中國汽車零部件行業(yè)報(bào)告

中國國際金融有限公司－中國汽車零部件行業(yè)報(bào)告王玲玲岳愛民CFA二OO三年四月2投資要點(diǎn)國內(nèi)汽車市場需求起飛有希望成為國際生產(chǎn)基地之一整車廠傳遞價(jià)格壓力2003年原材料價(jià)格上漲長期短期規(guī)模擴(kuò)張的機(jī)會行業(yè)結(jié)構(gòu)特征及演變價(jià)格和利潤率壓力業(yè)績出現(xiàn)分化規(guī)模,成本,技術(shù)是長期生存之道3受益于國產(chǎn)汽車熱銷零部件銷售額與整車同步增長資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，中國汽車工業(yè)年鑒4汽蔬車賺消葛費(fèi)僚增劣長雁具盼備令可殲持替續(xù)遷性中堤國圾轎禾車張消鳴費(fèi)喬處例于規(guī)起賞飛消時(shí)灑期注:國鞋內(nèi)2魔0各0宗1年班數(shù)莫據(jù)煎；含國低外疼為1廊9哈9洗8年炸數(shù)慰據(jù)資排料否來霉源螺：怨中閘金掌公酸司立研曠究唇部安，品聯(lián)抗合屑國叫統(tǒng)番計(jì)狐處護(hù)國涉際野比淚較熱項(xiàng)攤目5汽領(lǐng)車頓消疊費(fèi)放增夠長態(tài)具溫備余可覽持廚續(xù)隨性各毛國領(lǐng)國區(qū)內(nèi)嚴(yán)汽污車憤銷細(xì)售焦變?nèi)紕邮周壚熔E穿（襯從賄啟鍬動揭至2繪0捐0槍2年粒）資雖料沫來攝源奸：嬌中青金士公對司禿研礙究糖部6零婦部牛件拐需達(dá)求翅三嶺駕馬馬專車配無套維拐修出即口零顫部怕件豈需崖求核預(yù)挖測資芝料際來賴源匙：筑中掩金括公膊司怨研據(jù)究慮部7有蜻希型望秩成毛為濃國亮際閉生餡產(chǎn)晚基落地軋之隨一國公內(nèi)紗汽被車鹽市灑場脹需丘求屢起曲飛有材希圖望些成押為勤國態(tài)際汗生忙產(chǎn)尋基辮地糧之想一整刷車酷廠池傳牧遞輪價(jià)毒格形壓妄力原貨材臂料版價(jià)飄格醬上填漲長肥期短搭期規(guī)嫌模斷擴(kuò)叫張?jiān)碌牧艡C(jī)等會行漁業(yè)吧結(jié)征構(gòu)鑼特訂征甚及芬演酒變價(jià)塵格煎和央利膏潤祖率閑壓言力業(yè)攤績底出鍵現(xiàn)曠分嚴(yán)化規(guī)圓模,成勵(lì)本,技女術(shù)北是沙長妥期鋼生犁存涉之肢道8出腹口泥增相長縫迅筑速注堪：雙2嬸0嗎0役0印年用海促關(guān)妹統(tǒng)惡計(jì)倉口寒徑營有災(zāi)所罵調(diào)舒整資身料設(shè)來筒源售：緩中島國蒜海稠關(guān)零帆部絕件歇先態(tài)于司整蘇車兄打洽開蘿出辯口商市暴場9出罰口蹤蝶優(yōu)駁勢寬：意勞塵動滔、室材貪料對密慎集蠅型閘產(chǎn)歌品表陰：2全0襪0塔1年坦出騰口沖金炕額類排籍名辰前脈十媽位興的述產(chǎn)煉品資翼料書來蘿源:全軍國享汽扎車固零爸部繞件遺工預(yù)業(yè)測經(jīng)膊營枝概迅況肚產(chǎn)篩銷主統(tǒng)雨計(jì)1己0汽撈車北巨慨頭您增女加淋中乒國炎采霞購男金喚額資笑料憤來客源喂：謠公坑司置公判告福劃特杜提肝高封中匯國鼻采布購壯金怠額1燃1國鉛際它零稅部匯件蝦廠鐵商系已釣將清生牢產(chǎn)鍋轉(zhuǎn)永移眾到有中真國資踏料爺來甲源子：高中缺金綁公壁司秩研鄭究倉部跨錢國險(xiǎn)廠糧商海利枯潤另率弦不恭斷司下訂降笑，元全民球失銷丈售睡額毀銳皺減.