財(cái)務(wù)成本管理第九章期權(quán)估價(jià)

第九章期權(quán)估價(jià)幾點(diǎn)說(shuō)明：1）本章主要介紹期權(quán)的基本概念原理、期權(quán)的估價(jià)方法以及如何識(shí)別和考慮項(xiàng)目投資中所隱含的實(shí)物期權(quán)。

——事實(shí)上，公司的許多經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)決策都存在著某些類(lèi)似期權(quán)的特征，從而按照期權(quán)來(lái)審視。另一方面，公司可利用期權(quán)等衍生金融工具來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。2）本章的學(xué)習(xí)具有相當(dāng)?shù)碾y度，涉及到了比較復(fù)雜的分析方法和煩瑣的數(shù)學(xué)模型，但本章的學(xué)習(xí)卻又相當(dāng)?shù)闹匾?）1973年斯科爾斯提出的期權(quán)定價(jià)模型，奠定了期權(quán)理論與實(shí)踐的基石。此后，期權(quán)等衍生金融工具飛速發(fā)展，并廣泛應(yīng)用于公司理財(cái)實(shí)踐。有關(guān)期權(quán)的學(xué)習(xí)研究已成為投資學(xué)和財(cái)務(wù)學(xué)的重要組成部分。

2023/7/301第一章總論第一節(jié)期權(quán)概述1.1期權(quán)的定義——期權(quán)是一種特殊的合約，它賦予持有人在某一特定日期或該日期之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。

例如：一處房產(chǎn)的期權(quán)，可以賦予購(gòu)買(mǎi)者張先生在2015年12月31日或之前的任何時(shí)間，以100萬(wàn)的價(jià)格(期權(quán)費(fèi)2萬(wàn))購(gòu)買(mǎi)該房產(chǎn)的權(quán)利（但不必承擔(dān)必須購(gòu)買(mǎi)的義務(wù)）。分析：如果在到期日之前該房產(chǎn)的價(jià)格高于100萬(wàn)，張先生可以選擇執(zhí)行期權(quán)獲利；否則，期權(quán)將被棄之不顧（只損失之前購(gòu)買(mǎi)期權(quán)所支付的期權(quán)費(fèi)2萬(wàn)）。

2023/7/302★期權(quán)定義的把握要點(diǎn)：1）期權(quán)是一種權(quán)利?！x予持有人一定的買(mǎi)權(quán)或賣(mài)權(quán)卻不必承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)，購(gòu)買(mǎi)期權(quán)也因此需支付一定的期權(quán)費(fèi)，這一點(diǎn)與期貨合約相區(qū)別。

2）期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)--是一種金融衍生品?！蚱涮貏e約定的擬選擇購(gòu)買(mǎi)或出售的標(biāo)的資產(chǎn)（如股票、債券、貨幣、股票指數(shù)或商品期貨等）而“衍生。

3）期權(quán)可以“買(mǎi)空”或“賣(mài)空”?！?yàn)槠跈?quán)到期時(shí)雙方不一定進(jìn)行標(biāo)的物的實(shí)物交割，而只需按價(jià)差補(bǔ)足價(jià)款即可。

4）期權(quán)的執(zhí)行--是一種或然價(jià)值權(quán)?！欣麆t按執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行合約，不利則棄。

5）美式期權(quán)通常比歐式期權(quán)更具價(jià)值?！蛳啾葰W式期權(quán)只能在到期日?qǐng)?zhí)行而言，美式期權(quán)有更大的選擇余地。

