中信證券股權(quán)管理方案-教學(xué)課件

中信證券股權(quán)管理系列產(chǎn)品介紹

22產(chǎn)品目錄產(chǎn)品一：約定購(gòu)回式證券交易產(chǎn)品二：質(zhì)押式股票回購(gòu)產(chǎn)品三：浮動(dòng)利息的質(zhì)押回購(gòu)產(chǎn)品四：股票大宗回購(gòu)產(chǎn)品五：約定收益的股票大宗回購(gòu)產(chǎn)品六：股票溢價(jià)減持股權(quán)管理1號(hào)——約定購(gòu)回式證券交易產(chǎn)品簡(jiǎn)介產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)441、產(chǎn)品簡(jiǎn)介什么是約定購(gòu)回式證券交易？投資者將特定數(shù)量股票等證券按照約定價(jià)格賣給中信證券，并同時(shí)約定在未來(lái)某一日期，按照另一約定價(jià)格將同等數(shù)量標(biāo)的證券購(gòu)回。投資者通過回購(gòu)交易獲取資金融通。適用對(duì)象持有上市公司流通股份比例不超過5%、具有融資需求的客戶（目前業(yè)務(wù)對(duì)象暫限于機(jī)構(gòu)客戶，標(biāo)的股票暫限于滬市股票）。約定購(gòu)回式證券交易客戶中信證券標(biāo)的證券初始交易金額初始交易中信證券盯市管理期間客戶中信證券標(biāo)的證券初始交易金額+融資成本及費(fèi)用購(gòu)回交易51、產(chǎn)品簡(jiǎn)介（續(xù)）交易場(chǎng)所：上海證券交易所提供專門的交易平臺(tái)，由中信證券直接與客戶交易。交易時(shí)間：交易日9:30–11:3013:00–15:00時(shí)段內(nèi)成交。融資期限：最長(zhǎng)不超過182天。標(biāo)的證券：必須為在上交所上市的滬深300指數(shù)成分股、中證500指數(shù)成分股、ETF指數(shù)基金、封閉式基金和上市債券，且客戶持股比例不得超過5%。折扣率：視具體標(biāo)的品種而定，一般為40%-60%。融資利率：一年期貸款利率上浮2%-3%。交易盯市：交易存續(xù)期，待購(gòu)回證券市值應(yīng)持續(xù)滿足一定規(guī)模，證券公司每日監(jiān)測(cè)股價(jià)變化，當(dāng)標(biāo)的證券市值下跌到一定程度時(shí)，客戶需要提前購(gòu)回或者追加證券補(bǔ)足市值。62、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)融資成本低：客戶總?cè)谫Y成本約為9%-10%，相比典當(dāng)、信托融資等更低。融資效率高：簽署《客戶協(xié)議》后，可隨時(shí)根據(jù)客戶融資需要進(jìn)行交易，T日交易，T+2日可獲得資金。客戶也可根據(jù)其資金使用安排，提前或延期購(gòu)回標(biāo)的證券。資金使用靈活：即可提取資金用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資金周轉(zhuǎn)，也可繼續(xù)進(jìn)行證券投資。交易安全：約定購(gòu)回式證券交易通過上交所和中登公司進(jìn)行交易和清算交收，交易的安全保障性強(qiáng)。中信證券設(shè)立專門的賬戶保存標(biāo)的證券，交易存續(xù)期不賣出。股權(quán)管理2號(hào)——質(zhì)押式股票回購(gòu)產(chǎn)品簡(jiǎn)介產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品示例881、產(chǎn)品簡(jiǎn)介什么是質(zhì)押式股票回購(gòu)？

投資者以所持股票的收益權(quán)作為標(biāo)的資產(chǎn)，通過股票收益權(quán)轉(zhuǎn)讓及回購(gòu)的方式，從中信證券獲得資金融通，同時(shí)期間對(duì)流通股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押擔(dān)保，保障到期履約還款。

