公司兼并與收購(gòu)案例分析課件

公司兼并與收購(gòu)案例分析公司兼并與收購(gòu)案例分析課程安排課程背景介紹公司戰(zhàn)略管理相關(guān)內(nèi)容概述相關(guān)法律法規(guī)介紹公司并購(gòu)估值方法介紹經(jīng)典案例分析課程安排課程背景介紹分析主要經(jīng)典案例維柴動(dòng)力吸收合并湘火炬案例中國(guó)石化吸收合并揚(yáng)子石化、齊魯石化、石油大明和中原油氣案例殼資源的判斷：林海股份分析主要經(jīng)典案例維柴動(dòng)力吸收合并湘火炬案例課程背景介紹全球并購(gòu)浪潮中國(guó)公司的兼并與收購(gòu)兼并與收購(gòu)帶來(lái)的財(cái)富增長(zhǎng)機(jī)會(huì)并購(gòu)活動(dòng)中的新動(dòng)向課程背景介紹全球并購(gòu)浪潮全球并購(gòu)浪潮I第一次并購(gòu)浪潮發(fā)生在19世紀(jì)末至20世紀(jì)初的美國(guó)，并在1898年至1902年期間達(dá)到頂峰。期間，被并購(gòu)的企業(yè)總數(shù)達(dá)2653家，并購(gòu)的資本總額達(dá)到63億美元。第二次并購(gòu)浪潮發(fā)生在20世紀(jì)20年代，雖然沒(méi)有第一次并購(gòu)浪潮引人注目，但規(guī)模比第一次更大，并購(gòu)活動(dòng)涉及公用事業(yè)、銀行、制造業(yè)和采礦業(yè)的近12000家企業(yè)，并且因并購(gòu)活動(dòng)而從經(jīng)濟(jì)生活中消失了的企業(yè)數(shù)比第一次并購(gòu)浪潮多兩倍有余。全球并購(gòu)浪潮I第一次并購(gòu)浪潮發(fā)生在19世紀(jì)末至20世紀(jì)初的美全球并購(gòu)浪潮II第三次并購(gòu)浪潮出現(xiàn)于20世紀(jì)50年代中期，規(guī)?？涨?。據(jù)統(tǒng)計(jì)，并購(gòu)數(shù)目為25598起，其中主要集中在工業(yè)行業(yè)，約占50%以上。第四次并購(gòu)浪潮發(fā)生于20世紀(jì)70年代。這次并購(gòu)浪潮中相關(guān)多元化并購(gòu)成為新的主題，垃圾債券成為新的并購(gòu)融資工具。全球并購(gòu)浪潮II第三次并購(gòu)浪潮出現(xiàn)于20世紀(jì)50年代中期，規(guī)全球并購(gòu)浪潮III20世紀(jì)90年代中后期，以美國(guó)、日本、歐洲為主的發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)又掀起了新一輪的并購(gòu)高潮，即第五次并購(gòu)浪。如?？松梨谑凸竞喜ⅲ髂防毡捡Y與克萊斯勒合并。第六次并購(gòu)浪潮似乎正在到來(lái)。金融危機(jī)發(fā)生之后，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的股東發(fā)生了變化，此后如果美國(guó)繼續(xù)奉行自由主義的經(jīng)濟(jì)政策，那么會(huì)出現(xiàn)一系列的大額并購(gòu)案例。全球并購(gòu)浪潮III20世紀(jì)90年代中后期，以美國(guó)、日本、歐洲中國(guó)公司的兼并與收購(gòu)1992年鄧小平南巡講話之后，中央確定了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革目標(biāo)，產(chǎn)權(quán)交易和產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的培育和發(fā)展越來(lái)越受到政府的重視。在利好消息的刺激下，并購(gòu)活動(dòng)迅速活躍起來(lái)。20世紀(jì)90年代末期，黨的十五大提出了“以資本為紐帶，通過(guò)市場(chǎng)形成具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制和跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的大企業(yè)集團(tuán)”的方針，而中國(guó)資本市場(chǎng)也經(jīng)歷了多年的發(fā)展，不斷得到完善，上市公司的并購(gòu)才呈現(xiàn)迅猛的發(fā)展。中國(guó)公司的兼并與收購(gòu)1992年鄧小平南巡講話之后，中央確定了2006年中國(guó)的并購(gòu)案例行業(yè)分類依據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的上市公司行業(yè)分類及行業(yè)代碼：A農(nóng)業(yè)，B采掘業(yè)，C0食品、飲料，C1紡織、服裝、皮毛，C3造紙、印刷，C4石油、化學(xué)、塑膠、塑料，C5電子，C7機(jī)械、設(shè)備、儀表，C8醫(yī)藥、生物制品，C99其它制造業(yè)，E建筑業(yè)，F(xiàn)交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)，G信息技術(shù)業(yè)，H批發(fā)和零售貿(mào)易，J房地產(chǎn)業(yè)，L傳播與文化產(chǎn)業(yè)，M綜合類。