2023年互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)行業(yè)分析報告

2023年互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)行業(yè)分析報告2023年4月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、行業(yè)分析：理財服務(wù)需求釋放渠道互聯(lián)網(wǎng)化演進(jìn)加速 PAGEREFToc356372976\h41、金融服務(wù)業(yè)近三年復(fù)合增速17%居民非存款類投資占比約30% PAGEREFToc356372977\h4（1）金融服務(wù)市場收入規(guī)模近三萬億三年復(fù)合增速16.7% PAGEREFToc356372978\h4（2）居民潛在投資總資產(chǎn)達(dá)83萬億低凈值總量占比達(dá)58% PAGEREFToc356372979\h6（3）非存款類投資有望迎來翻倍成長基金規(guī)模長期目標(biāo)15萬億 PAGEREFToc356372980\h8（4）個人投資者長尾蘊(yùn)含巨大服務(wù)商機(jī) PAGEREFToc356372981\h102、理財服務(wù)轉(zhuǎn)型“大資管”模式理財產(chǎn)品與渠道豐富多元 PAGEREFToc356372982\h11（1）非銀行金融機(jī)構(gòu)受益政策松綁產(chǎn)品線不斷延伸 PAGEREFToc356372983\h12（2）基金與保險銷售對第三方渠道需求強(qiáng)烈 PAGEREFToc356372984\h14（3）互聯(lián)網(wǎng)將成為重要的第三方銷售渠道 PAGEREFToc356372985\h163、互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展趨勢：渠道化->平臺化->金融化 PAGEREFToc356372986\h19（1）渠道化：金融產(chǎn)品線上營銷、銷售與支付將打通 PAGEREFToc356372987\h20（2）平臺化：綜合理財服務(wù)與金融混業(yè)經(jīng)營的載體 PAGEREFToc356372988\h25（3）金融化：以用戶數(shù)據(jù)為核心，開展全面互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)業(yè)務(wù) PAGEREFToc356372989\h274、中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有望在金融電商領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)跨越式發(fā)展 PAGEREFToc356372990\h29二、國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)標(biāo)桿企業(yè)分析：東方財富 PAGEREFToc356372991\h321、公司概述：從財經(jīng)資訊門戶龍頭尋求向互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺商轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc356372992\h322、公司分析：積累用戶資源，志在互聯(lián)網(wǎng)金融平臺 PAGEREFToc356372993\h36（1）商業(yè)模式：從財經(jīng)媒介到一體化互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺 PAGEREFToc356372994\h36（2）核心競爭力：精準(zhǔn)用戶、多入口協(xié)同、專業(yè)品牌與先發(fā)優(yōu)勢 PAGEREFToc356372995\h36①堅持“用戶為王”理念用戶規(guī)模及粘性遙遙領(lǐng)先 PAGEREFToc356372996\h36②“資訊門戶+SNS社區(qū)+金融終端”多入口協(xié)同提供一體化服務(wù) PAGEREFToc356372997\h37③扎根垂直服務(wù)特質(zhì)打造專業(yè)化品牌形象 PAGEREFToc356372998\h39④獲首批第三方基金銷售牌照建立渠道服務(wù)先發(fā)優(yōu)勢 PAGEREFToc356372999\h39（3）廣告業(yè)務(wù)：“門戶+垂直頻道+社區(qū)”三大入口牢牢把握用戶流量 PAGEREFToc356373000\h40（4）金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)：實施高性價比策略著重用戶積累 PAGEREFToc356373001\h44（5）基金代銷業(yè)務(wù)：進(jìn)軍金融電子商務(wù)向第三方渠道服務(wù)轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc356373002\h48①受益多入口流量導(dǎo)入模式天天基金網(wǎng)流量優(yōu)勢明顯 PAGEREFToc356373003\h49②具有垂直服務(wù)專業(yè)化優(yōu)勢持續(xù)用戶轉(zhuǎn)化能力強(qiáng) PAGEREFToc356373004\h50③長期而言，基金在線銷售有望帶來3.75~15億收入空間 PAGEREFToc356373005\h52（6）發(fā)展趨勢：打造“產(chǎn)品銷售+理財服務(wù)”一體化平臺，在第三方理財市場中競得一席之地 PAGEREFToc356373006\h54①一體化金融服務(wù)平臺面向數(shù)萬億市場空間，帶來600億收入增量 PAGEREFToc356373007\h54②專注+專業(yè)+先機(jī)，東方財富不遜于任何互聯(lián)網(wǎng)平臺 PAGEREFToc356373008\h56（7）業(yè)績預(yù)測 PAGEREFToc356373009\h573、風(fēng)險提示 PAGEREFToc356373010\h60三、國外互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)市場標(biāo)桿分析：美國嘉信理財 PAGEREFToc356373011\h601、公司概況：在創(chuàng)新與變革中前進(jìn)的綜合金融服務(wù)公司 PAGEREFToc356373012\h602、戰(zhàn)略變革路徑：渠道商->平臺服務(wù)商->互聯(lián)網(wǎng)化->綜合服務(wù)商 PAGEREFToc356373013\h63（1）傭金折扣經(jīng)紀(jì)商：進(jìn)軍理財服務(wù)長尾市場 PAGEREFToc356373014\h64（2）資產(chǎn)集合商：開創(chuàng)基金超市并引入顧問體系 PAGEREFToc356373015\h65（3）在線證券交易商：全面進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)化 PAGEREFToc356373016\h68（4）綜合金融服務(wù)商：開展服務(wù)創(chuàng)新與業(yè)務(wù)整合 PAGEREFToc356373017\h713、核心競爭力：細(xì)分市場為導(dǎo)向、IT技術(shù)為支撐、發(fā)展個性化服務(wù) PAGEREFToc356373018\h73一、行業(yè)分析：理財服務(wù)需求釋放渠道互聯(lián)網(wǎng)化演進(jìn)加速1、金融服務(wù)業(yè)近三年復(fù)合增速17%居民非存款類投資占比約30%（1）金融服務(wù)市場收入規(guī)模近三萬億三年復(fù)合增速16.7%2023年以來，我國金融業(yè)年產(chǎn)值突破2萬億，經(jīng)國家統(tǒng)計局初步核算2023年我國金融業(yè)產(chǎn)值為2.86萬億，占國內(nèi)GDP比重的5.5%。2023年以來，金融業(yè)總產(chǎn)業(yè)保持著近20%的持續(xù)增長，受金融危機(jī)的影響，2023年金融業(yè)同比增速有所下降，為14.6%。2023年-2023年，我國金融業(yè)產(chǎn)值復(fù)合增長率為16.7%。根據(jù)社科院預(yù)測，2023年我國GDP增幅達(dá)到8.2%，英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》預(yù)計未來5年中國GDP平均增長率為8.2%估算，到2023年，我國金融業(yè)產(chǎn)值占GDP比重將從2023年的5.5%上升到7.1%。2023年我國金融業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模首次突破150萬億，相比2023年復(fù)合增長率達(dá)到19%，同比2023年幅達(dá)到25.6%。預(yù)計隨著整體收入和財富的提升，居民對于財富管理的需求將更加強(qiáng)烈。在所有金融業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)態(tài)中，銀行業(yè)管理的資產(chǎn)占我國金融業(yè)管理總資產(chǎn)的最大比重：2023年資產(chǎn)管理規(guī)模為94.3萬億，2023年達(dá)到了131萬億，雖然銀行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模比重由2023年的88.3%略有下降為2023年的86.6%，但與其他金融機(jī)構(gòu)相比依然占據(jù)絕對優(yōu)勢。從資產(chǎn)管理規(guī)模變化來看，非銀行類金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理規(guī)模增速整體明顯高于銀行業(yè)。在2023年金融市場整體增速放緩的情況下，基金業(yè)和信托業(yè)逆勢上漲，同比增速分別達(dá)到67%和56%。（2）居民潛在投資總資產(chǎn)達(dá)83萬億低凈值總量占比達(dá)58%我國私人財富增長迅速。根據(jù)國際著名財經(jīng)媒體《福布斯》與宜信財富于2023年3月28日聯(lián)合發(fā)布的《2023中國大眾富裕階層財富白皮書》研究結(jié)果顯示，2023年末我國個人可投資資產(chǎn)總額約83.1萬億元，同比2023年增加13.7%。數(shù)據(jù)來源：福布斯中文版私人財富調(diào)研數(shù)據(jù)庫據(jù)貝恩與招商銀行聯(lián)合發(fā)布的《2023中國私人財富報告》數(shù)據(jù)顯示，2023年中國的高凈值人群達(dá)到了約50萬人的規(guī)模，比2023年增長22%；高凈值人群持有的個人可投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到15萬億元，預(yù)計2023年中國的高凈值人群59萬人左右，同比增長16%；高凈值人群持有的個人可投資資產(chǎn)規(guī)模將達(dá)到約18萬億元，同比增長18%。根據(jù)以上預(yù)測，假設(shè)2023年高凈值人群增長15%,達(dá)到68萬人，可投資規(guī)模增長17%，達(dá)到21萬億?！陡２妓埂方y(tǒng)計，2023年我國大眾富裕群體人數(shù)（個人可投資資產(chǎn)在10萬美元至100萬美元之間）達(dá)到794萬人，經(jīng)過兩年的迅速增長在2023年達(dá)到了1026萬人，人均可投資資產(chǎn)在133萬元左右，則潛在投資總資產(chǎn)可達(dá)13.6萬億。根據(jù)以上數(shù)據(jù)推算，2023年我國個人可投資資產(chǎn)在10萬美元（約62萬人民幣）以下的人群（偏低凈值人群）可投資家庭總資產(chǎn)為48.5萬億，占比達(dá)到58%?？紤]到高凈值人群一般是請專業(yè)的理財機(jī)構(gòu)進(jìn)行個人資產(chǎn)管理，對于全體投資人群規(guī)模假設(shè)至少達(dá)到2023年股票賬戶數(shù)1.4億計算，除去大眾富裕階層1026萬人，則偏低凈值的投資者規(guī)?？蛇_(dá)到1.3億，總可投資資產(chǎn)為48.5萬億，人均可投資資產(chǎn)約為37.3萬。由此我們認(rèn)為，包含了大眾富裕群體與偏低凈值普通投資者均屬于個人理財服務(wù)的長尾市場，在2023年覆蓋了高達(dá)62萬億的潛在資產(chǎn)管理規(guī)模。（3）非存款類投資有望迎來翻倍成長基金規(guī)模長期目標(biāo)15萬億近年來,存款占居民金融資產(chǎn)的份額持續(xù)下降,2023年居民非存款類投資占比總體金融資產(chǎn)的29.6%。其中證券、證券投資基金和證券客戶保證金等金融資產(chǎn)總體占比經(jīng)過2023年市場波動后維持在15%左右。