該產(chǎn)品尤其適用于持有上市公司流通股票、具有融資需求的大小非客戶。中信證券信托計(jì)劃融資方認(rèn)購(gòu)信托份額分配信托收益投資股票收益權(quán)回購(gòu)股票收益權(quán)流通股權(quán)質(zhì)押擔(dān)保適用對(duì)象具有融資需求的機(jī)構(gòu)客戶。91、產(chǎn)品簡(jiǎn)介（續(xù)）融資期限：根據(jù)客戶需求設(shè)計(jì)，一般在6個(gè)月-1年半。標(biāo)的證券：可用于質(zhì)押的標(biāo)的股票范圍更廣，包括滬深兩市的滬深300指數(shù)成分股、中證500指數(shù)成分股，不受客戶持股比例限制，大非客戶可參與融資。主板和中小板的非ST類流通股股票，若為限售股，則須為一年內(nèi)解禁的股票。不受客戶持股比例限制，大非客戶可參與融資。折扣率：視具體標(biāo)的品種而定，一般為30%-50%。融資利率：一年期貸款利率上浮3%-5%。交易盯市：在交易存續(xù)期，提供質(zhì)押擔(dān)保的證券市值應(yīng)持續(xù)滿足一定規(guī)模，證券公司每日監(jiān)測(cè)股價(jià)變化，當(dāng)標(biāo)的證券市值下跌到一定程度時(shí)，客戶需要追加擔(dān)保證券補(bǔ)足市值。102、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)適用對(duì)象廣：約定購(gòu)回式證券交易對(duì)融資主體的資質(zhì)限制較多，而質(zhì)押式股票回購(gòu)可以滿足包括大非（持股比例超過5%）等客戶的融資需求。操作靈活性高：質(zhì)押式股票回購(gòu)非交易所標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，產(chǎn)品操作的靈活性較高，標(biāo)的證券、融資期限、履約保障方式等條款設(shè)置更加靈活。股權(quán)管理3號(hào)——浮動(dòng)利息的質(zhì)押式回購(gòu)產(chǎn)品簡(jiǎn)介產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品示例12121、產(chǎn)品簡(jiǎn)介什么是浮動(dòng)利息的質(zhì)押式回購(gòu)？

