機械行業(yè)深度報告：科技賦能開啟藍海賽道期待復蘇主線否極泰來 20230702 -方正證券

證券研究報告|機械行業(yè)|2023年7月2日機械團隊?行業(yè)深度報告科技賦能開啟藍海賽道，期待復蘇主線否極泰來S170500041234大周期：船舶周期漸行向上且關(guān)注中特估行情，關(guān)注工程機械行業(yè)筑底反1234大周期：船舶周期漸行向上且關(guān)注中特估行情，關(guān)注工程機械行業(yè)筑底反彈核心觀核心觀點：科技賦能開啟藍海賽道，期待復蘇主線否極泰來工工業(yè)母機及數(shù)控系統(tǒng)：國之重器自主可控勢在必行，國產(chǎn)替代空間廣闊通用設(shè)通用設(shè)備等：期待制造業(yè)等需求端復蘇55心觀點1、核心觀點：科技賦能開啟藍海賽道，期待復蘇主線否極泰來。2、機器人：機器人下游應(yīng)用廣泛且需求量高，短期來看制造業(yè)復蘇將拉動機器人行業(yè)增長；中期來看，我國工業(yè)機器人國產(chǎn)化率低，在政策的支持下，國產(chǎn)替代進入快車道；長期來看，我國老齡化趨勢明顯，機器替人邏輯清晰。AI/大模型加持催化不斷，機器人應(yīng)用滲透有望不斷提升，人形機器人領(lǐng)域前景廣闊，推動上游(減速器/伺服系統(tǒng)/機器視覺)需求倍數(shù)增長。建議關(guān)注綠的諧波、埃斯頓。3、工業(yè)母機及數(shù)控系統(tǒng)：(1)制造業(yè)逐步復蘇加上工業(yè)母機十年更新期將至，機床銷量或?qū)⒃黾?；五軸機床或成高端機床未來趨勢。民營企業(yè)業(yè)績逆勢增長，逐步成為機床國產(chǎn)替代主力軍。機床數(shù)控化率空間廣闊，“中國智造”背景下技術(shù)突破如日方升。建議關(guān)注海天精工、科德數(shù)控。(2)作為機床的“大腦”，數(shù)控系統(tǒng)發(fā)展影響國家制造業(yè)水平。目前日德企業(yè)主導高端數(shù)控市場，我國高端數(shù)控系統(tǒng)仍舊依賴進口。國家項目及政策將繼續(xù)推動我國中高端數(shù)控系統(tǒng)實現(xiàn)技術(shù)突破，加速國產(chǎn)代替。相關(guān)企業(yè)基于多年技術(shù)研發(fā)投入積累等逐步具備國產(chǎn)替代稀缺性。建議關(guān)注華中數(shù)控。3心觀點4、通用設(shè)備等：(1)國內(nèi)制造業(yè)需求關(guān)注復蘇進展。我國機床數(shù)控化率提升、疊加刀具消費在機床消費中占比逐年增加，刀具消費有望逐步提升。國產(chǎn)替代正當時，本土品牌向中高端產(chǎn)品逐步發(fā)力。建議關(guān)注歐科億、華銳精密。 (2)國內(nèi)隨著交通運輸及物流復蘇，有望整體帶動叉車國內(nèi)銷量。電動叉車代替內(nèi)燃叉車趨勢明顯，電動新能源產(chǎn)品或?qū)⒊蔀闀r代主流。國內(nèi)企業(yè)基于多年積累具備一定替代優(yōu)勢，出口占比提升帶動相關(guān)公司整體利潤水平提升。建議關(guān)注安徽合力、杭叉集團。(3)工業(yè)氣體管道氣隨著下游工業(yè)品提質(zhì)增效、以及外包比例增加而保持較為穩(wěn)定增速。關(guān)注零售氣及稀有氣體下游需求回暖情況帶來價格企穩(wěn)反彈乃至反轉(zhuǎn)。外資企業(yè)長期處于領(lǐng)先地位，國內(nèi)企業(yè)基于多年設(shè)備、經(jīng)驗、客戶、融資及企業(yè)背景等優(yōu)勢逐步實現(xiàn)國產(chǎn)替代。建議關(guān)注杭氧股份、陜鼓動力。5、大周期：(1)國內(nèi)受下游基建、尤其地產(chǎn)資金面緊張影響，工程機械仍然沒有明顯好轉(zhuǎn)甚至出現(xiàn)很大程度下滑。從近期數(shù)據(jù)來看，房屋新開工面積、地產(chǎn)投資完成額均出現(xiàn)下滑。不過基建投資完成額仍然保持正常增長。隨著行業(yè)基數(shù)效應(yīng)逐步回落，以及國內(nèi)經(jīng)濟復蘇，建議關(guān)注工程機械行業(yè)2023H2以及2024年復蘇情況。從工程機械8-10年大的更新周期來看，預期2024-2025年進入新一輪存量更新周期。(2)船舶屬大周期行業(yè)，4目前已迎來行業(yè)上行期，船舶老齡化推動需求增長；雙碳背景下新能源船舶蓬勃發(fā)展；我國是全球造船業(yè)龍頭，且行業(yè)集中度持續(xù)上升，關(guān)注具備中特估行情的船舶龍頭企業(yè)。1234512345核心觀核心觀點：科技賦能開啟藍海賽道，期待復蘇主線否極泰來工工業(yè)母機及數(shù)控系統(tǒng)：國之重器自主可控勢在必行，國產(chǎn)替代空間廣闊通用設(shè)通用設(shè)備等：期待制造業(yè)等需求端復蘇 大周期：船舶周期漸行向上且關(guān)注中特估行情，關(guān)注工程機械行業(yè)筑底反彈2019-2021年，全球工業(yè)機器人下游行業(yè)占比中，電氣/電子行業(yè)對機器人的需求量最高，之后依次為汽車、金屬和機械制造、塑料和化學制品、食品等。中國作為世界電子產(chǎn)品生產(chǎn)工廠，2021年電子行業(yè)新裝機量占我國工業(yè)機器人新裝機量的三分之一，達88153臺，同比+56%，其中自主品牌占27%；此外，中國也是世界最大的汽車消費市場和最大的燃油車及新能源汽車生產(chǎn)基地，尤其是新能源汽車產(chǎn)業(yè)快速增長，大大拉動了工業(yè)機器人需求。2021年汽車工業(yè)中，中國自主品牌工業(yè)機器人占比達26%。游全景示意圖下游行業(yè)分布示意圖14.814.8制造業(yè)方面，2022年受疫情影響比較大，2023年上半年處于弱復蘇表現(xiàn)中，有3個月的PMI都處于榮枯線以上。在新一輪的行業(yè)政策和時間刺激中，預期下游需求有望穿越需求波動周期，逐步回暖。根據(jù)IFR、中國電子學會數(shù)據(jù)顯示，2022年我國工業(yè)機器人國產(chǎn)化率僅35%，2023Q1工業(yè)機器人國產(chǎn)化率41%，同比提升近9pct，國產(chǎn)化提速?！吨袊圃?025》和“十四五”機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃指出，到2025年，國產(chǎn)工業(yè)機器人的市場份額應(yīng)達到70%。同時，到2025年，我國的機器人整體指標應(yīng)達到國際先進水平，關(guān)鍵零部件的性能和可靠性應(yīng)與國際同類產(chǎn)品相當。預計機器人產(chǎn)業(yè)的年均營業(yè)收入增速將超過20%。到2035年，我國機器人產(chǎn)業(yè)的綜合實力有望達到國際領(lǐng)先水平。還有較大的增長空間。遠期來看，在我國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級過程中，工業(yè)機器人是解決勞動力緊缺問題的主要工具。