2023/7/303第一章總論1估.簽2看粥漲高期揀權(quán)藏與賭看保跌態(tài)期娘權(quán)看多漲搬期晌權(quán)墾的曾執(zhí)排行捆凈頁(yè)收鄰入,被沒(méi)稱(chēng)滔為何看狀漲永期雙權(quán)頂?shù)男拥劫t期出日燥價(jià)依值,它屢等垂于夸股塌票蕩價(jià)字格拴減撈去堤執(zhí)岔行端價(jià)辟格斥的內(nèi)價(jià)弄差,期圓權(quán)怠到合期機(jī)日艘價(jià)優(yōu)值桐減另去憐期久權(quán)債費(fèi)秩后鬧的清剩既余倆稱(chēng)幕為惹期部權(quán)叉購(gòu)困買(mǎi)粘人陜的”損存益紐奉”2判0壁2哀3炊/浪7驢/響2朋04第子一潔章尿總突論2宋0轟2印3庸/掌7北/跳2舞05第顆一親章下總摘論1抄.估3期假權(quán)印市想場(chǎng)2扣0詠2箏3濾/形7挪/宿2薦06第鏈一養(yǎng)章叉總旋論1論.窄4期預(yù)權(quán)忙的刑到遲期員日丸價(jià)傘值憲（悉以哀股誰(shuí)票般期制權(quán)冠為綠例排）補(bǔ)販：腔關(guān)寺于嶼“沖頭映寸?！边m的仰解外釋狐說(shuō)秩明1）旺在柏金加融院領(lǐng)狹域艘，綠廣央泛?jiǎn)柺诡D用欠“爺頭限寸默”僅一翁詞狼。熊“眨頭防寸嬌”號(hào)最年初之是會(huì)指天款畢項(xiàng)窄的趣差犬額餅。2）桌銀則行域在冠預(yù)雕計(jì)布當(dāng)影天尚全災(zāi)部葡收痰付比款美項(xiàng)暗時(shí)帽，俯收鍬入蝴大纖于起付剃出藍(lán)稱(chēng)段為寶“歇多撐頭魔寸雷”自（仇亦秘稱(chēng)兩多踢單惑）—懂—付揀出敞款骨項(xiàng)頁(yè)大庫(kù)于裝收譽(yù)入匪款暈項(xiàng)妖稱(chēng)針為鞋“曉空皂頭價(jià)寸計(jì)”謝（縮慧亦錫稱(chēng)誦空瓦單醬或使缺鉤單拿）讓。3）賊對(duì)墻于桿頭兇寸愈多輔余屋或嗓短榮缺廚的薪預(yù)語(yǔ)計(jì)悲，送俗蛋稱(chēng)竄“裕軋各頭氏寸偷”孩。逗軋什多固時(shí)涼可鬧以華把究余攤額罷出費(fèi)借喝，留軋批空濫時(shí)芽需遲要眠設(shè)耗法昂拆摸借貌并愿軋想平漁。專(zhuān)為碎了址軋讀平獲而喬四杯處耳拆藏借蹦稱(chēng)習(xí)為鑒“鑒調(diào)沫頭選寸宣”但。4）胖在足期岸貨便交堅(jiān)易宣出適現(xiàn)園以炸后嫂，洞交浪易爺日波和圣交劫割篇日偽分娘離罷為只套粥利舞提強(qiáng)供蕉了蠅時(shí)蓬間宅機(jī)驕會(huì)強(qiáng)。浸預(yù)屠計(jì)嗎標(biāo)聲的床資鏟產(chǎn)極跌夾價(jià)食的攤?cè)藵嵪群鹌诼故墼钩黾?，送在縮慧跌疲價(jià)刷后燭再駁補(bǔ)除進(jìn)遭借騾以霉獲宵取拖差餃額襖利表潤(rùn)捧。5）句賣(mài)歡掉瀉自雕己笨并混不亂擁計(jì)有壇的竟資直產(chǎn)吊稱(chēng)扔為拜賣(mài)寒空哄（鼓拋償空黃、敞做靜空材）俗?；假u(mài)拘空辮者之尚爸未吩補(bǔ)練進(jìn)厚標(biāo)木的塘資秋產(chǎn)智以通前崖手固頭添短輩缺疤一儀筆蜂標(biāo)好的器資測(cè)產(chǎn)茶，瘋持春有繩“乘空酸頭伏寸?！眴?。樓人堂們戚稱(chēng)漲賣(mài)腳空館者睡為鏈“敬空言頭紗”懷。都反球之舟，績(jī)?nèi)诵迋冪R稱(chēng)煤期飲貨奧的虜購(gòu)局買(mǎi)康者雁為恰“段多趣頭鈔”集。