浮動(dòng)利息的質(zhì)押式回購(gòu)是以質(zhì)押式股票回購(gòu)為基礎(chǔ)，將融資成本設(shè)計(jì)為固定成本加浮動(dòng)成本兩部分。其中，固定融資成本比市場(chǎng)資金成本更低，而浮動(dòng)融資成本則與特定標(biāo)的表現(xiàn)掛鉤，最低為0，最高為約定上限。中信證券信托計(jì)劃融資方認(rèn)購(gòu)信托份額分配信托收益融入資金償還資金，融資成本=固定成本+股價(jià)掛鉤的浮動(dòng)融資成本流通股權(quán)質(zhì)押擔(dān)保適用對(duì)象具有融資需求，同時(shí)愿意放棄部分股票的或有收益以獲取較低融資成本的機(jī)構(gòu)客戶。131、產(chǎn)品簡(jiǎn)介（續(xù)）融資期限：根據(jù)客戶需求設(shè)計(jì)，一般在6個(gè)月-1年半。質(zhì)押標(biāo)的：可用于質(zhì)押的標(biāo)的股票范圍更廣，包括滬深兩市的滬深300指數(shù)成分股、中證500指數(shù)成分股，不受客戶持股比例限制，大非客戶可參與融資。掛鉤標(biāo)的：可與質(zhì)押標(biāo)的相同，也可以是其他股票、指數(shù)等。折扣率：視質(zhì)押標(biāo)的品種而定，視具體標(biāo)的品種而定，一般為30%-60%（原則上主板銀行保險(xiǎn)類股票上限60%，主板其他股票上限50%，中小板上限40%，限售股在上述基礎(chǔ)上再下降10%）。融資利率：固定融資成本與一年期貸款利率相當(dāng)、浮動(dòng)融資成本為具有收益上限的看漲期權(quán)到期收益。交易盯市：在交易存續(xù)期，提供質(zhì)押擔(dān)保的證券市值應(yīng)持續(xù)滿足一定規(guī)模，證券公司每日監(jiān)測(cè)股價(jià)變化，當(dāng)標(biāo)的證券市值下跌到一定程度時(shí)，客戶需要追加擔(dān)保證券補(bǔ)足市值。142、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)適用對(duì)象廣：與質(zhì)押式股票回購(gòu)類似，可以滿足包括大非（持股比例超過5%）等客戶的融資需求，產(chǎn)品適用對(duì)象廣。綜合融資成本低：產(chǎn)品的固定成本低于市場(chǎng)平均融資成本，浮動(dòng)融資成本是融資方放棄了預(yù)期之外的一部分或有收益。若掛鉤標(biāo)的漲幅在預(yù)期范圍之內(nèi)，則融資成本為0，降低了財(cái)務(wù)費(fèi)用；若掛鉤標(biāo)的漲幅超出預(yù)期，融資方需支付浮動(dòng)融資成本，但其持有的股票也獲得了大幅上漲收益。153、產(chǎn)品示例質(zhì)押標(biāo)的：**股份掛鉤標(biāo)的：**股份標(biāo)的價(jià)格：10元/股融資期限：1年質(zhì)押股票數(shù)量：1000萬(wàn)股折扣比率：50%融資金額：5000萬(wàn)融資成本：固定融資成本為一年期貸款利率+1.5%；浮動(dòng)融資成本=40%×最大值（掛鉤標(biāo)的漲幅-20%，0），上限為8%。實(shí)際成本區(qū)間：若標(biāo)的股票期末漲幅不足20%，則融資方可獲得低成本融資；若標(biāo)的股票期末漲幅超過20%，則融資成本上升，最高為一年期貸款利率+9.5%，但此時(shí)融資方持有的標(biāo)的股票已經(jīng)大幅升值。股權(quán)管理4號(hào)——股票大宗回購(gòu)產(chǎn)品簡(jiǎn)介產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)交易結(jié)構(gòu)操作流程17171、產(chǎn)品簡(jiǎn)介什么是股票大宗回購(gòu)？股票大宗回購(gòu)是由投資者通過大宗交易出售流通股票，獲得流動(dòng)資金，同時(shí)約定在未來(lái)特定時(shí)間大宗交易回購(gòu)證券償還融資本息，大宗交易價(jià)格與實(shí)際融資額之間的差價(jià)將返還給融資方。融資期間，對(duì)標(biāo)的股票進(jìn)行盯市管理，若股價(jià)下跌，投資者需要按照約定采取風(fēng)險(xiǎn)控制措施。適用對(duì)象具有融資需求，持有流通股且持股比例不超過5%的客戶。融資方資金方資金：市值S0股票期初融資方資金方股票資金：市值St期末買斷式回購(gòu)交易基本原理對(duì)標(biāo)的股價(jià)進(jìn)行盯市監(jiān)控期間181、產(chǎn)品簡(jiǎn)介（續(xù)）交易場(chǎng)所：可以設(shè)立信托計(jì)劃，在交易所大宗交易平臺(tái)完成交易。交易時(shí)間：交易日15:00–15:30時(shí)段內(nèi)成交。交易期限：無(wú)具體限制，由客戶自行選擇。標(biāo)的證券：滬、深交易所上市股票、基金和債券。折扣率：客戶實(shí)際融入資金占標(biāo)的證券市值的比例，平均為50%，與約定購(gòu)回相當(dāng)。融資利率：約10%-11%，參考市場(chǎng)資金成本確定。交易盯市：融資期間，證券市值應(yīng)持續(xù)滿足一定規(guī)模，當(dāng)標(biāo)的證券市值下跌到一定程度時(shí)，客戶需要提前回購(gòu)部分證券或追加其他擔(dān)保品。19192、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)股票大宗回購(gòu)是對(duì)約定購(gòu)回式證券交易的一個(gè)補(bǔ)充，具有以下優(yōu)勢(shì)：靈活性高：非交易所的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，對(duì)融資主體、期限、履約保障方式等設(shè)計(jì)更加靈活，可以有效滿足融資方的個(gè)性化需求。融資率高：采用股票買斷方式，可獲得的融資比率比股權(quán)質(zhì)押產(chǎn)品高。安全性高：融資方待購(gòu)回的股票由受托人遵照信托契約嚴(yán)格管理，保障標(biāo)的證券安全。標(biāo)的范圍廣：可以接受滬、深兩市股票，滿足約定購(gòu)回業(yè)務(wù)中受限制的部分融資需求。20203、交易結(jié)構(gòu)產(chǎn)品采用信托計(jì)劃的“優(yōu)先-劣后”收益結(jié)構(gòu)，資金方認(rèn)購(gòu)優(yōu)先級(jí)，融資方認(rèn)購(gòu)次級(jí)。優(yōu)先級(jí)資金即為融資所需資金，約占證券市值50%；優(yōu)先級(jí)資金可由中信直接提供。次級(jí)為“過橋”資金，確保信托期初資金規(guī)模足以買入標(biāo)的股票，次級(jí)規(guī)模約為證券市值的40%。次級(jí)資金可由中信先墊付，大宗交易完成后，融資方再?gòu)闹行攀茏屝磐写渭?jí)受益權(quán)，將過橋資金歸還給中信。信托計(jì)劃優(yōu)先級(jí)受益份額（資金方認(rèn)購(gòu)）信托委托人次級(jí)受益份額（融資方認(rèn)購(gòu)）募集資金計(jì)劃份額融資方募集資金標(biāo)的股票受托人21214、操作流程設(shè)立信托計(jì)劃，中信自有資金認(rèn)購(gòu)信托優(yōu)先級(jí)和次(優(yōu)先級(jí)可對(duì)外募集資金)；客戶用次級(jí)規(guī)模的資金從中信證券受讓次級(jí)受益權(quán)；通過大宗交易，信托計(jì)劃向客戶購(gòu)買標(biāo)的證券；期初流程期間流程盯市監(jiān)控是否低于風(fēng)險(xiǎn)水平？否是部分回購(gòu)或追加擔(dān)保品期末流程融資方回購(gòu)股票分配信托利益，將回購(gòu)金額超過融資本息的部分歸還給融資方1.2.3.4.5.6.7.股權(quán)管理5號(hào)——約定收益的股票大宗回購(gòu)產(chǎn)品簡(jiǎn)介產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)運(yùn)作原理交易結(jié)構(gòu)產(chǎn)品示例23231、產(chǎn)品簡(jiǎn)介