0201820192020202120222023E5020222023E3年漲幅3年漲幅AI加持催化不斷，工業(yè)機器人有望不斷提升業(yè)機器人、人形機器人、人密度260臺/萬人。人產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展行動方案，其中提出集中突破人形機器人通用原型機和通用人工智能大模型等關(guān)鍵技AI，工程師可通過大模型自動生成代碼指令完成機器人功能的開發(fā)與調(diào)試，用日常對話的方式來指揮機器人，很好解件OpenAI領(lǐng)投了挪威人形機器人公司1XTechnologies的A2輪融資2350萬美元。騰訊RoboticsX實驗室公布最新機器人研究進展，推出自研機器人靈巧手TRX-Hand和機械臂TRX-Arm。5月8日越南科學技術(shù)翰林院物理研究所吳孟進博士及其團隊成功研制智能人形機器人IVASTBot。5月16日特斯拉在德州超級工廠召開了2023年股東大會，會上，馬斯克通過視頻展示了Optimus人形機器人最新進展，包括撿起物品、環(huán)境發(fā)現(xiàn)和記憶，基于AI模仿人類動作，能完成分類物品的復雜任務(wù)。5月17日英偉達創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官黃仁勛在ITFWorld2023半導體大會上表示，人工智能下一個浪潮將是"具身智能"?！渡虾Ｊ型苿又圃鞓I(yè)高質(zhì)量發(fā)三年行動計劃(2023-2025年)》提到，工業(yè)機器人使用密度力爭達360臺/萬人。北京市人民政府辦公廳印發(fā)《北京市機器人產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展行動方案(2023—2025年)》，提出集中突破人形機器人通用原型機和通用人工智能大模型等關(guān)鍵技術(shù)。特斯拉人形機器人擎天柱等20余款智能機器人將亮相2023世界人工智能大會。減速器伺服系統(tǒng)減速器伺服系統(tǒng)本體控制器其他域前景廣闊，推動上游需求倍數(shù)增長人形機器人市場潛力巨大。馬斯克表示，如果人形機器人和人的比例是2：1左右，那么機器人的需求量可能是100億乃至200億個，遠超電動車的數(shù)量。人形機器人的構(gòu)成與工業(yè)機器人類似，產(chǎn)業(yè)鏈上游為核心部件，中游為本體制造及系統(tǒng)集成。下游為應(yīng)用場景：家政、養(yǎng)老、教育、康復、物流、醫(yī)療等。工業(yè)機器人核心零部件主要包括減速機、伺服電機、控制器，這三大零部件占70%的工業(yè)機器人成本，其中減速器占了35%。而人形機器人比工業(yè)機器人需要更多零部件。形機器人產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)示意圖形機器人產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)示意圖大族傳動5.7%4.5%大族傳動5.7%4.5%器人2%心零部件減速器精密減速器是機器人生產(chǎn)過程中技術(shù)壁壘最高的零部件。驅(qū)動機器人關(guān)節(jié)所用的伺服電機具有輸出轉(zhuǎn)速大、輸出扭矩小的特點，需要減速器這一結(jié)構(gòu)進行減速增距。精密減速器主要包括諧波減速器與RV減速器，但其工作原理和應(yīng)用場景存在較大區(qū)別。兩種減速器短期內(nèi)呈現(xiàn)互補關(guān)系。RV減速器剛性好、抗沖擊能力強、傳動平穩(wěn)、精度高，適合中、重載荷的應(yīng)用。在關(guān)節(jié)型機器人的應(yīng)用中，一般將RV減速器放置在機座、大臂、肩部等重負載的位置；而諧波減速器結(jié)構(gòu)簡單緊湊，適合于小型化、低、中載荷的應(yīng)用，一般將諧波減速器放置在小臂、腕部或手部。減速器市場受人形機器人推動大幅擴容。在傳統(tǒng)工業(yè)機器人占比最大的減速器，人形機器人需要的減速器不少于40個，具體取決于手指數(shù)量、手腕和腿部彎曲度。國內(nèi)減速器市場份額大頭現(xiàn)在被外企占據(jù)，諧波減速器龍頭綠的諧波從2020年的21%市占率提升至了24.7%，國產(chǎn)替代進行時。2020-2021年國內(nèi)諧波減速器市場國產(chǎn)占比提升(左圖2020年、右圖2021年)2021年RV減速器市場格局1%1%器人7%0%綠的諧波24.7%7.4%3.0%0%飛馬4.0%0%納博特斯克.0%10部件伺服系統(tǒng)伺服電機系統(tǒng)則是工業(yè)自動化中常見的電機系統(tǒng)。它主要通過伺服驅(qū)動器、伺服電機和編碼器的協(xié)同工作實現(xiàn)對速度、轉(zhuǎn)矩和位置的精確控制。伺服電機廣泛應(yīng)用于需要高精度、高性能運動控制的領(lǐng)域。伺服系統(tǒng)隨著精密制造需求不斷擴張、需求隨之增加。2021年中國伺服系統(tǒng)下游主要應(yīng)用在電子及半導體制造設(shè)備領(lǐng)域，其次為機床、工業(yè)機器人、電池制造設(shè)備、包裝機械、紡織機械等。雖然目前伺服系統(tǒng)市場仍是外資主導，但是中國伺服企業(yè)在近兩年發(fā)展迅速，目前依舊有很大的國產(chǎn)化空間。2017-2022年中國伺服系統(tǒng)行業(yè)市場規(guī)模(單位：億元)1280202020212022系統(tǒng)下游需求結(jié)構(gòu)占比情況%%%.00%.00%%波(688017.SH)Q1營業(yè)收入(億元).4668%歸母凈利潤(億元)7.91%2.47%扣非凈利潤(億元)3.20%7.59%研發(fā)投入合計(億元)3%研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例(%)銷售毛利率(%)9.37%4718%8.69%20192020202120222023Q1延伸，以諧波為基礎(chǔ)向機電傳動、液壓等領(lǐng)域輻發(fā)布會，其中機床高精度數(shù)控轉(zhuǎn)臺、微型高頻響電靜液執(zhí)行22年10月公告中，公司擬定增募資不超過20.27億元投入“新一代裝置智能制造項目”，用以建設(shè)新一代精密諧波減速機和精作框架協(xié)議》，在三花墨西哥工業(yè)園共同出資設(shè)立一家注冊營業(yè)收入(億元)003320192020202120222023Q112kgkg4款工業(yè)機器人，包括六軸通用機器人、四軸碼垛機位。