2023年日本零售行業(yè)分析報告

2023年日本零售行業(yè)分析報告目錄一、日本經(jīng)濟(jì)與商貿(mào)零售業(yè)發(fā)展概覽 41、第一個時期（1945—1959）：日本經(jīng)濟(jì)復(fù)興期和高速經(jīng)濟(jì)增長初期 42、第二個時期（1960-1973）：高速經(jīng)濟(jì)增長的鼎盛時期 43、第三個時期（1974-1983）：石油危機(jī)后的低速增長期 54、第四個時期：（1983-1989）泡沫經(jīng)濟(jì)的瘋狂期 65、第五個時期（1990-至今）日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入低速增長期 6二、日本百貨行業(yè)發(fā)展歷程 81、初創(chuàng)期：從和服店向近代百貨店的轉(zhuǎn)變 82、成長期：曲折經(jīng)歷中不斷壯大 93、緩慢增長期：超市和專賣店的興起，百貨業(yè)績陷入緩慢增長期 104、衰落期：泡沫經(jīng)濟(jì)后的衰退和淘汰 105、復(fù)興期：行業(yè)整合力度加大、摸索自有品牌開發(fā) 10三、日本百貨業(yè)態(tài)發(fā)展現(xiàn)狀與主要特征 111、市場定位細(xì)分化 132、商品采購包銷制 133、顧客服務(wù)系統(tǒng)化 13四、日本超市的發(fā)展歷程 141、第一階段：20世紀(jì)50年代中期至60年代初的創(chuàng)業(yè)期 142、第二階段：20世紀(jì)60年代中期至70年代中期的快速發(fā)展期 143、第三階段：20世紀(jì)70年代中期至90年代末的成熟期 154、第四階段：21世紀(jì)后尋求新發(fā)展期 16五、日本超市發(fā)展現(xiàn)狀與主要特征 161、日本超市主要特征 18（2）快速反應(yīng)的訂貨系統(tǒng) 18（3）中型超市與各大商社展開廣泛合作 19（4）地方超市充分發(fā)揮自身特色 192、日本超市衰退原因分析 19（1）發(fā)展規(guī)模失控 20（2）定位模糊 20（3）競爭與消費改變 20六、日本超市發(fā)展趨勢 211、開發(fā)購物中心 212、加大自由品牌 213、強(qiáng)化食品經(jīng)營 21七、日本主要零售集團(tuán) 221、永旺集團(tuán) 222、三越伊勢丹 26日本作為世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國，零售業(yè)極為發(fā)達(dá)。二戰(zhàn)后半個多世紀(jì)以來，日本零售業(yè)在經(jīng)濟(jì)迅速崛起中重建、發(fā)展、繁榮和成熟。作為日本產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，零售業(yè)的演進(jìn)過程與日本經(jīng)濟(jì)增長和城市發(fā)展進(jìn)程相一致。本報告將日本百貨、超市行業(yè)的發(fā)展歷程、主要特征、主要趨勢、主要零售集團(tuán)進(jìn)行詳細(xì)介紹，以期對中國零售企業(yè)的快速發(fā)展提供更多的借鑒和幫助。一、日本經(jīng)濟(jì)與商貿(mào)零售業(yè)發(fā)展概覽1、第一個時期（1945—1959）：日本經(jīng)濟(jì)復(fù)興期和高速經(jīng)濟(jì)增長初期1945年二戰(zhàn)結(jié)束以后，日本進(jìn)入了戰(zhàn)后的恢復(fù)時期。1950年-1953年，朝鮮戰(zhàn)爭帶來了“特需景氣”，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)繁榮，使日本經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到了戰(zhàn)前水平。1955年日本進(jìn)入了高速經(jīng)濟(jì)增長期。這個時期，百貨門店迅速發(fā)展，與此同時，百貨業(yè)的迅速崛起引來了中小零售商的不滿與抗議，1956年日本政府出臺了戰(zhàn)后的《百貨店法》旨在保護(hù)中小零售商，具有很強(qiáng)的社會政治色彩，但是百貨店法的頒布并沒有阻擋百貨行業(yè)的迅猛發(fā)展。2、第二個時期（1960-1973）：高速經(jīng)濟(jì)增長的鼎盛時期1960-1973年，日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到了高速增長的鼎盛時期，流通領(lǐng)域出現(xiàn)了商社大型化、超市迅速發(fā)展的特征。朝鮮戰(zhàn)爭以后，很多面臨破產(chǎn)的商社（貿(mào)易公司）在政府援助下進(jìn)行改組與合并，以大型化發(fā)展為重點，走綜合商社道路，如“關(guān)西5棉1”事件。（所謂的“關(guān)西5棉”是指日本關(guān)西地區(qū)主要的5家棉織批發(fā)商的大合并，其在市場占有率占據(jù)了絕對優(yōu)勢。例如1972年，從事綜合商品批發(fā)的綜合商社有110家，雖然只占全部批發(fā)業(yè)的0.4%，可是其銷售額比例卻達(dá)到了20%。）這個時期，以低價格、高周轉(zhuǎn)率為主要經(jīng)營特征的超市得到了銀行借款，發(fā)展迅猛。60年代中期，新建商店的速度非常緩慢，當(dāng)時引進(jìn)外部資金非常困難，超市的擴(kuò)張不得不主要依賴內(nèi)部積累。之后，超市與銀行等金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)聯(lián)系，加快了新設(shè)商店的速度。其具體方式：取得新建超市的土地所有權(quán)→商店開張后地價大幅度上漲→由所擔(dān)保的地價上升得以借入巨款→取得新建商店的土地所有權(quán)，日本超市采取這種所謂的螺旋式銀行借款方式得到了迅速發(fā)展。隨著大型超市在全國無秩序地新建，同時經(jīng)營范圍從以前的食品擴(kuò)大至服裝和耐用品，對傳統(tǒng)百貨店產(chǎn)生了威脅，但是之前的《百貨店法》未對超市、購物中心等新興業(yè)態(tài)進(jìn)行限制，因此不光是一般的中小零售商，百貨店也開始動用自己的政治力量，要求在法制上對大型超市進(jìn)行限制。1973年，日本政府頒布了《大型零售店鋪法》（簡稱《大店法》），同時廢除了《百貨店法》，新規(guī)定以銷售面積來劃分店鋪，將大型超市等新業(yè)態(tài)劃歸管理范疇。3、第三個時期（1974-1983）：石油危機(jī)后的低速增長期1973年第1次石油危機(jī)以后，日本經(jīng)濟(jì)受到了沉重打擊被迫進(jìn)入了低速增長期。