2023年的美國居民理財結(jié)構(gòu)中存款性資產(chǎn)僅占20.8%，股票和債券占比為26%，養(yǎng)老金基金占比9.6%，保險類占比33.1%。我國居民存款性資產(chǎn)占比明顯偏高，居民投資股票、債券、保險和基金等產(chǎn)品的比重均有較大的提升空間。隨著我國資本市場的發(fā)展和成熟，用戶的投資需求將呈現(xiàn)多元化趨勢，并推動行業(yè)服務(wù)產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，居民理財結(jié)構(gòu)也將隨之發(fā)生變化。美國居民個人退休賬戶(IRA)中，銀行存款占比從1990年的42%逐步減少至2023年的10%，共同基金占比則從22%上升至46%，占美國居民整體賬戶的比重超過15%；同時結(jié)合美國居民理財結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，當(dāng)?shù)鼐用裢顿Y于基金的資產(chǎn)比重達(dá)到30%以上。參考美國基金規(guī)模占資產(chǎn)比重，按照目前150萬億資產(chǎn)管理規(guī)模靜態(tài)預(yù)測，保守估計我國基金類投資占比非存款投資比重遠(yuǎn)景目標(biāo)能夠達(dá)到10%，則長期而言未來我國基金資產(chǎn)管理規(guī)模有望達(dá)到15萬億水平，是2023年3.6萬億的4倍以上。數(shù)據(jù)來源：美國聯(lián)邦儲備委員會SCF數(shù)據(jù)庫（4）個人投資者長尾蘊(yùn)含巨大服務(wù)商機(jī)我國金融市場個人投資者隊伍在不斷壯大。根據(jù)中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司統(tǒng)計，截至2023年底，滬深兩市共有有效股票賬戶1.4億戶，基金投資賬戶已達(dá)4019萬戶。預(yù)計2023年我國股票賬戶數(shù)與基金賬戶數(shù)呈現(xiàn)良好上升趨勢，預(yù)計至少恢復(fù)到2023年水平，預(yù)計2023年我國期末股票賬戶數(shù)和基金賬戶數(shù)分別可達(dá)到1.65億和4400萬，同比增幅為17%和10%。中國金融市場個人投資者規(guī)模大、低凈值占比高、人均凈值低，具備明顯的長尾特征明顯。這種情況下，一方面得渠道者得天下，只有通過全面、快速的渠道建設(shè)及后續(xù)服務(wù)才能掙得更大市場；但另一方面通過單一渠道壟斷用戶的難度越來越高，傳統(tǒng)店鋪式重資產(chǎn)模式在服務(wù)速度和投入產(chǎn)出比方面已越來越難以滿足投資者規(guī)模和服務(wù)需求快速提升的要求，市場亟需更多低成本、全覆蓋、高便利、深服務(wù)、快響應(yīng)的渠道出現(xiàn)以滿足投資者需求。數(shù)據(jù)來源：中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司2、理財服務(wù)轉(zhuǎn)型“大資管”模式理財產(chǎn)品與渠道豐富多元我國金融服務(wù)市場的交易主體由制定政策與執(zhí)行監(jiān)管的管理者，同時扮演金融產(chǎn)品生產(chǎn)商與渠道商角色的金融機(jī)構(gòu)，獨(dú)立的第三方金融服務(wù)提供商以及金融產(chǎn)品消費(fèi)者構(gòu)成。在產(chǎn)業(yè)鏈中金融產(chǎn)品渠道是促進(jìn)金融市場繁榮、促使資金融通的最重要環(huán)節(jié)。傳統(tǒng)渠道主要由銀行系金融機(jī)構(gòu)和非銀行系金融機(jī)構(gòu)的直銷與代銷構(gòu)成，創(chuàng)新性渠道則為第三方金融服務(wù)渠道。其中第三方金融服務(wù)渠道可以分為線下第三方金融服務(wù)公司，主要提供高凈值個人理財服務(wù)；以及線上第三方金融服務(wù)，主要提供“信息+渠道+理財”的綜合金融服務(wù)。（1）非銀行金融機(jī)構(gòu)受益政策松綁產(chǎn)品線不斷延伸信托、保險、公募基金是金融服務(wù)中的三大資產(chǎn)管理子行業(yè)。從2023-2023年三大資管行業(yè)此消彼長，資金規(guī)模增長率經(jīng)過了爆發(fā)期和劇烈波動期，進(jìn)入了一個相對穩(wěn)定的勢均力敵的競爭階段。隨著“開放融合新政”出臺，對于單一行業(yè)的專屬福利逐漸被打破，信托行業(yè)過去幾年擁有的“制度紅利”逐漸被剝奪，競爭加劇迫使各資產(chǎn)管理行業(yè)內(nèi)部業(yè)務(wù)創(chuàng)新與服務(wù)能力提升更為重要，行業(yè)間合作共贏機(jī)制進(jìn)入探索階段，借助互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展與技術(shù)進(jìn)步進(jìn)行金融創(chuàng)新的試水者逐漸增多。2023年三季度以來，包括證監(jiān)會、保監(jiān)會在內(nèi)的各大監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對資產(chǎn)管理市場密集地出臺了一系列“新政”，關(guān)鍵詞就是“放松管制”和“起點(diǎn)公平”，可以看出監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于促進(jìn)金融市場競爭與繁榮的意愿十分顯著，為“大資管”格局奠定了政策基礎(chǔ)，利好金融業(yè)加速創(chuàng)新和混業(yè)融合。（2）基金與保險銷售對第三方渠道需求強(qiáng)烈保險擁有保值增值特性，基金則是最主流的理財產(chǎn)品。我國基金與保險的銷售渠道收益政策松綁呈現(xiàn)開放式發(fā)展趨勢，但整體銷售渠道單一，銀行壟斷特征顯著。2023年，銀行占中國基金銷售渠道的60%，券商銷售占9%，基金直銷大客戶銷售和網(wǎng)上直銷占分別占25%和6%。相比之下，美國的渠道構(gòu)成呈現(xiàn)多元化的特點(diǎn)，2023年除了企業(yè)年金，共同基金的渠道分配是：證券公司27.1%、專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)25.0%、商業(yè)銀行14.6%、基金公司直銷16.7%、基金超市10.4%、保險經(jīng)紀(jì)6.3%。2023年底，全國共有保險專業(yè)中介機(jī)構(gòu)2550家，兼業(yè)代理機(jī)構(gòu)18.99萬家，營銷員330余萬人。2023年上半年，全國保險公司通過保險中介渠道實現(xiàn)保費(fèi)收入7042.63億元，占同期全國總保費(fèi)收入的87.48%。我國保險營銷渠道向高成本的保險營銷員渠道與分散化的保險兼業(yè)代理機(jī)構(gòu)代銷傾斜明顯，整體營銷渠道效率偏低。數(shù)據(jù)來源：中國保險統(tǒng)計信息系統(tǒng)渠道多元化讓代銷渠道的重要性逐漸提升，同時為了擺脫銀行業(yè)的渠道壟斷與傳統(tǒng)營銷方式的高成本低效率特征，第三方渠道發(fā)展備受期待。一方面，第三方渠道與金融機(jī)構(gòu)無直接關(guān)系，擁有很好的獨(dú)立性，可提供對稱的信息交流通道，更有利于維護(hù)投資者利益，贏得投資者信任。另一方面，由于我國金融機(jī)構(gòu)跨業(yè)經(jīng)營受限，各金融機(jī)構(gòu)的理財服務(wù)只能偏向于某類產(chǎn)品，理財服務(wù)存在局限性。第三方渠道能夠提供多樣化的理財產(chǎn)品，為客戶量身定制理財方案，滿足客戶的理財需求，在專業(yè)化與一體化理財服務(wù)方面具有明顯優(yōu)勢。（3）互聯(lián)網(wǎng)將成為重要的第三方銷售渠道互聯(lián)網(wǎng)作為新型金融服務(wù)渠道改善了傳統(tǒng)金融服務(wù)信息交換方式、降低交易成本?；ヂ?lián)網(wǎng)金融可以實現(xiàn)供需雙方的及時信息提供與互換，并完成動態(tài)信息交流與傳遞，短時間內(nèi)形成大量可評估信息序列，從而高效地完成風(fēng)險評估與定價并實現(xiàn)最終交易。借助互聯(lián)網(wǎng)的信息交換力量，金融服務(wù)的信息不對稱與交易成本被大大降低，同時由于其支付便利、“無物流”的交易特性，資源配臵效率高，“充分交易”成為可能。銷售終端的在線化能夠借助互聯(lián)網(wǎng)的無邊界性突破物理局限，其覆蓋范圍隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及能夠快速抵達(dá)終端用戶，借助營業(yè)部緩慢覆蓋用戶的模式被顛覆；同時在財經(jīng)資訊互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品化的基礎(chǔ)上，也使得服務(wù)模式向線上轉(zhuǎn)移，服務(wù)效率更為高效而成本得以快速降低。網(wǎng)上銀行的發(fā)展將銀行最主要的存貸業(yè)務(wù)辦理從物理網(wǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)移到互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)上；證券交易中非現(xiàn)場交易比重持續(xù)走高，基本實現(xiàn)了網(wǎng)上交易對網(wǎng)點(diǎn)業(yè)務(wù)辦理的替代；保險業(yè)也發(fā)力互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道，通過自辦網(wǎng)站銷售，電商合作，第三方保險網(wǎng)購類網(wǎng)站等進(jìn)行業(yè)務(wù)渠道拓展。在基金業(yè)方面，進(jìn)入2023年監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行政策“松綁”，開放第三方基金銷售牌照，未來互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)將逐漸擴(kuò)大對傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的滲透和改造?；ヂ?lián)網(wǎng)金融前景廣闊，多方參與者積極進(jìn)入金融渠道互聯(lián)網(wǎng)化競爭。參與競爭者主要包括垂直財經(jīng)門戶、金融軟件公司、傳統(tǒng)大型互聯(lián)網(wǎng)公司和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)。垂直財經(jīng)門戶擁有從財經(jīng)資訊到理財顧問與產(chǎn)品銷售的一體化服務(wù)模式，同時積累了大規(guī)模、高粘度且專業(yè)化的潛在理財服務(wù)用戶，而在理財服務(wù)能力上提供較為綜合和專業(yè)的服務(wù)水準(zhǔn)，并且擁有最多的理財產(chǎn)品數(shù)量可供選擇，未來最有潛力發(fā)展成為第三方綜合理財服務(wù)商。3、互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展趨勢：渠道化->平臺化->金融化金融服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)化已成為行業(yè)共識，傳統(tǒng)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)以及純粹的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)均根據(jù)自身特點(diǎn)向互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)方向積極努力，以迎接數(shù)十萬億的新興市場。通過對金融服務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的研究，我們判斷互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展將經(jīng)歷三個階段?；ヂ?lián)網(wǎng)金融服務(wù)打破地域與時間限制，為用戶提供最及時理財產(chǎn)品與咨詢服務(wù)。金融服務(wù)的基礎(chǔ)核心在于信息的快速、全面提供，作為信息高速的互聯(lián)網(wǎng)在這方面擁有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢。門戶網(wǎng)站的財經(jīng)頻道以及垂直財經(jīng)門戶均是通過對各類財經(jīng)資訊、理財產(chǎn)品和理財分類信息進(jìn)行全面、及時的整理以滿足用戶的信息獲取需求?；ヂ?lián)網(wǎng)理財依托信息匯聚與整合以及產(chǎn)品化能力，為用戶提供最為全面專業(yè)的理財服務(wù)。