宏觀經(jīng)濟對股票價格的影響因素研究

股票價格的宏觀經(jīng)濟影響因素研究人們常常稱股市是經(jīng)濟運行的“晴雨表”，就是指股市的發(fā)展和波動在一定程度上能反應出整個經(jīng)濟的在運行狀況。而對股票價格的影響因素，長期以來僅僅停留在對個別股票的研究，而沒有將股票價格影響因素整個市場環(huán)境中去探尋。實際上，股票價格不只是與上市公司企業(yè)內(nèi)部財務狀況有著密切的相關關系，還與整個市場狀況乃至整個經(jīng)濟運行狀況有關。影響股票市場價格指數(shù)的宏觀經(jīng)濟因素影響供求的各種因素很多，本研究集中考慮宏觀經(jīng)濟基礎變量 （如GDR貨幣供應量、經(jīng)濟周期、通貨膨脹、實際利率、匯率與進出口等 ）與股票市場波動的關系。其中在這些宏觀經(jīng)濟因素中，物價指數(shù)反映的是我國市場環(huán)境，固定資產(chǎn)投資反映了整體經(jīng)濟狀況，稅率反映的是調(diào)控政策的變動。匯率，利率，貨幣供應量則反映的是我國金融市場環(huán)境。這些因素已經(jīng)能反映整個宏觀經(jīng)濟的層層面面，其他的因素我們都歸結為其他影響因素。物價指數(shù)物價的平穩(wěn)上升對生產(chǎn)有正面的刺激作用，因為它能促進企業(yè)銷售收入和股票投資名義收益的增加，所以在銀行利率不變的條件下，人們?yōu)榱吮Ｖ翟鲋邓詼p少存款，轉向投資股票。物價通常和政府支出關聯(lián)，政府支出增加，通常也推動股票價格指數(shù)的上升，因為政府支出增加，將使國內(nèi)資金充裕，由貨幣流量的不斷增大而導致股票上升。但如果物價上升速度過快或幅度過大，而超過經(jīng)濟增長速度，就會導致通貨膨脹，通貨膨脹的后續(xù)后果是，實際收入下降和市場需求不足，加劇生產(chǎn)過剩，導致經(jīng)濟危機，最終使股票價格下跌。另外國家抑制通貨膨脹的政策也會直接作用于股票指數(shù)，比如提高利率而導致可能增加股票賣壓。固定資產(chǎn)投資投資同樣也是拉動經(jīng)濟增長的動力，近幾年我國經(jīng)濟的投資推動型增長特征相當明顯，投資對經(jīng)濟的影響是很直接的，能夠被內(nèi)需或者外需消化的投資才是有效投資，如果固定資產(chǎn)投資不能成為有效投資的話，就會造成資源浪費，同時不能推動經(jīng)濟增長。理論上，合理的投資增長和股票指數(shù)正相關，但是在特定條件下也不盡然。比如在通貨緊縮的條件下，投資和股票指數(shù)在資金的使用上存在翹板效應，這也是2001一2005年股指走跌的原因之一。匯率匯率與股市一般存在這樣的關系：本幣升位一熱錢流入一股市上漲一吸引更多熱錢流入一加大升位壓力一匯率升位一熱錢流出一股市大幅下挫。這種“快進快出’的投機資本，一旦對人民幣升位的預期減弱，就會造成資金的抽離，對證券市場構成很大的沖擊，增加市場劇烈波動的風險。股票供給這是影響股票市場內(nèi)部買賣雙方力量變化的直接因素之一，通常包括首發(fā)行、增加發(fā)行、配售

和退市等情況，象我國這樣的轉軌市場中還存在非流通股上市這一特殊階段的特殊情況。 股票發(fā)行,新股上市是證券市場的基本功能之一，總的來說市場容量擴大是市場生命力旺盛的體現(xiàn)。一般來說擴容速度和增量資金進場力度的配比對指數(shù)構成直接影響，是一個非常敏感的指標，另外新股發(fā)行和上市速度的異常加快，通常被認為是政府對資本市場過熱的調(diào)控手段之一，這時應特別注意風險控制。利率通常來講，利率水平越高，股票價格指數(shù)會越低。其原因是，在利率高的條件下，投資者傾向于存款，或購買債券等，從而導致股票市場的資金減少，促使股票價格指數(shù)下跌 ；反之，利率太低使存款和購買債券無利可圖，使越來越多的投資者轉而投向股票市場， 從而拉動股票價格指數(shù)的上升。從長期來看，股票價格與利率具有一種穩(wěn)定的均衡關系，即利率上升，則股票價格下降，利率下降，則股票價格上升。貨幣供應量貨幣供應量與股票價格一般是呈正比關系，即貨幣供應量增大使股票價格上升，反之，貨幣供應量縮小則使股票價格下降，但在特殊情況又有相反的作用。貨幣供應量的增減是影響股價升降的重要原因之一。當貨幣供應量增加時，多余部分的社會購買力就會投入到股市，從而把股價抬高 ；反之，如果貨幣供應量少，社會購買力降低，投資就會減少，股市陷入低迷狀態(tài)，因而股價也必定會受到影響。而另一方面，當通貨膨脹到一定程度，通貨膨脹率甚至超過了兩位數(shù)時，將會推動利率上升，資金從股市中外流，從而使股價下跌。宏觀經(jīng)濟因素對股票價格影響的實證分析影響這個股票市場的宏觀經(jīng)濟因素有很多，在前面已經(jīng)把關于影響股票價格指數(shù)的主要因素作了說明，它們分別是：物價指數(shù)；固定資產(chǎn)投資；匯率；股票供給；利率；貨幣供應量。我們選擇這6個因素作為自變量。表1就是我們對數(shù)據(jù)進行查找，處理過后得出的一系列數(shù)據(jù)。表12005年5月一2008年5月各宏觀經(jīng)濟指標時間上證綜指物價指數(shù)固定資產(chǎn)投資匯率利率貨幣供應量股票供應2005051101.431001303.558.27651.71269240.4912005061090.699.972456.418.27651.71275785.531.006272005071041.5199.971851.118.22231.71276966.281.001232005081158.91100.172094.728.10191.71281288.221.086582005091182.75100.872703.68.09221.71287438.271.078722005101132.12101.282598.78.08891.71287591.611.027292005111101.84100.978367.348.0841.71292353.390.999022005121128.35101.3812625.778.07591.71298755.481.035262006011212.14102.71945.918.06681.71303571.651.094452006021280.15103.211537.528.04931.71304516.271.144112006031279.66102.281543.778.0351.71310490.651.152722006041374.63102.491630.18.01561.71313702.34121,9552006051587.8102.382827.478.01521.71316709.811.392242006061603.59101.872290.078.00671.71322756.351.407872006071686.68101.572369.077.9911.71324010.761.420532006081608.06101.873080.617.97331.8327885.671.34662