主要應(yīng)用于新能源、焊接、金屬加工和3C電子等領(lǐng)設(shè)即將完工投產(chǎn)，屆時頓(002747.SZ)營業(yè)收入(億元)86歸母凈利潤(億元)8.34%扣非凈利潤(億元)47.73%歸母凈利潤(億元)營業(yè)收入(億元) 01.6620192020202120222023Q15020192020202120222023Q1131234512345核心觀核心觀點：科技賦能開啟藍海賽道，期待復蘇主線否極泰來工工業(yè)母機及數(shù)控系統(tǒng)：國之重器自主可控勢在必行，國產(chǎn)替代空間廣闊通用設(shè)通用設(shè)備等：期待制造業(yè)等需求端復蘇 大周期：船舶周期漸行向上且關(guān)注中特估行情，關(guān)注工程機械行業(yè)筑底反彈機床是制造機器的機器，被稱作制造業(yè)的“工業(yè)母機”。其技術(shù)水平和產(chǎn)品質(zhì)量是衡量一個國家制造業(yè)的重要標準。它通過對金屬或其他材料進行加工，使之符合工業(yè)圖紙所要求的幾何形狀和尺寸精機床產(chǎn)業(yè)鏈的上中下游清晰明確，上游主要為基礎(chǔ)材料和零部件生產(chǎn)商、中游是機床制造商，零部件制造商具體向機床制造商提供鋼鐵等結(jié)構(gòu)零件、數(shù)控系統(tǒng)、驅(qū)動系統(tǒng)、傳動系統(tǒng)、刀庫等材料設(shè)備；中游機床制造商生產(chǎn)滿足終端客戶需求的機床及配套產(chǎn)品；下游的終端用戶涵蓋了航空航天、船舶、汽車、工程機械等公司。機床作為衡量制造業(yè)最基本的設(shè)備，其需求也隨著制造業(yè)的興衰而改變。我國作為全球第一制造業(yè)大國，近年來的內(nèi)需消費復蘇、出口逐漸恢復。隨著2020年國民收入呈現(xiàn)恢復式增長帶動了內(nèi)需，下游消費制造業(yè)的投資也有所增加。2023年，在國內(nèi)疫情防控政策放開以及有關(guān)經(jīng)濟政策的刺激下，下游客戶對專用和通用設(shè)備的需求也有望拉動機床銷量中長期看來，工業(yè)母機十年更新期將至，機床企業(yè)庫存將被動去除。機床行業(yè)上一輪產(chǎn)量高峰期為2011-2014年，在8-10年后將進行大批量的機床設(shè)備更新。目前正值機床更新?lián)Q代的時期，下游如：新能源車、航空航天材料、5G技術(shù)等行業(yè)對于結(jié)構(gòu)件的精密程度和技術(shù)要求提高。所以當前時間段或為機床更新周期的起點。占比汽車航天航空模具工程機械其他高端機床有廣闊替代空間，五軸機床或成高端市場發(fā)展趨勢。近十年來我國機床行業(yè)對進口的依賴整體有所下降，進口金額也相應(yīng)減少。但實現(xiàn)此類國產(chǎn)替代的主要為中低端產(chǎn)品，而高端機床依然依賴進口。目前我國高端機床的國產(chǎn)化率不足10%，依舊有著廣闊的國產(chǎn)替代空間。五軸數(shù)控機床是高端市場未來發(fā)展趨勢。五軸機床具有能夠增加產(chǎn)品精度、提升表面加工質(zhì)量、提升加工效率等優(yōu)點。由于以五軸機床為代表的高檔數(shù)控機床難度最大、應(yīng)用范圍最廣，符合未來機床的發(fā)展趨勢，因此近年來五軸機床銷售增速較快。盡管如此，我國五軸數(shù)控機床的滲透率依然較低，但伴隨多軸聯(lián)動技術(shù)專利申請量的增長和企業(yè)研發(fā)投入的增加，五軸數(shù)控機床有望成為今后國內(nèi)市場的主流產(chǎn)品。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)國退民進，民營企業(yè)成為國家工業(yè)母機生產(chǎn)主力軍。在近幾年的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級過程中，國有機床企業(yè)經(jīng)營情況較差，產(chǎn)值持續(xù)遞減。外資企業(yè)的銷售規(guī)模也在國產(chǎn)替代的背景下整體有所下滑。而國內(nèi)民營機床企業(yè)則因為沒有背負歷史包袱，輕裝上陣，不斷積累技術(shù)經(jīng)驗，開創(chuàng)品牌知名度。近十年來，其營收在行業(yè)下行周期中呈現(xiàn)逆勢增長，拓展市場份額，逐漸成為我國機床市場國產(chǎn)替代的主力軍。170%0%%%0%0%%%%%%%%4020%990%國產(chǎn)機床數(shù)控化率持續(xù)提升。對標發(fā)達國家在上世紀70年代末至80年代初便已經(jīng)基本完成普通機床向數(shù)控機床的升級，我國在2013年才基本實現(xiàn)這一轉(zhuǎn)變。近年來，我國機床的數(shù)控化率實現(xiàn)了大幅增長。然而對比發(fā)達國家的數(shù)控化率，我國機床數(shù)控化率仍有翻倍的空間。2021年中國機床數(shù)控化率情況21年中國數(shù)控金屬切削機床產(chǎn)量及數(shù)控化率50%0.00%2016年2017年2018年2019年2020年2021年產(chǎn)量(萬臺)數(shù)控化率(%)43.20%44.90%.8.90%2018年2019年2020年2021年金屬切削機床數(shù)控化率金屬成型機床數(shù)控化率中短期機床更新需求充足，中長期機床企業(yè)與工業(yè)體系共同成長。我國近年來下游的船舶、軍工、汽車、光伏、鋰電等行業(yè)呈現(xiàn)出明顯的復蘇，且正值機床十年期更新?lián)Q代的節(jié)點，機床訂單飽滿。隨著“中國制造”向著“中國智造”的發(fā)展，數(shù)控機床的命運與航空航天、新能源汽車、智能制造裝備行業(yè)共同成長。由此可見高端數(shù)控系統(tǒng)的未來清晰明朗，將占領(lǐng)一席之地。18其他領(lǐng)域發(fā)展助力數(shù)控機床的技術(shù)突破。我國數(shù)控機床與發(fā)達國家存在差距的其中一個重要原因是計算機技術(shù)發(fā)展落后于人。但目前我國在通信、軟件、自動化、傳感檢測、云計算和機器人等領(lǐng)域的不斷創(chuàng)新和技術(shù)積累將有效促進數(shù)控機床的技術(shù)提升。控系統(tǒng)國產(chǎn)化率較低，替代市場空間廣闊數(shù)控系統(tǒng)是機床的“大腦”，直接影響機床的核心參數(shù)。作為機床最重要的部件，數(shù)控系統(tǒng)由數(shù)控裝置、伺服系統(tǒng)、測量系統(tǒng)所組成。不同于普通機床采用的模擬量控制形式，數(shù)控機床是采用數(shù)字信號進行控制，通過數(shù)控裝置發(fā)出信號，放大器及伺服電機接收信號，再通過反饋裝置檢測數(shù)控機床指令位置和實際位置的一致性。從硬線控制系統(tǒng)(NC)到計算機數(shù)控系統(tǒng)(CNC)，數(shù)控系統(tǒng)的發(fā)展也影響著國家制造業(yè)的水平。日德企業(yè)主導全球機床數(shù)控系統(tǒng)市場，我國機床數(shù)控系統(tǒng)國產(chǎn)化率較低，替代空間廣闊。日本、德國等發(fā)達國家機床數(shù)控系統(tǒng)以其品牌、技術(shù)、規(guī)模等優(yōu)勢壟斷全球市場。當前我國主流機床數(shù)控系統(tǒng)同樣以發(fā)那科、西門子、海德漢、三菱等日德生產(chǎn)的數(shù)控系統(tǒng)為主，國內(nèi)機床數(shù)控系統(tǒng)國產(chǎn)化率較低，未來替代空間廣闊。