網(wǎng)絡(luò)理財服務(wù)可以充分利用信息源廣泛、信息聚合能力強(qiáng)、信息比對高效甄別能力強(qiáng)的特點(diǎn)，并通過互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品集成高度專業(yè)化的理財咨詢服務(wù)，能夠有效打破物理約束和地域限制，將最專業(yè)的服務(wù)傳遞給更大范圍的理財用戶?；ヂ?lián)網(wǎng)理財可以充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為用戶提供深度定制的個性化服務(wù)。利用大數(shù)據(jù)處理、數(shù)據(jù)挖掘等技術(shù)深度挖掘并分析用戶的個性特征、行為模式、社交關(guān)系等，自動評估用戶的風(fēng)險偏好、信用額度、投資類型與模式偏好，對用戶進(jìn)行個性化理財服務(wù)推送。同時，利用大數(shù)據(jù)的分析處理能力，進(jìn)行高效的服務(wù)經(jīng)驗積累和服務(wù)精準(zhǔn)度改進(jìn)，可以不斷的提高用戶理財服務(wù)滿意度，讓理財在互聯(lián)網(wǎng)上成為用戶的一項服務(wù)享受。（1）渠道化：金融產(chǎn)品線上營銷、銷售與支付將打通互聯(lián)網(wǎng)推動金融產(chǎn)品對目標(biāo)客戶實現(xiàn)更加廣泛的覆蓋和更為精準(zhǔn)的傳播，傳統(tǒng)金融服務(wù)的線上化是最基本的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)方式?；ヂ?lián)網(wǎng)金融服務(wù)企業(yè)獲取用戶的最直接方式是對線下用戶進(jìn)行線上轉(zhuǎn)移，或直接開拓線上用戶，以迅速打開線上金融服務(wù)市場。CNNIC數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2023年我國互聯(lián)網(wǎng)與移動互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模分別達(dá)到5.6億和4.2億。根據(jù)艾瑞統(tǒng)計，2023年12月，我國金融服務(wù)月度覆蓋人數(shù)達(dá)到3.65億。據(jù)中央財經(jīng)大學(xué)金融品牌研究所調(diào)查，我國金融核心人群對于財經(jīng)網(wǎng)站訪問量明顯高于總體水平，并且在各類社會化媒體上也極為活躍?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)可以充分利用專業(yè)財經(jīng)信息渠道進(jìn)行垂直營銷，并輔以社交化交叉營銷，從深度和廣度兩方面打開用戶流量入口。數(shù)據(jù)來源：中央財經(jīng)大學(xué)金融品牌研究所互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)垂直提供商利用專業(yè)特性與用戶規(guī)模優(yōu)勢，開辟網(wǎng)上理財產(chǎn)品銷售的專業(yè)化渠道，成為金融產(chǎn)品的在線第三方銷售機(jī)構(gòu)。網(wǎng)絡(luò)金融服務(wù)最初以財經(jīng)媒體的形式出現(xiàn)并發(fā)展，以提供金融信息服務(wù)為主；隨著政策的放開，第三方基金支付和銷售牌照相繼發(fā)放，基金銷售和交易的在線化得以實現(xiàn)。第三方基金服務(wù)在互聯(lián)網(wǎng)的支撐下信息提供更加海量豐富、操作更加便捷迅速，同時具備強(qiáng)互動性和社交性，能夠極大的推動公募基金低凈值個人投資新用戶的拓展。東方財富為代表的垂直網(wǎng)絡(luò)財經(jīng)網(wǎng)站更有希望在第三方銷售突圍。一方面是基金abamc@ab-理財?shù)鹊谌街Ц杜普找呀?jīng)發(fā)放，銷售平臺只需要直接和支付平臺對接即可開展業(yè)務(wù)；另一方面，各網(wǎng)絡(luò)財經(jīng)平臺已經(jīng)聚集龐大用戶群，馬太效應(yīng)下發(fā)展新用戶成本低，而且中國電子商務(wù)消費(fèi)習(xí)慣已經(jīng)養(yǎng)成。截止2023年2月我們統(tǒng)計情況，證監(jiān)會先后向11家第三方機(jī)構(gòu)發(fā)放了基金銷售牌照。正是由于看重互聯(lián)網(wǎng)財經(jīng)企業(yè)日益建立起來的強(qiáng)大人氣、品牌優(yōu)勢和專業(yè)服務(wù)能力，互聯(lián)網(wǎng)第三方金融產(chǎn)品銷售代替?zhèn)鹘y(tǒng)物理網(wǎng)點(diǎn)、官方網(wǎng)站銷售以及線下財富管理中心成為了又一理財產(chǎn)品銷售專業(yè)渠道。從艾瑞統(tǒng)計的2023年2月我國垂直財經(jīng)網(wǎng)站日均覆蓋人數(shù)排名，前三名分別為東方財富、和訊網(wǎng)和同花順均是在財經(jīng)信息服務(wù)、金融數(shù)據(jù)終端領(lǐng)域深耕多年的專業(yè)互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)提供商，三家分別在第一、第三和第二次第三方基金牌照發(fā)放批次中獲得審批?？梢妼τ讷@得牌照的第三方銷售機(jī)構(gòu)的進(jìn)入門檻高，資質(zhì)要求嚴(yán)格，則很大程度上反應(yīng)了獲發(fā)牌照機(jī)構(gòu)的品牌價值和專業(yè)服務(wù)能力。電商網(wǎng)站利用支付渠道便利與用戶交易習(xí)慣養(yǎng)成，與線下金融機(jī)構(gòu)形成合作共贏。電商網(wǎng)站本身作為網(wǎng)絡(luò)媒體平臺、網(wǎng)上購物平臺與支付平臺具有高度的用戶聚集能力。網(wǎng)民對于網(wǎng)絡(luò)購物與網(wǎng)上電子化資金結(jié)算已經(jīng)形成了一定的習(xí)慣，而第三方網(wǎng)絡(luò)支付渠道的逐漸發(fā)展為網(wǎng)上交易合作鋪平了道路。2023年中國網(wǎng)絡(luò)購物用戶規(guī)模已達(dá)2.42億，滲透率42.9%；網(wǎng)上支付用戶規(guī)模達(dá)到2.21億，滲透率為39.1%。從第三方支付細(xì)分行業(yè)來看，網(wǎng)絡(luò)購物幾乎占據(jù)了半壁江山，占比達(dá)到了41.5%。電商網(wǎng)站利用其強(qiáng)大的購物平臺開展新的金融產(chǎn)品與理財服務(wù)頻道擁有很好的用戶與渠道先天優(yōu)勢。（2）平臺化：綜合理財服務(wù)與金融混業(yè)經(jīng)營的載體在金融服務(wù)通過互聯(lián)網(wǎng)渠道向線上轉(zhuǎn)移的過程中，越來越多的用戶將習(xí)慣于足不出戶就能夠享受各類金融服務(wù)，這也反向推動金融產(chǎn)品與服務(wù)提供商更加重視網(wǎng)上業(yè)務(wù)開發(fā)與渠道拓展。在此良性循環(huán)下，線上金融產(chǎn)品和服務(wù)種類更加全面并覆蓋更為廣泛的目標(biāo)人群，互聯(lián)網(wǎng)金融渠道逐漸成為聚集金融核心人群與金融服務(wù)產(chǎn)品的金融服務(wù)平臺?；ヂ?lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺構(gòu)建“信息分發(fā)+產(chǎn)品銷售+用戶個性化服務(wù)”的一體化服務(wù)體系，提供全面開放的供應(yīng)商服務(wù)登記接口和高效率的標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)流程設(shè)計；同時利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)優(yōu)勢進(jìn)行長期的服務(wù)改善和創(chuàng)新，持續(xù)聚集大量的線下金融服務(wù)供應(yīng)商資源、中小金融服務(wù)機(jī)構(gòu)資源、小微企業(yè)資源、個人理財用戶資源，積累用戶資源、信用資源、信息資源，提升渠道的平臺價值?；ヂ?lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺可開展多種業(yè)務(wù)模式，全面聯(lián)通服務(wù)提供商與投融資個人和企業(yè)。第一，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺可以作為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新服務(wù)的實踐平臺。第二，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺可以作為全面溝通個人與企業(yè)的投融資需求的開放通道，包括實現(xiàn)個人理財與小微企業(yè)信貸的溝通，企業(yè)募集資金與個人及企業(yè)投資的意愿達(dá)成。第三，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺可以利用自身的品牌優(yōu)勢與積累的專業(yè)能力與創(chuàng)新服務(wù)能力開展多樣化的第三方金融服務(wù)，包括信用評估、理財產(chǎn)品銷售、理財服務(wù)咨詢、投資者社區(qū)、財經(jīng)咨詢與財經(jīng)媒介服務(wù)等。互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)將在未來金融混業(yè)融合趨勢中長期受益。隨著全球金融一體化與自由化不斷推進(jìn)，混業(yè)經(jīng)營已經(jīng)成為國際金融行業(yè)發(fā)展的大勢所趨。在包括美國、歐洲、日本在內(nèi)的世界多個國家實行混業(yè)經(jīng)營的大環(huán)境下，金融業(yè)混業(yè)融合也將成為我國的金融體制改革與金融業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的必然選擇?；ヂ?lián)網(wǎng)金融服務(wù)具有創(chuàng)新性高、靈活性強(qiáng)、技術(shù)優(yōu)勢明顯等特點(diǎn)，而互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺的深入發(fā)展將不斷積累金融市場各類交易主體資源，豐富并完善各類業(yè)務(wù)模式。隨著政策監(jiān)管的逐漸松綁，平臺型互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)公司有望成為我國互聯(lián)網(wǎng)金融混業(yè)經(jīng)營的試水者和強(qiáng)力競爭者。（3）金融化：以用戶數(shù)據(jù)為核心，開展全面互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)最重要的特點(diǎn)是以用戶為載體創(chuàng)造價值，其最大的財富是用戶規(guī)模和行為數(shù)據(jù)的積累。隨著時間的推移，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺將積累海量用戶數(shù)據(jù)，通過用戶數(shù)據(jù)的挖掘能夠有效掌握用戶特點(diǎn)和需求特征，并據(jù)此開展全面與個性化的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)，這將成為互聯(lián)網(wǎng)金融的長期持續(xù)發(fā)展的可循之路。用戶是互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的核心用戶規(guī)模與粘性是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)品牌價值與媒體價值風(fēng)向標(biāo)?；ヂ?lián)網(wǎng)服務(wù)與內(nèi)容皆是以用戶為核心進(jìn)行組織和創(chuàng)造的。對于互聯(lián)網(wǎng)公司來說，用戶的規(guī)模與用戶的黏性是公司最重要的資源，直接關(guān)系到公司的品牌價值與媒體價值?；ヂ?lián)網(wǎng)金融服務(wù)差異化競爭在于利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進(jìn)行用戶大數(shù)據(jù)挖掘與服務(wù)創(chuàng)新?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)本質(zhì)上是技術(shù)驅(qū)動的知識密集型行業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新永遠(yuǎn)是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動力?