2006091705.51102.383500.647.93681.8331865.361.430422006101783.97102.485203.217.90321.8332747.171.520272006111966.29102.7910353.497.86521.8331504.151.748172006122316.96104.2314041.727.82381.8345577.912.120762007012818.96104.961900.17.78981.8351498.772.658572007022828.12106.012572.017.75461.8358659.252.768672007033008.1105.691580.087.7391.98364104.662.879362007043551.34105.582297.097.72471.98367326.453.37012007054055.14105.913806.277.67042.07369718.153.808232007064085.6106.122115.097.6332.07377832.154.305332007073920.65106.21887.937.58052.07383884.883.909432007084875.51106.542014.657.57532.34387205.044.663592007095309.06106.232773.377.52582.61393098.914.977642007105742.79106.583645.577.50122.88394204.175.635272007115391.02106.910968.847.42332.88399757.915.349322007124899.75106.5616618.917.36762.88403401.34.979852008015141.37107.125703.727.24783.33417846.175.124782008024523.79108.722417.517.16013.33421037.844.676652008033941.26108.315232.047.07523.33423054.534.059872008043572.55108.567873.817.00073.33429313.723.59422008053601.55107.7911053.526.97243.33436221.63.56521數(shù)據(jù)來源：中經(jīng)網(wǎng)實證結果分析貨幣供應量對股票指數(shù)的影響是最大的，一旦貨幣供應量增長大概 1.3倍左右，股指將增加一倍，當然在現(xiàn)實生活中，我們的貨幣供應量不會一下子增長這么多。從理論上來看，貨幣供應量增加，會使股票市場上的資金充裕，股票市場的購買力旺盛，從而推動股票價格指數(shù)上升?？梢钥闯?，我們的研究是和理論相吻合的。從理論上講，匯率是影響股票價格指數(shù)的另一個重要因素。 而且市場上普遍認為從05年開始的上升行情在很大程度上就是由本幣升值引起的。在我們的模型中，匯率和股票價格指數(shù)相關性很強。通過這個“晴雨表”，還可以得出我國現(xiàn)在的匯率已經(jīng)偏高這個附加的結論。從分析中，我們可以看出利率也與股票價格指數(shù)呈正相關。而通常來說，利率水平越高，股票價格指數(shù)越低，這主要是因為利率能改變居民的投資方向。在利率高的條件下，投資者傾向于存款，或購買債券等，從而導致股票市場的資金減少，促使股票價格指數(shù)下跌 ；反之，利率太低使存款和購買債券無利可圖，使越來越多的投資者轉而投向股票市場，從而拉動股票價格指數(shù)的上升。物價指數(shù)和股票價格指數(shù)呈正相關性。從我們的研究中，可以看出，物價指數(shù)是和股票價格指數(shù)高度相關的。我們知道，物價的健康上升對生產(chǎn)有正面的刺激作用，因為它能促進企業(yè)銷售收入和股票投資名義收益的增加。物價通常和政府支出關聯(lián)，政府支出增加，通常也推動股票價格指數(shù)的上升，因為政府支出增加，將使國內(nèi)資金充裕，由貨幣流量的不斷增大而導致股票價格上升。結論總體而言，宏觀經(jīng)濟變量對股票價格存在一定的影響 ，股票價格指數(shù)可在一定程度上反映中國經(jīng)濟發(fā)展的整體趨勢及水平。中國股票市場與宏觀經(jīng)濟的發(fā)展是一致的 ，股票市場的不斷發(fā)展壯大促進了國民經(jīng)濟的發(fā)展。隨著時間的推移 ，還主要受貨幣供應量、匯率、利率和物價指數(shù)的影響。但是中國股票市場的走勢與實體經(jīng)濟發(fā)展也存在背離。雖然上證綜合指數(shù)月度收盤價的波動也受股票供給和固定資產(chǎn)投資的影響，但隨著時間的推移，影響程度很小。這說明中國股票市場還有待進一步發(fā)展，才能更好地在國民經(jīng)濟中發(fā)揮作用。局限性股票價格指數(shù)受各種因素的影響，不是我們在前面列