-智能投顧發(fā)展趨勢專題培訓課件

智能投顧正處于是垂髫之年，行業(yè)和產(chǎn)品還在成長期，不過諸多機構(gòu)、個人都對其寄予厚望?；ㄆ旒瘓F預計在未來十年時間里，智能投顧平臺資產(chǎn)管理總額將達5萬億美元，呈現(xiàn)出指數(shù)級增長勢頭。據(jù)HCR慧辰資訊預測，2020年中國智能投顧資產(chǎn)規(guī)模將超5萬億，按0.2%管理費計算，行業(yè)整體收入規(guī)模約在104億。

有業(yè)內(nèi)人士稱現(xiàn)在是金融與科技的第三次大碰撞階段，在借人工智能這次東風上，F(xiàn)intech公司似乎比傳統(tǒng)金融機構(gòu)借勢得更及時。在智能投顧領域也是如此，盤點起智投平臺，互金、智能金融服務公司十占八席，但事實上，不少傳統(tǒng)金融機構(gòu)也已經(jīng)坐上席位。國內(nèi)外智能投顧公司的分類依據(jù)璇璣《數(shù)字化資產(chǎn)配置報告》，國外應用智能投顧的公司可分為成熟型和創(chuàng)新型公司。成熟型公司包括Vanguard、嘉信理財、富達和被貝萊德收購的FutureAdvisor；創(chuàng)新公司有Wealthfront、Betterment、PersonalCapital、SigFig、WealthObject。國內(nèi)外智能投顧公司的分類相比之下，國內(nèi)開發(fā)智能投顧公司有三類：傳統(tǒng)金融機構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)公司、Fintech創(chuàng)業(yè)公司。

傳統(tǒng)金融機構(gòu)推出數(shù)字化財富管理業(yè)務。如招商銀行摩羯智投、平安證券、廣發(fā)證券、華泰證券、東吳證券等；互聯(lián)網(wǎng)公司求變。京東金融、螞蟻聚寶、同花順、宜信投米RA、蘇寧理財?shù)?；弄潮兒Fintech創(chuàng)新企業(yè)。如璇璣、理財魔方、鯨財、彌財、藍海財富等。國內(nèi)傳統(tǒng)金融機構(gòu)的智能投顧版圖鑒于智能投顧可大幅提高服務效率以及降低成本的特性，券商、基金公司等機構(gòu)才是對智能投顧有最大需求的一方。在這波智能投顧大潮中，F(xiàn)intch創(chuàng)業(yè)企業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)金融公司的反應速度更快，率先入局，而傳統(tǒng)的持牌機構(gòu)入局相對緩慢。

國內(nèi)傳統(tǒng)金融機構(gòu)的智能投顧版圖總體來說，目前已上線自家智能投顧服務的先行者有：招商銀行——摩羯智投2016年12月6日，“摩羯智投”正式上線。摩羯智投針對普通投資者，采用人機結(jié)合的服務方式，以公募基金為基礎進行全球大類資產(chǎn)配置，達到分散投資風險的目的。摩羯智投采用“人與機器”、“線上線下”相融合的服務模式，本質(zhì)上就是標準化與個性化的結(jié)合，兼顧普通投資者與高凈值投資者，實現(xiàn)業(yè)務范圍最大化。起投金額是2萬?？梢哉f，招商摩羯智投是銀行業(yè)中率先面試的智能投顧服務。

摩羯智投的資產(chǎn)配置主要實在現(xiàn)代投資組合理論基礎上，此外，“摩羯智投并非一個單一的產(chǎn)品，而是一套資產(chǎn)配置服務流程，它包含了目標風險確定、組合構(gòu)建、一鍵購買、風險預警、調(diào)倉提示、一鍵優(yōu)化、售后服務報告等，涉及基金投資的售前、售中、售后全流程服務環(huán)節(jié)。國內(nèi)傳統(tǒng)金融機構(gòu)的智能投顧版圖總體來說，目前已上線自家智能投顧服務的先行者有：平安證券——智能財富顧問平安證券的智能財富顧問屬于混合推薦型，智能投顧覆蓋的產(chǎn)品達到4000種以上，覆蓋股票基金、貨幣基金、債券基金、混合基金、票據(jù)理財、P2P網(wǎng)貸產(chǎn)品、固定收益、黃金等各大類資產(chǎn)。