需求背景

客戶利用流通股權(quán)進(jìn)行融資的同時(shí)，希望有效控制融資期間股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，一方面可以提高期初的融資比率，另一方面可以避免期間因追加擔(dān)保品而面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

什么是約定收益的股票大宗回購(gòu)？約定收益的股票大宗回購(gòu)是以股票大宗回購(gòu)為基礎(chǔ)，利用特定交易策略操作標(biāo)的股票，從而積極管理融資期間的股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，使投資者獲得包括股價(jià)下跌保護(hù)在內(nèi)的多種結(jié)構(gòu)性收益，在滿足融資需求的同時(shí)，為投資者提供了市值管理的解決方案。適用對(duì)象具有融資需求，持有流通股且持股比例不超過5%的客戶。24241、產(chǎn)品簡(jiǎn)介（續(xù)）方案描述

投資者出售股票，凈得資金為市值的70%，年利率10%，期限1年。策略操作的期末結(jié)果如下(St為期末股價(jià)、S0為期初股價(jià))：若St<0.8ⅹS0，策略持股數(shù)不變，產(chǎn)生現(xiàn)金收入，股票和現(xiàn)金價(jià)值合計(jì)0.8ⅹS0。投資者以St回購(gòu)股票，償清借款后獲得0.8ⅹS0-融資本息的剩余資金支付。若0.8ⅹS0≤St<1.3ⅹS0，策略持股數(shù)不變，投資者按照St價(jià)格回購(gòu)股票，回購(gòu)金額償清融資本息后的剩余資金歸屬投資者；若St≥S0ⅹ1.3，策略持股數(shù)為0，全部現(xiàn)金收入相當(dāng)于按照1.3ⅹS0的價(jià)格減持全部股票，現(xiàn)金收入償清融資本息后的剩余資金歸屬投資者。期末上限價(jià)130%