2006年中國(guó)的并購(gòu)案例行業(yè)分類依據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的上市公司行業(yè)公司兼并與收購(gòu)案例分析課件兼并與收購(gòu)帶來(lái)的財(cái)富增長(zhǎng)機(jī)會(huì)000650（仁和藥業(yè)買殼ST九化）000578（ST鹽湖并購(gòu)ST數(shù)碼）600031（三一重工整體上市）兼并與收購(gòu)帶來(lái)的財(cái)富增長(zhǎng)機(jī)會(huì)000650（仁和藥業(yè)買殼ST九公司兼并與收購(gòu)案例分析課件公司兼并與收購(gòu)案例分析課件公司兼并與收購(gòu)案例分析課件并購(gòu)活動(dòng)中的新動(dòng)向匯豐集團(tuán)的中國(guó)金融業(yè)的布局中央直屬企業(yè)的兼并收購(gòu)并購(gòu)活動(dòng)中的新動(dòng)向匯豐集團(tuán)的中國(guó)金融業(yè)的布局匯豐集團(tuán)的中國(guó)金融業(yè)的布局匯豐投資管理和山西信托合資成立的匯豐晉信基金管理有限公司，匯豐持有49％的股權(quán)。匯豐集團(tuán)持有中國(guó)平安19.9％的股權(quán)，中國(guó)平安為民生銀行的第三大股東，民生銀行將購(gòu)買陜國(guó)投26.56%的股權(quán)。香港上海匯豐銀行有限公司持有交通銀行18.6％的股權(quán)，為其第二大股東，交通銀行持有湖北國(guó)投重組后85%的股權(quán)。2007年以來(lái)，匯豐一直在謀求A股市場(chǎng)上市。匯豐集團(tuán)的中國(guó)金融業(yè)的布局匯豐投資管理和山西信托合資成立的匯公司兼并與收購(gòu)案例分析課件匯豐可能的戰(zhàn)略（正常商業(yè)環(huán)境）匯豐集團(tuán)在中國(guó)A股市場(chǎng)融資匯豐－晉信合作模式的復(fù)制匯豐－陜國(guó)投、匯豐－湖北國(guó)投合作進(jìn)入基金市場(chǎng)和其他市場(chǎng)匯豐可能的戰(zhàn)略（正常商業(yè)環(huán)境）匯豐集團(tuán)在中國(guó)A股市場(chǎng)融資匯豐可能的戰(zhàn)略（金融危機(jī)持續(xù)）公司可能面臨來(lái)自儲(chǔ)戶和股東的壓力，導(dǎo)致公司流動(dòng)性不足拋售持有的相關(guān)股票，如平安和交通銀行平安股東的財(cái)富受損，股東要求增發(fā)紅利以維持股價(jià)并增加自身財(cái)富，平安可能面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)保戶的利益產(chǎn)生潛在的威脅平安和人壽聯(lián)合行動(dòng)，要求民生銀行增加紅利，維持股價(jià)。民生銀行同樣會(huì)面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，儲(chǔ)戶利益有可能面臨潛在威脅交通銀行的股東財(cái)富水平縮水，可能會(huì)提出相似的要求金融危機(jī)的傳導(dǎo)匯豐可能的戰(zhàn)略（金融危機(jī)持續(xù)）公司可能面臨來(lái)自儲(chǔ)戶和股東的壓金融業(yè)兼并收購(gòu)中需要思考的問(wèn)題交叉監(jiān)管的空白股東利益與債權(quán)人利益的取舍金融風(fēng)險(xiǎn)的防范金融業(yè)兼并收購(gòu)中需要思考的問(wèn)題交叉監(jiān)管的空白中央直屬企業(yè)的兼并收購(gòu)中國(guó)石油天然氣集團(tuán)持有俄羅斯石油公司19.3％的股票（2006年）中國(guó)鋁業(yè)并購(gòu)包頭鋁業(yè)、山東鋁業(yè)和蘭州鋁業(yè)（2007年）寶鋼集團(tuán)并購(gòu)八鋼集團(tuán)（2007年）鞍鋼集團(tuán)現(xiàn)身攀鋼系（攀鋼鋼釩，攀渝鈦業(yè)和長(zhǎng)城股份）（2008年）中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)網(wǎng)通的合并（2008年）中央直屬企業(yè)的兼并收購(gòu)中國(guó)石油天然氣集團(tuán)持有俄羅斯石油公司1中央直屬企業(yè)并購(gòu)需要思考的問(wèn)題資源整合和協(xié)同效應(yīng)壟斷能力的增強(qiáng)消費(fèi)者利益的保護(hù)邊際收益遞減的規(guī)律創(chuàng)新的削弱中央直屬企業(yè)并購(gòu)需要思考的問(wèn)題資源整合和協(xié)同效應(yīng)持續(xù)關(guān)注的問(wèn)題金融危機(jī)背景下的中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)中國(guó)企業(yè)跨出國(guó)門的并購(gòu)：應(yīng)該買什么樣的企業(yè)？金融危機(jī)中的反收購(gòu)：牛根生的萬(wàn)言書。金融創(chuàng)新中的并購(gòu)：多頭期貨、認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)債。管理層收購(gòu)：股價(jià)下跌、業(yè)績(jī)下滑和經(jīng)理層的激勵(lì)。