家庭收入中實際可支配支出的增加出現(xiàn)了停滯的趨勢（1965-1975年平均增長率為5.7%，1975-1985年為0.8%）。大城市周邊人口密度的環(huán)形現(xiàn)象也有了緩解（東京大城市周邊地區(qū)人口1965-1975年的增長率48.7%，1975-1985年增長率17.8%）。在這種環(huán)境變化中，大型零售企業(yè)開始轉(zhuǎn)向投資飲食業(yè)、體育運動娛樂業(yè)、金融業(yè)、保險業(yè)等領(lǐng)域，力求經(jīng)營多元化，還新設(shè)便利店、廉價折扣店、專賣店等。另外，很多零售企業(yè)開始去國外開設(shè)門店，進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)營范圍。1979年，日本政府對《大店法》進(jìn)行了修訂，修訂內(nèi)容包括降低規(guī)范對象的面積和延長大店申請時間。修訂后的《大店法》繼續(xù)沿著限制大型零售店新建和擴(kuò)建，同時增加了申請的復(fù)雜程度。4、第四個時期：（1983-1989）泡沫經(jīng)濟(jì)的瘋狂期到了80年代，雖然零售行業(yè)企業(yè)年銷售額同比增速沒有大幅上升，但引進(jìn)了POS等新技術(shù)后零售企業(yè)利潤出現(xiàn)了明顯提高。其中最具有代表性的為伊藤洋華堂，這樣的狀況一直持續(xù)到1985年簽訂了“廣場協(xié)議”。80年代后期，正值日本泡沫經(jīng)濟(jì)時期，瘋狂的消費行為支撐了百貨店的收益增長，其收入出現(xiàn)了大幅增長，1989年百貨行業(yè)銷售額增速達(dá)到了10.10%，為80年代最高值。5、第五個時期（1990-至今）日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入低速增長期進(jìn)入90年代，日本泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰，經(jīng)濟(jì)增長中樞迅速下滑，股價和地價的暴跌使企業(yè)經(jīng)營基礎(chǔ)遭到了嚴(yán)重破壞。同時，泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后導(dǎo)致長期消費不景氣，幾乎所有的大型零售企業(yè)的銷售額處于停滯狀態(tài)。這個時期以小規(guī)模經(jīng)營、長時期營業(yè)、提供方便的便利店得到了快速成長。這個階段日本政府開始逐步放寬零售行業(yè)限制，以期刺激低迷的經(jīng)濟(jì)。其中1992和1994年兩次對《大店法》進(jìn)行調(diào)整，每次修訂都朝著放松對大型零售店新建和擴(kuò)建控制方向發(fā)展。到了90年代中期，日本零售業(yè)進(jìn)入了一個轉(zhuǎn)折時期。一方面零售企業(yè)的內(nèi)部競爭非常激烈，部分著名零售企業(yè)相繼破產(chǎn)，很多大型百貨店也采取大規(guī)模收縮政策，零售企業(yè)不得不改變既有戰(zhàn)略，從大量開設(shè)分店到注重經(jīng)營業(yè)績的轉(zhuǎn)變；另一方面，零售業(yè)必須考慮促進(jìn)與社區(qū)的融合。而之前的《大店法》既沒有涉及零售大店與周邊環(huán)境的關(guān)系，也沒有考慮零售大店與地區(qū)改造、交通、環(huán)保的相互影響。因此日本政府1998年5月制定了“城市建設(shè)三法”，即《中心街區(qū)繁榮法》、《大立地法》、《新城市規(guī)劃法》，將零售企業(yè)與城市、商圈發(fā)展緊密聯(lián)結(jié)在一起。二、日本百貨行業(yè)發(fā)展歷程日本百貨店既是日本流通革命的先驅(qū)，也是日本城市文化的象征，更是日本經(jīng)濟(jì)社會生活的縮影。日本百貨店已經(jīng)過一個世紀(jì)的發(fā)展，現(xiàn)在已經(jīng)相當(dāng)成熟。根據(jù)日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省商業(yè)統(tǒng)計定義，日本百貨店主要是指商品品種類別比較齊全，“衣、食、住”的各類商品分別占比10%-70%，從業(yè)人員至少在50人以上，經(jīng)營面積達(dá)到1500平米以上，開架自助服務(wù)方式小于50%的零售商店。日本百貨行業(yè)伴隨著日本經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，走過了初創(chuàng)、成長、緩慢增長、衰退、復(fù)興五個階段。1、初創(chuàng)期：從和服店向近代百貨店的轉(zhuǎn)變1904年，三越株式會社和服店將經(jīng)營商品品種從和服擴(kuò)大至進(jìn)口商品和日用百貨，并提出了“要向歐美百貨店看齊的口號”，這個口號就成了日本百貨店歷史上第一個“百貨店宣言”。其后，大丸（1907年）、松坂屋（1910年）、白木屋（1919年）、松屋（1919年）、高島屋（1919年）都紛紛打著百貨店旗號開始經(jīng)營。1914年，三越百貨店正式在東京都內(nèi)開張，這標(biāo)志著作為實體形態(tài)的百貨店在日本誕生。其經(jīng)營商品以大量日常用品為主。三越百貨店主要向歐洲百貨店學(xué)習(xí)經(jīng)營經(jīng)營，以此為基礎(chǔ)結(jié)合日本傳統(tǒng)文化和民眾的消費習(xí)慣，逐漸形成自己的經(jīng)營特色。近一個世紀(jì)以來，日本百貨店基本保持初創(chuàng)期的經(jīng)營特色：（1）重視店鋪豪華風(fēng)格；（2）重視誠信和服務(wù)；（3）重視文化事業(yè)；（4）重視廣告宣傳；（5）重視激勵員工。2、成長期：曲折經(jīng)歷中不斷壯大明治維新實行開國政策以后，具有加強(qiáng)購買力的富裕階層人數(shù)增加、電鐵交通逐漸發(fā)達(dá)，在私營鐵路站點附近出現(xiàn)了盈利較好的百貨店。1929年，世界上首家車站百貨店坂神百貨店開業(yè)，至此大批“電鐵類百貨店”相繼開業(yè)。由于百貨店的高超的銷售能力，使得中小零售商展開了反對百貨店運動。從關(guān)東地震（1923年）、金融恐慌（1927年）、一致到第二次世界大戰(zhàn)后，百貨店的“大眾化”路線加劇了與中小零售商對顧客的爭奪，對此，中小零售商掀起了全國性的反百貨店運動，在此背景下日本政府分別在1937年、1956年分別制定了《百貨店法》，其主要目的在于調(diào)節(jié)和改變百貨店和中小零售商的不公平競爭狀態(tài)，但是旺盛的消費需求促進(jìn)了百貨店的加速成長。