國企改革參考課件

1國企改革投資思路1國企改革投資思路1國企改革投資思路1國企改革投資思路國企改革國企改革背景介紹國企改革二級市場投資框架國企改革選股實踐2國企改革國企改革背景介紹2國企改革國企改革背景介紹2國企改革國企改革背景介紹23國企改革-二級市場的視角國企，股價跑不過民企？國企，盈利賺不過民企？3國企改革-二級市場的視角國企，股價跑不過民企？國企，盈利賺3國企改革-二級市場的視角國企，股價跑不過民企？國企，盈利賺4國企改革-政策指示國企，跑不過民企？十八大報告：要毫不動搖鞏固和發(fā)展公有制經(jīng)濟(jì)，推行公有制多種實現(xiàn)形式，深化國有企業(yè)改革，完善各類國有資產(chǎn)管理體制國資委改革試點六大央企的3個方向：中央企業(yè)改組國有資本投資公司試點；混合所有制經(jīng)濟(jì)試點；中央企業(yè)董事會行使高級管理人員選聘、業(yè)績考核和薪酬管理職權(quán)試點先行先試6省市國資改革意見：聚焦點：1）混合所有制（股權(quán)多元化、非國有資本參與定增）；2）整體上市（改制上市、并購重組）；3）員工持股（股票期權(quán)、崗位分紅）重慶北京山東安徽廣東上海4國企改革-政策指示國企，跑不過民企？十八大報告：要毫不動搖4國企改革-政策指示國企，跑不過民企？十八大報告：要毫不動搖國企改革-市場關(guān)注點集中在資產(chǎn)注入和混合所有制5國企改革-市場關(guān)注點集中在資產(chǎn)注入和混合所有制5國企改革-市場關(guān)注點集中在資產(chǎn)注入和混合所有制5國企改革-市國企改革-市場關(guān)注點集中在資產(chǎn)注入和混合所有制6國企改革-市場關(guān)注點集中在資產(chǎn)注入和混合所有制6國企改革-市場關(guān)注點集中在資產(chǎn)注入和混合所有制6國企改革-市國企改革國企改革背景介紹國企改革二級市場投資框架國企改革選股實踐7國企改革國企改革背景介紹7國企改革國企改革背景介紹7國企改革國企改革背景介紹7國企改革二級市場投資框架8資產(chǎn)注入：分享重組帶來的價值重估混合所有制：基于基本面趨勢的錦上添花集團(tuán)資產(chǎn)注入：關(guān)注預(yù)期點燃力度國資內(nèi)部整合：關(guān)注地方國資重組國資殼資源出售：關(guān)注控股股東訴求引進(jìn)戰(zhàn)投和管理層持股：配合企業(yè)基本面趨勢股權(quán)激勵：關(guān)注企業(yè)利潤釋放國企改革二級市場投資框架8資產(chǎn)注入：混合所有制：集團(tuán)資產(chǎn)注入國企改革二級市場投資框架8資產(chǎn)注入：混合所有制：集團(tuán)資產(chǎn)注入國企改革資產(chǎn)注入-大股東集團(tuán)資產(chǎn)注入9交易層面最重要的風(fēng)險來自兩點：1）二級市場預(yù)期過高；估值打的太滿2）注入資產(chǎn)在二級市場給不到估值集團(tuán)資產(chǎn)注入的信息是充分的，關(guān)鍵看投資者預(yù)期點燃力度，成飛集成注入預(yù)案公告燃起了投資者對中航工業(yè)集團(tuán)的理性預(yù)期。國企改革資產(chǎn)注入-大股東集團(tuán)資產(chǎn)注入9交易層面最重要的風(fēng)險來國企改革資產(chǎn)注入-大股東集團(tuán)資產(chǎn)注入9交易層面最重要的風(fēng)險來國企改革集團(tuán)資產(chǎn)注入-優(yōu)選預(yù)期低、估值有基本面支撐、注入股價空間大的個股10國企改革集團(tuán)資產(chǎn)注入-優(yōu)選預(yù)期低、估值有基本面支撐、注入股價國企改革集團(tuán)資產(chǎn)注入-優(yōu)選預(yù)期低、估值有基本面支撐、注入股價國企改革集團(tuán)資產(chǎn)注入-優(yōu)選預(yù)期低、估值有基本面支撐、注入股價空間大的個股11國企改革集團(tuán)資產(chǎn)注入-優(yōu)選預(yù)期低、估值有基本面支撐、注入股價國企改革集團(tuán)資產(chǎn)注入-優(yōu)選預(yù)期低、估值有基本面支撐、注入股價國企改革二級市場投資框架12資產(chǎn)注入：分享重組帶來的價值重估混合所有制：基于基本面趨勢的錦上添花集團(tuán)資產(chǎn)注入：關(guān)注預(yù)期點燃力度國資內(nèi)部整合：關(guān)注地方國資重組國資殼資源出售：關(guān)注控股股東訴求引進(jìn)戰(zhàn)投和管理層持股：配合企業(yè)基本面趨勢股權(quán)激勵：關(guān)注企業(yè)利潤釋放國企改革二級市場投資框架12資產(chǎn)注入：混合所有制：集團(tuán)資產(chǎn)注國企改革二級市場投資框架12資產(chǎn)注入：混合所有制：集團(tuán)資產(chǎn)注國企改革資產(chǎn)注入-國資內(nèi)部整合13國資內(nèi)部整合成功案例集中在地方國資的重組國資內(nèi)部整合最大不確定性是股價空間難以推算，精選估值合理，且證券化率積極的地區(qū)國企改革資產(chǎn)注入-國資內(nèi)部整合13國資內(nèi)部整合成功案例集中在國企改革資產(chǎn)注入-國資內(nèi)部整合13國資內(nèi)部整合成功案例集中在國企改革國資內(nèi)部整合-精選估值合理，且未來證券化率積極地區(qū)14廣東、北京、山東和安徽歷史上證券化最積極江蘇、上海、天津和重慶證券化的潛力空間最大國企改革國資內(nèi)部整合-精選估值合理，且未來證券化率積極地區(qū)1國企改革國資內(nèi)部整合-精選估值合理，且未來證券化率積極地區(qū)1國企改革二級市場投資框架15資產(chǎn)注入：分享重組帶來的價值重估混合所有制：基于基本面趨勢的錦上添花集團(tuán)資產(chǎn)注入：關(guān)注預(yù)期點燃力度國資內(nèi)部整合：關(guān)注地方國資重組國資殼資源出售：關(guān)注控股股東訴求引進(jìn)戰(zhàn)投和管理層持股：配合企業(yè)基本面趨勢股權(quán)激勵：關(guān)注企業(yè)利潤釋放國企改革二級市場投資框架15資產(chǎn)注入：混合所有制：集團(tuán)資產(chǎn)注國企改革二級市場投資框架15資產(chǎn)注入：混合所有制：集團(tuán)資產(chǎn)注國企改革資產(chǎn)注入-國企殼資源出售16國企殼資源出售一方面源于公司主營乏力；另一方面源于控股股東資本重組，“瘦身”的訴求，國企改革資產(chǎn)注入-國企殼資源出售16國企殼資源出售一方面源于國企改革資產(chǎn)注入-國企殼資源出售16國企殼資源出售一方面源于國企改革國企殼資源出售-精選主營乏力、估值合適、市值較小、股東出售訴求高的國企17關(guān)注四川長虹、中國石油和長安汽車的殼資源國企改革國企殼資源出售-精選主營乏力、估值合適、市值較小、股國企改革國企殼資源出售-精選主營乏力、估值合適、市值較小、股國企改革二級市場投資框架18資產(chǎn)注入：分享重組帶來的價值重估混合所有制：基于基本面趨勢的錦上添花集團(tuán)資產(chǎn)注入：關(guān)注預(yù)期點燃力度國資內(nèi)部整合：關(guān)注地方國資重組國資殼資源出售：關(guān)注控股股東訴求引進(jìn)戰(zhàn)投和管理層持股：配合企業(yè)基本面趨勢股權(quán)激勵：關(guān)注企業(yè)利潤釋放國企改革二級市場投資框架18資產(chǎn)注入：混合所有制：集團(tuán)資產(chǎn)注國企改革二級市場投資框架18資產(chǎn)注入：混合所有制：集團(tuán)資產(chǎn)注國企改革混合所有制-基于基本面趨勢的錦上添花引進(jìn)戰(zhàn)投：

關(guān)注戰(zhàn)投對下列4類國企的基本面改善推進(jìn)：1）有品牌、渠道資源的消費(fèi)品國企；2）處于周期底部的優(yōu)質(zhì)制造業(yè)國企；3）資源品國企；4）公用事業(yè)國企的成本端效率改善管理層持股：國資退居財務(wù)股東，基本面重大變化股權(quán)激勵：關(guān)注公司是否隱藏有較多利潤可供釋放19國企改革混合所有制-基于基本面趨勢的錦上添花引進(jìn)戰(zhàn)投：19國企改革混合所有制-基于基本面趨勢的錦上添花引進(jìn)戰(zhàn)投：19國國企改革國企改革背景介紹國企改革二級市場投資框架國企改革選股實踐20國企改革國企改革背景介紹20國企改革國企改革背景介紹20國企改革國企改革背景介紹20國企改革選股實踐-資產(chǎn)注入篇國企改革選股實踐-資產(chǎn)注入之軍工集團(tuán)國企改革選股實踐-資產(chǎn)注入之重組試點央企國企改革選股實踐-基于富國國企指數(shù)21國企改革選股實踐-資產(chǎn)注入篇國企改革選股實踐-資產(chǎn)注入之軍工國企改革選股實踐-資產(chǎn)注入篇國企改革選股實踐-資產(chǎn)注入之軍工22國企改革選股實踐-資產(chǎn)注入之軍工集團(tuán)22國企改革選股實踐-資產(chǎn)注入之軍工集團(tuán)22國企改革選股實踐-資產(chǎn)注入之軍工集團(tuán)22國企改革選股實踐國企改革選股實踐-電科集團(tuán)歷史股價23集團(tuán)整體上市股價空間100-250%50-90%，頂部區(qū)域90-140%60-100%50-70%，國企改革選股實踐-電科集團(tuán)歷史股價23集團(tuán)整體上市股價空間1國企改革選股實踐-電科集團(tuán)歷史股價23集團(tuán)整體上市股價空間1國企改革選股實踐-兵器工業(yè)集團(tuán)歷史股價24集團(tuán)整體上市股價空間100-160%70-100%，頂部區(qū)域100-160%70-100%，國企改革選股實踐-兵器工業(yè)集團(tuán)歷史股價24集團(tuán)整體上市股價空國企改革選股實踐-兵器工業(yè)集團(tuán)歷史股價24集團(tuán)整體上市股價空國企改革選股實踐-航天科技集團(tuán)歷史股價25集團(tuán)整體上市股價空間100-140%50-80%，頂部區(qū)域100-160%50-80%國企改革選股實踐-航天科技集團(tuán)歷史股價25集團(tuán)整體上市股價空國企改革選股實踐-航天科技集團(tuán)歷史股價25集團(tuán)整體上市股價空國企改革選股實踐-航天科工集團(tuán)歷史股價26集團(tuán)整體上市股價空間80-120%50-80%，頂部區(qū)域100-150%50-80%國企改革選股實踐-航天科工集團(tuán)歷史股價26集團(tuán)整體上市股價空國企改革選股實踐-航天科工集團(tuán)歷史股價26集團(tuán)整體上市股價空國企改革選股實踐-四大軍工集團(tuán)近期資本運(yùn)作介紹27

