-智能投顧發(fā)展趨勢(shì)專題培訓(xùn)課件

智能投顧正處于是垂髫之年，行業(yè)和產(chǎn)品還在成長(zhǎng)期，不過諸多機(jī)構(gòu)、個(gè)人都對(duì)其寄予厚望?；ㄆ旒瘓F(tuán)預(yù)計(jì)在未來十年時(shí)間里，智能投顧平臺(tái)資產(chǎn)管理總額將達(dá)5萬億美元，呈現(xiàn)出指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)勢(shì)頭。據(jù)HCR慧辰資訊預(yù)測(cè)，2020年中國(guó)智能投顧資產(chǎn)規(guī)模將超5萬億，按0.2%管理費(fèi)計(jì)算，行業(yè)整體收入規(guī)模約在104億。

有業(yè)內(nèi)人士稱現(xiàn)在是金融與科技的第三次大碰撞階段，在借人工智能這次東風(fēng)上，F(xiàn)intech公司似乎比傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)借勢(shì)得更及時(shí)。在智能投顧領(lǐng)域也是如此，盤點(diǎn)起智投平臺(tái)，互金、智能金融服務(wù)公司十占八席，但事實(shí)上，不少傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)也已經(jīng)坐上席位。國(guó)內(nèi)外智能投顧公司的分類依據(jù)璇璣《數(shù)字化資產(chǎn)配置報(bào)告》，國(guó)外應(yīng)用智能投顧的公司可分為成熟型和創(chuàng)新型公司。成熟型公司包括Vanguard、嘉信理財(cái)、富達(dá)和被貝萊德收購的FutureAdvisor；創(chuàng)新公司有Wealthfront、Betterment、PersonalCapital、SigFig、WealthObject。國(guó)內(nèi)外智能投顧公司的分類相比之下，國(guó)內(nèi)開發(fā)智能投顧公司有三類：傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)公司、Fintech創(chuàng)業(yè)公司。

傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)推出數(shù)字化財(cái)富管理業(yè)務(wù)。如招商銀行摩羯智投、平安證券、廣發(fā)證券、華泰證券、東吳證券等；互聯(lián)網(wǎng)公司求變。京東金融、螞蟻聚寶、同花順、宜信投米R(shí)A、蘇寧理財(cái)?shù)?；弄潮兒Fintech創(chuàng)新企業(yè)。如璇璣、理財(cái)魔方、鯨財(cái)、彌財(cái)、藍(lán)海財(cái)富等。國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的智能投顧版圖鑒于智能投顧可大幅提高服務(wù)效率以及降低成本的特性，券商、基金公司等機(jī)構(gòu)才是對(duì)智能投顧有最大需求的一方。在這波智能投顧大潮中，F(xiàn)intch創(chuàng)業(yè)企業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)金融公司的反應(yīng)速度更快，率先入局，而傳統(tǒng)的持牌機(jī)構(gòu)入局相對(duì)緩慢。

國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的智能投顧版圖總體來說，目前已上線自家智能投顧服務(wù)的先行者有：招商銀行——摩羯智投2016年12月6日，“摩羯智投”正式上線。摩羯智投針對(duì)普通投資者，采用人機(jī)結(jié)合的服務(wù)方式，以公募基金為基礎(chǔ)進(jìn)行全球大類資產(chǎn)配置，達(dá)到分散投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。摩羯智投采用“人與機(jī)器”、“線上線下”相融合的服務(wù)模式，本質(zhì)上就是標(biāo)準(zhǔn)化與個(gè)性化的結(jié)合，兼顧普通投資者與高凈值投資者，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)范圍最大化。起投金額是2萬?？梢哉f，招商摩羯智投是銀行業(yè)中率先面試的智能投顧服務(wù)。

摩羯智投的資產(chǎn)配置主要實(shí)在現(xiàn)代投資組合理論基礎(chǔ)上，此外，“摩羯智投并非一個(gè)單一的產(chǎn)品，而是一套資產(chǎn)配置服務(wù)流程，它包含了目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)確定、組合構(gòu)建、一鍵購買、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、調(diào)倉提示、一鍵優(yōu)化、售后服務(wù)報(bào)告等，涉及基金投資的售前、售中、售后全流程服務(wù)環(huán)節(jié)。國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的智能投顧版圖總體來說，目前已上線自家智能投顧服務(wù)的先行者有：平安證券——智能財(cái)富顧問平安證券的智能財(cái)富顧問屬于混合推薦型，智能投顧覆蓋的產(chǎn)品達(dá)到4000種以上，覆蓋股票基金、貨幣基金、債券基金、混合基金、票據(jù)理財(cái)、P2P網(wǎng)貸產(chǎn)品、固定收益、黃金等各大類資產(chǎn)。