同時百貨店也不斷增加服務(wù)內(nèi)容、實行集中采購、開辦分店、擴(kuò)大連鎖特許經(jīng)營網(wǎng)點等措施，在1956-1960年進(jìn)入到了百貨行業(yè)的全盛時期。3、緩慢增長期：超市和專賣店的興起，百貨業(yè)績陷入緩慢增長期進(jìn)入60年代后期至70年前期，大城市內(nèi)的人口出現(xiàn)了環(huán)狀性的分散，城市型百貨店業(yè)績增速放緩，同時超市和專賣店的興起和擴(kuò)張使得整個百貨業(yè)發(fā)展陷入了緩慢增長期。進(jìn)入80年代，消費者的需求和價值觀出現(xiàn)了“多元化”趨勢，由于超市和專賣店也開始走高端化路線，迫使百貨店改變依靠原來的品牌效應(yīng)戰(zhàn)略，開發(fā)了新的消費市場。4、衰落期：泡沫經(jīng)濟(jì)后的衰退和淘汰20世紀(jì)90年代，隨著日本經(jīng)濟(jì)泡沫破裂，百貨店發(fā)展陷入了停滯增長的經(jīng)營困境。長期籠罩在日本零售業(yè)之王光環(huán)下的百貨店，由于缺乏積極的經(jīng)營策略、加之普遍存在的不同程度的投資過度、競爭激化、成本過高、管理決策機(jī)制滯后等原因，對泡沫經(jīng)濟(jì)后經(jīng)營的變化缺乏敏感性，在經(jīng)濟(jì)衰退過程中同步陷入衰退期。根據(jù)日本經(jīng)營產(chǎn)業(yè)省公布的數(shù)據(jù)顯示，百貨店在日本零售業(yè)總銷售額中的比重還在逐漸下滑，而購物中心、便利店的比重卻穩(wěn)步上升。5、復(fù)興期：行業(yè)整合力度加大、摸索自有品牌開發(fā)2004年起，伴隨著日本經(jīng)濟(jì)的回暖，日本百貨店終于開始了復(fù)蘇。面對市場消費不振及激烈的競爭壓力，日本百貨店一方面注重聯(lián)合形成規(guī)模效應(yīng)，行業(yè)整合力度加大，另一方面堅持走高端化路線，將重點放在摸索自有品牌（PrivateBrand）的開發(fā)上。三、日本百貨業(yè)態(tài)發(fā)展現(xiàn)狀與主要特征回顧過去30年，日本零售額增速是日本經(jīng)濟(jì)變化發(fā)展的一個小小縮影。1980—1985年，日本零售行業(yè)增速維持在1%-5%。進(jìn)入80年代后期，日本零售額增速快速提升，直至1989年處于近20年的頂峰。進(jìn)入90年代，泡沫經(jīng)濟(jì)的崩潰直接影響日本零售業(yè)的低迷，增速一直處于-3%—1%之間。2004年-2023年隨著日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，日本零售逐步復(fù)興。2023年日本零售業(yè)銷售額為135兆億日元，同比增長2.52%。百貨行業(yè)銷售額與其類似。1980-1989年，日本百貨業(yè)增速維持在2%-10%，特別是1989年增速達(dá)到了10.10%，為80年代最高增速。進(jìn)入90年代，日本百貨業(yè)一直處于低迷階段，1992-2023年，其中17年連續(xù)負(fù)增長2。隨著超市、便利店等形式的興起與擴(kuò)張，百貨業(yè)態(tài)占日本零售業(yè)占比從1980年的7.39%下降至2023年的5.04%，店鋪數(shù)量從431家下降至274家。賣場面積從785萬平米下降至687萬平米。在百貨店中經(jīng)營的主要品類包括服裝、食品飲料、家具、家庭用品、餐飲等。其中服裝占比處于穩(wěn)步回落，從49%下滑至47%。食品飲料占比從21%上升至29%。在服裝品類中，男裝占比下滑嚴(yán)重，女裝和服飾類占比逐步提升。日本百貨店既借鑒了英國、法國、美國傳統(tǒng)百貨店經(jīng)營模式，同時形成了以日本文化的經(jīng)營理念為基礎(chǔ)的獨特風(fēng)格。其中特征包括以下幾個方面：1、市場定位細(xì)分化日本百貨店在經(jīng)營和發(fā)展過程中為應(yīng)對日益激烈的競爭，依托各自優(yōu)勢，形成錯位經(jīng)營、多層次、多類型的百貨店。①都市百貨店。即指從傳統(tǒng)和服店等行業(yè)發(fā)展起來的城市百貨店。這類百貨店主要目標(biāo)顧客為都市人群，主要經(jīng)營時尚品牌、精致紀(jì)念品和禮品。例如伊勢丹、大丸；②電鐵類百貨店。這類百貨店充分發(fā)揮交通樞紐的區(qū)位優(yōu)勢，主要目標(biāo)顧客為沿線居民，突出便捷服務(wù)、價廉物美，同時還提供餐飲、娛樂、展覽等服務(wù)功能。③大型購物中心內(nèi)的百貨店。隨著購物中心的快速崛起，購物中心的主力百貨店主要經(jīng)營知名品牌服裝、服飾為主，與購物中小的超市適當(dāng)錯位，突出百貨店內(nèi)商品高品位，時尚性、高附加值等特點。2、商品采購包銷制日本百貨店主要采用采購包銷制，這是日本獨特的進(jìn)貨模式，即賣出多少就進(jìn)多少貨，只有店內(nèi)商品成功銷售后才可以進(jìn)新的貨品，并由供應(yīng)商自己負(fù)責(zé)。這種模式最大的優(yōu)勢在于百貨店無庫存風(fēng)險、能充分利用供貨商豐富的貨品知識。日本百貨店50%-60%采取這種模式。除了這種經(jīng)營模式以外還有買斷式進(jìn)貨、委托進(jìn)貨兩種模式。目前中國的百貨主要是委托進(jìn)貨模式，收取商品收入的扣點。3、顧客服務(wù)系統(tǒng)化日本百貨店非常注重塑造特色服務(wù)，全面實施了顧客滿意戰(zhàn)略，其宗旨是以方便顧客為原則，最大限度使顧客感到滿意。當(dāng)然這背后與日本百貨公司重視激勵員工密不可分，其中包括員工持股制度，證實因為這些制度使日本百貨店的員工一直普遍享受良好的待遇，這也是日本百貨店員工高素質(zhì)和服務(wù)高質(zhì)量的關(guān)鍵因素。四、日本超市的發(fā)展歷程從20世紀(jì)50年代開始，超市出現(xiàn)引發(fā)了日本流通領(lǐng)域業(yè)態(tài)和技術(shù)的革新。超市以薄利多銷、自我服務(wù)、統(tǒng)一結(jié)算、標(biāo)準(zhǔn)化包裝的經(jīng)營特點，順應(yīng)了大規(guī)模生產(chǎn)和消費時代的需求，極大地提高了經(jīng)營效率并受到了廣大消費者的歡迎。1、第一階段：20世紀(jì)50年代中期至60年代初的創(chuàng)業(yè)期1957年創(chuàng)立的“主婦之店大榮”，標(biāo)志著日本第一次流通革命的開始。大榮、伊藤洋華堂、西友、佳思客也在這時創(chuàng)業(yè)，這些企業(yè)學(xué)習(xí)美國連鎖經(jīng)營方式，不斷開設(shè)新的分店，并購其他門店以擴(kuò)大銷售網(wǎng)點。