電動車行業(yè)市場前景及投資研究報告：產(chǎn)業(yè)蓬勃的前夕,復(fù)合集流體

站在產(chǎn)業(yè)蓬勃的前夕看復(fù)合集流體——電動車行業(yè)深度報告*摘要?

復(fù)合集流體的替代邏輯：?

銅箔集流體的輕薄化可以降低成本，提升能量密度，是集流體降本增效的明確方向。復(fù)合集流體相比電解銅箔具備三種優(yōu)勢：?

1）高安全性：復(fù)合銅箔在受到穿刺時產(chǎn)生的毛刺較小，還可以減緩鋰枝晶生長，降低電池短路風險；有機基膜熱穩(wěn)定性高，在其中摻雜阻燃劑可進一步提高抗燃性；?

2）低成本：根據(jù)我們測算，傳統(tǒng)銅箔的成本為4.09元/平米，在80%良率條件下，復(fù)合集流體量產(chǎn)后的成本為2.83元/平米，遠低于傳統(tǒng)銅箔；當良率達到95%，復(fù)合集流體的成本約2.38元/平米，較傳統(tǒng)銅箔成本降低近70%；?

3）高能量密度：高分子有機材料密度遠低于銅，6μm的復(fù)合集流體中，銅箔層厚度僅為2μm，有機層厚度4μm，相較6μm的傳統(tǒng)銅箔，復(fù)合集流體重量大幅降低，電池的重量能量密度有效提升。?

復(fù)合集流體的空間測算：?

我們認為復(fù)合集流體在未來主要的市場空間源于對傳統(tǒng)銅箔的替代，根據(jù)測算：?

1）樂觀情景下，2022年復(fù)合集流體的需求量約3.0億平米，2025年需求量約73.1億平米，22-25年CAGR達191%；?

2）中性情景下，2022年復(fù)合集流體的需求量約3.0億平米，2025年需求量約33.7億平米，22-25年CAGR達125%。?

投資建議：?

重點推薦：【諾德股份】、【嘉元科技】，建議關(guān)注：【重慶金美】（未上市）、【東威科技】、【寶明科技】、【雙星新材】、【萬順新材】。?

風險提示：?

1、新能車銷量不及預(yù)期；2、復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化進度低于預(yù)期；3、集流體材料迭代速度超預(yù)期；4、測算誤差風險。*01復(fù)合集流體的替代邏輯020304復(fù)合集流體的空間測算投資建議目錄風險提示05附錄*01.復(fù)合集流體的替代邏輯*01

集流體的概念?

集流體的作用：在鋰離子電池放電過程中，正極活性顆粒內(nèi)部的電子在各個顆粒間傳輸后，需要匯流到集流體上，然后通過外部電路傳輸?shù)截摌O，完成一個完整的放電循環(huán)過程。因此集流體起到的作用為降低電池的內(nèi)阻，提高電池的庫倫效率、循環(huán)穩(wěn)定性和倍率性。?

通常來講，傳統(tǒng)集流體中，負極使用銅箔，正極使用鋁箔，原因為:?

正極：正極電位高，銅箔的氧化層較為疏松，高電位下容易被氧化，而氧化銅是半導(dǎo)體，厚度較大，因此會增加電池內(nèi)阻，而鋁表面本身包裹一層致密的氧化層，并且由于氧化層很薄，電子可以通過隧道效應(yīng)實現(xiàn)電導(dǎo)，所以正極使用鋁箔；?

負極：負極電位低，鋁金屬的晶格空隙與鋰離子大小相近，在低電位下容易與鋰發(fā)生合金化反應(yīng)，消耗活性鋰離子，而銅的嵌鋰容量很小，因此負極使用銅箔。圖表：集流體起到匯聚電子的作用資料：A

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batteries，民生證券研究院*01

集流體降本增效的方向明確——輕薄化?

在鋰離子電池中，從質(zhì)量拆分來看，2021年集流體的質(zhì)量占比約15%，其中銅箔約8%，鋁箔約7%；從成本拆分來看，根據(jù)現(xiàn)價，我們測算集流體的成本占比約10.4%，其中銅箔約9%，鋁箔僅1.4%，由此可見，銅箔的質(zhì)量占比和成本占比均高于鋁箔。另一方面，銅箔的原材料電解銅價格高漲，從21年二季度開始至22年二季度，銅價橫盤高位，在7萬元/噸上下波動。?

因此對銅箔集流體的技術(shù)改進方向較為明確，就是輕薄化，銅箔做薄的好處很明顯：1.

降低成本；2.減少銅箔的用量可以提升活性材料的質(zhì)量占比，從而提升能量密度。目前國內(nèi)銅箔主流的厚度為8、6、4.5?m，相較8?m，6?m和4.5?m的銅箔可以提升能量密度5.1%、8.8%。圖表：集流體質(zhì)量占比15%圖表：集流成本占比10.4%6.44%2.83%9.45%正極正極25.50%30.20%負極負極集流體-鋁集流體-銅電解液隔膜集流體-鋁集流體-銅電解液隔膜8.94%1.40%8.96%61.97%3.60%14.50%結(jié)構(gòu)件結(jié)構(gòu)件11.20%6.90%8.10%資料：A

review

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collectors

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batteries資料：鑫欏鋰電，民生證券研究院測算（2021年），民生證券研究院*01

復(fù)合集流體——為技術(shù)迭代提供新思路?

然而，集流體不能無限減薄，原因在于銅箔需要保證一定的機械強度。如果集流體過薄，在電池循環(huán)過程中，易發(fā)生集流體的變形斷裂，從而導(dǎo)致安全問題，并且超薄銅箔的加工費也十分昂貴，導(dǎo)致整體成本不降反增。?

復(fù)合集流體為銅箔的降本增效提供了新的思路。復(fù)合集流體延續(xù)了銅箔輕薄化的思路，用部分有機物替代銅箔，進一步降低了銅箔的用量，并保證了安全性。從結(jié)構(gòu)上來看，復(fù)合集流體的構(gòu)造類似“三明治”，即中間層為有機物，上下層為鍍銅，目前中間的有機物層常見的有PET（聚對苯二甲酸類酯）、PP（聚丙烯）、PI（聚酰亞胺）等。?

以崔屹教授的實驗為例，復(fù)合集流體以PI為基材，上下兩層的鍍銅層僅500nm，整體質(zhì)量約1.54

mg/??2，而傳統(tǒng)銅箔的厚度為6?m，質(zhì)量約5.38

mg/??2，PI銅箔的質(zhì)量是傳統(tǒng)銅箔的1/7，并且PI銅箔可以提升電芯16-26%的能量密度。?