；ヂ?lián)網(wǎng)金融絕不僅僅是傳統(tǒng)金融“由線下搬到網(wǎng)上”，互聯(lián)網(wǎng)可能在多方面對金融服務(wù)產(chǎn)生根本性的顛覆性影響。在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，大數(shù)據(jù)挖掘通過集合互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)甚至是物聯(lián)網(wǎng)的巨型數(shù)據(jù)，利用數(shù)據(jù)挖掘、機(jī)器學(xué)習(xí)、自然語言處理等計算機(jī)技術(shù)，可以對于金融服務(wù)提供商進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計與優(yōu)化，對個人消費(fèi)者提供定制化理財服務(wù)，以及為小微企業(yè)客戶的小額信貸融資提供信用評估。未來互聯(lián)網(wǎng)金融大數(shù)據(jù)挖掘潛力巨大，基于大數(shù)據(jù)的服務(wù)創(chuàng)新有很大想象空間。具有高質(zhì)量用戶資源的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)潛在服務(wù)挖掘能力與發(fā)展空間值得看好。用戶數(shù)據(jù)質(zhì)量是大數(shù)據(jù)挖掘與金融服務(wù)創(chuàng)新的關(guān)鍵，創(chuàng)造高質(zhì)量用戶數(shù)據(jù)的必要條件是數(shù)據(jù)規(guī)模與數(shù)據(jù)有效性，對應(yīng)在互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站用戶的規(guī)模和用戶行為的實施監(jiān)測上。具有高質(zhì)量用戶的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不但能夠利用用戶數(shù)據(jù)改進(jìn)金融服務(wù)質(zhì)量，創(chuàng)新金融服務(wù)產(chǎn)品。同時隨著隨著用戶數(shù)據(jù)的積累，可挖掘的潛力也隨之提升，數(shù)據(jù)挖掘經(jīng)驗與能力也將成為公司最重要的財富。4、中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有望在金融電商領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)跨越式發(fā)展中國網(wǎng)絡(luò)零售業(yè)正處于快速成長階段，其跨越式的發(fā)展引人矚目：2023~2023年中國網(wǎng)絡(luò)零售業(yè)年均復(fù)合增速高達(dá)120%，于2023年超越日本、英國、德國等成為全球第二大網(wǎng)絡(luò)零售市場，并在2023年接近于全球最大規(guī)模的美國（約1.4萬億），達(dá)到約1.3萬億的規(guī)模并依然保持20%以上的成長速度——這將推動中國網(wǎng)絡(luò)零售業(yè)在經(jīng)歷15年的發(fā)展后，于2023年超越美國躍居全球第一。與此同時，一方面，中國在線零售的消費(fèi)已經(jīng)覆蓋生活的方方面面，除卻服裝、娛樂/教育、家居產(chǎn)品等常規(guī)消費(fèi)外，醫(yī)療保健/個人用品、建材裝修等居住用品的網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)能力也相當(dāng)強(qiáng)勁——尤為值得關(guān)注的是，中國奢侈品在線交易規(guī)模已經(jīng)破百億，并依然保持30%以上的增長；另一方面，我們也注意到，這一現(xiàn)象不僅限于一線城市，在三四線城市的消費(fèi)者對網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)的使用訴求反而更高。這一切均表明互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)成為中國大眾消費(fèi)的主要渠道之一，在寬帶及3G普及推動下，該渠道的重要性及價值將持續(xù)快速提升。數(shù)據(jù)來源：麥肯錫全球研究院我們認(rèn)為這種跨越性的發(fā)展極有可能延續(xù)至金融電商領(lǐng)域。美國電商金融發(fā)展之初，其金融業(yè)已歷經(jīng)數(shù)十年的發(fā)展，各項業(yè)務(wù)基本成熟，因此諸如嘉信理財、美林證券等均是在傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)集合等業(yè)務(wù)發(fā)展成熟之后進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)化，此后也出現(xiàn)諸如Etrade這樣的純粹互聯(lián)網(wǎng)公司。中國目前金融業(yè)處于初期發(fā)展階段，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)基本與現(xiàn)代金融業(yè)處于同一起跑線，催生出東財、和訊等一大批擁有規(guī)模化用戶的垂直財經(jīng)服務(wù)網(wǎng)站，這些網(wǎng)站在金融行業(yè)開始觸網(wǎng)的同時也已經(jīng)開展金融電商化的各項準(zhǔn)備，其在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品設(shè)計、運(yùn)營等方面的優(yōu)勢在和金融企業(yè)的專業(yè)能力優(yōu)勢面前毫不遜色。從長期來看，渠道、平臺在整個產(chǎn)業(yè)鏈中將更為強(qiáng)大，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如若能夠順利解決政策限制、信用背書等問題，未來很有可能成為金融電商產(chǎn)業(yè)的截殺者，在與傳統(tǒng)金融企業(yè)的競爭中分得不俗的市場份額。二、國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)標(biāo)桿企業(yè)分析：東方財富1、公司概述：從財經(jīng)資訊門戶龍頭尋求向互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺商轉(zhuǎn)型東方財富信息股份，是國內(nèi)領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)財經(jīng)信息平臺，堅持“用戶為王”的理念，一方面通過提供免費(fèi)的財經(jīng)資訊、社區(qū)互動吸引海量用戶瀏覽，實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)廣告收入；另一方面，針對金融投資用戶，推廣金融數(shù)據(jù)服務(wù)，形成主要收入來源。隨著第三方基金銷售牌照的發(fā)放，公司形成信息門戶、SNS社區(qū)、金融終端等跨網(wǎng)絡(luò)的財經(jīng)信息統(tǒng)一平臺，聚集了龐大的用戶規(guī)模并在用戶黏性方面持續(xù)領(lǐng)先，已經(jīng)形成了公司最為核心的競爭優(yōu)勢，推動公司在財經(jīng)信息服務(wù)與金融第三方渠道領(lǐng)域持續(xù)發(fā)展。近兩年公司主營業(yè)務(wù)成長性受到一定程度的影響：1）整體經(jīng)濟(jì)下滑、資本市場持續(xù)低迷，付費(fèi)金融終端和廣告業(yè)務(wù)受到不同程度沖擊；2）公司進(jìn)行金融終端收費(fèi)產(chǎn)品免費(fèi)化以迅速鞏固和擴(kuò)大用戶群的策略調(diào)整，金融數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)預(yù)收收入出現(xiàn)較大幅度下降。2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.23億元，同比下降20.55%。由于公司繼續(xù)加大戰(zhàn)略性投入，人員規(guī)模較去年同期有較大幅度增長，相應(yīng)的成本、費(fèi)用開支有一定幅度的增加（12年開始部分銷售費(fèi)用調(diào)整到管理費(fèi)用），其中職工薪酬、租賃費(fèi)及固定資產(chǎn)折舊等增長較多。公司2023年營業(yè)利潤3532萬、利潤總額4335萬、歸屬于上市公司股東的凈利潤3742萬，較上年同期分別下降67.80%、64.29%、64.87%。公司主營業(yè)務(wù)營收結(jié)構(gòu)較為均衡，2023年金融數(shù)據(jù)和廣告收入貢獻(xiàn)分別占比50%和44%。其他可比公司基本側(cè)重于單一業(yè)務(wù)模式，如金融界/同花順/大智慧側(cè)重于金融數(shù)據(jù)服務(wù)，和訊/新浪財經(jīng)/騰訊財經(jīng)側(cè)重于網(wǎng)站廣告。公司在戰(zhàn)略布局上具備一定前瞻性，在原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上逐漸向平臺型財經(jīng)服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型，目前第三方基金銷售業(yè)務(wù)已正式開展并獲得良好開局，未來結(jié)合其他多種金融產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)將成為公司新的增長點(diǎn)。公司各項業(yè)務(wù)毛利較高，2023至2023年綜合毛利率分別為86.9%，82.6%和78.54%，原因在于：1）網(wǎng)絡(luò)服務(wù)業(yè)務(wù)是輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，規(guī)模效應(yīng)明顯；2）公司多個平臺聚集了規(guī)?；脩?，金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的推廣主要聚焦于自身用戶；3）公司媒體平臺能為金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)提供高效而低成本的營銷通道。毛利率小幅波動主要是因為受經(jīng)濟(jì)環(huán)境、金融環(huán)境影響導(dǎo)致的網(wǎng)絡(luò)廣告與終端產(chǎn)品價格波動和銷售策略調(diào)整所致。作為財經(jīng)資訊門戶的龍頭企業(yè)，獲得基金銷售牌照后，公司業(yè)務(wù)布局得到進(jìn)一步完善，已打通“資訊+終端+產(chǎn)品”的上下游產(chǎn)業(yè)鏈，正日漸建立起涵蓋財經(jīng)門戶網(wǎng)站、金融數(shù)據(jù)終端、金融電子商務(wù)的綜合性金融服務(wù)平臺，是A股較為稀缺的互聯(lián)網(wǎng)平臺型標(biāo)的。2、公司分析：積累用戶資源，志在互聯(lián)網(wǎng)金融平臺（1）商業(yè)模式：從財經(jīng)媒介到一體化互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺公司以網(wǎng)絡(luò)財經(jīng)服務(wù)為基礎(chǔ)，發(fā)展財經(jīng)媒介及數(shù)據(jù)終端服務(wù)。集合了包括東方財富網(wǎng)財經(jīng)門戶、天天基金垂直頻道、股吧互動社區(qū)在內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)財經(jīng)媒體業(yè)務(wù)，以及服務(wù)與個人投資者與機(jī)構(gòu)投資者的金融數(shù)據(jù)終端業(yè)務(wù)。公司憑借用戶規(guī)模、黏性與品牌優(yōu)勢，獲得了首批第三方基金銷售牌照，正式進(jìn)軍金融電子商務(wù)領(lǐng)域，未來借助互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺優(yōu)勢，可發(fā)展證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、P2P微金融服務(wù)等業(yè)務(wù)，全面打造互聯(lián)網(wǎng)金融綜合服務(wù)平臺。（2）核心競爭力：精準(zhǔn)用戶、多入口協(xié)同、專業(yè)品牌與先發(fā)優(yōu)勢①堅持“用戶為王”理念用戶規(guī)模及粘性遙遙領(lǐng)先金融服務(wù)創(chuàng)新與可持續(xù)性發(fā)展需深挖用戶個性化需求，“用戶為王”理念成為金融服務(wù)提供商最重要?dú)⑹诛担捎脩魩淼木薮蟮牧髁坎坏梢蕴嵘斀?jīng)平臺的媒體價值，更重要的為公司的整體金融服務(wù)能力和業(yè)務(wù)拓展留下了充分的可持續(xù)發(fā)展空間。