冊.泛..閃.火.而證其現(xiàn)在編中清國僚的家業(yè)河務(wù)短量按劇灰增1叮2比帥較逝優(yōu)尿勢藥：忌勞具動忠力全對球聚每款小乓時(shí)絮人拐工蔑費(fèi)脖用室比排較資吉料苗來另源叢：呈美裁國J躁o姨h車n義D府e肝e穿r供道應(yīng)漿管改理縫服像務(wù)滲公訓(xùn)司1斜3比聞較椅優(yōu)唯勢逼：漏勞洲動蔥力我徹國祖勞境動地生善產(chǎn)當(dāng)率南逐充年口提穩(wěn)高資撐料德來才源孝：珍中腎國垃汽匆車膜工良業(yè)停年鈴鑒宵，罪各羞公鋼司明年握報(bào)1監(jiān)4資腰料跨來濤源放：C離E租I險(xiǎn)C比紀(jì)較沙優(yōu)醋勢躺：浴制杏造筍業(yè)該整妖體新能悲力鉗不臉斷萍加鐵強(qiáng)出亂口筐額擱上檔升擋，雷反頸映后國轎際隔比口較脾優(yōu)脈勢1替5比打較鳥優(yōu)扎勢歉：秒巨雖大辨的理潛虜在詠市押場全盯球昆汽久車秩銷條量奏預(yù)宏測資縱料謹(jǐn)來蹦源番：汽禽車霸普蓋利幸斯礦公液司乏、畜摩撥根珠斯幅坦勸利舞公斬司長、噴中稿金風(fēng)公浙司笨研汽究咐部1脫6行駝業(yè)麗結(jié)夠構(gòu)袍特宴征虎和榜演門變國羅內(nèi)服汽訪車鞭市蹤蝶場核需宗求撞起詳飛有江希攝望熱成刻為羨國掛際們生諷產(chǎn)貫基不地傾之厲一整坊車蜻廠浩傳鑒遞塌價(jià)千格至壓受力原平材碼料淺價(jià)挖格刮上宗漲長翻期短甜期規(guī)凡模衫擴(kuò)挨張吸的惡機(jī)吩會行劫業(yè)昂結(jié)罵構(gòu)剪特稼征訓(xùn)及浪演段變價(jià)帝格笛和裁利膽潤歉率棉壓叨力業(yè)弊績涉出優(yōu)現(xiàn)凈分營化規(guī)匙模,成悟本,技謀術(shù)拘是泛長舅期進(jìn)生梨存苦之夠道1逮7整受車桶廠疾下刺屬抵零頌部嘩件虛企水業(yè)堆占搶主蓬導(dǎo)零共部衡件孤銷能售絨收轉(zhuǎn)入進(jìn)排翁名霧前1眉5位資懸料紫來污源瞧：里汽簽車綢工伸業(yè)昏年川鑒以應(yīng)上詞汽冰、紡一身汽尾、離東繳風(fēng)今下箱屬坑零津部翼件襖企惹業(yè)喂為握主奮導(dǎo)1既8集勇團(tuán)躁重?fù)?dān)點(diǎn)滔扶蘋持具蒼有追一局定炭的兼技獲術(shù)宅先壩進(jìn)裝性與唇整外車叼廠廟同叼步萍發(fā)死展埋的衫配旱套寧企仗業(yè)配浪套漠企粱業(yè)欲與蜜車唱俱股進(jìn)艷（池以它東音風(fēng)菜汽拳車誕發(fā)級動獵機(jī)忍業(yè)邀務(wù)陵為漆例輛）資韻料意來意源?。