總體來講，相較傳統(tǒng)銅箔，復(fù)合銅箔具備三大優(yōu)勢：更高安全性、更低成本、更高能量密度。圖表：復(fù)合集流體的三明治結(jié)構(gòu)圖表：復(fù)合集流體的優(yōu)勢高安全性低成本復(fù)合集流體的優(yōu)勢高能量密度資料：

Ultralight

andfire-extinguishing

current

collectors

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high-safety資料：民生證券研究院lithium-ion

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，民生證券研究院*01

復(fù)合集流體——高安全性?

復(fù)合銅箔在受到穿刺時，產(chǎn)生的毛刺較小，降低電池短路風險。?

傳統(tǒng)銅箔在受到穿刺時會產(chǎn)生較大尺寸的毛寸，毛寸有可能會刺穿隔膜從而引發(fā)電池內(nèi)短路。而復(fù)合集流體在受到穿刺時，由于基膜為高分子材料層，可有效吸收形變應(yīng)力，使得產(chǎn)生毛寸的尺寸較小，降低電池內(nèi)短路的風險。?

有機基膜的熱穩(wěn)定性更高，并可以通過摻雜阻燃劑提升安全性。?

根據(jù)崔屹教授實驗，以PI作為基膜的復(fù)合銅箔具有極強的抗燃性，主要原因為PI具有很高的熱穩(wěn)定性，可承受400℃以上的高溫，并且在復(fù)合銅箔內(nèi)添加阻燃劑后，即使將電池置于明火中燃燒，火苗也可以迅速熄滅。圖表：復(fù)合集流體穿刺后的毛刺較小圖表：使用復(fù)合集流體的電池抗燃性極高資料：

Ultralight

andfire-extinguishing

current

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high-safetylithium-ion

batteries

，民生證券研究院資料：

重慶金美官網(wǎng)

，民生證券研究院*01

復(fù)合集流體——高安全性?

復(fù)合銅箔可減緩鋰枝晶的產(chǎn)生，提升安全性能。?

鋰離子電池充放電的基本原理就是鋰離子在正負極之間的運動，在負極石墨層端，如果鋰離子無法及時嵌入石墨層間，就會選擇在負極表面和銅箔表面沉積，并且由于銅箔表面較為堅硬，應(yīng)力的不均勻?qū)⒓铀黉囍У纳L。如果鋰枝晶持續(xù)生長，極有可能刺穿隔膜，導(dǎo)致電池內(nèi)短路。?

但復(fù)合銅箔的基膜柔性大，在鋰沉積的過程中，可以有效分散銅箔表面應(yīng)力，使得鋰離子在集流體的表面均勻分布，從而抑制鋰枝晶的生長。圖表：負極易發(fā)生鋰沉積現(xiàn)象圖表：柔性基面可以減緩鋰枝晶的產(chǎn)生，b為復(fù)合集流體，c為傳統(tǒng)銅箔資料：

Stress-driven

lithium

dendrite

growth

mechanism

anddendrite

mitigation

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on

soft資料：

重慶金美官網(wǎng)

，民生證券研究院substrates，民生證券研究院*01

復(fù)合集流體——經(jīng)濟性測算?

要對復(fù)合集流體進行成本拆分，我們需要先了解復(fù)合集流體的制備過程。?

根據(jù)重慶金美環(huán)評書，復(fù)合銅箔的關(guān)鍵步驟為真空磁控濺射和水鍍層。?

真空磁控濺射：磁控濺射就是通過PVD（物理氣相沉積法）在基膜上鍍一層銅薄膜?；驹硎怯秒娮釉谡婵諚l件下與氬原子發(fā)生碰撞，產(chǎn)生高能氬離子，并用高能氬離子轟擊銅合金靶材，使銅靶材發(fā)生濺射，建設(shè)出的銅離子落在基膜上，形成銅薄膜。?

水鍍層：水鍍層就是離子置換的過程，主要目的增厚基膜上的銅薄膜?；驹硎褂脽o氧銅作為陽極，基膜金屬層為陰極，電解液為焦磷酸銅、焦磷酸鉀、檸檬酸銨溶液，通電后發(fā)生離子遷移置換，使得基膜表面沉積金屬銅堆積層。圖表：復(fù)合集流體的制備流程真空磁控濺射活化真空磁控濺射鍍銅堿性離子置換原膜分切1水洗烘干分切2極少部分產(chǎn)品防氧化處理酸性離子置換打包儲存分切34烘干水洗出貨資料：

重慶金美2021年環(huán)評書

，民生證券研究院*01

復(fù)合集流體——經(jīng)濟性測算?

因此，復(fù)合集流體的主要設(shè)備折舊來自于真空磁控鍍銅設(shè)備以及水鍍銅設(shè)備。我們將復(fù)合銅箔的成本拆成三個部分來看：原材料成本、設(shè)備折舊、其他制造費用（水費、電費、人工費）。圖表：復(fù)合集流體的成本拆分項目數(shù)值2600001.0754單位微米元/噸元/平米微米銅厚度單價單平成本厚度PET單價單平成本原材料成本價值量90000.0491.125250010元/噸?

設(shè)備折舊的核心假設(shè)：元/平米元/平米萬元/臺年米/分鐘米小時/年億平元/平米萬噸Kg/平米元/噸元/平米萬度度/平米元/度?

1.我們假設(shè)真空磁控鍍銅設(shè)備的售價為1500萬元/臺，水鍍銅設(shè)備的售價為1000萬元/臺；折舊年限速度寬幅工作時長總產(chǎn)出單位設(shè)備折舊費用總用量單平用水量水費單平水費總用量單平用電量電費8?

2.根據(jù)東威科技公告，設(shè)備折舊年限為10年，殘值為0；?

3.根據(jù)東威科技公告，設(shè)備的幅寬1.65米，速度為8米/分鐘。?

原材料的核心假設(shè)：1.6536002850.87731.30.91140.00498800.2880.7水費電費?

根據(jù)Wind，2022年7月底，銅價約6萬元/噸，PET切片的價格約9萬元/噸。?

其他制造費用的核心假設(shè)：單平電費0.202250800000.058元/平米人元/人?

根據(jù)重慶金美MA、MC環(huán)評書，公司生產(chǎn)3.43億平復(fù)合集流體，共消耗水31.3萬噸，用電9880萬度。人工費用

總?cè)藬?shù)平均工資單平人工良率元/平米80%?

根據(jù)測算，在80%良率條件下，復(fù)合集流體量產(chǎn)后的成本為2.83元/平。合計2.831元/平米資料：Wind，東威科技公告，

重慶金美環(huán)評書

，民生證券研究院測算*01

復(fù)合集流體——經(jīng)濟性測算圖表：傳統(tǒng)銅箔的成本拆分項目數(shù)值6單位微米?

