EVA培訓幻燈教程

1EVA培訓幻燈教程全文共26頁，當前為第1頁。傳統(tǒng)指標凈現(xiàn)值投資收益率紅利收入凈資產收益率每股凈收益2EVA培訓幻燈教程全文共26頁，當前為第2頁。會計不能反映真正的經營早期經營者本身往往就是所有者，在信息不對稱的情況下，承擔最大風險的是債權人，所以，當時的會計報告和披露的主要是債權人所關心的，根本沒有計入權益資本的成本。證券法規(guī)是另一方面。經營者高估盈利和資產更容易被指為欺詐，而不是因為低估，所以會計師們傾向于謹慎、保守和穩(wěn)健。過去幾十年間商業(yè)的變化，很多新的商業(yè)很多商業(yè)形態(tài)是傳統(tǒng)會計難以準確計量和表達的。3EVA培訓幻燈教程全文共26頁，當前為第3頁。會計指標存在的問題會計實踐中有大量的不確定性如對折舊、存貨計價、壞帳準備、無形資產攤銷、收購時對商譽的處理會計政策的調整會很大地影響會計利潤，比如四項計提的強制執(zhí)行更何況,會計反應的只是過去而非未來,只看會計報表就好象開車只看后視鏡。很多學者的研究表明，會計收益率全然不能反映真實的收益率，通貨膨脹使之更為惡化。4EVA培訓幻燈教程全文共26頁，當前為第4頁。那么，以現(xiàn)金流為指標又如何呢？現(xiàn)金流固然與價值緊密相關，是評價整體項目或投資的良好指標，但不是一個用于日常管理的好的績效指標因為：在投資初期，現(xiàn)金流往往是負的，無法以此判斷經理人員的當期業(yè)績出現(xiàn)好的投資項目時，犧牲短期現(xiàn)金流，追求高投資回報有利于增加股東價值有較高的現(xiàn)金流并不一定代表良好的業(yè)績，可能是缺乏良好的投資機會，或過于保守的投資政策5EVA培訓幻燈教程全文共26頁，當前為第5頁。Value與MetricWarEVA SternStewart&Co.CVA HoltConsultingCo.CFROI BostonConsultingCo.EconomicProfit MckinseyCo.TSR BostonConsultingCo.DVA SternStewart&Co.6EVA培訓幻燈教程全文共26頁，當前為第6頁。EVA是什么經濟增加值，EconomicValueAdded,EVA簡單地說，就是超過資本成本的投資回報當投資回報多過資本成本時，就是創(chuàng)造了價值當投資回報少于資本成本時，就是破壞了價值7EVA培訓幻燈教程全文共26頁，當前為第7頁。

EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本EVA的概念簡潔明了...

收入成本費用息稅前收益所得稅稅后凈營業(yè)利潤投資到風險程度相近的項目上可以獲得的收益——債務和權益的加權成本資本成本=投資資本×加權資本成本8EVA培訓幻燈教程全文共26頁，當前為第8頁。EVA的淵源EVA是經濟學、金融學和管理學不斷發(fā)展的結果早在經濟學的開山之作，1777年亞當·斯密的《國富論》中就對經濟利潤有了闡述古典經濟學的集大成者，阿爾弗雷德·馬歇爾在他的《經濟學原理》中再一次明確表達什么是經濟利潤馬歇爾寫道：“（所有者或經營者）按現(xiàn)行利率扣除其資本利息之后，所留下的利潤可稱為其經營或管理的收益?！奔矗还驹谌我馄陂g內創(chuàng)造的價值（其經濟利潤）不僅必須考慮到會計帳目中記錄的費用支出，還要考慮業(yè)務中所用資本的機會成本。