電科集團(tuán)航天科技集團(tuán)兵工集團(tuán)航天科工集團(tuán)近年資產(chǎn)注入動作國睿科技、華東電腦、衛(wèi)士通都已積極注入集團(tuán)資產(chǎn)；太極股份甚至注入民營公司資產(chǎn)無14年北方創(chuàng)業(yè)置換注入軍工資產(chǎn)航天科工集團(tuán)14年將旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)航天長峰以較高的一級市場價格注入了民營企業(yè)閩福發(fā)A，新增一家上市平臺；航天科工集團(tuán)旗下航天通信已停牌擬注入資產(chǎn)。未來是否會加速中電科電子裝備子集團(tuán)、聲光電子集團(tuán)、安全電子產(chǎn)業(yè)子集團(tuán)、信息服務(wù)子集團(tuán)是公開資料已披露成立的中國電科下屬子集團(tuán)。14年12月19日，中組部和國務(wù)院國資委決定在中國航天科技集團(tuán)公司建立規(guī)范董事會，宣布了國資委聘任的集團(tuán)公司外部董事（韓修國、李平、劉彭齡、鄒乃睿4人）。14年5月集團(tuán)董事長、總經(jīng)理更換：14年5月原航天科技集團(tuán)旗下港股平臺亞太衛(wèi)星（1045.HK）董事會主席雷凡培出任集團(tuán)董事長、黨組書記。雷凡培1963年出生，15年1月27日辭任亞太衛(wèi)星董事會主席?；鸺夹g(shù)研究院畢業(yè)的高管吳燕生（1963年生），出任總經(jīng)理。15年1月22日，雷凡培在董事會述職會議上透露集團(tuán)公司正在按中央要求深化國有企業(yè)改革、軍工科研事業(yè)單位改制和規(guī)范董事會建設(shè)。14年7月23日，兵工集團(tuán)制定印發(fā)《集團(tuán)公司全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組2014-2015年工作要點》，軍品科研管理體制改革、總部精簡審批事項改革、混合所有制和骨干人員持股激勵試點。14年7月14至16日，兵工集團(tuán)董事長、黨組書記尹家緒在黨組擴(kuò)大會議上要求，要大力推進(jìn)法律和政策框架下的“無禁區(qū)改革”，不要等、不要望、不要拖，更不要怕。找準(zhǔn)改革的突破口和著力點。截止2013年底，兵器工業(yè)集團(tuán)共有32家非金融業(yè)的子集團(tuán)，前幾年兵器工業(yè)集團(tuán)進(jìn)行專業(yè)化重組，成功地把子集團(tuán)的數(shù)量（原110多家子集團(tuán)）大幅縮減到預(yù)期目標(biāo)。14年12月19日，國務(wù)院國資委在京召開中國航天科工集團(tuán)公司建設(shè)規(guī)范董事會工作會議，集團(tuán)公司董事會正式組建成立（4位國資委派駐外部董事）。14年年初，航天科工集團(tuán)制定的《中國航天科工所屬四級公司制企業(yè)骨干人員持股工作指導(dǎo)意見》國企改革選股實踐-四大軍工集團(tuán)近期資本運(yùn)作介紹27電科集團(tuán)國企改革選股實踐-四大軍工集團(tuán)近期資本運(yùn)作介紹27電科集團(tuán)國企改革選股實踐-四大軍工集團(tuán)近期資本運(yùn)作介紹28

電科集團(tuán)航天科技集團(tuán)兵工集團(tuán)航天科工集團(tuán)其他重大資本運(yùn)作無無凌云股份14年12月23日公告了一定增預(yù)案，擬定增12億，認(rèn)購價格是13.57元/股，大股東凌云集團(tuán)認(rèn)購4億，兵器工業(yè)集團(tuán)旗下的中兵投資認(rèn)購4億，鎖定3年。15年2月4日，華錦集團(tuán)擬轉(zhuǎn)讓15%股權(quán)給兵工集團(tuán)旗下的振華石油控股。光電股份14年12月公告預(yù)計定增12億，價格27.18元，其中中兵投資認(rèn)購6億，兵工財務(wù)認(rèn)購2.4億，匯添富-光電制導(dǎo)系列基金認(rèn)購3.6億，鎖定3年。14年10月30日，北方導(dǎo)航控股股東導(dǎo)航集團(tuán)將17%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中兵投資，交易完成后，中兵投資持股占比17%，導(dǎo)航集團(tuán)持股占比34%。13年12月7日，航天長峰控股股東航天科工防御技術(shù)研究院擬轉(zhuǎn)讓14%股權(quán)給航天科工集團(tuán)，10%轉(zhuǎn)給航天科工集團(tuán)下屬的中國航天系統(tǒng)工程有限公司。航天科技12年呈述了未來航天三院注入三步走：1）向航天科技注入三家軍民結(jié)合類的公司（已實施）；2）繼續(xù)采取積極有效措施，將上市公司作為推進(jìn)軍民結(jié)合產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的重要平臺，持續(xù)整合具有自主知識產(chǎn)權(quán)、高技術(shù)含量、高附加值、市場前景好的軍民結(jié)合項目及與之配套的優(yōu)良資產(chǎn)，提升航天科技的自主研發(fā)能力和核心競爭能力。3）中國航天三院在逐步整合優(yōu)質(zhì)軍工資產(chǎn)與業(yè)務(wù)的同時，收購、兼并符合主業(yè)發(fā)展的相關(guān)企業(yè)。分析實質(zhì)美，公司近年資產(chǎn)注入動作較多；未來集團(tuán)持續(xù)整合預(yù)期較高。朦朧美，公司尚無資產(chǎn)注入的實質(zhì)動作，一旦啟動，市場預(yù)期會極大燃起。暴力美，大股東直接砸錢進(jìn)旗下上市公司，簡單直接。應(yīng)景美，旗下有公司正在停牌。綜合判斷基于市場預(yù)期不要太高，集團(tuán)公司資本運(yùn)作啟動跡象明顯兩條大的主線；優(yōu)選航天科工集團(tuán)、兵工集團(tuán)、航天科技集團(tuán)和電科集團(tuán)國企改革選股實踐-四大軍工集團(tuán)近期資本運(yùn)作介紹28電科集團(tuán)國企改革選股實踐-四大軍工集團(tuán)近期資本運(yùn)作介紹28電科集團(tuán)國企改革選股實踐-航天科工集團(tuán)個股精選29集團(tuán)資產(chǎn)注入選股邏輯公司估值所含資產(chǎn)注入預(yù)期控股股東集團(tuán)資產(chǎn)對上市公司的體量倍數(shù)近期資本運(yùn)作的邏輯綜合判斷航天信息一般未知公司14年7月準(zhǔn)備發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資24億，用于金稅系統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)升級。資產(chǎn)注入方式不明，基本面穩(wěn)定。航天通信較高未知已停牌。12年通過定增募資方式收購航天科工集團(tuán)旗下資產(chǎn)。09年澄清過導(dǎo)彈資產(chǎn)注入。無航天晨光較高未知14年8月公告了一個定增的預(yù)案，準(zhǔn)備募資10個億，用于主營。資產(chǎn)注入方式不明，基本面一般。航天長峰很高18倍公司13年12月7日，控股股東航天科工防御技術(shù)研究院擬轉(zhuǎn)讓14%股權(quán)給航天科工集團(tuán)，10%轉(zhuǎn)給航天科工集團(tuán)下屬的中國航天系統(tǒng)工程有限公司。后13年12月11日公告因受航天科工集團(tuán)產(chǎn)業(yè)整體規(guī)劃和業(yè)務(wù)構(gòu)成，終止股權(quán)劃轉(zhuǎn)。14年12月，航天科工防御院將旗下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)南京長峰注入了上市公司閩福發(fā)A。資產(chǎn)注入空間大，測算股價空間有70-100%；近期存在股權(quán)層面運(yùn)作，不過市場預(yù)期也很高。航天科技很高10倍航天科技14年10月公告配股募資了5億（已完成），主要補(bǔ)充流動資金。12年12月24日，公司1億收購了航天三院所屬的北京特種機(jī)械研究所持有的北京華天機(jī)電研究所98%股權(quán)。10年3月，公司注入了集團(tuán)旗下的3家公司。公司當(dāng)時注入時明確提到了未來三院資產(chǎn)注入的節(jié)奏。資產(chǎn)注入空間大，測算股價空間有70-90%；資本運(yùn)作節(jié)奏清晰，市場預(yù)期很高。航天電器一般7倍無資產(chǎn)注入空間大，測算股價空間有130-200%；基本面優(yōu)質(zhì)，毛利率40%以上，估值合理，預(yù)期不高。國企改革選股實踐-航天科工集團(tuán)個股精選29集團(tuán)資產(chǎn)注入選股邏國企改革選股實踐-航天科工集團(tuán)個股精選29集團(tuán)資產(chǎn)注入選股邏國企改革選股實踐-航天電器重點介紹公司基本面比較優(yōu)質(zhì)，主營高端連接器、電機(jī)和繼電器業(yè)務(wù)，毛利率40%以上，凈利率15%的水平。公司目前市值是70億，收入規(guī)模15億，估值PE大概在30倍水平，相對合理。資產(chǎn)注入的空間來看，公司大股東貴州航天工業(yè)有限公司也就是061基地，存在元件類優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，員工規(guī)模在1.8萬人，是上市公司的7倍，券商普遍測算收入規(guī)模是上市公司的7倍以上。給予體外資產(chǎn)1.5-2倍PS注入估值的話，這一塊對價成本大概在140-180億，加上公司市值，總成本是210-250億。給予整體二級市場4倍PS估值的話，這一塊市值能做到420億，對應(yīng)股價空間是130-200%?！?61基地收入過百億，旗下有元件類優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，均已完成改制，注入阻力小”（華創(chuàng)證券）“061基地收入140億左右”（招商證券）“061基地12年收入102億，利潤6億”（中信證券）資本運(yùn)作的動作來看，航天電器近期無相關(guān)資本運(yùn)作，14年接待了3次機(jī)構(gòu)調(diào)研。07年公司定增募集了4億資金，當(dāng)年配合資本市場搞了一次10送10。30國企改革選股實踐-航天電器重點介紹公司基本面比較優(yōu)質(zhì)，主營高國企改革選股實踐-航天電器重點介紹公司基本面比較優(yōu)質(zhì)，主營高國企改革選股實踐-兵工集團(tuán)個股精選31集團(tuán)資產(chǎn)注入選股邏輯公司估值所含資產(chǎn)注入預(yù)期控股股東集團(tuán)資產(chǎn)對上市公司的體量倍數(shù)近期資本運(yùn)作的邏輯綜合判斷北方創(chuàng)業(yè)較高4倍公司13年報明確提出“通過資產(chǎn)置換，進(jìn)一步提升軍工資產(chǎn)證券化水平”，14年7月9日，公司實施了2.5億權(quán)益規(guī)模的資產(chǎn)置換計劃，注入軍工資產(chǎn)。資產(chǎn)注入空間不大，基本面一般。北方股份較高5倍無集團(tuán)資產(chǎn)盈利水平不高，注入空間預(yù)期不大。凌云股份一般1.7倍公司14年12月23日公告了一定增預(yù)案，擬定增12億，認(rèn)購價格是13.57元/股，大股東凌云集團(tuán)認(rèn)購4億，兵器工業(yè)集團(tuán)旗下的中兵投資認(rèn)購4億，剩下財務(wù)投資者認(rèn)購4億，所有認(rèn)購者的份額都是3年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓。歷史上，公司10年5月做過一次定增，當(dāng)時規(guī)模是8億，大股東認(rèn)購了8000萬，其他是財務(wù)投資者。07年10月，公司澄清過一次兵工集團(tuán)整體上市的公告。10年公司4億承接凌云工業(yè)集團(tuán)部分汽車零部件資產(chǎn)。集團(tuán)資產(chǎn)注入空間不大，但上市公司基本面和估值比較合意，存在業(yè)績反轉(zhuǎn)可能。集團(tuán)現(xiàn)金注入上市公司，較為難得。晉西車軸很高2.5倍13年向財務(wù)機(jī)構(gòu)定增了13億，用于主營投資資產(chǎn)注入空間不大，預(yù)期很高。長春一東很高7倍無資產(chǎn)注入空間不大，預(yù)期很高。國企改革選股實踐-兵工集團(tuán)個股精選31集團(tuán)資產(chǎn)注入選股邏輯公國企改革選股實踐-兵工集團(tuán)個股精選31集團(tuán)資產(chǎn)注入選股邏輯公國企改革選股實踐-兵工集團(tuán)個股精選

