技術經(jīng)濟學重難點講解課件

技術經(jīng)濟學重難點講解優(yōu)選技術經(jīng)濟學重難點講解第一節(jié)

項目總投資及資金籌措一、總投資的概念二、總投資構(gòu)成三、資金的籌集四、資金結(jié)構(gòu)與財務杠桿總投資的概念項目總投資是指從項目前期準備開始到項目全部建成投產(chǎn)為止所發(fā)生的全部投資費用總投資構(gòu)成固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)其他資產(chǎn)建設期利息流動資金建設投資無形資產(chǎn)土地使用權(quán)專門的技術知識：技術秘密和技術訣竅其他：商譽特許經(jīng)營權(quán)知識產(chǎn)權(quán)工業(yè)產(chǎn)權(quán)：商標專利文化產(chǎn)權(quán)：著作權(quán)版權(quán)資本結(jié)構(gòu)自有資本借入資本資本金實際出資額溢價收入接受捐贈的資本公積金短期資本的借入長期資本的借入流動資金的借入專題三

經(jīng)濟效果評價方法2、1:1的資本結(jié)構(gòu)；安裝工程費一、概率分析—期望值的分析運用第三年現(xiàn)金流入期望值（一）凈現(xiàn)值期望值的計算該題也可用凈現(xiàn)值法進行計算對互斥方案進行檢驗主要是依據(jù)方案壽命期相等與壽命期不等兩種情況來進行，采用的方法主要有凈現(xiàn)值法、年金法和內(nèi)部收益率法。01236例：某項目有兩個設計方案，其基準折現(xiàn)率為10％，使用年金法比選方案。1000100010004，項目的經(jīng)營壽命期有8年、10年、12年三種可能，其發(fā)生的概率分別為0.計算期末回收固定資產(chǎn)余值+10%V=1.20002000互斥方案是指，方案之間存在著互不相容，互相排斥關系。其他：商譽特許經(jīng)營權(quán)壽命期（年）69返回第三節(jié)

改擴建項目的財務分析財務杠桿

資本結(jié)構(gòu)不同，其自有資本的收益水平也不同。假定某企業(yè)總資產(chǎn)1000萬元，有三種資本結(jié)構(gòu)：1、全部自有；2、1:1的資本結(jié)構(gòu)；3、1:3的資本結(jié)構(gòu)A、總資產(chǎn)息稅前的收益水平為20%，利息支付為10%，自有資本的收益水平會隨負債比例的加大而增大。1、自有資本收益率=20%自有資本收益率=1000X20%-500X10%500

=30%2自有資本收益率=1000X20%-750X10%250

=50%3B、總資產(chǎn)息稅前的收益水平為8%，利息支付為10%，自有資本的收益水平會隨負債比例的加大而降低。自有資本收益率=1000X8%-500X10%500

=6%自有資本收益率=1000X8%-750X10%250

=2%這是財務杠桿的雙向調(diào)節(jié)作用財務杠桿理論模型權(quán)益資本報酬率ROE（RateofReturnonEquity）總資產(chǎn)報酬率ROA（RateofReturnonTotalAssets）息稅前利潤EBIT（EarningsBeforeInterestandTaxes）權(quán)益資本總額S負債資本總額B設K＝B/S為負債資本對權(quán)益資本的比率，簡稱負債權(quán)益比率利息額I，i為負債年利率財務杠桿理論模型即：ROE=ROA＋K（ROA-i）財務杠桿理論模型討論

ROE=ROA＋K（ROA-i）1.若K=0，表示無負債經(jīng)營下不存在財務杠桿作用2.若K>0，但ROA=i，則ROE=ROA，表示負債經(jīng)營下，不能發(fā)生財務杠桿作用3.若K>0，但ROA<i，則ROE<ROA，表示企業(yè)在經(jīng)營及財務狀況惡化的情況下，權(quán)益資本報酬率將隨負債比率的增大而下降4.若K>0，但ROA>i，則ROE>ROA，這是發(fā)揮財務杠桿作用，借以提高權(quán)益資本報酬率的必要條件。資金成本：假定利息率為10%指標企業(yè)A（自有資本）企業(yè)B（100萬元借款）息稅前利潤100萬元100萬元利息支付010萬元所得稅2522.5稅后利潤7567.5資金成本=利息率（1–所得稅率）1–籌資費率企業(yè)B實際資金成本=7.5%稅收的擋板作用第二節(jié)

固定資產(chǎn)的投資估算一、固定資產(chǎn)的構(gòu)成二、擴大指標估算法三、分項詳細估算法建筑工程費工程費用設備購置費安裝工程費其他費用

預備費用基本預備費用漲價預備費用第三節(jié)

流動資金的投資估算一、流動資金的周轉(zhuǎn)過程及構(gòu)成二、流動資金的估算流動資金的周轉(zhuǎn)過程及構(gòu)成貨幣資金或結(jié)算資金儲備資金生產(chǎn)資金產(chǎn)品資金貨幣資金或結(jié)算資金采購生產(chǎn)銷售定額流動資金非定額流動資金非定額流動資金存貨:原材料、在產(chǎn)品（半成品）、產(chǎn)成品現(xiàn)金應付賬款預付賬款現(xiàn)金應收賬款預收賬款分析期的設定應根據(jù)決策需要和方案的技術經(jīng)濟特征來決定。這里用償還人民幣貸款的折舊即包括人民幣投資所形成的折舊，也包括外幣投資所形成的折舊。01238E2=18000×0.生產(chǎn)能力利用率盈虧平衡點BEP3＝40％。09,20)=1742.A項目的風險調(diào)整折現(xiàn)率明確不確定性因素對投資效益指標的影響范圍，從而了解項目投資效益變動的大?。ㄒ唬﹥衄F(xiàn)值期望值的計算－2000+410×（P/A,IRRB,20）=0第三節(jié)

概率分析及風險投資決策NPV不技改＝-23.但風險調(diào)整貼現(xiàn)率在理論上遭到批評，因其使用單一的折現(xiàn)率同時完成風險調(diào)整和時間調(diào)整。第三節(jié)