我們將傳統(tǒng)銅箔的成本與復(fù)合銅箔的成本進行比較：銅厚度單價單平成本廠房折舊

投資額折舊年限600003.22627151.7920元/噸元/平米萬元?

我們使用嘉元科技1.6萬噸的項目環(huán)評書進行測算，核心假設(shè)為：年單平折舊設(shè)備折舊

投資額折舊年限0.04673179.1610元/平米萬元?

1.同樣的，我們傳統(tǒng)銅箔的厚度取6微米，銅價取22年8月現(xiàn)價6萬元/噸；年單平折舊總用量水費單平水費總用量電費0.24625.972.03元/平米萬噸元/噸元/平米萬度元/度元/平米人元/人元/平米元/平米?

2.根據(jù)2021年年報，廠房折舊年限20年，設(shè)備折舊年限10年；水費0.002133630.5840.2801057810000.2884.09電費?

3.梅州當?shù)厮M、電費及人均工資分別為1.58元/噸，0.58元/度，81000元/年。單平電費人工費用

總?cè)藬?shù)平均工資單平人工合計?

通過計算，傳統(tǒng)銅箔的成本為4.09元/平米，遠高于復(fù)合集流體的成本2.83元/平米。資料：

鑫欏鋰電，嘉元科技公告，嘉元科技環(huán)評書，民生證券研究院測算?

我們對復(fù)合銅箔的良率及成本做一個敏感性分析。?

當良率達到95%時，復(fù)合銅箔的單平成本約2.38元/平，與傳統(tǒng)銅箔相比，成本降低近70%。圖表：復(fù)合銅箔的成本與良率敏感性分析良率95%90%85%80%75%復(fù)合集流體成本（元/平米）2.3842.5172.6652.8313.020資料：民生證券研究院測算*01

復(fù)合集流體——能量密度提升?

復(fù)合銅箔有效提升電池的能量密度。在總體厚度相同的情況下，高分子有機材料密度更低（PET密度1.37g/cm3,PP密度0.9g/cm3

，銅密度8.9g/cm3

），在6um的復(fù)合集流體中，銅箔層的厚度僅占2um，有機層厚度4

um，因此相較6

um的傳統(tǒng)銅箔，復(fù)合集流體可大幅降低重量，從而提升電池的重量能量密度。?

根據(jù)重慶金美官網(wǎng)，其復(fù)合型銅膜具備更高的能量密度，面密度較傳統(tǒng)銅箔降低77%，能量密度提升5%以上。?

根據(jù)比亞迪的復(fù)合銅箔專利顯示，采用3μm

PP材料上下各鍍1μm銅的復(fù)合集流體，相比6μm電解銅箔，電池重量能量密度可提升3.3%，若將正極的鋁箔集流體同樣改成PP+鋁箔的復(fù)合集流體，電池的重量能量密度可以進一步提升6.1%。圖表：復(fù)合集流體對于電池重量能量密度提升負極片6um銅箔層+活性材料正極片10um鋁箔+活性材料能量密度增加率電池0電池11um銅箔層+2um主體層+1um輔助層+1um銅箔層+活性材料3um鋁箔層+3um主體層+1um輔助層+3um鋁箔層+活性材料6.10%3.30%2.60%1um銅箔層+2um主體層+1um輔助層+1um銅箔層+活性材料電池2電池310um鋁箔+活性材料3um鋁箔層+3um主體層+1um輔助層+3um鋁箔層+活性材料6um銅箔層+活性材料資料：《復(fù)合集流體、電極片及電池》（比亞迪股份有限公司），民生證券研究院*02.復(fù)合集流體的空間測算*02

復(fù)合集流體的空間測算?

新能源汽車與儲能電池發(fā)展前景廣闊，預(yù)計2025年全球鋰電池需求量達2022GWh，21-25年CAGR=43.4%。?

全球鋰電池需求主要源于以下幾部分：新能車用動力電池、儲能電池、消費電池及其他用途電池（船舶、特種車、叉車、電動工具等），我們測算：?

22-25年全球新能車銷量為1048/1405/1867/2494萬輛，對應(yīng)全球動力電池裝機量為503/717/1008/1422GWh；?

全球儲能電池需求量為119.8/216.5/391.1/520.0GWh；?

其他用途鋰電池需求量為65/79/98/133GWh；?

全球鋰電池總需求量為757/1086/1577/2159GWh。圖表：全球鋰電池需求量預(yù)測2021A653452022E1048482023E1405512024E1867542025E249457全球新能源車銷量（萬輛）全球單車帶電量（kwh/輛）全球動力電池裝機量（GWh)全球消費電池需求量（GWh)全球儲能電池需求量（GWh)其他用途鋰電池需求量（GWh）全球鋰電池需求量（GWh）YOY29464.666.357503717100879.2391.198142284.7520.013369.1119.86574.0216.57948274%75757%108644%157745%215937%資料：GGII，鑫欏鋰電，民生證券研究院測算注釋：

測算過程詳見2022年5月8日發(fā)布的《星源材質(zhì)（300568.SZ）：量利齊升的隔膜領(lǐng)域彈性標的》*02

復(fù)合集流體的空間測算?

鋰電池需求量的擴大推動電解銅箔市場增長，預(yù)計下2025年全球鋰電池銅箔需求量可達102.6萬噸。?

目前電解銅箔主要分別8μ、6μ及4.5μ三種厚度，未來提升電池能量密度，電解銅箔向薄型材料發(fā)展，預(yù)計6μ及4.5μ銅箔的占比會逐步提升。假設(shè)僅考慮電解銅箔在鋰電池中的應(yīng)用并且僅考慮8μ、6μ及4.5μ三種電解銅箔，我們預(yù)測22-25年8μ銅箔需求量為41/49/57/58萬噸，6μ銅箔需求量為13/23/39/53萬噸，4.5μ銅箔需求量為2/6/11/38萬噸，全球鋰電池銅箔總需求量為59.8/82.5/115.1/149.0萬噸，21-25年CAGR達39.35%。圖表：全球鋰電池銅箔總需求量預(yù)測2021A4822022E7572023E108650%30%20%9002024E157740%35%25%9002025E215930%35%35%900全球鋰電池需求量（GWh）8μ銅箔占比70%20%10%90060%25%15%9006μ銅箔占比4.5μ銅箔占比8μ銅箔單耗（噸/GWh）6μ銅箔單耗（噸/GWh）4.5μ銅箔單耗（噸/GWh）全球鋰電池銅箔總需求（萬噸）70070070070070050050050050050039.559.882.5115.1149.05資料：GGII，鑫欏鋰電，民生證券研究院測算*02

復(fù)合集流體的空間測算?