平安證券經(jīng)紀業(yè)務事業(yè)部產(chǎn)品與投資研創(chuàng)團隊執(zhí)行總經(jīng)理陳祎彬稱，該系統(tǒng)使用大數(shù)據(jù)精準定位客戶需求，不依賴調(diào)查問卷完成存量客戶洞察，并依據(jù)馬柯維茨組合理論優(yōu)化模型智能計算風險與收益的平衡點。平安方面介紹稱，每一個客戶都是特定的配置比例，可能的配置方案總數(shù)量大于1億。國內(nèi)傳統(tǒng)金融機構(gòu)的智能投顧版圖總體來說，目前已上線自家智能投顧服務的先行者有：廣發(fā)證券——貝塔牛廣發(fā)證券自研的貝塔牛針對普通投資者，結(jié)合金融工程理論與生命周期理論，提供兩類配置組合：A股股票和權(quán)益、固定收益產(chǎn)品配置。股票投資策略的生成通過以下幾個組件來完成：選股模型、擇時模型、組合構(gòu)建模型和組合再平衡模型。其中，選股模型和擇時模型是量化模型的核心。

配置組合按照用戶的風險偏好和投資期限提供不同的投資策略，主要采用了將微觀的生命周期理論與金融工程理論相結(jié)合，綜合應用MV模型（Mean-Variance模型）、B-L（Black-Litterman）模型、精算模型等。配置組合的起投金額是300元。國內(nèi)傳統(tǒng)金融機構(gòu)的智能投顧版圖總體來說，目前已上線自家智能投顧服務的先行者有：浦發(fā)銀行——“財智機器人”“財智機器人”主打面向優(yōu)質(zhì)及以上客戶提供線上資產(chǎn)配置服務，投資標的有銀行理財、基金、貴金屬等產(chǎn)品。同時，“財智機器人”可以與線下配置平臺“財智速配”聯(lián)動，通過理財經(jīng)理線下配置方案的線上推送，實現(xiàn)客戶遠程全產(chǎn)品類別的配置服務。

國內(nèi)傳統(tǒng)金融機構(gòu)的智能投顧版圖總體來說，目前已上線自家智能投顧服務的先行者有：東吳證券——秀財“量身定制”“量身定制”是個股擇時機器人和基金型機器人，只要投資者做出投資風險程度偏好和資金量（1萬~10萬）兩個選擇，即可獲得投資策略推薦。

國內(nèi)傳統(tǒng)金融機構(gòu)的智能投顧版圖總體來說，目前已上線自家智能投顧服務的先行者有：華泰證券——AssetMark2016年10月，華泰證券支付7.68億美元并購美國AssetMark，從而介入智能投顧領域。AssetMark為普通投資者、投資經(jīng)理和券商提供全套式資產(chǎn)管理軟件服務，主要從事B2B業(yè)務。在被華泰成功并購前獲得了眾多包括中國并購團隊在內(nèi)的私募基金公司爭搶，原因在于AssetMark能有效幫助投資者更好地理解投資策略，促進投資顧問和投資者有效的溝通交流。國內(nèi)傳統(tǒng)金融機構(gòu)的智能投顧版圖孕育中的智投產(chǎn)品：嘉實基金嘉實基金在金融+科技方面布局頗早，2013年，嘉實基金初步構(gòu)建了一系列人工智能策略模型，并不斷隨著市場變化更新數(shù)據(jù)庫、完善模型。此外，該公司于去年成立了人工智能投資研究中心，致力于智能投資策略研發(fā)。