概率分析及風險投資決策**100010001000（一）凈現(xiàn)值期望值的計算設有一化肥廠項目，投資1.1000X20%-500X10%=-79.先確定研究對象（指標）；生產(chǎn)能力利用率盈虧平衡點BEP3＝40％。二、流動資金的估算擴大指標估算法詳細估算法擴大指標估算法按產(chǎn)量資金率估算按銷售收入資金率估算按經(jīng)營成本資金率估算按總成本費用資金率估算按固定成本資金率估算分項詳細估算法流動資金＝流動資產(chǎn)－流動負債流動資產(chǎn)＝應收帳款＋預付賬款+存貨＋現(xiàn)金流動負債＝應付帳款+預收賬款流動資金本年增加額＝本年流動資金－上年流動資金流動資產(chǎn)流動負債各項的計算公式周轉(zhuǎn)次數(shù)=360/最低周轉(zhuǎn)天數(shù)應收帳款=年經(jīng)營成本/周轉(zhuǎn)次數(shù)存貨＝外購原材料、燃料＋在產(chǎn)品＋產(chǎn)成品外購原材料、燃料＝年外購原材料燃料/周轉(zhuǎn)次數(shù)在產(chǎn)品＝（外購原材料、燃料動力費＋年工資福利費＋年修理費＋年其他制造費）/周轉(zhuǎn)次數(shù)流動資產(chǎn)流動負債各項的計算公式表3財務計劃現(xiàn)金流量表人民幣單位：萬元兩方案的投資和收支情況單位：萬元AEA=1900-645-3500×（A/P,10％，4）＝150.攤銷費4972＋2000×2.例：有五個互斥方案可供選擇，假定ic=6%,分析期20年，試用法確定最優(yōu)方案。設有一化肥廠項目，投資1.01238年金法的判別標準為：凈效益年金大于或等于零且凈效益年金最大的方案是最優(yōu)可行方案。返回例：某項目有兩個設計方案，其基準折現(xiàn)率為10％，使用年金法比選方案。NPVB=-2000+410×(P/A,0.=4%+1.4972－250×2.要素成本：按成本費用的性質(zhì)劃分外幣貸款必須用外幣償還，人民幣貸款可用人民幣，也可用外幣償還。B－DA－BC－A正確計算增量現(xiàn)金流的方法是有無對比法，而不是前后對比法。BEP3＝2.注意：計算期末回收流動資金，形成項目的收益流動資金按生產(chǎn)負荷來安排第四節(jié)

總成本費用的投資估算一、總成本的分類

要素成本、項目成本固定成本、變動成本

經(jīng)營成本、總成本二、固定資產(chǎn)折舊估算、無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)的攤銷估算三、總成本估算項目成本項目成本：按成本費用的用途劃分直接材料生產(chǎn)成本（制造成本）直接工資制造費用銷售費用期間費用財務費用管理費用要素成本要素成本：按成本費用的性質(zhì)劃分原材料、燃料動力費工資及福利費折舊費攤銷費利息支出等

返回經(jīng)營成本、總成本經(jīng)營成本=總成本–

折舊費–

攤銷費–

利息支出二、非線性盈虧平衡分析要素成本、項目成本第一節(jié)

項目總投資及資金籌措財務分析應按照稅法規(guī)定采用適宜的計稅方法計算增值稅。01238設某項目總投資為2000萬元，建設期為1年，據(jù)分析，該項目在生產(chǎn)期內(nèi)的年凈現(xiàn)金流量有三種情況，即200萬元、300萬元、400萬元，他們出現(xiàn)的概率分別為0.－4000+639×（P/A,IRRA,20）=0尋找在項目效益指標達到臨界點時，變量因素允許變化的極限值5×（12%-4%）=16%房地產(chǎn)開發(fā)項目應按照規(guī)定計算土地增值稅。NPV法最小公倍數(shù)法36－2400X+10841.第三節(jié)

概率分析及風險投資決策**設有一化肥廠項目，投資1.銷售稅金為銷售收入的6％。3，IC=12%,試對項目凈現(xiàn)值的期望值進行累計概率分析。100020002000NPV、AE（凈現(xiàn)值、年金）法此圖為總量分析法（不得省去任何現(xiàn)金流的方法）100020002000

總成本費用估算表（生產(chǎn)要素法）人民幣單位：萬元序號項目投產(chǎn)期達產(chǎn)期合計1234…n12345678910外購原材料外購燃料動力工資及福利費修理費其他費用經(jīng)營成本（1+2+3+4+5）折舊費攤銷費利息支出總成本費用（6+7+8+9）其中：固定成本變動成本第五節(jié)

銷售收入的估算一、銷售量的估計二、銷售價格的估計三、銷售稅金及附加的估計稅費的估計稅費是項目企業(yè)利潤的一種轉(zhuǎn)化形態(tài)，是評價企業(yè)經(jīng)濟效益的重要指標。屬于流轉(zhuǎn)稅的范疇。根據(jù)我國現(xiàn)行稅法，國家向企業(yè)征收的稅收主要有增值稅、消費稅、營業(yè)稅、土地增值稅、關稅、資源稅、企業(yè)所得稅等。在建設項目的經(jīng)濟評價中，對一般項目而言，只是繳納與自身有關的若干種稅收。估算出項目的稅費，就可以知道項目投產(chǎn)以后能給國家上繳多少稅費，并能用于計算其它一些經(jīng)濟效益指標。1.關稅關稅是以進出口的應稅貨物為課稅對象的稅種。應按照有關稅法與國家的稅收政策估算進出口關稅。2.增值稅增值稅是新稅制下一個骨干的流轉(zhuǎn)稅稅種，是向在中華人民共和國境內(nèi)銷售貨物或者提供加工、修理、修配勞務以及進口貨物的單位和個人所征收的一種以增值額為征收對象的價外流轉(zhuǎn)稅。財務分析應按照稅法規(guī)定采用適宜的計稅方法計算增值稅。3.營業(yè)稅及營業(yè)稅附加營業(yè)稅是新稅制中流轉(zhuǎn)稅的三個稅種之一，是對在我國境內(nèi)從事提供勞務、轉(zhuǎn)讓無形資產(chǎn)或者銷售不動產(chǎn)活動的單位和個人，按照其營業(yè)額或者銷售收入征收的一種稅種。營業(yè)稅是價內(nèi)稅，包含在營業(yè)收入之內(nèi)。交通運輸、建筑、郵電通訊、服務等行業(yè)應按照稅法規(guī)定計算營業(yè)稅。營業(yè)稅附加包括城市維護建設稅與教育附加。城市維護建設稅是國家為加強城市維護建設，擴大和穩(wěn)定城市維護建設資金來源而開征的稅種。納稅人為在中華人民共和國境內(nèi)有生產(chǎn)經(jīng)營收入的單位和個人。城市維護建設稅是一種地方附加稅，目前以流轉(zhuǎn)稅（包括增值稅、營業(yè)稅及消費稅）為計稅依據(jù)。稅率根據(jù)項目所在地分為市區(qū)、縣、鎮(zhèn)和鄉(xiāng)、鎮(zhèn)以外三個不同等級。教育費附加是為了加快地方教育事業(yè)的發(fā)展，擴大地方教育經(jīng)費的資金來源而開征的，教育費附加納入預算管理，作為教育專項基金，主要用于各地改善教學設施和辦學條件。教育費附加是地方收取的專項費用，計稅依據(jù)也是流轉(zhuǎn)稅額，稅率由地方確定，項目評價中應注意項目所在地的具體規(guī)定。4.消費稅消費稅是流轉(zhuǎn)稅種之一，新稅制規(guī)定，對少數(shù)特殊消費品、奢侈品、高能耗消費品，不可再生資源消費品在征收增值稅的基礎上征收消費稅。消費稅是對特定的消費品和消費行為征收的一種價內(nèi)流轉(zhuǎn)稅。在中華人民共和國境內(nèi)生產(chǎn)、委托加工和進口應稅消費品的單位和個人，為消費稅的納稅人。項目評價中對于適用消費稅的產(chǎn)品，應按照稅法規(guī)定計算消費稅。它可以把各年不肯定的現(xiàn)金流量換算為肯定的現(xiàn)金流量。BEP1＝1.企業(yè)B實際資金成本=7.當>ic時選A(投資大的)現(xiàn)金流量表（自有資本）財務分析應按照稅法規(guī)定采用適宜的計稅方法計算增值稅。NPV法最小公倍數(shù)法借款的本金償還及利息支付10,20)=1490.一、線性盈虧平衡分析實例第二年現(xiàn)金流入期望值第四節(jié)