-20%-10%0%10%20%30%40%-30%-40%下限價(jià)80%

期初情形1：期末股價(jià)高于上限價(jià)，按照上限價(jià)減持股票，減持收入償還融資本息。情形2：期末股價(jià)低于上限價(jià)，高于下限價(jià)，按照市價(jià)回購(gòu)股票，償還融資本息。情形3：期末股價(jià)低于下限價(jià)，按照市價(jià)回購(gòu)股票即可償清借款，并獲得約定的剩余收益。25251、產(chǎn)品簡(jiǎn)介（續(xù)）方案示例（續(xù)）

策略的期末收益為融資方提供了股價(jià)下跌保護(hù)（策略期末價(jià)值不低于0.8×S0），同時(shí)放棄了部分股價(jià)上漲收益（策略期末價(jià)值不高于1.3×S0）。

股價(jià)下跌保護(hù)實(shí)際為融資方購(gòu)買了價(jià)外的認(rèn)沽期權(quán)。放棄股價(jià)上漲收益實(shí)際為融資方賣出了價(jià)外的認(rèn)購(gòu)期權(quán)。

買入認(rèn)沽期權(quán)、同時(shí)賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)使融資方將待購(gòu)回股票的期末價(jià)格鎖定在【期初價(jià)格ⅹ80%，期初價(jià)格ⅹ130%】的區(qū)間范圍內(nèi)（如右圖綠色實(shí)線所示），有效管理l了股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。1股票收益(約定收益的買斷式回購(gòu))股票收益(直接持股)期末股價(jià)/期初股價(jià)收益圖2：收益對(duì)比圖0.801.30-20%30%26262、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)約定收益的股票大宗回購(gòu)股票大宗回購(gòu)股權(quán)質(zhì)押融資產(chǎn)品功能同時(shí)具備融資和市值管理功能只能融資，無(wú)市值管理功能只能融資，無(wú)市值管理功能融資比率融資比率高，可達(dá)7成以上融資比率較低，一般不超過5成融資比率低，平均在3成融資成本通過期權(quán)參數(shù)設(shè)計(jì)，可以有效降低顯性的融資成本融資成本固定，相對(duì)較高融資成本固定，相對(duì)較高風(fēng)險(xiǎn)管理主動(dòng)控制股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，不需要期間追加擔(dān)保品被動(dòng)承擔(dān)股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，期間需要追加擔(dān)保品被動(dòng)承擔(dān)股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，期間需要追加擔(dān)保品27273、運(yùn)作原理策略期末收益的實(shí)現(xiàn)原理是期權(quán)復(fù)制(OptionReplication)，通過動(dòng)態(tài)調(diào)整期間股票持倉(cāng)數(shù)量，實(shí)現(xiàn)策略的期末損益與直接投資期權(quán)的損益一致，也稱為期權(quán)合成策略（SyntheticOptionStrategy）。期權(quán)復(fù)制過程并不依賴對(duì)市場(chǎng)漲跌的主觀判斷，而是根據(jù)客觀市場(chǎng)參數(shù)（如股價(jià)、期權(quán)剩余時(shí)間、波動(dòng)率、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率）確定每日股票買賣數(shù)量。理論上，無(wú)論股價(jià)漲跌路徑如何，期權(quán)復(fù)制操作最終均可實(shí)現(xiàn)期權(quán)的到期損益。期權(quán)損益期權(quán)復(fù)制策略損益期初股價(jià)：1元期初持股1，持現(xiàn)金0期末股價(jià)：0.46元期末持股1，現(xiàn)金增值0.324期權(quán)費(fèi)0.0154元，到期支付0.34，損益0.3241每股實(shí)現(xiàn)保值收益0.324認(rèn)沽期權(quán)復(fù)制策略28284、交易結(jié)構(gòu)信托計(jì)劃優(yōu)先級(jí)受益權(quán)委托人A類次級(jí)受益權(quán)（融資方）B類次級(jí)受益權(quán)（中信證券）募集資金信托份額融資方交易資金標(biāo)的股票受托人