日本零售業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)伊藤洋華堂1958年實行股份制，成立了洋華堂超市，1959年，西友成立無人售貨店。在初創(chuàng)期，超市的發(fā)展遭到了中小零售商的抵制和抗議，但隨著超市被廣大消費者接受，超市得到了日本政府的認(rèn)可和支持。2、第二階段：20世紀(jì)60年代中期至70年代中期的快速發(fā)展期20世紀(jì)60年代中期開始，日本經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，超市經(jīng)歷了艱難的初創(chuàng)期以后，廠家和批發(fā)商也由敵對態(tài)度轉(zhuǎn)到了從側(cè)面支持超市發(fā)展。同時大榮、西友、伊藤洋華堂等大型企業(yè)紛紛成為上市公司，并與地方超市聯(lián)手推進(jìn)集團(tuán)化運作，超市開始遍及日本全國。1973年，日本零售企業(yè)中銷售額排名前100名的企業(yè)中有37家事超市，這些變化標(biāo)志著日本從“百貨店時代”進(jìn)入了“超市時代”。超市快速發(fā)展主要有以下幾個原因：第一，這個階段，超市企業(yè)不在《百貨店法》的管制范圍內(nèi)，超市得快速發(fā)展沒有法律上的障礙；第二，20世紀(jì)70年代，超市與銀行等金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)聯(lián)系，引發(fā)了企業(yè)合并浪潮，超市企業(yè)借勢加快規(guī)模擴(kuò)張；第三，超市與上游供應(yīng)商結(jié)成了經(jīng)營聯(lián)盟，有利于超市行業(yè)發(fā)展。3、第三階段：20世紀(jì)70年代中期至90年代末的成熟期1973年日本政府頒布了《大店法》，將超市納入管轄范圍。由此日本超市從快速發(fā)展逐步轉(zhuǎn)變成調(diào)整期。特別是1982年以后，新修訂的《大店法》對新開設(shè)申請管理更加嚴(yán)格，《大店法》的強(qiáng)化運用一直持續(xù)到1990年。從1982年到1990年，超市開店數(shù)量增加很慢。1990年5月，《大店法》管制開始緩和，超市終于有望成為零售業(yè)“最大、最強(qiáng)、最中心的業(yè)態(tài)”。1990-1994年，要求新開門店申請達(dá)到8000多家，其中大多是超市和家具中心。此后超市的經(jīng)營進(jìn)入成熟期，由于商品同質(zhì)化嚴(yán)重，企業(yè)之間陷入了價格競爭，超市得生存環(huán)境日益嚴(yán)峻。同時購物中心、家居中心、專賣店等新興商業(yè)業(yè)態(tài)開始不斷搶占超市的生存空間。4、第四階段：21世紀(jì)后尋求新發(fā)展期進(jìn)入21世紀(jì)，消費需求進(jìn)入個性化、多元化的新時代，超市商品仍然千篇一律。同時電子商務(wù)的迅猛發(fā)展給銷售標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的超市帶來了不小的沖擊。五、日本超市發(fā)展現(xiàn)狀與主要特征1981年日本超市銷售額達(dá)到62344億日元，同比增長9.7%，處于近30年最高增速。1981-1991年日本超市銷售額平均增速為5%，1992-至今日本超市增速明顯回落，平均增速為1%。雖然超市進(jìn)入了成熟階段，但1992年以后其增速仍高于同期百貨店增速，并且占零售總額的占比也從1980年的6.5%上升至2023年的9.4%，銷售占比超過了之前的百貨門店。在銷售品類上，超市主要經(jīng)營食品、服裝、其他類產(chǎn)品。其中食品類產(chǎn)品占比一直處于上升趨勢，從1980年42%上升至65%，說明超市逐漸從綜合類超市向生鮮食品類超市逐漸轉(zhuǎn)型。與百貨店相比，超市占比最高的是食品（占65%），百貨店經(jīng)營最多的還是服裝（占47%）。從1978-2023年日本連鎖超市集團(tuán)數(shù)量呈明顯倒u型，1978-1992年，日本連鎖超市集團(tuán)呈逐年遞增趨勢，從最初的93家增加至140家，隨著超市行業(yè)競爭日趨激烈，集團(tuán)并購事件逐漸增多，因此超市企業(yè)集團(tuán)數(shù)量呈逐年下滑態(tài)勢，截至2023年日本超市企業(yè)集團(tuán)共有62家。超市店鋪數(shù)量呈逐年上升趨勢，1978年超市店鋪為3371家，2023年超市店鋪數(shù)為8045家。從店鋪面積來看，無論總面積還是單店面積均處于逐年上升，1978年，日本全國超市店鋪總面積為727.4萬平米，平均面積為2158平米。2023年日本全國超市總面積為2430萬平米，平均面積達(dá)到3020平米。1、日本超市主要特征（1）大型企業(yè)壟斷市場日本超市的市場格局主要由永旺、伊藤洋華堂、大榮、西友-沃爾瑪、UNY等5家大企業(yè)集團(tuán)控制。在超市業(yè)態(tài)中大企業(yè)發(fā)揮著日益重要的作用，瓜分了大部分市場份額。永旺收購Sunday、東秀專賣店、DiamondCity不動產(chǎn)企業(yè)后，更加鞏固了其在日本超市業(yè)態(tài)中第二強(qiáng)的地位。永旺旗下超市通過完善IT信息系統(tǒng)、物流信息系統(tǒng)、開發(fā)自有商品品牌等三方面舉措，大幅度降低了采購物流成本，所經(jīng)營商品更具特色。（2）快速反應(yīng)的訂貨系統(tǒng)日本超市的自動化程度很高，這在訂貨方面顯得尤為突出。連鎖經(jīng)營的超市及便利店，所需貨源均通過總部統(tǒng)一采購，大部分由總部配送，少數(shù)商品根據(jù)物流合理原則就近由廠家成批送貨。超市與便利店的訂貨額度為每月一訂，訂貨數(shù)量依據(jù)銷售的同比、環(huán)比特征進(jìn)行相應(yīng)變化。這些信息都在電腦上，作為普通營業(yè)員也可以根據(jù)所在門店的需求進(jìn)行及時訂貨。一般商品的訂貨到收到貨品周期很短，一般為1-3天；鮮活商品一般每日一訂。（3）中型超市與各大商社展開廣泛合作除永旺、伊藤洋華堂、西友等大型超市以外，Uny、Izumi、life等中型超市企業(yè)紛紛采用和大商社合作的方式與大企業(yè)抗衡。Uny銷售業(yè)績在超市業(yè)界排第四，經(jīng)營范圍主要在名古屋都市圈，除了超市外還有食品超市、便利店、服裝專業(yè)店等，其公司收益的一半來自便利店經(jīng)營，超市、食品超市則不斷被永旺搶占市場份額。