持續(xù)關(guān)注的問(wèn)題金融危機(jī)背景下的中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)公司戰(zhàn)略管理相關(guān)內(nèi)容概述公司并購(gòu)在戰(zhàn)略管理中的地位對(duì)管理環(huán)境的基本描述基于不同視角的戰(zhàn)略管理和并購(gòu)公司戰(zhàn)略管理相關(guān)內(nèi)容概述公司并購(gòu)在戰(zhàn)略管理中的地位公司并購(gòu)在戰(zhàn)略管理中的地位公司并購(gòu)屬于公司戰(zhàn)略的重要組成部分公司并購(gòu)直接影響著并購(gòu)雙方股東和債權(quán)人的財(cái)富水平并購(gòu)成敗將直接影響著雙方管理層的職業(yè)生涯并購(gòu)成敗將直接影響行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)狀況和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略并購(gòu)成敗將直接影響上下游行業(yè)\企業(yè)的獲利水平和消費(fèi)者的福利水平公司并購(gòu)在戰(zhàn)略管理中的地位公司并購(gòu)屬于公司戰(zhàn)略的重要組成部分管理環(huán)境的基本描述全球經(jīng)濟(jì)一體化信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步管理的國(guó)際化和跨文化差異管理環(huán)境的基本描述全球經(jīng)濟(jì)一體化全球經(jīng)濟(jì)一體化全球的資源與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)全球性的經(jīng)濟(jì)-金融風(fēng)險(xiǎn)（次貸危機(jī)）國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)能力的重要性（金融危機(jī)中的冰島）全球經(jīng)濟(jì)一體化全球的資源與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)擴(kuò)散的加速以網(wǎng)絡(luò)為載體的信息傳播知識(shí)密集度的增加替代性技術(shù)和仿制成為技術(shù)性研究開(kāi)發(fā)面臨的主要問(wèn)題信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)擴(kuò)散的加速管理的國(guó)際化和跨文化差異全球性的資源和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致管理的國(guó)際化在國(guó)際化背景下跨國(guó)公司選擇了本土化策略，但是由此帶來(lái)管理中的文化沖突這種沖突影響著并購(gòu)的成?。ㄈ绫捡Y公司和克萊斯勒公司合并之后又拆分）管理的國(guó)際化和跨文化差異全球性的資源和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致管理的國(guó)際基于不同視角的戰(zhàn)略管理和并購(gòu)獲得超額利潤(rùn)的行業(yè)組織模型超額利潤(rùn)的資源基礎(chǔ)模型基于不同視角的戰(zhàn)略管理和并購(gòu)獲得超額利潤(rùn)的行業(yè)組織模型獲得超額利潤(rùn)的行業(yè)組織模型前提條件五種力量行業(yè)組織戰(zhàn)略過(guò)程并購(gòu)行為獲得超額利潤(rùn)的行業(yè)組織模型前提條件前提條件外部環(huán)境的壓力和限制決定了公司獲得超額利潤(rùn)的戰(zhàn)略選擇同行業(yè)的公司掌握著相似的戰(zhàn)略資源相關(guān)資源在同行業(yè)的公司之間可以自由流動(dòng)前提條件外部環(huán)境的壓力和限制決定了公司獲得超額利潤(rùn)的戰(zhàn)略選擇五種力量模型一個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)率是五種力量相互作用的結(jié)果：供應(yīng)商顧客現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者替代性產(chǎn)品潛在競(jìng)爭(zhēng)者五種力量模型一個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)率是五種力量相互作用的結(jié)五種力量模型（續(xù)）企業(yè)A供應(yīng)商顧客現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者潛在競(jìng)爭(zhēng)者替代品五種力量模型（續(xù)）企業(yè)A供應(yīng)商顧客現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者潛在競(jìng)爭(zhēng)者替代品外部環(huán)境：總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境行業(yè)環(huán)境競(jìng)爭(zhēng)特性有吸引力的行業(yè)：行業(yè)結(jié)構(gòu)的影響是否存在領(lǐng)導(dǎo)者戰(zhàn)略設(shè)計(jì)：顧客偏好供應(yīng)商情況資產(chǎn)或者技能的取得：資產(chǎn)行業(yè)許可特定的技能戰(zhàn)略實(shí)施：市場(chǎng)營(yíng)銷財(cái)務(wù)戰(zhàn)略成本與質(zhì)量管理獲得超額利潤(rùn)研究外部環(huán)境，尤其是行業(yè)環(huán)境選擇具有利潤(rùn)潛力的行業(yè)根據(jù)增值過(guò)程設(shè)計(jì)戰(zhàn)略培養(yǎng)或者購(gòu)買所需的資產(chǎn)獲得技能戰(zhàn)略實(shí)施與配合外部環(huán)境：有吸引力的行業(yè)：戰(zhàn)略設(shè)計(jì)：資產(chǎn)或者技能的取得：戰(zhàn)略并購(gòu)行為企業(yè)A供應(yīng)商顧客現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者潛在競(jìng)爭(zhēng)者替代品并購(gòu)行為企業(yè)A供應(yīng)商顧客現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者潛在競(jìng)爭(zhēng)者替代品并購(gòu)行為的解釋橫向一體化并購(gòu)：中國(guó)鋁業(yè)并購(gòu)案例縱向一體化并購(gòu)：煤電企業(yè)的合并并購(gòu)相關(guān)企業(yè)股權(quán)獲得顧客信息：匯豐并購(gòu)平安和交通銀行股權(quán)案例并購(gòu)行為的解釋橫向一體化并購(gòu)：中國(guó)鋁業(yè)并購(gòu)案例超額利潤(rùn)的資源基礎(chǔ)模型基本觀點(diǎn)資源的分類核心競(jìng)爭(zhēng)能力戰(zhàn)略過(guò)程并購(gòu)行為超額利潤(rùn)的資源基礎(chǔ)模型基本觀點(diǎn)基本觀點(diǎn)任何一家組織都是資源與能力的獨(dú)特組合這些資源和能力是戰(zhàn)略的基礎(chǔ)這些資源決定了利潤(rùn)的來(lái)源資源和能力比環(huán)境更為重要核心競(jìng)爭(zhēng)能力是無(wú)法模仿的基本觀點(diǎn)任何一家組織都是資源與能力的獨(dú)特組合資源的分類資本設(shè)備員工技能專利技術(shù)融資和投資相關(guān)的管理人員資源的分類資本設(shè)備核心競(jìng)爭(zhēng)能力當(dāng)資源和能力是有價(jià)值的、稀缺的、難以模仿的和無(wú)法替代的時(shí)候，這些資源才能成為競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)核心競(jìng)爭(zhēng)能力當(dāng)資源和能力是有價(jià)值的、稀缺的、難以模仿的和無(wú)法資源：生產(chǎn)過(guò)程的投入能力：組合資源的相關(guān)知識(shí)和技能競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：戰(zhàn)勝對(duì)手的能力有吸引力的行業(yè)：利用資源和能力挖掘有機(jī)會(huì)的行業(yè)戰(zhàn)略實(shí)施獲得超額利潤(rùn)找出公司資源，研究其對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)研究公司能力從競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)角度研究公司資源與能力的潛力選擇有吸引力的行業(yè)選擇能使公司最大限度的利用資源和能力挖掘外部環(huán)境的機(jī)會(huì)和戰(zhàn)略資源：生產(chǎn)過(guò)程的投入能力：組合資源的相關(guān)知識(shí)和技能競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：并購(gòu)行為ArcelorMittal并購(gòu)行為（華菱鋼鐵的并購(gòu)）匯豐在中國(guó)資本市場(chǎng)的并購(gòu)行為并購(gòu)行為ArcelorMittal并購(gòu)行為（華菱鋼鐵的并購(gòu)相關(guān)法律法規(guī)介紹《中華人民共和國(guó)公司法》《中華人民共和國(guó)證券法》《上市公司收購(gòu)管理辦法》相關(guān)法律法規(guī)介紹《中華人民共和國(guó)公司法》上市公司收購(gòu)管理辦法：并購(gòu)資格確認(rèn)第六條

任何人不得利用上市公司的收購(gòu)損害被收購(gòu)公司及其股東的合法權(quán)益。有下列情形之一的，不得收購(gòu)上市公司：（1）收購(gòu)人負(fù)有數(shù)額較大債務(wù)，到期未清償，且處于持續(xù)狀態(tài)；（2）收購(gòu)人最近3年有重大違法行為或者涉嫌有重大違法行為；（3）收購(gòu)人最近3年有嚴(yán)重的證券市場(chǎng)失信行為；（4）

收購(gòu)人為自然人的，存在《公司法》第一百四十七條規(guī)定情形；（5）法律、行政法規(guī)規(guī)定以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的不得收購(gòu)上市公司的其他情形。上市公司收購(gòu)管理辦法：并購(gòu)資格確認(rèn)第六條