旗下子公司金貝塔是基于“聰明的貝塔”（SmartBeta）策略打造的證券組合投資平臺，該平臺除了邀請券商分析師、私募研究員創(chuàng)建模擬證券組合外，通過量化模型建立了多個大師組合：“大師歐奈爾”、“大師卡拉曼”、“大師格雷厄姆”等。所以可見，金貝塔并不屬于智能投顧的范疇，但也是傳統(tǒng)機構(gòu)應用一定技術(shù)手段優(yōu)化金融投資與投研的嘗試。國內(nèi)傳統(tǒng)金融機構(gòu)的智能投顧版圖孕育中的智投產(chǎn)品：民生證券2016年12月7日，民生證券與璇璣達成戰(zhàn)略合作，由璇璣為數(shù)字化資產(chǎn)配置系統(tǒng)提供技術(shù)服務。

據(jù)調(diào)查統(tǒng)計，除上述了明確智能投顧研發(fā)進程的兩家外，還有多家機構(gòu)也將智能服務體系的建立提上日程，如國泰君安表示將圍繞君弘理財規(guī)劃系統(tǒng)打造智慧金融；海通則宣布將圍繞“e海通財”打造智能服務體系，包括但不限于智能投顧領從業(yè)務層面，為客戶提供投資相關的一攬子解決方案。此外，光大也發(fā)布了2017年度財富管理白皮書，提出建立針對高凈值客戶投行型財富管理新模式。智能投顧差異對比國內(nèi)傳統(tǒng)金融機構(gòu)智能投顧盡管功能上雷同，但在投資理論、服務模式、盈利模式存在一些差異。投資理論的差異一般來說，專業(yè)投資機構(gòu)和高端私人銀行等理財配置模型普遍源于馬柯維茨（Markowitz）的“投資組合理論”。但相比較于馬柯維茨基于“均值-方差”最優(yōu)化模型的“投資組合理論”，也有機構(gòu)更愿意采用高盛的兩個交易員FischerBlack和RobertLitterman提出的Black-Litterman資產(chǎn)配置模型。

這是因為。無約束的“均值-方差”最優(yōu)化模型存在著容易產(chǎn)生比較極端的資產(chǎn)配置，比如對某個資產(chǎn)的強烈做空；以及產(chǎn)組合對于輸入的資產(chǎn)預期收益值的變化非常敏感等問題。所以，“BL模型”是對馬可威茨模型的優(yōu)化，克服了馬可威茨模型對參數(shù)敏感性的弱點，同時加入了對未來市場的預期。因此近年來，尤其是智能投顧行業(yè)多選擇了“Black-Litterman模型”。如前文所提，招商銀行、平安證券等是基于優(yōu)化的馬可威茨模型，而貝塔牛則采用的是Black-Litterman模型。智能投顧差異對比服務模式的差異招行提供完整一套的資產(chǎn)配置服務：高頻的最優(yōu)比例計算、高精度組合持倉檢視、更精細的投資目標分倉呈現(xiàn)、投資的一鍵優(yōu)化，貫穿售前售中售后階段。浦發(fā)銀行也號稱會進一步優(yōu)化財富配置平臺，構(gòu)造閉環(huán)式的投資配置服務。

相較于銀行的“一條龍”服務，券商智能投顧僅限于投資決策推薦。根據(jù)我國《證券投資顧問業(yè)務暫行規(guī)定》規(guī)定，券商投顧智能提供投資決策，不能從事資產(chǎn)管理。智能投顧與傳統(tǒng)投顧一樣適用該規(guī)定，這就使得券商無法開展完整的智能投顧服務，如實際投資效果評估和決策調(diào)整。智能投顧差異對比盈利模式的差異據(jù)花旗報告顯示，在美國，智能投顧平臺通過收取每年0.25-0.5%的本金為管理費來盈利，具體比例根據(jù)不同投資平臺的價值而定。投資者方面，則還需要支付0-0.15%的ETF費用。雖然費率較低，但是客戶群體龐大，公司營收狀況仍能保持好。智能投顧在美國，更多是幫助客戶避稅、降低不必要的成本，按照Welthfront幫客戶多賺（主要是靠節(jié)省）4.6%的前提下，只收取0.25%的年管理費，用戶的付費意愿度也會比較高。