32集團(tuán)資產(chǎn)注入選股邏輯江南紅箭一般2倍無基本面穩(wěn)定，主營人造鉆石，估值20倍，凈利率能做到15%。資產(chǎn)注入空間不大。北化股份較高20倍14年7月25日公司股東瀘州北方無償劃轉(zhuǎn)北化股份9%股權(quán)給北化集團(tuán)；同時向中兵投資協(xié)議轉(zhuǎn)讓北化股份17%股權(quán)。保守估計資產(chǎn)注入空間30-100%，基本面存在反轉(zhuǎn)可能。華錦股份一般2倍15年2月4日，華錦集團(tuán)擬轉(zhuǎn)讓15%股權(quán)給兵工集團(tuán)旗下的振華石油控股，交易完成后，華錦集團(tuán)持股35%，振華石油控股持股15%。如果油田資產(chǎn)注入，股價空間能做到50%以上，公司資產(chǎn)注入預(yù)期也不高。光電股份很高3倍光電集團(tuán)14年12月公告預(yù)計定增12億，其中中兵投資認(rèn)購6億，兵工財務(wù)認(rèn)購2.4億，匯添富-光電制導(dǎo)系列基金認(rèn)購3.6億。資產(chǎn)注入空間50-70%，預(yù)期也很高，但大股東真金白銀進(jìn)來了。北方導(dǎo)航很高2倍14年10月30日，控股股東導(dǎo)航集團(tuán)將17%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中兵投資，交易完成后，中兵投資持股占比17%，導(dǎo)航集團(tuán)持股占比34%。資產(chǎn)注入空間不大，預(yù)期過高。北方國際較高未知09年8月公司澄清振華石油借殼的傳言。14年8月，公司公告定增募資8億，其中，中國萬寶認(rèn)購不低于2.8億，主要用于老撾的水電站BOT項目?；久嬉话?，估值不便宜，資產(chǎn)注入不明確。國企改革選股實踐-兵工集團(tuán)個股精選