產(chǎn)品采用信托計(jì)劃“優(yōu)先-次級(jí)”的收益結(jié)構(gòu)，資金方認(rèn)購(gòu)優(yōu)先級(jí)，融資方認(rèn)購(gòu)次級(jí)。優(yōu)先級(jí)資金規(guī)模即為融資需求，獲得固定利息收益，到期優(yōu)先分配本金和利息收益。A類次級(jí)為“過橋”資金，主要用于完成大宗交易，可先由中信認(rèn)購(gòu)，再轉(zhuǎn)讓給融資方。A類次級(jí)收益為期權(quán)到期收益。B類次級(jí)由中信認(rèn)購(gòu)，主要為A類次級(jí)獲得期權(quán)收益提供保障，期權(quán)復(fù)制策略的實(shí)際損益與期權(quán)損益之間的誤差均由B類次級(jí)承擔(dān)。29295、產(chǎn)品示例（續(xù)）*注：財(cái)務(wù)安排費(fèi)是投資者支付的期權(quán)費(fèi)用。融資需求標(biāo)的股票為中國(guó)平安（601318），融資需求7000萬(wàn)，期限1年，融資利率年化9%，融資方承擔(dān)的股價(jià)下跌損失不超過20%，融資方放棄股價(jià)上漲超過30%以上的收益。信托結(jié)構(gòu)受益份額認(rèn)購(gòu)主體認(rèn)購(gòu)資金規(guī)模期限收益優(yōu)先級(jí)投資者（或中信自有資金）7000萬(wàn)1年固定收益，8%A類次級(jí)先由中信證券認(rèn)購(gòu)，再轉(zhuǎn)讓給融資方2000萬(wàn)1年

若St<0.8×S0，0.8×S0×N-融資本息及費(fèi)用

若0.8S0≤St<1.3S0，St×N–融資本息及費(fèi)用

若St≥1.3S0，1.3×S0×N-融資本息及費(fèi)用B類次級(jí)中信證券1000萬(wàn)1年剩余信托計(jì)劃財(cái)產(chǎn)Step1：成立信托計(jì)劃30305、產(chǎn)品示例（續(xù)）初始交易日為2019-12-13，信托計(jì)劃通過大宗交易承接融資方的股票，成交價(jià)格為當(dāng)日跌停價(jià)54.81（跌停價(jià)格為前一日收盤價(jià)的90%，2019-12-10日的收盤價(jià)為60.90）。股票交易數(shù)量1642000股，成交金額54.81ⅹ1,642,000=89,998,020.00，融資方凈得資金=成交金額–融資方購(gòu)買A類次級(jí)受益權(quán)所需資金=69,998,020.00元。初始交易完成后，信托計(jì)劃資產(chǎn)包括1,642,000股中國(guó)平安和10,001,980資金。期權(quán)類型期限初始定盤價(jià)行權(quán)價(jià)格認(rèn)沽期權(quán)1年61.2248.98(80%)認(rèn)購(gòu)期權(quán)1年61.2279.59(130%)表1：期權(quán)參數(shù)參數(shù)說(shuō)明：期權(quán)參數(shù)中的初始定盤價(jià)采用初始交易后首個(gè)交易日（2019-12-14）的標(biāo)的證券全天成交均價(jià)計(jì)算；行權(quán)價(jià)格相對(duì)初始定盤價(jià)的比率分別為80%、130%。產(chǎn)品中的股價(jià)表現(xiàn)均以初始定盤價(jià)為基準(zhǔn)進(jìn)行計(jì)算。Step2-3：大宗交易及A類次級(jí)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓31315、產(chǎn)品示例（續(xù)）

策略的歷史回溯情況如下圖所示（2019-12-14至2019-12-13）。

產(chǎn)品存續(xù)期間，中國(guó)平安股價(jià)下跌40%，交易策略實(shí)現(xiàn)投資收益20.05%（已扣除交易費(fèi)用），圖3：持倉(cāng)變化情況圖4：策略實(shí)現(xiàn)收益情況Step4：期間操作股票32325、產(chǎn)品示例（續(xù)）購(gòu)回交易購(gòu)回交易日2019-12-15，由于期末股價(jià)低于期初股價(jià)的80%，融資方無(wú)須回購(gòu)股票償還資金。信托計(jì)劃已賣出所有股票，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金收入80,275,588.52元（對(duì)應(yīng)每股賣出價(jià)48.89），專戶總現(xiàn)金價(jià)值90,327,912.52元。收益分配優(yōu)先級(jí)受益權(quán)期末價(jià)值=70,000,000ⅹ(1+8%)=64,200,000A類次級(jí)受益權(quán)期末價(jià)值=48.98*1,642,000–70000000*(1+0.09)-1145965=2,979,195.06元B類次級(jí)受益權(quán)期末價(jià)值