9EVA培訓幻燈教程全文共26頁，當前為第9頁。EVA的淵源EVA是經濟學、金融學和管理學不斷發(fā)展的結果早在經濟學的開山之作，1777年亞當·斯密的《國富論》中就對經濟利潤有了闡述古典經濟學的集大成者，阿爾弗雷德·馬歇爾在他的《經濟學原理》中再一次明確表達什么是經濟利潤1920年代，阿爾弗雷德·斯隆開始在通用汽車公司采用資產回報率概念，并引進了杜邦分析樹具體管理資產回報率。1958年、1961年默頓·米勒和佛朗哥·莫迪里亞尼的兩篇革命性論文奠定了現(xiàn)代價值評估理論的經濟學基礎1970年代，威廉·夏普等人開創(chuàng)的資本資產定價模型（CAPM）使價值評估的可操作性更強，從此形成現(xiàn)在資本預算模型1974年，喬爾·斯特恩開始發(fā)表他關于EVA的學術文章。最主要的貢獻是會計調整。1982，SternStewart公司成立，EVA成為注冊商標，EVA得到正式確立。10EVA培訓幻燈教程全文共26頁，當前為第10頁。EVA和DCF是等價的DCF:V=PV(FCF)EVA:V=K(0)＋PV(EVA)EVA(t)=NOPAT(t)－WACC×K(t－1)K(t)=K(t－1)＋NOPAT(t)－FCF(t)NOPAT(t)=FCF(t)＋K(t)－K(t－1)EVA(t)=FCF(t)＋K(t)－K(t－1)－WACC×K(t－1)=FCF(t)＋K(t)－(1＋WACC)×K(t－1)FCF(t)=EVA(t)－K(t)＋(1＋WACC)×K(t－1)DCF:V

=PV(FCF)=PV(EVA(t)－K(t)＋(1＋WACC)×K(t－1))=PV(EVA(t))－PV(K(t))＋PV((1＋WACC)×K(t－1))=PV(EVA(t))－PV(K(t))＋PV(K(t))＋K(0)=PV(EVA)＋K(0)=V11EVA培訓幻燈教程全文共26頁，當前為第11頁。EVA與股價直接相關...

管理EVA就等于管理公司的價值PVCF1股價

PVCF3PVCF2PVNOPATC自由現(xiàn)金流折現(xiàn)

EVA折現(xiàn)

PVEVA1PVEVA2PVEVA3PVEVAC投資資本股價MVA公司的MVA在其預期EVA的凈現(xiàn)值加總的上下波動12EVA培訓幻燈教程全文共26頁，當前為第12頁。衡量公司成功最終財務目標是!數(shù)量可觀并且持續(xù)增長的市場溢價總市值投入資本MVA市場增加值=總市值－投入資本13EVA培訓幻燈教程全文共26頁，當前為第13頁。MVA記分板MVA贏家可口可樂 $1241微軟 833英特爾 850默克 725菲利浦·莫利斯 598寶潔 545?？松?515強生 488大通銀行 437輝瑞 408MVA輸家ITT ($771)通用汽車 (524)Loews (464)美國運通公司 (367)福特汽車 (340)旅行者集團 (195)RJRNabisco (144)PG&E (70)飛利浦 (64)DEC公司 (60)數(shù)據(jù)來源：Finegan&Gressle，1996年總市值 $1345投入資本 104市場增加值 $1241總市值 $1355投入資本 1879市場增加值 ($524)結論:

可口可樂和通用汽車的市值相當，但通用汽車比可口可樂多投資了1775億美元。

14EVA培訓幻燈教程全文共26頁，當前為第14頁。會計調整有價證券

從資本和NOPAT中剔除壞帳

用凈壞帳損失替代壞帳準備

存貨

將LIFO調為FIFO 在建工程

從資本中剔除商譽攤銷

調回商譽攤銷收購時產生的商譽

包含在資本中研究開發(fā)費用

資本化,在5年以上的期限內攤銷營銷和廣告費用

資本化,在3年以上的期限內攤銷非經常項目

正?；①Y本化非營業(yè)項目

收入正?；①Y本化稅負

只計入營業(yè)利潤的現(xiàn)金稅負期權

在NOPAT計為費用,在市場價值中計入當前期權價值匯兌損益調整

計入NOPAT

注:來自SternStewart公司為了得到最符合經濟意義的“利潤”，需要的調整：15EVA培訓幻燈教程全文共26頁，當前為第15頁。通用語言 信息迅速有效地流轉EVA財務管理體系EVA