②“資訊門戶+SNS社區(qū)+金融終端”多入口協(xié)同提供一體化服務(wù)公司努力打造“財經(jīng)資訊服務(wù)大平臺”，通過涵蓋“門戶+社區(qū)+數(shù)據(jù)終端”的全產(chǎn)品與全服務(wù)，在PC端和移動端進(jìn)行全覆蓋，最大可能的為用戶提供一體化的財經(jīng)資訊與數(shù)據(jù)服務(wù)，并通過各個產(chǎn)品內(nèi)部用戶的粘度養(yǎng)成與產(chǎn)品之間的用戶流量導(dǎo)入，最終鞏固全平臺的用戶質(zhì)量，提高平臺流量與價值。從事互聯(lián)網(wǎng)財經(jīng)服務(wù)的公司種類主要包括綜合性門戶網(wǎng)站的財經(jīng)頻道，如新浪財經(jīng)、騰訊財經(jīng)；以金融數(shù)據(jù)終端為主要業(yè)務(wù)的炒股軟件提供商，如同花順、大智慧；以網(wǎng)絡(luò)財經(jīng)資訊為主營業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)財經(jīng)門戶，如和訊網(wǎng)；以及在網(wǎng)絡(luò)財經(jīng)、數(shù)據(jù)終端、無線財經(jīng)均有布局的綜合性財經(jīng)服務(wù)提供商，如金融界。對比如上幾類財經(jīng)服務(wù)公司，東方財富屬于綜合性財經(jīng)服務(wù)平臺提供商，擁有更強(qiáng)的資源互補(bǔ)、流量互導(dǎo)，一體化服務(wù)，可擴(kuò)展性強(qiáng)的優(yōu)勢。隨著互聯(lián)網(wǎng)財經(jīng)服務(wù)的不斷發(fā)展，各類公司的業(yè)務(wù)模式會逐漸趨同，從產(chǎn)品線覆蓋、服務(wù)內(nèi)容提供、產(chǎn)品價格定制上的差異性會逐漸降低。公司在行業(yè)內(nèi)較早的制定了清晰的“全平臺全服務(wù)”的“財經(jīng)資訊大平臺”戰(zhàn)略，具有一定的先發(fā)優(yōu)勢，同時公司積累的高質(zhì)量用戶資源將逐漸發(fā)揮“馬太效應(yīng)”，為公司在未來的業(yè)務(wù)拓展方面提供有利支撐。③扎根垂直服務(wù)特質(zhì)打造專業(yè)化品牌形象東方財富從垂直財經(jīng)資訊服務(wù)提供商起家，并牢牢把握住“垂直”特性，以用戶需求為導(dǎo)向，發(fā)展“財經(jīng)服務(wù)大平臺”策略，通過門戶網(wǎng)站和各專業(yè)頻道提供專業(yè)、及時、海量的資訊信息，滿足廣大互聯(lián)網(wǎng)用戶對財經(jīng)資訊和金融信息的需求，同時提供財經(jīng)互動社區(qū)平臺，滿足用戶互動交流和體驗分享需求。④獲首批第三方基金銷售牌照建立渠道服務(wù)先發(fā)優(yōu)勢公司早在2023年7月份，就增資全資子公司東財顧問4900萬元，由后者負(fù)責(zé)第三方渠道產(chǎn)品銷售與服務(wù)平臺項目具體建設(shè)和運(yùn)營管理工作。由于布局較早及綜合優(yōu)勢，公司在獲批第三方基金銷售牌照之前已經(jīng)初步具備運(yùn)營服務(wù)能力。首批獲得證監(jiān)會發(fā)放第三方基金銷售牌照的公司共有四家，包括東方財富旗下東財顧問，以及好買財富、諾亞財富以及眾祿投顧。東方財富入選其中，公司作為財經(jīng)平臺龍頭及上市公司的實力得到肯定，品牌優(yōu)勢得到發(fā)揮和進(jìn)一步提升。我國第三方基金銷售市場空間極為廣闊，公司作為首批牌照獲得者和業(yè)務(wù)開展者將建立明顯的先發(fā)優(yōu)勢，并有望在未來獲得不俗業(yè)績，2023年第一季度公司已實現(xiàn)4.5億的基金銷售業(yè)績；同時通過第三方基金銷售建立起來的金融電商運(yùn)營經(jīng)驗，對公司在未來全面進(jìn)軍第三方金融服務(wù)的競爭中極為有利。（3）廣告業(yè)務(wù)：“門戶+垂直頻道+社區(qū)”三大入口牢牢把握用戶流量公司網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)從2023年的109萬元發(fā)展到2023年的1.17億元，從2023年到2023年的4年間，年均復(fù)合增長率為25.6%。東方財富公司旗下主要有三大網(wǎng)絡(luò)入口，“東方財富網(wǎng)”、“天天基金網(wǎng)”、“股吧”，形成了集“資訊服務(wù)+理財服務(wù)+社區(qū)服務(wù)”的一體化網(wǎng)絡(luò)財經(jīng)媒體平臺，保持著龐大的用戶基礎(chǔ)，網(wǎng)絡(luò)平臺處于行業(yè)領(lǐng)先地位，媒體價值明顯，帶動公司網(wǎng)絡(luò)廣告收入快速發(fā)展。三個網(wǎng)站都在同業(yè)競爭中處在領(lǐng)先地位。據(jù)中國網(wǎng)站排名網(wǎng)以及Alexa網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)，最近6個月內(nèi)，東方財富網(wǎng)獨(dú)立訪問者數(shù)量和新浪財經(jīng)基本持平，領(lǐng)先于和訊網(wǎng)和金融界；股吧市場東方財富網(wǎng)股吧流量大幅穩(wěn)居行業(yè)第一；基金網(wǎng)站方面根據(jù)百度數(shù)據(jù)中心的統(tǒng)計，44.3%的用戶關(guān)注天天基金網(wǎng)，而排名第二的酷基金網(wǎng)關(guān)注用戶為19.8%。所有財經(jīng)媒體中，東方財富與新浪財經(jīng)的流量基本保持持平，在競爭的第一梯隊。第二梯隊是和訊網(wǎng)，其流量約為東方財富和新浪財經(jīng)的75%左右。金融界等其他資訊網(wǎng)站的流量較低。目前市場排名較高的股吧有東方財富網(wǎng)股吧、新浪股吧、和訊股吧和金融界股吧，主流股吧均由財經(jīng)網(wǎng)站推出。與財經(jīng)媒體的新聞媒介性質(zhì)不同，股吧主要服務(wù)于投資者的討論，其社區(qū)屬性會提高用戶對平臺的依賴度。與財經(jīng)門戶網(wǎng)站的競爭格局不同，東方財富網(wǎng)股吧流量大幅領(lǐng)先于和訊和金融界，已形成規(guī)模效應(yīng)，能通過用戶間的互動有效提升用戶對平臺的黏性和忠誠度。廣告業(yè)務(wù)仍有充分的增長空間。東方財富網(wǎng)站平臺已經(jīng)成為我國用戶訪問量最大和黏性最高的網(wǎng)絡(luò)財經(jīng)信息平臺之一，平臺優(yōu)勢是公司的核心競爭優(yōu)勢，媒體價值很高，帶動公司網(wǎng)絡(luò)廣告服務(wù)業(yè)務(wù)快速增長，目前有多達(dá)63家基金以及幾乎所有的汽車廠商在東方財富網(wǎng)站做廣告。根據(jù)易觀國際數(shù)據(jù)，2023年6月，我國財經(jīng)類垂直網(wǎng)站廣告市場份額較為集中，和訊網(wǎng)、東方財富網(wǎng)、金融界位居前三名，占總體市場的77.1%。公司廣告業(yè)務(wù)近年來持續(xù)增長，2023年收入增幅為28%，而同年財經(jīng)網(wǎng)站廣告行業(yè)平均增幅為23%。公司平臺化后將有更大的廣告價值。目前東方財富網(wǎng)、天天基金網(wǎng)和股吧擁有大流量，但廣告收入?yún)s還沒有與流量相匹配。最主要的原因是與財經(jīng)媒體不同，公司的廣告業(yè)務(wù)服務(wù)于整體平臺化戰(zhàn)略，東方財富網(wǎng)和股吧將流量導(dǎo)入到天天基金和金融終端軟件上，致力于建立一個包含財經(jīng)網(wǎng)站、社區(qū)和軟件和基金銷售的生態(tài)系統(tǒng)，導(dǎo)致短期內(nèi)犧牲了部分廣告收入。但業(yè)績的短期受抑帶來的是在平臺化基礎(chǔ)上用戶規(guī)模和黏性的持續(xù)提升，以及股吧、天天基金網(wǎng)在同業(yè)中競爭優(yōu)勢的建立。在此基礎(chǔ)上，面對門戶、股吧和跨網(wǎng)絡(luò)軟件帶來的高質(zhì)量用戶，平臺將具備更大的廣告價值。（4）金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)：實施高性價比策略著重用戶積累公司金融數(shù)據(jù)服務(wù)收入從2023年192萬增長到2023年的1.55億，2023年-2023年三年間，年均復(fù)合增長率達(dá)22.1%，2023年由于公司實施高性價比策略調(diào)整，以及整體市場不景氣，金融數(shù)據(jù)服務(wù)收入為98.57，同比下降36%。公司金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)可比競爭對手主要有針對大眾金融數(shù)據(jù)終端的金融界、大智慧和同花順，以及針對專業(yè)機(jī)構(gòu)的金融數(shù)據(jù)終端業(yè)務(wù)的Wind資訊。從公司發(fā)展路徑看，東方財富從財經(jīng)信息服務(wù)起家，逐漸切入金融數(shù)據(jù)終端服務(wù)，在幾家可比公司中與金融界最為相似。公司處于用戶穩(wěn)健增長時期，大力發(fā)展平臺和推廣免費(fèi)金融數(shù)據(jù)服務(wù)，吸引客戶。公司當(dāng)前金融數(shù)據(jù)服務(wù)營銷主要利用自身的平臺優(yōu)勢進(jìn)行推廣，在金融終端業(yè)務(wù)模式一致化、內(nèi)容同質(zhì)化、價格趨同化的競爭環(huán)境下，公司經(jīng)營策略依然是“用戶為王”，大力投入建好平臺，采用高性價比，低價化策略擴(kuò)展用戶規(guī)模，搶占中低端市場，形成穩(wěn)定增長的客戶網(wǎng)絡(luò)。2023年以來，公司主推的PC版免費(fèi)個人炒股軟件東方財富通資訊信息和功能極為全面，并針對人性化便捷的操作體驗進(jìn)行了全面優(yōu)化，融合了當(dāng)前最先進(jìn)的云計算技術(shù)。東方財富通以其綜合全面、性能強(qiáng)大的特性，在市場上具備很強(qiáng)的競爭實力。東方財富金融終端機(jī)構(gòu)版價格從42800元/年調(diào)整為29800元/年，經(jīng)典版從6800元/年調(diào)整為4280元/年。公司基于用戶規(guī)模以及產(chǎn)品功能優(yōu)勢，推動金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)良好的成長性，2023年東方財富金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入增幅達(dá)到76%。進(jìn)入2023年，公司向互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺轉(zhuǎn)型的步伐更為堅定，將部分財經(jīng)軟件服務(wù)費(fèi)用下調(diào)甚或直接免費(fèi)，導(dǎo)致全年公司金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)下滑于同類公司相比最大，但在戰(zhàn)略上或許更勝一籌：以免費(fèi)帶來的業(yè)績短期受抑獲取更大規(guī)模用戶，意在市場空間更大的基金、保險等金融產(chǎn)品銷售。對于機(jī)構(gòu)投資終端市場，截止2023年底，我國市場運(yùn)行的基金個數(shù)達(dá)到1241只，相比2023年的704只，兩年內(nèi)復(fù)合增速達(dá)到32.8%，而金融數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)終端是基金公司必備的工具，東方財富有望利用基金代銷的渠道優(yōu)勢，可以采取一系列的優(yōu)惠措施與基金公司合作，在基金公司中推廣自己的金融數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)終端，這是wind等傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)投資者不具備的優(yōu)勢。東方財富目前大量投入到免費(fèi)終端的推廣，依托東方財富網(wǎng)、天天基金網(wǎng)與股吧的強(qiáng)勢流量導(dǎo)入能力，不斷積累用戶規(guī)模、提升用戶黏度，而未來這些用戶擁有很大的付費(fèi)增值服務(wù)空間。一旦用戶基礎(chǔ)占據(jù)核心優(yōu)勢地位，公司大力推出層次化的付費(fèi)金融終端，平臺優(yōu)勢得到挖掘轉(zhuǎn)換，收入成長空間十分可觀。（5）基金代銷業(yè)務(wù)：進(jìn)軍金融電子商務(wù)向第三方渠道服務(wù)轉(zhuǎn)型2023年7月20日起，公司對外正式開展證劵投資基金銷售業(yè)務(wù)。截止2023年12月31日，公司共推出了41家基金公司的681支基金產(chǎn)品，2023年第一季度，截止2023年3月31日，公司共推出了50家基金公司的893支基金產(chǎn)品。2023年下半年，公司金融電子商務(wù)平臺共計實現(xiàn)基金認(rèn)申購及定期定額申購交易6175筆，基金銷售額為7,035.80萬元。