任何人不得利上市公司收購(gòu)管理辦法：中介機(jī)構(gòu)【第九條】收購(gòu)人進(jìn)行上市公司的收購(gòu)，應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)?jiān)谥袊?guó)注冊(cè)的具有從事財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)資格的專業(yè)機(jī)構(gòu)擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問(wèn)。收購(gòu)人未按照本辦法規(guī)定聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)的，不得收購(gòu)上市公司。財(cái)務(wù)顧問(wèn)應(yīng)當(dāng)勤勉盡責(zé)，遵守行業(yè)規(guī)范和職業(yè)道德，保持獨(dú)立性，保證其所制作、出具文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性。財(cái)務(wù)顧問(wèn)認(rèn)為收購(gòu)人利用上市公司的收購(gòu)損害被收購(gòu)公司及其股東合法權(quán)益的，應(yīng)當(dāng)拒絕為收購(gòu)人提供財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)。上市公司收購(gòu)管理辦法：中介機(jī)構(gòu)【第九條】收購(gòu)人進(jìn)行上市公司的上市公司收購(gòu)管理辦法：信息披露第十二條第十三條第十四條第十六條第十七條上市公司收購(gòu)管理辦法：信息披露第十二條收購(gòu)方式要約收購(gòu)協(xié)議收購(gòu)間接收購(gòu)收購(gòu)方式要約收購(gòu)要約收購(gòu)?fù)顿Y者自愿選擇以要約方式收購(gòu)上市公司股份的，可以向被收購(gòu)公司所有股東發(fā)出收購(gòu)其所持有的全部股份的要約（以下簡(jiǎn)稱全面要約），也可以向被收購(gòu)公司所有股東發(fā)出收購(gòu)其所持有的部分股份的要約（以下簡(jiǎn)稱部分要約）。要約收購(gòu)?fù)顿Y者自愿選擇以要約方式收購(gòu)上市公司股份的，可以向被協(xié)議收購(gòu)收購(gòu)人通過(guò)協(xié)議方式在一個(gè)上市公司中擁有權(quán)益的股份達(dá)到或者超過(guò)該公司已發(fā)行股份的5%，但未超過(guò)30%的，按照本辦法第二章的規(guī)定辦理。收購(gòu)人擁有權(quán)益的股份達(dá)到該公司已發(fā)行股份的30%時(shí)，繼續(xù)進(jìn)行收購(gòu)的，應(yīng)當(dāng)依法向該上市公司的股東發(fā)出全面要約或者部分要約。符合本辦法第六章規(guī)定情形的，收購(gòu)人可以向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)免除發(fā)出要約。收購(gòu)人擬通過(guò)協(xié)議方式收購(gòu)一個(gè)上市公司的股份超過(guò)30%的，超過(guò)30%的部分，應(yīng)當(dāng)改以要約方式進(jìn)行；但符合本辦法第六章規(guī)定情形的，收購(gòu)人可以向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)免除發(fā)出要約。收購(gòu)人在取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)豁免后，履行其收購(gòu)協(xié)議；未取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)豁免且擬繼續(xù)履行其收購(gòu)協(xié)議的，或者不申請(qǐng)豁免的，在履行其收購(gòu)協(xié)議前，應(yīng)當(dāng)發(fā)出全面要約。協(xié)議收購(gòu)收購(gòu)人通過(guò)協(xié)議方式在一個(gè)上市公司中擁有權(quán)益的股份達(dá)到間接收購(gòu)收購(gòu)人雖不是上市公司的股東，但通過(guò)投資關(guān)系、協(xié)議、其他安排導(dǎo)致其擁有權(quán)益的股份達(dá)到或者超過(guò)一個(gè)上市公司已發(fā)行股份的5%未超過(guò)30%的，應(yīng)當(dāng)按照本辦法第二章的規(guī)定辦理。收購(gòu)人擁有權(quán)益的股份超過(guò)該公司已發(fā)行股份的30%的，應(yīng)當(dāng)向該公司所有股東發(fā)出全面要約；收購(gòu)人預(yù)計(jì)無(wú)法在事實(shí)發(fā)生之日起30日內(nèi)發(fā)出全面要約的，應(yīng)當(dāng)在前述30日內(nèi)促使其控制的股東將所持有的上市公司股份減持至30%或者30%以下，并自減持之日起2個(gè)工作日內(nèi)予以公告；其后收購(gòu)人或者其控制的股東擬繼續(xù)增持的，應(yīng)當(dāng)采取要約方式；擬依據(jù)本辦法第六章的規(guī)定申請(qǐng)豁免的，應(yīng)當(dāng)按照本辦法第四十八條的規(guī)定辦理。間接收購(gòu)收購(gòu)人雖不是上市公司的股東，但通過(guò)投資關(guān)系、協(xié)議、其豁免申請(qǐng)符合本辦法第六十二條、第六十三條規(guī)定情形的，投資者及其一致行動(dòng)人可以向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)下列豁免事項(xiàng)：（一）免于以要約收購(gòu)方式增持股份；（二）存在主體資格、股份種類限制或者法律、行政法規(guī)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的特殊情形的，可以申請(qǐng)免于向被收購(gòu)公司的所有股東發(fā)出收購(gòu)要約。