但在中國這可能行不通。中泰證券網(wǎng)絡金融部總經(jīng)理李肇嘉此前接受媒體采訪時表示，“國內(nèi)的智能投顧平臺目前都是提供免費服務，一旦收費可能導致客戶迅速流失。”這對于中國Fintech公司來說無疑是個頭疼的大難題，但是對于傳統(tǒng)金融機構(gòu)來說未必是壞事。特許金融分析師張翼軫在其文章《熱火的智能投顧，在中國也許只是附庸的命》中指出：券商原本就有傭金收入，基金代銷平臺也有一折后的申購費、尾隨傭金的和部分贖回費作為利潤來源，他們未必需要將智能投顧服務的顧問費作為直接的利潤來源——事實上，智能投顧促使更多的買賣頻次，就足以為券商和基金代銷平臺帶來增量的利潤了——在這樣的前提下，在崇尚免費的大環(huán)境下，把智能投顧服務收費提供，反而不劃算。智能投顧更受到券商的熱烈追捧除了對比差異外，不難發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)金融機構(gòu)中券商對于智能投顧的需求更加強烈，通過各種自研、并購、尋求第三方合作等方式推動智能投顧的落地。這并非只發(fā)生在中國，在美國智能投顧領域中嘉信理財打響第一槍，先鋒基金、貝萊德略晚一步上線，隨后美國銀行、富國銀行才紛紛表示將采用智能投顧。那么為什么券商更熱衷于智能投顧呢？第一，相較于銀行、基金等機構(gòu)，經(jīng)紀業(yè)務在券商的主營業(yè)務中占比更重，券商會以更加積極的姿態(tài)參與智能投顧的研發(fā)；第二，投顧的服務對象是高凈值人群，而未覆蓋大眾投資者，供遠大于求。Fintech公司抓住了千禧一代的需求殺入了市場，智能投顧投資給這些投資者提供了一個可能：較低的投資門檻、更低的交易成本，大部分是基于ETF（國內(nèi)是公募基金）更穩(wěn)健的投資。這對券商發(fā)起了挑戰(zhàn)；第三，理財市場的核心問題是投資顧問的效率問題，而不是水平問題?，F(xiàn)階段智能投顧首要目標是在達到投顧的合格水平上，解決效率問題。智能投顧以補充的角色進入市場，降低了傳統(tǒng)投顧人力成本并且拓寬了服務半徑。為高凈值或者復雜投資需求的用戶提供面對面、傳統(tǒng)投顧服務，又為大眾投資者提供智能投顧服務，把握兩大分層用戶，不失為一個聰明的策略。智能投顧所遇的“內(nèi)憂外患”業(yè)內(nèi)不少報道稱，2016年是智能投顧爆發(fā)的元年。但現(xiàn)實可見，智能投顧并沒有如期迎來它的春天。除了大量智能投顧初創(chuàng)公司面臨著高成本獲客等困難，市場也是魚龍混雜。2016年8月證監(jiān)會新聞發(fā)言人在新聞發(fā)布會上表示：“不少互聯(lián)網(wǎng)平臺打著智能投顧、智能理財?shù)钠焯?，進行證券基金產(chǎn)品的銷售，但并未取得相應牌照。”

而另一方面，外部環(huán)境也并非康莊大道。國務院發(fā)展研究中心金融研究所所長張承惠曾指出，中國金融市場的發(fā)育程度還是不夠，“和國際相比，國外大部分智能投顧主要集中于用算法把ETF在全球進行配制。中國的金融市場上ETF是很少的，大概只有100多只ETF基金?！?/p>

此外用戶金融投資知識的缺乏，短期回報盛行；合規(guī)風險、道德風險無法忽視，新技術(shù)環(huán)境下監(jiān)管難度也在加大