傳統(tǒng)財務管理體系缺乏通用的價值指標高度依賴于公司的凝聚力和對部門的協(xié)調能力信息轉換低效率分配資源、指導價值評估、考核業(yè)績和與投資者溝通的通用語言降低了對公司凝聚力和協(xié)調力的依賴實時的、有意義的信息轉換只問一個問題：我們如何改善EVA16EVA培訓幻燈教程全文共26頁，當前為第16頁。原材料人工成本其他廠房/設備其他存貨應收款應付款商譽其他無形資產收入稅金營業(yè)費用資本成本投入資本資本成本稅后凈營業(yè)利潤EVA圖例:高度影響中度影響低度影響數(shù)量銷售成本銷售/管理費用債務成本權益成本固定資本營運資本其他價格舉例:利用“價值樹分析”評估EVA對價值驅動因素的敏感性17EVA培訓幻燈教程全文共26頁，當前為第17頁。激勵制度：使經理人員象所有者一樣思考建立在EVA基礎上的激勵制度使所有者和經營者的利益取向趨于一致。經營者的獎勵是他為所有者創(chuàng)造的增量價值的一部分。以EVA為績效指標，可以使經理人員象所有者一樣思考和行為。可以在很大程度上緩解因委托－代理關系而產生的道德風險和逆向選擇。最終降低全社會的管理成本。正確的激勵制度的建立和實施是落實EVA的最關鍵的制度保障。最終必將對組織行為產生積極影響18EVA培訓幻燈教程全文共26頁，當前為第18頁。傳統(tǒng)的年度激勵方案目標獎金營業(yè)利潤預算80%120%激勵制度：將薪水與EVA緊密聯(lián)系起來19EVA培訓幻燈教程全文共26頁，當前為第19頁。目標獎金EVA業(yè)績目標要點:上不封頂，下不保底獎金庫目標自我調整更大的激勵力度EVA激勵方案激勵制度：將薪水與EVA緊密聯(lián)系起來20EVA培訓幻燈教程全文共26頁，當前為第20頁。目標獎金EVA業(yè)績目標要點:上不封頂，下不保底獎金庫目標自我調整更大的激勵力度

激勵制度：將薪水與EVA緊密聯(lián)系起來如：每年末，以當年實際達到的EVA水平與EVA目標水平之間的差距的1.5倍變換下一年度的EVA目標。21EVA培訓幻燈教程全文共26頁，當前為第21頁。目標$BonusEVA業(yè)績目標要點:上不封頂，下不保底獎金庫目標自我調整更大的激勵力度

目標可反映:統(tǒng)一的改進程度競爭對手改進程度市場預測激勵制度：將薪水與EVA緊密聯(lián)系起來22EVA培訓幻燈教程全文共26頁，當前為第22頁。EVA的分析方法市場價值未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值未來EVA的現(xiàn)值當前EVA的現(xiàn)值投入資本未來增長價值（FutureGrowthValue,FGV)當前營運價值（CurrentOperationValue,COV)23EVA培訓幻燈教程全文共26頁，當前為第23頁。舉例：用EVA看市場價值108億未來EVA的現(xiàn)值105億當前EVA的現(xiàn)值3億資料來源：《商業(yè)周刊》，1998年12月14日我們可以從105億的FGV倒推出amazon在未來10年所需增長速度：59.6%！相應地銷售額要從1998年的5.9億增長到10年后的630億！1997年，美國圖書零售額是118億，假如每年增長3%，10年后只能到160億的規(guī)模，遠遠小于amazon的“銷售額”！！24EVA培訓幻燈教程全文共26頁，當前為第24頁。SternStewart公司是EVA的商標持有人，是最重要的EVA推動著從1983年至今，已有300多家公司客戶，分布的各個行業(yè)，客戶公司銷售收入超過4000億美元（1996年）已對19個國家的上市公司進行了排名，成為廣受關注的新興排行榜JournalofAppliedCorporateFinance《應用公司財務季刊》全球共12個分公司，4個代表處，200余職員2001.3正式在中國開展業(yè)務公司著作《EVA-如何為股東創(chuàng)造財富》中文板已出版25EVA培訓幻燈教程全文共26頁，當前為第25頁。1、有時候讀書是一種巧妙地避開思考的方法。7月-237月-23Saturday,July1,20232、閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。11:05:4411:05:4411:057/1/202311:05:44AM3、越是沒有本領的就越加自命不凡。7月-2311:05:4411:05Jul-2301-Jul-234、越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。11:05:4411:05:4411:05Saturday,July1,20235、知人者智，自知者明。勝人者有力，自勝者強。7月-237月-2311:05:4411:05:4