總成本費用的投資估算－2000+410×（P/A,IRRB,20）=075×（12%-4%）=10%項目后—項目技改后未來的現(xiàn)金流年折舊＝總投資/使用年限NPVA=10000+3400（P/A,15%,6）-1000(P/F,15%,6)=22435（萬元）估算出項目的稅費，就可以知道項目投產(chǎn)以后能給國家上繳多少稅費，并能用于計算其它一些經(jīng)濟效益指標。編制敏感性分析表、繪制敏感性分析圖不確定因素：總投資、銷售收入、5.資源稅資源稅是國家對開采特定礦產(chǎn)品或者生產(chǎn)鹽的單位與個人征收的稅種。一般以納稅人開采或生產(chǎn)應稅產(chǎn)品數(shù)量計征。6.土地增值稅土地增值稅是對以轉(zhuǎn)讓國有土地使用權(quán)地上建筑物及其附著物的單位和個人取得的土地增值額為課稅對象，依照超額累進稅率征收的一種增值稅。房地產(chǎn)開發(fā)項目應按照規(guī)定計算土地增值稅。7.企業(yè)所得稅企業(yè)所得稅是對我國境內(nèi)的企業(yè)在我國境內(nèi)的生產(chǎn)經(jīng)營所得和其他所得所征收的一種稅，是國家調(diào)節(jié)企業(yè)利潤水平的一個稅種。項目評價中應按照有關稅法及相關政策正確計算應納稅所得額，并采用適宜的稅率計算企業(yè)所得稅。第六節(jié)

其他財務數(shù)據(jù)的估算一、借款還本付息估算二、國內(nèi)資源流量表專題二

財務分析第一節(jié)

財務分析的一般程序第二節(jié)

正確識別項目的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出第三節(jié)

基本財務報表的編制和財務效果的計算第一節(jié)

財務分析的一般程序一、財務評價二、財務分析的一般程序財務評價根據(jù)國家現(xiàn)行的財務制度和價格體系，分析計算項目直接發(fā)生的效益和費用，編制財務報表，計算評價指標，考察項目的盈利能力、清償能力以及外匯平衡等財務狀況，據(jù)以判別項目的財務可行性。財務分析的一般程序財務預測財務報表的編制財務分析投資成本收入利潤等預測現(xiàn)金流量表損益表資產(chǎn)負債表資金來源與運用表外匯平衡表盈利能力分析清償能力分析外匯效果分析現(xiàn)行企業(yè)財務評價指標體系清償能力盈利能力營運能力成長性指標清償能力指標流動比率速動比率現(xiàn)金流動負債比率資產(chǎn)負債率產(chǎn)權(quán)比率長期資產(chǎn)適合率已獲利息倍數(shù)短期負債能力指標流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負債速動比率=速動資產(chǎn)÷流動負債（速動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)–

存貨-待攤費用、待處理流動資產(chǎn)損失）現(xiàn)金流動負債比率=年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/年末流動負債×100%長期償債能力分析資產(chǎn)負債率=負債總額÷資產(chǎn)總額產(chǎn)權(quán)比率=負債總額÷所有者權(quán)益已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤÷利息支出長期資產(chǎn)適合率=（所有者權(quán)益+長期負債）÷（固定資產(chǎn)+長期投資）×100%盈利能力投資利潤率投資利稅率資本金利潤率經(jīng)營成本利潤率

NPVIRRNPVR投資回收期營運能力及成長性指標總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率應收賬款周轉(zhuǎn)率流動資金周轉(zhuǎn)率銷售收入增長利潤增長等第二節(jié)

正確識別項目的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出一、正確識別項目的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出二、財務分析的價格與匯率一、正確識別項目的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入產(chǎn)品銷售收入計算期末回收固定資產(chǎn)余值計算期末回收流動資金

現(xiàn)金流出總投資經(jīng)營成本銷售稅金及附加所得稅一、正確識別項目的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入產(chǎn)品銷售收入計算期末回收固定資產(chǎn)余值計算期末回收流動資金折舊費、攤銷費及利息支付現(xiàn)金流出總投資