=11,748,717.46元

Step5-6：購(gòu)回交易及信托利益分配股權(quán)管理6號(hào)——股票溢價(jià)減持產(chǎn)品簡(jiǎn)介交易結(jié)構(gòu)操作流程產(chǎn)品示例34341、產(chǎn)品簡(jiǎn)介什么是溢價(jià)減持方案股票溢價(jià)減持是對(duì)投資者的存量股份進(jìn)行積極管理，按照特定交易策略到期實(shí)現(xiàn)股權(quán)增值收益。并且，若期末股價(jià)超過預(yù)定減持價(jià)格，將按照預(yù)定價(jià)格減持，投資者可兌現(xiàn)上漲收益。投資者實(shí)際上賣出了價(jià)外認(rèn)購(gòu)期權(quán)，增值收益來(lái)源于權(quán)利金收入。適用對(duì)象：

持有流通股且持股比例不超過5%；認(rèn)為所持股票估值合理，當(dāng)前無(wú)變現(xiàn)需要，同時(shí)認(rèn)為所持股票在未來(lái)一段期限內(nèi)，難以達(dá)到目標(biāo)價(jià)，且達(dá)到目標(biāo)價(jià)時(shí)愿意按照目標(biāo)價(jià)減持的客戶；1溢價(jià)減持方案收益持股收益股價(jià)ST收益1.30結(jié)構(gòu)化收益方案示意融資方賣出行權(quán)價(jià)格為1.30的認(rèn)購(gòu)期權(quán)35351、產(chǎn)品簡(jiǎn)介（續(xù)）方案描述：客戶期初持有1000萬(wàn)股標(biāo)的股票，市價(jià)為15元，減持目標(biāo)價(jià)為19.5元，每股增值收益為0.60元，時(shí)間為1年；期末情境分析：如果期末股價(jià)低于19.50元，客戶仍持有全部股票，并額外獲得每股0.60元的增值收益，相當(dāng)于額外獲得4%的股權(quán)增值收益，降低了持股成本；如果期末股價(jià)高于或等于19.50元，客戶實(shí)現(xiàn)以19.50元減持全部股票的目標(biāo)，同時(shí)額外獲得0.60元現(xiàn)金收入。36362、交易結(jié)構(gòu)采用信托計(jì)劃的“優(yōu)先-劣后”收益結(jié)構(gòu)，由投資者認(rèn)購(gòu)優(yōu)先級(jí)，中信認(rèn)購(gòu)次級(jí)。優(yōu)先級(jí)資金占計(jì)劃總規(guī)模的比例為90%，次級(jí)資金占計(jì)劃總規(guī)模比例為10%，信托計(jì)劃資金用于購(gòu)買投資者的標(biāo)的股票。優(yōu)先級(jí)受益權(quán)可由中信先行認(rèn)購(gòu)，完成大宗交易后，再由客戶從中信受讓優(yōu)先級(jí)受益權(quán)。信托計(jì)劃優(yōu)先級(jí)受益權(quán)（客戶認(rèn)購(gòu)）委托人次級(jí)受益權(quán)（中信認(rèn)購(gòu)）募集資金信托受益權(quán)客戶交易資金標(biāo)的股票受托人37372、交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）*注：財(cái)務(wù)安排費(fèi)是投資者支付的期權(quán)費(fèi)用。信托計(jì)劃結(jié)構(gòu)受益份額認(rèn)購(gòu)主體認(rèn)購(gòu)資金規(guī)模期限收益優(yōu)先級(jí)中信先認(rèn)購(gòu)，再轉(zhuǎn)讓給投資者90%2年若期末股價(jià)小于等于減持價(jià)，則收回期初股票（或等值資金）；

若期末股價(jià)高于減持價(jià)，則獲得按照目標(biāo)減持價(jià)格減持的現(xiàn)金收入次級(jí)中信認(rèn)購(gòu)10%2