平安證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)事業(yè)部產(chǎn)品與投資研創(chuàng)團(tuán)隊(duì)執(zhí)行總經(jīng)理陳祎彬稱，該系統(tǒng)使用大數(shù)據(jù)精準(zhǔn)定位客戶需求，不依賴調(diào)查問卷完成存量客戶洞察，并依據(jù)馬柯維茨組合理論優(yōu)化模型智能計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡點(diǎn)。平安方面介紹稱，每一個(gè)客戶都是特定的配置比例，可能的配置方案總數(shù)量大于1億。國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的智能投顧版圖總體來說，目前已上線自家智能投顧服務(wù)的先行者有：廣發(fā)證券——貝塔牛廣發(fā)證券自研的貝塔牛針對(duì)普通投資者，結(jié)合金融工程理論與生命周期理論，提供兩類配置組合：A股股票和權(quán)益、固定收益產(chǎn)品配置。股票投資策略的生成通過以下幾個(gè)組件來完成：選股模型、擇時(shí)模型、組合構(gòu)建模型和組合再平衡模型。其中，選股模型和擇時(shí)模型是量化模型的核心。

配置組合按照用戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資期限提供不同的投資策略，主要采用了將微觀的生命周期理論與金融工程理論相結(jié)合，綜合應(yīng)用MV模型（Mean-Variance模型）、B-L（Black-Litterman）模型、精算模型等。配置組合的起投金額是300元。國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的智能投顧版圖總體來說，目前已上線自家智能投顧服務(wù)的先行者有：浦發(fā)銀行——“財(cái)智機(jī)器人”“財(cái)智機(jī)器人”主打面向優(yōu)質(zhì)及以上客戶提供線上資產(chǎn)配置服務(wù)，投資標(biāo)的有銀行理財(cái)、基金、貴金屬等產(chǎn)品。同時(shí)，“財(cái)智機(jī)器人”可以與線下配置平臺(tái)“財(cái)智速配”聯(lián)動(dòng)，通過理財(cái)經(jīng)理線下配置方案的線上推送，實(shí)現(xiàn)客戶遠(yuǎn)程全產(chǎn)品類別的配置服務(wù)。

國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的智能投顧版圖總體來說，目前已上線自家智能投顧服務(wù)的先行者有：東吳證券——秀財(cái)“量身定制”“量身定制”是個(gè)股擇時(shí)機(jī)器人和基金型機(jī)器人，只要投資者做出投資風(fēng)險(xiǎn)程度偏好和資金量（1萬~10萬）兩個(gè)選擇，即可獲得投資策略推薦。

國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的智能投顧版圖總體來說，目前已上線自家智能投顧服務(wù)的先行者有：華泰證券——AssetMark2016年10月，華泰證券支付7.68億美元并購美國(guó)AssetMark，從而介入智能投顧領(lǐng)域。AssetMark為普通投資者、投資經(jīng)理和券商提供全套式資產(chǎn)管理軟件服務(wù)，主要從事B2B業(yè)務(wù)。在被華泰成功并購前獲得了眾多包括中國(guó)并購團(tuán)隊(duì)在內(nèi)的私募基金公司爭(zhēng)搶，原因在于AssetMark能有效幫助投資者更好地理解投資策略，促進(jìn)投資顧問和投資者有效的溝通交流。國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的智能投顧版圖孕育中的智投產(chǎn)品：嘉實(shí)基金嘉實(shí)基金在金融+科技方面布局頗早，2013年，嘉實(shí)基金初步構(gòu)建了一系列人工智能策略模型，并不斷隨著市場(chǎng)變化更新數(shù)據(jù)庫、完善模型。此外，該公司于去年成立了人工智能投資研究中心，致力于智能投資策略研發(fā)。