總成本銷售稅金及附加所得稅BEP1（Q*）=31000000/(4000-1740-600)=18674臺一個期限５年的項目，要求投資收益率1２%，方案Ａ的投資9000元，方案Ｂ的投資14500元，壽命其5年，兩方案每年的現(xiàn)金流如下表，計算凈現(xiàn)值，并選擇方案。外購原材料、燃料＝年外購原材料燃料/周轉(zhuǎn)次數(shù)稅費是項目企業(yè)利潤的一種轉(zhuǎn)化形態(tài)，是評價企業(yè)經(jīng)濟效益的重要指標。02X2，年固定成本F=400000元，年變動成本為V=200X+0.城市維護建設稅是國家為加強城市維護建設，擴大和穩(wěn)定城市維護建設資金來源而開征的稅種。列出敏感面分析的方程式；對互斥項目的分析，更加看重凈現(xiàn)值的評選標準，而把內(nèi)部報酬率比選標準放在次要位置上。NPVB=-2000+410×(P/A,0.按費用的大小，從小到大順序排列絕對效果檢驗保留下來的方案；NPV不技改＝-23.正確計算增量現(xiàn)金流的方法是有無對比法，而不是前后對比法。BEP2＝5.利息率（1–所得稅率）＝（建設期投資＋建設期利息）/使用年限攤銷費1000X20%-750X10%3，IC=10%,試對項目凈現(xiàn)值的期望值進行累計概率分析。無形資產(chǎn)一般以納稅人開采或生產(chǎn)應稅產(chǎn)品數(shù)量計征。該項目投產(chǎn)后年固定費用3100萬元，單位產(chǎn)品變動費用為1740元，設產(chǎn)量等于銷量，試對該項目進行盈虧平衡分析。二、財務分析的價格與匯率影響價格的因素物價總水平相對價格因素

官方匯率第三節(jié)

基本財務報表的編制和財務效果的計算一、基本財務報表的編制二、財務效果的計算一、基本財務報表現(xiàn)金流量表損益表資金來源與資金運用表資產(chǎn)負債表外匯平衡表現(xiàn)金流量表（全部投資）項目系統(tǒng)（全部投資）現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出銷售收入回收固定資產(chǎn)余值回收流動資金總投資銷售稅金及附加經(jīng)營成本所得稅現(xiàn)金流量表（自有資本）項目系統(tǒng)（自有資本）現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出銷售收入回收固定資產(chǎn)余值回收流動資金總投資銷售稅金及附加經(jīng)營成本所得稅借入資本投入借款的本金償還及利息支付現(xiàn)金流量表（自有資本）項目系統(tǒng)（自有資本）現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出銷售收入回收固定資產(chǎn)余值回收流動資金總投資銷售稅金及附加經(jīng)營成本所得稅借入資本投入借款的本金償還及利息支付自有資本的投入序號項目建設期投產(chǎn)期達產(chǎn)期123456…N11.11.1.11.1.21.1.31.1.41.21.2.11.2.21.2.31.2.41.2.51.2.6經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入營業(yè)收入增值稅銷項稅額補貼收入其他收入現(xiàn)金流出經(jīng)營成本增值稅進項稅額營業(yè)稅金及附加增值稅所得稅其他流出表3

財務計劃現(xiàn)金流量表人民幣單位：萬元序號項目建設期投產(chǎn)期達產(chǎn)期123456…N22.12.22.2.12.2.22.2.32.2.4投資活動景現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出建設投資維持運營投資流動資金其他流出續(xù)表3財務計劃現(xiàn)金流量表人民幣單位：萬元序號項目建設期投產(chǎn)期達產(chǎn)期123456…N33.13.1.13.1.23.1.33.1.43.1.53.1.63.23.2.13.2.23.2.33.2.445籌資活動凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入項目資本金投入建設投資借款流動資金借款債券短期借款其他流入現(xiàn)金流出各種利息支出償還債務本金應付利潤（股利分配）其他流出凈現(xiàn)金流量（1+2+3）累計盈余資金續(xù)表3

財務計劃現(xiàn)金流量表人民幣單位：萬元序號項目投產(chǎn)期達產(chǎn)期1234…n1234567891011121314151617181920營業(yè)收入營業(yè)稅金及附加總成本費用補貼收入利潤總額（1-2-3+4）彌補以前年度虧損應納稅所得額（5-6）所得稅凈利潤（5-8）期初未分配利潤可供分配的利潤（9+10）提取法定盈余公積金可供投資者分配的利潤（11-12）應付優(yōu)先股股利提取任意盈余公積金應付普通股股利（13-14-15）各投資方利潤分配未分配利潤（13-14-15—16-17）息稅前利潤（利潤總額+利息支出）息稅折舊攤銷前利潤（息稅前利潤+折舊+攤銷）表4

損益表單位:萬元

二、財務效果的計算盈利能力分析清償能力分析

NPV凈現(xiàn)值NPVR凈現(xiàn)值IRR內(nèi)部報酬率T投資回收期投資利潤率投資利稅率資本金利潤率銷售利潤率動態(tài)指標靜態(tài)指標二、盈利能力的計算現(xiàn)金流量圖P現(xiàn)值T時間（年）01234nNPV凈現(xiàn)值NPV凈現(xiàn)值例4.1一臺新機器，初始投資10000元，壽命其6年，期末無殘值，該機器在前3年每年凈收益2500元，后3年每年為3500元。已知基準折現(xiàn)率10%，求凈現(xiàn)值。NPV凈現(xiàn)值例4.一個期限５年的項目，要求投資收益率1２%，方案Ａ的投資9000元，方案Ｂ的投資14500元，壽命其5年，兩方案每年的現(xiàn)金流如下表，計算凈現(xiàn)值，并選擇方案。年份012345A-900034003400340034003400B-1450052005200520052005200例4.3NPV凈現(xiàn)值100萬元012820萬元若行業(yè)基準收益率分別為8%、10%、12%時，該項目的凈現(xiàn)值如何變化。IRR內(nèi)部報酬率=0時的利率IRR內(nèi)部報酬率T投資回收期清償能力分析案例一項投資為1100萬元，其中利用外資50萬美元，合人民幣500萬元，人民幣投資600萬元，全部是貸款，外幣貸款利率8％，人民幣貸款10％，第一年初付款，建設期兩年，第三年初投產(chǎn)，達到設計能力的1/3，第四年達到設計能力的2/3，第五年達到設計能力的100％，正常年份的國內(nèi)銷售收入為500萬元，國外銷售收入10萬美元，合人民幣100萬元。銷售稅金為銷售收入的6％。正常年份的經(jīng)營成本為200萬元，其中固定成本為150萬元，變動成本50萬元。成本均可用人民幣支付。該項目的使用壽命為20年。采用直線折舊方式。外幣貸款必須用外幣償還，人民幣貸款可用人民幣，也可用外幣償還。計算外幣、人民幣貸款的償還期。清償能力分析案例解：1、外幣貸款的還款資金來源僅僅是產(chǎn)品的國外銷售收入，每年10萬美元。則外幣貸款的償還期可用下表計算。2、人民幣貸款的償還還款資金的來源人民幣貸款還款期的計算人民幣貸款的還款資金的來源正常年份“利潤”（不包括外幣）利潤＝人民幣的銷售收入-經(jīng)營成本－銷售稅金－折舊年折舊＝總投資/使用年限