32集團(tuán)資產(chǎn)注入選股邏國企改革選股實踐-兵工集團(tuán)個股精選

32集團(tuán)資產(chǎn)注入選股邏國企改革選股實踐-凌云股份重點介紹公司基本面較為平穩(wěn)，是國內(nèi)最大的汽車塑料管路系統(tǒng)供應(yīng)商，但利潤率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，公司近年凈利潤率維持在4%的較低水平，汽車零部件行業(yè)平均凈利潤率都有7%，業(yè)績彈性足夠大。凌云股份當(dāng)前市值是50億，14年收入規(guī)模66億，同比增長16%；利潤總額3.6億，同比24%增長；歸母利潤1.4億，同比持平。這里邊，少數(shù)股東利潤差不多1億，主要是合資公司外方企業(yè)瑞士喬治費(fèi)歇爾公司的權(quán)益。凌云股份當(dāng)前市值對應(yīng)的14年P(guān)E水平是36倍，當(dāng)前pb估值水平是2.5倍。展望15年，鑒于公司產(chǎn)品偏終端，原材料占比70%以上，14年下半年受累油價暴跌，塑料價格跌幅20%以上，預(yù)期未來一段時間成本端至少下降10%左右，對公司總成本的邊際貢獻(xiàn)有7%下降，假設(shè)終端產(chǎn)品價格微降3%的話，這一塊公司成本端壓力減緩帶來的凈利率增量可能就高達(dá)4%（14年公司毛利率水平大概20%），也就是15年公司凈利潤率可能做到8%，當(dāng)前市值對應(yīng)的估值大概是3億，PE是16倍。歷史上，08、09年公司凈利潤率能由9%躍升到13%，10-11年由12%降到8%，12-13年持續(xù)維持低位，在5%和4%?？疾炝柙乒煞莸呢攧?wù)報表，發(fā)現(xiàn)這里邊除了毛利率的因素外（毛利率08-13年分別是24%，26%，24%，22%，19%和19%），剩下利潤率影響最大的變量是用工成本，公司09-13年的收入增長率分別是25%，36%，26%，14%和14%；同期對應(yīng)的人工成本增長率分別是26%，53%，60%，21%和20%；除09年外，10-13年的人工成本增長率持續(xù)高于收入增長率，導(dǎo)致公司人工成本占收入比重由08年的6.5%上升到13年的10.4%，足足高了4個百分點。拆分總的人工成本增長來看的話，公司人工費(fèi)用的擴(kuò)張主要還是因為用工人數(shù)的增長，11-13年用工人數(shù)增長率分別是36%，15%和11%；同期人均工資水平增長率分別是17%，5%和9%。警惕公司未來收入規(guī)模的擴(kuò)張不再攤銷較多人工成本。33國企改革選股實踐-凌云股份重點介紹公司基本面較為平穩(wěn)，是國內(nèi)國企改革選股實踐-凌云股份重點介紹公司基本面較為平穩(wěn)，是國內(nèi)國企改革選股實踐-光電股份重點介紹基本面方面，公司總市值85億，收入規(guī)模20億，旗下主要資產(chǎn)集中在防務(wù)板塊（航空座艙屏顯設(shè)備等，13年收入體量14億，毛利率12%）和光電材料（13年收入體量4億，凈利率7%）。公司14年中報，公告防務(wù)收入5億，同比增長110%，利潤率只有1.3%。12年公司剝離了嚴(yán)重虧損的光伏資產(chǎn)。資產(chǎn)注入的空間來看，券商預(yù)期公司光電集團(tuán)旗下的激光、夜視信息控制資產(chǎn)可能注入，這部分資產(chǎn)集中在559廠（12年收入規(guī)模8億）和258廠（10年收入規(guī)模5億）。按公司控股股東網(wǎng)頁，光電集團(tuán)目前總資產(chǎn)規(guī)模75億（上市公司的3倍），員工規(guī)模1.3萬余人（上市公司的4倍以上）。保守估計集團(tuán)體外收入體量40億，這一塊注入的成本給予1.5-2倍ps估值，大概是60-80億成本，合計總成本是145-165億，二級市場給予整體4倍ps估值的話，總市值能做到240億，股價空間大概50-70%。34國企改革選股實踐-光電股份重點介紹基本面方面，公司總市值85國企改革選股實踐-光電股份重點介紹基本面方面，公司總市值85國企改革選股實踐-航天科技集團(tuán)個股精選35集團(tuán)資產(chǎn)注入選股邏輯公司估值所含資產(chǎn)注入預(yù)期控股股東集團(tuán)資產(chǎn)對上市公司的體量倍數(shù)近期資本運(yùn)作的邏輯綜合判斷航天電子較高2倍13年配股融了14億，雖然公司11年有控股股東部分資產(chǎn)注入上市公司，但方式是通過現(xiàn)金收購資產(chǎn)注入空間不大。中國衛(wèi)星很高3-6倍13年公司公告了13起調(diào)研事項，14年公告了9起調(diào)研事項，基本都是關(guān)注公司的資產(chǎn)注入，尤其是控股股東那邊北斗導(dǎo)航衛(wèi)星和載人航天探月工程的資產(chǎn)注入。配合資本市場的關(guān)心，公司送股的動作還是較為頻繁，08年10送2股，09年10送10股，12年10送3股。即使最樂觀假設(shè)，注入空間可能也就60%。航天機(jī)電一般13倍航天機(jī)電13年11月1日的機(jī)構(gòu)調(diào)研顯示（如何看待大股東提名副董事長）：“航天機(jī)電是上海航天旗下唯一一家上市公司，大股東對航天機(jī)電的支持，特別是這幾年的支持力度，是有目共睹的?！惫竟蓶|層面近期投資資金缺乏，直接減持上市公司股票，資本運(yùn)作行為低端：14年10月27日，新上廣減持600萬股，11月10日，新上廣減持400萬股，新上廣合計減持1000萬股，占航天機(jī)電總股本的0.80%，累計套現(xiàn)約1億元。資產(chǎn)注入空間至少100%以上，估值合理，有基本面支撐。資本運(yùn)作一旦打開，股價空間不可限量，但近期放了利空打壓股價。航天動力很高5倍13年定增募資10億，用于主營。資產(chǎn)注入空間不大，預(yù)期過高。四維圖新較高未知騰訊已經(jīng)入股。資產(chǎn)注入不明，基本面趨勢值得關(guān)注。樂凱膠片很高5倍14年已有資本動作，公告了定增的項目是太陽能電池背板和鋰離子電池隔膜最樂觀假設(shè)，資產(chǎn)注入空間也就60%。國企改革選股實踐-航天科技集團(tuán)個股精選35集團(tuán)資產(chǎn)注入選股邏國企改革選股實踐-航天科技集團(tuán)個股精選35集團(tuán)資產(chǎn)注入選股邏國企改革選股實踐-航天機(jī)電基本介紹航天機(jī)電當(dāng)前市值規(guī)模130億，上市公司業(yè)務(wù)主營是光伏電站建設(shè)，14年收入規(guī)模是40億，扣非后利潤規(guī)模是3億，當(dāng)前股價對應(yīng)估值是40倍。公司13年報將15年收入目標(biāo)由200億調(diào)降到了100億，管理層業(yè)務(wù)規(guī)模動機(jī)非常強(qiáng)，券商目前最保守預(yù)計公司15年利潤是4億，對應(yīng)估值是33倍。A股公司中國電建主營傳統(tǒng)電站建設(shè)等，市值600億，估值13倍；考慮航天機(jī)電主營光伏電站+業(yè)績存反轉(zhuǎn)可能，給予公司100億收入規(guī)模保守5%凈利率的20倍PE估值，公司當(dāng)前市值有基本面支撐。航天機(jī)電的控股股東航天八院，目前員工人數(shù)是2.16萬人，是上市公司1670人的13倍，也就是說如果航天八院全部注入上市公司，市值空間有望做到千億以上。公司13年接待了4次機(jī)構(gòu)調(diào)研，14年接待了2次調(diào)研，調(diào)研中關(guān)于公司資產(chǎn)證券化的信息明顯提到公司是航天八院的唯一平臺。航天機(jī)電14年4月22日的調(diào)研顯示：“隨著國家混合所有制的提出，從國資委到總裝到財政部，對軍工資產(chǎn)證券化都提了很多意見和建議。從航天集團(tuán)公司的官網(wǎng)到上海航天局局長接受采訪，都提到軍工資產(chǎn)證券化，只能說，航天機(jī)電是上海航天唯一的上市公司平臺。請以公司公告為準(zhǔn)?！焙教鞕C(jī)電13年12月18日的調(diào)研顯示：“集團(tuán)對下屬所有上市公司從發(fā)展角度來說都是比較支持的。資產(chǎn)注入的事宜首先要符合國家戰(zhàn)略，軍工資產(chǎn)證券化已經(jīng)提了兩年，集團(tuán)的規(guī)劃來看證券化也是他的工作重點，這點在集團(tuán)的官網(wǎng)上都有披露，集團(tuán)下屬一、五、八院素有“小航天”稱號，星、箭、彈、船各項業(yè)務(wù)都涉及，而航天機(jī)電是八院唯一的上市公司，至于集團(tuán)如何規(guī)劃推進(jìn)這部分工作，公司目前尚不得知?！?6國企改革選股實踐-航天機(jī)電基本介紹航天機(jī)電當(dāng)前市值規(guī)模130國企改革選股實踐-航天機(jī)電基本介紹航天機(jī)電當(dāng)前市值規(guī)模130國企改革選股實踐-航天機(jī)電基本介紹公司股東層面近期投資資金缺乏，直接減持上市公司股票，資本運(yùn)作行為低端：14年10月27日，新上廣減持600萬股，11月10日，新上廣減持400萬股，新上廣合計減持1000萬股，占航天機(jī)電總股本的0.80%，累計套現(xiàn)約1億元。公司解釋；新上廣作為八院旗下的資產(chǎn)管理公司，管理著八院五個都市型園區(qū)，需投資新的資產(chǎn)。14年12月5日，上航工業(yè)減持1000萬股，上有廠減持1000萬股，合計減持2000萬股，占航天機(jī)電總股本的1.60%，累計套現(xiàn)約2億。上有廠被中國航天科技集團(tuán)公司第八研究院（以下簡稱“八院”）列為軍品配套單位，需擴(kuò)大軍工產(chǎn)品生產(chǎn)能力，加大相關(guān)生產(chǎn)線的投入和技術(shù)改造。公司同時公告：未來十二個月，上航工業(yè)及其一致行動人減持股份數(shù)量不超過1980萬股，占公司總股本的1.58%。航天機(jī)電董事長姜文正，09年2月起任公司董事長，目前是航天八院的副院長。航天八院這邊，組織架構(gòu)是：院長兼任黨委副書記（代守侖）；黨委書記（李明福）；黨委副書記1人；副院長累計8人。代守侖，曾經(jīng)在中國空間技術(shù)研究院，06年8月任中國衛(wèi)星高級副總裁，07年11月空間技術(shù)研究院院長助理、中國衛(wèi)星總裁；09年4月任副院長，11年出任航天八院黨委書記、副院長。37國企改革選股實踐-航天機(jī)電基本介紹公司股東層面近期投資資金缺國企改革選股實踐-航天機(jī)電基本介紹公司股東層面近期投資資金缺國企改革選股實踐-電科集團(tuán)個股精選38集團(tuán)資產(chǎn)注入選股邏輯公司估值所含資產(chǎn)注入預(yù)期控股股東集團(tuán)資產(chǎn)對上市公司的體量倍數(shù)近期資本運(yùn)作的邏輯綜合判斷國?？萍己芨?5倍13年終于重組完成，置出了前虧損資產(chǎn)，置入十四所國睿集團(tuán)旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)資產(chǎn)注入空間50-80%，預(yù)期很高。杰賽科技很高1-2倍無資產(chǎn)注入不明。?？低曇话?-2倍大股東中電海康集團(tuán)拿到鳳凰光學(xué)上市公司的殼資產(chǎn)注入不明，基本面值得關(guān)注。太極股份很高3倍13年公司注入了非關(guān)聯(lián)方民營企業(yè)慧點科技91%股權(quán)資產(chǎn)注入不明，預(yù)期太高。華東電腦一般1-2倍公司14年7月公告注入華東所旗下的柏飛電子（大飛機(jī)，航空電子設(shè)備）100%股權(quán)、華存數(shù)據(jù)100%股權(quán)和華訊網(wǎng)存95%股權(quán)。資產(chǎn)注入不明，基本面一般。四創(chuàng)電子很高5倍公司13年定增募資了3億，用于雷達(dá)、指揮通信系列產(chǎn)品。資產(chǎn)注入空間不大，預(yù)期太高。衛(wèi)士通很高5倍電科集團(tuán)14年注入三十所旗下信息安全，移動通信等資產(chǎn)。資產(chǎn)注入股價空間太小，預(yù)期太高。鳳凰光學(xué)很高未知14年原股東將股權(quán)無償給了電科集團(tuán)?？低暤墓蓶|中電?？导瘓F(tuán)。14年還公告了定增預(yù)案，規(guī)模1.6億，其中中電?？导瘓F(tuán)認(rèn)購0.6億，中電科投資控股認(rèn)購1億資產(chǎn)注入不明國企改革選股實踐-電科集團(tuán)個股精選38集團(tuán)資產(chǎn)注入選股邏輯公國企改革選股實踐-電科集團(tuán)個股精選38集團(tuán)資產(chǎn)注入選股邏輯公國企改革軍工板塊短期建倉分析-有反彈可能39國企改革軍工板塊短期建倉分析-有反彈可能39國企改革軍工板塊短期建倉分析-有反彈可能39國企改革軍工板塊國企改革選股實踐-資產(chǎn)注入篇國企改革選股實踐-資產(chǎn)注入之軍工集團(tuán)國企改革選股實踐-資產(chǎn)注入之重組試點央企國企改革選股實踐-基于富國國企指數(shù)40國企改革選股實踐-資產(chǎn)注入篇國企改革選股實踐-資產(chǎn)注入之軍工國企改革選股實踐-資產(chǎn)注入篇國企改革選股實踐-資產(chǎn)注入之軍工國企改革選股實踐-資產(chǎn)注入之重組試點央企（國投集團(tuán)&中糧集團(tuán)）41國投系資本運(yùn)作14年非常積極：國投中魯賣殼了，中紡?fù)顿Y注入了安信證券，剩下就只有國投新集和中成股份了。國投公司旗下尚有風(fēng)電運(yùn)營資產(chǎn)、能源開發(fā)資產(chǎn)、港口航運(yùn)資產(chǎn)（曹妃甸碼頭、鎮(zhèn)江港等）以及金融平臺資產(chǎn)未注入上市公司。國投還有80%以上空間國投公司主要子公司是國投交通控股有限公司，主營港口航運(yùn)，13年底總資產(chǎn)規(guī)模是225億，權(quán)益規(guī)模是110億。國投高科技投資有限公司，主要是新興產(chǎn)業(yè)如燃料乙醇、頁巖氣、礦產(chǎn)等投資，財務(wù)數(shù)據(jù)尚未公開。國投資產(chǎn)管理公司，類似四大資產(chǎn)管理公司，12年末累計處理資產(chǎn)80多億。國投資本，注冊資本是25億，相當(dāng)于金融平臺，下邊有國投信托、國投中谷期貨、渤海銀行等。中國電子工程設(shè)計院，員工規(guī)模2100多人。國投貿(mào)易，13年收入規(guī)模230億。國企改革選股實踐-資產(chǎn)注入之重組試點央企（國投集團(tuán)&中糧集團(tuán)國企改革選股實踐-資產(chǎn)注入之重組試點央企（國投集團(tuán)&中糧集團(tuán)國企改革選股實踐-國投新集