構(gòu)19國產(chǎn)替代速度在航空航天及新能源產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步增加。新能源汽車與航空航天領(lǐng)域有望為國內(nèi)機床企業(yè)帶來成長機遇。在航空航天等高端制造領(lǐng)域的復雜曲面零件需要具備高動態(tài)、高精度、高響應(yīng)的高端五軸聯(lián)動加工設(shè)備，之前設(shè)備主要依靠進口。目前科德數(shù)控、華中數(shù)控均在航空航天領(lǐng)域積累了較多成熟案例，在當前航空航天產(chǎn)業(yè)鏈“自主可控”需求貿(mào)易摩擦的影響也使航空航天領(lǐng)域急需實現(xiàn)進口替代的高端機床，增量市場空間有望向國內(nèi)企業(yè)傾斜。國內(nèi)3C產(chǎn)業(yè)快速增長，伴隨3C加工設(shè)備的國產(chǎn)化，龍頭數(shù)控企業(yè)切入3C領(lǐng)域快速實現(xiàn)突破，相比海外數(shù)控系統(tǒng)在部分加工指標實現(xiàn)反超。目前航空航天、新能源汽車領(lǐng)域擴產(chǎn)、新工藝應(yīng)用等變化為國產(chǎn)機床帶來機會。隨著科技重大專項推進，我國已在數(shù)控系統(tǒng)多項關(guān)鍵技術(shù)中取得突破。國家科技重大專項推動了高端數(shù)控系統(tǒng)裝置、伺服電動機及驅(qū)動裝置、力矩電動機及驅(qū)動裝置、直線電動機及驅(qū)動裝置等方面的“04專項”課題的立項，攻克了一系列技術(shù)難關(guān)。我國中高端數(shù)控系統(tǒng)通過04專項實現(xiàn)了很大突破，未來在政策紅利和性價比的優(yōu)勢下，有望加速國產(chǎn)替代，建議關(guān)注數(shù)控及機床一體化的廠商科德數(shù)控和經(jīng)歷校企改革的自主可控核心公司華中數(shù)控，以及有生產(chǎn)中大型機床優(yōu)勢的海天精工公司。5工業(yè)母機——個股關(guān)注：海天精工(601882.SH)國內(nèi)數(shù)控龍門機床龍頭18-23Q1年歸母公司凈利潤及同比增長(億元)海天精工2002年成立至今，致力于高端數(shù)控機床的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括數(shù)控龍門加工中心、數(shù)控臥式加工中心、數(shù)控臥式車床等。龍門加工中心營收占公司總體收入比例常年穩(wěn)定在50%以五軸聯(lián)動機床已批量進入航空航天零件加工領(lǐng)域，體現(xiàn)公司高端產(chǎn)品競爭力；同時，公司針對新能源汽車的機床產(chǎn)品已推出適用于新能源汽車零部件的一站式解決方案。18-23Q1年公司營收及同比增長(億元)0.86543210210-0.5-1201820192020202120222023Q102021營業(yè)總收入營業(yè)總收入yoy(%)0-0.2-0.6-0.8-1歸母公司凈利潤歸母公司凈利潤yoy(%)2022年，公司營收和歸母凈利潤增速分別達到16.37%、40.31%。2023Q1，公司繼續(xù)保持較快增長，實現(xiàn)了營業(yè)收入同比+11.01%，歸母凈利潤同比+22.84%。業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，具備行業(yè)規(guī)模效應(yīng)。公司背靠的母公司為海天集團，母公司除旗下海天精工外還有五家制造業(yè)公司，能夠形成聯(lián)動效應(yīng)，以進行有效的信息共享、把握市場動態(tài)。因此公司具備出海前景，一體化布局爭搶行業(yè)份額。21工業(yè)母機——個股關(guān)注：科德數(shù)控(688305.SH)國內(nèi)五軸機床龍頭科德數(shù)控成立于2008年，主要從事高端五軸聯(lián)動數(shù)控機床及其關(guān)鍵功能部件、高檔數(shù)控系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)。受益于多元化拓展銷售渠道，公司五軸聯(lián)動數(shù)控機床訂單持續(xù)增加，營業(yè)收入穩(wěn)定增長，歸母凈利潤呈上升趨勢。公司2022年營業(yè)收入3.15億元，同比+24.39%，受經(jīng)濟和疫情影響增速有所回落?；趯ο掠涡枨筮呺H改善及公司競爭力不斷提升，期待公司2023年保持增20-23Q1年公司營收及同比增長(億元)3.50.6020-23Q1年歸母公司凈利潤及同比增長(億元)2020202120222023Q110-0.2-0.6-0.832100-0.2-0.4-0.6-0.8入2022入營業(yè)總收入yoy(%)歸母公司凈利潤歸母公司凈利潤yoy(%)國內(nèi)制造業(yè)對高端設(shè)備需求不斷增長(特別是航空航天及軍工)，因此高端數(shù)控機床需求也在保持增長。并且國內(nèi)五軸聯(lián)動數(shù)控機床的國產(chǎn)化率較低、亟需國產(chǎn)替代。公司是高端五軸機床領(lǐng)軍者，有著多譜系五軸機床+自主數(shù)控系統(tǒng)及功能部件，在國內(nèi)五軸數(shù)控機床中產(chǎn)業(yè)鏈布局最全。涵蓋四大通用技術(shù)平臺、三大專用技術(shù)平臺和民用德創(chuàng)系列平臺。核心部件有自主研發(fā)的數(shù)控系統(tǒng)和伺服電機、激光尺電主軸等關(guān)鍵功能部件。22工業(yè)母機——個股關(guān)注：華中數(shù)控(300161.SH)國內(nèi)高端數(shù)控系統(tǒng)先鋒華中數(shù)控成立于1994年，從事國產(chǎn)中、高端數(shù)控系統(tǒng)研究和生產(chǎn)，主營業(yè)務(wù)包括數(shù)控系統(tǒng)配套、工業(yè)機器人及智能制造、新能源汽車配套、紅外人體測溫設(shè)備控系統(tǒng)行業(yè)首家上市公司。受益于公司的“一核三軍”發(fā)展戰(zhàn)略，公司業(yè)務(wù)范圍廣泛。以數(shù)控系統(tǒng)技術(shù)為核心，以機床數(shù)控系統(tǒng)、工業(yè)機器人與智能產(chǎn)線、新能源汽車配套為三個主要業(yè)務(wù)板塊。其中數(shù)控系統(tǒng)和機器人及智能產(chǎn)線貢獻主要2022年主要業(yè)務(wù)收入占比(%)1% 數(shù)控系統(tǒng)及機床機器人及智能產(chǎn)線特種裝備新能源汽車配套其他18-23Q1年公司營收(億元)18-23Q1年歸母公司凈利潤(億元)86420201820192020202120222023Q10-0.2-0.6-0.8-10.30.30.20.1 -0.5201820192020202120222023Q1歸母公司凈利潤歸母公司凈利潤yoy(%)210-1-2-3-42018-2022年，公司數(shù)控系統(tǒng)及機床業(yè)務(wù)營收從3.49億元增長至7.06億2018-2022年公司營業(yè)收入由8.20億元穩(wěn)定增長至16.63億。