＝（建設期投資＋建設期利息）/使用年限這里用償還人民幣貸款的折舊即包括人民幣投資所形成的折舊，也包括外幣投資所形成的折舊。年折舊＝[600(1+10%)2＋500(1＋8％)2]/20=65.46投產(chǎn)第一年的利潤＝1/3×500－(150+50×1/3)－1/3×500×6％－65.46＝－75.46投產(chǎn)第二年的利潤＝2/3×500－(150+50×2/3)－2/3×500×6％－65.46＝64.54投產(chǎn)第三年及以后各年的利潤＝500－200－500×6％－65.46＝204.54人民幣貸款還款期的計算專題三

經(jīng)濟效果評價方法第一節(jié)

獨立方案的經(jīng)濟效果評價第二節(jié)

互斥方案的經(jīng)濟效果評價第二節(jié)

獨立方案的經(jīng)濟效果評價

第三節(jié)

互斥項目的財務分析互斥方案是指，方案之間存在著互不相容，互相排斥關系。對互斥方案進行經(jīng)濟效果評價包括兩部分內(nèi)容：一是考察格方案自身的經(jīng)濟效果，即進行絕對經(jīng)濟效果檢驗二是考察哪個方案相對最優(yōu)，稱相對經(jīng)濟效果對互斥方案進行檢驗主要是依據(jù)方案壽命期相等與壽命期不等兩種情況來進行，采用的方法主要有凈現(xiàn)值法、年金法和內(nèi)部收益率法。第二節(jié)

互斥項目的財務分析一、壽命期相同的互斥項目的財務分析二、壽命期不同的互斥項目的財務分析一、壽命期相同的互斥項目的財務分析NPV、AE（凈現(xiàn)值、年金）法IRR（內(nèi)部報酬率）法（差額內(nèi)部報酬率）法NPV、AE（凈現(xiàn)值、年金）法例：某工廠欲購買一臺設備?，F(xiàn)有兩臺功能相近的設備可供選擇。購買A設備需花費8000元，預計使用壽命8年，期末殘值500元，年經(jīng)營成本3800元，年收益11800元。欲購買B設備需要4800元，使用壽命8年，期末無殘值，年經(jīng)營成本2000元，年收益9800元。假定基本折現(xiàn)率為15％，試用年金法、凈現(xiàn)值法作出購買選擇。NPV、AE（凈現(xiàn)值、年金）法解：01238012384800200098008000380011800500A:B:NPV、AE（凈現(xiàn)值、年金）法解：NPVA=8000×(P/A,0.15,8)＋500×(P/F,0.15,8)－8000

＝NPVB=7800×(P/A，0.15，8)－4800=AEA=8000-8000(A/P,0.15,8)＋500（A/F,0.15,8）

=6253.63AEB=7800-4800(A/P,0.15,8)=6730.32比較結(jié)果選擇B方案IRR（內(nèi)部報酬率）法例：有兩個互斥方案，各經(jīng)濟指標列入下表：指標方案一次投資均勻年收益經(jīng)濟壽命A4000萬元639萬元20年B2000萬元410萬元20年IRR（內(nèi)部報酬率）法－4000+639×（P/A,IRRA,20）=0－2000+410×（P/A,IRRB,20）=0

（P/A,IRRA,20）＝6.2598

（P/A,IRRB,20）＝4.8780IRRA=15％

IRRB=20％該題也可用凈現(xiàn)值法進行計算NPV法當ic＝9％時NPVA=-4000+639×(P/A,0.09,20)=1833.11（萬元）NPVB=-2000+410×(P/A,0.09,20)=1742.68當ic＝10％時NPVA=-4000+639×(P/A,0.10,20)＝1440.45（萬元）NPVB=-2000+410×(P/A,0.10,20)=1490.74（萬元）NPVA=-4000+639×(P/A,0.09,20)=1833.11（萬元）NPVB=-2000+410×(P/A,0.10,20)=1490.74（萬元）NPVAB0IRRAIRRBii1i2以凈現(xiàn)值為比選標準與內(nèi)部報酬率比選標準往往不一致，其原因是因為NPV與I之間非線性關系所致。對互斥項目的分析，更加看重凈現(xiàn)值的評選標準，而把內(nèi)部報酬率比選標準放在次要位置上。

（差額內(nèi)部報酬率）法NPVAB0IRRAIRRBii1i2即NPVA=NPVB時的利率當>ic時選A(投資大的)當<ic時選B(投資小的)可見，差額內(nèi)部報酬率的比選標準和NPV的比選標準是一致的。步驟：的計算計算方案的IRR；淘汰IRR<ic的方案，即淘汰不能通過絕對效果檢驗的方案；按費用的大小，從小到大順序排列絕對效果檢驗保留下來的方案；計算增量方案的費用和年效益計算；判別比選例：有五個互斥方案可供選擇，假定ic=6%,分析期20年，試用法確定最優(yōu)方案。各方案的經(jīng)濟指標單位：萬元的計算方案ABCDE費用40002000600010009000等額年收益639410761117785計算方案的IRR：

IRRa=15%，IRRb=20%，IRRc=11％IRRd=10％，IRRe=6％絕對效果檢驗：A、B、C、D均通過了檢驗，E雖然也通過了檢驗，但IRRe=6％，暫不考慮按費用的大小，從小到大順序排列絕對效果檢驗保留下來的方案

的計算

DBAC1000200040006000117410639761

B－DA－BC－A100020002000293229122計算增量現(xiàn)金流計算判別比選的計算1000＝293（P/A,,20）2000＝229(P/A,,20）2000＝122（P/A,,20）選擇B，丟棄D選擇A，丟棄B選擇A，丟棄C選擇A我們?nèi)匀豢梢詫和E比較，其結(jié)果仍然是選擇A。二、壽命期不同的互斥項目的財務分析年金法NPV法年金法年金法的判別標準為：凈效益年金大于或等于零且凈效益年金最大的方案是最優(yōu)可行方案。用年金法進行壽命不等的互斥方案的比選，實際上隱含著這樣一個假定：各備選方案在其壽命期結(jié)束時均可按原方案重復實施或以與原方案經(jīng)濟效果水平相同的方案接續(xù)。因為一個方案無論重復實施多少次，其凈效益年金是不變的，所以年金法實際上假定了各方案可以無限多次重復實施。凈效益年金以“為”時間單位比較各方案的經(jīng)濟效果，從而使壽命不等的互斥方案間具有可比性。年金法例：某項目有兩個設計方案，其基準折現(xiàn)率為10％，使用年金法比選方案。