旗下子公司金貝塔是基于“聰明的貝塔”（SmartBeta）策略打造的證券組合投資平臺(tái)，該平臺(tái)除了邀請(qǐng)券商分析師、私募研究員創(chuàng)建模擬證券組合外，通過量化模型建立了多個(gè)大師組合：“大師歐奈爾”、“大師卡拉曼”、“大師格雷厄姆”等。所以可見，金貝塔并不屬于智能投顧的范疇，但也是傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)應(yīng)用一定技術(shù)手段優(yōu)化金融投資與投研的嘗試。國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的智能投顧版圖孕育中的智投產(chǎn)品：民生證券2016年12月7日，民生證券與璇璣達(dá)成戰(zhàn)略合作，由璇璣為數(shù)字化資產(chǎn)配置系統(tǒng)提供技術(shù)服務(wù)。

據(jù)調(diào)查統(tǒng)計(jì)，除上述了明確智能投顧研發(fā)進(jìn)程的兩家外，還有多家機(jī)構(gòu)也將智能服務(wù)體系的建立提上日程，如國(guó)泰君安表示將圍繞君弘理財(cái)規(guī)劃系統(tǒng)打造智慧金融；海通則宣布將圍繞“e海通財(cái)”打造智能服務(wù)體系，包括但不限于智能投顧領(lǐng)從業(yè)務(wù)層面，為客戶提供投資相關(guān)的一攬子解決方案。此外，光大也發(fā)布了2017年度財(cái)富管理白皮書，提出建立針對(duì)高凈值客戶投行型財(cái)富管理新模式。智能投顧差異對(duì)比國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)智能投顧盡管功能上雷同，但在投資理論、服務(wù)模式、盈利模式存在一些差異。投資理論的差異一般來說，專業(yè)投資機(jī)構(gòu)和高端私人銀行等理財(cái)配置模型普遍源于馬柯維茨（Markowitz）的“投資組合理論”。但相比較于馬柯維茨基于“均值-方差”最優(yōu)化模型的“投資組合理論”，也有機(jī)構(gòu)更愿意采用高盛的兩個(gè)交易員FischerBlack和RobertLitterman提出的Black-Litterman資產(chǎn)配置模型。

這是因?yàn)?。無約束的“均值-方差”最優(yōu)化模型存在著容易產(chǎn)生比較極端的資產(chǎn)配置，比如對(duì)某個(gè)資產(chǎn)的強(qiáng)烈做空；以及產(chǎn)組合對(duì)于輸入的資產(chǎn)預(yù)期收益值的變化非常敏感等問題。所以，“BL模型”是對(duì)馬可威茨模型的優(yōu)化，克服了馬可威茨模型對(duì)參數(shù)敏感性的弱點(diǎn)，同時(shí)加入了對(duì)未來市場(chǎng)的預(yù)期。因此近年來，尤其是智能投顧行業(yè)多選擇了“Black-Litterman模型”。如前文所提，招商銀行、平安證券等是基于優(yōu)化的馬可威茨模型，而貝塔牛則采用的是Black-Litterman模型。智能投顧差異對(duì)比服務(wù)模式的差異招行提供完整一套的資產(chǎn)配置服務(wù)：高頻的最優(yōu)比例計(jì)算、高精度組合持倉檢視、更精細(xì)的投資目標(biāo)分倉呈現(xiàn)、投資的一鍵優(yōu)化，貫穿售前售中售后階段。浦發(fā)銀行也號(hào)稱會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化財(cái)富配置平臺(tái)，構(gòu)造閉環(huán)式的投資配置服務(wù)。

相較于銀行的“一條龍”服務(wù)，券商智能投顧僅限于投資決策推薦。根據(jù)我國(guó)《證券投資顧問業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》規(guī)定，券商投顧智能提供投資決策，不能從事資產(chǎn)管理。智能投顧與傳統(tǒng)投顧一樣適用該規(guī)定，這就使得券商無法開展完整的智能投顧服務(wù)，如實(shí)際投資效果評(píng)估和決策調(diào)整。智能投顧差異對(duì)比盈利模式的差異據(jù)花旗報(bào)告顯示，在美國(guó)，智能投顧平臺(tái)通過收取每年0.25-0.5%的本金為管理費(fèi)來盈利，具體比例根據(jù)不同投資平臺(tái)的價(jià)值而定。投資者方面，則還需要支付0-0.15%的ETF費(fèi)用。雖然費(fèi)率較低，但是客戶群體龐大，公司營(yíng)收狀況仍能保持好。智能投顧在美國(guó)，更多是幫助客戶避稅、降低不必要的成本，按照Welthfront幫客戶多賺（主要是靠節(jié)省）4.6%的前提下，只收取0.25%的年管理費(fèi)，用戶的付費(fèi)意愿度也會(huì)比較高。