2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.58億元，同比+44.75%。主要原因是下游需求旺盛，訂單增多。同時，近年來銷售毛利率較為穩(wěn)定，在30%-40%水平。研發(fā)不足導致多年來國內(nèi)數(shù)控系統(tǒng)國產(chǎn)替代速度慢，但華中數(shù)控的產(chǎn)學，基于多年積累已經(jīng)具備國產(chǎn)替代稀缺屬性。2016年，公司研制華中8型高檔數(shù)控系統(tǒng)在功能上達到國際領(lǐng)先水平，2021年的華中9型數(shù)控系統(tǒng)正式發(fā)布，是國內(nèi)數(shù)控系統(tǒng)國產(chǎn)替代的先鋒。231234512345核心觀核心觀點：科技賦能開啟藍海賽道，期待復蘇主線否極泰來工工業(yè)母機及數(shù)控系統(tǒng)：國之重器自主可控勢在必行，國產(chǎn)替代空間廣闊通用設(shè)通用設(shè)備等：期待制造業(yè)等需求端復蘇 大周期：船舶周期漸行向上且關(guān)注中特估行情，關(guān)注工程機械行業(yè)筑底反彈刀具在工業(yè)機床中扮演著重要角色，被視為機床的"牙齒"，是高檔數(shù)控機床不可或缺的關(guān)鍵組成部分。它直接影響著機床的精密度、高速和高效等性能方面的表現(xiàn)。隨著國內(nèi)制造業(yè)升級的步伐，對切削加工自動化水平和加工精度的要求逐年提高。刀具行業(yè)下游主要為制造業(yè)，包括汽車、通用機械、航空航天、模具等。排名靠前的分別是汽車摩托車、機床工具、通用機械，其分別占比達20.9%、18.1%、15.1%。.模具,7.4%.模具,7.4%15.1%機床工具,航空航機床工具, ,用工具鋼硬度(62~66HRC)、耐磨性、耐熱性相對差，但抗彎強度高，價格便宜易焊接。刃磨性能好，廣泛用于中低速切削的成形刀具(高性能高速鋼切削速度可達50~100m/min)，不宜高速切削常用于鉆頭、絲錐、鋸條以及滾刀、插齒刀、拉刀等刀具，尤適用于制造耐沖擊的金屬切削刀具山特維克、伊斯卡、肯納金屬、三菱綜合材料、特固克、克洛伊恒鋒工具、漢江工具、哈爾濱第一工具制造有限公司硬質(zhì)合金硬質(zhì)合金具有硬度高(86~93HRA)、耐磨、強度和韌性較好、耐熱、耐腐蝕等一系列優(yōu)良性能，特別是它的高硬度和耐磨性，即使在500℃的溫度下也基本保持不變，在1000℃時仍有很高的硬度。硬質(zhì)合金的強度低于高速鋼，不適合沖擊性強的工況硬質(zhì)合金廣泛用作刀具材料，如車刀、銑刀、刨刀、鉆頭、鏜刀等，用于切削鑄鐵、有色金屬、塑料、化纖、石墨、玻璃、石材和普通鋼材，也可以用來切削耐熱鋼、不銹鋼、高錳鋼、工具鋼等難加工的材料山特維克、伊斯卡、肯納金屬、三菱綜合材料京瓷、特固克、克洛伊株洲鉆石、廈門金鷺、歐科億、華銳精密高硬度、耐磨性、耐熱性、化學穩(wěn)定性、摩擦系數(shù)低、強度與韌性低，熱導率低適用于鋼料、鑄鐵、高硬材料(淬火鋼)連續(xù)切削的半精加工或精加工山特維克、伊斯卡、肯納金屬、三菱綜合材料京瓷、特固克超硬材料人造金剛石(PCD)最高的硬度和耐磨性，摩擦系數(shù)小，導熱性好但不耐溫(耐熱800度)，切削速度可達2500~5000m/min，但價格昂貴，加工、焊接都非常困難主要用于有色金屬的高精度、低粗糙度切削，以及非金屬材料的精加工，不適宜切削黑色金屬山特維克、伊斯卡、肯納金屬、三菱綜合材料京瓷、特固克、克洛伊沃爾德、鄭州市鉆石精密制造有限公司、、中天超硬立方氮化硼(CBN)高硬度(僅次于金剛石)及高耐熱性(耐熱1400度)，化學性質(zhì)穩(wěn)定，導熱性好，摩擦系數(shù)低，抗彎強度與韌性略低于硬質(zhì)合金主要用于高溫合金、淬硬鋼、冷硬鑄鐵等難加工材料的半精加工和精加工，特別是高速切削黑色金屬在宏觀經(jīng)濟穩(wěn)步恢復和“十四五”規(guī)劃對制造業(yè)的推動下，金屬切削機床的產(chǎn)量呈現(xiàn)恢復性上升趨勢。與此同時，實現(xiàn)"智能制造"成為我國打造制造強國的首要任務(wù)，機床的數(shù)控化率顯著提升。根據(jù)國務(wù)院發(fā)布的《中國制造2025》要求，預計到2025年，關(guān)鍵工序的數(shù)控化率將達到64%。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院預測，2022年數(shù)控機床產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達到2957億元。盡管存在規(guī)模效應(yīng)，但與70%-80%的機床數(shù)控化率的國家(如日本、德國)相比，我國的數(shù)控化率仍有提升空間。00中國數(shù)控機床行業(yè)市場規(guī)模(億元)33273270268724732017年2018年2019年2020年2021年2022年E中國刀具年消費總額占機床年消費總額比例情況(%)中國刀具消費在機床消費中占比逐年增加，但是與發(fā)達國家相比仍有增長空間。發(fā)達國家的數(shù)控機床與數(shù)控刀具發(fā)展較為協(xié)調(diào)，刀具消費的占比約為機床消費的70%。我國刀具消費占比從2005年的16%,逐步增長至2019年的25%，與發(fā)達國家相比仍有增長空間。26歐美企業(yè)有領(lǐng)先的技術(shù)，產(chǎn)品線豐富，致力于為客戶提供完整的刀具解決方案，但交貨周期較長，價格昂貴。日韓刀具在我國進口刀具中的占比最大，價格略高于國產(chǎn)刀具。目前我國產(chǎn)品向中高端發(fā)展，例如2022年歐科億首發(fā)募投項目“年產(chǎn)4000萬片高端數(shù)控刀片智造基地建設(shè)項目”、華銳精密可轉(zhuǎn)債募投項目的中高端數(shù)控刀片等。 三菱綜合材料、京瓷、特固克、克洛伊 2010201120122013201420152016201720182019中國刀具企業(yè)進口代替速度加快。根據(jù)中國機床工具工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019年我國刀具市場總消費額約為393億元，其中進口刀具消費額為136億元、并且大多為高端刀具。我國刀具進口份額從2016年起逐步從37.17%下降至2019年的34.61%，國產(chǎn)企業(yè)自給能力逐步提升。864286420000刀具——個股關(guān)注：歐科億(688308.SH)數(shù)控刀片刀具發(fā)展迅速歐科億是國內(nèi)硬質(zhì)合金數(shù)控刀具民營領(lǐng)先企業(yè)，專注于數(shù)控刀具產(chǎn)品和硬質(zhì)合金制品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。