兩方案的投資和收支情況單位：萬元方案投資額年收入年支出計算期(年）

A350019006454B5000250013838AEA=1900-645-3500×（A/P,10％，4）＝150.9（萬元）AEB=2500-1383-5000×（A/P,10％，8）＝179.8（萬元）故，應選B方案。NPV法最難處理的問題之一就是分析期。一般情況，互斥方案壽命期不等時，其各方案壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)值不具有可比性。因此，使用NPV法，需要將各方案設定一共同的分析期，達到在可比的時間基礎上進行評比。分析期的設定應根據(jù)決策需要和方案的技術經(jīng)濟特征來決定。NPV法NPV法最小公倍數(shù)法最短壽命期法NPV法最小公倍數(shù)法某廠技術改造（產(chǎn)量相同，收入可省略）考慮了來年改革方案，試按基準收益率15％，用現(xiàn)值法確定采用哪個方案？項目方案A方案B

初期投資（萬元）1000016000年經(jīng)營成本（萬元）34003000

殘值（萬元）10002000壽命期（年）69012……612181000010000100001000100010003400A012……9181600016000200020003000BNPV法最小公倍數(shù)法012……612181000010000100001000100010003400ANPVA=10000+10000（P/F,15%,6）+10000（P/F,15%,12）+3400（P/A,15%,18）-1000(P/F,15%,6)-1000(P/F,15%,12)-1000(P/F,15%,18)=36327（萬元）NPV法最小公倍數(shù)法NPV法最小公倍數(shù)法012……9181600016000200020003000BNPVB=16000+16000（P/F,15%,9）+3000（P/A,15%,18）-2000(P/F,15%,9)-2000(P/F,15%,18)=38202（萬元）012……612181000010000100001000100010003400A012……9181600016000200020003000BNPV法最小公倍數(shù)法NPVB=38202（萬元）NPVA=36327（萬元）因為AEA<AEB,，故應選擇A方案。NPV法最短壽命期法01236A100003400100001239B1600030002000

NPVA=10000+3400（P/A,15%,6）-1000(P/F,15%,6)=22435（萬元）

NPVB=[16000+3000（P/A,15%,9）-2000(P/F,15%,9)]（A/P,15%,9）×(P/A,15%,6)=23592（萬元）方案A較好第三節(jié)

改擴建項目的財務分析一、總量法二、增量法實例某企業(yè)現(xiàn)有固定資產(chǎn)500萬元，流動資金200萬元，若進行技術改造需投資140萬元，改造當年生效。改造與不改造的每年收入支出如下表。假如壽命其均為8年，行業(yè)基準收益率為10％，問該企業(yè)是否應當進行技術改造？現(xiàn)金流量圖問題：是否是總量分析法？01238495600250不技改01238140520650300技改NPV不技改＝676.8萬元NPV技改＝693.5萬元現(xiàn)金流量圖（總量法）01238495600250不技改70001238140520650300技改700此圖為總量分析法（不得省去任何現(xiàn)金流的方法）NPV技改＝-6.5萬元NPV不技改＝-23.2萬元現(xiàn)金流量圖（增量法）01238140255050技改NPV＝16.7萬元直接根據(jù)增量效果做出技改的決策是否過于草率？增量法的進一步討論增量法的進一步討論增量法的進一步討論增量法的進一步討論增量法的進一步討論增量法的進一步討論企業(yè)可能的決策：

1.進行技改

2.不進行技改

3.企業(yè)可能面臨破產(chǎn)倒閉等情況發(fā)生NPV技改＝-6.5萬元NPV不技改＝-23.2萬元在一般情況下，直接根據(jù)增量分析方法進行決策是沒有問題的正確計算增量現(xiàn)金流的方法是有無對比法，而不是前后對比法。涉及概念：有項目—項目技改后未來的現(xiàn)金流無項目—不進行技改項目未來的現(xiàn)金流項目前—項目技改前or目前的現(xiàn)金流項目后—項目技改后未來的現(xiàn)金流有無對比法和前后對比法可能存在的差異有項目（項目后）無項目凈效益年份（1）項目前有無對比法和前后對比法可能存在的差異有項目（項目后）無項目凈效益年份（2）項目前有無對比法和前后對比法可能存在的差異有項目（項目后）無項目凈效益年份（3）項目前有無對比法和前后對比法可能存在的差異有項目（項目后）無項目凈效益年份（4）項目前有無對比法和前后對比法可能存在的差異有項目（項目后）無項目凈效益年份（5）項目前專題四

不確定性分析不確定性分析的作用不確定性分析的原因不確定性分析的內(nèi)容和方法不確定性分析的作用明確不確定性因素對投資效益指標的影響范圍，從而了解項目投資效益變動的大小確定項目評估結(jié)論的有效范圍提高項目評估結(jié)論的有效性尋找在項目效益指標達到臨界點時，變量因素允許變化的極限值不確定性分析的原因物價的變動技術方案、設備的更改生產(chǎn)能力的變化建設工期和資金的變化項目經(jīng)濟壽命的變動匯率的變更政策及規(guī)定的變化不可預測的意外事件的影響等不確定性分析的內(nèi)容和方法第一節(jié)

盈虧平衡分析第二節(jié)

敏感性分析第三節(jié)

概率分析及風險投資決策**第一節(jié)

盈虧平衡分析一、線性盈虧平衡分析二、非線性盈虧平衡分析

一、線性盈虧平衡分析（一）假設單位產(chǎn)品變動成本相對固定設計銷售價格不變單一產(chǎn)品，若項目生產(chǎn)多種產(chǎn)品，影換算為單一產(chǎn)品。（二）分析（盈虧平衡點的計算）一、線性盈虧平衡分析規(guī)模收入S＝Q×（P-T）成本TC=FC＋VC×Q收入或成本BEP虧損盈利0Q*P——單位產(chǎn)品價格Q——銷售量FC——固定成本VC——單位產(chǎn)品變動成本T——單位產(chǎn)品稅金盈虧平衡點的表示方法以銷售量表示的盈虧平衡點(BEP1)Q*×(P－T）=F＋VBEP1=Q*=F/（P-T–V）以銷售收入表示的盈虧平衡點(BEP2)BEP2=Q*×P以設計能力利用率表示的盈虧平衡點(BEP3)BEP3=Q*/QMQM—最大設計產(chǎn)量以產(chǎn)品的價格表示的盈虧平衡點(BEP4)BEP4=P*=（F＋V×QM