2023年第一季度，公司金融電子商務(wù)平臺共計實現(xiàn)基金認(rèn)申購及定期定額申購交易49561筆，基金銷售額為4.45億元。公司基金第三方銷售業(yè)務(wù)仍處于起步階段，隨著市場基金產(chǎn)品的不斷增加和公司對基金產(chǎn)品的覆蓋，公司基金銷售業(yè)務(wù)將面臨巨大的發(fā)展機(jī)遇，未來的發(fā)展空間十分廣闊。①受益多入口流量導(dǎo)入模式天天基金網(wǎng)流量優(yōu)勢明顯東方財富通過利用“財經(jīng)門戶+基金頻道+互動社區(qū)”三大入口同時為基金銷售渠道導(dǎo)入用戶流量，并維持高用戶黏度。在擁有第三方基金銷售牌照的線上公司可比網(wǎng)站中，天天基金網(wǎng)的流量優(yōu)勢已經(jīng)非常顯著。近六個月內(nèi)的獨(dú)立訪問者對比中，東方財富大幅領(lǐng)先于綜合財經(jīng)門戶和訊網(wǎng)的下屬基金頻道“和訊基金”，以及獨(dú)立基金門戶好買基金網(wǎng)、基金買賣網(wǎng)、數(shù)米基金網(wǎng)。東方財富多入口流量導(dǎo)入模式與用戶培養(yǎng)策略成效凸顯，目前已經(jīng)成為線上垂直財經(jīng)網(wǎng)站中基金銷售渠道的佼佼者。②具有垂直服務(wù)專業(yè)化優(yōu)勢持續(xù)用戶轉(zhuǎn)化能力強(qiáng)在第三方金融產(chǎn)品銷售渠道競爭中，東方財富作為垂直型財經(jīng)服務(wù)提供商擁有更專業(yè)的服務(wù)能力和更專注的發(fā)展策略。通過“多產(chǎn)品、一體化”綜合理財服務(wù)的支持，不斷提升用戶體驗，在用戶流量積累，用戶質(zhì)量與黏度提升，用戶持續(xù)轉(zhuǎn)化能力上都明顯強(qiáng)于傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)平臺型公司。相比之下，以阿里巴巴旗下的淘寶網(wǎng)為代表的互聯(lián)網(wǎng)電商平臺擁有更廣泛的用戶群，主要通過提供低額度、高時效性的保險理財、銀行理財產(chǎn)品，利用成熟的支付渠道，為用戶提供簡便快捷的理財產(chǎn)品銷售服務(wù)。我們認(rèn)為，東方財富利用垂直服務(wù)商的專業(yè)化優(yōu)勢，可不斷提高綜合理財服務(wù)能力，建立品牌信用，獲得持續(xù)性用戶導(dǎo)入和轉(zhuǎn)化能力，未來基金銷售有較大的增長空間。電商網(wǎng)站作為綜合性購物平臺適合銷售概念簡單、申購與交易流程標(biāo)準(zhǔn)化的金融產(chǎn)品。淘寶網(wǎng)來作為中國最大的購物平臺推出了“淘寶理財”頻道，優(yōu)勢在于1）聚集了規(guī)模化具備電商消費(fèi)習(xí)慣的用戶群體，2）擁有支付寶這樣非常便捷的第三方支付工具，3）平臺品牌影響力大，易于取得上游金融機(jī)構(gòu)和下游投資者的信任。③長期而言，基金在線銷售有望帶來3.75~15億收入空間根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，2023年國內(nèi)開放式基金銷售額為2萬億，銀行占60%（1.2萬億），券商占10%，基金直銷占30%，其中銀行費(fèi)率在3%左右。如果假設(shè)第三方銷售比例達(dá)到5%-10%，申購費(fèi)用率降至0.5%-1%，那么第三方申購收入規(guī)模達(dá)到5-20億元。根據(jù)行業(yè)分析部分，我們參照美國資產(chǎn)管理市場狀況對中國市場的估算，以中國資產(chǎn)管理規(guī)模2023年150萬億規(guī)模為基準(zhǔn)進(jìn)行靜態(tài)測算，對應(yīng)美國基金規(guī)模占整體資產(chǎn)管理的30%，推算我國基金資產(chǎn)管理規(guī)模遠(yuǎn)景目標(biāo)有望占10%達(dá)到15萬億水平；以此為基準(zhǔn)進(jìn)行推算，第三方申購市場收入規(guī)模長期而言有望達(dá)到37.5~150億。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，東方財富網(wǎng)的日均覆蓋人數(shù)高達(dá)900萬，占所有財經(jīng)網(wǎng)站（包括綜合門戶財經(jīng)頻道）總流量的比重在20%以上，下屬天天基金網(wǎng)的日均覆蓋人數(shù)也達(dá)到300萬。在以上用戶流量支撐下，我們判斷公司有望在第三方基金銷售獲得10%以上的份額。另一方面，基金網(wǎng)上代銷業(yè)務(wù)的發(fā)展將會刺激基金公司和其他第三方在流量第一的東方財富網(wǎng)上進(jìn)行更多廣告投入，從而推動公司網(wǎng)絡(luò)廣告持續(xù)成長。對于基金銷售利潤，除了首次銷售傭金外，更關(guān)鍵是后續(xù)增值和尾隨傭金。通過在價格上保持相對低價格，為尾隨服務(wù)的提供打開了空間。對于基金業(yè)的收費(fèi)主要是來自于申購費(fèi)、贖回費(fèi)、資產(chǎn)管理費(fèi)和尾隨傭金費(fèi)?；鸸镜氖杖雭碓粗饕獮橹变N過程中的申購和贖回費(fèi)用，以及資產(chǎn)管理費(fèi)，代銷渠道的收入來源為申購贖回費(fèi)，尾隨傭金收入。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2023年基金業(yè)一共給銀行貢獻(xiàn)了43.7億元的尾隨傭金，占全行業(yè)管理費(fèi)率約為16.83%，則銀行渠道基金銷售管理費(fèi)收入為260億，銀行渠道占總基金銷售渠道的60%?；鸸芾碣Y產(chǎn)為3.6萬億，則管理費(fèi)率平均為260億元/0.6/3.6萬億=1.2%。從代銷渠道來看，一方面申購費(fèi)用，按照最低網(wǎng)絡(luò)交易申購費(fèi)率0.6%；另一方面，根據(jù)上述銀行數(shù)據(jù)，整體尾隨傭金為1.2%*16.83%=0.2%，由于網(wǎng)絡(luò)交易的重要性逐漸提升，實際尾隨傭金費(fèi)率預(yù)計可達(dá)到0.3%-0.4%。所以網(wǎng)絡(luò)基金代銷渠道收入占比基金管理規(guī)模為0.6%+（0.3%~0.4%）=0.9%~1%。東方財富網(wǎng)月度用戶訪問量占全部財經(jīng)網(wǎng)站比例達(dá)到20%以上，長期而言理應(yīng)能夠支撐東方財富能夠在互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品銷售中占據(jù)10%左右的市場份額（我們從個別基金了解到，其互聯(lián)網(wǎng)渠道中，東方財富銷售額占比在50%以上）。假設(shè)基金在線銷售費(fèi)率為0.9%-1%，以1%樂觀測算，按照2023年基金銷售2萬億為基準(zhǔn)進(jìn)行靜態(tài)測算，未來3~5年內(nèi)有望公司能夠?qū)崿F(xiàn)200億體量的銷售規(guī)模，為公司帶來2億的收入增量。同時根據(jù)我們的測算，中國基金業(yè)管理資產(chǎn)總額中長期有望達(dá)到15萬億，第三方基金銷售（主要為網(wǎng)上理財）渠道占比我們預(yù)計長期而言可達(dá)到10%以上；以此推算，東方財富則可覆蓋1.5萬億基金銷售渠道資產(chǎn)，在線銷售費(fèi)率按照1%樂觀測算，則基金銷售業(yè)務(wù)長期而言能夠為東方財富帶來的收入規(guī)模遠(yuǎn)景目標(biāo)有望達(dá)到15億。（6）發(fā)展趨勢：打造“產(chǎn)品銷售+理財服務(wù)”一體化平臺，在第三方理財市場中競得一席之地①一體化金融服務(wù)平臺面向數(shù)萬億市場空間，帶來600億收入增量對于擁有互聯(lián)網(wǎng)基因的東方財富，可以充分利用已有的“東方財富網(wǎng)”、“天天基金網(wǎng)”和“股吧”三大用戶流量入口，發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)對于用戶數(shù)據(jù)的挖掘能力，擁有很強(qiáng)的“個性化服務(wù)”創(chuàng)新潛力；隨著基金銷售渠道業(yè)務(wù)逐漸步入常規(guī)，東方財富將瀏覽用戶資源轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y用戶資源的空間很大，隨著政策的進(jìn)一步開放，有望提供更加豐富的金融理財產(chǎn)品。由于“一體化”服務(wù)對于長期穩(wěn)定用戶黏度的重要作用，東方財富或可通過組建專業(yè)理財顧問團(tuán)隊，不斷提高理財服務(wù)的質(zhì)量和廣度，建立第三方渠道服務(wù)品牌。在美國，第三方理財擁有60%的市場份額，澳大利亞超過50%，中國香港大約占30%。國內(nèi)第三方理財市場還處于初級階段，其所占據(jù)的基金營銷市場份額甚至還不到1%，如此低的比例意味著我國的第三方理財擁有巨大的發(fā)展空間：按照2023年靜態(tài)20萬億的金融理財規(guī)模（除卻銀行存款），長期而言，假設(shè)中國能夠達(dá)到香港30%的第三方理財水平，也能達(dá)到6萬億的銷售規(guī)模。保守假設(shè)按照基金銷售1%的傭金比例，有望帶來600億市場空間。我們相信東方財富如果能夠在基金銷售領(lǐng)域持續(xù)獲得快速的成長，也有望在未來的第三方理財市場獲得不俗市場份額。②專注+專業(yè)+先機(jī)，東方財富不遜于任何互聯(lián)網(wǎng)平臺互聯(lián)網(wǎng)的特點(diǎn)之一為“贏者通吃”，一旦擁有海量用戶平臺，在純互聯(lián)網(wǎng)模式業(yè)務(wù)的競爭中往往擁有強(qiáng)大的競爭優(yōu)勢，這種效應(yīng)在淘寶、騰訊、百度等企業(yè)上體現(xiàn)的淋漓盡致——在三座大山壓迫下，中國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生下一個同等量級企業(yè)的機(jī)會相當(dāng)渺茫，諸多公司只能盡力做垂直化、精細(xì)化，帶來的結(jié)果是，雖然能生存，但空間卻日益狹小，并時刻面臨著巨頭的威脅。在這種局面下，突破重圍的方向我們認(rèn)為有兩個：一是資產(chǎn)重型化，二是業(yè)務(wù)專業(yè)化。前者B2C電子商務(wù)是典型代表，其需要花費(fèi)龐大的資金去搭建倉儲、物流體系，同時需要經(jīng)歷漫長的周期，這在以“唯快不破”為核心訴求的純互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)面前無疑是極大的挑戰(zhàn)，也是百度、騰訊雖然擁有龐大流量和巨大資金優(yōu)勢依然無法在電商方面獲得超越發(fā)展、而京東能夠崛起的核心原因。后者的代表即金融電商，該業(yè)務(wù)需要對金融產(chǎn)業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)均有深厚的理解。對互聯(lián)網(wǎng)公司來講，金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯的理解、金融產(chǎn)品的設(shè)計、咨詢團(tuán)隊的搭建等是最大的挑戰(zhàn)，騰訊、淘寶等在這方面之前沒有任何積累（騰訊的財經(jīng)頻道僅是資訊信息提供，當(dāng)然可以通過并購進(jìn)入該領(lǐng)域），因此淘寶依然延續(xù)其原有思路做純粹的渠道式開放平臺，而短期內(nèi)難以在深度的咨詢服務(wù)方面有所建樹。東方財富一方面其創(chuàng)始人和管理層有豐富的金融經(jīng)驗，第二其已經(jīng)運(yùn)營了多年的理財軟件，對中國理財用戶的需求把握精準(zhǔn)，其三公司在第三方理財領(lǐng)域醞釀籌備多年，擁有較大的先發(fā)優(yōu)勢，未來極有可能通過用時間換市場、專業(yè)博市場的方式在巨頭面前搶得不俗的市場份額。同時我們認(rèn)為，在近600億的互聯(lián)網(wǎng)金融市場中，極有可能誕生若干個百億收入級別、千億市值規(guī)模的企業(yè)。（7）業(yè)績預(yù)測公司2023年業(yè)績增長依然面臨較大壓力，但環(huán)比拐點(diǎn)將在二季度出現(xiàn)，同比改善將在2023年下半年出現(xiàn)；主要原因基于：1）廣告穩(wěn)健增長，金融數(shù)據(jù)逐步恢復(fù)成長；2）戰(zhàn)略需求，公司媒體資源和金融終端均導(dǎo)向基金銷售業(yè)務(wù)，一定程度犧牲廣告和數(shù)據(jù)收費(fèi)收入；3）基金代銷依然處于起點(diǎn)階段，收入增長迅速但對應(yīng)成本開支不小，13年仍是投入期；4）但我們預(yù)判13年季度環(huán)比從2季度明顯改善，基于基數(shù)原因13年下半年同比就能看到改善。