相比

2022年的

PaLM

模型，PaLM

2

在多語言處理、推理和編碼能力上有了很大的提升

.2)洪恩推出兒童啟蒙成長領(lǐng)域類ChatGPT式應(yīng)用—洪恩智能AI，后者以洪恩十萬問App的【AI問答】板塊的擬人化AI問答機(jī)器人“小雨點(diǎn)”為載體，孩子可以和“小雨點(diǎn)”討論神奇動物、人體奧秘、自然現(xiàn)象、科技生活、宇宙奧秘等各方面的科普知識。3)科大訊飛近日推出電子單詞卡產(chǎn)品“E聽說單詞通E100”，旗艦店優(yōu)惠價369元起。跟同行不同的是，科大訊飛的單詞卡產(chǎn)品植入了AI，AI芯片在斷網(wǎng)時可查詞和評測。重要公告：1）有道2023年Q1凈收入為12億元(合1.694億美元)，同比下降3.1

。其中，學(xué)習(xí)服務(wù)凈收入為7.324億元(合1.066億美元)，同比下降11.3

；來自智能設(shè)備的凈收入為2.127億元(3100萬美元)，同比下降16.0

；在線營銷服務(wù)凈收入為2.181億元(合3180萬美元)，同比增長79.7

。2）

Duolingo(多鄰國)發(fā)布2023年第一季度財報，這也是接入GPT-4后的首份財報：1）2023年Q1營收為1.2億美元，同比增長42

；2023年Q1凈虧損為260萬美元，調(diào)整后季度EBITDA

（稅息折舊及攤銷前利潤）為1510萬美元.Duolingo面向?qū)W習(xí)者的Birdbrain機(jī)器學(xué)習(xí)模型幫助用戶實(shí)現(xiàn)個性化學(xué)習(xí)，而DuolingoEnglish

Test(多鄰國英語測試，簡稱DET)產(chǎn)品從內(nèi)容規(guī)模生成、管理、打分和測試都采用了AI技術(shù)。Duolingo表示，DET自2021年開始已經(jīng)與OpenAI合作，遠(yuǎn)早于GPT成為家喻戶曉產(chǎn)品之前。資料來源：Wind，多知網(wǎng)，平安證券研究所12風(fēng)險提示|新消費(fèi)宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟的風(fēng)險。經(jīng)濟(jì)增速下行，消費(fèi)升級不達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致消費(fèi)端增速放緩。政策變化風(fēng)險。國家及產(chǎn)業(yè)等政策變化或?qū)π袠I(yè)、公司發(fā)展及公司股價造成較大影響。行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。行業(yè)參與者增多，市場競爭逐步加劇，或?qū)е滦袠I(yè)整體營銷等成本提升。食品飲料：食品制造增速回升，酒水飲料營收環(huán)比增速回升13食品制造業(yè)規(guī)上營收環(huán)比增速回升：2023年1-4月，食品制造業(yè)規(guī)模以上企業(yè)營業(yè)收入累計值為6704.7億元，累計同比增長2.0%，與2022年同比增速下降了5.4個百分點(diǎn)，較2019年同期增長13.1%。2023年4月，我國食品制造業(yè)工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速為2.9%，較2023年3月增速提升0.4個百分點(diǎn)。酒、飲料和精制茶制造業(yè)規(guī)上營收環(huán)比增速回升：

2023年1-4月，酒、飲料和精制茶制造業(yè)規(guī)模以上企業(yè)營業(yè)收入累計值為5345.9億元，累計同比增長2.7%，與2022年同比增速下降了6.6個百分點(diǎn)，較2019年同期增長6.0%。2023年4月，我國酒、飲料和精制茶制造業(yè)工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速為2.0%，較2023年3月增速提升3.0個百分點(diǎn)。2020年-2023年4月食品制造業(yè)工業(yè)增加值同比增速（

）10%8%6%4%2%0%-2%工業(yè)增加值:食品制造業(yè):當(dāng)月同比-10%0%10%20%30%2020年-2022年酒、飲料和精制茶制造業(yè)工業(yè)增加值同比增速（