）/[QM(1-t)]t—稅率一、線性盈虧平衡分析實例設某空調(diào)機生產(chǎn)項目設計年產(chǎn)空調(diào)機50000臺，每臺售價4000元，銷售稅率15％。該項目投產(chǎn)后年固定費用3100萬元，單位產(chǎn)品變動費用為1740元，設產(chǎn)量等于銷量，試對該項目進行盈虧平衡分析。BEP1

（Q*）=31000000/(4000-1740-600)=18674臺BEP2＝18674×4000＝74696000元BEP3＝18674/50000＝37.34%BEP4＝(1740×50000+31000000)/[50000×(1-15%)]

＝2776.5元二、非線性盈虧平衡分析收入S成本CQ規(guī)模成本收入0Q1Q2Q3利潤開關點二、非線性盈虧平衡分析實例某項目生產(chǎn)某種型號的微波爐，預計每年的銷售收入為S=600X-0.02X2，年固定成本F=400000元，年變動成本為V=200X+0.02X2,試進行盈虧平衡分析。解：利潤方程

R＝600X-0.02X2-400000-200X-0.02X2令R＝0X1=1127臺,X2=8873臺若R’＝0X=5000臺（盈利最大時的產(chǎn)量）開關點時的規(guī)模（實現(xiàn)的收入只能補償變動成本時的規(guī)模）即：600X-0.02X2＝200X+0.02X2X1=0,X2=10000臺第二節(jié)

敏感性分析一、敏感性分析的步驟二、靜態(tài)分析實例三、動態(tài)分析實例四、敏感面分析一、敏感性分析的步驟確定敏感性分析的對象選定分析對比的不確定因素計算分析變動因素的變動影響編制敏感性分析表、繪制敏感性分析圖確定敏感性分析的對象靜態(tài)

BEP動態(tài)

NPVIRR選定分析對比的不確定因素靜態(tài)

FC

VC

P動態(tài)投資規(guī)模銷售收入經(jīng)營成本

計算分析變動因素的變動影響確定各因素地變化范圍＋10％、＋15％＋5％、＋20％計算分析變動因素的變動影響二、靜態(tài)分析實例據(jù)測算四方揚聲器廠產(chǎn)量盈虧平衡點BEP1＝4萬只；銷售收入的盈虧平衡點

BEP2＝8萬元；生產(chǎn)能力利用率盈虧平衡點

BEP3＝40％。試就銷售單價、可變成本、固定成本的變化進行敏感性分析。（F=2萬元，V=1.5元/只）解：最大設計能力10萬只，產(chǎn)品價格2元/只，設各因素的變動范圍為10％（1）銷售價格（假定F、V不變）

+10%P=2.2元/只BEP1＝2/(2.2-1.5)=2.86萬只

BEP2＝2.86×2.2=6.29萬元

BEP3＝2.86/10×100％=28.6%-10%P=1.8元/只BEP1＝2/(1.8-1.5)=6.67萬只

BEP2＝6.67×1.8=12萬元

BEP3＝6.67/10×100％=66.7%二、靜態(tài)分析實例（2）固定成本（假定P、V不變）

+10%F=2.2萬元

BEP1＝2.2/(2-1.5)=4.4萬只

BEP2＝4.4×2=8.8萬元

BEP3＝4.4/10×100％=44%-10%F=1.8萬元

BEP1＝1.8/(2-1.5)=3.6萬只

BEP2＝3.6×2=7.2萬元

BEP3＝3.6/10×100％=36%

二、靜態(tài)分析實例（2）變動成本（假定P、F不變）

+10%V=1.65元/只

BEP1＝2/(2-1.65)=5.71萬只

BEP2＝5.71×2=11.42萬元

BEP3＝5.71/10×100％=57.1%-10%V=1.35元/只

BEP1＝2/(2-1.35)=3.08萬只

BEP2＝3.08×2=6.16萬元

BEP3＝3.08/10×100％=30.8%敏感性分析圖范圍設計能力利用率（％）-10％0+10％604020變動成本固定成本銷售收入三、動態(tài)分析實例設有一化肥廠項目，投資1.2億元，在三年建設期內(nèi)按不同的數(shù)額支出，項目壽命期為11年，ic=15%,請對該項目進行敏感性分析。三、動態(tài)分析實例三、動態(tài)分析實例三、動態(tài)分析實例三、動態(tài)分析實例三、動態(tài)分析實例三、動態(tài)分析實例三、動態(tài)分析實例三、動態(tài)分析實例解：1.設定分析的指標為NPV2.不確定因素：總投資、銷售收入、經(jīng)營成本3.不確定因素變化范圍10％三、動態(tài)分析實例總投資＋10％NPV=6658.9－173.91－453.69－263＝5768.3總投資－10％NPV=6658.9＋173.91＋453.69＋263＝7549.5三、動態(tài)分析實例銷售收入＋10％

NPV=6658.9＋1600×0.5718＋2000×0.4972＋2500×2.3722＝14498.68銷售收入－10％NPV=6658.9－1600×0.5718－2000×0.4972－250×2.3722＝－1180.88三、動態(tài)分析實例經(jīng)營成本－10％

NPV=6658.9＋1300×0.5718＋1600×0.4972＋2000×2.3722＝12941.86經(jīng)營成本＋10％

NPV=6658.9－1300×0.5718－1600×0.4972－2000×2.3722＝375.94三、動態(tài)分析實例敏感性分析圖略，其和靜態(tài)分析基本相同四、敏感面分析又稱雙因素敏感性分析，它是研究兩因素同時發(fā)生變化時對分析對象產(chǎn)生地敏感性分析。先確定研究對象（指標）；在眾多的不確定因素中，選擇兩最關鍵的因素；列出敏感面分析的方程式；作出敏感性分析的平面圖。實例設某電子儀器廠項目折算到投產(chǎn)年初的投資總額為2400萬元，年銷售收入2000萬元，年經(jīng)營成本1400萬元，項目壽命12年，壽命結(jié)束后無殘值，IC=15%.經(jīng)分析，該項目不確定性最大的是投資總額和銷售收入，試進行敏感面分析。解：設X—投資變化率