未取得豁免的，投資者及其一致行動(dòng)人應(yīng)當(dāng)在收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)通知之日起30日內(nèi)將其或者其控制的股東所持有的被收購(gòu)公司股份減持到30%或者30%以下；擬以要約以外的方式繼續(xù)增持股份的，應(yīng)當(dāng)發(fā)出全面要約?；砻馍暾?qǐng)符合本辦法第六十二條、第六十三條規(guī)定情形的，投資者及公司并購(gòu)估值方法介紹估值方法一覽使用各種估值方法的原則環(huán)境－－位置－－目標(biāo)公司并購(gòu)估值方法介紹估值方法一覽估值方法一覽自由現(xiàn)金流折現(xiàn)方法市盈率方法市凈率方法期權(quán)方法估值方法一覽自由現(xiàn)金流折現(xiàn)方法自由現(xiàn)金流折現(xiàn)方法計(jì)算自由現(xiàn)金流（等于利息加運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流減投資）確定折現(xiàn)率自由現(xiàn)金流折現(xiàn)估算自由現(xiàn)金流折現(xiàn)方法計(jì)算自由現(xiàn)金流（等于利息加運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流減投資市盈率和市凈率方法估算資本市場(chǎng)的市盈率和市凈率根據(jù)市盈率和市凈率估算企業(yè)價(jià)值市盈率和市凈率方法估算資本市場(chǎng)的市盈率和市凈率期權(quán)方法期權(quán)價(jià)值的基本含義：E＝V*P1（V>D）-D*P2（V>D）看漲期權(quán)方法：直接估計(jì)看跌期權(quán)方法：先估計(jì)負(fù)債的期權(quán)價(jià)值，再估計(jì)破產(chǎn)成本、稅蔽收益，然后估算企業(yè)的股權(quán)價(jià)值期權(quán)方法期權(quán)價(jià)值的基本含義：使用各種估值方法的原則方法只有是否適用之別，沒(méi)有好壞之別簡(jiǎn)單方法和復(fù)雜方法是平等的直覺(jué)非常重要使用各種估值方法的原則方法只有是否適用之別，沒(méi)有好壞之別環(huán)境－－位置－－目標(biāo)環(huán)境：競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)和商業(yè)環(huán)境位置：買者或賣者，投行或者企業(yè)家目標(biāo)：市場(chǎng)目標(biāo)，財(cái)務(wù)目標(biāo)和政治目標(biāo)環(huán)境－－位置－－目標(biāo)環(huán)境：競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)和商業(yè)環(huán)境戰(zhàn)略資源重組：濰柴動(dòng)力合并湘火炬并購(gòu)企業(yè)背景介紹并購(gòu)原因分析并購(gòu)過(guò)程并購(gòu)結(jié)果案例點(diǎn)評(píng)戰(zhàn)略資源重組：濰柴動(dòng)力合并湘火炬并購(gòu)企業(yè)背景介紹并購(gòu)企業(yè)背景介紹維柴動(dòng)力情況介紹濰柴動(dòng)力概括濰柴動(dòng)力股東構(gòu)成濰柴動(dòng)力財(cái)務(wù)狀況湘火炬情況介紹湘火炬概括湘火炬的股東構(gòu)成湘火炬財(cái)務(wù)狀況并購(gòu)企業(yè)背景介紹維柴動(dòng)力情況介紹維柴動(dòng)力概況濰柴動(dòng)力股份有限公司（2338.HK；00338.SZ）創(chuàng)建于2002年12月23日。公司是由原濰坊柴油機(jī)廠（2007年8月改制為“濰柴控股集團(tuán)有限公司”）聯(lián)合境內(nèi)外投資者設(shè)立的符合現(xiàn)代企業(yè)制度的企業(yè)，是中國(guó)第一家在香港H股上市，并回歸內(nèi)地實(shí)現(xiàn)A股再上市的企業(yè)，公司資產(chǎn)總額220億元，職工3萬(wàn)余人，是中國(guó)最大的汽車零部件企業(yè)集團(tuán)。維柴動(dòng)力概況濰柴動(dòng)力股份有限公司（2338.HK；00338維柴動(dòng)力股東構(gòu)成維柴動(dòng)力股東構(gòu)成公司兼并與收購(gòu)案例分析課件濰柴動(dòng)力控制權(quán)結(jié)構(gòu)濰柴動(dòng)力控制權(quán)結(jié)構(gòu)濰柴動(dòng)力財(cái)務(wù)狀況資產(chǎn)狀況負(fù)債狀況盈利能力濰柴動(dòng)力財(cái)務(wù)狀況資產(chǎn)狀況濰柴動(dòng)力資產(chǎn)狀況濰柴動(dòng)力資產(chǎn)狀況濰柴動(dòng)力盈利能力濰柴動(dòng)力盈利能力濰柴動(dòng)力償債能力濰柴動(dòng)力償債能力湘火炬概況汽車零部件、機(jī)電產(chǎn)品、特種陶瓷產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售;本地自產(chǎn)機(jī)電產(chǎn)品、成套設(shè)備及相關(guān)技術(shù)的出口業(yè)務(wù)，本企業(yè)生產(chǎn)科研所需的原輔材料、機(jī)械設(shè)備、儀器儀表、備品備件、零配件及技術(shù)的進(jìn)出口業(yè)務(wù)（國(guó)家規(guī)定的一、二類進(jìn)口商品除外）;汽車（不含小轎車）及配件、摩托車及配件、機(jī)電設(shè)備、建筑五金、教學(xué)儀器及政策允許的金屬材料、化工原料銷售;計(jì)算機(jī)軟、硬開(kāi)發(fā)、銷售;提供政策允許經(jīng)營(yíng)的電子商務(wù)服務(wù)。