國投新集當(dāng)前市值是160億，市凈率估值是2.4倍；煤炭行業(yè)市值中位數(shù)是80億，估值pb中位數(shù)是1.5倍；公司市值中大概含有60億資產(chǎn)注入的預(yù)期?；久鎭砜矗臼杖塍w量在80億左右，09-12年毛利率水平都在35%；13年毛利率降到18%，14年前3季度毛利率降到1%。煤炭行業(yè)整體的毛利率水平是由09-12年的30%降到目前20%左右水平，公司毛利率相對行業(yè)整體偏離較大。資本運(yùn)作的動作來看，國投新集13年8月擬注入國投煤炭資產(chǎn)，評估值是28億，評估PB是1.4倍；14年2月公司公告稱因煤炭行業(yè)持續(xù)低迷，注入資產(chǎn)盈利水平下滑，且國投新集股價已經(jīng)跌破當(dāng)時擬發(fā)行價的30%，公司終止本次重大資產(chǎn)重組。42國企改革選股實踐-國投新集國投新集當(dāng)前市值是160億，市凈國企改革選股實踐-國投新集國投新集當(dāng)前市值是160億，市凈國企改革選股實踐-中成股份

公司當(dāng)前市值60億，對應(yīng)收入規(guī)模20億，凈利率水平7%，市盈率估值40倍。資產(chǎn)注入的空間來看，公司控股股東中國成套設(shè)備進(jìn)出口集團(tuán)的員工人數(shù)是7000人，而上市公司的員工人數(shù)是230人，集團(tuán)員工是上市公司的30倍。公司董事長劉學(xué)義，同時也是集團(tuán)董事長。中成集團(tuán)主要業(yè)務(wù)：一是國際合作（包括援外，國際承包工程、勞務(wù)，成套設(shè)備出口及相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)）；二是境外糖業(yè)的投資與租賃經(jīng)營（包括以糖聯(lián)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)的產(chǎn)業(yè)鏈延伸）；三是符合國家開發(fā)投資公司發(fā)展戰(zhàn)略的國際市場開發(fā)業(yè)務(wù)。

資本運(yùn)作的動作：

控股股東中成集團(tuán)持續(xù)減持公司股權(quán)，截止2014年12月4日，2014年全年中成集團(tuán)累計減持本公司的股份7,000,000股，占公司總股本的2.4%。公司控股股東中成集團(tuán)承諾，從2014年10月9日開始的連續(xù)6個月內(nèi)（含目前已減持的2.4%），減持公司股份將少于公司總股本的5%。截止2012年12月7日，2012年全年公司控股股東中國成套設(shè)備進(jìn)出口（集團(tuán)）總公司累計增持本公司的股份達(dá)2%。2010年2月5日，中成股份公告，公司與加拿大麥格工業(yè)公司于1月29日簽署《有關(guān)剛果共和國蒙哥鉀肥項目開發(fā)框架》，雙方擬合作在剛果境內(nèi)開發(fā)鉀肥項目，相關(guān)信息導(dǎo)致投資者對公司國投那邊鉀肥資產(chǎn)注入預(yù)期提升。43國企改革選股實踐-中成股份公司當(dāng)前市值60億，對應(yīng)收入規(guī)模國企改革選股實踐-中成股份公司當(dāng)前市值60億，對應(yīng)收入規(guī)模國企改革選股實踐-資產(chǎn)注入篇國企改革選股實踐-資產(chǎn)注入之軍工集團(tuán)國企改革選股實踐-資產(chǎn)注入之重組試點央企國企改革選股實踐-基于富國國企指數(shù)44國企改革選股實踐-資產(chǎn)注入篇國企改革選股實踐-資產(chǎn)注入之軍工國企改革選股實踐-資產(chǎn)注入篇國企改革選股實踐-資產(chǎn)注入之軍工國企改革選股實踐-富國國企指數(shù)（樣本特征）45富國國企市值200億左右，盈利較好資產(chǎn)注入看點的富國國企預(yù)期較高，市凈率不低國企改革選股實踐-富國國企指數(shù)（樣本特征）45富國國企市值2國企改革選股實踐-富國國企指數(shù)（樣本特征）45富國國企市值2國企改革選股實踐-富國國企指數(shù)（投資邏輯）46重組股集中在軍工和TMT混改股集中在消費(fèi)品和制造業(yè)國企改革選股實踐-富國國企指數(shù)（投資邏輯）46重組股集中在軍國企改革選股實踐-富國國企指數(shù)（投資邏輯）46重組股集中在軍國企改革選股實踐-富國國企指數(shù)（資產(chǎn)注入選股-普天集團(tuán)）47東方通信（PDT、TETRA和ATM機(jī)）市值100億，15年預(yù)期利潤PE是20倍東信和平（SIM卡、金融IC卡）市值40億，15年預(yù)期利潤PE是30倍上海普天（彩票pos機(jī)、能源集成等）經(jīng)營困難，收入20億，市值50億寧通信B（通信設(shè)備），純B股，市值60億，PB估值2.1倍普天太力（手機(jī)分銷），收入470億，14年1季度銷量同比62%，收入同比34%普天信息技術(shù)（政務(wù)網(wǎng)、企業(yè)網(wǎng)、移動支付、智慧醫(yī)療等）14年上半年訂單8億，同比4倍；收入同比11倍；凈利潤同比14倍；14年與中油瑞飛、航天神舟和南瑞集團(tuán)戰(zhàn)略合作普天新能源（09年與中海油各自出資50億，后分家），運(yùn)營深圳74座充電站，服務(wù)3000輛公交和800輛出租2014年7月30日，經(jīng)國資委推薦、中宣部選定，普天作為首批“由制造業(yè)向制造服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型”的典型。2013年，在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜困難的情況下，普天逆市而上，營業(yè)收入增幅在113家中央企業(yè)中排名第4位，利潤總額增幅排名第14位，綜合業(yè)績排名第55位,與48家A類企業(yè)已經(jīng)無限接近。去掉手機(jī)分銷，普天按收入證券化率32%國企改革選股實踐-富國國企指數(shù)（資產(chǎn)注入選股-普天集團(tuán)）47國企改革選股實踐-富國國企指數(shù)（資產(chǎn)注入選股-普天集團(tuán)）47國企改革選股實踐-富國國企指數(shù)（資產(chǎn)注入選股-東浩蘭生集團(tuán)）48蘭生股份（總資產(chǎn)30億，負(fù)債率24%），公司當(dāng)前市值90億：1.9億股海通證券=40億；蘭生大廈4萬/平米，12億；單抗龍頭中信國建17%股權(quán)13年30倍PE，15億市值；合計67億市值。外貿(mào)板塊：集團(tuán)每年完成近40億美元的進(jìn)出口總額，1%凈利率估算2.5億利潤，20倍PE對應(yīng)50億市值上海外服（一站式的人事代理及人才派遣服務(wù)、健康管理服務(wù)、彈性福利服務(wù)、全程薪酬管理服務(wù)等）2013年公司營收為678億元，利潤5億，服務(wù)客戶數(shù)達(dá)到2.5萬家，服務(wù)雇員數(shù)突破125萬人。給予30倍估值，對應(yīng)150億市值（上海外服1998年以來，年均增速30%以上）。集團(tuán)擁有多個大型展館，如世博展覽館、汽車會展中心、跨采會展中心等，現(xiàn)在擁有的幾大場館價值就超過100億元東浩蘭生集團(tuán)14年10月28日澄清了集團(tuán)要把旗下上海對外服務(wù)有限公司注入上市公司的預(yù)案，承諾未來3個月不會籌劃這個事項。14年東浩蘭生集團(tuán)總經(jīng)理進(jìn)入了上市公司董事會。東浩蘭生集團(tuán)今年的三個重點任務(wù)分別為：一是以建立混合所有制經(jīng)濟(jì)為抓手，促進(jìn)上海外服公司發(fā)展有新突破；二是以優(yōu)化主業(yè)為途徑，促進(jìn)蘭生股份公司經(jīng)營質(zhì)量和效益有新提升；三是以明晰價值取向和經(jīng)營方略為著力點，促進(jìn)外經(jīng)貿(mào)投資集團(tuán)有新發(fā)展。國企改革選股實踐-富國國企指數(shù)（資產(chǎn)注入選股-東浩蘭生集團(tuán)）國企改革選股實踐-富國國企指數(shù)（資產(chǎn)注入選股-東浩蘭生集團(tuán)）國企資產(chǎn)注入下一步選股：優(yōu)選預(yù)期低，估值有基本面支撐，注入空間大個股49公用事業(yè)公司區(qū)域壟斷，盈利穩(wěn)定，較好殼資源；地產(chǎn)行業(yè)公司主資產(chǎn)是土地，員工較少，容易換殼；張家界這種偏區(qū)域壟斷的消費(fèi)品小市值公司值得關(guān)注基于低注入預(yù)期+低市值雙重邏輯，初步篩選國企資產(chǎn)注入分析的260只個股，它們初步中位數(shù)特征是：市值35億，市凈率2.1倍，市盈率28倍，市銷率2倍，ROE是2%國企資產(chǎn)注入下一步選股：優(yōu)選預(yù)期低，估值有基本面支撐，注入空國企資產(chǎn)注入下一步選股：優(yōu)選預(yù)期低，估值有基本面支撐，注入空國企改革選股實踐-混合所有制篇引進(jìn)戰(zhàn)投：