（4）地方超市充分發(fā)揮自身特色大型超市為了擴(kuò)大其勢力，積極向地方拓展新門店，這使得地方超市競爭越來越激烈，為了和大型超市對抗，越來越多的地方零售商開始針對地方消費者的需求，經(jīng)營與當(dāng)?shù)鼐用裆盥?lián)系緊密的食品及日用品，并且采取經(jīng)營食品超市等專業(yè)超市。對于地方超市而言，將目標(biāo)定為于本地小型商圈，采取小規(guī)模經(jīng)營的生存幾率更大。地方超市由于規(guī)模小，為了彌補(bǔ)商品采購不及大型超市的劣勢，地方超市開始聯(lián)合起來，建立了共同集中采購中心，以大批量采購，節(jié)省成本。2、日本超市衰退原因分析20世紀(jì)80年代，大榮、伊藤洋華堂等商業(yè)集團(tuán)迅速以超市業(yè)態(tài)向城市的郊區(qū)發(fā)展，伴隨著日本經(jīng)濟(jì)的高速增長和城市人口大量地向郊區(qū)轉(zhuǎn)移，超市郊區(qū)化獲得了巨大成功，超越了百貨業(yè)，成為了日本零售業(yè)的新的主導(dǎo)業(yè)態(tài)。但是到了90年度，隨著日本經(jīng)濟(jì)連續(xù)10年衰退，超市的發(fā)展陷入了谷底。其原因主要包括：（1）發(fā)展規(guī)模失控超市雖然在一定時期適應(yīng)了日本經(jīng)濟(jì)和消費者的需要，但在經(jīng)濟(jì)高速增長期往往使許多企業(yè)不冷靜而實行盲目的規(guī)模擴(kuò)張。一旦經(jīng)濟(jì)衰退，消費者消費傾向改變，商品的周轉(zhuǎn)、業(yè)態(tài)的轉(zhuǎn)型和資金鏈就會發(fā)生問題，企業(yè)就要吞下盲目擴(kuò)張的苦果。（2）定位模糊日本超市的定位界于食品超市和傳統(tǒng)百貨的綜合體，在早期發(fā)展階段，其成功實質(zhì)上是食品超市的便利化和傳統(tǒng)百貨店郊區(qū)化的結(jié)合。但這種業(yè)態(tài)的致命弱點是業(yè)態(tài)定位模糊，既不像超市也不像百貨，也就是說，日本超市呈現(xiàn)出百貨超市化改革不是徹底的。（3）競爭與消費改變?nèi)毡境星捌诘某晒κ琼槕?yīng)了日本經(jīng)濟(jì)高漲時期城市人口郊區(qū)化轉(zhuǎn)移的潮流，當(dāng)時還沒有出現(xiàn)將超市進(jìn)行細(xì)分化的市場競爭格局，消費者對其一次性購足的功能還十分認(rèn)同。但隨著日本經(jīng)濟(jì)的衰退及日本國民消費重返節(jié)儉，商業(yè)的競爭格局發(fā)生了變化。各種具有個性化、特色化和廉價化的專業(yè)商店如雨后春筍地涌現(xiàn)，從而形成了對超市業(yè)態(tài)的沖擊。目前日本超市的現(xiàn)狀，在食品經(jīng)營方面輸給了食品超市、在價格方面輸給了百元均一店（100日元店）、在服裝經(jīng)營方面輸給服裝專業(yè)店。六、日本超市發(fā)展趨勢未來日本超市將通過開發(fā)自主商品，加強(qiáng)品牌開發(fā)和銷售，以提高對顧客的吸引力，但超市業(yè)態(tài)飽和加劇競爭仍不容樂觀。各大超市企業(yè)紛紛在探索重振超市的途徑。1、開發(fā)購物中心由于超市吸引客人的能力越來越低，減少購物中心，并讓超市成為購物中心的主力店之后，超市本身業(yè)績不佳部分即可由其它專業(yè)店來彌補(bǔ)，超市還以租金收入作為收益來走出困境。2、加大自由品牌超市百貨化的立足點是關(guān)注目標(biāo)顧客的需求，力求實現(xiàn)消費者物超所值的價格訴求，服裝類百貨商品的自有品牌商品開發(fā)是超市百貨化發(fā)展重要的銷售額和利潤提高的支撐點。3、強(qiáng)化食品經(jīng)營通過統(tǒng)計數(shù)據(jù)我們發(fā)現(xiàn)，日本超市各品類中，食品占比一直處于上升趨勢，從1980年42%上升至65%，這是日本超市繼續(xù)生存的重要戰(zhàn)略。七、日本主要零售集團(tuán)1、永旺集團(tuán)永旺集團(tuán)是由169家公司組成的大型跨國零售集團(tuán)。該集團(tuán)以零售業(yè)務(wù)為主，包括百貨、超市、購物中心、便利店、藥店、專賣店等零售業(yè)態(tài)，集團(tuán)還涉足金融服務(wù)、餐飲娛樂服務(wù)等相關(guān)服務(wù)。截至2020年集團(tuán)共擁有470多家百貨門店，730多家超市門店。主要覆蓋日本、中國、香港、臺灣、泰國、馬來西亞、越南、美國等10個國家與地區(qū)。其中百貨超市業(yè)務(wù)收入占總收入的70%、金融與其他服務(wù)占18%、藥店與專賣店業(yè)務(wù)占9%、購物中心運營業(yè)務(wù)占3%。永旺集團(tuán)主要策略：2021年金融危機(jī)以后，日本個人消費習(xí)慣趨于節(jié)儉。因此，集團(tuán)根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化繼續(xù)采取低價格策略，在保持客流量情況下，積極進(jìn)行成本結(jié)構(gòu)調(diào)整，以維持現(xiàn)有利潤。公司策略1：成本機(jī)結(jié)構(gòu)調(diào)整。公司主要通過降低費用、減少庫存商品、人員有效調(diào)動、節(jié)能設(shè)備安裝等方式降低成本。公司策略2：加大自有品牌力度。2023年該集團(tuán)自由服裝品牌銷售額同比提高20%，自主品牌銷量的提升帶動了整個集團(tuán)銷售收入提升2.5%。公司的自有品牌堅持低價和高質(zhì)量，其主要對象是初入職場青年。同時我們正在增加功能性服裝的開發(fā)與生產(chǎn)，這類產(chǎn)品的銷售空間與毛利率均高于普通商品。公司策略3：加強(qiáng)集團(tuán)旗下超市、百貨、購物中心的協(xié)調(diào)效益。永旺集團(tuán)旗下?lián)碛?00余家購物中心，公司在節(jié)日期間可以調(diào)動購物中心的所有租戶以及自有業(yè)態(tài)同時參加力度大的折扣活動，這種促銷活動深受消費者青睞。而這類活動只有像永旺這樣，同時擁有購物中心、超市、百貨等業(yè)態(tài)的大型零售企業(yè)才能實現(xiàn)。公司將加大這一方面的協(xié)調(diào)效益。公司策略4：零售與金融服務(wù)的協(xié)調(diào)效益。目前永旺的Waon電子幣卡在2020年4月開始發(fā)行，截至2023年年底已接近1340萬日元，同比提高5.7%。電子貨幣降低了結(jié)賬時間，提高了客戶的滿意度，同時Waon卡同時可以在全家便利店、麥當(dāng)勞、Yamato交通站、Yoshinoya賓館使用。公司策略5：公司零售戰(zhàn)略再調(diào)整。