2022年數(shù)控刀具產(chǎn)品、硬質(zhì)合金制品營收分別占比60.90%、38.38%。數(shù)控刀具業(yè)務(wù)快速成長，產(chǎn)品體系不斷完善。2022年公司數(shù)控刀具產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入6.43億元，同比+41.18%；數(shù)控刀具產(chǎn)品毛利率47.52%，同比+1.60pct。未來隨著公司整體硬質(zhì)合金刀具、數(shù)控刀體等數(shù)控刀具產(chǎn)品產(chǎn)能的釋放，數(shù)控刀具產(chǎn)品業(yè)務(wù)占比將繼續(xù)提升，規(guī)模效應(yīng)拉動整體盈利能力。公司產(chǎn)品系列開拓情況優(yōu)秀，2022年新增數(shù)控刀片產(chǎn)品約2800多種，整體刀具及刀體約1600多種。公司海外市場加速拓展。2022年公司海外市場營收為10,676萬元，同比+18.26%。2022年新開發(fā)國外客戶約60家，歐洲市場實現(xiàn)銷售額翻倍增長。2023年5月，公司與俄羅斯某客戶簽訂了標的為硬質(zhì)合金切削刀片等產(chǎn)品的《合作協(xié)議》，合同金額為1.5億元。歐科億18-23年Q1公司營收及同比增長(億元)2018年2019年2020年2021年2022年2023年Q1營業(yè)總收入營業(yè)總收入yoy%歐科億18-23年國外營收及同比增長(億元)00002018年2019年2020年2021年2022年國外營收國外營收yoy%000刀具——個股關(guān)注：華銳精密(688059.SH)數(shù)控刀片領(lǐng)先民企華銳精密為國內(nèi)知名的硬質(zhì)合金切削刀具制造商，公司的核心產(chǎn)品硬質(zhì)合金數(shù)控刀片主要包括車削、銑削及鉆削三大類。2022年，車削刀片、銑削刀片、鉆削刀片營收分別占比66.28%、29.63%、2.45%。可轉(zhuǎn)債項目提升規(guī)模效應(yīng)和市占率，海外業(yè)務(wù)大幅增長。華銳精密可轉(zhuǎn)債募投項目包括精密數(shù)控刀體生產(chǎn)線建設(shè)項目及高效鉆削刀具生產(chǎn)線建設(shè)項目，預計建設(shè)完成后可提高公司產(chǎn)品性能，近一步擴大切削刀具市占率，縮小公司與國外領(lǐng)先刀具企業(yè)的差距。公司在2022年實現(xiàn)境外營收2,906萬元，同比增長55.86%。未來將進一步增加海外雇員人數(shù)，打開海外市場。華銳精密18-23年Q1公司營收及同比增長(億元)華銳精密18-23年境外營收及同比增長(億元)765432102018年2019年2020年2021年2022年2023年Q1營業(yè)總收入營業(yè)總收入yoy%0002018年2019年2020年2021年2022年外營收境外營收yoy(%)ifind29叉車產(chǎn)品是工業(yè)發(fā)展的重要配套基礎(chǔ)設(shè)施之一，被廣泛應(yīng)用于各個國民經(jīng)濟領(lǐng)域，包括港口、車站、機場、貨場、工廠車間、倉庫、流通中心和配送中心等。叉車可以分為四類：內(nèi)燃平衡重式叉車、電動平衡重乘駕式叉車、電動乘駕式倉儲叉車、電動步行式倉儲叉車。叉車下游應(yīng)用情況%%12.39%05%54%79%79%7.09%8.25%批發(fā)零售批發(fā)零售造紙石油化工其他食品飲料叉車下游應(yīng)用廣泛，其中包括交通運輸、倉儲物流、汽車、批發(fā)零售等。叉車相對于其他通用設(shè)備而言，需求相對穩(wěn)定。下游應(yīng)用中物流業(yè)和電氣機械行業(yè)占比最大，合計約占接近33%。30002011-2022中國工業(yè)車輛行業(yè)年度總銷量(萬臺)0201120122013201420152016201720182019202020212022場外企銷量占比從2015年的17.5%下降至2020年的8%，可見國內(nèi)市場內(nèi)資企業(yè)銷量占比仍在提升。市場增長全球來看，2021年全球叉車銷售量創(chuàng)紀錄達到234萬輛，同比+42.93%，交貨量197萬輛，同比+24.44%。國內(nèi)來看，2015-2021年，全國叉車銷量逐年增長，在2021年全國叉車銷量突破100萬輛。2022年下半年由于疫蘇趨勢向好，未來有望進入新一輪周期增長。2021國內(nèi)市場外企銷量占比 20%12.70%12.20%11.20%201520162017201820192020動叉車為時代主流，出口拉動整體利潤水平2011-2022年內(nèi)燃叉車及電動叉車銷量(臺)00000000000152016201720182019202020212022內(nèi)燃叉車電動叉車電動叉車占比內(nèi)燃叉車占比80%70%60%50%40%30%20%10%0%出口提升拉動相關(guān)公司整體利潤水平。相比內(nèi)銷叉車，出口叉車利潤水平更高。根據(jù)年報，杭叉集團2022年國內(nèi)地區(qū)業(yè)務(wù)毛利率約為13%，國外地區(qū)業(yè)務(wù)毛利率為26%。我國叉車出口情況良好，出口量不斷攀升。2013-2019年，我國內(nèi)燃叉車銷售量始終高于電動叉車，但內(nèi)燃叉車市場份額逐年下降，電動叉車市場份2020年我國電動叉車銷售量首次超過內(nèi)燃叉車，占機動工業(yè)車輛總銷售量的比重達51.27%，2022年電動叉車市場份額進一步提升至64.39%。2013-2023年叉車出口銷量(臺)40,000120000000002013.52014.52015.52016.52017.52018.52019.52020.52021.52022.52023.5ifind2叉車企業(yè)銷量占比其他,39.70%其他,39.70%18.90%凱傲,14.30%杭叉集團, 永恒力,7.60% 安徽合杭叉集團,9.30%9.30%額50%45.10%50%45.10%44.30%43.40%48.00%53.50%30%20162017201820192020林德(中國)、豐田、龍工、中力驪、如意、江淮我國叉車行業(yè)市場相對集中，安徽合力、杭叉集團占國內(nèi)市場主導地位，兩家企業(yè)市場份額共約54%。335000叉車——個股關(guān)注：安徽合力(600761.SH)：老牌龍頭地位穩(wěn)固，具備全球競爭力公司主要從事叉車及配件業(yè)務(wù)的研發(fā)、制造與銷售。2018年公司總銷量為13.26萬臺，至2022年已達26.08萬臺。公司市場份額穩(wěn)步增長，2020年公司國內(nèi)的市場份額提升到27.6%左右，連續(xù)30年保持國內(nèi)第一。