關(guān)注戰(zhàn)投對下列4類國企的基本面改善推進(jìn)：1）有品牌、渠道資源的消費(fèi)品國企；2）處于周期底部的優(yōu)質(zhì)制造業(yè)國企；3）資源品國企；4）公用事業(yè)國企的成本端效率改善管理層持股：國資退居財務(wù)股東，基本面重大變化股權(quán)激勵：關(guān)注公司是否隱藏有較多利潤可供釋放50國企改革選股實踐-混合所有制篇引進(jìn)戰(zhàn)投：50國企改革選股實踐-混合所有制篇引進(jìn)戰(zhàn)投：50國企改革選股實踐國企改革混合所有制-基于富國國企指數(shù)的選股1）品牌渠道消費(fèi)品國企:老白干酒、天虹商場、王府井、飛亞達(dá)、貴州茅臺、古井貢酒、珠江鋼琴、廣汽集團(tuán)、順鑫農(nóng)業(yè)、光明乳業(yè)、三元股份。2）周期底部優(yōu)質(zhì)制造業(yè)國企：鄭煤機(jī)、建發(fā)股份、柳工、徐工、中工國際、中國玻纖、北新建材、威孚高科、廣電運(yùn)通、上海機(jī)電、安徽合力3）公用事業(yè)國企效率改善：中國聯(lián)通4）資源品國企：金隅股份、四維圖新、同仁堂、錫業(yè)股份、盤江股份5）隱藏利潤可供釋放：燕京啤酒、百聯(lián)股份51國企改革混合所有制-基于富國國企指數(shù)的選股1）品牌渠道消費(fèi)品國企改革混合所有制-基于富國國企指數(shù)的選股1）品牌渠道消費(fèi)品國企改革混合所有制-老白干酒公司14年12月定增3500萬股，增資8.3億的項目中：匯添富資管計劃是公司高管和員工共同認(rèn)購的，13名高管人均認(rèn)購180萬，其他員工人均認(rèn)購13萬；另外有2.9億是經(jīng)銷商參與；剩余4億是財務(wù)股東，配合高管。本次認(rèn)購，不僅高管，而且經(jīng)銷商和財務(wù)機(jī)構(gòu)都是鎖定3年，公司做事的動力很足。定增完成后，公司總股本是1.75億股，河北國資委的還是5000萬股，高管、經(jīng)銷商等本次參與定增機(jī)構(gòu)是3500萬股，河北國資委的股權(quán)比例相對不高了。單從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，老白干過去3年基本沒有釋放業(yè)績，銷售也并不是非常突出。公司凈利率水平公告4個點，行業(yè)內(nèi)白酒企業(yè)基本都能做到15-30%。收入規(guī)模上，公司目前也就18億規(guī)模，行業(yè)內(nèi)地方名酒如山西汾酒，收入規(guī)模60億，古井貢酒收入規(guī)模50億。正常來講，老白干的利潤規(guī)模做到3-6億，問題應(yīng)該不大，公司當(dāng)前市值60億，市場基本包含了公司凈利率回歸均值的預(yù)期，剩下就看公司激勵機(jī)制理順后，銷售放量的問題。公司目前河北省市占率15%，河南、山東那邊目前暫無強(qiáng)勢白酒品牌，北京那邊中端白酒品牌也較少，公司存在放量的空間。另外財務(wù)數(shù)據(jù)上，14年3季報，公司預(yù)收款相對13年底，增加了有接近4億規(guī)模，這塊初步奠定15年業(yè)績釋放的基礎(chǔ)。管理層那邊，老白干現(xiàn)在董事長49歲，一直在公司干，較為穩(wěn)定。52國企改革混合所有制-老白干酒公司14年12月定增3500萬股國企改革混合所有制-老白干酒公司14年12月定增3500萬股國企改革混合所有制-鄭煤機(jī)公司主營煤炭液壓支架，行業(yè)市占率高達(dá)40%以上，自05年開始高端液壓支架國產(chǎn)優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，目前外資基本退出這一領(lǐng)域，僅次于鄭煤機(jī)的兩家國內(nèi)公司是中煤能源旗下的北京煤礦機(jī)械公司和河南平頂山煤礦機(jī)械公司，鄭煤機(jī)收入遠(yuǎn)高于第2名和第3名的和。公司過去5年，毛利率穩(wěn)定在25%水平，凈利率10-15%波動，近年受累煤炭行業(yè)投資規(guī)模的下降，收入規(guī)模由前期的百億水平，下降到目前的不到80億。估值上來看，公司當(dāng)前總市值110億，市凈率估值1.3倍（港股是0.6倍PB估值），在手現(xiàn)金30億，公司14年中報明確說要“對工業(yè)自動化裝備制造（中厚板焊接機(jī)器人）、LNG及其裝備、煤礦及煤機(jī)設(shè)備等三個主要領(lǐng)域進(jìn)行深入調(diào)研，尋找合適的標(biāo)的企業(yè)，洽談合作切入點，部分項目有望進(jìn)入實質(zhì)性談判階段?！?013年報公司也提出了“2013年，鄭煤機(jī)在LNG及相關(guān)技術(shù)與裝備、中厚板及特種鋼材的智能焊接機(jī)器人技術(shù)、智能化工業(yè)生產(chǎn)線等領(lǐng)域進(jìn)行了深入探索和實踐，并與有關(guān)企業(yè)進(jìn)行了接洽，做了大量的調(diào)研和準(zhǔn)備工作，很多項目有望在2014年付諸實施?！?5年1月29日公司復(fù)牌，公告河南省國資委組建了省屬機(jī)械設(shè)備投資集團(tuán)。2014年9月，鄭煤機(jī)入選首批試點河南省屬企業(yè)混合所有制和市場化選聘職業(yè)經(jīng)理人53國企改革混合所有制-鄭煤機(jī)公司主營煤炭液壓支架，行業(yè)市占率高國企改革混合所有制-鄭煤機(jī)公司主營煤炭液壓支架，行業(yè)市占率高國企改革混合所有制-中國聯(lián)通收入規(guī)模來看，移動13年收入規(guī)模6300億，聯(lián)通和電信都是3000億體量，移動收入規(guī)模目前是聯(lián)通和電信的2倍以上，這與2G時代的收入規(guī)模差距一致，3G時代聯(lián)通和電信對移動的打壓目前在收入數(shù)據(jù)層面尚沒有體現(xiàn)。從趨勢來看，至少說聯(lián)通和電信的收入和移動的差距不會變小。移動總用戶7.7億，3G用戶2億；聯(lián)通總用戶2.8億，3G用戶1.2億；電信移動總用戶1.9億，3G用戶1億；至少未來收入結(jié)構(gòu)上，聯(lián)通和電信3G用戶的邊際貢獻(xiàn)會很大。更為可怕的是聯(lián)通和電信還在不斷滲透寬帶用戶的規(guī)模，電信寬帶用戶目前是1億戶，聯(lián)通是7000萬戶。從寬帶用戶趨勢上看，未來很可能會是網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)的主流，這一塊，移動幾乎沒有優(yōu)勢。另外，移動主要的抓點是過去的商務(wù)用戶貢獻(xiàn)較大APRU值，但這一塊趨勢上也趨于衰減54國企改革混合所有制-中國聯(lián)通收入規(guī)模來看，移動13年收入規(guī)模國企改革混合所有制-中國聯(lián)通收入規(guī)模來看，移動13年收入規(guī)模國企改革混合所有制-中國聯(lián)通2G時代，聯(lián)通、電信的利潤率水平并不比移動差，移動在2G時代的利潤率20%以上，聯(lián)通也是20%以上水平，而電信差不多也能到15%以上。3G時代，在聯(lián)通3G用戶更多，且聯(lián)通3G時代競爭優(yōu)勢不比2G時代移動一家獨大的情況下，公司利潤率水平還顯著低于2G時代的水平，聯(lián)通的利潤率存在較大修復(fù)可能。港股中國移動都有15倍PE，而A股聯(lián)通才20倍PE，里邊利潤修復(fù)的預(yù)期很低。55國企改革混合所有制-中國聯(lián)通2G時代，聯(lián)通、電信的利潤率水平國企改革混合所有制-中國聯(lián)通2G時代，聯(lián)通、電信的利潤率水平國企改革混合所有制-金隅股份基本面上，該公司工業(yè)用地2000萬平米，在京用地700萬平米，六環(huán)以內(nèi)是200-300萬平米，最保守，就六環(huán)以內(nèi)的地如果1萬/平米的話，這一塊也能值個200-300億。公司水泥產(chǎn)能主要集中在京津冀區(qū)域。京津冀區(qū)域去年水泥需求同比下滑明顯,去年1-11月水泥產(chǎn)量增速同比-19%、-4.9%、-15.6%,水泥價格最低區(qū)域也是京津冀所在的華北地區(qū),區(qū)域平均價格285元/噸,比08年價格還低3%，目前噸凈利是6元。京津冀一體化推出、首都新機(jī)場建設(shè)、房地產(chǎn)回暖,2015年京津冀區(qū)域水泥有望迎來底部反彈,投資近800億的北京第二機(jī)場已于2014年12月開工建設(shè),對水泥需求均構(gòu)成增量。安信證券給予公司水泥業(yè)務(wù)1倍PB（140億估值）+新型建材業(yè)務(wù)1倍PB（40億估值）+物業(yè)租金估值15倍PE（60億）+現(xiàn)有地產(chǎn)業(yè)務(wù)（土地儲備490萬平米，分布在一線城市和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)二線城市，200億估值）合計總共440億市值。公司當(dāng)前市值是390億，估值里邊不含工業(yè)用地轉(zhuǎn)性；不含京津冀投資需求略微加速的預(yù)期金隅股份14年3月大股東全額在5.6元/股的時候，參與了公司定增，定增規(guī)模是28億，鎖定3年56國企改革混合所有制-金隅股份基本面上，該公司工業(yè)用地2000國企改革混合所有制-金隅股份基本面上，該公司工業(yè)用地2000國企改革混合所有制-燕京啤酒（利潤釋放容易）公司11-13年報的利潤是：9億，7億和8億；對應(yīng)的經(jīng)營凈現(xiàn)金流卻高達(dá)8億，13億和31億?？杀裙厩鄭u啤酒11-13年報的利潤是：18億，18億和20億；而對應(yīng)的經(jīng)營凈現(xiàn)金流卻只有19億，31億和34億?；緛砜矗粳F(xiàn)金流是利潤比值的4倍，而青島啤酒只有1.5倍。另外一個稅費(fèi)層面的數(shù)據(jù)，燕京啤酒11-13年支付的稅費(fèi)是26億、28億和29億；而同期青島啤酒數(shù)據(jù)只有50億、56億和55億；青島啤酒支付稅費(fèi)大概也就燕京啤酒的2倍不到，但報的利潤卻是燕京啤酒的2.5倍，這里邊差距較大具體查閱燕京啤酒的年報數(shù)據(jù)，這里邊可能的原因是公司部分收入當(dāng)期未確認(rèn)，13年末公司預(yù)收貨款由12年末的4.3億增加到13年末的8.3億，中間是4億的差值；反而同時公司應(yīng)付包裝物的押金由12年末的12億增加到16億；合理推測是公司未來這部分收入和利潤較大概率是要在未來兌現(xiàn)的。估值層面公司PE估值30倍，青島啤酒是27倍，估值里邊沒有包含利潤隱藏57國企改革混合所有制-燕京啤酒（利潤釋放容易）公司11-13年國企改革混合所有制-燕京啤酒（利潤釋放容易）公司11-13年國企改革混合所有制-百聯(lián)股份（自有物業(yè)多+隱藏利潤）公司11-13年經(jīng)營現(xiàn)金流是35億，17億和38億；對應(yīng)報告的利潤是19億，15億和12億；可比公司重慶百貨同期經(jīng)營現(xiàn)金流是13億，11億和4億；對應(yīng)報告利潤是6億，7億和8億。大商股份利潤隱藏較多，但是現(xiàn)金流和利潤的配比還是比百聯(lián)要低一點：大商股份11-13年經(jīng)營現(xiàn)金流是27億，23億和18億；對應(yīng)11-13年利潤是3億，10億和13億。公司擁有百貨27家、購物中心15家、奧萊4家,總面積超260萬㎡,自有物業(yè)占比達(dá)60%,保守重估價值300億，而百聯(lián)股份目前市值才270億公司在購物中心、奧特萊斯等新型業(yè)態(tài)經(jīng)營能力全國領(lǐng)先。購物中心儲備項目豐富,按照每年1-2家推進(jìn)外延擴(kuò)張;奧萊以青浦為模版進(jìn)行全國復(fù)制,計劃每年新增1-2家,到15年底形成8-10家,年銷售額達(dá)100億。58國企改革混合所有制-百聯(lián)股份（自有物業(yè)多+隱藏利潤）公司11國企改革混合所有制-百聯(lián)股份（自有物業(yè)多+隱藏利潤）公司115959595960國企改革投資思路1國企改革投資思路60國企改革投資思路1國企改革投資思路國企改革國企改革背景介紹國企改革二級市場投資框架國企改革選股實踐61國企改革國企改革背景介紹2國企改革國企改革背景介紹61國企改革國企改革背景介紹262國企改革-二級市場的視角國企，股價跑不過民企？國企，盈利賺不過民企？3國企改革-二級市場的視角國企，股價跑不過民企？國企，盈利賺62國企改革-二級市場的視角國企，股價跑不過民企？國企，盈利63國企改革-政策指示國企，跑不過民企？十八大報告：要毫不動搖鞏固和發(fā)展公有制經(jīng)濟(jì)，推行公有制多種實現(xiàn)形式，深化國有企業(yè)改革，完善各類國有資產(chǎn)管理體制國資委改革試點六大央企的3個方向：中央企業(yè)改組國有資本投資公司試點；混合所有制經(jīng)濟(jì)試點；中央企業(yè)董事會行使高級管理人員選聘、業(yè)績考核和薪酬管理職權(quán)試點先行先試6省市國資改革意見：聚焦點：1）混合所有制（股權(quán)多元化、非國有資本參與定增）；2）整體上市（改制上市、并購重組）；3）員工持股（股票期權(quán)、崗位分紅）重慶北京山東安徽廣東上海4國企改革-政策指示國企，跑不過民企？十八大報告：要毫不動搖63國企改革-政策指示國企，跑不過民企？十八大報告：要毫不動國企改革-市場關(guān)注點集中在資產(chǎn)注入和混合所有制64國企改革-市場關(guān)注點集中在資產(chǎn)注入和混合所有制5國企改革-市場關(guān)注點集中在資產(chǎn)注入和混合所有制64國企改革-國企改革-市場關(guān)注點集中在資產(chǎn)注入和混合所有制65國企改革-市場關(guān)注點集中在資產(chǎn)注入和混合所有制6國企改革-市場關(guān)注點集中在資產(chǎn)注入和混合所有制65國企改革-國企改革國企改革背景介紹國企改革二級市場投資框架國企改革選股實踐66國企改革國企改革背景介紹7國企改革國企改革背景介紹66國企改革國企改革背景介紹7國企改革二級市場投資框架67資產(chǎn)注入：分享重組帶來的價值重估混合所有制：基于基本面趨勢的錦上添花集團(tuán)資產(chǎn)注入：關(guān)注預(yù)期點燃力度國資內(nèi)部整合：關(guān)注地方國資重組國資殼資源出售：關(guān)注控股股東訴求引進(jìn)戰(zhàn)投和管理層持股：配合企業(yè)基本面趨勢股權(quán)激勵：關(guān)注企業(yè)利潤釋放國企改革二級市場投資框架8資產(chǎn)注入：混合所有制：集團(tuán)資產(chǎn)注入國企改革二級市場投資框架67資產(chǎn)注入：混合所有制：集團(tuán)資產(chǎn)注國企改革資產(chǎn)注入-大股東集團(tuán)資產(chǎn)注入68交易層面最重要的風(fēng)險來自兩點：1）二級市場預(yù)期過高；估值打的太滿2）注入資產(chǎn)在二級市場給不到估值集團(tuán)資產(chǎn)注入的信息是充分的，關(guān)鍵看投資者預(yù)期點燃力度，成飛集成注入預(yù)案公告燃起了投資者對中航工業(yè)集團(tuán)的理性預(yù)期。國企改革資產(chǎn)注入-大股東集團(tuán)資產(chǎn)注入9交易層面最重要的風(fēng)險來國企改革資產(chǎn)注入-大股東集團(tuán)資產(chǎn)注入68交易層面最重要的風(fēng)險國企改革集團(tuán)資產(chǎn)注入-優(yōu)選預(yù)期低、估值有基本面支撐、注入股價空間大的個股69國企改革集團(tuán)資產(chǎn)注入-優(yōu)選預(yù)期低、估值有基本面支撐、注入股價國企改革集團(tuán)資產(chǎn)注入-優(yōu)選預(yù)期低、估值有基本面支撐、注入股價國企改革集團(tuán)資產(chǎn)注入-優(yōu)選預(yù)期低、估值有基本面支撐、注入股價空間大的個股70國企改革集團(tuán)資產(chǎn)注入-優(yōu)選預(yù)期低、估值有基本面支撐、注入股價國企改革集團(tuán)資產(chǎn)注入-優(yōu)選預(yù)期低、估值有基本面支撐、注入股價國企改革二級市場投資框架71資產(chǎn)注入：分享重組帶來的價值重估混合所有制：基于基本面趨勢的錦上添花集團(tuán)資產(chǎn)注入：關(guān)注預(yù)期點燃力度國資內(nèi)部整合：關(guān)注地方國資重組國資殼資源出售：關(guān)注控股股東訴求引進(jìn)戰(zhàn)投和管理層持股：配合企業(yè)基本面趨勢股權(quán)激勵：關(guān)注企業(yè)利潤釋放國企改革二級市場投資框架12資產(chǎn)注入：混合所有制：集團(tuán)資產(chǎn)注國企改革二級市場投資框架71資產(chǎn)注入：混合所有制：集團(tuán)資產(chǎn)注國企改革資產(chǎn)注入-國資內(nèi)部整合72國資內(nèi)部整合成功案例集中在地方國資的重組國資內(nèi)部整合最大不確定性是股價空間難以推算，精選估值合理，且證券化率積極的地區(qū)國企改革資產(chǎn)注入-國資內(nèi)部整合13國資內(nèi)部整合成功案例集中在國企改革資產(chǎn)注入-國資內(nèi)部整合72國資內(nèi)部整合成功案例集中在國企改革國資內(nèi)部整合-精選估值合理，且未來證券化率積極地區(qū)73廣東、北京、山東和安徽歷史上證券化最積極江蘇、上海、天津和重慶證券化的潛力空間最大國企改革國資內(nèi)部整合-精選估值合理，且未來證券化率積極地區(qū)1國企改革國資內(nèi)部整合-精選估值合理，且未來證券化率積極地區(qū)7國企改革二級市場投資框架74資產(chǎn)注入：分享重組帶來的價值重估混合所有制：基于基本面趨勢的錦上添花集團(tuán)資產(chǎn)注入：關(guān)注預(yù)期點燃力度國資內(nèi)部整合：關(guān)注地方國資重組國資殼資源出售：關(guān)注控股股東訴求引進(jìn)戰(zhàn)投和管理層持股：配合企業(yè)基本面趨勢股權(quán)激勵：關(guān)注企業(yè)利潤釋放國企改革二級市場投資框架15資產(chǎn)注入：混合所有制：集團(tuán)資產(chǎn)注國企改革二級市場投資框架74資產(chǎn)注入：混合所有制：集團(tuán)資產(chǎn)注國企改革資產(chǎn)注入-國企殼資源出售75國企殼資源出售一方面源于公司主營乏力；另一方面源于控股股東資本重組，“瘦身”的訴求，國企改革資產(chǎn)注入-國企殼資源出售16國企殼資源出售一方面源于國企改革資產(chǎn)注入-國企殼資源出售75國企殼資源出售一方面源于國企改革國企殼資源出售-精選主營乏力、估值合適、市值較小、股東出售訴求高的國企76關(guān)注四川長虹、中國石油和長安汽車的殼資源國企改革國企殼資源出售-精選主營乏力、估值合適、市值較小、股國企改革國企殼資源出售-精選主營乏力、估值合適、市值較小、股國企改革二級市場投資框架77資產(chǎn)注入：分享重組帶來的價值重估混合所有制：基于基本面趨勢的錦上添花集團(tuán)資產(chǎn)注入：關(guān)注預(yù)期點燃力度國資內(nèi)部整合：關(guān)注地方國資重組國資殼資源出售：關(guān)注控股股東訴求引進(jìn)戰(zhàn)投和管理層持股：配合企業(yè)基本面趨勢股權(quán)激勵：關(guān)注企業(yè)利潤釋放國企改革二級市場投資框架18資產(chǎn)注入：混合所有制：集團(tuán)資產(chǎn)注國企改革二級市場投資框架77資產(chǎn)注入：混合所有制：集團(tuán)資產(chǎn)注國企改革混合所有制-基于基本面趨勢的錦上添花引進(jìn)戰(zhàn)投：