湘火炬概況汽車零部件、機(jī)電產(chǎn)品、特種陶瓷產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷湘火炬股東構(gòu)成發(fā)起設(shè)立股份公司時(shí)控股股東為株洲國(guó)有資產(chǎn)管理局后變更為德隆系（1997年）德隆系抵押其股權(quán)貸款逾期未還，華融資產(chǎn)管理公司對(duì)其股權(quán)進(jìn)行處置處置后第一大股東為濰柴動(dòng)力換股合并之后的股權(quán)結(jié)構(gòu)湘火炬股東構(gòu)成發(fā)起設(shè)立股份公司時(shí)控股股東為株洲國(guó)有資產(chǎn)管理局湘火炬財(cái)務(wù)狀況資產(chǎn)負(fù)債表利潤(rùn)表現(xiàn)金流量表股權(quán)結(jié)構(gòu)或有事項(xiàng)湘火炬財(cái)務(wù)狀況資產(chǎn)負(fù)債表財(cái)務(wù)報(bào)告摘要I財(cái)務(wù)報(bào)告摘要I財(cái)務(wù)報(bào)告摘要II財(cái)務(wù)報(bào)告摘要II股權(quán)結(jié)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)或有事項(xiàng)或有事項(xiàng)并購(gòu)原因?yàn)H柴動(dòng)力的動(dòng)機(jī)湘火炬的優(yōu)勢(shì)湘火炬大股東的財(cái)務(wù)危機(jī)并購(gòu)前后的業(yè)務(wù)整合并購(gòu)原因?yàn)H柴動(dòng)力的動(dòng)機(jī)濰柴動(dòng)力的動(dòng)機(jī)產(chǎn)品單一，僅生成發(fā)動(dòng)機(jī)，而缺乏后向的支持如齒輪和火花塞技術(shù)落后，生產(chǎn)的發(fā)動(dòng)機(jī)難以滿足環(huán)保要求，技改要求在配件和相關(guān)零件上進(jìn)行配套中國(guó)重汽為其主要合作伙伴，但是長(zhǎng)時(shí)間合作面臨套牢的危險(xiǎn)濰柴動(dòng)力的動(dòng)機(jī)產(chǎn)品單一，僅生成發(fā)動(dòng)機(jī)，而缺乏后向的支持如齒輪湘火炬的優(yōu)勢(shì)下屬控股公司包括：東風(fēng)越野株洲齒輪陜西法土特齒輪湘火炬火花塞陜西重汽機(jī)械制造公司湘火炬的優(yōu)勢(shì)下屬控股公司包括：湘火炬大股東的財(cái)務(wù)危機(jī)1997年德隆系入主湘火炬2004年德隆系資金鏈出現(xiàn)斷裂德隆系為獲得銀行貸款，質(zhì)押湘火炬股權(quán)德隆系無(wú)力償還負(fù)債，股權(quán)面臨被拍賣濰柴動(dòng)力和萬(wàn)向集團(tuán)分別開(kāi)出10億和8億元人民幣的報(bào)價(jià)湘火炬大股東的財(cái)務(wù)危機(jī)1997年德隆系入主湘火炬濰柴動(dòng)力并購(gòu)前的業(yè)務(wù)濰柴動(dòng)力并購(gòu)前的業(yè)務(wù)濰柴動(dòng)力并購(gòu)后的業(yè)務(wù)發(fā)動(dòng)機(jī)裝配生產(chǎn)線（濰柴動(dòng)力）火花塞生產(chǎn)線（湘火炬）

（齒輪生產(chǎn)線（湘火炬）重型汽車（湘火炬旗下陜西重汽）越野汽車（湘火炬旗下東風(fēng)越野）業(yè)務(wù)擴(kuò)展空間：汽油發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)協(xié)同效應(yīng)：適應(yīng)新的汽車排放標(biāo)準(zhǔn)濰柴動(dòng)力并購(gòu)后的業(yè)務(wù)發(fā)動(dòng)機(jī)裝配生產(chǎn)線（濰柴動(dòng)力）火花塞生產(chǎn)線并購(gòu)過(guò)程德隆系資金鏈斷裂（2004）華融資產(chǎn)管理公司接管德隆系（2004）濰柴動(dòng)力并購(gòu)湘火炬股權(quán)（2005）湘火炬股權(quán)分置改革濰柴動(dòng)力提出換股合并，換股比率3.53：1股權(quán)分置改革方案通過(guò)，湘火炬退市并購(gòu)過(guò)程德隆系資金鏈斷裂（2004）并購(gòu)結(jié)果湘火炬退市前收盤價(jià)濰柴動(dòng)力上市首日收盤價(jià)財(cái)富效應(yīng)并購(gòu)結(jié)果湘火炬退市前收盤價(jià)湘火炬退市前收盤價(jià)湘火炬退市前收盤價(jià)濰柴動(dòng)力上市首日收盤價(jià)濰柴動(dòng)力上市首日收盤價(jià)并