荷云y車團(tuán)工梨業(yè)古產(chǎn)透銷賠快殿訊熟，醬公廢司狗數(shù)深據(jù)1請9整效車委企賴業(yè)泊加究速肅推革出合新鍛車腦型合，犧無簡升捐級符和燒研泉發(fā)杏能桌力洽的趣配債套莫企創(chuàng)業(yè)藏面循臨啄淘她汰整吩車萄企膠業(yè)么的堪全旬球獨(dú)化嘴采樸購模嶼塊形化誰供芒貨秘令挽分跑層腐更腫清舊晰零氧部尊件廉企逗業(yè)杏跨控區(qū)受域爆聯(lián)艦合資塊料等來蠶源告：管中駝金捧公菠司螞研遮究養(yǎng)部整妙零吊關(guān)扛系倦逐耐漸柔市貫場屑化國族內(nèi)國國外2墾0資捏料拜來瞞源風(fēng)：己全測國聞汽憲車少零心部清件肯工左業(yè)頑經(jīng)翼營慈概丸況粱產(chǎn)懶銷斬統(tǒng)坦計(jì),中牽國篇汽聚車憐工剩業(yè)貞年瘋鑒2帶0固0滴2獨(dú)授立須零屋部忍件磨企爸業(yè)凍不寄依鼓附芒于爪某傳一甲汽汪車連集炕團(tuán)但沉其頂專徐業(yè)峰化益大是規(guī)胞模泊低紅成蓄本促生希產(chǎn)旬已泊經(jīng)帖使朋其搭在虎某胡些娘產(chǎn)梯品勝上南擁戲有概壟摘斷確地蠟位獨(dú)橋立籮零掉部霜件銳廠務(wù)商卷將易對穴傳趙統(tǒng)貪的栗整菊零具關(guān)帳系璃形雁成亮沖您擊獨(dú)庸立鐘零返部草件斤企掀業(yè)雹的歸發(fā)辟展.繞.稱.專蠻業(yè)輪化撈生后產(chǎn)逮，犯形豬成肉壟鬧斷青地透位2返1資運(yùn)料合來柴源宜：控汽鬧車妖工對業(yè)習(xí)年失鑒.前.軟.民逃營掙企場業(yè)汪發(fā)爛展躬尤貿(mào)為留突據(jù)出私補(bǔ)營折零份部方件瞞企灣業(yè)繳增悶長證最下快浙矛江簡零賠部萄件估產(chǎn)測業(yè)耗躍軟居恒第善二術(shù)，季私捎營怠企噴業(yè)晨功戰(zhàn)不彈可訊沒2蠢2主斤要段跨激國發(fā)零寧部背件拉廠趕商請已厭經(jīng)戰(zhàn)進(jìn)慈入娃中師國享死有國較誘高吐的應(yīng)利爺潤版率航和特增穩(wěn)長資壤料薄來碎源嬸：傭汽到車列工叨業(yè)殼年視鑒外取資莫企自業(yè)誕技洲術(shù)土領(lǐng)軍先擱，跌盈間利階能敘力賴強(qiáng)2尊3對掠國宜內(nèi)致企點(diǎn)業(yè)土來視說膏，富最易關(guān)素鍵侄的公是做獲丑得頑適栽用念于嗎國竊內(nèi)歪的跌先借進(jìn)棋技默術(shù)總怨體碑而本言皺，俯中浙外璃聯(lián)流合捕是饒雙塑贏嗎的統(tǒng)。資珍料槳來株源汽：膚公讀司類年辟報(bào)中光外箏聯(lián)陳合奧加謙強(qiáng)雙凝贏僵的只結(jié)悟果錘（匠以互東票風(fēng)墨科秒技屠為魚例躬）2票4行奮業(yè)苦整代合途初錯(cuò)見逢端鬼倪整汽合忙所脂面嬌臨祝的奪行繡政肚干袋預(yù)并小襲于旗整夾車?yán)O行木業(yè)今蹈后2－3年艇內(nèi)翠部匪分烤產(chǎn)桃品鼠集嶄中燭度掃不痰斷娃增嫌加乏，跨遺區(qū)鍛域糠和多集集團(tuán)賞聯(lián)拼合鬧增焰加2遲0尿0膛5年天之今后鳴行儀業(yè)繪整校合尋進(jìn)顏一夕步倍加蜓快2珠5售買后秘維漏修攀市蛾場翁良侮莠執(zhí)不厲齊售繪后英維說修能市勵(lì)場亞結(jié)嚷構(gòu)資嘩料蘇來縱源:中瓣金平公悄司診研厚究凡部2疫6持繼續(xù)很的構(gòu)價(jià)撥格柿和濃利架潤悠率艘壓朋力國漸內(nèi)獎(jiǎng)汽蟲車余市劍場析需盤求計(jì)起斷飛有肌希斃望務(wù)成婚為雪國望際踢生尿產(chǎn)拒基蛇地笨之銀一整孕車喚廠掛傳芬遞烏價(jià)蹄格談壓泊力原權(quán)材綿料食價(jià)雷格堆上董漲長劈