但在中國(guó)這可能行不通。中泰證券網(wǎng)絡(luò)金融部總經(jīng)理李肇嘉此前接受媒體采訪時(shí)表示，“國(guó)內(nèi)的智能投顧平臺(tái)目前都是提供免費(fèi)服務(wù)，一旦收費(fèi)可能導(dǎo)致客戶迅速流失?！边@對(duì)于中國(guó)Fintech公司來說無疑是個(gè)頭疼的大難題，但是對(duì)于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)來說未必是壞事。特許金融分析師張翼軫在其文章《熱火的智能投顧，在中國(guó)也許只是附庸的命》中指出：券商原本就有傭金收入，基金代銷平臺(tái)也有一折后的申購費(fèi)、尾隨傭金的和部分贖回費(fèi)作為利潤(rùn)來源，他們未必需要將智能投顧服務(wù)的顧問費(fèi)作為直接的利潤(rùn)來源——事實(shí)上，智能投顧促使更多的買賣頻次，就足以為券商和基金代銷平臺(tái)帶來增量的利潤(rùn)了——在這樣的前提下，在崇尚免費(fèi)的大環(huán)境下，把智能投顧服務(wù)收費(fèi)提供，反而不劃算。智能投顧更受到券商的熱烈追捧除了對(duì)比差異外，不難發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)中券商對(duì)于智能投顧的需求更加強(qiáng)烈，通過各種自研、并購、尋求第三方合作等方式推動(dòng)智能投顧的落地。這并非只發(fā)生在中國(guó)，在美國(guó)智能投顧領(lǐng)域中嘉信理財(cái)打響第一槍，先鋒基金、貝萊德略晚一步上線，隨后美國(guó)銀行、富國(guó)銀行才紛紛表示將采用智能投顧。那么為什么券商更熱衷于智能投顧呢？第一，相較于銀行、基金等機(jī)構(gòu)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在券商的主營(yíng)業(yè)務(wù)中占比更重，券商會(huì)以更加積極的姿態(tài)參與智能投顧的研發(fā)；第二，投顧的服務(wù)對(duì)象是高凈值人群，而未覆蓋大眾投資者，供遠(yuǎn)大于求。Fintech公司抓住了千禧一代的需求殺入了市場(chǎng)，智能投顧投資給這些投資者提供了一個(gè)可能：較低的投資門檻、更低的交易成本，大部分是基于ETF（國(guó)內(nèi)是公募基金）更穩(wěn)健的投資。這對(duì)券商發(fā)起了挑戰(zhàn)；第三，理財(cái)市場(chǎng)的核心問題是投資顧問的效率問題，而不是水平問題?，F(xiàn)階段智能投顧首要目標(biāo)是在達(dá)到投顧的合格水平上，解決效率問題。智能投顧以補(bǔ)充的角色進(jìn)入市場(chǎng)，降低了傳統(tǒng)投顧人力成本并且拓寬了服務(wù)半徑。為高凈值或者復(fù)雜投資需求的用戶提供面對(duì)面、傳統(tǒng)投顧服務(wù)，又為大眾投資者提供智能投顧服務(wù)，把握兩大分層用戶，不失為一個(gè)聰明的策略。智能投顧所遇的“內(nèi)憂外患”業(yè)內(nèi)不少報(bào)道稱，2016年是智能投顧爆發(fā)的元年。但現(xiàn)實(shí)可見，智能投顧并沒有如期迎來它的春天。除了大量智能投顧初創(chuàng)公司面臨著高成本獲客等困難，市場(chǎng)也是魚龍混雜。2016年8月證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人在新聞發(fā)布會(huì)上表示：“不少互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)打著智能投顧、智能理財(cái)?shù)钠焯?hào)，進(jìn)行證券基金產(chǎn)品的銷售，但并未取得相應(yīng)牌照?！?/p>

而另一方面，外部環(huán)境也并非康莊大道。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(zhǎng)張承惠曾指出，中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)育程度還是不夠，“和國(guó)際相比，國(guó)外大部分智能投顧主要集中于用算法把ETF在全球進(jìn)行配制。中國(guó)的金融市場(chǎng)上ETF是很少的，大概只有100多只ETF基金?！?/p>

此外用戶金融投資知識(shí)的缺乏，短期回報(bào)盛行；合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)無法忽視，新技術(shù)環(huán)境下監(jiān)管難度也在加大