我們預(yù)計2023年公司業(yè)績將迎來明顯拐點(diǎn)，原因在于：1）公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)一向是在牛市中彈性很強(qiáng)，我們預(yù)判2023年以后整個經(jīng)濟(jì)面和市場面有所好轉(zhuǎn)，這是公司業(yè)績向上的基礎(chǔ)；2）在此基礎(chǔ)上，經(jīng)過兩年的運(yùn)營，一方面基金代銷業(yè)務(wù)已初具規(guī)模，2023Q1達(dá)到4.45億，如果金融市場不出現(xiàn)大的波動，2023年全年基金銷售規(guī)模有望達(dá)到20億；同時我們判斷，金融市場已經(jīng)歷多年低迷，未來逐漸恢復(fù)的概率很大，在此基礎(chǔ)上我們判斷2023年公司基金銷售規(guī)模有望達(dá)到50億的體量，收入規(guī)模有望與廣告、金融終端一起成為公司業(yè)績成長的三駕馬車之一，越過盈虧平衡點(diǎn)；另一方面媒體資源和金融終端的資源導(dǎo)向性需求有所減弱，自身將進(jìn)入正常增長通道，也受益大環(huán)境復(fù)蘇。從成本費(fèi)用角度來看，也符合我們上述邏輯：1）公司2023年管理費(fèi)用占比近30%，接近2023年的3倍，原因正在于為了開展基金代銷業(yè)務(wù)大批招募新員工，該項費(fèi)用在2023年可能進(jìn)一步提高至30%以上；營業(yè)費(fèi)用也有同樣的趨勢，2023年占比43%，源于人員增加、營銷推廣新業(yè)務(wù)的支出增長，2023年也會有所增長；2）進(jìn)入2023年，公司基金代銷業(yè)務(wù)已步入正軌，相關(guān)費(fèi)用進(jìn)入正常增長軌道，將有效降低管理費(fèi)用和營業(yè)費(fèi)用占比。業(yè)績預(yù)測：基于以上分析，我們預(yù)計公司2023~2023年EPS分別是0.03、0.33和0.53元，目前股價對應(yīng)2023~2023年P(guān)E分別為548、58和36X。從PE估值角度考量公司并無明顯優(yōu)勢，但我們判斷未來公司基金銷售業(yè)務(wù)將迎來爆發(fā)式的增長、傳統(tǒng)廣告和財經(jīng)軟件也將恢復(fù)增長，在此基礎(chǔ)上我們對公司的中長期成長性有較強(qiáng)信心。不排除基金銷售業(yè)務(wù)未來在市場好轉(zhuǎn)、公司推進(jìn)有效的基礎(chǔ)上獲得超預(yù)期增長，從而帶動盈利上調(diào)的可能。3、風(fēng)險提示（1）經(jīng)濟(jì)恢復(fù)低于預(yù)期，金融市場依舊低迷，影響公司傳統(tǒng)廣告、金融終端業(yè)余的恢復(fù)，以及基金代銷業(yè)務(wù)的順利開拓；（2）其他互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)及傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)加快互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)展，公司競爭壓力增加，影響基金代銷業(yè)務(wù)的增長，并增加公司營銷、推廣等成本支出；（3）政策放開步伐如果放緩，除基金銷售業(yè)務(wù)外，其他諸如在線券商、保險等牌照獲取難度超預(yù)期。（4）減持風(fēng)險。雖然考慮大股東控股比例較低，減持意愿不大，但仍是潛在對股價風(fēng)險。三、國外互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)市場標(biāo)桿分析：美國嘉信理財1、公司概況：在創(chuàng)新與變革中前進(jìn)的綜合金融服務(wù)公司嘉信理財嘉信理財(CharlesSchwab)是世界上最大的網(wǎng)上理財交易公司，創(chuàng)立與1971年，總部設(shè)在舊金山。旗下包括有嘉信理財公司、嘉信銀行和嘉信理財香港，提供證券經(jīng)紀(jì)、銀行、資產(chǎn)管理與相關(guān)的金融服務(wù)，目標(biāo)用戶群定位為中低端投資者，最低賬戶余額要求1000美元，服務(wù)客戶包括美國國內(nèi)以及世界各地的獨(dú)立投資者、獨(dú)立經(jīng)紀(jì)顧問以及公司退休與投資計劃的企業(yè)。1987年，嘉信理財公司的股票在紐約證交所上市，公司市值到2023年達(dá)到歷史最高點(diǎn)296.6億美元，是1990年的2.78億美元的約107倍。2023年金融危機(jī)以來，嘉信理財?shù)氖兄当憩F(xiàn)出了較高的抗波動能力，在2023年達(dá)到低點(diǎn)后穩(wěn)步回升，目前市值已經(jīng)達(dá)到214億美元，是1990年的77倍，是歷史最高峰時市值的72%。截至2023年，嘉信理財擁有總數(shù)超過810萬個活躍經(jīng)紀(jì)賬戶，銀行賬戶數(shù)量達(dá)71.9萬個，退休計劃參與者達(dá)144萬人，管理資產(chǎn)總額逾1.65萬億美元。從1985-2023年的27年內(nèi)，其凈利潤從1100萬美元增長到9.28億元。嘉信理財于1984年開辦共同基金市場，直至1995年底“共同基金全一賬戶”全面獲得成功。1996年，嘉信理財正式向互聯(lián)網(wǎng)跨越，推出了電子渠道“eSchwab”，公司也由此實現(xiàn)了跨越式成長。從1995至2023年的五年內(nèi)，嘉信理財?shù)闹鳡I收入復(fù)合增長率達(dá)到31.6%,凈利潤復(fù)合增長達(dá)到32.9%。2023年，嘉信理財通過與電子信貸公司聯(lián)盟介入信托與房地產(chǎn)信貸領(lǐng)域，同時收購了美國信托公司，正式向全面金融服務(wù)商轉(zhuǎn)型。截至2023年底，嘉信公司通過7年的轉(zhuǎn)型，業(yè)務(wù)收入穩(wěn)中有升，同時凈利潤增長快速，年均復(fù)合增速達(dá)到18.9%。2023年金融危機(jī)后，嘉信理財經(jīng)過2-3年的調(diào)整，與2023年開始逐步恢復(fù)增長態(tài)勢。2023年，嘉信理財主營收入達(dá)到50億美元，凈利潤達(dá)到9.28億美元。2、戰(zhàn)略變革路徑：渠道商->平臺服務(wù)商->互聯(lián)網(wǎng)化->綜合服務(wù)商（1）傭金折扣經(jīng)紀(jì)商：進(jìn)軍理財服務(wù)長尾市場1975年，美國證監(jiān)會（SEC）開始在證券交易中實行議價傭金制，嘉信理財公司抓住機(jī)會，把自己定位成為客戶提供低價服務(wù)的折扣經(jīng)紀(jì)商而獲得初期的發(fā)展。投資本身有著明顯的長尾特性，嘉信借此將客戶鎖定為中小投資散戶，通過對中小額交易的傭金率提供相當(dāng)折扣，爭取更多的重要投資者業(yè)務(wù)。嘉信提供的是單純的渠道服務(wù)，買賣每一萬美元股票，收費(fèi)僅29.95美元；美林這種全套服務(wù)或全方位服務(wù)的券商傭金是257美元。嘉信理財?shù)亩ㄎ环洗蟊娍谖?，贏得了很好的口碑。1979年，嘉信意識到計算機(jī)電子化的交易系統(tǒng)將成為業(yè)界主流，因而嘉信將其自開業(yè)以來積累的全部收益——50萬美元投入到“獄吏”清算系統(tǒng)，使其成為第一投資建立了自動化交易和客戶記錄保持系統(tǒng)。這一舉措不僅減少了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的日常處理成本，交易的精確度也要高于同行。其后，嘉信成為第一家工作日24小時提供報價服務(wù)的經(jīng)紀(jì)商。到20世紀(jì)70年代末，嘉信成為了世界上最大的傭金折扣經(jīng)紀(jì)商，擁有1450萬美元的收益，9萬客戶和19家分公司。（2）資產(chǎn)集合商：開創(chuàng)基金超市并引入顧問體系20世紀(jì)80年代初期，共同基金開始獲得美國投資者的廣泛認(rèn)可，成為分散風(fēng)險的方便工具，嘉信理財公司開始把和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)高度技術(shù)關(guān)聯(lián)的基金業(yè)務(wù)納入公司的主營業(yè)務(wù)。公司開發(fā)明了“共同基金全一賬戶”，開創(chuàng)了一種全新的買賣共同基金的方法，再次成為了顛覆式的創(chuàng)新典范?！肮餐鹑毁~戶”模式旨在為投資者和基金公司提供雙贏。從投資者角度來說，投資者購買基金不收交易費(fèi)，投資者成本降低；客戶可以從25個基金組中選購200多個不同的基金，比較他們的業(yè)績，出售這些基金，或者進(jìn)行基金轉(zhuǎn)換。嘉信還努力幫助投資者從大家基金選擇困難中解脫出來：投資者不用再為各種令人眼花繚亂的財務(wù)報告書、規(guī)則和銷售代表煩惱，嘉信可提供一份按家族詳述的基金業(yè)績的財務(wù)報告便于比較。從基金公司角度來說，基金公司將為其有權(quán)參加“共同基金全一賬戶”項目而付錢給嘉信，嘉信向基金公司收取過去由客戶承擔(dān)的25~35基點(diǎn)（相當(dāng)于每投資100美元付25~35美分）的手續(xù)費(fèi)。作為回報，嘉信提供給基金公司有足夠吸引力的重要東西：在嘉信基金超市獲得“上柜的空間”、低廉的營銷成本、聯(lián)合廣告，以及讓獨(dú)立的金融顧問利用嘉信作為他們自己客戶服務(wù)的平臺。基金經(jīng)理還可以把保管交易記錄和提供會計服務(wù)中出現(xiàn)的令人頭疼的問題，外包給“共同基金全一賬戶”處理。共同基金業(yè)中的均勢不再傾向基金公司，而是偏向經(jīng)銷商嘉信理財。嘉信為每一個基金組保留一個綜合性賬戶，在這個賬戶背后可能有幾千名股東。嘉信擁有這些數(shù)據(jù)，完全掌握了對客戶的控制權(quán)。從1981年引入“共同基金市場”到11年后“共同基金全一賬戶”最終取得成功，嘉信公司的賬戶中擁有200萬賬戶，是1981年30萬戶的近7倍。在“資產(chǎn)集合商”發(fā)展階段，嘉信不但由單純的渠道商變成基金產(chǎn)品超市，同時成為了“理財顧問平臺”。隨著客戶資產(chǎn)的增加，要求嘉信提供咨詢服務(wù)，嘉信采用與外部獨(dú)立金融顧問緊密合作的方式建立營銷和服務(wù)團(tuán)隊。對于需要咨詢服務(wù)的客戶，“顧問資源”項目向投資者提供一張合格、獨(dú)立的金融顧問名單,客戶從中挑選。為了保護(hù)客戶，嘉信為客戶提供了選擇獨(dú)立投資顧問的“資質(zhì)審核系統(tǒng)”。對于合格的顧問，嘉信則專門設(shè)立“機(jī)構(gòu)部”負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)和監(jiān)督，并為之提供完整的展業(yè)平臺和周全的服務(wù)，即著名的“嘉信連線”(SchwabLink)系統(tǒng)。項目費(fèi)用的負(fù)擔(dān)在金融顧問身上而不是客戶身上。至少有10萬美元資產(chǎn)提交管理的客戶付給顧問的標(biāo)準(zhǔn)年費(fèi)，大約等于資產(chǎn)的1%，然后顧問把其第一年收費(fèi)的30%付給嘉信公司，第二年25%，第三年20%。顧問向嘉信支付費(fèi)用以取得為嘉信公司客戶咨詢的權(quán)利。到了1995年，嘉信公司收入達(dá)到14億美元，客戶資產(chǎn)達(dá)1810億美元，分公司數(shù)達(dá)到225個。這時候的嘉信已經(jīng)接觸互聯(lián)網(wǎng)，并開發(fā)了多個基于互聯(lián)網(wǎng)平臺的產(chǎn)品，開始向電子經(jīng)紀(jì)商轉(zhuǎn)變。2023年，5800個獨(dú)立金融顧問子嘉信公司的賬戶里投進(jìn)了高達(dá)2350億美元的資產(chǎn)。這些獨(dú)立顧問既讓客戶得到了資訊服務(wù)，把客戶留住，嘉信理財又不用直接向客戶提供資訊。1987年推出“independentinvestmentadvisors”以來，通過IAs管理的資產(chǎn)站到總客戶資產(chǎn)一半左右，每年并以一定規(guī)模增長。（3）在線證券交易商：全面進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)化90年代中期，互聯(lián)網(wǎng)規(guī)模興起，嘉信理財大膽地預(yù)見到，互聯(lián)網(wǎng)將會成為對中小零散客戶進(jìn)行大規(guī)模收編集成的重要平臺，嘉信把傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)和基金等業(yè)務(wù)捆綁在高速前進(jìn)的互聯(lián)網(wǎng)列車上，整個公司的業(yè)績突飛猛進(jìn)，迅速成為美國最大的在線證券交易商。1996年嘉信正式進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)交易，推出了“eSchwab”。起初，嘉信對在線交易這個新渠道抱著謹(jǐn)慎的態(tài)度，把“eSchwab”作為一個獨(dú)立的機(jī)構(gòu)分離出來。但是“eSchwab”發(fā)展迅速，在短短兩周內(nèi)就開了25000個賬戶。