購(gòu)的財(cái)富效應(yīng)湘火炬2006年12月18日收盤價(jià)8.9元濰柴動(dòng)力2007年首日上市收盤價(jià)64.23元按照換股比例3.53：1原湘火炬股東其持有股票價(jià)值為18.2元，回報(bào)率大于100％并購(gòu)的財(cái)富效應(yīng)湘火炬2006年12月18日收盤價(jià)8.9元案例點(diǎn)評(píng)：縱向一體化的共贏模式濰柴動(dòng)力：戰(zhàn)略擴(kuò)張和股東受益湘火炬大股東：華融資產(chǎn)管理公司受益湘火炬流通股股東：高額投資回報(bào)率湘火炬的債權(quán)人：擁有對(duì)濰柴動(dòng)力的追索權(quán)，財(cái)富安全獲得保障濰柴動(dòng)力的實(shí)際控制人：中國(guó)重汽則加強(qiáng)了對(duì)重型汽車行業(yè)的控制思考：一個(gè)成功的并購(gòu)為什么能稱為經(jīng)典？案例點(diǎn)評(píng)：縱向一體化的共贏模式濰柴動(dòng)力：戰(zhàn)略擴(kuò)張和股東受益石油行業(yè)的合并浪潮：中石化的并購(gòu)石油化工行業(yè)背景介紹中石化相關(guān)情況介紹被并購(gòu)企業(yè)情況介紹并購(gòu)動(dòng)機(jī)和模式并購(gòu)過(guò)程并購(gòu)結(jié)果石油行業(yè)的合并浪潮：中石化的并購(gòu)石油化工行業(yè)背景介紹石油化工行業(yè)背景介紹國(guó)際市場(chǎng)的需求和供給國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格石油化工行業(yè)相關(guān)背景介紹石油化工行業(yè)背景介紹國(guó)際市場(chǎng)的需求和供給國(guó)際市場(chǎng)原油需求國(guó)際市場(chǎng)原油需求國(guó)際市場(chǎng)原油供給國(guó)際市場(chǎng)原油供給國(guó)際原油市場(chǎng)價(jià)格國(guó)際原油市場(chǎng)價(jià)格石油化工行業(yè)相關(guān)背景介紹居民收入增加，對(duì)汽車的需求增加成品油價(jià)格價(jià)格雖上漲，但是其漲幅遠(yuǎn)低于國(guó)際原油市場(chǎng)價(jià)格上漲的速度煉油行業(yè)盈利水平在下降石油化工行業(yè)相關(guān)背景介紹居民收入增加，對(duì)汽車的需求增加盈利下降背景下的戰(zhàn)略選擇增加對(duì)重要資源控制的能力在生產(chǎn)環(huán)節(jié)中節(jié)約成本節(jié)約相關(guān)的費(fèi)用橫行一體化并購(gòu)：增加對(duì)資源的控制能力縱向一體化并購(gòu)：降低相關(guān)成本和費(fèi)用盈利下降背景下的戰(zhàn)略選擇增加對(duì)重要資源控制的能力橫行一體化并中石化相關(guān)情況介紹公司財(cái)務(wù)狀況公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中石化相關(guān)情況介紹公司財(cái)務(wù)狀況公司財(cái)務(wù)狀況

資產(chǎn)負(fù)債情況盈利情況現(xiàn)金流公司財(cái)務(wù)狀況

資產(chǎn)負(fù)債情況盈利情況盈利情況資產(chǎn)負(fù)債情況資產(chǎn)負(fù)債情況現(xiàn)金流現(xiàn)金流公司股權(quán)結(jié)構(gòu)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)被并購(gòu)企業(yè)情況介紹揚(yáng)子石化：中石化持股84.98％齊魯石化：中石化持股82.05%石油大明：中石化持股26.33％中原油氣：中石化持股77.42％除石油大明為相對(duì)控股之外，其余為絕對(duì)控股的下屬子公司被并購(gòu)企業(yè)情況介紹揚(yáng)子石化：中石化持股84.98％并購(gòu)動(dòng)機(jī)和模式股權(quán)分置改革的壓力減少同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，提高盈利能力防止股權(quán)被稀釋，保障集團(tuán)控股地位節(jié)約相關(guān)成本，提高產(chǎn)品創(chuàng)新能力模式選擇：要約收購(gòu)并購(gòu)動(dòng)機(jī)和模式股權(quán)分置改革的壓力并購(gòu)過(guò)程發(fā)出要約確定收購(gòu)價(jià)格在指定期限內(nèi)（2006.3.8-2006.4.6）私有化并購(gòu)過(guò)程發(fā)出要約收購(gòu)價(jià)格每股價(jià)格揚(yáng)子石化：13.95齊魯石化：10.18石油大明：流通股10.30，非流通股5.60中原油氣：12.12動(dòng)用資金：總計(jì)143億元揚(yáng)子石化：48.83齊魯石化：35.63石油大明：27.51中原油氣：30.91收購(gòu)價(jià)格每股價(jià)格動(dòng)用資金：總計(jì)143億元并購(gòu)融資保證金：28.6億元已經(jīng)存入登記公司指定的銀行賬戶其他資金來(lái)源：自有資金和銀行貸款未使用的信用額度多達(dá)300億元，其中：工行信用額度：142.27億元農(nóng)行信用額度：160億元并購(gòu)融資保證金