首先，公司將逐漸撤出北美業(yè)務(wù)，加大對中國和東盟地區(qū)國家的門店的投入與布局。其次，除了開設(shè)大店以外，公司將加強(qiáng)社區(qū)門店開設(shè)。為此集團(tuán)專門從零售公司中分離出Maxvalu公司，主要進(jìn)行社區(qū)超市業(yè)務(wù)。永旺香港公司業(yè)務(wù)：中國地區(qū)業(yè)績增速提高。永旺（香港）百貨有限公司是永旺集團(tuán)的成員公司之一，公司于1987年在香港開設(shè)了第一家店鋪，并于1994年在香港聯(lián)合交易所上市。截至2020年6月，永旺（香港）百貨有限公司在香港開設(shè)34家門店，在中國華南地區(qū)共18家門店。公司預(yù)計未來18個月還將新開6家新店。根據(jù)永旺（984.HK）公告顯示，2020年上半年上市公司總收入為32億港元，同比增長5.9%，其中香港地區(qū)收入14億同比下降12%，中國地區(qū)收入17億同比增加28%。公司整體毛利率由去年同期的31.5%上升至32.5%。2、三越伊勢丹2021年4月1日，日本百貨零售排名第四和第五的“三越百貨”和“伊勢丹”宣布合并成立“三越伊勢丹”百貨公司。三越百貨是日本最古老的百貨公司之一，迄今已擁有330年歷史。1904年三越有限股份公司成立，1914年開出日本現(xiàn)代意義上的第一家百貨店——三越百貨日本橋店。三越百貨是第一家引入歐美百貨店模式，并定下日本百貨店經(jīng)營風(fēng)格的百貨公司，定位高檔豪華，主要面向中產(chǎn)階級，為目標(biāo)消費者提供化妝品、服裝、首飾、箱包等商品，并提供優(yōu)雅高檔的購物環(huán)境、高品質(zhì)貼心服務(wù)。為了使兩家零售公司更換的融合，公司制訂了三年戰(zhàn)略規(guī)劃。第一、面臨客戶多樣化的需求與價值觀，公司要求加強(qiáng)與客戶的連續(xù)、重新審視與供應(yīng)商的關(guān)系，提高更加豐富的商品；重塑百貨行業(yè)的形象；第二，促進(jìn)三越百貨和伊勢丹的結(jié)構(gòu)改革，提高重組效率；第三，面對日益萎縮的日本市場，公司首先應(yīng)增加更廣泛的服務(wù)功能，同時加強(qiáng)對新興亞洲市場的擴(kuò)展。公司共有44家門店，其中日本26家，亞洲15家，歐美3家。公司下一步將重點在亞洲各國開設(shè)新店，其中包括天津第二店、新加坡第五店、越南店等。公司在籌備自營門店的同時也準(zhǔn)備通過收購擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍。根據(jù)2023年年報，日本地區(qū)占集團(tuán)銷售收入的96%，中國地區(qū)的銷售占比為2%，237.4億日元（約19億人民幣）。中國5家門店分布在沈陽、天津、上海、成都四座城市。

2023年電梯行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、電梯行業(yè)的屬性 41、全球主要電梯公司的市值與估值水平 42、電梯行業(yè)的安全感品牌屬性——利潤率的穩(wěn)定性 6二、中國電梯企業(yè)未來十年的重大機(jī)遇和挑戰(zhàn) 91、中外電梯市場集中度的差異以及對盈利能力的影響 102、電梯行業(yè)目前“中國特色”隱含的巨大長期風(fēng)險 113、集中度提升與廠家維保的實現(xiàn)路徑與催化劑 13（1）政府出臺廠家認(rèn)證更新和維保政策 14（2）政府推行強(qiáng)制保險 14（3）電梯老化 14（4）房價上升導(dǎo)致品牌電梯對于地產(chǎn)商的成本影響縮小 15三、電梯公司在中國市場的競爭戰(zhàn)略與投資機(jī)會 151、日系電梯在中國領(lǐng)先歐美品牌的原因初探 15（1）文化差異——職業(yè)經(jīng)理人制度的利弊 15①體現(xiàn)在合資對象的選擇 16②體現(xiàn)在生產(chǎn)和銷售方面 16（2）對中國市場的戰(zhàn)略重視度——日系別無選擇 172、民營品牌與合資品牌的定位差異、風(fēng)險和估值 18（1）民營企業(yè)的優(yōu)勢 18①股權(quán)結(jié)構(gòu) 18②營銷手段靈活 18③區(qū)域性優(yōu)勢 18（2）民營企業(yè)需要面對的困難 19①技術(shù)積累 19②安全風(fēng)險 19③品牌定位與安全 19④保有量與售后服務(wù) 19四、投資策略 201、中國電梯行業(yè)：長期有價值，投資正當(dāng)時 202、選股邏輯：三個條件，兩種風(fēng)格 21一、電梯行業(yè)的屬性研究海外電梯公司的估值，目的是研究其估值背后的盈利能力，以及盈利能力背后的行業(yè)規(guī)律與屬性。1、全球主要電梯公司的市值與估值水平電梯是地產(chǎn)基建的派生需求，中國電梯市場第一品牌是上海三菱，其母公司上海機(jī)電過去一年的PE在10倍附近。估值隱含的假設(shè)是，電梯行業(yè)屬夕陽行業(yè)。如果電梯行業(yè)在中國是夕陽行業(yè)，那么在保有量較高的歐美，電梯行業(yè)應(yīng)該接近深夜。根據(jù)全球最大的電梯公司OTIS預(yù)測，2020-2021年幾乎所有的新機(jī)銷量來自于金磚四國，也意味著歐美市場的保有量已經(jīng)接近飽和。全球市場份額來看，奧的斯、迅達(dá)和通力是最大的三家電梯公司，合計市場份額接近45%。我們很驚訝地發(fā)現(xiàn)，三家公司的市值合計接近人民幣3600億元。我們也一度懷疑，是否歐美電梯公司在金磚四國的市場份額很高，貢獻(xiàn)了主要的利潤和估值。但是：1、占全球新機(jī)2/3份額的中國，領(lǐng)先的獨立品牌是三菱和日立；2、從主要歐美電梯公司2022年營收的地域分布來看，亞太區(qū)域只貢獻(xiàn)1/4至1/3的收入，但卻足以支撐其千億市值。市盈率往往與行業(yè)長期成長空間掛鉤，而歐美電梯企業(yè)市盈率普遍高于國內(nèi)企業(yè)，而市凈率超出更多。換言之，歐美三大電梯公司市值超過3600億元，但是他們主要收入來自于比中國更“夕陽”的歐美市場。盡管這三大電梯公司在占全球2/3新機(jī)市場的中國并未取得領(lǐng)先地位，但是資本市場仍然給予了15~23倍的市盈率。2、電梯行業(yè)的安全感品牌屬性——利潤率的穩(wěn)定性聯(lián)合技術(shù)UTC是位列美國道瓊斯30家成份股的多元化制造企業(yè)，旗下子公司包括開利空調(diào)、漢勝宇航、奧的斯電梯、P&W飛機(jī)發(fā)動機(jī)、西科斯基直升機(jī)公司、聯(lián)合技術(shù)消防安防公司和聯(lián)合技術(shù)動力公司(燃料電池)。