PET復(fù)合銅箔替代電解銅箔空間廣闊，樂觀預(yù)計下2025年全球需求量可達73.1億平米，22-25年CAGR達191%。?

我們假設(shè)復(fù)合銅箔在發(fā)展前期的厚度為6.5μm，能夠滿足電池能量密度提升的需求；6.5μm復(fù)合銅箔中銅箔厚度為2μm，根據(jù)6μm電解銅箔折算復(fù)合銅箔單耗數(shù)據(jù)，約為233噸/GWh；分中性及樂觀兩種情況對PET復(fù)合銅箔滲透率進行預(yù)測：?

悲觀情況下，22-25年P(guān)ET復(fù)合銅箔滲透率為3%/3.5%/4.5%/6%，

PET復(fù)合銅箔需求為3.0/4.9/9.2/16.9億平米，2022-2025年CAGR達79%；?

中性情況下，22-25年P(guān)ET復(fù)合銅箔滲透率為3%/5%/8%/12%，

PET復(fù)合銅箔需求為3.0/7.1/16.5/33.7億平米，2022-2025年CAGR達125%；?

樂觀情況下，22-25年P(guān)ET復(fù)合銅箔滲透率為3%/9%/17%/26%，

PET復(fù)合銅箔需求為3.0/12.7/34.9/73.1億平米，2022-2025年CAGR達191%。圖表：全球PET復(fù)合銅箔總需求量預(yù)測2021A4822022E7572332023E108623320242159233全球鋰電池需求量（GWh）6.5μ復(fù)合銅箔銅消耗量（噸/GWh）PET復(fù)合銅箔滲透率2330.0%0.03.0%3.03.5%4.94.5%9.26.0%16.9悲觀估計中性估計樂觀估計PET復(fù)合銅箔需求量（億平米）PET復(fù)合銅箔滲透率0.0%0.03.0%3.05.0%7.18.0%16.417.0%34.912.0%33.7PET復(fù)合銅箔需求量（億平米）PET復(fù)合銅箔滲透率50.0%0.03.0%3.09.0%12.726.0%73.1PET復(fù)合銅箔需求量（億平米）資料：GGII，鑫欏鋰電，民生證券研究院測算*03.投資建議*03

重慶金美：復(fù)合膜技術(shù)領(lǐng)先，未來可期?

復(fù)合膜技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者。金美新材料是專業(yè)從事高端儲能材料、高端電子專用材料及其他新型高分子材料研發(fā)、制造和銷售的前沿技術(shù)企業(yè)，擁有國內(nèi)外專利近200項。企業(yè)主打產(chǎn)品高分子復(fù)合導(dǎo)電鋁箔和高分子復(fù)合導(dǎo)電銅箔，是目前全球新能源市場上同時做到解決安全性、提升能量密度、降低制造成本的產(chǎn)品，為新能源行業(yè)提供了成熟的材料端底層解決方案。?

攜手頭部企業(yè)，復(fù)合集流體有望產(chǎn)業(yè)化。根據(jù)安徽金美股權(quán)結(jié)構(gòu)，截至2022H1寧德時代旗下長江晨道通過安徽金美新材料間接持有重慶金美15.69%的股權(quán)。公司主打產(chǎn)品多功能復(fù)合集流體鋁箔(MA)和多功能復(fù)合集流體銅箔(MC)目前已經(jīng)實現(xiàn)商品化應(yīng)用，進入量產(chǎn)階段。

據(jù)公司官網(wǎng)，重慶金美項目一期總投資

15

億元，

產(chǎn)能3.5億平，年產(chǎn)值

17.5

億元。二期、三期項目木將在重慶綦江的永桐新城院區(qū)，預(yù)計6億平產(chǎn)能，規(guī)劃在2025年之前形成復(fù)合集流體總年產(chǎn)值100億元，預(yù)計對應(yīng)產(chǎn)能20億平。圖表：重慶金美發(fā)展歷程圖表：重慶金美多功能復(fù)合集流體材料（MC）資料：重慶金美官網(wǎng)，民生證券研究院資料：重慶金美官網(wǎng)，民生證券研究院*03

重慶金美：復(fù)合膜技術(shù)領(lǐng)先，未來可期?

全面布局復(fù)合集流體工藝流程。復(fù)合集流體制備工藝復(fù)雜，其基膜表面金屬鍍層的生產(chǎn)往往依次采用磁控濺射/蒸鍍、水電鍍工藝進行生產(chǎn)，該環(huán)節(jié)對工藝、設(shè)備的要求較高，重慶金美針對其工藝流程進行全面布局，專利涵蓋了水電鍍、磁控濺射等全套加工流程，提升市場競爭力。圖表：重慶金美相關(guān)專利布局專利名稱摘要公開時間本發(fā)明涉及一種金屬膜的生產(chǎn)加工設(shè)備，本發(fā)明在不同工藝區(qū)域之間設(shè)置隔板，防止蒸鍍工藝或磁控濺一種金屬膜的生產(chǎn)加

射工藝對另一種工藝造成干擾，實現(xiàn)兼容蒸鍍工藝和磁控濺射工藝，綜合了鍍膜層的厚度、鍍膜層的結(jié)合2022.07.12工設(shè)備力以及鍍膜成本的多重因素，獲得高性價比的金屬膜，同時解決了傳統(tǒng)鍍膜操作過程產(chǎn)生額外成本的問題，也避免了該過程中薄膜被氧化的風險。一種復(fù)合金屬箔的制備方法、設(shè)備和系統(tǒng)本發(fā)明提供一種復(fù)合金屬箔的制備方法、設(shè)備和系統(tǒng),設(shè)備包括：間隔設(shè)置的一次和二次雙面鍍膜模塊。2022.05.13一種廢復(fù)合銅膜回收

本發(fā)明公開了一種廢復(fù)合銅膜回收處理方法,向氧化后的復(fù)合銅膜中加入足量的硫酸,硫酸溶解復(fù)合銅膜表2022.04.292022.04.12處理方法面的銅層,通過固液分離形成硫酸銅溶液與基體塑料。一種復(fù)合銅箔設(shè)備自動加電流方法本發(fā)明提供了一種復(fù)合銅箔設(shè)備自動加電流方法,涉及電鍍技術(shù)領(lǐng)域。一種多功能復(fù)合薄膜生產(chǎn)加工系統(tǒng)和生產(chǎn)加工方法本發(fā)明實施例提供了一種復(fù)合薄膜生產(chǎn)加工系統(tǒng)和生產(chǎn)加工方法，本發(fā)明極大的提高了薄膜的生產(chǎn)效率，大大的節(jié)約了占地空間和減少了成本。2022.03.22一種用于導(dǎo)電薄膜電

本實用新型實施例提供一種用于導(dǎo)電薄膜電鍍的生產(chǎn)線。本實用新型在電鍍過程中，通過去金屬離子槽去2022.03.152022.03.04鍍的生產(chǎn)線除導(dǎo)電薄膜走帶時帶入鍍液中的金屬離子，提高了電鍍效率一種水電鍍設(shè)備本實用新型實施例提供一種水電鍍設(shè)備,該設(shè)備包括：放料機構(gòu)、收料機構(gòu)和鍍液池。資料：企知道專利數(shù)據(jù)庫，民生證券研究院*03

寶明科技：布局鋰電PET銅箔，量產(chǎn)進度加速?