關(guān)注戰(zhàn)投對下列4類國企的基本面改善推進(jìn)：1）有品牌、渠道資源的消費(fèi)品國企；2）處于周期底部的優(yōu)質(zhì)制造業(yè)國企；3）資源品國企；4）公用事業(yè)國企的成本端效率改善管理層持股：國資退居財務(wù)股東，基本面重大變化股權(quán)激勵：關(guān)注公司是否隱藏有較多利潤可供釋放78國企改革混合所有制-基于基本面趨勢的錦上添花引進(jìn)戰(zhàn)投：19國企改革混合所有制-基于基本面趨勢的錦上添花引進(jìn)戰(zhàn)投：78國國企改革國企改革背景介紹國企改革二級市場投資框架國企改革選股實踐79國企改革國企改革背景介紹20國企改革國企改革背景介紹79國企改革國企改革背景介紹20國企改革選股實踐-資產(chǎn)注入篇國企改革選股實踐-資產(chǎn)注入之軍工集團(tuán)國企改革選股實踐-資產(chǎn)注入之重組試點央企國企改革選股實踐-基于富國國企指數(shù)80國企改革選股實踐-資產(chǎn)注入篇國企改革選股實踐-資產(chǎn)注入之軍工國企改革選股實踐-資產(chǎn)注入篇國企改革選股實踐-資產(chǎn)注入之軍工81國企改革選股實踐-資產(chǎn)注入之軍工集團(tuán)22國企改革選股實踐-資產(chǎn)注入之軍工集團(tuán)81國企改革選股實踐-資產(chǎn)注入之軍工集團(tuán)22國企改革選股實踐國企改革選股實踐-電科集團(tuán)歷史股價82集團(tuán)整體上市股價空間100-250%50-90%，頂部區(qū)域90-140%60-100%50-70%，國企改革選股實踐-電科集團(tuán)歷史股價23集團(tuán)整體上市股價空間1國企改革選股實踐-電科集團(tuán)歷史股價82集團(tuán)整體上市股價空間1國企改革選股實踐-兵器工業(yè)集團(tuán)歷史股價83集團(tuán)整體上市股價空間100-160%70-100%，頂部區(qū)域100-160%70-100%，國企改革選股實踐-兵器工業(yè)集團(tuán)歷史股價24集團(tuán)整體上市股價空國企改革選股實踐-兵器工業(yè)集團(tuán)歷史股價83集團(tuán)整體上市股價空國企改革選股實踐-航天科技集團(tuán)歷史股價84集團(tuán)整體上市股價空間100-140%50-80%，頂部區(qū)域100-160%50-80%國企改革選股實踐-航天科技集團(tuán)歷史股價25集團(tuán)整體上市股價空國企改革選股實踐-航天科技集團(tuán)歷史股價84集團(tuán)整體上市股價空國企改革選股實踐-航天科工集團(tuán)歷史股價85集團(tuán)整體上市股價空間80-120%50-80%，頂部區(qū)域100-150%50-80%國企改革選股實踐-航天科工集團(tuán)歷史股價26集團(tuán)整體上市股價空國企改革選股實踐-航天科工集團(tuán)歷史股價85集團(tuán)整體上市股價空國企改革選股實踐-四大軍工集團(tuán)近期資本運(yùn)作介紹86