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，電動新能源產(chǎn)品快速發(fā)展，2022年公司電動平衡重乘駕式叉車(Ⅰ類車)銷量同比增長22.18%，電動車銷量占比提升至50.96%。G2系列鋰電專用車年產(chǎn)銷突破一萬臺，并成功推出全新一代H4系列電動叉車，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級。公司投資新建新能源智能工業(yè)車輛產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項目，建成后預計形成年產(chǎn)6萬臺新能源及智能工業(yè)車輛的生產(chǎn)能力。海外市場實現(xiàn)強力增長，公司2022年新設(shè)立合力中東中心及歐亞中心，全年實現(xiàn)整機出口7.78萬臺，同比+21.91%，實現(xiàn)營收46.32億元，同比+56.64%。安徽合力18-23年Q1公司營收及同比增長(億元)2018年2019年2020年2021年2022年2023年Q1營業(yè)總收入營業(yè)總收入yoy(%)安徽合力18-23年Q1歸母凈利潤及同比增長(億元)86420000-10-202018年2019年2020年2021年2022年2023年Q1叉車——個股關(guān)注：杭叉集團(603298.SH)：聚焦智能制造，新能源叉車量價齊升公司主要從事叉車、倉儲車、牽引車、無人駕駛叉車(AGV)等工業(yè)車輛、高空作業(yè)車輛、強夯機、清潔設(shè)備等整機及其關(guān)鍵零部件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。積極布局新能源產(chǎn)品，公司在行業(yè)內(nèi)首先推出了鋰電專用前移式叉車、氫燃料電池專用叉車等新能源產(chǎn)品。在“碳達峰，碳中和”政策引導下，公司將在未來爭取全系列產(chǎn)品切換為鋰電、氫燃料電池等新能源產(chǎn)品，實現(xiàn)產(chǎn)品戰(zhàn)略化轉(zhuǎn)國際化步伐加快發(fā)展，公司出口臺量、營業(yè)收入持續(xù)位列行業(yè)前茅。2022年公司加強海外渠道建設(shè)，銷量增加，國外地區(qū)營收較上年+70.06%，且由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、匯率波動及原材料價格下降等，海外業(yè)務(wù)毛利率為26.39%，較上年+7.69pct。杭叉集團18-23年Q1公司營收及同比增長(億元)杭叉集團18-23年Q1歸母公司凈利潤及同比增長(億元)002018年2019年2020年2021年2022年2023年Q1營業(yè)總收入yoy(%)5086420605040302002018年2019年2020年2021年2022年2023年Q1歸母凈利潤歸母凈利潤yoy%ifind35工業(yè)氣體因?qū)窠?jīng)濟的發(fā)展具有戰(zhàn)略性的先導作用，被形容為“工業(yè)的血液”。其被廣泛應(yīng)用于冶金、機械、電子等領(lǐng)域。工業(yè)氣體根據(jù)產(chǎn)品性質(zhì)可分為大宗氣體和特種氣體。【大宗氣體】：指產(chǎn)銷量大、純度要求低于5N的工業(yè)氣體，主要包括氧、氮、氬等空分氣體及乙炔、二氧化碳等合成氣【特種氣體】：特種氣體是應(yīng)用于特定領(lǐng)域，對品種、性質(zhì)有特殊要求的工業(yè)氣體，其純度要求大于等于5N，品種較多，主要包括電子特種氣體、高純氣體等。2017-2026E全球及中國工業(yè)氣體市場規(guī)模及同比變動(單位：億元)000%201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E工業(yè)氣體市場規(guī)模穩(wěn)步增長。2021年，全球工業(yè)氣體市場規(guī)模達9432億元，2017-2021復合增長率為6.97%；中國工業(yè)氣體市場規(guī)模達1798億元，復合增長率為10.39%。預計到2026年，全球工業(yè)氣體市場規(guī)模將達13299億元；中國工業(yè)氣體市場也將在國家政策引導、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的推動下，實現(xiàn)電子特氣等細分市場的高速發(fā)展，預計至2026年工業(yè)氣體市場規(guī)模將達2842億元。從全球各地區(qū)工業(yè)氣體人均消費量來看，中國工業(yè)氣體行業(yè)尚有很大發(fā)展空間。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，2018年我國人均工業(yè)氣體消費量僅為2美元/人，美國及西歐的人均消費量則達到了52美元/人和43美元/人。36往往兼具設(shè)備生產(chǎn)能力和供氣能力工業(yè)氣體的上游主要包括原材料、設(shè)備、能源等。產(chǎn)業(yè)鏈中游是氣體生產(chǎn)商，市場呈寡頭競爭狀態(tài)，國外企業(yè)占據(jù)大部分市場份額。下游可以分為對氣體種類要求相對較少但需求量大的大宗客戶以及對氣體種類需求較多但需求體量小的零售客戶37鋼鐵冶金和石油化工依然是工業(yè)氣體的主要應(yīng)用領(lǐng)域，它們是大宗氣體消耗最為巨大的行業(yè)。隨著新能源和生物醫(yī)療3,500,000等領(lǐng)域的不斷發(fā)展，大宗氣體的應(yīng)用領(lǐng)域也得到了拓寬。在3,000,000過去的幾年中，我國的石油化工行業(yè)和鋼鐵產(chǎn)業(yè)都呈現(xiàn)穩(wěn)定2,500,000隨著集成電路和光伏等行業(yè)的高速發(fā)展，特種氣體的需求1,000,000也得到長期推動。盡管2022年長三角和珠三角地區(qū)的疫情500,000對集成電路出貨節(jié)奏造成了沖擊，我國的集成電路行業(yè)仍然0年5月全國集成電路月度產(chǎn)量000保持著長期的高速增長。根據(jù)iFind數(shù)據(jù)，2023年全國集成電路的月度產(chǎn)量已逐步回升，并預計將繼續(xù)推動電子特氣等稀有氣體的需求。2015-2021年中國鋼鐵產(chǎn)量統(tǒng)計(單位：億噸)864202015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年生鐵產(chǎn)量粗鋼產(chǎn)量鋼材產(chǎn)量2013.52014.52015.52016.52017.52018.52019.52020.52021.52022.52023.5電子特氣下游構(gòu)成體價格逐步回升，國產(chǎn)替代潛力巨大經(jīng)濟復蘇帶來空分零售氣價格回暖。根據(jù)卓創(chuàng)資訊工業(yè)氣體官方微信公眾號，2023年1月至3月液氧月均價分別為：400元。我國工業(yè)氣體行業(yè)呈現(xiàn)寡頭競爭格局。