LED背光源行業(yè)佼佼者。公司專業(yè)從事LED背光源的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售以及電容式觸摸屏主要工序深加工，公司產(chǎn)品已進入京東方、天馬、信利、華顯光電、德普特等知名企業(yè)的供應(yīng)鏈體系。公司LED背光源和電容式觸摸屏下游平板顯示屏被應(yīng)用于小米、OPPO、等知名品牌的終端智能手機上；車載類背光源產(chǎn)品被應(yīng)用于豐田、本田等國內(nèi)、日韓及歐美等國際汽車品牌。?

手機背光源市場競爭激烈，布局新能源電池行業(yè)力求突破。2021年，手機背光源市場競爭日趨激烈，銷售價格進一步下滑，導(dǎo)致手機背光源產(chǎn)品銷售收入下降，盈利大幅下滑，并出現(xiàn)虧損。2021年營業(yè)總收入11.15億元，同比下降19.08%，歸母凈利潤-3.54億元，同比下降-1249.97%。公司戰(zhàn)略規(guī)劃積極調(diào)整，布局新能源電池材料制造領(lǐng)域，加大對新能源電池材料的研發(fā)投入，實現(xiàn)新能源電池材料的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)

。22Q1營業(yè)總收入2.55億元，同比增長9.73%，歸母凈利潤-0.25億，減虧3.29億元。圖表：寶明科技2017-2022Q1營業(yè)總收入及同比增速（億元）圖表：寶明科技2017-2022Q1營歸母凈利潤及同比增速（億元）營業(yè)總收入yoy歸母凈利潤yoy201510560%40%20%0%21200%0%-200%-400%-600%-800%-1000%-1200%-1400%020172018201920202021

2022Q1-1-2-3-20%-40%020172018201920202021

2022Q1-4資料：寶明科技年度報告，民生證券研究院資料：寶明科技年度報告，民生證券研究院*03

寶明科技：布局鋰電PET銅箔，量產(chǎn)進度加速?

入局鋰電復(fù)合銅箔，開辟業(yè)績增長新方向。

2022年寶明科技發(fā)布公告，為了實現(xiàn)公司戰(zhàn)略布局和長遠規(guī)劃，實現(xiàn)公司在新能源電池行業(yè)的布局，公司擬在贛州經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)投資建設(shè)鋰電池復(fù)合銅箔生產(chǎn)基地，主要生產(chǎn)鋰電池復(fù)合銅箔。項目一期擬投資11.5億元人民幣；項目二期擬投資48.5億元人民幣。同時，寶明科技設(shè)立子公司（深圳市寶明新材料技術(shù)有限公司），從事銅箔及新能源電池材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售等經(jīng)營活動。圖表：寶明科技產(chǎn)能規(guī)劃項目名稱項目投資規(guī)模項目建設(shè)期限總投資60億元人民幣。項目一期擬投資11.5億元人民幣；項目二期擬投資

一期項目建設(shè)期12個月，二期項目根據(jù)一期項鋰電池復(fù)合銅箔生產(chǎn)基地48.5億元人民幣目建設(shè)投產(chǎn)和運行情況確定。資料：寶明科技公司公告，民生證券研究院圖表：寶明科技相關(guān)專利布局專利名稱摘要公開時間本實用新型公開了一種復(fù)合導(dǎo)電銅箔，本實用新型重量輕，成本低，抗拉強度和延展性較好，同時大幅提升了鋰(鈉)離子電池的安全性能，極大的滿足了使用需求。一種復(fù)合導(dǎo)電銅箔2022.06.14一種復(fù)合導(dǎo)電銅箔及其制備方

本發(fā)明公開了一種復(fù)合導(dǎo)電銅箔及其制備方法。本發(fā)明重量輕，成本低，抗拉強度和2022.03.15法延展性較好，同時大幅提升了鋰(鈉)離子電池的安全性能，極大的滿足了使用需求。資料：企知道專利數(shù)據(jù)庫，民生證券研究院*03

東威科技：PET銅箔加速發(fā)展，打造公司成長新曲線?

東威科技深耕電鍍設(shè)備研發(fā)十余年。主要產(chǎn)品涉及三大領(lǐng)域，一是高端印制電路（PCB）電鍍專用設(shè)備（包括VCP、水平化銅、水平鍍等設(shè)備），二是五金表面處理專用設(shè)備（包括龍門、五金連續(xù)鍍等設(shè)備），三是面向新能源動力電池負極材料專用設(shè)備及光伏領(lǐng)域?qū)Ｓ迷O(shè)備的研發(fā)與制造。2018-2021年公司營收從4.07億元增長至8.05億元，歸母凈利潤從0.63億元增長至1.61億元，業(yè)績穩(wěn)定增長。2022年H1公司營收4.12億元，同比增長17.86%，歸母凈利潤0.93億元，同比增長34.38%。?

PET鍍銅膜產(chǎn)能加速釋放，助力公司新發(fā)展。據(jù)公司2021年年報披露，公司卷式水平膜材電鍍設(shè)備貢獻965.66萬元的營業(yè)收入，隨著PET復(fù)合銅箔在鋰電行業(yè)的需求擴大，公司作為早期布局PET銅箔電鍍設(shè)備的龍頭企業(yè)，產(chǎn)能有望加速釋放，為公司發(fā)展貢獻新增長極。圖表：2018-2021年公司歸母凈利潤（億元）及同比增長率圖表：2018-2022年H1公司營收（億元）及同比增長率營業(yè)收入

同比增長率歸母凈利潤同比增長率987654321060%40%20%0%21.51100%80%60%40%20%0%0.5020182019202020212022H120182019202020212022H1資料：公司公告，wind，民生證券研究院資料：公司公告，wind，民生證券研究院*03

東威科技：PET銅箔加速發(fā)展，打造公司成長新曲線?