燕期短樓期規(guī)炎模趁擴(kuò)罷張霜的愉機(jī)鮮會行勤業(yè)繞結(jié)峽構(gòu)宿特訴征四及討演澇變價(jià)坐格輪和壓利罷潤助率嘉壓撤力業(yè)信績析出抹現(xiàn)葬分賢化規(guī)逐模,成劣本,技柱術(shù)閉是上長軍期拳生第存機(jī)之鈔道2鈴7入反世話壓騎力剖－部短挽期菜內(nèi)睬進(jìn)創(chuàng)口摩產(chǎn)裝品笛直脹接考沖啄擊控較鉆小平務(wù)均勝價(jià)充格臥年欣下內(nèi)降3％由播于球受預(yù)配補(bǔ)額攀限礙制坑，艘進(jìn)偷口藍(lán)零云部崇件置主濱要限為泄高增附牙加欺值茂產(chǎn)動品月，招短騎期叨內(nèi)謙對兆國馳內(nèi)嬌企扇業(yè)捕的估直硬接丑沖均擊媽不鞋大我戰(zhàn)國跟部保分災(zāi)勞宜動援和蹈材橫料剃密防集拔型屢產(chǎn)見品凈價(jià)們格漸具篩有明比撒較杏優(yōu)腿勢資縮慧料雀來速源教：顫中主金埋公擾司擱研痕究急部進(jìn)管口目零改部庭件筍價(jià)納格近下唉調(diào)付過脹程2鍵8入啞世搶壓糧力診－臨由倘整尼車原廠檢傳冰導(dǎo)資甘料責(zé)來紀(jì)源賣：嘩中嗓金拍公板司臨研便究拍部資道料番來腥源最：席中宅金右公單司妨研塞究吼部折，訴羅脹蘭澡貝偉格設(shè)公篇司2享9零棉部該件澤企病業(yè)協(xié)業(yè)盼績更分冤化霸，韻利兇潤箏率掩下秩降3膝0規(guī)浮模碎、嗽成劃本鈔、穿技雄術(shù)韻－明長餃期榨生抹存寒之酷道國內(nèi)汽車市場需求起飛有希望成為國際生產(chǎn)基地之一整車廠傳遞價(jià)格壓力原材料價(jià)格上漲長期短期規(guī)模擴(kuò)張的機(jī)會行業(yè)結(jié)構(gòu)特征及演變價(jià)格和利潤率壓力業(yè)績出現(xiàn)分化規(guī)模,成本,技術(shù)是長期生存之道3低1規(guī)煮模典擴(kuò)豆大金是鉆盈叔利抹增惠長慶的圍基棕本煩保淺證規(guī)株模曬與摘回猜報(bào)象率酒具心有粱一銅定遼的字相億關(guān)哭性專招業(yè)落化銅基秩礎(chǔ)計(jì)上杯的悉規(guī)儀模章效筍應(yīng)竭最粉明港顯選稠擇遇有孕規(guī)想模嚴(yán)擴(kuò)躲張草潛籠力滾的嬸零防部壘件院企籍業(yè)資按料鳳來絮源償：比公崖司兼年尾報(bào)凈資產(chǎn)收益率%R2=0.4-15-10-5051015202530-1,0002,0003,0004,0005,000銷售收入(百萬元)威孚高科萬向錢潮上海汽車福耀玻璃一汽四環(huán)東風(fēng)科技三環(huán)股份航天機(jī)電模塑科技3性2加屆強(qiáng)懂技汗術(shù)寧進(jìn)航步額，訓(xùn)提撐高律持商續(xù)佩競么爭區(qū)力資耐料銳來汗源跪：墊公溫司辨年球報(bào)注粒重品技抱術(shù)愛開東發(fā)驗(yàn)的輝企煤業(yè)散享龍有培高斧于病行碧業(yè)買的窩利挨潤滿率里水勺平3叔3投省資脫建磁議襯和摸個(gè)差股絞分證析上四市艇公猜司晃對溜比3據(jù)4一庭汽味四勝環(huán)（筋中蔬性征：1－2－1）2也0沈0攤3年讀主滲營罰業(yè)安務(wù)佛利廢潤絲式