）工業(yè)增加值:酒、飲料和精制茶制造業(yè):當(dāng)月同比25,00020,00015,00010,0005,00001-2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月資料來源：國家統(tǒng)計局，平安證券研究所（注：食品制造業(yè)工業(yè)增加值同比增速中2月同比增速為1-2月累計同比增速）2021年-2023年食品制造業(yè)營業(yè)收入（累計值，億元）2021 2022 202305,00010,00015,00020,0001-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月資料來源：國家統(tǒng)計局，平安證券研究所（注：酒、飲料和精制茶制造業(yè)工業(yè)增加值同比增速中2月同比增速為1-2月累計同比增速）2021年-2023年酒、飲料和精制茶制造業(yè)營業(yè)收入（累計值，億元）2021 2022 2023食品飲料|白酒：5月白酒批價向上趨勢持續(xù)，有望迎來階段性高峰14資料來源：瀘州市酒業(yè)發(fā)展促進(jìn)局，平安證券研究所5月全國白酒批發(fā)價格情況：根據(jù)瀘州市酒業(yè)促進(jìn)局發(fā)的最新數(shù)據(jù)顯示：從月定基指數(shù)看，2023年5月全國白酒定基價格指數(shù)為110.61，上漲10.61%。其中，名酒定基價格指數(shù)為114.12，上漲14.12%；地方酒定基價格指數(shù)為106.08，上漲6.08%；基酒定基價格指數(shù)為108.17，上漲8.17%。從月環(huán)比指數(shù)看，2023年5月全國白酒環(huán)比價格指數(shù)為100.20，上漲0.20%。其中，名酒環(huán)比價格指數(shù)為100.23，上漲0.23%；地方酒環(huán)比價格指數(shù)為100.25，上漲0.25%；基酒環(huán)比價格指數(shù)為100.04，上漲0.04%。2023年5月全國白酒價格月、旬價格環(huán)比指數(shù)表（以上一月、上一旬價格為100）2023年5月全國白酒價格月、旬價格定基指數(shù)表（以2012年2月為100）2022年1月-2023年5月全國白酒價格定基、環(huán)比走勢資料來源：瀘州市酒業(yè)發(fā)展促進(jìn)局，平安證券研究所類別 月定基 上旬 中旬 下旬全國白酒價格總指數(shù) 110.61

110.94

110.93

110.96一、名

酒

114.12

114.82

114.81

114.84二、地方酒

106.08

105.79

105.79

105.90三、基

酒

108.17

108.38

108.38

108.26二、地方酒100.25100.17100100.1三、基

酒100.0410010099.89類別 環(huán)比 上旬 中旬 下旬

全國白酒價格總指數(shù) 100.20 100.16 99.99 100.02

一、名

酒 100.23 100.21 99.99 100.03 99.799.899.9100100.1100.2100.3100.4100.5111.00110.50110.00109.50109.00108.50108.00107.50107.00106.50106.002022年1月2022年4月2022年7月2022年10月2023年1月2023年4月全國白酒批發(fā)指數(shù)-定基（2012年2月為100，左軸）全國白酒批發(fā)指數(shù)-環(huán)比（右軸）食品飲料|白酒：淡季茅臺批價穩(wěn)定，名酒價盤穩(wěn)定15茅臺批價保持穩(wěn)定：進(jìn)入5月以來，茅臺批價在合理區(qū)間內(nèi)正常波動，整體表現(xiàn)穩(wěn)定。2023年5月31日，飛天茅臺箱裝以及散瓶價格分別為2955元/瓶和2820元/瓶，相較上月小幅上升。名酒價格穩(wěn)居高位：根據(jù)京東商城監(jiān)控的數(shù)據(jù)顯示，五糧液、劍南春的終端零售價格基本持平。6月2日，第八代五糧液京東價為1389元/瓶，劍南春京東價為509元/瓶，水井坊京東價為609元/瓶。飛天茅臺散瓶及箱裝一批價走勢（元/500ml)2021年以來京東商城各大名酒價格情況（元/500ml）資料來源：Wind，平安證券研究所資料來源：Wind，平安證券研究所4,0003,8003,6003,4003,2003,0002,8002,6002,4002,2002,000批發(fā)參考價:飛天茅臺:當(dāng)年原裝批發(fā)參考價:飛天茅臺:當(dāng)年散裝1,6001,4001,2001,0008006004002000價格:白酒:劍南春(52度):500ml:京東價格:白酒:五糧液(52度):500ml:京東價格:白酒:水井坊(52度):500ml:京東食品飲料|軟飲料：社零總額同比下降，4月產(chǎn)量同比上升16資料來源：Wind，平安證券研究所2019-2023年3月我國軟飲料產(chǎn)量累計值及同比增速2021-2023年我國飲料類零售總額當(dāng)月值（億元）飲料類社零總額同比下降：2023年4月，飲料類限額以上企業(yè)零售總額為211.3億元，同比下降4.2%，較2019年同期增長36.5%。2023年1-4月，飲料類限額以上企業(yè)零售總額累計值同比減少1.5%，需求整體較弱。軟飲料4月產(chǎn)量同比上升：2023年4月，我國軟飲料產(chǎn)量1454.8萬噸，同比增長3.2%，較2019年3月增長10.7%；2023年1-4月，我國軟飲料產(chǎn)量累計值為5,706.3萬噸，同比下降1.4%，較2019年1-4月增長17.5%，產(chǎn)量持續(xù)上升。資料來源：Wind，平安證券研究所5004504003503002502001501005001-2月

3月

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11月

12月20212022202350%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000產(chǎn)量:軟飲料:累計值（萬噸）累計增速(%，右軸)食品飲料|乳制品：國內(nèi)原奶價格持續(xù)下滑，奶粉價格穩(wěn)定17資料來源：Wind，平安證券研究所我國原奶價格持續(xù)下滑，乳制品企業(yè)成本壓力進(jìn)一步緩解：5月31日最新數(shù)據(jù)顯示，我國生鮮乳主產(chǎn)區(qū)平均價為3.85元/公斤，同比下降