磁控濺射&光伏鍍銅設(shè)備研發(fā)?

公司PET銅箔磁控濺射設(shè)備計劃在2022年下半年產(chǎn)出，并逐步實現(xiàn)量產(chǎn)，并計劃與水電鍍設(shè)備工藝密切銜接，打造一體化PET復(fù)合銅膜生產(chǎn)線。光伏鍍銅設(shè)備方面，公司從

2020

年

8

月立項研發(fā)，中試線已經(jīng)取得成功，目前在設(shè)備研發(fā)設(shè)計制作中。?

真空鍍設(shè)備?

公司今年引進真空鍍技術(shù)，預(yù)計下半年能制造出真空鍍設(shè)備。?

水平化鍍膜設(shè)備?

公司IPO募投項目“水平設(shè)備產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目”建成達產(chǎn)后，將擁有年產(chǎn)30臺卷式水平鍍膜設(shè)備的能力。截至2020年上半年末，有2臺水平鍍膜設(shè)備已實現(xiàn)銷售，另有2臺正在客戶端進行安裝調(diào)試，2021年公司鍍膜設(shè)備產(chǎn)量已經(jīng)達到

5臺。圖表：東威科技PET鍍銅設(shè)備RTR-HP系列圖示資料：公司官網(wǎng)，民生證券研究院*03

雙星新材：前瞻布局PET銅箔，助力公司發(fā)展?

雙星新材聚焦先進高分子材料研發(fā)、制造和銷售。目前已經(jīng)構(gòu)建光學材料、新能源材料、節(jié)能窗膜材料、信息材料、熱收縮材料的五大板塊。公司圍繞服務(wù)國家發(fā)展大戰(zhàn)略，堅定推進戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)新材料發(fā)展。?

2018-2021年公司營收從

38.58

億元增長至59.31

億元，歸母凈利潤從

3.21

億元增長至

13.85

億元。2022年Q1公司營業(yè)收入為17.3億元，同比增長35.00%；歸母凈利潤3.59元，同比增長30.01%。圖表：2018-2022年Q1公司營收（億元）及同比增長率歸母凈利潤

同比增長率圖表：2018-2022Q1年公司營收（億元）及同比增長率營業(yè)收入

同比增長率15105400%300%200%100%0%70605040302010040%35%30%25%20%15%10%5%0%0-100%20182019202020212022Q120182019202020212022Q1資料：公司公告，wind，民生證券研究院資料：公司公告，wind，民生證券研究院?

公司PET銅箔布局：PET銅箔研發(fā)方面，公司

2020年著手項目立項，

2021年開始開發(fā)。在4.5微米基材的基礎(chǔ)上，自己完成原料、母帶（磁控濺射）、水鍍，目前進展順利，在重要指標內(nèi)部檢驗合格后，已送往客戶進行評價認證。其主要生產(chǎn)制造設(shè)備依靠進口，配套部分國產(chǎn)設(shè)備。*03

萬順新材：國內(nèi)鋁箔行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，積極布局銅箔業(yè)務(wù)公司是國內(nèi)紙包裝材料、鋁箔和功能性薄膜行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)。鋁箔業(yè)務(wù)為公司的第一大業(yè)務(wù)，2021年鋁箔業(yè)務(wù)收入占比為52.4%。公司經(jīng)營業(yè)績逐步改善。2021年實現(xiàn)營業(yè)收入54.37億元，同比增長7.28%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-0.44億元，同比下降156.99%。2021年公司虧損的原因主要包括：原材料價格上漲、國內(nèi)外鋁價差波動、海運費上漲、階段性限電、研發(fā)開支及人工費用增加等。2022年Q1營收13.37億元

，歸母凈利潤0.54億元，實現(xiàn)扭虧為盈。圖表：

2017-2022Q1歸母凈利潤及增速（億元，%）圖表：2017-2022Q1營收及增速（億元，%）營業(yè)收入

YOY歸母凈利潤YOY1.501.0080060040020006050403020100504030201000.500.0020172018201920202021

2022Q1-10-0.50-1.0020172018201920202021

2022Q1-200資料：wind，民生證券研究院資料：wind，民生證券研究院公司積極布局銅箔業(yè)務(wù)，銅箔產(chǎn)品處于送樣階段。公司計劃通過銅膜新產(chǎn)品切入銅箔市場。公司已開展在載體薄膜上鍍金屬的研究工作，載體銅膜運用在電池負極，可降低電池重量，提升能量密度及安全性。公司的載體銅膜項目正在配合下游電池廠的需求進行優(yōu)化產(chǎn)品工藝。圖表：公司研發(fā)投入項目主要研發(fā)項目名稱項目目的項目進展擬達到的目標預(yù)計對公司未來發(fā)展的影響此項目使用磁控濺鍍或電子束蒸鍍方式研發(fā)銅膜，起到減重、提高單位儲電量以及提高電池安全性的目的。本項目開發(fā)以膜基材雙面銅層結(jié)構(gòu)取代現(xiàn)行銅箔，達到減重、提高單位儲電量以及提高電池安全性的目的。項目開發(fā)的銅膜新產(chǎn)品能豐富公司產(chǎn)品類別，助力公司切入銅箔市場。動力電池超薄銅膜小試階段資料：公司年報，民生證券研究院*03

諾德股份：銅箔產(chǎn)能逐步釋放，共同研發(fā)復(fù)合銅箔產(chǎn)品專注銅箔行業(yè)，客戶群體優(yōu)質(zhì)。公司主要從事鋰離子電池用電解銅箔的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于鋰電池生產(chǎn)制造。

2021年，公司銅箔產(chǎn)品收入占比超過90%。公司主要電解銅箔產(chǎn)品包括

4-6

微米極薄鋰電銅箔、8-10

微米超薄鋰電銅箔、9-70

微米高性能電子電路銅箔、105-500

微米超厚電解銅箔等。公司鋰電銅箔的主要客戶群體為知名動力電池企業(yè)，公司與寧德時代（CATL）、比亞迪、

中創(chuàng)新航（原中航鋰電）

、ATL、

SKI

等國內(nèi)外主要動力電池企業(yè)合作關(guān)系持續(xù)穩(wěn)定。高科、億緯鋰能、孚能科技、

LG

化學、松下、公司經(jīng)營業(yè)績顯著提升。2021年，公司營業(yè)收入44.46億元，同比增加106.32%，歸母凈利潤4.05億元，同比增加7421%。由于2021年新能源汽車銷量顯著提升，帶動公司業(yè)績提升。公司目前是鋰電銅箔行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，隨著國內(nèi)外新能源汽車的需求的不斷增加，預(yù)計未來對銅箔的需求量也會提升。圖表：2017-2022Q1營收及增速（億元，%）圖表：