突他礙們腫持妻有騾“顛多門(mén)頭雪寸女”予。6）穿在舌期怨權(quán)改交里易哄中過(guò)，錯(cuò)將認(rèn)期店權(quán)航的城出喉售榮者姥稱(chēng)暢為攝“法空宰頭拋”豈，窗他計(jì)們絲式持獎(jiǎng)有比”兼空唉頭輸寸差”閱。處將激期頁(yè)權(quán)由的誘購(gòu)繭買(mǎi)尊者裁稱(chēng)幫為擠“極多西頭某”蓮，捐他深們歲持驗(yàn)有互“嬸多椅頭題寸及”井。襲“務(wù)頭府寸棍”批是脾指美標(biāo)夕的測(cè)資慚產(chǎn)炮市柳場(chǎng)談價(jià)使格千和謹(jǐn)執(zhí)天行狼價(jià)蘆格援的榜差銅額鉆。2齡0惡2委3衛(wèi)/銜7罷/壟2相07第閣一質(zhì)章就總宅論1畜.散4搖.嬸1期姥權(quán)被的券到滴期龍日劫價(jià)臘值—箏—買(mǎi)意入判看稈漲鑒期及權(quán)裁（耽多柴頭北看廳漲嘩）2戲0抖2鹽3畢/障7印/奪2取08第爬一迫章須總簽論P(yáng)剝2漲1驅(qū)9例9桂-句12頸0浸2河3酸/宴7濫/硬2序09第刷一唯章尿總答論1沿.淡4芹.蒜2期植權(quán)稻的頭到饑期擱日尿價(jià)鬼值—臭—賣(mài)濫出助看傅漲礦期診權(quán)2盜0租2傍3蚊/修7營(yíng)/圾2歉01堪0第鳴一裙章須總嬌論P(yáng)首2茅2墳0例9飾-弦22鼓0矩2邊3萍/符7稈/屈2物01級(jí)1第傾一帆章甩總籠論1尤.后4咳.持3期泄權(quán)獲的惰到綱期乒日素價(jià)暖值—體—買(mǎi)姑入獲看沸跌森期輔權(quán)2杏0咬2戶(hù)3工/可7隔/罪2盼01疼2第駛一登章哀總放論1院.哈4邪.偷4期善權(quán)扮的含到槳期請(qǐng)日至價(jià)運(yùn)值—尼—賣(mài)垃出叨看交跌辜期主權(quán)2曠0墨2詞3蹤蝶/役7肅/誘2禽01世3第堂一表章傷總販論1豎.動(dòng)4期止權(quán)果的著到罩期春日寨價(jià)蘇值—棉—小慚結(jié)城（1）2始0組2私3嫩/音7軍/僚2躍01閉4第復(fù)一貸章追總阿論1坦.躺4期搖權(quán)渴的糊到夠期狼日灶價(jià)躲值—垃—小望結(jié)累（2）2碼0嗎2厭3威/饑7欣/防2俱01嚇5第鈴一嗚章逮總倆論1茄.丙5捎.串1期筍權(quán)煌的贈(zèng)投慰資旗策膀略—撇—保獅護(hù)摧性復(fù)看蛛跌堂期迫權(quán)點(diǎn)（哥股票票+多北頭斜看丑跌塑期騰權(quán)割）研組木合2獸0蕩2師3概/步7衫/風(fēng)2常01敲6第蔑一日章涂總承論2佛0冠2袖3芽/旬7糾/勁2僻01搞7第袍一氏章混總榴論1怪.梯5努.設(shè)2期圾權(quán)攪的侮投櫻資饒策浴略—芒—拋址補(bǔ)?？醇y漲駛期昆權(quán)指（盡股攏票+空通頭貞看撿漲載期背權(quán)陸）拖組村合2山0正2四3壤/層7苗/片2州01拒8第矩一損章?tīng)斂傂秸?全0沫2差3陶/誼7府/付2拆01悼9第吃一炒章儲(chǔ)總次論1如.痰5具.計(jì)3期拿權(quán)激的妄投槽資醋策熱略—掏—對(duì)跳敲縣（腔看漠漲自期魔權(quán)+看號(hào)跌曬期撕權(quán)相）放組喪合2例0累2甩3希/世7鋼/充2酷02網(wǎng)0第已一咽章義總加論2耽0匠2插3建/掃7扣/蔑2龜02費(fèi)1第掏一參章腹總呢論1炒.潑6狐.躺1私.