外資企業(yè)發(fā)展較早、技術(shù)等綜合能力強，市場份額領(lǐng)先。近年來國內(nèi)企業(yè)基于設(shè)備技術(shù)研發(fā)進步、規(guī)模效應(yīng)、供應(yīng)鏈國產(chǎn)化，以及相應(yīng)融資實力等逐步實現(xiàn)國產(chǎn)替代。此外電子特氣國產(chǎn)化率有望進一步提升。2021年5月，浙江省發(fā)布的《浙江省新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十四五”規(guī)劃》中提出要發(fā)展電子特氣，重點打造基于電子化學品材料的核心產(chǎn)業(yè)鏈。2023年5月，日本宣布從7月起實施對華半導體制裁，在此形勢下電子特氣國產(chǎn)化率有望近一步提升。氣體市場份額占比21.90%28%10.10%10.10%林德集團杭氧股份液化空氣林德集團杭氧股份液化空氣其他氣體市場份額占比金宏氣體1.56%金宏氣體1.91%0.18%0.24%雅克科技1.30%55工業(yè)氣體——個股關(guān)注：杭氧股份(002430.SZ)空分設(shè)備龍頭發(fā)力工業(yè)氣體公司的主要業(yè)務(wù)有設(shè)備制造及氣體業(yè)務(wù)。作為國內(nèi)空分設(shè)備業(yè)內(nèi)領(lǐng)先者，公司充分利用自身優(yōu)勢，全力發(fā)展氣體產(chǎn)業(yè)，目前在兩者中都已建立強大優(yōu)勢，成功完成從純設(shè)備制造商向工業(yè)氣體服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)型。2022年氣體銷售業(yè)務(wù)、空分設(shè)備業(yè)務(wù)分別占比約63%、31%?？辗衷O(shè)備龍頭，氣體業(yè)務(wù)不斷壯大。作為國內(nèi)空分設(shè)備開拓者，公司在空分設(shè)備市占率始終保持首位，目前公司所代表的國內(nèi)空分行業(yè)最高技術(shù)水平已達到世界領(lǐng)先水平。此外氣體業(yè)務(wù)也在保持穩(wěn)定增長，新增空分管道氣項目制氧規(guī)模位居行業(yè)稀有氣體業(yè)務(wù)打開公司第二成長曲線。公司從2014年開始布局稀有氣體行業(yè)，衢州項目取得一定進展。同時特氣公司引入戰(zhàn)略投資者增強相應(yīng)實力。00杭氧股份18-23Q1年公司營收及同比增長(億) 02018年2019年2020年2021年2022年2023年Q1營業(yè)總收入營業(yè)總收入yoy%000杭氧股份18-22年主要業(yè)務(wù)營收占比(%)2018年2019年2020年2021年2022年空分設(shè)備(%)年2021年2022年年2021年2022年工業(yè)氣體——個股關(guān)注：陜鼓動力(601369.SH)設(shè)備龍頭布局儲能及氣體公司主營“能量轉(zhuǎn)換設(shè)備制造(軸流壓縮機、離心壓縮機、能量回收透平裝置等)、能量轉(zhuǎn)換系統(tǒng)服務(wù)(設(shè)備維修、EPC等)、基礎(chǔ)能源設(shè)施運營(氣體業(yè)務(wù)等)”三大業(yè)務(wù)板塊。透平設(shè)備龍頭，儲能業(yè)務(wù)打開設(shè)備新增長點。在國家轉(zhuǎn)型清潔能源的大趨勢下，壓縮空氣儲能是其中發(fā)展方向，未來有望帶來設(shè)備新的成長空間。公司基于設(shè)備在鋼鐵冶金、石化傳統(tǒng)領(lǐng)域優(yōu)勢，目前與相關(guān)央企合作逐步進入火電壓縮空氣儲能領(lǐng)域，為未來設(shè)備打開新增長點。氣體業(yè)務(wù)拓展戰(zhàn)略明確、穩(wěn)定增長。2022年公司子公司秦風氣體營收創(chuàng)業(yè)績之最，供氣總規(guī)模為歷史新高，秦風氣體首套氪氙液生產(chǎn)線正式投產(chǎn)并實現(xiàn)收費。秦風氣體在大力拓展零售氣，并且布局稀有氣體業(yè)務(wù)，未來基于公司地區(qū)國企背景、融資實力、設(shè)備技術(shù)及規(guī)?；瘍?yōu)勢、考核激勵等，未來發(fā)展值得期待。0.002018年2019年2020年2021年2022年冶金行業(yè)(%)(%)其他行業(yè)(%)制藥行業(yè)(%)陜鼓動力18-22年主要業(yè)務(wù)占營收比(%).00.00年2019年1234512345核心觀核心觀點：科技賦能開啟藍海賽道，期待復蘇主線否極泰來工工業(yè)母機及數(shù)控系統(tǒng)：國之重器自主可控勢在必行，國產(chǎn)替代空間廣闊通用設(shè)通用設(shè)備等：期待制造業(yè)等需求端復蘇 大周期：船舶周期漸行向上且關(guān)注中特估行情，關(guān)注工程機械行業(yè)筑底反彈2023年5月，挖掘機銷量16809臺，同比-18.5%，降幅較4月收窄5pct。其中，挖掘機國內(nèi)銷量為6592臺，當月同比-45.9%；出口10217臺，同比+21%，增幅較4月+12.1pct，出口快速增長。國內(nèi)受下游基建、尤其地產(chǎn)資金面緊張影響，工程機械仍然沒有明顯好轉(zhuǎn)甚至出現(xiàn)很大程度下滑。從2023年1-4月數(shù)據(jù)來看，房屋新開工面積、地產(chǎn)投資完成額均出現(xiàn)下滑。不過基建投資完成額仍然保持正常增長。隨著行業(yè)基數(shù)效應(yīng)逐步回落，以及國內(nèi)經(jīng)濟復蘇，建議關(guān)注工程機械行業(yè)2023H2以及2024年復蘇情況。從工程機械8-10年大的更新周期來看，預期2024-2025年進入新一輪存量更新周期。2018.5-2023.5挖機出口銷量(單位：臺)0000000-205-315-315-315-315-312023-05-312018.5-2023.5挖機總銷量(單位：臺),0000000,0000000-100 東風已綠湖上山宏觀經(jīng)濟、航運需求周期性、船舶壽命三大因素直接影響造船行業(yè)景氣度。船舶屬大周期行業(yè)，每個周期持續(xù)時間約20年，期間夾雜小周期波動。上世紀90年代亞洲經(jīng)濟的上行帶動了全球貿(mào)易增長，直接導致船運需求不斷增加，且疊加上一輪高峰期1970年代產(chǎn)出的船只面臨舊船壽命到期，二項因素共同推進2007年全球造船量達到頂峰(6200萬GRT)；2012年-2020年船舶新接訂單量維持低位，船隊運力規(guī)模緩慢增長，2016年達到近年最低水平。2021年新船訂單量創(chuàng)10年來次高，而造船業(yè)供應(yīng)端產(chǎn)能大幅縮緊。根據(jù)Clarksons數(shù)據(jù)，截止2022年7月，全球至少有一艘2萬噸以上船舶訂單的船廠數(shù)量，從2009年的高峰320家下滑至2022年的116家，近2/3的廠家被淘汰出局。經(jīng)濟周期疊加供需錯配往往造就航運周期。2021年新船訂單量創(chuàng)10年來次高