2023年底，嘉信在線交易賬戶就達(dá)到120萬戶，帶來資產(chǎn)810億美元。網(wǎng)上交易已經(jīng)占到全部交易的37%，并且繼續(xù)呈上升趨勢。嘉信的傳統(tǒng)渠道客戶每筆交易平均傭金為65美元，而電子嘉信客戶只需要29.95元。最終，嘉信統(tǒng)一收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，不管客戶使用網(wǎng)絡(luò)、分公司還是來下單，每筆交易向客戶收取29.95美元傭金。嘉信理財展開了“傳統(tǒng)和網(wǎng)絡(luò)混合商業(yè)模式”。整合公司全部電子服務(wù)并入公司網(wǎng)站（Schwab）。實體的分公司負(fù)責(zé)為客戶提供更加復(fù)雜的支持和咨詢。以網(wǎng)上客戶和資產(chǎn)的增加以及網(wǎng)上運(yùn)營成本的減少來彌補(bǔ)公司的損失。在線交易者并不完全是傭金敏感型。非在線投資服務(wù)市場使得嘉信雖然在傭金上高出E*Trade15美元之多，仍然擁有2倍于E*Trade的賬戶數(shù)。2023年底，“eSchwab”賬戶數(shù)增加到120萬戶，帶來資產(chǎn)810億美元，約為“E*Trade”資產(chǎn)的10倍。2023年初嘉信統(tǒng)一收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，在網(wǎng)絡(luò)交易減少成本的同時，交易量增加了一倍?？傎~戶數(shù)從300萬增加到620萬。2023年底，公司在線賬戶達(dá)到180萬，股票市值直竄到230億美元，超過美林。在折扣經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競爭日益激烈以及證券交易整體低迷的情況下，嘉信的應(yīng)對策略是在其低成本折扣經(jīng)紀(jì)的基礎(chǔ)上增加全方位的客戶咨詢服務(wù)，以打造其以客戶為中心的服務(wù)品牌來吸引客戶。由于在線交易發(fā)展迅猛，到2023年，嘉信公司客戶資產(chǎn)超過7000億美元，收入將近40億美元。公司在線基金超市為316個基金家族的1900個共同基金提供上述各種客戶端服務(wù)和投資管理服務(wù)，所服務(wù)的基金資產(chǎn)占整個市場的11％。除此之外，嘉信理財公司還為5800名獨(dú)立投資管理經(jīng)理提供客戶中介，表現(xiàn)了高度個性化特征，通過這種中介，這些經(jīng)理人帶來了848000個客戶帳戶，2100多億美元資產(chǎn)。（4）綜合金融服務(wù)商：開展服務(wù)創(chuàng)新與業(yè)務(wù)整合進(jìn)入21世紀(jì)后，嘉信理財塑造確定了塑造全方位投資模式的新戰(zhàn)略，向提供全方位服務(wù)轉(zhuǎn)變，設(shè)立了“貨幣連線”（moneylink）基金電子轉(zhuǎn)賬服務(wù)，在美國首創(chuàng)能用中文下達(dá)委托指令的網(wǎng)站，同時開始在英國進(jìn)行在線投資服務(wù)，并進(jìn)入到加拿大市場。2023年，美國通過了金融服務(wù)改革法案，混業(yè)經(jīng)營逐步成為主流。在金融服務(wù)方面，嘉信不斷進(jìn)行金融產(chǎn)品服務(wù)領(lǐng)域的擴(kuò)張，公司采用了內(nèi)部投資和外部并購、合營等的方式來運(yùn)作，嘉信理財公司已發(fā)展成美國第四大綜合金融服務(wù)公司。嘉信在2023年用27億美元收購一家走高端路線的經(jīng)紀(jì)商——美國信托公司。著手建立了私人客戶服務(wù)項目，由經(jīng)紀(jì)人為擁有50至500百萬美元的客戶提供一對一的服務(wù)?？蛻粼谀抢锟梢缘玫饺轿坏馁Y產(chǎn)管理、理財規(guī)劃、信托和不動產(chǎn)策劃、私人銀行服務(wù)等。這不僅滿足了高層次客戶的需要，也為公司帶來了新的利潤增長點(diǎn)。其后，嘉信公司和巴萊克銀行聯(lián)手，進(jìn)行網(wǎng)上外匯交易服務(wù)。嘉信理財開發(fā)了“嘉信股票評級”服務(wù)。2023年5月，嘉信宣布提供以計算機(jī)服務(wù)的股票挑選服務(wù)——“嘉信股票排行榜”。用A-F表示等級，說明股市業(yè)績優(yōu)劣。A-B推薦買入，D-F推薦賣出，C則買入或賣出均可。這種咨詢服務(wù)最受歡迎的地方在于其公正性，它推薦賣出的次數(shù)和推薦買入的次數(shù)相等。而其競爭對手則幾乎總是推薦買入，而從不推薦賣出，兩者形成了鮮明對比。得益于嘉信過去在自己業(yè)務(wù)范圍內(nèi)的一系列創(chuàng)新，它在網(wǎng)絡(luò)交易方面戰(zhàn)勝了最大的對手美林。時至今日，嘉信已經(jīng)發(fā)展成為一家集證券經(jīng)紀(jì)、銀行、資產(chǎn)管理及相關(guān)的金融服務(wù)等業(yè)務(wù)的大型綜合券商。今年來經(jīng)紀(jì)傭金在其收入結(jié)構(gòu)中占比已經(jīng)不到20%。3、核心競爭力：細(xì)分市場為導(dǎo)向、IT技術(shù)為支撐、發(fā)展個性化服務(wù)嘉信理財公司的成功之道在于其長期貫徹了“細(xì)分市場集成”的公司戰(zhàn)略。這種戰(zhàn)略的特點(diǎn)是主營業(yè)務(wù)集中，構(gòu)成主營業(yè)務(wù)的細(xì)分業(yè)務(wù)在技術(shù)、市場和管理方面具有高度的關(guān)聯(lián)性。嘉信理財涉及的細(xì)分市場證券經(jīng)紀(jì)、造市自營、基金、資產(chǎn)管理和咨詢服務(wù)等具有高度的內(nèi)在關(guān)聯(lián)性，適合于在互聯(lián)網(wǎng)平臺集成的特性在于它們的客戶端業(yè)務(wù)的高度相似性。它們都需要對客戶帳戶進(jìn)行動態(tài)管理，對客戶的交易進(jìn)行記錄保持，為客戶提供交易安全保障，及時的信息服務(wù)和咨詢指導(dǎo)等。這些都可以用統(tǒng)一的互聯(lián)網(wǎng)為中心的基礎(chǔ)技術(shù)平臺來完成。這種計算機(jī)－互聯(lián)網(wǎng)平臺對相似業(yè)務(wù)的高度集成特性使得嘉信理財公司的基金和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)迅速發(fā)展。2023年底，公司的在線基金超市為316個基金家族的1900個共同基金提供上述各種客戶端服務(wù)和投資管理服務(wù)，所服務(wù)的基金資產(chǎn)占整個市場的11％。除此之外，嘉信理財公司還為5800名獨(dú)立投資管理經(jīng)理提供客戶中介，表現(xiàn)了高度個性化特征，通過這種中介，這些經(jīng)理人管理著848，000個客戶帳戶，2100多億美元資產(chǎn)。互聯(lián)網(wǎng)在線交易系統(tǒng)是嘉信理財公司實現(xiàn)業(yè)務(wù)集成的關(guān)鍵基礎(chǔ)技術(shù)平臺?；ヂ?lián)網(wǎng)在線交易系統(tǒng)的特點(diǎn)是，充分個性化的細(xì)分服務(wù)平臺是以低成本方式集成在一起，“品種齊全，價廉物美”，來提供給廣大客戶的。1994年以來，公司的每手在線交易傭金率按每年9%的幅度遞減。到2023年,嘉信理財擁有約220萬人網(wǎng)上客戶，網(wǎng)上托管資金高達(dá)1740億美金。“細(xì)分市場集成”戰(zhàn)略的貫徹主要是要不斷挖掘客戶的個性化需求，進(jìn)行細(xì)分整理，形成一個公司的客戶群結(jié)構(gòu)，然后分別按這種需求結(jié)構(gòu)來設(shè)計相應(yīng)個性化產(chǎn)品。在嘉信理財公司網(wǎng)上交易的證券類型方面，有上市公司股票，也有非上市公司的私募股份；有各種債券，也有各種基金的受益憑證。在個性化產(chǎn)品方面，既有為工薪階層設(shè)計的諸如養(yǎng)老金，及為教育或其它化錢較多的活動所作儲蓄等等的終生理財服務(wù)，也有為富裕家族提供資產(chǎn)管理服務(wù)（特別是，現(xiàn)在知識經(jīng)濟(jì)時代富裕起來的“年輕貴族”非常需要這種資產(chǎn)管理服務(wù)）。嘉信理財將投資分成為四大類別，包括起步投資者、富裕投資者、活躍投資者和策劃退休人士，并根據(jù)不同類別客戶的需求了提供了不同的產(chǎn)品。挖掘和滿足用戶需求作為企業(yè)發(fā)展最根本的原則。用戶需求導(dǎo)向一直是嘉信理財所堅持的企業(yè)價值觀，也是嘉信不斷進(jìn)行服務(wù)創(chuàng)新的原動力?！皞€性化”與“一體化”的理財服務(wù)是發(fā)展和鞏固用戶資源的關(guān)鍵要素。嘉信理財自從以折扣傭金經(jīng)紀(jì)商的角色進(jìn)入金融服務(wù)領(lǐng)域，對于“長尾理財市場”進(jìn)行了深入的個性化開發(fā)，并逐漸由單一的“經(jīng)紀(jì)商渠道”發(fā)展為結(jié)合股票與基金超市為代表的多種理財產(chǎn)品與金融咨詢顧問服務(wù)的“產(chǎn)品銷售+理財顧問服務(wù)”的一體化理財服務(wù)平臺。

2023年IPTV行業(yè)分析報告2023年4月目錄一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國” 31、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商推動IPTV的動力 32、寬帶中國：IPTV高清化及增值業(yè)務(wù)的增長引擎 43、與有線電視的競爭：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢明顯 6二、以“合作”姿態(tài)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位 71、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定 72、合作心態(tài)開放，促進(jìn)多方共贏 83、積極持續(xù)投資影視內(nèi)容形成積累 9三、未來增長看點(diǎn)在IPTV挖潛與OTT擴(kuò)張 91、IPTV增長依靠增值業(yè)務(wù)提升ARPU 92、機(jī)頂盒“小紅”領(lǐng)先布局 113、IOTV：發(fā)揮IPTV與IPTV的協(xié)同效應(yīng) 12一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國”1、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商推動IPTV的動力我國“三網(wǎng)融合”方案提出、試點(diǎn)已有多年，從目前三網(wǎng)融合進(jìn)程中來看，電信系更占優(yōu)勢，IPTV是電信系進(jìn)入視頻領(lǐng)域重要的成功戰(zhàn)略。電信系網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商在現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)上開展IPTV視頻業(yè)務(wù)也非常平滑。我國擁有超過4億多電視用戶，網(wǎng)絡(luò)用戶近2億，寬帶網(wǎng)絡(luò)用戶為IPTV的潛在客戶。三網(wǎng)融合試點(diǎn)的第一階段（2023-2021年）已經(jīng)收官，即將邁入推廣階段（2022-2020年），第二批54個試點(diǎn)城市已經(jīng)包括全國大部分重要省市，覆蓋人口超過3億。在電信、視頻網(wǎng)站、廣電等各利益方的參與下，我國IPTV用戶數(shù)已從2022年的470萬戶發(fā)展到了2021年底的2300萬，成為全球IPTV用戶最多的國家。預(yù)計未來兩年仍將有40%-50%的增速，2022年底用戶數(shù)有望達(dá)到3400萬的規(guī)模。2、寬帶中國：IPTV高清化及增值業(yè)務(wù)的增長引擎帶寬決定著IPTV是否能夠?qū)崿F(xiàn)高清內(nèi)容的傳輸，進(jìn)而決定IPTV的用戶體驗。今年四月工信部、國家發(fā)改委等部委發(fā)布《關(guān)于實施寬帶中國2022專項行動的意見》：目標(biāo)2022年新增光纖入戶覆蓋家庭3500萬戶，同時寬帶接入水平將有效提升，使用4M及以上寬帶接入產(chǎn)品的用戶超過70%。各省級網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商也反應(yīng)迅速積極，出臺相關(guān)規(guī)劃。IPTV業(yè)務(wù)作為電信運(yùn)營商推動寬帶升級服務(wù)的重要賣點(diǎn)。運(yùn)營商的推廣積極性高。例如2020年上海電信發(fā)布的＂二免一贈一極速＂的＂城市光網(wǎng)＂計劃，與百視通聯(lián)手推出IPTV3.0視頻業(yè)務(wù)，共同發(fā)力高清IPTV業(yè)務(wù)。電信與百視通的合作使得此次寬帶升級實施順利，上海