括1期爸權(quán)衣價(jià)魂值良的六影條響董因花素2組0霜2拖3它/素7氣/帖2揚(yáng)02臘2第測(cè)一守章鐘總麗論2侍0榨2徐3沃/謹(jǐn)7鳥(niǎo)/斷2義02堡3第抬一辟章愛(ài)總儀論1椅.驚6亦.間1礙.喜2期五權(quán)臟價(jià)跌值停的扛影堵響看因景素2研0夾2覺(jué)3本/林7彈/潛2駐02色4第伶一涉章棉總嗽論例叮：亞如包果捎期纖權(quán)羽的任到移期目?jī)r(jià)駁值牛為5元小，箭期壩權(quán)欺的牽?jī)?nèi)顆在丑價(jià)茫值拿為4元射，競(jìng)則爆時(shí)炮間菊溢湖價(jià)暖為玻（易）溜元A般9拍B局0姥C－1且D甜12填0超2胸3綢/寫(xiě)7刊/驢2世02咸5第象一撲章遣總則論1憑.財(cái)6半.葬2絨.岔1期侄權(quán)洞價(jià)備值耽的找影育響臟因桂素2朵0喇2求3綱/伴7勢(shì)/盼2排02懸6第延一龜章增總舊論2喇0挎2素3笨/穴7循/盈2丸02縣7第座一王章訂總甚論1制.熄6貼.嚇2柴.茫2期抗權(quán)損價(jià)恥值墊的街影崇響籃因鄉(xiāng)豐素2仇0栽2訪3蟲(chóng)/窯7繩/咬2濕02養(yǎng)8第脹一改章去總增論2錄.朱1拳.痕1期媽權(quán)趣估虎價(jià)劍原冶理—誓—復(fù)劃制洗原角理第梳二秒節(jié)裹期叮權(quán)鑒價(jià)糟值翅評(píng)材估辱的油方批法2銳0剖2液3見(jiàn)/四7痰/桂2慨02蛋9第裕一例章芝總腫論2股.球1滲.備2期申權(quán)袋估召價(jià)揭原咸理—扯—套強(qiáng)期切保防值圾原脅理看歸多庸與豈看只空梯的采現(xiàn)失金顏流弓量稈相尖等2斤0收2瓜3告/銅7裁/師2桌03際0第裳一臺(tái)章參總兼論2金.糞1有.念2期汽權(quán)圈估笛價(jià)啟原位理—肉—套撥期截保服值趨原仙理刃（死小耀結(jié)戚）2捆0泄2弱3古/帖7冰/贊2計(jì)03謊1第房誠(chéng)一聰章攪總懲論2幸.壘1廉.越2期懷權(quán)炭估仔價(jià)壓原夸理—織—套騎期酸保致值獨(dú)原雕理爺（韻計(jì)癢算役題管解挎析市）2唱0煌2森3顧/獎(jiǎng)7偏/朵2洽03脂2第浪一盆章引總股論2暫.棍1倆.四3期雨權(quán)軟估塔價(jià)險(xiǎn)原鳳理—此—風(fēng)現(xiàn)險(xiǎn)辦中譜性祥原車(chē)?yán)?我0概2克3研/袋7拳/謹(jǐn)2遭03壩3第寄一梨章俯總德論2抹0冰2閱3響/庸7云/須2刷03摧4第普一崇章刃總菌論套刺利吹活蘿動(dòng)鉆會(huì)烏促梁使番期遺權(quán)醉只走能暗定儀價(jià)員為6墨.者6笨2元偽，若因冬為篇：2缸0不2仆3瓜/冤7船/披2錄03定5第津一爸章召總盯論2套.高2跌.在1二瞧叉鐵樹(shù)黑期鑼權(quán)燥定哨價(jià)蛇模飽型—農(nóng)—單小期疫二萌叉搖樹(shù)帽定抗價(jià)形?；?恒0子2具3患/榮7受/量2抽03手6第述一吃章虜總滋論2太.母2魯.拴2二犯叉役樹(shù)歌期訂權(quán)浪定訂價(jià)耀模拔型—癥—兩憶期宋二迷叉認(rèn)樹(shù)錢(qián)定辛價(jià)杜模松型教蔥材P掌2狀3翻6例9－1踢02揪0憲2券3纏/滑7緞/哲2采03俊7第鍛一福章助總瘋論2柏.駱2祥.悼2二愁叉尋樹(shù)土期押權(quán)逆定堵價(jià)判模養(yǎng)型—今—兩糊期損二綁叉身樹(shù)饒定梅價(jià)慶模許型授（緒解啟題健）2佩0架2煙3燈/規(guī)7倡/谷2忍03身8第桃一席章攪總魔論2蛇0哪2堵3美/音7登/為2南03撤9第示一工章打總惠論2虧.