如果按照A股流行的邏輯，無疑聯(lián)合技術(shù)的軍工、發(fā)動機(jī)、通用航空、燃料電池和安防都是高壁壘且性感的業(yè)務(wù)，只有電梯是大家心目中既缺乏壁壘又夕陽的板塊。有趣的是，聯(lián)合技術(shù)五大業(yè)務(wù)板塊中，電梯卻成為營業(yè)利潤率最高的板塊。為什么看似技術(shù)壁壘遠(yuǎn)低于其他業(yè)務(wù)的電梯板塊，反而定價能力最強(qiáng)？只有少數(shù)產(chǎn)品客戶在購買時，會把安全作為購買的前提要素——例如食品、藥品等。用巴菲特的話來講，消費者對于放進(jìn)嘴里的東西特別慎重。如果客戶關(guān)注安全感，價格不再成為品牌選擇的最重要因素，品牌廠商可以通過定價獲得超額收益。機(jī)械行業(yè)里，“安全感”成為購買關(guān)鍵要素的產(chǎn)品不多，主要是民航飛機(jī)和電梯。盡管民航業(yè)在大部分國家是資本殺手，但波音和空客壟斷了全球民航客機(jī)的制造。我們認(rèn)為安全感商品對行業(yè)屬性的影響主要體現(xiàn)在兩個方面：定價能力提升；行業(yè)集中度提升。如果客戶重視安全感且無法通過直觀感受判斷產(chǎn)品的安全程度，往往可以推動品牌集中度的提升。但與食品不同，涉及安全感的電梯，由于購買者地產(chǎn)商與使用者購房人的分離，有品牌的電梯廠商定價能力和毛利率往往不如食品，但是仍然可以維持在較為合理的水平。盡管我們通過邏輯分析，可以得到電梯行業(yè)集中度高和利潤穩(wěn)定的判斷，但是從實證角度觀察中國電梯市場，尚未表現(xiàn)出海外市場的普遍規(guī)律。中國電梯行業(yè)將走向某些行業(yè)“劣幣驅(qū)逐良幣”的悲哀結(jié)局，還是走向符合產(chǎn)品自身屬性和成熟國家普遍規(guī)律？我們傾向于樂觀，原因?qū)⒃诤竺嬲归_討論。電梯行業(yè)的“產(chǎn)品+服務(wù)”屬性——收入結(jié)構(gòu)的生命周期電梯與手機(jī)、自行車甚至挖掘機(jī)等其他制造業(yè)產(chǎn)品不同之處在于：消費者期望電梯的安全使用壽命與房屋的壽命（70年）接近；電梯故障會影響人身安全，起碼造成巨大恐慌。因此，盡管大多數(shù)機(jī)械產(chǎn)品都有售后服務(wù)的概念，但是電梯的獨特性在于——電梯售后維護(hù)保養(yǎng)和更新業(yè)務(wù)的規(guī)模，可以與新機(jī)銷售媲美。海外四大電梯公司售后的維護(hù)保養(yǎng)和產(chǎn)品改造服務(wù)占收入的45-55%。歐美電梯公司的收入結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)了售前和售后的“產(chǎn)品+服務(wù)”特征，對于企業(yè)的盈利穩(wěn)定性和估值都提供了重要的支撐。以奧的斯為例，2022年歐洲營建支出比07年下滑了接近19%，但是奧的斯歐洲的服務(wù)收入仍比07年保持正增長。根據(jù)歐洲電梯協(xié)會的估計，歐洲電梯目前70%梯齡超過10年，45%梯齡超過20年。歐洲人口密度較美國高，電梯占全球存量接近50%。存量大且梯齡老，是電梯服務(wù)市場壯大的必要條件。必須指出，中國目前的現(xiàn)狀是大部分電梯由小型服務(wù)公司提供維保，電梯主機(jī)廠商及其經(jīng)銷商提供維保的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國外的同行。如果只有新機(jī)制造并且只專注于國內(nèi)市場，長期來看，中國機(jī)械行業(yè)大部分子行業(yè)都會隨著城鎮(zhèn)化速度放緩而見頂。如果能夠?qū)崿F(xiàn)“產(chǎn)品+服務(wù)”的雙輪驅(qū)動模式，企業(yè)的成長周期就會大大地延展——電梯行業(yè)具有天然的屬性，顯然符合這一條件。二、中國電梯企業(yè)未來十年的重大機(jī)遇和挑戰(zhàn)中國電梯格局未來十年，將繼續(xù)“劣幣驅(qū)逐良幣”，還是回歸全球電梯行業(yè)規(guī)律，實現(xiàn)品牌的集中、價格的回升和品牌廠商提供維保服務(wù)的趨勢？我們相信，中國電梯行業(yè)的現(xiàn)狀給社會和居民帶來了極大的風(fēng)險。隨著制度帶來的技術(shù)風(fēng)險逐漸暴露，監(jiān)管層的認(rèn)識逐漸提高，電梯行業(yè)正處于變革的前夜。1、中外電梯市場集中度的差異以及對盈利能力的影響中國擁有電梯生產(chǎn)許可證的廠商接近500家，不過我們調(diào)研訪談的專家估計，剔除代工產(chǎn)生的重復(fù)統(tǒng)計等因素，估計實際品牌數(shù)約200家。表面上看，中國電梯新機(jī)市場的品牌集中度和全球差別并不顯著。全球市場前8大廠商的市場份額約75%，而中國前8大廠商的市場份額約65%。但考慮到全世界大部分非領(lǐng)先企業(yè)生產(chǎn)的電梯都是在中國生產(chǎn)，中國和發(fā)達(dá)國家相比，市場集中度差異很大。中小品牌對領(lǐng)先品牌的負(fù)面影響關(guān)鍵不在量，而在于價格。我們可以通過中國市場電梯新機(jī)銷量和金額的市場份額差異，以及營業(yè)利潤率和ROE觀察到這一現(xiàn)象。海外電梯利潤率普遍比國內(nèi)高，而凈資產(chǎn)收益率的差距更為顯著，我們分析的原因在于——由于維保業(yè)務(wù)屬于輕資產(chǎn)模式，隨著電梯企業(yè)維保業(yè)務(wù)收入占比的提高，電梯企業(yè)的ROE也會隨之提升。2、電梯行業(yè)目前“中國特色”隱含的巨大長期風(fēng)險從全球經(jīng)驗看，電梯行業(yè)集中度高，且售后服務(wù)主要由主流品牌廠商完成。而中國目前的情況與發(fā)達(dá)國家市場差異顯著。我們認(rèn)為“中國特色”已經(jīng)給消費者和廠商造成巨大的風(fēng)險，未來幾年風(fēng)險可能會逐步暴露。我們建議投資者看完我們的報告后，即使不認(rèn)同我們的投資邏輯，起碼在購房時切記關(guān)注電梯的品牌，因為涉及您和家人十年后的人身安全。在典型的成熟市場歐洲，約45%的電梯超過十年，20%超過20年。目前中國接近15%的電梯梯齡超過10年，預(yù)計2016年接近25%，并且該比例將持續(xù)上升。誰知道200多個品牌10年甚至20年后剩下多少個？如果某家廠商消失，備件和維保怎么辦？太多的電梯品牌給購房者和我們整個社會帶來的長期風(fēng)險在于：十年或二十年后難以購買備件。電梯并不是完全標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，因而不同品牌的備件互換性低。