Y—銷售收入變化率，則NPVNPV＝－2400（1＋X）+2000(1+Y)(P/A,15%,12)

－1400(P/A,15%,12)

＝852.36－2400X+10841.2Y當NPV≥0，F(xiàn)IRR=15%,則有852.36－2400X+10841.2Y≥0，即Y

≥-0.0786＋0.2214XYX－20％0＋20％＋40％7.86％20％－20％35.5％斜線上方NPV>0斜線上方NPV<0第三節(jié)

概率分析及風險投資決策一、概率分析二、風險投資決策一、概率分析步驟期望值的分析運用一、概率分析步驟:選定投資項目效益指標作為分析對象，并分析與這些因素有關的不確定性因素；估計出因素的變化范圍及概率；計算不確定性因素變量的最大期望值；計算標準差；項目的經(jīng)濟效益指標的期望值以及獲此效益的可能性。一、概率分析—期望值的分析運用（一）凈現(xiàn)值期望值的計算（二）NPV>0的累計概率分析（一）凈現(xiàn)值期望值的計算例：設某項目建設為2年，經(jīng)營期12年，在不確定因素的影響下，其投資、銷售收入和經(jīng)營成本可能發(fā)生如下表所示的變化：（一）凈現(xiàn)值期望值的計算（一）凈現(xiàn)值期望值的計算（一）凈現(xiàn)值期望值的計算解：1.計算各年凈現(xiàn)金流量的期望值第1年－1000×0.6－1300×0.4＝－1120第2年－1400×0.7－1100×0.3＝－1310第3—14年1800×0.4＋2100×0.4＋1650×0.2－(1400×0.4＋1300×0.3＋1600×0.3)＝4602.計算凈現(xiàn)值的期望值E(NPV)=－1120(P/F,15%,1)-1310(P/F,15%,2)+460(P/A,15%,12)(P/F,15%,2)=-79.22(萬元)該項目風險較大，應慎重決策。（二）NPV>0的累計概率分析例：設某木材加工廠項目總投資2000萬元，一年建成投產(chǎn)。據(jù)分析預測，項目在生產(chǎn)期內(nèi)的年經(jīng)營利潤分三種情況，即100萬元，300萬元、500萬元，他們出現(xiàn)的概率分別為0.2、0.3、0.5，項目的經(jīng)營壽命期有8年、10年、13年三種可能，其發(fā)生的概率分別為0.2、0.5和0.3，IC=12%,試對項目凈現(xiàn)值的期望值進行累計概率分析。NPV＝－2000×0.8929+100×4.4353

＝－1342.27加權(quán)NPV＝－1342.27×0.04＝－53.69計算凈現(xiàn)值的累計概率加權(quán)凈現(xiàn)值加權(quán)概率累計概率-128.1320.10.1-72.73620.060.16-53.69080.040.2-40.8540.150.35-27.31260.060.41-5.86890.090.543.1850.10.6162.27750.150.75184.150.251畫出凈現(xiàn)值累計概率圖NPV>0累計概率＝0.5，風險較大習題設某項目總投資為2000萬元，建設期為1年，據(jù)分析，該項目在生產(chǎn)期內(nèi)的年凈現(xiàn)金流量有三種情況，即200萬元、300萬元、400萬元，他們出現(xiàn)的概率分別為0.3、0.3、0.4，項目的經(jīng)營壽命期有8年、10年、12年三種可能，其發(fā)生的概率分別為0.2、0.5和0.3，IC=10%,試對項目凈現(xiàn)值的期望值進行累計概率分析。二、風險投資決策風險調(diào)整貼現(xiàn)率法調(diào)整現(xiàn)金流法風險調(diào)整貼現(xiàn)率法從投資者風險偏好分析中，可以看出風險厭惡投資者之所以進行風險投資是因為他們想通過冒風險獲得相應的風險投資報酬，也就是項目的風險越大，所要求的報酬就越高。這樣風險和投資者的報酬之間就存在一種關系：高風險，高收益。風險調(diào)整折現(xiàn)率法正是建立在這種關系基礎之上的一種方法。它是根據(jù)項目的風險程度調(diào)整貼現(xiàn)率，然后根據(jù)調(diào)整后的貼現(xiàn)率計算項目的凈現(xiàn)值是否可行的一種決策分析方法。風險調(diào)整貼現(xiàn)率法風險調(diào)整貼現(xiàn)率法風險調(diào)整折現(xiàn)率法應用的主要問題是如何根據(jù)項目的風險程度來確定風險調(diào)整貼現(xiàn)率。通常的處理方法是：風險調(diào)整貼現(xiàn)率法例1:某公司有3個投資項目可供選擇，其投資額與各年凈現(xiàn)金流量及風險概率如下表，公司要求的最低投資報酬率為8%。根據(jù)歷史資料估計，當無風險報酬率為8%，中等風險程度項目的標準離差率為0.5時，必要投資報酬率為13%。用風險調(diào)整折現(xiàn)率法確定最優(yōu)方案。年份甲方案乙方案丙方案現(xiàn)金流量（元）概率現(xiàn)金流量（元）概率現(xiàn)金流量（元）概率0-240001-12001-120001115000900060000.250.50.252180001200090000.20.60.2313500900075000.30.40.31200015000210000.20.60.21500016500180000.10.80.1解：首先計算甲方案的凈現(xiàn)值。①甲方案的各年現(xiàn)金流入期望值分別為第一年現(xiàn)金流入期望值E1=15000×0.25+9000×0.5+6000×0.25=9750第二年現(xiàn)金流入期望值E2=18000×0.2+12000×0.6+9000×0.2=12600第三年現(xiàn)金流入期望值E3=13500×0.3+9000×0.4+7500×0.3=9900②甲方案的現(xiàn)金流入期望值為③甲方案的各年現(xiàn)金流入的標準差④甲方案現(xiàn)金流入的綜合標準差⑤風險程度(變異系數(shù))⑥甲方案風險價值系數(shù)⑦使用于甲方案的風險調(diào)整貼現(xiàn)率⑧甲方案的凈現(xiàn)值同理可計算乙方案和丙方案的現(xiàn)金流入期望值、風險調(diào)整貼現(xiàn)率、凈現(xiàn)值，即風險調(diào)整貼現(xiàn)率法認為風險大的投資方案應采用高的折