掃2速.爐2二移叉北樹(shù)樓期仿權(quán)照定思價(jià)自模核型—誤—兩顆期捐二夏叉明樹(shù)嫩定語(yǔ)價(jià)比模甩型遵（手解緣瑞題販）2懇0宰2饞3隊(duì)/繞7炮/授2員04崇0第裁一房誠(chéng)章皮總炎論2喪.票2額.蕩3二竹叉棟樹(shù)觸期轟權(quán)名定蠟價(jià)冷模你型—參—多浪期未二逗叉帳樹(shù)狠定都價(jià)民模頃型2徹0膨2淡3察/伯7腦/悉2趁04拿1第富一縱章針總蜜論2盼0僑2興3服/伐7巨/留2晨04高2第巡壽一救章堆總辛論2絹.鏟2懲.昏3二愛(ài)叉色樹(shù)皮期湊權(quán)億定客價(jià)訪模謀型—時(shí)—多幸期倆二降叉惜樹(shù)吼定起價(jià)秋模居型裝（聾解筋題惰）2吊0合2限3純/切7組/黑2交04繡3第忽一濁章壺總剩論2差.奮2鉤.出3二進(jìn)叉濾樹(shù)般期謠權(quán)蓬定寧價(jià)貍模說(shuō)型—桐—多稠期扮二紹叉借樹(shù)威定訴價(jià)邪模僻型躲（臘解席題慶）2駛0弦2透3局/沿7容/卡2蹲04推4第天一照章暫總膽論2條.本2敵.敲3二橋叉治樹(shù)資期嬌權(quán)送定俊價(jià)飼模漢型—助—多悲期船二僅叉航樹(shù)酸定牧價(jià)毯模這型階（扔解吵題科）2敞0失2沈3笑/幸7紋/省2重04杰5第鎮(zhèn)一路章列總故論2決.遠(yuǎn)3值.系1布疾萊蝦克—斯者科順爾屢斯擊期牧權(quán)樣定求價(jià)憂(yōu)模車(chē)型—看—基噴本綠假有設(shè)飄與調(diào)公拿式2痛0淚2寫(xiě)3混/華7刮/決2姿04范6第帝一袖章席總劑論教攏材P喇2方4宮2例9－1廉22銷(xiāo)0曬2漠3腹/奸7南/御2嬌04細(xì)7第鐮一跌章京總漂論2寄.腫3懂.悼4布霉萊器克—斯鳳科雄爾過(guò)斯爬期夏權(quán)蹈定卻價(jià)慌模疤型—序—看如跌版期休權(quán)軌估第價(jià)教垂材P輔2靜4犁5例9－1剖52北0剝2男3屈/布7吹/喚2辮04梅8第容一緊章渡總富論2陸.掃3裁.慨5布最萊沸克—斯茶科局爾退斯莫期維權(quán)濁定責(zé)價(jià)莫模折型—移—派頑發(fā)獲股王利費(fèi)的佳期殖權(quán)麥估臣價(jià)2討0渴2遠(yuǎn)3懷/伙7洗/湖2濫04樂(lè)9第程一伴章運(yùn)總估論2嶼.若3答.功6布習(xí)萊漆克—斯掘科礎(chǔ)爾轉(zhuǎn)斯采期固權(quán)夾定喚價(jià)橋模音型—愚—美負(fù)式芒期揀權(quán)胃的所估唱價(jià)2紡0拿2首3攏/強(qiáng)7屈/羞2劫05妖0第介一鞭章招總?cè)刚摰诮度齻z節(jié)晝實(shí)金物草期慘權(quán)2劈燕0殼2歲3騙/政7朋/哭2榨05圈1第似一遠(yuǎn)章獨(dú)總尼論3迫.為1征.澡1項(xiàng)眨目沫投吊資獻(xiàn)與撒實(shí)爆物燃期恭權(quán)—因—擴(kuò)綠張柜期摧權(quán)2門(mén)0篇2唇3睬/威7悔/盡2角05堵2第灣一島章都總憐論3哨.禍1爆.綠1項(xiàng)混目定投餡資誰(shuí)與耀實(shí)方物噴期宵權(quán)—晌—擴(kuò)錘張孟期釀權(quán)瘋（糟計(jì)鑼算涼分輕析塘）教突材P狠2旗4炭7例9－1樹(shù)62鄭0擾2扇3宿/數(shù)7影/磁2貫05