電科集團(tuán)航天科技集團(tuán)兵工集團(tuán)航天科工集團(tuán)近年資產(chǎn)注入動作國?？萍?、華東電腦、衛(wèi)士通都已積極注入集團(tuán)資產(chǎn)；太極股份甚至注入民營公司資產(chǎn)無14年北方創(chuàng)業(yè)置換注入軍工資產(chǎn)航天科工集團(tuán)14年將旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)航天長峰以較高的一級市場價格注入了民營企業(yè)閩福發(fā)A，新增一家上市平臺；航天科工集團(tuán)旗下航天通信已停牌擬注入資產(chǎn)。未來是否會加速中電科電子裝備子集團(tuán)、聲光電子集團(tuán)、安全電子產(chǎn)業(yè)子集團(tuán)、信息服務(wù)子集團(tuán)是公開資料已披露成立的中國電科下屬子集團(tuán)。14年12月19日，中組部和國務(wù)院國資委決定在中國航天科技集團(tuán)公司建立規(guī)范董事會，宣布了國資委聘任的集團(tuán)公司外部董事（韓修國、李平、劉彭齡、鄒乃睿4人）。14年5月集團(tuán)董事長、總經(jīng)理更換：14年5月原航天科技集團(tuán)旗下港股平臺亞太衛(wèi)星（1045.HK）董事會主席雷凡培出任集團(tuán)董事長、黨組書記。雷凡培1963年出生，15年1月27日辭任亞太衛(wèi)星董事會主席。火箭技術(shù)研究院畢業(yè)的高管吳燕生（1963年生），出任總經(jīng)理。15年1月22日，雷凡培在董事會述職會議上透露集團(tuán)公司正在按中央要求深化國有企業(yè)改革、軍工科研事業(yè)單位改制和規(guī)范董事會建設(shè)。14年7月23日，兵工集團(tuán)制定印發(fā)《集團(tuán)公司全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組2014-2015年工作要點》，軍品科研管理體制改革、總部精簡審批事項改革、混合所有制和骨干人員持股激勵試點。14年7月14至16日，兵工集團(tuán)董事長、黨組書記尹家緒在黨組擴(kuò)大會議上要求，要大力推進(jìn)法律和政策框架下的“無禁區(qū)改革”，不要等、不要望、不要拖，更不要怕。找準(zhǔn)改革的突破口和著力點。截止2013年底，兵器工業(yè)集團(tuán)共有32家非金融業(yè)的子集團(tuán)，前幾年兵器工業(yè)集團(tuán)進(jìn)行專業(yè)化重組，成功地把子集團(tuán)的數(shù)量（原110多家子集團(tuán)）大幅縮減到預(yù)期目標(biāo)。14年12月19日，國務(wù)院國資委在京召開中國航天科工集團(tuán)公司建設(shè)規(guī)范董事會工作會議，集團(tuán)公司董事會正式組建成立（4位國資委派駐外部董事）。14年年初，航天科工集團(tuán)制定的《中國航天科工所屬四級公司制企業(yè)骨干人員持股工作指導(dǎo)意見》國企改革選股實踐-四大軍工集團(tuán)近期資本運(yùn)作介紹27電科集團(tuán)國企改革選股實踐-四大軍工集團(tuán)近期資本運(yùn)作介紹86電科集團(tuán)國企改革選股實踐-四大軍工集團(tuán)近期資本運(yùn)作介紹87

電科集團(tuán)航天科技集團(tuán)兵工集團(tuán)航天科工集團(tuán)其他重大資本運(yùn)作無無凌云股份14年12月23日公告了一定增預(yù)案，擬定增12億，認(rèn)購價格是13.57元/股，大股東凌云集團(tuán)認(rèn)購4億，兵器工業(yè)集團(tuán)旗下的中兵投資認(rèn)購4億，鎖定3年。15年2月4日，華錦集團(tuán)擬轉(zhuǎn)讓15%股權(quán)給兵工集團(tuán)旗下的振華石油控股。光電股份14年12月公告預(yù)計定增12億，價格27.18元，其中中兵投資認(rèn)購6億，兵工財務(wù)認(rèn)購2.4億，匯添富-光電制導(dǎo)系列基金認(rèn)購3.6億，鎖定3年。14年10月30日，北方導(dǎo)航控股股東導(dǎo)航集團(tuán)將17%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中兵投資，交易完成后，中兵投資持股占比17%，導(dǎo)航集團(tuán)持股占比34%。13年12月7日，航天長峰控股股東航天科工防御技術(shù)研究院擬轉(zhuǎn)讓14%股權(quán)給航天科工集團(tuán)，10%轉(zhuǎn)給航天科工集團(tuán)下屬的中國航天系統(tǒng)工程有限公司。航天科技12年呈述了未來航天三院注入三步走：1）向航天科技注入三家軍民結(jié)合類的公司（已實施）；2）繼續(xù)采取積極有效措施，將上市公司作為推進(jìn)軍民結(jié)合產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的重要平臺，持續(xù)整合具有自主知識產(chǎn)權(quán)、高技術(shù)含量、高附加值、市場前景好的軍民結(jié)合項目及與之配套的優(yōu)良資產(chǎn)，提升航天科技的自主研發(fā)能力和核心競爭能力。3）中國航天三院在逐