2017-2022Q1歸母凈利潤及增速（億元，%）營業(yè)收入YOY歸母凈利潤YOY50403020100150100505.004.003.002.001.000.00-1.00-2.00資料80006000400020000020172018201920202021

2022Q1-5020172018201920202021

2022Q1-2000資料：wind，民生證券研究院：wind，民生證券研究院*03

諾德股份：銅箔產(chǎn)能逐步釋放，共同研發(fā)復(fù)合銅箔產(chǎn)品積極布局銅箔產(chǎn)能，多地產(chǎn)能逐步放量。公司主營業(yè)務(wù)鋰電銅箔為主的生產(chǎn)基地包括青海省西寧市、廣東省惠州市、貴溪市和黃石經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)。截至2021年12月，公司在青海銅箔基地在產(chǎn)產(chǎn)能

3.5

萬噸/年，惠州銅箔基地在產(chǎn)產(chǎn)能

0.8

萬噸/年。2022年1月，公司發(fā)布公告將于湖北省黃石市投資建設(shè)諾德10萬噸銅箔材料新生產(chǎn)基地。2022年5月，公司發(fā)布公告將在貴溪市建設(shè)年產(chǎn)能10萬噸超薄鋰電銅箔生產(chǎn)基地。隨著各項目基地的不斷建設(shè)，公司銅箔產(chǎn)能逐步提升。與蘇州道森鉆采設(shè)備股份有限公司合作，共同研發(fā)復(fù)合銅箔產(chǎn)品。根據(jù)2022年7月9日發(fā)布的公告，公司與蘇州道森鉆采設(shè)備股份有限公司簽訂戰(zhàn)略框架協(xié)議，雙方約定共同在鋰電銅箔領(lǐng)域開展以銅箔設(shè)備技術(shù)研發(fā)、3

微米等極薄銅箔產(chǎn)品和復(fù)合銅箔產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)、設(shè)備技術(shù)改造、鋰電銅箔設(shè)備供銷等領(lǐng)域全面深度合作。圖表：諾德股份盈利預(yù)測與財務(wù)指標?

投資建議：我們預(yù)計公司22/23/24年歸母凈利分別為9.33億元、13.73億元、18.72億元，對應(yīng)現(xiàn)價（2022.8.4收盤價）PE分別為20/14/10倍。公司是國內(nèi)動力鋰電銅箔行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，考慮公司銅箔產(chǎn)能釋放加速，復(fù)合銅箔有望帶來新增量，我們維持“推薦”評級。項目/年度2021A2022E2023E2024E營業(yè)收入（百萬元）4,446106.34056,79052.7933130.40.54209,61641.61,37347.10.791412,33828.31,87236.41.0710增長率（%）歸屬母公司股東凈利潤（百萬元）增長率（%）7421.90.2346每股收益（元）PEPB?

風險提示：產(chǎn)業(yè)政策變化的風險，行業(yè)競爭加劇的風4.82.72.21.8險，原材料價格波動風險。資料：Wind，民生證券研究院預(yù)測；（注：股價為2022年8月4日收盤價）3*03

嘉元科技：技術(shù)研發(fā)升級，緊抓機遇布局PET銅箔?

高性能鋰電銅箔行業(yè)領(lǐng)先者。公司主要從事鋰離子電池用

4.5～12μm

各類高性能電解銅箔及

PCB

用電解銅箔的研究、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為鋰離子電池極薄銅箔和超薄銅箔及

PCB

用電解銅箔，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于鋰離子電池、印刷電路板等領(lǐng)域。受新能源汽車產(chǎn)業(yè)驅(qū)動，公司產(chǎn)品持續(xù)不斷滿足動力電池能量密度提升及輕量化等技術(shù)目標，進一步抓住產(chǎn)業(yè)機遇，加快新增產(chǎn)能項目的建設(shè)進度，乘勢做大做強銅箔產(chǎn)業(yè)。

2022年Q1實現(xiàn)銷售收入

9.63億元，同比增長81.44%，歸母凈利潤1.74億元，同比增長57.29%。?

新增產(chǎn)能釋放，助力公司進一步發(fā)展。2021年，公司“5000

噸/年新能源動力電池用高性能銅箔技術(shù)改造項目”成功投產(chǎn)并達到預(yù)期目標；“年產(chǎn)

1.5

萬噸高性能銅箔項目”

第一條年產(chǎn)

5000

噸生產(chǎn)線開機試產(chǎn)成功，

生產(chǎn)穩(wěn)定，提升公司整體產(chǎn)能及效益。

2021年8月，公司全資收購山東信力源電子銅箔科技有限公司（現(xiàn)為山東嘉元新能源材料有限公司），達到公司收購資產(chǎn)、擴大產(chǎn)能規(guī)模的預(yù)期目標。圖表：嘉元科技2017-2022Q1營歸母凈利潤及同比增速（億元）圖表：嘉元科技2017-2022Q1營業(yè)總收入及同比增速（億元）營業(yè)總收入yoy歸母凈利潤yoy30252015105150%100%50%0%6543210300%200%100%0%0-50%-100%20172018201920202021

2022Q12017

2018

2019

2020

2021

2022Q1資料：嘉元科技年度報告，民生證券研究院資料：嘉元科技年度報告，民生證券研究院*03

嘉元科技：技術(shù)研發(fā)升級，緊抓機遇布局PET銅箔?

抓緊機遇，技術(shù)研發(fā)進一步升級。隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，其所使用的動力電池要求具有高能量密度、輕量化、高安全性等特點。公司基于二十多年深耕鋰電銅箔行業(yè)的技術(shù)積累，順勢抓住客戶需求調(diào)整的機遇，公司將根據(jù)鋰電銅箔行業(yè)前沿技術(shù)動態(tài)，大力投入基礎(chǔ)技術(shù)和細分行業(yè)領(lǐng)域的前瞻性技術(shù)的研究，布局復(fù)合銅箔，對復(fù)合銅箔制造設(shè)備等進行研究，提高工藝水平，增強產(chǎn)品市場核心競爭力。圖表：嘉元科技相關(guān)專利布局專利名稱摘要公開時間一種多層復(fù)合銅箔生產(chǎn)

本發(fā)明屬于銅箔生產(chǎn)技術(shù)領(lǐng)域，尤其涉及一種多層復(fù)合銅箔生產(chǎn)用表面壓平設(shè)備，本發(fā)明可以2022.07.22用表面壓平設(shè)備將軋制與壓平有效結(jié)合，使復(fù)合銅箔的層壓強度和平整度得到有效提升。一種多層復(fù)合超薄型銅箔制造設(shè)備本發(fā)明公開一種多層復(fù)合超薄型銅箔制造設(shè)備，本發(fā)明能夠制作多層復(fù)合超薄型銅箔。本發(fā)明公開了一種銅箔表面清潔裝置，涉及銅箔技術(shù)領(lǐng)域。本發(fā)明通過設(shè)置的毛刷，便捷了轉(zhuǎn)2022.07.222022.07.22一種銅箔表面清潔裝置

動板在使用者的帶動下貼合在拉出銅箔本體的外側(cè)，毛刷通過滑動銅箔本體對其外側(cè)沾染的銅粉、銅粒進行去除，提高了銅箔本體在使用時的性能。資料：企知道專利數(shù)據(jù)庫，民生證券研究院圖標：嘉元科技盈利預(yù)測與財務(wù)指標?