電梯型號每年都在更新，有些廠商十年后消失了，幸存者中的部分廠商可能無力維持十年前型號備件的生產(chǎn)，甚至圖紙已經(jīng)丟失。部分中小廠商無力建立和長期維持服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。如果說新機(jī)生產(chǎn)具有規(guī)模效應(yīng)，那么存量機(jī)器售后服務(wù)的規(guī)模效應(yīng)可能更明顯。我們估計前十大品牌以外的廠商，平均年銷量只有1000多臺，而廠家要長期維系全國服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，必須要很大的保有量做支撐。目前中國大部分電梯由第三方電梯維護(hù)公司提供維保服務(wù)，但是我們認(rèn)為這一服務(wù)模式同樣隱含了巨大風(fēng)險：第三方服務(wù)公司技術(shù)專注程度不夠。為了實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，第三方服務(wù)公司往往同時維護(hù)多品牌電梯，不利于專業(yè)能力的積累和風(fēng)險的防范。第三方服務(wù)公司難以維持多品牌備件體系。第三方服務(wù)公司資質(zhì)良莠不齊，人員流動性大，品質(zhì)難以保持和監(jiān)管。第三方服務(wù)公司規(guī)模小，承擔(dān)賠償能力弱。一旦出事故，往往迫使政府出于維穩(wěn)需要而出面解決。如果未來中國推行強(qiáng)制保險，保險公司自然會逐步對于品牌廠商維保和第三方維保進(jìn)行差異定價，削弱第三方服務(wù)公司目前的價格優(yōu)勢。3、集中度提升與廠家維保的實現(xiàn)路徑與催化劑如前所述，我們認(rèn)為中國電梯行業(yè)集中度較低導(dǎo)致了利潤率較低，繼而影響了資本市場的估值。中國空調(diào)行業(yè)07年之前四年與之后七年，年化內(nèi)銷增速恰好都是11%。但是07年之后市場集中度持續(xù)提升，格力電器的凈利潤率從06年的2.7%上升到13年的7.5%。我們認(rèn)為電梯行業(yè)的集中度提升以及OEM（廠家提供維保），道路漫長但是方向確定。由于涉及人身安全并且風(fēng)險會隨著梯齡而增大，電梯集中度提升的必要性和緊迫度比家電更甚。我們估計中國電梯行業(yè)變革的路徑和催化劑包括：（1）政府出臺廠家認(rèn)證更新和維保政策業(yè)內(nèi)有傳聞?wù)卺j釀未來只有廠家認(rèn)證的服務(wù)商才能提供更新和維保。從政府角度，可以降低其自身承擔(dān)的社會風(fēng)險。但是目前的障礙是，中國維保市場的劣幣驅(qū)逐良幣，導(dǎo)致品牌廠商在維保服務(wù)市場份額極低，缺乏成熟的服務(wù)團(tuán)隊。因此，盡管“廠家認(rèn)證維?！笨梢栽黾訌S商的收入，但是廠商出于風(fēng)險考慮，未必會積極推動此事。政府和廠商各有考慮，而住戶作為沉默的大多數(shù)，又缺乏足夠的知識和行動力。（2）政府推行強(qiáng)制保險如果推行強(qiáng)制保險，保險公司出于自身利益，自然會對原廠維保、原廠認(rèn)證維保和無認(rèn)證第三方維保進(jìn)行差別化定價，從而提高原廠維保的價格競爭力。（3）電梯老化隨著多品牌電梯老化，重大事故經(jīng)過媒體傳播改變消費者觀念，推動政府立法；這是我們不愿意看到的路徑，但是風(fēng)險是客觀存在的。（4）房價上升導(dǎo)致品牌電梯對于地產(chǎn)商的成本影響縮小中國房地產(chǎn)市場的集中度低和拿地不規(guī)范，大量不考慮長期品牌的項目公司在市場上，也是電梯品牌集中度低的重要原因。不過我們注意到，大型地產(chǎn)公司早已高度重視電梯問題。例如中海地產(chǎn)與上海三菱，萬科與廣日電梯的合作。在中國，很多行業(yè)都出現(xiàn)了長期的劣幣驅(qū)逐良幣的過程。但是對于電梯這樣一個涉及人身安全的產(chǎn)品，我們還是傾向于判斷，未來十年可以象家電行業(yè)那樣實現(xiàn)集中，象海外那樣70%以上的電梯由廠商提供OEM維保和設(shè)備更新。從投資角度，這只是一種推測，需要觀察和跟蹤。三、電梯公司在中國市場的競爭戰(zhàn)略與投資機(jī)會1、日系電梯在中國領(lǐng)先歐美品牌的原因初探歐美四大品牌包括奧的斯、迅達(dá)、通力和蒂森克虜伯，這也是全球四大電梯企業(yè)。日系的三菱和日立的全球市場份額均低于歐美四大品牌。然而，三菱和日立卻成為中國市場的領(lǐng)導(dǎo)者。通過市場調(diào)研，我們初步認(rèn)為，是軟件而不是硬件，導(dǎo)致了兩個體系在中國市場的差異。（1）文化差異——職業(yè)經(jīng)理人制度的利弊我們訪談的數(shù)位電梯行業(yè)專家，均指出歐美品牌有著優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人，但是往往又無法擺脫對職業(yè)經(jīng)理人的“短期業(yè)績壓力”。但是電梯的“安全感屬性”，導(dǎo)致短期業(yè)績與長期成長未必目標(biāo)一致。這種行為特征，①體現(xiàn)在合資對象的選擇歐美品牌不僅收購中國小品牌廠，還與不同的中方成立合資公司。這種廣泛收購與合資策略有利于快速形成產(chǎn)能，但未必有利于品質(zhì)管理和品牌定位；而三菱和日立在中國，均只選擇了一家合作對象，且不管是上海機(jī)電還是廣日集團(tuán)，均有軍工制造背景和多年的電梯研發(fā)制造經(jīng)驗。②體現(xiàn)在生產(chǎn)和銷售方面歐美體系具有更進(jìn)取的文化，其優(yōu)勢更多地體現(xiàn)在營銷和管理方面。而日系重點在于研發(fā)和制造。以上海三菱為例，生產(chǎn)線工人收入長期高于同行，但是營銷體系收入反而低于同行。兩種體系各有利弊，但是需要強(qiáng)調(diào)，電梯是“安全感品牌”；中國電梯行業(yè)沒有格力空調(diào)那樣具有世界一流自主技術(shù)的企業(yè)。因此，電梯技術(shù)掌握在外方手里，所以客觀地講，中方的話語權(quán)都是有限的。但是對于電梯這種每年產(chǎn)量50萬臺的大宗機(jī)械行業(yè)，往往中國經(jīng)理人更有能力理解中國市場的成功要素。我們觀察到，上海三菱很早就消化了日方轉(zhuǎn)移的技術(shù)，并且通過變頻技術(shù)崛起。而廣州日立的董事長潘總則在退休后被日方以“電梯行業(yè)最高薪的高管”，返聘為日立電梯中國公司的總裁，這在日系企業(yè)里極為少見。即使在歐美系電梯企業(yè)中，我們也觀察到中方能力較強(qiáng)的西子奧的斯，在奧的斯中國四家企業(yè)中表現(xiàn)最突出。（2）對中國市場的戰(zhàn)略重視度——日系別無選擇沒有一家跨