投資建議：我們預(yù)計公司22/23/24年歸母凈利分別為11.17億元、17.51億元、21.33億元，對應(yīng)現(xiàn)價項目/年度2021A2022E5,932111.51,117103.14.772023E9,61062.01,75156.87.48102024E12,17226.72,13321.89.118營業(yè)收入（百萬元）2,804133.3550（2022.8.4收盤價）PE分別為16/10/8倍。公司復(fù)合銅

增長率（%）箔技術(shù)儲備深厚，產(chǎn)能放量在即，未來成長空間廣闊，

歸屬母公司股東凈利潤（百萬元）我們維持“推薦”評級。增長率（%）195.02.3533每股收益（元）?

風險提示：產(chǎn)業(yè)政策變化的風險，行業(yè)競爭加劇的風PEPB16險，原材料價格波動風險。5.04.02.92.2資料：Wind，民生證券研究院預(yù)測；（注：股價為2022年8月04日收盤價）*03

重點公司盈利預(yù)測、估值與評級EPS(元)PE(倍)2021A

2022E

2023E2022/8/4收盤價（元）代碼重點公司評級2021A2022E2023E2024E2024E600110688388002992688700002585300057諾德股份嘉元科技寶明科技東威科技雙星新材萬順新材10.6676.7624.80126.8024.8112.500.230.540.791.074633-2016141059541024108推薦2.35-1.981.094.770.111.611.740.387.480.422.362.370.529.110.783.192.720.67推薦2257932409////6223-1.2014-0.063319資料：Wind，民生證券研究院預(yù)測注：寶明科技、東威科技、雙星新材、萬順新材盈利預(yù)測數(shù)據(jù)來自Wind一致盈利預(yù)期*04.風險提示*04

風險提示?

新能源車銷量不及預(yù)期?

復(fù)合銅箔為鋰電池負極集流體材料。若新能車銷量不及預(yù)期，復(fù)合銅箔的需求量將下降。?

復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化進度低于預(yù)期?

復(fù)合銅箔處于行業(yè)萌發(fā)階段，量產(chǎn)后的技術(shù)指標、良率、成本等均有待考量，如果規(guī)模化量產(chǎn)后的成本、性能等不及預(yù)期，復(fù)合銅箔的需求將受到影響。?

集流體材料迭代超出預(yù)期?

復(fù)合集流體的基本結(jié)構(gòu)為“銅箔+有機物+銅箔”的三明治結(jié)構(gòu)，中間有機層的常用材料為PET和PP，如果復(fù)合集流體的材料迭代速度超預(yù)期，在未來不需要銅箔作為基礎(chǔ)材料（如碳基材料或其他金屬），復(fù)合銅箔的需求受到影響。?

測算誤差風險?

復(fù)合集流體的空間根據(jù)復(fù)合集流體的滲透率進行測算，可能出現(xiàn)測算誤差。*05.附錄*諾德股份財務(wù)報表數(shù)據(jù)預(yù)測匯總利潤表（百萬元）營業(yè)總收入營業(yè)成本2021A2022E2023E2024E主要財務(wù)指標成長能力（%）營業(yè)收入增長率EBIT增長率凈利潤增長率盈利能力（%）毛利率2021A106.322022E2023E2024E4,4463,346306,7905,071489,6167,2646712,3389,3128652.7459.2241.6136.8847.1128.3131.2536.37營業(yè)稅金及附加銷售費用229.68374148497421.93130.35管理費用178157713219-6792582381發(fā)費用33743224.739.1125.3213.747.3824.4614.288.9624.5315.1710.0418.17EBIT1,554332,0392凈利潤率財務(wù)費用總資產(chǎn)收益率ROA凈資產(chǎn)收益率ROE償債能力4.65資產(chǎn)減值損失投資收益-10014-90-8010.5513.3516.341925營業(yè)利潤44311,02411,50712,0561流動比率1.191.001.821.601.881.661.991.79營業(yè)外收支利潤總額速動比率443381,025921,5081362,057185現(xiàn)金比率0.491.001.051.21所得稅資產(chǎn)負債率（%）經(jīng)營效率55.8944.7545.1744.71凈利潤4054059339339331,3761,3731,3731,8091,8721,8722,304歸屬于母公司凈利潤EBITDA應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率每股指標（元）每股收益126.6752.340.51120.0050.000.54110.0045.000.63100.0040.000.66資產(chǎn)負債表（百萬元）貨幣資金2021A2022E2023E2024E1,7941,5482034,4922,2402796,0442,9083638,6663,3944190.232.200.600.060.544.010.620.000.794.821.130.001.075.911.670.00應(yīng)收賬款及票據(jù)預(yù)付款項每股凈資產(chǎn)每股經(jīng)營現(xiàn)金流每股股利存貨4806958961,020716其他流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)合計長期股權(quán)投資固定資產(chǎn)334442586估值分析4,3596668,14866610,79766614,216666PE464.8202.7142.2101.8PB2,2992872,3603072,3823272,341347EV/EBITDA股息收益率（%）21.480.5612.600.008.730.005.710.00無形資產(chǎn)非流動資產(chǎn)合計資產(chǎn)合計4,3468,7052,0661,1794314,50412,6522,0661,8765304,52915,3262,0662,9856824,42418,6392,0664,209869短期借款現(xiàn)金流量表（百萬元）凈利潤2021A2022E2023E2024E應(yīng)付賬款及票據(jù)其他流動負債流動負債合計長期借款4052209332411,3732551631,974-32911,8722646152,919-2091折舊和攤銷營運資金變動經(jīng)營活動現(xiàn)金流資本開支3,6768344,4728345,7338347,145834144-2941,079-44911,043-56166其他長期負債非流動負債合計負債合計3553553553551,1894,8651,39701,